电话会总结 ｜ Snail(SNAL)2025财年Q4业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Snail业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - Q4净营收2,510万美元，同比下降4.2%（去年同期2,620万美元） - 全年净营收8,120万美元，同比下降3.9%（去年同期8,450万美元） - Q4环比大幅增长82%（Q3为1,380万美元） **盈利能力：** - Q4净亏损90万美元，去年同期净利润110万美元，同比转亏 - 全年净亏损2,720万美元，去年同期净利润180万美元，同比大幅转亏 - Q4环比显著改善，Q3净亏损790万美元 **EBITDA表现：** - Q4 EBITDA亏损130万美元，去年同期正值160万美元 - 全年EBITDA亏损1,680万美元，去年同期正值320万美元 **现金状况：** - 期末无限制现金860万美元，同比增长17.8%（去年同期730万美元） - 递延收入余额约3,000万美元 ## 2. 财务指标变化 **收入结构变化：** - ARK特许经营权递延收入确认减少1,550万美元是全年收入下降主因 - ASA销售增长1,130万美元，ARK Mobile增长240万美元，部分抵消下降 **成本费用大幅上升：** - 管理费用同比增加520万美元 - 研发费用同比增加290万美元 - 市场营销费用同比增加370万美元 - 减值费用150万美元 - 非现金税务费用1,010万美元 **运营指标：** - 全年总销售单位630万个，同比增长32.7% - Q4预订收入2,080万美元，同比增长22.4% - 全年预订收入8,780万美元，同比增长16.2% **毛利率影响：** - Q4毛利润同比下降170万美元 - 运营费用同比增加280万美元

业绩指引与展望

• 2026年营收增长预期：管理层预计2026年营收将实现20%-30%的增长，主要驱动因素包括Bellwright主机版发布（预计收入翻倍至1200万美元）、ARK系列内容发布以及多个工作室项目贡献

• AAA游戏收入目标：三款内部开发的AAA游戏（For The Stars、Nine Yin Sutra: Immortal、Nine Yin Sutra: Wushu）每款预期最低收入6000-8000万美元，长期目标为每个IP实现5亿美元总收入

• ARK内容管线收入可见性：2026-2027年计划发布7个重要ASA内容更新，为公司提供明确的收入可见性，预期推动季度预订量持续增长

• 利润率改善预期：内部开发的AAA游戏预期将带来比外部授权游戏更高的利润率，随着开发投入转化为收入，盈利能力有望显著提升

• 运营费用趋势：2025年全年研发费用增加290万美元，营销费用增加370万美元，管理费用增加520万美元，预计2026年费用增长将趋于稳定

• 现金流状况：截至2025年底未受限现金为860万美元，递延收入余额约3000万美元，为未来内容发布提供资金支持

• 单位销售预期：2025年总销量增长32.7%至630万单位，主要由ARK系列推动，预计2026年随着新内容发布将继续保持增长势头

• 预订量增长：2025年全年预订量增长16.2%至8780万美元，第四季度预订量增至2080万美元，预期随着内容管线执行将持续增长

分业务和产品线业绩表现

• ARK游戏系列是公司核心业务支柱，包括ASA（ARK: Survival Ascended）、ASE（ARK: Survival Evolved）和ARK Mobile三个主要产品线，其中ASA第四季度销售约69.2万套，ASE销售58万套，ARK Mobile日活跃用户13万，累计下载量超1000万次，公司已公布2026-2027年7个重大DLC内容发布计划

• 独立游戏组合包括Bellwright（已突破100万套销售）、Honeycomb、Gobby Gang等多款作品，计划2026年推出Bellwright主机版本，预计该工作室年收入可达1200万美元，同时还有Stoneguard、Above The Snow、Survivor Mercs等多款独立游戏在开发中

• 三款AAA级大作正处于开发最终阶段，包括太空主题的《For The Stars》、基于九阴真经IP的《Nine Yin Sutra: Immortal》和《Nine Yin Sutra: Wushu》，每款游戏目标收入6000-8000万美元，最终目标是每个IP实现5亿美元总收入

• 互动影视业务通过SaltyTV平台已发布超100部短剧，2025年贡献80万美元收入，计划2026年新增700-800部短剧项目，并将扩展至叙事驱动的游戏开发领域

• 新兴业务包括稳定币倡议（已在12月投资者日铸造首个官方美国交易稳定币）和PixARK Worlds（针对Nintendo Switch 2平台的新作品），体现公司向数字娱乐生态系统多元化发展的战略布局

市场/行业竞争格局

• ARK系列在生存类游戏市场中面临激烈竞争，公司通过ASA重制版和丰富的DLC内容管线来维持竞争优势，2026-2027年计划发布7个重大内容更新以应对市场挑战；

• 在太空主题游戏领域，公司的AAA级作品《For The Stars》将与《星空》(Starfield)、《无人深空》(No Man's Sky)和《星际公民》(Star Citizen)等成熟产品直接竞争；

• 主机游戏市场存在巨大机遇，Bellwright即将推出Xbox和PlayStation版本，该类型游戏在主机平台尚属空白，预计能实现收入翻倍增长；

• 移动游戏市场竞争激烈，ARK Mobile已突破1000万累计下载量，日活跃用户约13万，但需要持续内容更新来保持用户粘性；

• 独立游戏市场中，公司通过多元化投资组合分散风险，包括Bellwright(已售出100万份)、即将推出的Gobby Gang等项目，目标是在细分市场中建立差异化优势；

