电话会总结 ｜ Solana(HSDT)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Solana Company 2026年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度营收达到360万美元，其中质押收入340万美元，其他收入20万美元，相比2025年第一季度的4.9万美元实现了指数级增长。 **盈利能力：** 毛利润为340万美元，而2025年第一季度为毛损失7.2万美元；营收成本为18万美元，主要反映质押活动增加带来的相关成本上升。 **净利润：** 净亏损9,980万美元，每股亏损1.30美元，相比2025年第一季度净亏损380万美元，每股亏损382.29美元。 **现金状况：** 季末现金及现金等价物为440万美元；总资产2.007亿美元，包括440万美元现金、2,100万美元流动数字资产和1.728亿美元长期数字资产头寸。 ## 2. 财务指标变化 **营收增长：** 同比增长超过7,200%（从4.9万美元增至360万美元） **毛利率转正：** 从2025年Q1的负毛利率转为94.4%的正毛利率 **运营费用激增：** 运营费用从2025年Q1的390万美元飙升至1.031亿美元，主要由于： - 未实现数字资产损失8,920万美元（反映SOL价格下跌33%） - 已实现资本和数字资产损失700万美元 - 数字资产基金投资未实现损失170万美元 **管理费用上升：** 一般管理费用从390万美元增至520万美元，增幅33.3% **质押收益：** 平均净质押收益率6.9%，超出系统平均水平6.0%约90个基点；质押奖励获得32,500个Solana代币，较上季度34,000个代币有所下降 **股份回购：** 季度内回购350万美元股份，年初至今回购500万美元

业绩指引与展望

• **营收增长预期**：管理层表示正在签署一些合同，这些合同"即使在今年也代表着对我们相对重要的收入"，预计咨询业务线将在本财年内产生运营影响，多元化收入引擎预计在多年轨迹中实现增长。

• **质押收益稳定性**：公司维持平均6.9%的净质押收益率，超出系统平均6.0%约90个基点，预计将通过与Jito的战略合作伙伴关系进一步优化验证器收益能力。

• **基础设施业务扩张**：Pacific Backbone验证器基础设施的新节点计划于6月底投入运营，已获得潜在客户的口头承诺，预计将带来"相当可观的收入数字"。

• **成本控制策略**：管理层承诺采用严格的成本结构，人员增长将直接与新收入挂钩而非投机性扩张，预计不会出现显著的资本支出增长。

• **第二季度成本优化**：完成PoNS医疗设备业务剥离后，预计第二季度将实现"相当显著的积极影响"，带来持续性成本削减。

• **资本配置灵活性**：公司将继续在股价低于NAV时回购股票，在高于NAV时融资，目前在1.1倍mNAV水平下更倾向于增发融资而非大规模回购。

• **SOL持有量增长**：截至5月12日持有237万枚SOL代币，通过质押奖励自动复投和战略性资本配置持续增加每股SOL持有量。

• **亚太市场拓展**：三线业务模式（咨询、基础设施、AI合规平台）预计将在亚太地区快速增长的数字资产市场中获得重要的经常性收入流。

分业务和产品线业绩表现

• 质押业务：公司核心收入来源，第一季度产生340万美元质押收入，平均净质押收益率6.9%，超出系统平均水平90个基点，获得32,500个Solana代币奖励，持有237万SOL代币用于质押操作

• 咨询服务业务：为亚太地区传统金融机构和企业提供定制化区块链采用咨询，重点关注稳定币支付和现实世界资产代币化应用场景，目前正在签署多个合同，预计将为公司带来显著收入贡献

• 验证器基础设施业务（Pacific Backbone）：提供符合监管要求的高性能机构级基础设施，支持受监管机构扩展质押和验证活动，计划6月底前启动3个节点，已获得潜在客户的口头承诺

• AI驱动合规平台业务：提供端到端合规和运营技术栈，作为数字资产协作运营的连接组织，为全球业务合作伙伴提供基础支撑服务，促进数字资产运营和商业伙伴关系发展

• 数字资产财务管理：通过战略性SOL代币买卖、股票回购和资本募集等方式优化每股SOL持有量，第一季度执行350万美元股票回购，4月完成800万美元股权融资，实现1.1倍净资产价值的溢价发行

市场/行业竞争格局

• 数字资产国库管理行业已从初创阶段进入执行和整合阶段，具备机构级基础设施、透明报告和严格资本管理的运营商开始脱颖而出，行业分化加剧，优质运营商获得更多市场认可和资本溢价。

• Solana Company在同业中表现突出，以1.1倍mNAV（净资产价值倍数）完成800万美元融资，创下2025年初以来Solana数字资产国库公司的最高NAV倍数融资记录，显著优于同业平均水平。

• 亚太地区数字资产基础设施严重不足，尽管该地区拥有全球大部分加密货币用户和跨境支付交易活动，但Solana网络基础设施覆盖不足，为专业化服务商创造了巨大市场机遇。

• 公司通过三条业务线构建差异化竞争优势：咨询服务帮助传统金融机构区块链转型、Pacific Backbone提供合规高性能基础设施、AI驱动的端到端合规平台，形成自强化的商业飞轮效应。

• 在质押业务方面保持竞争优势，第一季度平均净质押收益率6.9%，超出系统平均水平6.0%达90个基点，通过精选验证器、主动MEV捕获和持续再平衡策略实现超额收益。

• 与Jito建立战略合作伙伴关系以增强验证器收益优化能力，并计划在6月底前部署3个新节点，已获得潜在客户的口头承诺，预计将带来可观的第三方SOL委托和相应收入。

