轻松收入投资组合：2026年5月版

收入市场进入本月的状态奇怪但仍然可以投资。公共信贷市场的表现似乎世界一切都很好。私人信贷的表现就像有人终于打开了拥挤房间里的灯一样。石油和液化天然气中断增加有助于能源收入。住宅方面的抵押贷款信贷保持稳定，但商业房地产方面的抵押贷款信贷仍然具有选择性且陷入困境。对于愿意进行实际信贷工作而不是追逐屏幕上最高报价收益率的收入投资者来说，债券、银行债务和封闭式基金折扣仍然是肥沃的狩猎场。

高收益利差仍然异常紧张。5月11日，ICE BofA美国高收益OAS为2.79%，而MCC和下限利差约为9.15%，AA利差接近0.51%。这告诉我们，公共债券市场并没有为经济衰退、系统性信用压力或广泛违约浪潮定价。它对流动性、现金需求和信心进行定价。路透社报道称，尽管存在战争风险且油价高于100美元，美国信贷市场仍继续反弹，今年前4个月投资级发行量已超过1万亿美元。这不是恐慌。这是一个产量匮乏的市场，仍在寻求纸张。

私人信贷才是真正争论的焦点。路透社审查了BDS的主要备案文件，发现多个大型私人信贷投资组合第一季度得分均有所下降，总公允价值与成本比降至98.55%。这不是一场灾难，但这表明无休止的“私人信贷从不赔钱”童话遭受了当之无愧的头部伤害。穆迪将美国BDS的前景下调至负面，理由是赎回压力、杠杆上升、融资压力以及人工智能中断可能带来的软件贷款压力。惠誉还报告私人信贷违约率上升，其中1月份为5.8%，2月份为5.4%。

这并不意味着我们从BDS中运行。这意味着我们将强大的贷方与收益游客区分开来。公开交易的BDS已经吸收了大量负面情绪。摩根大通指出，公开交易的BDS比上年下降约16%，实力较强和实力较弱的公司之间存在很大差异。这正是可以创造反弹潜力的设置类型。较好的BDS仍然拥有多元化的投资组合、担保贷款风险、赞助商关系、股息覆盖范围和融资渠道。实力较弱的人集中了软件书籍、紧张的分数、赎回压力以及2021年承保的味道。

实际信用状况好坏参半，而不是被打破。公开高收益利差偏紧。上市公司违约概率较去年有所下降，穆迪显示，3月份美国上市公司平均一年期预期违约概率从去年同期的9.1%降至7.9%，而高收益公司预期违约概率为3.2%。这仍然不是原始的，但它是进步。在私人信贷中，压力更加特殊且因行业而异。风险并不是“所有私人信贷都是坏的。“风险是糟糕的年份、糟糕的赞助商、糟糕的行业、糟糕的文件、糟糕的分数和糟糕的杠杆。

石油和天然气收入投资仍然是投资组合中实力较强的部分之一。EIA预计，在霍尔木兹海峡中断导致4月份油价大幅走高后，5月和6月布伦特原油将保持在每桶106美元左右。版税信托和矿产所有者直接从实现的大宗商品价格中受益，而无需为钻探预算提供资金。中游资产仍然更多地受到产量和费用的驱动，但液化天然气出口、电力需求以及将天然气从生产盆地转移到最终用户的持续需求的帮助。Eagle Global预计，在稳定产量、液化天然气出口和全球对美国桶需求的支持下，2026年中游可分配现金流增长将达到中高个位数。

住宅抵押贷款支持证券仍然是收入市场上最干净的信贷故事之一。住房负担能力较差，交易量疲软，抵押贷款利率仍然令人讨厌，但经验丰富的住宅抵押贷款的实际信用表现仍然强劲。摩根士丹利预计，继2025年小幅升值后，2026年房价将保持大致稳定，供应有限和人口需求支持抵押品价值。这是关键点。RMBS信贷不需要房地产繁荣。它需要拥有股权、稳定工作和不会崩溃的抵押品价值的借款人。到目前为止，这个框仍然被勾选。

商业抵押贷款支持证券更为复杂。MBA报告称，第一季度商业抵押贷款拖欠率从上一季度的3.86%升至4.02%。写字楼仍然是问题儿童，但市场不再假装每一个CRE资产都注定要失败。工业、多户住宅、零售和精选酒店资产比租赁能力较弱、成熟度较高的旧办公楼有更好的融资渠道。CRE债务有资金支持但有选择性。对于整个CMBS市场来说，这是一个很好的短语。有资本，但不再是愚蠢的资本。

