电话会总结 ｜ Lifeward(LFWD)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Lifeward业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 2025年全年总营收2200万美元，较2024年的2570万美元下降14%。各产品线表现分化：ReWalk个人外骨骼营收850万美元，与上年890万美元基本持平；MyoCycle FES自行车营收60万美元，同比下降50%；AlterG产品营收1290万美元，同比下降18%。 **盈利能力：** GAAP毛利润840万美元，毛利率38.2%，较2024年的820万美元和32%毛利率有所改善。Non-GAAP毛利润900万美元，毛利率41%，低于2024年的1100万美元和43%毛利率。 **亏损情况：** GAAP净亏损1990万美元，较2024年的2890万美元收窄31%。Non-GAAP净亏损1530万美元，较2024年的1620万美元收窄5%。 **现金流状况：** 经营性现金使用1680万美元，较2024年的2170万美元改善23%。年末现金及现金等价物仅220万美元。 ## 2. 财务指标变化 **营收指标：** 总营收同比下降14%，主要受美国销售渠道转型和经销商订单时间差异影响。值得注意的是，ReWalk产品销售单位数量同比增长22%，显示需求增长。 **毛利率变化：** GAAP毛利率从32%提升至38.2%，主要得益于产品结构优化。Non-GAAP毛利率从43%下降至41%，主要因销量下降导致固定制造成本摊销不足，以及关税和运费上升。 **运营费用：** GAAP运营费用从3760万美元降至2810万美元，降幅25%，主要因2024年确认的减值费用较大。Non-GAAP运营费用从2750万美元降至2410万美元，降幅12%。 **亏损改善：** GAAP运营亏损从2930万美元收窄至1970万美元，改善33%。Non-GAAP运营亏损从1660万美元收窄至1510万美元，改善9%。 **现金流改善：** 经营性现金使用同比改善23%，主要得益于应收账款回收加强和库存水平降低，但部分被营收下降相对于费用的影响所抵消。

业绩指引与展望

• 管理层明确表示由于公司正在经历重大业务转型以及与Oramed交易的待完成状态，本次不提供具体的前瞻性财务指引

• 预计营销和销售效率的积极趋势将延续至2026年，运营费用有望进一步优化

• 计划增加研发投资以推进新产品上市，包括新收购的上肢外骨骼系统，预计将在18-24个月内进入市场

• 预期美国销售渠道重组的积极效应将在未来几个季度开始显现，有助于推动收入增长

• AlterG产品线的分销商订单预计在2026年恢复正常化，改善年度对比基数

• 国际市场扩张预期将带来长期增长机会，特别是欧洲、墨西哥、泰国和阿联酋等新市场

• 管理层对核心医疗技术业务的增长保持谨慎乐观态度，结合运营费用的持续改善，有望推动公司在近期实现正现金流

• 与Oramed交易完成后将获得1000万美元可转换票据融资，为增长计划提供资金支持

• 多个下一代技术平台正在开发中，包括新版AlterG和ReWalk系统，预计将显著扩大可触及市场规模

• 公司定位为多元化生物医学创新公司，长期目标是建设价值10亿美元以上的企业规模

分业务和产品线业绩表现

• ReWalk个人外骨骼系统收入为850万美元，与去年890万美元基本持平，但销售单位数量同比增长22%，反映出更高的采用率和需求增长，该产品主要服务于脊髓损伤患者的康复治疗

• AlterG产品线收入为1290万美元，同比下降18%，主要由于国际销售下降和重要经销商订单时间差异，该产品主要面向康复中心、医院等机构客户的资本设备销售

• MyoCycle FES自行车收入为60万美元，同比下降50%，主要因为公司转变独家经销安排并专注于核心产品组合，该产品采用功能性电刺激技术辅助康复治疗

• 通过收购Skelable知识产权和技术，公司正在开发AI驱动的上肢矫形系统，目标市场为每年24.5万新发中风患者和460万慢性残疾中风患者，预计18-24个月内上市

• 与Oramed的战略合作将公司业务扩展至代谢治疗领域，引入ORMP-0801口服胰岛素候选药物，该产品通过肠道给药直达肝脏，模拟天然胰岛素路径，可能降低体重增加和低血糖风险

• 公司重组销售架构为三个重点领域：直接面向患者的渠道、专注于机构客户的资本设备销售团队，以及跨所有付费方的专门报销和付费方参与功能

市场/行业竞争格局

• 上肢外骨骼康复市场存在多家竞争者，但Lifeward通过收购Skelable的AI驱动技术和核心工程团队，计划以差异化方式进入市场，预计18-24个月内推出产品，目标服务美国每年24.5万新中风患者和460万慢性残疾患者的庞大市场需求

• 在下肢外骨骼ReWalk领域，公司通过获得美国三大Medicare Advantage保险商（Aetna、Humana、UnitedHealthcare）的报销覆盖，服务超过1600万美国用户，同时加速欧洲市场扩张，以德国为主要测试市场，并通过合作伙伴进入墨西哥、泰国和阿联酋等新兴市场

• AlterG反重力跑步机业务面临国际销售下滑和经销商订单时间差异的挑战，2025年收入下降18%至1290万美元，主要受一家大型经销商2024年大额采购但2025年未重复订购的影响，预计2026年采购模式将恢复正常

• 通过与Oramed的战略合作，公司正从单一神经康复设备制造商转型为多元化生物医学创新公司，进入代谢治疗领域，获得口服胰岛素ORMP-0801项目，利用CEO在糖尿病和代谢健康领域30年经验，构建医疗器械与生物技术双重平台的竞争优势