公司面临的风险和挑战

• 根据Solana Company业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 数字资产价格波动风险极大，第一季度因Solana代币价格下跌33%导致8920万美元的未实现损失，运营费用从390万美元激增至1.031亿美元，显示公司业绩对数字资产价格高度敏感。

• 现金流状况紧张，公司现金及等价物仅440万美元，而季度净亏损高达9980万美元，需要持续通过股权融资或出售SOL代币来维持运营。

• 新业务线收入不确定性高，尽管管理层提及正在签署一些"相对重要"的咨询合同，但具体收入规模和时间表仍不明确，业务拓展面临执行风险。

• 运营杠杆效应显著，公司总资产2.007亿美元中绝大部分为数字资产头寸，资产负债结构高度集中于单一数字货币，缺乏有效风险分散。

• 亚太地区基础设施建设进展缓慢，Pacific Backbone验证节点预计6月底才能投入运营，且第三方SOL委托量仍处于口头承诺阶段，收入贡献存在时间滞后。

• 股本稀释压力持续，稀释股份数从8250万股增至8600万股，未来可能需要更多股权融资来支持业务扩张，进一步稀释现有股东权益。

• 监管合规成本上升，公司强调建设"机构级"基础设施需要聘请认证工程师确保合规，增加了运营复杂性和成本负担。

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Choon Wee Chee（CEO）**：发言口吻积极乐观，多次使用"pleased"、"proud"、"excited"等正面词汇。强调公司在市场波动中保持韧性和执行力，对三大业务线（咨询服务、验证基础设施、平台业务）的发展前景表现出强烈信心。在回答分析师提问时态度开放且详细，特别是在谈到正在签署的合同时表示"represent relatively significant revenues"，显示对业务增长的乐观预期。

• **Cosmo Jiang（董事兼Pantera Capital普通合伙人）**：发言专业且自信，重点强调公司在数字资产管理方面的"disciplined execution"（纪律性执行）。对公司相对同行的表现感到满意，特别提到以1.1倍NAV倍数完成融资是"highest multiple of NAV capital raise"，语调中透露出对公司市场地位的自豪感。

• **Madelene Gani（CFO/COO）**：作为新任高管首次参与业绩会，发言谨慎专业，主要陈述财务数据。使用"thrilled"和"honored"表达加入公司的兴奋心情，但在财务数据陈述中保持中性客观的语调，特别是在描述9980万美元净亏损时语调平稳，显示出专业的财务管理态度。 总体而言，三位高管均展现出积极的管理情绪，尽管面临巨额账面亏损，但对公司战略执行和未来发展前景保持乐观态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Solana Company业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 ### 1. 分析师提问：咨询业务飞轮模式的具体进展 **分析师提问**：Matthew Galinko询问管理层讨论的飞轮模式，特别是咨询业务的进展情况、客户参与度以及收入模式。 **管理层回答**：CEO Choon Wee Chee确认咨询业务是收入来源业务线，与Solana基金会密切合作，目标客户为亚太地区主要金融机构和科技公司。管理层透露"正在签署一些合同，这些合同对我们来说代表着相对重要的收入，甚至在今年"。强调亚太地区金融机构在区块链采用方面落后，需要专业指导服务。 ### 2. 分析师提问：运营结构和现金流分配策略 **分析师提问**：Matthew Galinko关注公司精简结构下如何提供咨询服务，以及如何分配潜在现金流。 **管理层回答**：管理层强调谨慎扩张原则，不让成本领先收入。目前团队2.5人，已聘请来自波士顿咨询的业务开发主管。预期合同收入将覆盖人力成本，净现金流将用于执行策略，主要是购买SOL代币，部分用于基础设施再投资。 ### 3. 分析师提问：Pacific Backbone基础设施发展状况 **分析师提问**：Fedor Shabalin询问Pacific Backbone基础设施当前状态、SOL委托情况、未来2-3个季度的质押增长轨迹，以及MEV捕获相对标准质押收益的经济提升。 **管理层回答**：CEO确认执行计划进展良好，3个节点将于6月底投入运营。虽然已有口头承诺但暂不能提供具体数字。强调正在构建最高质量的机构级基础设施，预期能从质量较低的竞争对手那里吸引SOL质押业务。 ### 4. 分析师提问：回购策略和SOL积累计划 **分析师提问**：Fedor Shabalin关注未来回购节奏和整体Solana积累策略，询问在当前mNAV水平下是否会进行额外代币购买。 **管理层回答**：Cosmo Jiang表示持续监控资本提供者对话，寻找增值融资机会。由于公司mNAV倍数表现优于同行，回购的增值效应相对较低，更倾向于在当前水平寻求增值资本筹集而非激进回购。 ### 5. 分析师提问：SG&A费用未来走势 **分析师提问**：Fedor Shabalin询问管理费用的未来运行率，以及业务扩张过程中的人员增长预期。 **管理层回答**：CEO强调在亚洲构建基础设施的成本优势，不预期大幅资本支出增加。已在第二季度剥离PoNS医疗设备业务以合理化成本基础。坚持成本不超前收入的原则，人员增长将与签约收入直接挂钩，确保投资者的Solana敞口不被额外成本稀释。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司的多元化收入策略表现出**谨慎乐观**态度，特别关注： - 咨询业务的具体合同进展和收入确定性 - Pacific Backbone基础设施的竞争优势和客户获取能力 - 成本控制纪律和资本配置效率 - 在数字资产波动环境下的风险管理能力 分析师问题显示出对公司从单纯数字资产持有向多元化运营模式转型的关注，同时希望管理层在扩张过程中保持财务纪律。

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