高等级高收益债券仍然昂贵。在2.79%的高收益OAS下，投资者从广泛的信用Beta中获得的报酬并不高。更好的方法是持有更高质量的收益率，利差可以补偿已知的风险，而不是仅仅因为息票看起来比国债更好就购买整个垃圾债券市场。BB和强劲的单B信贷可能仍然有选择性，但广泛的高收益市场给我们带来的是收入，而不是安全边际。

尽管轻松资金不像折扣扩大时那么充足，但打折封闭式基金激进主义和套利仍然存在。约翰·科尔·斯科特（John Cole Scott）指出，CEF平均折扣约为5.8%，只有75只基金的折扣幅度超过10%，约代表460亿美元的资产。在折扣很大、股东基础疲惫且董事会脆弱的地方，激进主义继续发挥作用。先驱投资信托与萨巴达成的和解，包括对NAV附近高达66%的股份的要约收购，表明激进分子仍然可以迫使真正的结果。

社区银行债务证券仍然具有吸引力，但信贷选择很重要。FDIC的2026年风险评估显示，2025年社区银行贷款增长5.4%，非农非住宅CRE增长6.9%。银行体系并未陷入危机，但未实现证券损失、CRE风险敞口、融资成本和存款结构仍然很重要。安吉尔·奥克（Angel Oak）指出，2025年是地区和社区银行债务发行有记录以来第三强的一年，发行量接近80亿美元，预计2026年发行量将再次强劲。对我们来说，这仍然是一个购买承保市场，而不是一个购买行业市场。

随着银行在不缩减贷款账簿的情况下寻求资本减免，美国和欧洲的银行风险转移证券继续增长。纽约银行指出，欧洲和美国的监管指导正在加速信用风险转移市场，直接信用相关票据结构在美国变得更加普遍

国际清算银行表示，合成风险转移显着增长，但相对于银行资产负债表而言仍然较小，欧洲银行仍占主导地位，北美发行量增加。银行贷款池的首次损失或夹层风险敞口，而不是慷慨银行家的礼物。

高质量的亚太主权债券仍然是有用的多元化工具，但通胀分散度已经恢复。LSEG指出，印度尼西亚、菲律宾和印度的通胀反弹是由食品和能源价格上涨推动的。太平洋投资管理公司将该地区描述为政策路径不同的地区之一，中国、日本和美国的财政宽松政策有助于稳定增长，同时通胀仍得到广泛控制。

最好的机会可能是选择性的，而不是区域性的。强大的主权资产负债表、可信的央行和实际收益率支持比追逐最高的本币票息更重要。

低于面值交易的优先股仍然对耐心收入投资者有吸引力。优先市场受到长期利率上升的压力，但大型金融发行人的信贷背景仍然稳健。摩根士丹利预计，优先股将受益于健康的盈利、中期基本面、预期的美联储降息、合理的估值和有限的银行供应。参数指出，面值25美元的零售优先股表现不如大型机构优先股，因为期限更长且股票市场敏感性更高。

这种表现不佳正是精选低于标准杆的优先股值得关注的原因。我们的报酬是等待，在某些情况下，如果利率配合，我们就会有上涨的机会。

轻松收入的底线很简单。市场仍然在付钱给我们，但它并没有在任何地方给我们同样好的报酬。广泛的公共信贷是昂贵的。私人信贷正在受到审查，但随着恐慌与现实的分离，最好的BDS可能正在为反弹做好准备。能源收入仍然受到石油、液化天然气和电力需求的支持。RMBS信贷仍然稳健。CMBS需要属性级别的选择性。封闭式基金折扣仍然是事件驱动型收入的来源。银行债务和风险转移证券对于了解资本组合的投资者仍然具有吸引力。低于标准普尔的贷款继续提供收入和复苏潜力。

这不是盲目达到的月份。这是收集现金、升级质量并让波动性暴露将收益率误认为安全性的卖家的月份。

简单的收入组合审查

Easy Income投资组合继续反映本通讯的核心理念。我们正在建立一个多元化的创收资产组合，旨在产生大量的现金流，同时也提供了资本增值的机会，当折扣缩小，利差收紧，或情绪改善。该投资组合涵盖优先证券、私人信贷、能源基础设施、抵押贷款支持证券、杠杆贷款、银行债务、主权债券和贴现封闭式基金。

