完整记录：Eagle Point Credit Co 2026年第一季度盈利电话会议

汤姆谢谢，达伦。大家早上好。我们很高兴您今天参加Eagle Point Credit Company的季度电话会议。我将首先提供对最近一季度的一些看法。CLO Equity在2026年第一季度面临着充满挑战的市场状况，该公司也未能幸免于这些更广泛的动态。虽然CLO基本面保持相对稳定，但贷款价格下降（尤其是软件行业），以及信贷市场因伊朗持续战争而普遍持谨慎态度，给我们本季度的财务表现带来了压力。软件行业是本季度特别关注的领域，因为投资者继续评估人工智能对某些商业模式和收入来源的潜在影响。然而，重要的是，我们的风险主要是通过广泛的银团贷款，而不是BDS中常见的中间市场贷款。我们的CLO中的贷款通常是规模更大、流动性更强的机构银团信贷，具有可观察的市场定价，这可能会在行业特定压力期间导致更直接的市场波动。季度末的EC软件风险敞口约为10.8%。虽然没有一个确切的数字，但许多市场消息人士表示，BDS的软件风险敞口通常在20%左右。虽然贷款价格的波动影响了我们的季度估值，但我们相信这也为我们的许多CLO抵押品经理创造了机会，将还款和销售收益再投资到具有吸引力的远期回报潜力的贴现贷款。虽然这些因素导致本季度CLO股票估值下降，但我们认为市场通常会低估CLO在混乱时期嵌入的再投资选项。以大幅折扣购买贷款的能力使CLO股权能够在短期波动后提供有吸引力的中长期回报。本季度，我们利用了特别不确定的宏观环境创造的引人注目的相对价值机会，以18.9%的加权平均有效收益率投入了1亿美元的新投资。在整个季度，我们继续积极管理我们的CLO投资组合，完成了CLO股权头寸的四次重置和三次再融资，使这些CLO的加权平均CLO债务成本节省了43个基点。除了降低我们的债务成本外，重置头寸还将其再投资期延长至五年。本季度末，我们投资组合的加权平均剩余再投资期（WARP）为3.4年。这高于2.8年的市场平均水平，也高于我们3.3年的年终水平。这反映了我们继续专注于扩大CLO投资组合中的再投资选择权。我们还继续扩大Ecc的信贷机会，而CLO股权仍然是公司战略的核心。正如我们在之前的电话会议中提到的那样，我们有选择地增加了对补充资产类别的投资，包括基础设施信贷、监管资本、救助投资组合、债务证券以及某些其他结构性和专业信贷投资。这些投资是通过DeliverlePoint平台上的专门团队进行的，旨在提高收入、改善多元化并捕获传统CLO股权之外的有吸引力的相对价值。该战略的一个最近实施的例子是我们在2020年第四季度进行的直接发起的基础设施投资。仅仅四个月后，我们就成功实现了这项投资，并获得了有吸引力的回报。这一结果表明，我们有能力在CLO Equity之外发起差异化信贷机会并将其货币化，同时仍然保持EC的收入导向型投资重点。截至3月31日，CLO股权占我们投资组合的67%，而其他信贷资产类别占31%。余额 都是现金截至3月31日，我们的资产净值为每股4.17美元，比年底的每股5.70美元下降了26.8%。第一季度，公司的GAAP股本回报率为负20.2%，本季度我们向普通股股东支付了每股42美分的现金分配。尽管如此，ECC的投资组合大幅反弹。4月份，我们的资产净值升至每股4.49美元至4.59美元之间，中间价上涨近9%。上周，我们宣布为2026年第三季度进行三次每月股息，每股0.06美元。这与我们第二季度的分配一致。我们当前的分销水平与公司的近期盈利状况一致，并反映了我们对随着时间的推移保持可持续分销的关注。另外，正如我们最近的公开文件中披露的那样，我们的顾问高级投资团队成员在第一季度购买了超过167，000股公司普通股，反映了他们对公司长期价值的信心，以及我们认为当前的交易水平并不完全反映我们股票的内在价值。季度结束后，我们完成了ECCW和ECCX票据的全额赎回。然后，我将把电话转给肯，以更详细地讨论财务结果。

