热点关注 | 告别粗放增长 重塑行业结构——食品饮料行业上市公司2025年年报解析

2025年的中国食品饮料行业，交出了一份令人五味杂陈的答卷。

据上海证券报报道，在已披露2025年年报的百余家食品饮料行业上市公司中，70多家营收同比增长，逾80家净利润同比增长，整体呈现“食品稳健，饮料调整”的格局。但翻开这份光鲜数据的背面——全球调味品巨头卡夫亨氏全年净亏损58.46亿美元，创上市以来最大年度亏损；中国光明乳业由盈转亏，净亏1.49亿元；曾经的“坚果第一股”三只松鼠净利润腰斩61.9%。与之形成鲜明对比的是，可口可乐净利润暴涨23%；农夫山泉营收首破500亿元，登顶“饮料一哥”；东鹏饮料以31.8%的营收增速领跑全场。

跨国企业：分化加剧，中国市场成胜负手

2025年，可口可乐全年净营收479.41亿美元（约合人民币3313亿元），同比增长2%；归母净利润131.07亿美元（约合人民币908亿元），同比大涨23%——利润增速是营收的11倍。第四季度单季净利润22.71亿美元，同比增长3%；全年营业利润137.62亿美元，同比增长38%。

其核心驱动力来自中国市场：无糖饮品、果汁等细分品类持续放量，本土化创新加速，带动整体盈利大幅提升。

百事2025年全年净营收939.25亿美元（约合人民币6751亿元），同比增长2%，有机收入增长1.7%；但归母净利润82.4亿美元（约合人民币573亿元），同比下降14%，营业利润114.98亿美元，同比下滑11%。好在第四季度强势反弹，净营收293.4亿美元，同比增长5.6%，亚太市场份额稳步提升。

其矛盾的核心在于全球饮料标杆靠中国市场“补血”，而百事的零食与饮料双业务线在亚太的协同效应尚未完全释放。

最令人震惊的数字来自卡夫亨氏：2025年全年净销售额249.42亿美元，同比微降；但全年归属普通股东的净亏损高达58.46亿美元，而上年同期还盈利27.44亿美元。全年营业亏损46.69亿美元，上年营业利润16.83亿美元——一年之间从盈利转为巨亏。

这家拥有亨氏番茄酱、卡夫芝士等百年品牌的调味品巨头正面临品牌老化、成本高企、减值计提的三重打击。北美和亚太市场表现均衡，但产品提价和成本优化已不足以抵消资产减值的“黑洞”。

亿滋国际2025年全年营收385.37亿美元（约合人民币超2700亿元），同比增长5.6%；但归母净利润24.51亿美元，同比大幅下滑47%——主要受四季度一次性费用影响。全年毛利率维持在45%以上，核心品类饼干、巧克力、口香糖销量稳定，中国市场本土化产品升级和渠道下沉效果显著。

中国巨头：王座易主，龙头分化

2025年，农夫山泉以营收525.53亿元、同比增长22.51%，净利润158.68亿元、同比增长30.89%，首次超越康师傅饮品板块，跃居中国上市饮品企业营收榜首，正式接棒“饮料一哥”。其毛利率高达60.53%，茶饮料板块营收215.96亿元（占比41.1%），超越包装水的187.09亿元（占比35.6%），成为第一大业务。

东方树叶无糖茶的持续爆发，是农夫山泉业绩飙增的核心引擎。2026年一季度，公司营收58.88亿元，同比增长21.46%；净利润12.57亿元，同比增长28.31%，延续强劲势头。

东鹏饮料2025年营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%——营收和利润增速双双领跑饮料行业。东鹏特饮迈入150亿大单品阵营，能量饮料销售量占比提升至51.6%，连续五年销量第一，并获销量与销售额“双料第一”。

公司积极布局无糖茶赛道，精准把握消费者健康、实惠、风味需求。2026年一季度营收58.88亿元，同比增长21.46%；净利润12.57亿元，同比增长28.31%。

康师傅2025年营收790.68亿元，同比微降2.0%；但归母净利润45.01亿元，同比大增20.5%——利润增长主要来自方便面业务的"逆袭"：方便面事业收益284.21亿元，同比略有增长，股东应占溢利同比大增10.1%达22.52亿元；饮品事业收益501.23亿元，同比微降2.9%。