过去几年，许多投资者躲藏在货币市场和短期国债中。在利率迅速上升的情况下，这种交易是有意义的。环境开始发生变化。信贷市场已经稳定，通胀压力变得更加因行业而异，许多收入导向型证券仍然以过去几年利率冲击期间创造的折扣进行交易。其结果是为纪律严明的收益投资者提供了一个异常有吸引力的机会。

Virtus SEARCH CAP美国优先股ETF（PFFA）-收益率9.42%

PFFA主要投资于银行、保险公司、公用事业公司和其他金融公司发行的优先证券。在美国国债收益率快速上涨给整个行业的估值带来压力后，优先股仍然是收入市场中最容易被忽视的领域之一。尽管大型金融机构的基本面有所改善，但许多优先股的交易价格仍然低于面值。

该基金采用主动管理和适度杠杆来提高回报并识别定价错误的证券。如果长期利率稳定或下降，优先证券可能会受益于有吸引力的当前收入和有意义的资本增值，因为与面值的折扣缩小。

特殊机会基金（SPE）-收益率14.10%

SPE是一只机会主义封闭式基金，专注于价值投资、重组、套利情况和折扣证券。管理层积极寻找市场定价与内在价值发生重大偏离的情况。该基金经常投资于传统收益基金忽视的特殊情况。

收益率的上升反映了投资组合收入和许多基础持有的折扣性质。对于寻求事件驱动机会以及大量当前现金流的投资者来说，这仍然是一个有吸引力的工具。

SEARCH MBS ETF（MTBA）-收益率5.03%

MTBA提供住宅抵押贷款支持证券的风险敞口，并结合积极的利率管理策略。该基金主要专注于机构和高质量抵押贷款资产，同时使用对冲覆盖来管理持续时间和波动风险。

住房抵押贷款信贷状况仍然相对健康。房主继续拥有大量的股权缓冲，拖欠趋势仍然可控，住房供应限制继续支撑抵押品价值。MTBA是投资组合中防御性较强的固定收益持有股之一，同时相对于传统债券基金仍提供有吸引力的收入。

iShares抵押房地产ETF（REM）-收益率8.93%

REM为涉及住宅抵押贷款、商业抵押贷款、服务权和结构性信贷投资的抵押房地产投资信托基金提供多元化的投资。抵押贷款房地产投资信托基金在过去几年的利率冲击和资金波动中遭受重创，导致许多公司的交易价格远低于其公允价值。

随着融资市场正常化和利率波动缓和，该行业的状况已开始稳定。如果抵押贷款息差继续改善且融资条件保持有序，该行业可能会经历有意义的复苏潜力以及非常有吸引力的收益率。

Saba封闭式基金ETF（CEFS）-收益率6.11%

CEFS投资于打折封闭式基金，同时也寻求旨在释放股东价值的激进机会。该策略受益于封闭式基金市场持续的低效率，该市场对净资产价值的折扣可能会在很长一段时间内保持不合理的幅度。

激进分子活动、要约收购、重组和清算工作继续为整个行业创造机会。CEFS为多个以收入为导向的封闭式基金类别提供多元化的投资，同时让投资者从折扣收窄和套利机会中受益。

SPDR Blackstone高级贷款ETF（SRLN）-收益率7.52%

SRLN主要投资于浮动利率高级担保贷款。这些贷款在企业资本结构中占据首要地位，通常受益于短期利率的上升。

浮动利率信贷继续提供有吸引力的收入，同时保持比传统固定利率债券更低的久期风险。信贷状况保持稳定，足以支持该行业，尽管随着违约率从异常低的水平逐渐正常化，谨慎的承保仍然至关重要。

Torchant Energy Infrastructure Corporation（TYG）-收益率10.88%

TYG投资能源基础设施资产，包括管道、收集系统、储存设施和其他中游运营商。能源基础设施行业继续受益于强劲的自由现金流产生、液化天然气出口增长以及与工业搬迁和数据中心扩张相关的电力需求不断增加。