Eagle Point Credit Co（纽约证券交易所代码：EC）周二公布了第一季度财务业绩。该公司第一季度财报电话会议记录如下。

此内容由Beninga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

在https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?上观看网络广播ei=1728964&tp_key=1d134257ee&_gl=1aq481u_gaMTMxNDgyNDUzLjE3Nzg2NzY1MDc._ ga_EB 1RC 3REG 8 *czE3Nzg2NzY1MDckbzEkZzEkdDE3Nzg2NzY1MjUkajQyJGwwJGgw

Eagle Point Credit Co报告称，2026年第一季度充满挑战，由于贷款价格波动和地缘政治问题影响的市场状况，资产净值下降了26.8%。

该公司在新投资中投入了1亿美元，实现了18.9%的加权平均有效收益率，并强调了贴现贷款的机会，尽管存在短期市场压力。

Eagle Point Credit Co宣布4月份净资产净值反弹，增长近9%，并将季度分配维持在每股0.06美元，反映出对其长期盈利潜力和战略定位的信心。

管理层强调了战略重点是将CLO股权以外的多元化转向基础设施信贷和其他结构性投资，旨在提高收入并改善投资组合多元化。

该公司基于公允价值的CLO股权有效收益率明显高于摊销成本，为26.3%，表明未来回报率可能更高。

操作者

您好，欢迎来到Eagle Point Credit Company 2026年第一季度财务业绩电话会议。此时，所有参与者都处于仅听模式。正式演示结束后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要接线员帮助，请按电话键盘上的Star 0。作为提醒，本次会议正在录制中。我现在想将会议交给您的主持人、Prospect Partners的Darren Daugherty。谢谢请开始。

Darren Daughghter（主持人）

谢谢接线员，早上好。欢迎参加鹰点信贷公司2026年第一季度的收益电话会议。今天在电话会议上发表讲话的有首席执行官Thomas Mazenski和首席财务官兼首席运营官Ken Inorio。在我们开始之前，我想提醒大家，这次电话会议上讨论的事项包括前瞻性陈述或预测财务信息，这些信息涉及风险和不确定性，可能导致公司的实际业绩与此类预测存在重大差异。有关可能影响公司的因素以及本文中包含的陈述和预测的更多信息，请参阅公司向美国证券交易委员会提交的文件。本次电话会议期间做出的每份前瞻性陈述或财务信息预测均基于截至本次电话会议日期我们可用的信息。除非法律要求，否则我们不承担任何更新前瞻性陈述的义务。今天早些时候，我们向美国证券交易委员会提交了2026年第一季度财务报表和投资者陈述。这些信息也可以在该公司网站eaglepointcreditcompany.com的投资者关系部分找到。此次通话的重播将于今天晚些时候提供。我现在将电话转给Eagle Point Credit Company首席执行官Thomas Mazenski。

托马斯·马斯基（首席执行官）

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

谢谢汤姆，感谢大家今天加入我们。2026年第一季度，该公司因投资而录得的NII已实现亏损减少1900万美元（每股14美分）。相比之下，2025年第四季度NII投资的已实现亏损为每股负0.26美元，2025年第一季度NII投资的已实现收益为每股0.33美元，包括未实现亏损。该公司第一季度GAAP净亏损为1.48亿美元，即每股1.12美元。相比之下，上一季度和2025年第一季度的GAAP净亏损均为每股0.84美元。第一季度经常性现金流为6200万美元，即每股0.47美元。这比我们本季度的普通分配总额和总支出少了0.11美元，这提醒我们，我们所有的融资仍处于固定利率，并且我们拥有2029年1月之前没有到期的长期资本。此外，我们的很大一部分优先股融资是永久性的，没有固定的到期日，这为支持我们的投资策略提供了额外的灵活性。截至4月30日，我们不知道有任何其他公开交易实体主要投资于CLO股权并通过永久融资，并认为这是该公司的重大竞争优势。就4月份业绩以及ECCX和ECCW的赎回而言，根据管理层未经审计的公司4月份净资产估计范围的中点，我们的杠杆率为47%。随着时间的推移，当公司在正常市场条件下运营时，我们计划将公司的杠杆率恢复到27.5%至37.5%的目标范围。截至4月30日，我们已筹集了5100万美元的经常性现金流，预计本季度剩余时间还会筹集额外资金。截至4月底，管理层对资产净值的未经审计估计为每股4.49美元至4.59美元，中间值较季度末增长了9%。

