电话会总结 ｜ Canaan(CAN)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Canaan 2026年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 总营收6,300万美元，符合此前指导区间 - 产品营收4,300万美元，环比下降（受市场环境影响） - 挖矿业务营收1,912万美元 - Avalon家用系列营收270万美元 **盈利能力：** - 毛损失2,300万美元，主要由2,500万美元非现金库存减值导致 - 剔除减值影响后，调整后毛利润约100万美元（盈亏平衡水平） - 调整后EBITDA亏损7,600万美元 **现金流与流动性：** - 季末现金余额4,300万美元 - 季度现金流出：制造和运营支出5,700万美元，晶圆采购600万美元，股票回购200万美元 - 4月份收回应收账款4,200万美元 ## 2. 财务指标变化 **营运费用控制：** - 总营运费用3,100万美元，环比下降11%，同比下降18% - 研发费用1,500万美元，同比下降19% - 销售费用100万美元，同比下降59% - 管理费用1,500万美元，同比下降11% **数字资产影响：** - 数字资产公允价值损失4,100万美元（非现金项目） - 比特币价格从2025年底约87,000美元跌至一季度末67,000美元 - 持有1,808枚比特币和3,952枚以太坊 **挖矿业务指标：** - 全球装机算力11 EH/s，环比增长11%，同比增长66% - 一季度产出257枚比特币 - 挖矿业务在低哈希价格环境下仍保持现金流为正 **其他财务项目：** - 通过股权交换完成ABC项目收购，发行约5,400万ADS，公允价值2,500万美元 - 无现金支出获得49%股权和相关挖矿设备

业绩指引与展望

• **Q2 2026营收指引**：管理层预计第二季度总营收将在3500万至4500万美元之间，较Q1的6300万美元出现显著环比下降，主要受市场谨慎情绪和外部不确定性持续影响。

• **毛利率展望**：Q1调整后毛利率基本持平（约为盈亏平衡点），剔除2500万美元非现金库存减值后的调整毛利润约为100万美元，未来毛利率将取决于市场定价压力和库存管理效果。

• **运营费用控制目标**：Q1运营费用已降至3100万美元，环比下降11%，同比下降18%，管理层将继续严格控制费用，其中研发费用同比下降19%，销售费用同比下降59%，行政费用同比下降11%。

• **现金流管理预期**：Q1末现金余额4300万美元，4月份已收回4200万应收账款，管理层强调将保持谨慎的现金管理策略，优先考虑流动性保护和资本配置效率。

• **挖矿业务盈利能力**：挖矿业务在低哈希价格环境下仍保持现金流为正，Q1产出257枚比特币，确认挖矿收入1912万美元，预计该业务将继续为公司提供稳定现金贡献。

• **库存结构优化**：通过2500万美元非现金库存减值调整，使库存成本结构与市场环境保持一致，目前库存水平相对较轻，为未来市场复苏做好准备。

• **资本支出规划**：Q1在制造和运营方面投入5700万美元，晶圆采购支付600万美元，未来将继续为A16系列量产和下一代产品开发预留产能。

• **数字资产持有策略**：截至Q1末持有1808枚比特币和3952枚以太坊，比特币储备价值1.21亿美元，随着币价回升至77000美元水平，价值已增至近1.4亿美元。

分业务和产品线业绩表现

• 矿机产品业务：第一季度产品收入4,300万美元，其中80%以上来自北美客户，销售4.1 EH/s算力，平均售价约10.5美元/TH/s；Avalon A16 XP系列已正式发布，提供高达300 TH/s算力和4.8 J/TH能效比，下一代产品研发已进入最后阶段并完成流片验证

• 挖矿运营业务：第一季度挖矿收入1,900万美元，生产257枚比特币，全球装机算力达11 EH/s，同比增长66%；通过ABC项目收购获得49%股权，新增4.82 EH/s算力和120兆瓦电力基础设施，电力成本低于0.03美元/千瓦时

• 消费级产品线：Avalon Home系列第一季度收入270万美元，已进入亚马逊和Best Buy加拿大等新销售渠道，计划下半年推出多款产品升级和新型号，专注于噪音控制、稳定性和易安装性等消费者需求

• 定制化解决方案：与Tier等领先客户合作提供定制化高密度系统解决方案，向北欧供热服务商销售约8兆瓦水冷设备用于区域供热系统，展示挖矿设备在纯挖矿以外的能源利用场景应用

