莱迪思Q1财报一览：全年AI营收占比上调至25%，收购AMI将TAM翻倍至120亿美元

（来源：Eric有话说）

莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。

莱迪思Q1财报：

• 营收1.71亿美元，同比增长42%，环比增长17%，连续3个季度同比增长；

• GAAP毛利率68.8%，同比提升0.8个百分点，环比提升0.3个百分点；经营利润2610万美元，同比增长274%；

• NonGAAP经营利润5870万美元，同比增长86%，环比增长31%，连续4个季度同比增长，NonGAAP经营利润率34.4%，同比增长8.2个百分点，环比增长3.7个百分点；

• NonGAAP净利润5700万美元，同比增长85%，环比增长30%，连续4个季度同比增长，NonGAAP净利润率33.3%，同比增长7.7个百分点，环比增长3.3个百分点；

• 本季度回购1500万美元，连续22个季度回购；季度末拥有1.40亿美元现金，且没有债务；

• 渠道库存从上季度的3个月下降至接近2个月的库存水平，预计这一趋势将在Q2继续，库存将降至2个月以下；

此前一直提到莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高，哪怕之前在行业低谷，毛利率也能如此之高实属难得。

自2024年以来汽车半导体持续暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软，莱迪思难以独善其身，整个FPGA市场哀鸿遍野，但2025Q2终于熬出低谷：

AMD嵌入式（大部分赛灵思）Q1营收8.7亿美元，同比增长6%，连续2个季度同比增长，经营利润率回升至39%，仍是AMD利润率最高的业务。

AMD Q1嵌入式业务主要受测试、测量和仿真、航空航天与国防、通信，以及嵌入式 x86产品采用增加推动；Design win动能同比实现两位数增长，在多个市场获得数十亿美元的新design win；

分业务Q1：（从本季度开始调整为两大业务：通讯&计算、工业&嵌入式）

• 通讯&计算营收1.07亿美元，同比增长86%，连续5个季度同比增长，环比增长15%，营收占比62%，继续受益于强劲的数据中心增长；

• 工业&嵌入式营收6430万美元，同比增长2%，环比增长超20%，营收占比38%，反映出市场环境改善以及莱迪思解决方案采用率扩大，主要由工厂自动化、机器人和医疗应用需求增加推动。

产品方面：

莱迪思现有三大业务线：两大FPGA硬件平台和一套软件开发平台；此前管理层称软件开发平台季度营收约数百万美元规模，随后一直未更新数字，本季度宣布收购全球BIOS大厂AMI，管理层表示莱迪思的低功耗可编程硬件与AMI的行业领先解决方案相结合，包括BIOS、BMC和平台安全，将打造业内最完整的安全管理和控制平台。

FPGA方面，small FPGA产品目前Nexus系列共有8款，Nexus2系列有1款；去年新出的Avant产品线开辟了mid-range FPGA市场，共有3个系列（E/G/X分别对应边缘/通用/互联）；预计2026年还会有5-6款Nexus SKU。

此前管理层将2026年视为数据中心之年，2027年将是工业与汽车的大幅复苏之年。

AI敞口：

现有产品AI应用场景：服务器控制/安全芯片、AI PC检测芯片、ADAS芯片；AI敞口规模：

预计2026年服务器出货约1650万台，公司服务器营收敞口约38%，AI服务器营收敞口约25%；公司产品在总的服务器平均来看搭载率2024年大概平均1点几颗、2025年2点几颗，2026年会超过3颗，同时ASP从大概3美元左右提升到4美元以上。

管理层此前表示，公司产品在数据中心AI芯片、网络芯片、边缘计算芯片中作为配套芯片被加速采用；服务器attach rate增速将持续高于行业capex增速；大型FPGA反而因功耗和成本问题较难成为伴随芯片。目前在一个超大规模云服务商的机架架构，每个机架通常有40-60台服务器，而根据配置不同每个机架可以有超过70-130个中小型FPGA。

目前数据中心应用主要是Pre-Nexus和Nexus产品。随着时间推移，Avant可能会进入该领域，Avant目前主要聚焦于工业&嵌入式平台板块。

后续展望：

• 预计Q2营收指引上限1.95亿美元，同比增长57%，连续3个季度两位数同比增长，NonGAAP毛利率70%左右，NonGAAP净利润指引上限6410万美元，同比增长97%，净利润率稳定在33%水平；

• 预计公司Q4年run rate营收会突破10亿美元大关（不包含AMI），全年毛利率69%，自由现金流率40%；

• 公司产品主要运行在成熟制程节点上，资本开支相对使用先进制程节点的竞争对手更为合理，这使其能够推动EPS增速显著快于营收增速；

• 宣布16.5亿美元收购AMI，其中10亿美元现金（9.5亿美元债务融资+5000万现金）加6.5亿美元股票，预计交易在Q3完成；预计AMI 2026年营收超2亿美元，同比增长high-teens%，预计明年加速增长；预计未来3-4年两家公司合计的TAM将从当前60亿美元翻倍至120亿美元；

• 目前订单积压已经支持了延伸到2027年的强劲backlog；公司上一次库存低于2个月时，后面有10个不错的季度，而且是1点几个月的库存，公司可能正在进入一个非常强劲的时期；

收购AMI或许将是公司历史上重要战略转折点，深化半导体“软件化”的行业趋势，尤其当CEO Ford Tamer在本次财报电话会上翻出了自己过往在博通、迈威尔关键收购案例以证明自己战略眼光。

鉴于目前并没有观察到低功耗FPGA如Astera Labs的PCIe Retimer连接芯片一般，伴随AI服务器大规模放量，暂时还是预计2026年营收6亿多美元，NonGAAP净利润2亿美元，当下市值对应PE 42x。

目前根据管理层指引，按Q4 run rate营收10亿美元指引，NonGAAP净利润run rate也能超3亿美元，如果加上AMI Q4 run rate营收2亿美元，那NonGAAP净利润run rate也能超4亿美元，现在市值对应41倍PE。