托马斯·马斯基（首席执行官）

说完，我就把电话转回给汤姆，谢谢肯。现在我想分享一些关于贷款和CLO市场以及我们如何定位投资组合的其他想法。第一季度，新的CLO发行总额为470亿美元，而重置和再融资活动仍然强劲，分别为320亿美元和240亿美元。尽管市场波动较大，标准普尔/LSTA美国杠杆贷款指数一季度下跌50个基点，但4月份反弹1.2%，使全年总回报率为正。第一季度企业收入和EBITDA增长保持正值，尽管贷款价格下降，但仍支持广泛银团贷款市场的整体信贷基本面。尽管第一季度12个月的违约率为1.4%，略高于年底水平，但仍远低于2.5%的长期平均水平。EC的违约率仍然较低，为0.32%，远低于更广泛的市场平均水平，我们相信这既反映了我们持有的基础贷款的质量，也反映了我们对稳健抵押品管理人选择流程的奉献精神。虽然较低的贷款价格可能在短期内影响了CLO的估值，但它们也为我们的CLO创造了有吸引力的再投资机会，高于面值交易的贷款比例已显着下降，从而创造了未来几个季度整个贷款市场价格上涨的可能性。与此同时，重新定价活动大幅放缓，导致新贷款息差扩大，并改善了远期回报前景。这是一个重要转变，因为重新定价活动导致利差压缩，而利差压缩是2025年CLO股票市场的主要阻力。谈到我们的投资组合定位，我们的CLO股票投资组合指标继续优于大盘。截至季度末，我们投资组合中的三C评级风险敞口为4.1%，低于4.9%的市场平均水平，我们的加权平均次级抵押率为4.4%，比4.0%的市场平均水平高出约10%。这些指标反映了我们严格的方法，并专注于更高质量的抵押品经理，并帮助定位投资组合以应对充满挑战的市场条件时期。除了CLO股权之外，我们继续看到信贷投资中的引人注目的机会，这些投资提供强大的结构性保护、合同或基于资产的现金流以及具有吸引力的风险调整回报潜力。这些投资并不是为了完全取代CLO股权，而是通过增加差异化的收入和回报来源来在我们的投资组合中对其进行补充。展望未来，我们相信当前的环境比第一季度的头条新闻所暗示的更具吸引力。贷款价格下降、贷款重新定价活动减少以及市场持续分散改善了新资本部署的机会。与此同时，四月份的净资产净值复苏强化了我们的观点，即第一季度的下降主要是由短期市场压力推动的，而不是我们投资组合长期盈利能力的根本性恶化。我们仍然专注于将资本分配给CLO股权和补充信贷投资中相对价值最佳的机会。我们的目标是为专注于收入导向投资的股东带来持久、有吸引力的长期回报，并以稳定或随着时间的推移不断增长的资产净值为支持。感谢您抽出时间并对Eagle Point Credit Company感兴趣。肯和我现在将接听您的问题接线员谢谢您。

操作者

如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的与会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。为了允许尽可能多的问题，我们要求你们每个人只提出一个问题和一个后续问题。谢谢我们的第一个问题来自Lucid Capital Markets的Eric Zwick。请继续回答您的问题。

埃里克·兹威克

你好，早上好。想从一个问题开始。您在新闻稿中提到，新投资的加权平均收益率包括未来信用损失拨备。所以我很好奇，考虑到当今地缘政治和宏观经济不确定性的严重性，您能否谈谈您今天为信用损失准备的水平，以及这是否与您过去通常所做的情况没有变化，或者它是否在整个市场周期中相当一致？

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

是的，当然这里是肯。因此，我们在每个周期评估中都有一个标准违约率，我们将其作为固定违约率作为信用损失。然后我想说，我们还根据市场进行校准，市场更加流动，反映了当前的经济状况以及信贷和CLO股权市场的当前地位。因此，有一部分是标准的，还有一部分是根据市场条件而变化的。如果你，你知道，如果你回到第一季度的2月和第四季度的11月，那么这些是显着波动的月份，对信贷产生了重大影响，我们在我们的估值中反映了这一点。随着这种动态的改善，随着市场的改善，你会产生相反的效果，显然，今年四月对于贷款和信贷来说是非常强劲的一个月，信用损失调整的可变部分被以积极的方式考虑。因此，无论哪个季度或市场动态如何，标准违约率都是标准违约率，并且是一个基于当前市场环境的可变成分，该环境按月变化，或者我们按月更新。

