电话会总结 ｜ Skillz(SKLZ)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Skillz业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** Q1 2026 GAAP营收为2900万美元，环比下降3%，同比增长33%。剔除间接税费调整后，环比实际增长2%。 **盈利状况：** - 调整后EBITDA亏损1300万美元，较上季度1000万美元亏损有所扩大 - 剔除诉讼费用后，标准化调整后EBITDA亏损700万美元，环比改善15% - GAAP净亏损1100万美元，同比改善36% **现金及债务：** 现金及现金等价物1.85亿美元，未偿债务1.3亿美元（年底到期） **子公司RZR表现：** 调整后EBITDA盈利200万美元，连续第三个季度实现盈利 ## 2. 财务指标变化 **用户指标：** - 付费月活跃用户(PMAU)：12.8万，环比下降9%，同比增长3% - 付费用户平均收入：环比增长7%，显示成熟用户群体货币化能力增强 **成本结构变化：** - 研发费用：500万美元，同比增长5% - 销售营销费用：1700万美元，同比下降4%（其中用户营销800万美元，用户获取300万美元） - 一般管理费用：1900万美元，同比增长2% **关键财务比率：** - 调整后EBITDA亏损率从上季度的33%扩大至45%（含诉讼费用） - 剔除诉讼费用后，标准化EBITDA亏损率为24%，较上季度有所改善

业绩指引与展望

• 公司预期在第二季度将延续基础盈利能力的改善趋势，调整后EBITDA亏损有望进一步收窄，排除诉讼费用后的标准化调整后EBITDA将在Q1基础上（亏损700万美元）继续改善15%的季度环比增长轨迹。

• 用户获取成本已达到"多年来最佳水平"，管理层正考虑在维持当前严格盈利获客标准的基础上，审慎扩大营销投入规模，预期付费月活用户数将从当前的稳定状态转向平稳增长。

• RZR业务连续三个季度实现200万美元调整后EBITDA盈利，通过新增广告客户、推出联网电视业务等举措，预期该业务将继续作为盈利增长引擎，为整体业绩改善提供支撑。

• 公司现金及现金等价物为1.85亿美元，但面临年底到期的1.3亿美元债务，管理层正在评估多种战略选择以优化资本结构，包括再融资和其他替代方案。

• 通过收购Blackout Bingo和Domino's Gold，公司现已拥有并运营平台前五大游戏中的三款，这一自有内容战略转型预期将为平台提供更稳定的收入基础和更高的单用户平均收入。

• Papaya Gaming诉讼胜诉获得4.2亿美元实际损害赔偿，潜在总赔偿金额可达12亿美元以上，法院预计6月确定最终追缴金额，公司正在评估通过判决获得资本的替代方案。

• 研发支出维持在500万美元水平（同比增长5%），销售营销费用1700万美元（同比下降4%），管理层将继续保持财务纪律，专注于推动长期股东价值创造。

分业务和产品线业绩表现

• Skillz平台业务：核心竞技游戏平台，第一季度收入2900万美元，付费月活用户12.8万人，平均每用户收入环比增长7%。平台现拥有并运营前五大游戏中的三款，包括Blackout Bingo、Domino's Gold和Solitaire Skillz，战略重点从第三方开发者合作转向自有内容生产和运营

• RZR广告技术业务：专有的AI驱动性能营销和广告技术引擎，连续第三个季度实现200万美元调整后EBITDA盈利。业务扩展至多个行业的新广告主，包括游戏、消费应用、零售和娱乐，并推出联网电视业务开拓新的广告支出渠道

• Beamable开发者平台：新收购的后端游戏服务和基础设施平台，为开发者提供工具和服务。该平台将与Skillz竞技平台和RZR广告引擎形成三位一体的互联生态系统，既服务自有产品开发，也继续为收购前依赖该平台的外部开发者和工作室提供服务

市场/行业竞争格局

• Skillz在技能竞技游戏领域面临严重的不公平竞争，主要竞争对手Papaya Gaming被法院认定使用机器人作弊，其机器人数量超过真实玩家，在约67亿美元奖金池的锦标赛中，只有约20亿美元实际支付给真实用户，剩余47亿美元为"虚假资金"从未支付给人类玩家

• 行业竞争环境正在改善，Skillz获得4.2亿美元虚假广告赔偿（美国《兰哈姆法》史上最大虚假广告赔偿），潜在总赔偿可达12亿美元以上，这一判决确认了技能竞技游戏中的虚假广告行为违反联邦法律，有望改善行业竞争动态

• Skillz此前已成功对AviaGames提起专利侵权和虚假广告诉讼，获得8000万美元和解，目前仍在对Voodoo进行类似的公平竞争原则诉讼，显示公司在维护行业公平竞争方面的持续努力

• 用户获取成本达到"多年来最佳水平"，反映出行业竞争环境的积极变化，为Skillz扩大营销投入提供了机会，同时公司正从第三方内容依赖转向自有内容运营，现已拥有并运营平台前五大游戏中的三款

