从"多元化配置"到"AI全押"! David Tepper 一季度斩断中概，布局存储（附主要持仓）

（来源：invest wallstreet）

David Tepper 旗下基金 Appaloosa Management 一季度末持仓总价值约为 69 亿美元，仓位集中度极高其调整方向非常明确：集中加仓 AI 基础设施与消费服务标的，同时削减中概股和航空资产。以下从五个维度深度剖析。

一、核心背景：从"多元化配置"到"AI全押"

Tepper 2026 年一季度呈现集中度进一步提升、持股数量从 38 只缩减至 31 只的特征前五大持仓的合计权重已占整仓 48% 以上，这是近年罕见的持仓集中度。结合一季度的市场背景——AI 算力需求持续火爆、伊朗地缘冲突推高油价——Tepper 的持仓调整带有鲜明的宏观避险与科技主攻双重属性。

二、加仓明细：重注三大方向

• 最激进的加仓来自 亚马逊（AMZN）：从 218 万股暴增至 432 万股，增幅 98%，持仓市值约 9 亿美元，占组合 15.16%，成为第一重仓Tepper 对亚马逊的加仓量级说明他高度看好 AWS 云业务增速回暖与电商利润率改善的双重逻辑。

• 优步（UBER） 仓位从 185 万股增加至 633 万股，增幅 242%，持仓市值约 4.56 亿美元，占组合 7.68%。Uber Eats 外卖业务叠加出行刚需，使其成为兼具规模效应的"AI 场景落地"标的，也与 Tepper 长期以来对"困境反转"型资产的偏好匹配。

• 能源板块方面，公用事业商 Vistra (VST) 获得大幅增持。能源板块仓位整体从 8.67% 升至 15.79%，接近翻倍。

• 唯一的新建仓是闪迪（SanDisk, SNDK），买入 28.125 万股，占组合 3.01%，价值约 1.79 亿美元。闪迪在 AI 数据中心存储芯片需求爆发的逻辑下被纳入，补全了 Tepper 在"AI 全栈"中的存储环节。

• 一季度还净买入了约 4.1 亿美元的 美光科技（MU），持仓增加至 166 万股，代表权重位居第二。加仓逻辑是 AI 服务器对大容量内存芯片的长期需求。

三、减仓与清仓：斩断中概与航空两条线

减仓与清仓的力度甚至比加仓更值得关注——大量仓位被完全清零或减持过半：

• 航空股彻底清仓：清空了全部 1415 万股的美国航空、达美航空和联合航空仓位。核心原因是"伊朗冲突推高燃油成本→航空公司利润遭重压"的判断。

• 中概股大幅削减：阿里巴巴（BABA）仓位被削减 33% 以上，拼多多和京东等中概股也不同程度减持同时清仓了 KraneShares 中概互联网 ETF（KWEB），表明 Tepper 已从"中国整体大盘"型配置转向更具选择性的标的，但值得注意的是 BABA 与京东依然位于前十大持仓。

• 科技巨头减持：微软（MSFT）仓位从 50 万股锐减至 9 万股，降幅 82%；英伟达（NVDA）减持 13%，高通（QCOM）也同步被削减-Whirlpool 和 Meta 的仓位也出现减持。

• 芯片股全线减仓：英特尔（INTC）和 AMD 也被完全清仓老牌 CPU 厂商在 AI 算力竞争中的劣势地位，使得 Tepper 选择"换仓"而非持有。

• 此外还清仓了 Owens Corning（OC）、Mohawk Industries（MHK）、IQVIA（IQV）等 16 个标的，以上清仓资产总规模与加仓金额几乎形成对等置换，暗示该季度是高确信度的头寸轮换而非风险规避。

四、战术逻辑：三个核心框架

① "算力—数据—应用"全链条布局

将亚马逊、美光和闪迪集中在同一个组合顶部，意味着 Tepper 押注 AI 产业链从最底层的存储硬件到最顶层的云端分发形成一个完整的"利润传导链条"。亚马逊的 AWS 业务直接受益于 AI 算力需求，美光提供内存方案，闪迪覆盖 NAND 存储，三者形成协同效应，确保在 AI 支出的任何环节都能捕捉收益。

② 宏观避险做减法：航空 PK 能源

清空航空股 1415 万股与加仓 Vistra 公用事业股的鲜明对照，表明 Tepper 正在预判：能源价格可能保持高位或进一步上行，对油价敏感的航空利润将面临严重压缩，而公用事业反而可以在通胀环境中受益于稳定的电力需求和定价弹性21。

③ 从中概分散到精选持仓

此前 BABA、JD、KWEB 曾是 Tepper 的重仓组合，而一季度出现集体削减说明他判断中概整体系统性风险仍存，不再通过"中国大盘 ETF"分散风险，而是保留少数高确信度个股，其余全部剔除，整体中概仓位占比已从前期的近 20% 降至 10% 以内。

五、前五大持仓速览

截至 2026 年 3 月 31 日，持仓 TOP 5 及占比如下

六、总结：高确信度的结构性轮换

• 核心主线：Tepper 一季度呈现"少数 AI 龙头 + 场景应用 + 避险能源"的集中配置，投资组合从大盘分散向结构性高确信度机会迁移。

• 风险信号：完全清仓 16 个标的——尤其是 3 家航空股和 2 家传统芯片股——说明他没有"被动持有"的心态，而是使用清仓的方式对组合进行彻底净化和再部署。

• "换股不退出"：操作端的重点并非缩减总敞口（一季度末总价值约 69 亿美元，与此前季度规模基本持平）而是坚决做多 AI 基础设施 + 坚决做空油价敏感型资产的二元策略。同时中概仓位降至近年的低点，在长期持有 BABA 的基础上大幅收窄对该板块的整体风险暴露。

• 可观测的后续信号：Tepper 在一季度完成如此大规模调仓后，二季度是否会对已建仓的闪迪追加投入、是否会增持更多公用事业资产、中概股的进一步动向，将是确认"AI 全押"能否延续的关键指标。