康师傅的财报揭示了一个关键趋势：饮料行业整体承压，但方便面赛道因性价比消费崛起反而迎来“第二春”。

伊利2025年营收1159.31亿元，同比增长0.13%；归母净利润115.65亿元，同比增长36.82%——在营收几乎持平的情况下，利润暴涨近37%，规模效应和降本增效成果显著。

蒙牛则上演了一出“V型反转”：2025年营收822.45亿元，同比下降7.3%；但归母净利润15.45亿元，同比飙升1378.9%——上年同期基数极低（仅约1亿元），公司坚定推进“一体两翼”战略，鲜奶、奶粉、奶酪全年均取得两位数增长。

光明乳业则成为乳业最大“失意者”：营收238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润-1.49亿元，同比由盈转亏，主要受原材料成本上涨、区域市场竞争加剧影响。

细分赛道：谁在狂飙，谁在坠落

海天味业2025年营收288.73亿元，同比增长7.32%；净利润70.38亿元，同比增长10.95%。酱油、蚝油、调味酱三大品类全线增长，其中酱油营收149.34亿元，同比增长8.55%。2025年6月公司完成“A+H”双平台上市，国际化战略迈出重要一步。

安琪酵母2025年营收167.29亿元，同比增长10.08%；净利润15.44亿元，同比增长5.34%。酵母产量达45.6万吨，海外市场与电商业务快速提升。2026年一季度营收45.34亿元，同比增长19.49%；净利润4.26亿元，同比增长15.08%。

三只松鼠2025年营收101.89亿元，同比下降4.08%；归母净利润1.55亿元，同比暴跌61.90%。但2026年一季度强势反弹：营收38.35亿元，同比增长3.01%；归母净利润2.73亿元，同比增长14.35%；扣非净利润2.46亿元，同比大增51.59%，被市场解读为“触底反弹”信号。

桃李面包则持续承压：2025年营收54.48亿元，同比下降10.50%；净利润2.84亿元。传统面包赛道在健康化浪潮中面临结构性挑战。

在一片承压声中，盐津铺子2025年主营收入15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润1.86亿元，同比增长17.94%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长25.36%，成为休闲食品赛道最亮眼的增长标的之一。

深层变局：三大结构性力量重塑行业

无糖茶、功能性饮料、低脂产品快速渗透。农夫山泉茶饮料超越包装水、东鹏特饮占比超95%、蒙牛0乳糖品类两位数增长——消费者要的不是教条的“零添加”，而是在合理成本与口感下，能提供清晰功能或情绪价值的“质价比”。

量贩零食、内容电商、即时零售正在重新分配流量和利润。三只松鼠通过线上精细化运营实现净利润回升；鸣鸣很忙、万辰集团通过极致性价比和社区化选址截留大量商超流量。传统大单品、大流通、大广告的模式边际效应递减，渠道能力已从“铺货能力”进化为“全域经营能力”。

出海成为第二增长曲线。海天味业完成“A+H”双平台上市、安琪酵母海外市场快速提升、蒙牛国际化布局持续深化，当国内市场从“规模扩张”转向“品质化、功能化、场景化”，海外市场正在成为龙头企业的必争之地。

2025年的食品饮料行业没有普涨的狂欢，只有“大鱼吃小鱼”的残酷淘汰。70多家企业营收增长、80多家企业利润增长的数字背后，是卡夫亨氏58亿美元巨亏的警钟，是光明乳业由盈转亏的刺痛，是三只松鼠净利润腰斩的教训。

但同样在这一年，农夫山泉以525亿元登顶王座，东鹏饮料以31.8%的增速加冕“增长之王”，海天味业以70亿元净利润稳坐调味品铁交椅，盐津铺子以34%的逆势增长成为“隐形冠军”。

正如行业观察者所言——“粗放增长已失效，企业转而比拼产品迭代、成本控制与趋势敏锐度。那些切中‘健康化’‘功能化’‘情绪价值’等细分需求的企业正重新划分蛋糕；而产品老化、渠道单一、品牌模糊的玩家则加速边缘化”。