天风·环保公用 | 厄尔尼诺来袭，电力现货价格怎么看？

专题：140年最强厄尔尼诺 如何影响大宗商品

（来源：郭丽丽的研究札记）

核心观点

▍历史厄尔尼诺事件复盘：

厄尔尼诺事件是指赤道中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖的现象，其评判标准在国际上存在一定差别。根据国家气候中心在《气象学报》公开发布的基于中国标准（QX/T 370-2017）重新梳理的厄尔尼诺历史事件表（1951年-2016 年）以及近十年来的公开资料以及国家气象局统计，1951 年以来一共发生了约 21 次厄尔尼诺事件。

厄尔尼诺事件生命周期具有明显的季节性特征，典型的厄尔尼诺事件，如2015—2016年、1997—1998年、1982—1983年三次超强厄尔尼诺事件，均在当年春夏季快速发展，于秋冬季达到峰值，在次年春夏季衰减并结束。

▍本次厄尔尼诺现象追踪：

国家气候中心预计今年 5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。

今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期长江以南地区降水将增强全国大部气温将偏高。

▍复盘广东省2023-2024年夏秋季的电价变化

我国最近一次厄尔尼诺现象的发生时间在2023年5月-2024年4月（2023W19-2024W18）。我们以广东省电力现货市场数据为例，在2023年5月（2023W19）后现货电价数据持续走低，到2023年9月（2023W37）开始反转走高，直到 2023 年12月（2023W51）又开始走低。我们与同期的秦皇岛动力煤价格做对比，发现其与广东现货价格走势基本一致，煤炭价格也是影响电价的重要因素之一。

▍如何判断 26 年夏秋季的电价：

以广东为例，电力现货价格从 2026 年 2 月初（2026W6）215 元/兆瓦时上升到 4 月初的 573 元/兆瓦时，同期进口煤-印尼煤 Q5500 价格从 748 元/吨上涨到 866 元/吨，国内环渤海动力煤价格也有小幅度上升。不断走高的煤炭价格以及高温带来阶段性供需偏紧，或将不断推高电力现货市场的价格。

▍建议关注方向

今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期，长江以南地区降水将增强，全国大部气温将偏高。不断走高的煤炭价格以及高温带来阶段性供需偏紧，或将不断推高电力现货市场的价格。

火电方面：推荐【宝新能源（维权）】【华能国际】【华电国际】等，相关标的【甘肃能源】；核电方面：推荐【中国核电】，相关标的【中国广核】；绿电方面：推荐【龙源电力】，相关标的【大唐新能源】等；水电方面：推荐【川投能源】【长江电力】【华能水电】【国投电力】等。

▍风险提示：气候与气象预测风险、煤炭价格超预期波动、现货价格超预期波动、用电需求不及预期等风险、报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

正 文

一、何为厄尔尼诺？

1.1. 历史厄尔尼诺事件复盘

厄尔尼诺事件是指赤道中、东太平洋海表大范围持续异常偏暖的现象，其评判标准在国际上存在一定差别。一般将NINO 3区海温距平指数连续6个月达到0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件，美国则将 NINO 3.4区海温距平的3个月滑动平均值达到0.5℃以上定义为一次厄尔尼诺事件。

为更加充分地反映赤道中、东太平洋的整体状况，中国气象局国家气候中心在业务上主要以 NINO 综合区（NINO 1 + 2 + 3 + 4 区）的海温距平指数作为判定厄尔尼诺事件的依据，指标如下：NINO 综合区海温距平指数持续 6 个月以上≥0.5℃（过程中间可有单个月份未达指标）为一次厄尔尼诺事件；若该区指数持续 5 个月≥0.5℃，且 5 个月的指数之和≥4.0℃，也定义为一次厄尔尼诺事件。

根据国家气候中心在《气象学报》公开发布的基于中国标准（QX/T 370-2017）重新梳理的厄尔尼诺历史事件表（1951年-2016年）以及近十年来的公开资料以及国家气象局统计，1951 年以来一共发生了约 21 次厄尔尼诺事件。

厄尔尼诺事件生命周期具有明显的季节性特征，典型的厄尔尼诺事件，如2015—2016年、1997—1998年、1982—1983年三次超强厄尔尼诺事件，均在当年春夏季快速发展，于秋冬季达到峰值，在次年春夏季衰减并结束。

