智通决策参考︱不出意外本周修复概率偏大

【主编观市】

对于特朗普访华，市场开始炒的是预期，而结束之后发现没有刺激消息，因此港股先扬后抑，上周恒指跌破26000点。

周末商务部发布了中美经贸磋商初步成果，主要的成果有，一是扩大农产品贸易，二是双方会继续协商降低关税，三是航空领域的突破，中国采购美国大飞机，美方保障飞机发动机、零部件对华供应。另外，今秋还有一个回访。这意味着大国博弈迎来一段较好的窗口期。同时，普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问，中俄全面合作更加深化，看看经贸层面期待有何新突破。

市场目光再度聚集美伊战事，据央视新闻：美国消息人士称，五角大楼正在为恢复对伊的军事行动做准备，美国和以色列最早可能在本周恢复对伊的军事打击。这个事情反反复复，但只要没有真正动手，对市场的压力边际降低。

本周的LPR利率将在20日公布，正常情况是按兵不动，因为美国4月通胀率已经反弹到了3.8%；10年期国债收益率上升到4.53%，创2025年5月以来最高水平。如果降了就是超预期利好。

综上来看，不利因素在上周基本已消化，不出意外本周修复概率偏大。

科技方向持续催化市场，英伟达将于周三盘后公布财报，如果业绩超预期将再度刺激科技热潮。另外，市场预期本周谷歌I/O 2026大会将发布Gemini 3乃至4.0新模型及AI眼镜硬件。

上海电信率先发布Token资费套餐：1元对应25万额度点，支持手机账单付，央媒周末集体打call：算力网要来了。上海太空算力产业生态伙伴首个重大产业行动“星枢计划”发布。算力相关数据中心等将继续受追捧。

距离2026年美加墨世界杯开幕不足30天，中央广播电视总台与国际足球联合会共同宣布，已获得2026年、2030年世界杯版权。时间已经很近，加上天猫618正式开启，相关受益品种值得关注起来。

国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》。央企国企类房企受益更大，其它还有配套基建类。

SpaceX确定上市“目标日期”：6月12日 ，最早于下周三公开招股书。这个题材说过多次，看看是否再次启动。

【本周金股】

中国心连心化肥(01866)

中国心连心化肥(01866)发布公告，于2026年第一季度，该公司实现营收68.22亿元，同比增长17%。归属于母公司拥有人的净利润2.996亿元，同比增长52%；基本每股收益24.1分。

业绩大幅增长主要得益于核心产品量价齐升，带动整体毛利提升。一方面，随着九江二期项目投运，以及新乡基地化工新材料一期项目顺利进入试生产阶段，新增产能释放，在扩大销售规模的同时，进一步巩固成本竞争优 势；另一方面，产品结构持续优化，产品平均售价稳步上行，如尿素、三聚氰胺等

国际尿素价格大幅上涨，海内外价差大。美伊冲突严重影响全球能源与化肥供应。中东是全球最大的氮肥生产地区之一，拥有廉价天然气资源。该地区占全球尿素产量的12%，尿素出口量占全球的35%，卡塔尔液化天然气约占全球供应量的20%， 天然气供应受阻也威胁着亚洲的氮肥生产。国际尿素价格从年初的390美元/吨， 上涨到4月初的780美元/吨，涨幅 100%。2025 年，中国尿素出口489.4万吨， 同比增长17.8倍，但仍远低于历史高峰期的1300多万吨。25 年尿素出口均价为410.2美元/吨，同比提高14.3%，比国内价格高1000元/吨以上。25 年尿素出口呈现明显的前低后高特征。1-4 月为保障国内春耕备肥，出口通道实质性关闭。5月首批100万吨出口配额正式分配给各大企业，后续出口量逐月攀升。

集团持续优化股权结构，稳步推进少数股东股权收购工作。一季度完成收购小股东股份约1066万股，归属于母公司的持股比例提升0.55个百分点至 83.32%，进一步强化归母占比，增强本集团治理效率，更好地维护全体股东利益。

【产业观察】

黄仁勋明确指出，Token正在成为新的大宗商品，AI工厂的吞吐量和Token生成速度将直接决定收入。Vera Rubin架构较Hopper实现Token吞吐量35倍提升，2027年全球算力需求将突破1万亿美元。这意味着从算力付费到Token计费的商业模式切换已正式启动，产业链定价逻辑面临重构。

本月，国务院常务会议将算力网和水、电等公共基础设施放在同等重要的位置。当前三大运营商陆续提出Token经营的战略构想，近一两个月逐渐有多地运营商省(市)公司进行市场层面的实践落地。近日中国电信亦展开“token工厂”相关招标，运营商逐步在向token经营转型。

周末上海电信宣布，即日起面向上海电信用户正式推出Token算力服务，成为上海首个发布Token资费套餐运营商。

另据通信世界网消息，中国移动江苏移动AI Token套餐上线不到一个月、外部Token日销量及使用量突破8亿。

算力基建/IDC(Token生产端)、Token流通端、Token应用端均存在投资机会，港股重点关注阿里巴巴(09988)、三大运营商、讯策(03317)等。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(五月)未平仓合约总数为134098张，未平仓净数47553张。恒生期指结算日2026年5月28号。

恒生指数在25963点位置，熊证密集区偏离中轴，下方牛证密集区靠近中轴，港股有做空动力。美股与美债脱钩，美股回调压力加大，数据暗示恒生指数本周看跌。

【主编感言】

美债收益率高企叠加油价传导成本压力，会压制成长股表现。上游锂、铜等原材料量价齐升但需警惕下游接受度，而算力相关标的仍处量增驱动阶段。能源(油运、煤炭、锂电)、化工等受益于价格中枢上移的板块展现韧性，产能周期见底的商用车、电网设备及库存修复的消费细分领域也具备结构性机会。当前市场仍需等待宏观环境明朗，把握低波动、高确定性的方向更为稳妥。