人工智能贸易面临成败时刻--只有Nvidia的收益才能说明问题

Nvidia Corp.（纳斯达克股票代码：NVDA）周三收盘后公布了2027年第一季度财报，这是人工智能行业有史以来面临的最具争议的设置之一。

美国银行最新的5月份全球基金经理调查将“全球多头半导体”确定为调查历史上最拥挤的行业，比例为73%。30年期美国国债收益率刚刚触及19年来的高点，达到5.2%。

期权市场对英伟达股票的收益后变动幅度为8.65%。

该公司周三晚上的言论以及如何指导未来季度，将为半导体、人工智能基础设施和更广泛的磁带奠定2026年剩余时间的基调。

据Beninga Pro称，华尔街预计Nvidia的季度每股收益为1.76美元，收入为786.7亿美元。

这将标志着英伟达第一季度的盈利增长117%，当时英伟达报告每股收益为81美分，收入为440.6亿美元，收入增长79%。

美国银行半导体分析师Vivek Arya表达了买入评级和320美元的目标价格，他表示Nvidia是他进军印刷版的“首选”。

Arya表示，Nvidia过去10首历史单曲平均比指导高出7-8%，这意味着销售额为830 - 840亿美元。

据专家称，有五个关键辩论将决定印刷品和人工智能贸易的其余部分。

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艾莉亚说，英伟达“现有的庞大定位往往会成为阻力”。该股目前占标准普尔500指数的8.3%，高于苹果公司的峰值权重。（纳斯达克股票代码：AAPL）于2023年6月上市，微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）于2023年11月上市。主动基金经理持股率接近78%。

边际买家是问题所在。

苹果和微软历来通过积极将资本返还给股息和收入导向型基金来扩大股东基础。

英伟达还没有。

2022-2025年期间，只有47%的自由现金流用于股息和回购，而同行平均水平为80%。股息收益率为0.02%，而同行平均水平为0.89%。

Nvidia仅由16%的股票收益基金持有，而同行平均拥有32%。

Arya表示，英伟达对OpenAI、Anthropic和其他技术合作伙伴的生态系统投资“在我们看来是不公平的，被定性为循环/供应商融资”。

他认为，一个潜在的资本回报公告是下半年的催化剂，既可以缩小估值差距，也可以抵消循环叙事。

布莱克威尔的继任者预计将于2026年下半年上市。

Arya表示，Vera Rubin使用与Blackwell和Blackwell Ultra相同的Oberon机架架构，他预计这将“在2026-27年实现总体上简单的产品转型，而不会对通用汽车产生太大影响”。

Vera Rubin Ultra将于2027年下半年上市，带来新的Kyber机架架构和每个系统更高的HBM内容。

竞争时间轴很重要：AMD Inc.（纳斯达克股票代码：AMD）预计将在同一窗口推出其MI 400“Helios”平台。

英伟达的毛利率接近75%。随着HBM成本上升和Rubin Ultra引入架构变革，共识模型将逐渐向74%靠拢。

Arya认为，共识低估了利润率的持久性。英伟达在多个产品周期中都保持了利润率，包括在2025年初Blackwell最初的爬坡期间出现了小幅挫折。

鲁宾对Oberon架构的重用应该可以支持到2026年和2027年的连续性。

由于供应落后于人工智能内存需求，HBM的定价在本周期增加了一倍多--迄今为止，这一成本阻力已被Nvidia的定价能力和向高端系统的组合转变所吸收。

英伟达此前预计2025-2027年收入将达到1万亿美元。Arya表示，下一次更新将包括LPU机架、Vera中央处理器和Vera Rubin Ultra的贡献--原始编号中未嵌入的组件。

美国银行自己的人工智能数据中心可预见市场预计到2030年将达到1.7万亿美元，高于2月份的1.4万亿美元和2025年6月的8230亿美元。Arya表示，Nvidia将“到CY 30年，在总体1.7TN + AI TOM中保持70%的份额”，该公司将在AI加速器市场保留约65-70%以上的份额，特别是到本十年末。

来自Microsoft Corp，Amazon.com Inc.的Hyperscaler资本支出（纳斯达克股票代码：AMZN）、Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）和Meta Platforms Inc.（纳斯达克股票代码：Meta）目前运营现金流的95-100%，而历史上这一比例为35- 50%。

对Alphabet Inc.的担忧s（纳斯达克股票代码：GOOGL）的TPS、定制ASIC和代理处理器对情绪造成了压力。

然而，Arya表示，Nvidia的“产品/客户广度、软件/开发人员支持、多云可用性创造了无与伦比的标准化基础设施”，其他商户或定制芯片竞争对手将难以超越。

Arya说，代理人的中央处理器叙述--即中央处理器与图形处理器的比例正在倾向于中央处理器--是“误导性的”。Nvidia自己的Vera处理器将成为“独立处理器领域的强大竞争对手”，预计6月初将在Computex上发布消息。

广泛部署的Blackwell和pu集群中的中央处理器/图形处理器比例已经为1：2，与独立集群中的代理处理器没有有意义的相关性。Arya补充说，CPU“将是一个巨大但拥挤的市场，有x86/ARM选项”，与英特尔公司（纳斯达克股票代码：INTC）和基于ARM的竞争对手并列。

Benzinga跟踪的34位分析师一致认为，英伟达的目标价为285.06美元，这意味着英伟达股价较周二早盘的220美元上涨约30%。

Tigress Financial的最高价为360美元，德意志银行的最低价为215美元。

三位分析师在5月18日印刷之前更新了他们的观点。

DA Davidson重申了300美元的买入目标。摩根士丹利（Morgan Stanley）的约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）将目标从260美元提高至285美元，维持超重。

韦德布什也加入了进来，使三位分析师的平均价格达到295美元。评级分布严重偏向买入。

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