1.2. 厄尔尼诺影响

厄尔尼诺现象可能导致全球出现极端天气。1997–1998 年的强厄尔尼诺年份，全球出现了异于平常的极端洪涝和极度干旱。

➢ 降水方面：

厄尔尼诺对我国气候影响具有区域性与滞后性。若厄尔尼诺在今年夏季发生，易导致长江流域降水偏多，华北、华南地区降水偏少，区域旱涝分布不均风险加大，冬季厄尔尼诺盛期时华南降水增多，次年夏季气候异常效应仍可持续显现，长江流域降水偏多。

根据中国天气网，据历史数据统计，近 50 年来的大多数厄尔尼诺年中国夏季主要雨带都出现在淮河以南地区。上世纪我国长江流域发生的 3 次特大洪涝灾害均发生在厄尔尼诺事件的衰减期，其中包括 1998 年特大洪水。比如 1969 年长江中下游梅雨持续时间较长，6月下旬至 7 月中旬多次出现大雨或暴雨，发生严重洪涝。1983 年夏季，长江流域梅雨强度与 1969 年相当，部分地区降水量比常年偏多 5 成到一倍半。强厄尔尼诺的 1997 年，夏季主要多雨带出现了长江以南地区，而北方出现了持续高温少雨天气，1998 年受到厄尔尼诺的滞后影响，加之其他因素的综合作用，使长江流域发生了本世纪以来仅次于 1954 年来的特大洪水。

➢ 气温方面：

厄尔尼诺的发生，伴随着特定区域海温的大范围偏暖，巨大热量从海洋向大气释放，导致我们生活的环境增暖。当这种增暖叠加在全球变暖的基础上，会导致全球平均气温明显偏高。厄尔尼诺事件往往伴随全球平均气温升高，且厄尔尼诺的增暖效应往往具有滞后性，通常在次年达到峰值。例如 2015 年发生了超强厄尔尼诺事件，全球平均气温的历史纪录在 2016 年被打破；2023 年也发生了一次厄尔尼诺事件，2024 年全球地表气温突破纪录。

根据中国天气网，冬季风的强弱是导致我国冬季冷暖的直接原因。研究表明，厄尔尼诺发生年的冬季，东亚极峰峰区位置往往较常年偏北，冷空气活动也偏北、偏弱，而南方暖气团势力相对较强。据统计，近 50 年 80%的厄尔尼诺年中国出现了暖冬，1990 年代厄尔尼诺频繁发生，中国连续出现暖冬。因此，在厄尔尼诺发生时我国出现暖冬的机率较常年偏高。

1.3. 本次厄尔尼诺现象追踪

国家气候中心预计今年5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，此次厄尔尼诺事件至少持续至今年年底。

今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期，长江以南地区降水将增强，全国大部气温将偏高。

二、 厄尔尼诺会如何影响电价？

2.1. 电价的影响是由多因素形成的，气温只是其中之一

2015 年我国开启电力市场改革，政策是对电价影响的重要因素之一

2015年3月，《中共中央 国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（中发〔2015〕9 号，业内简称 “9号文”）正式印发，拉开了我国新一轮电力体制改革的大幕。2015年11 月，国家发改委、国家能源局联合印发《关于印发电力体制改革配套文件的通知》，一次性推出6 个核心配套文件，精准对应9号文的六大改革方向。

省级输配电价改革自 2014 年深圳和蒙西试点破冰，2017 年实现省级电网输配电价改革全覆盖，实现了按照“准许成本+合理收益”直接核定省级电网输配电价，是我国历史上首次在全国范围内组织的对自然垄断环节开展的定价成本监审，促进电力市场化程度大幅提高。

2016 年以来，在保证电力安全可靠供应的前提下，我国电力工业通过有序缩减发用电计划、开展发电企业与用户直接交易，逐步扩大市场化电量的比例，加快电力电量平衡从以计划手段为主向以市场手段为主转变，为进一步建设完善的电力市场提供了一定空间。2017 年发布的《关于开展电力现货市场建设试点工作的通知》指出，逐步构建中长期交易与现货交易相结合的电力市场体系，并选择南方（以广东起步）、蒙西、浙江、山西、山东、福建、四川、甘肃等8个地区为第一批试点；2021年，又将上海、江苏、安徽、辽宁、河南、湖北等6省市作为第二批电力现货试点，推进建立“中长期交易规避风险，现货市场发现价格”的电力市场体系。