• 公司重组销售渠道，从集中式患者直销模式转向混合模式，结合内部直销团队与外部渠道合作伙伴，建立专门的报销和付费方参与团队，以提升市场渗透率和商业化效率，应对日益激烈的康复设备市场竞争

公司面临的风险和挑战

• 根据Lifeward业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 收入下滑风险：2025年全年收入2200万美元，较2024年的2570万美元下降14%，主要受美国销售渠道转型和AlterG产品线经销商订单时间差异影响

• 现金流紧张：年末仅有220万美元无限制现金，全年运营现金消耗1680万美元，公司严重依赖与Oramed交易的成功完成来维持近期流动性

• 销售渠道重组风险：美国市场正在实施从直销向混合模式的重大转变，新的合作伙伴关系建立需要时间，短期内可能无法立即转化为收入

• 经销商依赖风险：AlterG产品线收入下降18%至1290万美元，主要因2024年某大型经销商的大额库存采购在2025年未重复，显示对单一经销商的过度依赖

• 毛利率压力：非GAAP毛利率从2024年的43%下降至2025年的41%，主要受销量下降导致固定制造成本吸收不足以及关税和运费上涨影响

• 业务多元化执行风险：公司同时推进神经康复设备、上肢外骨骼系统和口服胰岛素等多个不同领域项目，存在资源分散和执行复杂性增加的风险

• 国际市场不确定性：虽然获得CE认证并扩展欧洲分销，但国际市场的报销途径、临床采用和患者需求仍存在不确定性

• 新产品开发风险：上肢外骨骼系统虽预期18-24个月上市，但仍需通过临床研究和监管审批，存在时间延迟和技术风险

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **William Grant（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。强调公司正在执行战略，构建多元化生物医学创新公司，对与Oramed的战略合作表示兴奋，特别提到这符合他在糖尿病和代谢健康领域的背景。对ORMP-0801口服胰岛素项目充满信心，认为具有改变胰岛素治疗方式的潜力。对Skelable收购表示满意，强调这是资本高效的交易。承认第四季度和全年收入低于预期，但将其归因于美国销售渠道转型和分销商订单时机问题，对基本面仍然强劲表示信心。对国际扩张和报销覆盖进展表示乐观。

• **Almog Adar（首席财务官）**：采用相对中性但略显积极的口吻。客观地报告了财务数据，包括收入下降14%至2200万美元的事实。强调了一些积极因素，如ReWalk个人外骨骼销售单位增长22%，反映需求增长。指出毛利率有所改善，运营费用下降，现金使用改善23%。对管道和积压订单数据表示乐观，包括美国104个合格潜在客户和德国49个潜在客户。

• **整体管理层情绪**：尽管面临收入下降和现金储备有限（年末仅220万美元）的挑战，管理层整体保持积极态度。强调公司转型的长期价值，对即将完成的Oramed交易充满信心，预期将带来1000万美元资金注入。管理层避免提供前瞻性指导，但对未来增长前景表示谨慎乐观。

分析师提问&高管回答

• 根据Lifeward业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师情绪与问答总结 ### 1. 分析师提问：Oramed合作的战略协同性 **分析师提问**：Yale Jen询问Oramed的口服胰岛素技术需要多少开发工作才能获得批准，以及如何与现有商业基础设施协同。 **管理层回答**：CEO William Grant强调自己在代谢健康领域有近30年经验，这种合作能够在医疗技术和生物技术之间产生协同效应。短期内临床试验完全由收购资金支持，允许公司专注于核心业务，同时获得大规模生物技术机会的潜在收益。 ### 2. 分析师提问：上肢外骨骼产品时间线 **分析师提问**：Yale Jen询问上肢机器人辅助设备的具体时间线，包括研究需求和监管流程。 **管理层回答**：管理层表示该产品预计为510(k)豁免产品，进入壁垒较低，18-24个月的时间线是可信的。临床研究主要集中在安全性和有效性验证，不需要大规模临床试验。 ### 3. 分析师提问：多元化战略的合理性 **分析师提问**：RK from H.C. Wainwright质疑公司同时进入多个领域（医疗技术、生物技术、上肢设备）而非深耕单一领域的战略合理性。 **管理层回答**：Grant强调公司将发展为理解市场渠道的创新公司，无论是生物技术还是医疗技术产品都能通过正确的渠道推向市场。多元化的医疗技术和生物技术组合能够提供持久性，抵御市场波动，并创造多种机会。 ### 4. 分析师提问：收入执行情况与未来展望 **分析师提问**：RK询问收入执行的驱动因素以及这些改进是否会延续到2026-2027年。 **管理层回答**：Grant将公司视为初创企业，因为此前商业化和报销路径理解不够明确。自他加入以来，公司在报销覆盖方面取得进展，但仍需12-18个月才能最大化产品覆盖范围。公司正在建立运营程序以引入新技术。 ### 5. 分析师提问：Medicare受益人安装量和积压订单 **分析师提问**：RK询问Medicare受益人的安装量记录以及进入2026年的积压订单量化情况。 **管理层回答**：管理层强调22%的年度单位增长，表示随着报销覆盖范围扩大，合格潜在客户数量正在增长，但由于报销范围仍在扩大，目前无法提供确切的积压数字。 ## 总体分析师情绪 分析师对公司的多元化战略表现出谨慎乐观态度，主要关注点集中在： - 对战略转型的理解和认同 - 对执行能力和时间线的验证需求 - 对多平台整合效果的观察 - 对财务表现改善的期待

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