埃里克·兹威克

谢谢，肯，这很有帮助。这就引出了我的下一个问题。我很好奇您是否可以谈谈哪些因素具体推动了4月份净资产净值的增长，是利差、市场流动性还是其他一些因素。我想，你是否看到这种情况会持续到五月份？

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

好的当然所以我想说，我们看到了，我们看到了我们在第一季度经历的广泛反弹。因此信用基本面全线市场情绪好转，尤其是软件SaaS领域也有所改善。因此，我真的会把4月份看作是一个反弹到第一季度或正常化到第一季度，估值下降。

埃里克·兹威克

当然，就我们今天的情况来看，我们确实看到贷款和我们的CLO股票组合以及我们的非CLO组合继续保持强劲表现。感谢您今天早上回答我的问题。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Alliance Global Partners的Gaurav Mehta。请继续回答您的问题。

高拉夫·梅塔

是的，谢谢。早上好.我想问你一Q内进行的新投资。1亿美元。其中有多少是非CLO股权与CLO股权？当然，我们必须查一下。等一下。等一下。如果您还有其他问题，您可以在我看录音时问。好吧作为资产负债表的后续工作，我只是想了解更多有关你们在第一季度和第二季度进行的优先股赎回的信息。是否有特定的驱动因素来赎回这些股票？

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

所以我们回购或赎回了两份婴儿债券。这些都是一两周前兑换的。这是更广泛的一部分。所以这是公司的无担保债务，而不是优先股。但看起来和感觉非常相似。其理由是让公司回到目标杠杆率。我们的长期目标是以一定的杠杆率运营公司。我们目前仍处于领先地位，但我们一直积极主动地偿还债务，以恢复双方的影响力。这样做的好处之一是我们的目标能够推动最接近的成熟度。此前我认为我们有一些2027年的论文未完成。现在我们最近的到期日是2029年。我们的债务投资组合或负债组合中越来越多的一部分，无论是债务人优先，现在本质上都是永久性的，无论是通过ecc CPD，还是通过ECC系列AA和ab，显然我们喜欢从稳定的角度来看。我们还有EC，这是一种已发行优先股，交易价格为

高拉夫·梅塔

比标准杆稍微打了一点折扣。我们有时确实在公开市场上购买。这是正确的。因此，我们是债务的积极买家，只要债务有意义，交易有折扣。所以我们逐渐地。其目的是双重的。一是它有助于为我们的杠杆率建立缓冲。除此之外，我们在退休后确实从中获得了一点收益。所以这是赚几块钱的快速方法。因此，当我们看到我们的债务交易处于折扣状态并将其回购并报废时，我们是机会主义的。然后，我们在这里遇到的第一个问题，这是在第页的投资者卡片中。这只是我们的内部报告，但您想分享吗？好的当然因此，第一季度的购买百分比约为75%的购买来自非CLO投资，其余25%来自CLO投资。因此，75、25股加权分配给非CLO。好的谢谢这就是我拥有的全部。

操作者

好的谢谢提醒您，如果您想加入问题队列，请按电话键盘上的star 1。我们的下一个问题来自克里斯托弗·诺兰（Christopher Nolan）和兰德伯格·法尔曼（Landberg Fahlman）的作品。请继续回答您的问题。

克里斯托弗·诺兰

嘿，汤姆，当你提到贷款较低的贷款价格时，作为澄清，这些贷款是已经在CLO中的贷款还是从银行或CLO中购买的贷款？

托马斯·马斯基（首席执行官）

一切都有一点。因此，整个第一季度，贷款市场总体上都处于低迷状态。不是每笔贷款，但绝大多数都是。因此，CLO中的贷款总体上都有所下降。与此同时，贷款继续提前偿还，通常以每年两位数的百分比，这样，当贷款处于折扣时，总是有资金以CLO内的面值返回系统，当贷款处于折扣时，抵押品经理可以购买这些贷款而不是支付面值，他们可以以97，98美分或任何价格购买它们。新发行贷款的供应相对有限，不是没有，但没有大量的新贷款出来，我没有关于它们的数据。一般来说，贷款的发行价是99.5美元。我敢打赌，第一季度的贷款价格可能比正常水平低一点，但不会低很多。市场可能从新贷款中获得补偿的利差可能比新发行贷款中获得的利差稍高一些。因此，当我们说价格下跌时，指的是CLO投资组合中的贷款以及二级市场上新发行贷款的再投资选择。价格变动可能只有一点点，但不会很大。太好了作为我的后续报道，如果我理解正确的话，新部署的有效收益率约为18%。现有投资组合对CLO股权的有效收益率为9.3%