2020年9月，国家发改委、国家能源局印发《电力中长期交易基本规则》（发改能源〔2020〕889 号），首次在全国范围内统一了电力中长期交易的核心规则，对交易品种、交易周期、交易方式、合同执行、偏差处理等核心内容作出了统一规范，解决了此前各地交易规则碎片化、市场壁垒突出的问题，为跨省跨区交易和全国统一市场建设打下了坚实的规则基础。

2021年10月，国家发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439号），出台了电改以来最具颠覆性的电价改革政策：全面放开燃煤发电上网电价，将电价上下浮动范围扩大至20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制；全面取消工商业目录销售电价，推动全国所有工商业用户全部进入电力市场，通过市场交易形成用电价格。

2022年1月，国家发改委、国家能源局印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（发改体改〔2022〕118 号），这是继 9号文之后，电力市场改革的又一顶层设计纲领。文件明确了全国统一电力市场体系的建设目标：到2025年，全国统一电力市场体系初步建成；到2030年，全国统一电力市场体系基本建成。同时，文件明确了 “国家市场与省（区、市）/ 区域市场协同运行、统一规则、协同监管” 的核心路径，彻底打破了省间市场壁垒，标志着我国电改正式进入全国统一市场建设的全新阶段。

总结：从以上政策梳理中，我们可以看到中国的电力市场改革进入了深水区，其对电价的形成是极为重要的因素之一。广东作为全国电力首批现货市场改革试点之一，具有典型的示范省份，因此我们在下个段落以广东为例分析电价。

2.1. 复盘广东省2023-2024年夏秋季的电价变化

按照前文所述，我国最近一次厄尔尼诺现象的发生时间在2023年5月-2024年4月（2023W19-2024W18）。我们以广东省电力现货市场数据为例，在2023年5月（2023W19）后现货电价数据持续走低，到2023年9月（2023W37）开始反转走高，直到2023年12月（2023W51）又开始走低。我们与同期的秦皇岛动力煤价格做对比，会发现煤炭价格也是影响电价的重要因素之一。

从环渤海动力煤价格（秦皇岛5500K）可以看到，2023年5月煤炭价格从730元开始下跌，9月20日又触底开始回升，直到 12 月初又开始下跌，与广东现货电价的走势基本一致。

2.3. 如何判断 26 年夏秋季的电价？

我们仍然以广东为例，电力现货价格从 2026 年 2 月初（2026W6）215 元/兆瓦时上升到 4月初的 573 元/兆瓦时，同期进口煤-印尼煤 Q5500 价格从 748 元/吨上涨到 866 元/吨，国内环渤海动力煤价格也有小幅度上升。

今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期，长江以南地区降水将增强，全国大部气温将偏高。不断走高的煤炭价格以及高温带来阶段性供需偏紧，或将不断推高电力现货市场的价格 。

三、建议关注方向

今年春夏季厄尔尼诺处于快速发展期，长江以南地区降水将增强，全国大部气温将偏高。不断走高的煤炭价格以及高温带来阶段性供需偏紧，或将不断推高电力现货市场的价格。

火电方面：推荐【宝新能源】【华能国际】【华电国际】等，相关标的【甘肃能源】；

核电方面：推荐【中国核电】，相关标的【中国广核】；

绿电方面：推荐【龙源电力】，相关标的【大唐新能源】等；

水电方面：推荐【川投能源】【长江电力】【华能水电】【国投电力】等。

四、风险提示

1.气候与气象预测风险

气候预测若不准确，可能会导致目前预期的厄尔尼诺现象的影响强度出现变化。

2.煤炭价格超预期波动

煤炭价格若超预期上涨会抬升火电的发电成本，削弱火电的盈利能力。

3.现货价格超预期波动

现货价格的超预期波动会加大发电企业盈利的不确定性。

4.用电需求不及预期等风险

用电需求若不及预期，可能会影响发电企业的发电量。

5. 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。

报告信息

证券研究报告：《 厄尔尼诺来袭，电力现货价格怎么看？》

对外发布时间：2026年05月14日

报告发布机构：天风证券（维权）股份有限公司（已获证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽 SAC 执业证书编号：S1110520030001

赵阳 SAC 执业证书编号：S1110524070005