• 战略转型布局：公司正从纯挖矿设备制造商向能源计算基础设施提供商转型，推进AI和HPC系统研发，利用现有ASIC设计、系统工程和供应链管理能力拓展更广泛的计算平台应用

市场/行业竞争格局

• 北美市场成为核心竞争区域，Canaan产品收入超80%来自北美客户，较上季度75%进一步提升，北美挖矿算力占比从11.5%大幅增长至53.6%，显示公司在该地区竞争优势明显加强。

• 行业整体需求承压，比特币价格从年初约95,000美元跌至一季度末67,000美元，哈希价格降至极低水平，导致全球矿工投资更加谨慎，许多客户推迟采购决策。

• 先进制程产能竞争激烈，AI相关应用占据越来越多晶圆产能，对挖矿设备制造商形成供应链压力，但Canaan凭借与代工厂和供应链伙伴的长期合作关系，仍能以相对稳定和成本可控的方式推进A16系列量产。

• 产品差异化竞争加剧，客户需求从单纯追求算力转向系统级解决方案，要求产品具备模块化、可扩展和适应不同运营场景的能力，Canaan通过与Tier等客户的定制化合作展现系统工程优势。

• 能源基础设施成为关键竞争壁垒，低成本电力资源获取能力日益重要，Canaan通过ABC项目收购获得电价低于0.03美元/千瓦时的优质电力资产，在能源+算力基础设施布局上领先竞争对手。

• 开源策略构建生态竞争优势，Canaan发布开源代码并提供芯片销售选择，为合作伙伴构建自有系统提供便利，在第三方解决方案领域确立品牌制造商地位。

• 消费级市场渠道竞争白热化，Avalon Home系列进入Amazon、Best Buy Canada等主流销售平台，但面临部分重要市场政策限制，需要在合规稳定市场建立更强渠道优势。

• AI和HPC转型成为行业新赛道，多家矿企探索向AI高性能计算转型，Canaan基于ASIC设计、大规模交付和实际挖矿运营经验，在将AI计算系统标准化、模块化方面具备独特竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据Canaan业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 市场价格波动风险：比特币价格从2025年底的约87,000美元大幅下跌至2026年第一季度末的67,000美元，导致哈希价格降至极低水平，许多客户因低哈希价格和高市场不确定性而推迟采购，对公司收入造成直接冲击。

• 库存减值压力：本季度录得2,500万美元的非现金库存减值，导致毛损失2,300万美元，反映出持续的定价压力和市场需求疲软对公司资产价值的负面影响。

• 数字资产公允价值损失：持有的数字资产本季度录得4,100万美元的公允价值损失，虽为非现金损失，但显著影响了公司的财务表现和账面价值。

• 政策监管风险：部分重要市场的政策变化和对挖矿产品销售的限制影响了Avalon Home系列产品的增长前景，特别是某些国家加强了对挖矿产品的限制。

• 地缘政治和能源价格不确定性：中东地缘政治冲突、能源价格波动以及全球政策不确定性继续对行业经营环境造成压力，影响客户投资决策。

• 半导体产能竞争加剧：AI相关应用对先进半导体产能的激烈竞争，可能影响公司未来产品的生产和供应链稳定性。

• 现金流压力：本季度现金余额从上季度的8,100万美元降至4,300万美元，主要用于支持制造和运营、晶圆采购等，对公司流动性管理提出挑战。

• 收入前景不明朗：管理层对第二季度收入指引为3,500万至4,500万美元，较第一季度的6,300万美元大幅下降，反映出持续的市场谨慎情绪和外部不确定性。

公司高管评论

• 根据Canaan业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析：

• **Nangeng Zhang（董事长兼CEO）**：整体语调谨慎但坚定乐观。承认Q1是"非常具有挑战性的季度"，比特币价格大幅下跌，哈希价格跌至极低水平。但强调公司在困难时期的积极应对，包括完成大客户订单交付、扩展挖矿业务、完成ABC项目收购等具体行动。对公司长期战略转型充满信心，特别是向能源计算基础设施的转变。在谈到AI和HPC战略时表现出务实态度，强调"少谈概念，多建设实际资产"。对Q2保持谨慎预期，但坚信公司正朝正确方向发展。