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

9.3我认为按摊销成本计算，而不是按公允价值计算。对吗，肯？是啊所以9和变化加权平均有效收益率，这是整个投资组合的收益率，克里斯，但你可能会说，我们每个季度都披露。所以这包括历史上的立场，遗产的立场，是在书上。新的CLO股票仍以20%以上的有效收益率部署。鉴于这种差异。是的，考虑到这种差异。从什么时候开始看到更高的收益率，这些新投资开始提高投资组合的有效收益率，并开始对收益产生连锁效应等等。所以您引用的9%数字、9%地区数字是基于原始成本的，正确吗？摊销成本。相反，基于投资组合市值的有效收益率要高得多，因为投资组合确实存在未实现贬值。我们是否发布。为什么我们不也给出其他数字呢？我来拿。等一下。我们只是把它拉起来。基于公允价值，投资组合的预期收益率为26.3%。这是CLO股票投资组合还是整个CLO股票投资组合？因此，在基于公允价值的CLO股票投资组合中，按损失调整后的有效收益率计算，该比例略高于26%。这也是并发症之一。因此，如果您采用反映未实现损益的资产净值，您就会使用这26%。如果您要使用摊销成本，

克里斯托弗·诺兰

那么你就会使用那个较低的数字，即9%。

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

因此，公平地说，新投资不一定比现有投资组合提供实质性收益优势吗？

克里斯托弗·诺兰

这是正确的。如果你看看现有的投资组合，我们谈论的资产可能是10亿美元，而新购买的资产可能是数千万美元。所以就从加权的角度来看，它不会产生实质影响。好吧

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

当我们考虑这本书是否标记为26时，为什么要在20个20个20个20个以下的地方购买呢？这将是一个合乎逻辑的问题。其中之一，我们在投资者演示文稿中公布了逐个投资的有效收益率，以便您可以了解不同的投资是如何进行的。我们今天在二级市场购买的大多数投资都将偏向那些剩余再投资期更长的投资。剩余再投资期较长的债券通常比剩余利率较短的CLO股票债券的有效收益率更低。因此，CLO股票的收益率存在差异和重要事实，即还剩多少时间。总的来说，我们的购买时间将会更长。RP纸。

克里斯托弗·诺兰

汤姆，你会成为一名出色的大学教授。解释这些东西的好方法。最后一个问题。

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

谢谢如果可以的话，再来一个。新的0.18美元季度股息年化约为第一季度净资产净值的17%，考虑到你所说的一切，从我的角度来看，这似乎非常高，并且可能是不可持续的。或者我正在看哪里出了问题？嗯，我们的收入大致是。我们的NII与这一数字大致一致，甚至稍高一点。显然，我们在x个月前确实对分配率做出了重大改变。但当我们考虑这一点时，我们会考虑投资组合的盈利能力以及我们设定的分配率低于过去几个季度的NII。因此，显然我们无法一次又一次地准确预测未来，但我们确实试图使这个数字成为我们相信我们可以在可预见的未来维持的数字，显然市场条件将是一个因素，但当我们看看我们历史上的收入NII时，这是一个关键因素。我们对前锋NII的最佳猜测都推动了这一点。

克里斯托弗·诺兰

太好了对我来说就是这样。非常感谢。

Ken Inorio（首席财务官兼首席运营官）

谢谢克里斯。

操作者

谢谢乘客们请我们的问答环节就此结束。我将把最后的评论交给马斯基先生。

Majewski

太好了非常感谢我们感谢大家对Eagle Point Credit Company的时间和兴趣。如果有人有任何其他后续问题，肯和我将于今天晚些时候有空。谢谢

操作者

谢谢今天的电话会议到此结束。此时您可以断开线路。

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