当大部分现金流是基于费用和数量驱动的时，中游公司经常被误解为直接的大宗商品押注。相对于其现金产生能力，该行业的估值仍然具有吸引力，并继续提供大量分配。

Angel Oak金融策略收益期限信托（FIN）-收益率9.73%

Fins专门处理银行、保险公司和其他金融机构发行的债务。尽管大部分银行业的稳定性有所改善，但社区银行次级债务仍然是信贷市场中最容易被忽视的领域之一。

该基金的期限结构也为随着时间的推移缩小折扣创造了潜在的催化剂。投资者实际上获得了可观的收入，同时等待市场定价更好地反映基础资产价值。

安本亚太收益基金（FX）-收益率13.31%

传真主要投资于亚太地区的主权和企业债务。该基金为通常保持比许多西方国家更健康财政状况的经济体提供风险敞口，同时还提供美元以外的多元化投资。

亚太债券继续在多个市场提供有吸引力的实际收益率，特别是在通胀相对受控的市场。较高的分布反映了封闭式基金市场内的杠杆率、投资组合结构和折扣。

Dorchester Minerals LP（DMLP）-收益率9.48%

DMLP是公开市场上最纯粹的特许权使用费收入投资之一。该合作伙伴关系拥有主要石油和天然气产区的矿产和特许权使用费权益，无需承担与钻探活动相关的运营成本。

作为特许权使用费所有者，DMLP直接从生产和大宗商品定价中受益，同时避免了勘探公司面临的许多资本支出风险。能源价格上涨和美国稳定的生产继续支持强劲的现金分配。

StoneCastle Financial Corp.（BANX）-收益率9.84%

BANX主要投资于社区银行债务证券、优先股和相关金融工具。该公司专注于经常被大型机构投资者忽视的小型金融机构。

在过去几年的区域银行业压力之后，社区银行资产负债表继续稳定。虽然商业房地产仍然是一个需要仔细分析的领域，但许多小型银行继续保持强大的本地特许经营权和有吸引力的资本头寸。BANX提供次级银行债务和优先证券产生的有吸引力的收益率风险。

Nuveen Real Asset Income and Growth基金（JRI）-收益率12.29%

JRI结合了对房地产投资信托基金、基础设施资产、公用事业和优先证券的投资。实物资产继续提供对通胀敏感的现金流以及传统股票和债券的多元化。

经过多年的利率驱动压力，房地产投资信托基金估值在许多行业仍然具有吸引力。基础设施和公用事业控股提供稳定的合同收入来源，而优先证券则有助于额外的收益率提高。该基金仍然是一种多元化的实物资产收入工具，产生大量现金流。

VanEck BCD收益ETF（BIWD）-收益率13.72%

BIZB为上市业务发展公司和更广泛的私人信贷行业提供多元化的风险敞口。由于对承保质量、违约率上升和私人贷款组合估值的担忧，该行业面临着巨大压力。

这些担忧是真实存在的，但它们也变得更具选择性而不是系统性。公共信贷利差仍然偏紧，违约总体上保持可控，许多实力较强的BDS继续产生稳健的净投资收益，股息覆盖率完好无损。如果私人信贷担忧继续缓解且经济衰退担忧消退，那么BDS行业可能会经历有意义的反弹。当前的收益率在等待情绪改善的同时慷慨地补偿了投资者。

WisdomTree私人信贷和另类收入基金（HyIN）-收益率13.40%

HyIN通过多元化投资组合提供私人信贷和替代收入证券的风险敞口，其中包括业务发展公司、CLO债务和股权、结构性信贷、专业融资和其他替代创收资产。

该基金在当前环境下特别有趣，因为在投资者对该行业的情绪仍然谨慎之际，它为私人信贷市场提供了广泛的风险敞口。随着对违约和投资组合标记的担忧加剧，公开交易的私人信贷证券已经重新定价较低。然而，实际信贷状况仍然好坏参半，而不是灾难性的。许多高级担保贷款继续表现良好，行业大部分业务的基础现金流保持稳定。

HyIN为投资者提供了获得可观收入的机会，同时为私人信贷和替代贷款市场的潜在复苏做好准备，因为情况稳定。

基础设施资本债券收益ETF（BNDS）-收益率7.91%

BNDS是一个积极管理的债券ETF，专注于通过投资公司债券、证券化信贷、优先证券、结构性产品和其他产生收入的债务工具来产生高流动收入。

与简单跟踪广泛指数的传统集合债券基金不同，BNDS采取了更具战术性和机会主义的信贷配置方法。该基金可以根据估值、利差和风险状况在不同行业之间转移风险敞口。

目前的环境仍然有利于灵活的收入策略。在过去几年固定收益市场重新定价之后，许多部门的债券收益率仍然具有历史吸引力。BNDS提供了对这些机会的多样化投资，同时保持了可观的当前收入和积极的风险管理。

Easy Income投资组合在多个收入领域仍然广泛多元化，相对于股票和传统债券，这些领域继续提供有吸引力的收益率。更重要的是，许多持有的股票仍然以过去几年利率冲击和信贷担忧期间产生的折扣进行交易。高收入和折扣估值的结合仍然是当今长期收益投资者最有吸引力的设置之一。