• 在武侠/修仙游戏细分市场，公司凭借《九阴真经》IP的成功经验(过去十年创造约8亿美元收入)，计划通过《九阴真经：仙侠》和《九阴真经：武侠》两款新作抢占这一尚未充分开发的游戏类型市场；

• 技术竞争方面，公司已全面升级至虚幻引擎5.7，消除了此前存在的技术差距，与行业主流开发工具保持同步；

• 内容创作工具市场竞争中，ARK: World Creator将支持主机和PC玩家的用户生成内容，打破了此前主要限于PC平台的壁垒，扩大了竞争优势范围。

公司面临的风险和挑战

• 根据Snail业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 盈利能力持续恶化，全年净亏损2720万美元，较上年180万美元净利润大幅转负，主要受非现金税务费用1010万美元及各项运营成本大幅增长影响

• 运营费用大幅攀升，一般管理费用增加520万美元，研发费用增加290万美元，广告营销费用增加370万美元，资产减值损失150万美元

• 递延收入确认减少对收入造成负面冲击，ARK系列相关递延收入确认减少1550万美元，导致全年收入下滑至8120万美元

• 现金流紧张，期末无限制现金仅860万美元，相对于公司规模和投资需求显得不足

• 部分游戏销量下滑，Bellwright和West Hunt合计销量减少10万套，抵消了ARK系列的增长

• 三款AAA级游戏开发风险较高，每款游戏目标收入6000-8000万美元，理想目标5亿美元，但开发周期长、投资巨大，存在技术和市场风险

• 技术转型风险，从自有Flexi引擎升级至虚幻引擎5.7，虽然解决了技术差距，但转型过程可能影响开发效率

• 新业务领域不确定性，包括稳定币业务、互动影视等新兴业务缺乏成功经验，收益前景不明

• 市场竞争激烈，特别是在太空主题游戏领域面临Starfield、No Man's Sky等成熟产品的竞争

• 对ARK系列过度依赖，虽然内容管线丰富，但收入结构相对单一，存在集中度风险

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Peter Kang（高级副总裁）**：发言口吻积极乐观，多次使用"excited"、"thrilled"、"pleased"等正面词汇。强调2025年是"pivotal year"（关键年份），对ARK: Lost Colony的预售表现"very encouraged"（非常鼓舞），称2026年为"content-rich and strategically important period"（内容丰富且具有战略重要性的时期）。展示出对未来发展的强烈信心，特别是对7个重大内容发布计划和3个AAA游戏项目的前景表现出高度乐观。

• **Heidy Kingwan Chow（首席财务官）**：发言口吻相对中性但带有谨慎乐观色彩。在汇报财务数据时保持客观，但在谈到未来展望时使用"excited"、"tremendous upside"等积极表述。对公司长期战略执行能力表现出信心，称2026和2027年为"exciting period"（令人兴奋的时期）。

• **Shi Hai（首席执行官）**：发言口吻极其积极和雄心勃勃。使用"ambitious goals"（雄心勃勃的目标）描述公司计划，对技术升级表现出强烈自信，明确表示"we don't see any technology gap in game development anymore"（我们不再看到游戏开发中的任何技术差距）。对3个AAA项目设定了极高的收入目标（每个IP目标5亿美元收入），展现出极强的扩张野心和对公司能力的绝对信心。预测2026年收入将有"20%到30%的增长"，整体表现出强烈的进取精神。

分析师提问&高管回答

• 基于Snail业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 财务数据询问 **分析师提问**：递延收入余额具体数字是多少？ **管理层回答**：CFO Heidy回应递延收入余额约为3000万美元，该数据已在10-K报告中披露。 ### 2. 技术差距关切 **分析师提问**：之前讨论的技术差距问题是否仍然存在，有什么改进？ **管理层回答**：CEO施海详细说明已全面升级至虚幻引擎5.7版本。公司从主要依赖自研Flexi引擎转向混合使用方案：服务器端继续使用Flexi引擎（优势在于大数据处理和安全性），客户端使用虚幻引擎（解决渲染和效率问题）。目前在游戏开发方面已不存在技术差距。 ### 3. AAA游戏发布时间 **分析师提问**：三款AAA游戏是否有明确的发布窗口期？ **管理层回答**：CEO施海表示公司已从1个内部开发工作室扩展至4个，其中3个专注自研项目。三款AAA游戏（For The Stars、九阴真经：仙侠、九阴真经：武侠）均处于最终开发阶段，每款游戏目标收入6000-8000万美元，雄心目标是每个IP达到5亿美元总收入。For The Stars将在年底开始外部测试，两款九阴真经IP将在今年的三大游戏展会上亮相。 ### 4. 营销支出和利润率影响 **分析师提问**：强劲的发布路线图对利润率的影响，特别是研发和营销支出的节奏如何？ **管理层回答**：CEO施海详细阐述了2026年收入增长策略，包括： - Bellwright主机版发布预期收入翻倍，预计达到1200万美元 - ARK: Survival of the Fittest重制版将带来新的收入峰值 - 新工作室项目如Gobby Gang目标销量100万-1000万套 - Interactive Films将制作700-800部短剧内容 - 整体预期2026年收入增长20%-30% ### 分析师情绪总结 从问答内容看，分析师主要关注：

• **财务透明度** - 要求具体的财务数据

• **技术能力** - 持续关注公司技术实力改善

• **产品发布时间表** - 对AAA游戏商业化时间点的关切

• **盈利能力** - 对营销投入与收入增长平衡的担忧 管理层展现出较强的信心，通过详细的技术升级说明、具体的收入目标和多元化的增长策略来回应分析师关切，整体传达出积极的发展前景。

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