冲高回落之后，尚需震荡整理

（来源：东北证券金融世界）

行情回顾

上周市场冲高回落，上证指数收于4135点、周下跌1.07%，创业板指周上涨3.5%、科创50周上涨3.4%，上证50周下跌1.53%，上证指数创出本轮回升的新高4258点之后、周四周五连续下挫，回补了下方5月11日和5月6日的缺口。尽管市场演绎冲高回落，后两日双创指数也跟随下挫，但是双创指数总体占优；伴随着成交额不能持续放大，传统蓝筹题材股则构成了双创的血包，最终导致市场承接资金减弱，融资盘杠杆资金和量化交易资金出现松动。

考虑到中东局势复杂而油价走高、美债10年期利率走高至4.5%上方，美元指数回升至99上方而贵金属等非石油类商品期货价格多数回落，市场避险情绪再度升高，因此，伴随着指数快速回补下方缺口，预计市场仍需反复震荡整理、外盘回调和场内融资盘的行为将催化指数继续寻求20日均线及下方的腾挪；继续关注境内外市场的联动并短期板块轮动中的渐进均衡些，交易层面则日内轮动但收盘时仓位控制、以便防范外围股市的不确定性和融资盘，量价过于亢奋后的舆情审慎变化。

今日策略

五一后股市强势冲高并短期又快速回落、双创占优，有几个关注点：

其一，伴随着特朗普访华的结束，美伊冲突悬而未决的油价上升而美国CPI和PPI走高，美债利率和美元指数双双走高，海外AI科技股的分化如韩国半导体公司重挫和隔夜纳斯达克指数下跌1.54%，A股上证指数也冲高回落并将5月6日的跳空向上缺口回补，这意味着上证指数5月份以来的涨幅伴随着特朗普访华的结束而几乎被全部封闭。最新披露的M2增速8.6%、微增，M1增速5%、微降，社融增速、贷款增速同比回落，意味着传统融资需求不强、实体复苏尚弱，更多还是部分高科技产业借助股权等直接融资来对冲，全社会储蓄搬家入市现象也不明显，相对于各主要宽基ETF份额被持续大额赎回来看，资金更多还是融资盘等杠杆资金的迁入，这加大了市场波动的特征，杠杆交易、涨跌同源；目前融资余额回到2.86万亿，短期市场融资盘流入过快、日均流入数百亿，五一后6个交易日合计融资盘净增加了1572亿元，杠杆资金加量化交易构成的趋势性交易，融资盘和量化主导下容易引发市场波动的放大，预计潜在波动的风险尚未释放完毕，20日均线及下方仍需考验。

其二，A股市场与全球共振的特征不变尤其是AI科技链的共振仍是主线，但是港股恒生科技指数的高开低走并持续疲弱，亚洲盘日韩股市回落尤其是韩国股市大跌，三星、海力士的回调显示高景气赛道在大幅上涨之后的股价脆弱性。从主题来看，周五光模块、电子布、算力股等回调，但是人形机器人活跃，卡脖子的半导体设备材料，高端数控机床等上涨；科技股之外，则家电、煤炭等部分业绩平稳的红利股也相对抗跌些，但是券商保险等依然乏力，食品饮料等也是一日游走势，后续关注茅台涨价催化的持续性，这种博弈困境反转的传统蓝筹的转势，一般需要多次反复腾挪来有可能实现资金的迁移，低吸试盘但不追依然是老登红利股的主要思路。近期全球资本在谷歌，微软等美股科技龙头上的不同配置思路显示科技股内部的分化，海外马斯克的SpaceX招股和国内存储芯片巨头长鑫科技更新招股说明书，国内外科技巨头IPO在密集进行中，或许也是本轮科技浪潮的逐步兑现期，因此，短期来看结构轮动更多还是科技股内部的轮动，并辅之于AI科技成长股与高股息的深度价值股之间的适度平衡。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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