• **James Jin Cheng（CFO）**：语调专业且坦诚，直面财务挑战。明确说明2300万美元毛损失完全由2500万美元非现金库存减记驱动，强调这是会计处理而非现金损失。对4100万美元数字资产公允价值损失进行详细解释，强调这是市值调整而非已实现损失。在流动性方面保持信心，指出4月份已收回4200万美元应收账款。整体表现出对公司财务韧性的信心，同时对市场不确定性保持谨慎。

• **Leo Wang（资本市场和企业发展副总裁）**：在问答环节参与有限，主要配合CEO回答技术和战略问题，语调支持性和专业。

• **Xi Zhang（高级投资者关系经理）**：主要负责会议流程管理，语调专业中性。

• **Gwyn Lauber（投资者关系）**：作为主持人，语调专业规范，严格按照合规要求进行免责声明和会议流程管理。 总体而言，管理层在面对困难市场环境时展现出坦诚、务实的态度，既不回避挑战，也不过度乐观，体现了相对成熟的危机沟通策略。

分析师提问&高管回答

• # Canaan业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：公司如何在HPC基础设施领域获得和开发电力资源的战略定位，是否会招聘新员工或与开发合作伙伴合作来实现这一转型？ **管理层回答：** CEO张楠赓表示，短期内挖矿是电力的最佳即时负载，部署简单灵活；长期来看，这些电力资源和合作伙伴网络将成为进入AI HPC基础设施的切入点。公司将围绕能源、计算基础设施和专用ASIC设计构建业务。挖矿提供起始负载，AI HPC提供长期机会。与合作伙伴的开发合作是重要模式，可实现基于时间的负载管理，当AI HPC断电或总功率有限时，挖矿可以释放负载。 ## 2. 分析师提问：能否提供更多关于电力管道的信息，包括站点数量、千兆瓦规模、项目阶段等详细情况？ **管理层回答：** CEO表示，经与合规顾问商议，在重要商业和法律文件正式签署前，不便透露具体细节。但工作进展很快，方向明确：寻找能同时支持挖矿和AI HPC的站点，具有规模化、低电力成本，并给予公司足够控制权来主导项目。 ## 3. 分析师提问：市场上是否还有类似ABC项目的收购机会，特别是从之前的矿工那里收购股权或完整项目？ **管理层回答：** CEO认为ABC收购对公司非常有利，提供了直接接触高质量、低成本电力的机会，电力成本低于每千瓦时0.03美元。该项目在哈希价格波动时仍保持韧性，运营表现优异。公司将继续寻找类似资产和其他机会。 ## 4. 分析师提问：在当前市场条件和展望下，如何看待Avalon Home系列的未来增长？ **管理层回答：** CEO承认目前面临压力，Avalon Home受到一些重要市场政策变化的冲击。公司今年专注于渠道建设和产品投资，下半年计划推出几款新产品和升级版本。相信在产品质量方面远超竞争对手，希望在下半年实现更高收入。 ## 5. 分析师提问：比特币价格需要恢复到什么水平并维持多长时间，才能看到产品需求的增加？ **管理层回答：** CEO表示，观察市场恢复的关键指标是哈希价格。当前哈希价格约为每哈希每天30多美元，较低。当哈希价格增长到40-45美元时，将观察到挖矿机器市场的显著恢复；当哈希价格达到55美元时，市场将变得疯狂。 ## 6. 分析师提问：A15系列库存还剩多少？A16生产爬坡的时间表如何？ **管理层回答：** CFO表示，由于Q4锁定大订单并在Q4和Q1交付，库存实际上不高。对于某些老一代机器仍有库存，计划在Q2内降价清仓。A16的生产准备已就绪，产品性能真实强劲，如果市场改善，公司处于良好位置来响应需求。 ## 7. 分析师提问：美国以外的矿工需求情况如何？哪些国际市场表现最强？ **管理层回答：** CEO表示，美国之后，欧洲有一些客户，刚宣布了来自欧洲客户的8兆瓦订单。其他地区仍有机会，但近期美国仍是主要焦点，因为那里有最重要的电力、挖矿设备和AI HPC基础设施。 ## 8. 分析师提问：能否详细介绍与Teva的关系以及该合作的经济效益和扩展潜力？ **管理层回答：** CEO表示，与Teva的技术团队和研发部门已合作很长时间。公司提供定制化开发服务，构建专门的定制化模块，提供软件和硬件系统级解决方案。公司还发布开源代码，可以销售芯片，为合作伙伴构建自己的系统提供最便捷的方式。

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