• 根据独立分析师报告，主要竞争对手Papaya的年净收入约为9.5-11亿美元，显示其具备支付判决的财务能力，而Skillz通过RZR广告技术引擎扩展到游戏、消费应用、零售和娱乐等多个广告客户领域，并推出联网电视业务开拓新的收入渠道

公司面临的风险和挑战

• 根据Skillz业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 债务到期压力：1.3亿美元债务将于年底到期，管理层仍在评估再融资或其他战略选择，存在流动性风险

• 用户规模下滑：付费月活跃用户(PMAU)环比下降9%，主要由于减少用户获取支出和新用户群体减少

• 盈利能力挑战：调整后EBITDA亏损从上季度1000万美元扩大至1300万美元，主要因诉讼费用增加

• 核心内容依赖风险：重要开发合作伙伴的游戏(如Solitaire Cube和21 Blitz)将于2027年1月从平台下架，可能影响收入

• 诉讼回收不确定性：尽管获得4.2亿美元虚假广告赔偿裁决，但最终金额仍需法院决定，且面临上诉风险和实际回收能力的不确定性

• 商业模式转型风险：从第三方内容依赖转向自有内容运营的战略转型存在执行风险和投资回报不确定性

• 竞争环境恶化：行业内存在机器人作弊等不公平竞争行为，可能损害整个技能游戏类别的声誉和用户信任

• 用户获取成本波动：虽然目前用户获取成本处于多年来最低水平，但市场环境变化可能导致成本上升

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andrew C. Paradise（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的口吻。在谈到诉讼胜利时显得非常自信和振奋，强调这是"美国历史上最大的虚假广告赔偿"，语调坚定地表示"我们创立了这个行业，我们仍然致力于确保公平竞争是每个参与者都必须遵守的标准"。在讨论业务战略时表现出积极进取的态度，多次使用"我们相信"、"我们专注于"等肯定性表述。对于用户获取成本改善表现出明显的兴奋情绪，称其为"多年来见过的最好的用户获取价格"。在回答分析师问题时保持耐心和详细的解释，展现出对公司未来发展的信心。

• **Gaetano Franceschi（首席财务官）**：表现出谨慎乐观的专业口吻。在财务数据汇报时保持客观中性的语调，但在强调业务改善时显露出积极情绪，特别是在谈到"基础盈利能力改善"和"朝向可持续盈利的轨迹"时。对于债务到期问题保持坦诚和透明的态度，没有回避风险但也表达了管理层正在积极评估解决方案的信心。在回答分析师关于付费用户增长的问题时，展现出对公司产品导向增长策略的自豪感。

分析师提问&高管回答

• 基于Skillz业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 ### 1. 关于付费用户和GMV表现 **分析师提问（Edward Alter - Jefferies）：** 付费月活用户（PMAU）环比下降，但GMV实际上环比增长，能否解释这两个指标的驱动因素，以及为什么单用户支出在增加？ **管理层回答：** 我们专注于高价值、长期用户。虽然PMAU略有下降，但GMV和ARPU持续增长，这反映了我们对盈利性用户获取的严格把控。Q1我们有意减少了用户获取支出，专注于更短的盈亏平衡期和更好的一年期投资回报。 ### 2. 关于用户获取成本和增长策略 **分析师提问（Bharat Nagaraj - Cantor Fitzgerald）：** 诉讼胜利后是否看到用户获取成本下降？如何解释自2025年Q1以来付费用户的增长？ **管理层回答：** 很难直接将诉讼结果与用户获取成本联系起来。目前我们看到了多年来最优的用户获取价格，正在考虑如何合理扩大规模。付费用户增长主要归因于产品驱动增长策略和对吸引、留存付费用户的大量投资。 ### 3. 关于内容策略转型 **分析师提问（Bharat Nagaraj续问）：** 主要开发合作伙伴的游戏将在2027年1月离开平台，未来收入策略如何？ **管理层回答：** 我们已收购Blackout Bingo和Domino's Gold，现在拥有并运营平台前五大游戏中的三款。这是从历史上仅有第三方关系向第一方内容的战略转变，类似于Epic运营Fortnite或Valve运营Steam平台的模式。 **分析师追问（Edward Alter）：** 这种拥有平台大部分大型游戏的策略转变的理由是什么？ **管理层回答：** 对于像纸牌游戏这样相对成熟的品类，收购或自建游戏能为平台创造稳定性和一致的产品供应，这实际上有利于平台上所有正在开发新内容的开发者。这是游戏行业平台的常见做法。 ## 分析师情绪评估 整体而言，分析师对公司的战略转型表现出**谨慎乐观**的态度，主要关注点集中在： - 用户指标变化的可持续性 - 从第三方向第一方内容的战略转型风险 - 诉讼胜利对业务基本面的实际影响 - 债务到期前的资本结构优化需求 分析师的提问显示出对公司长期战略执行能力的关注，但对短期财务表现改善给予了积极认可。

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