电话会总结 ｜ CaliberCos(CWD)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据CaliberCos业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **平台收入表现：** 2026年第一季度平台收入达到410万美元，同比增长近16%，主要由房地产平台费用产生活动增加驱动。基金管理费同比增长3.7%，显示经常性收入线的增长。建筑和开发收入因项目融资时间延迟而下降。 **盈利能力改善：** 平台调整后EBITDA亏损缩窄至不足50万美元，较上年同期改善约100万美元，改善幅度达75.9%。 **成本控制成效：** 平台总费用为540万美元，较上年同期下降11%，主要归因于薪酬及相关成本的降低。员工人数从74人减少至51人，同比下降31%。 ## 2. 财务指标变化 **收入结构变化：** 平台收入从上年同期的350万美元增至410万美元，增幅16%；基金管理费同比增长3.7%。 **费用管控：** 总平台费用从上年同期的610万美元降至540万美元，降幅11%。 **资产管理规模：** 管理资本为4.9亿美元，较上季度的5.17亿美元有所下降，主要由于资产处置，部分被新募资抵消。 **业绩分配：** 估计业绩分配在季度末为9900万美元，较上年同期的8800万美元上升，但较上季度的1.04亿美元有所下降。 **债务减少：** 通过票据持有人转换计划，本期减少公司债务340万美元，自2025年10月计划启动以来累计减少530万美元。 **数字资产持仓：** 持有507,560个Link代币，季度末价值约450万美元；期间出售55,000个Link代币，获得50万美元收益并重新配置到房地产融资中。

业绩指引与展望

• 重申2026年全年收入指引为1800万至2200万美元，管理层对实现该目标保持信心，预计调整后EBITDA和净营业收入均将转为正值

• 2026年收入增长来源预测：约60%来自现有项目组合的项目级融资，40%来自资本形成和资产管理活动

• 平台调整后EBITDA亏损已大幅收窄至不足50万美元，较上年同期140万美元亏损改善75.9%，显示向盈利能力稳步迈进

• 平台费用控制成效显著，第一季度总支出540万美元，较上年同期下降11%，主要得益于薪酬及相关成本削减

• 员工人数从74人减至51人，降幅31%，作为全面成本节约举措的一部分，有助于2026年恢复盈利能力

• 基金管理费同比增长3.7%，显示经常性收入线的增长趋势，为未来收入稳定性提供支撑

• 建筑和开发收入因项目融资时间延迟而下降，但管理层预期这些融资将在2026年内贡献收入，属于时间推移而非活动减少

• 管理资本为4.9亿美元，预计随着新基金产品进入市场，2026年余下时间管理资本将实现增长

• 预计第二和第三季度将通过CHT现有资产的再融资活动贡献融资相关收入，支持全年收入目标实现

• 通过票据持有人转换计划已减少企业债务340万美元，改善资产负债表结构，为2026年盈利目标提供财务灵活性支持

分业务和产品线业绩表现

• 数字资产和代币化业务：公司持有507,560个Link代币，价值约450万美元，正在积极推进Steamboat Springs Hyatt Studios和PURE Pickleball & Padel项目的代币化工作，并实施了Chainlink ACE合规平台，建立了主质押协议以获得国债收益率

• 房地产平台业务：平台收入410万美元，同比增长近16%，主要由房地产平台的收费活动增长驱动；基金管理费同比增长3.7%；管理资本4.9亿美元，预计绩效分配9900万美元

• 酒店开发项目：Hyatt Studios开发项目已启动4个投资产品中的3个，Steamboat Springs项目已完成收购和建设融资；Caliber Hospitality Trust (CHT)毛营业利润率从46%提升至54%，并以1300万美元出售了Holiday Inn Ocotillo酒店

• 多元化房地产投资：包括PURE Pickleball & Padel项目（50个球场的世界级设施）、Canyon大型混合用途项目（已获得HUD建设贷款批准）、Encore项目（与7-Eleven等商户推进商业租赁）

• 1031交换项目：为寻求投资100万美元以上的投资者提供差异化服务，采用共同租户(TIC)结构，投资者可通过721交换转入Core+房地产基金，目前正在推进第二个资产Tonto项目（46单元增值型多户住宅项目）

市场/行业竞争格局

• 全球代币化市场规模已达3200亿美元，涵盖593项代币化资产，较2024年的2000亿美元大幅增长，其中代币化美国国债从2021年的接近零增长至目前的120亿美元，显示出巨大的市场增长潜力。

• 机构参与者竞争激烈，包括贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通、阿波罗、智慧树、富达等主要银行和资产管理公司均已制定代币化战略，形成了高度竞争的市场格局。

• 房地产融资市场正在从2023年至2025年底的困难周期中复苏，融资环境明显改善，为公司提供了更好的项目融资机会，同时市场上仍有大量到期或逾期资产为收购折价物业创造了机会。

• 酒店管理服务竞争中，公司通过更换管理公司实现了显著的运营改善，毛利润率从46%提升至54%，在相对疲软的酒店收入环境下保持了相似的收入水平，显示出运营优化的竞争优势。

• 1031交换市场中，公司通过差异化产品定位获得竞争优势，包括投资者以公司成本基础而非加价基础进入、成本结构优于市场其他产品、以及通过721交换转入核心房地产基金的长期流动性解决方案。

• 批发分销渠道扩张竞争中，公司在第一季度新增4个产生收益的顾问关系，总数达到25个，4月份签署2个额外销售协议，代表218名新获批准分销产品的顾问，显著扩大了顾问池规模。

公司面临的风险和挑战

• 根据CaliberCos业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 流动性压力严重，$26.2百万公司债券中有$24.5百万将在未来12个月内到期，对公司短期偿债能力构成重大挑战

• 数字资产投资面临市场波动风险，Link代币价格大幅下跌导致公司放缓数字资产库存积累策略，影响既定投资计划

• 项目融资时间延迟风险，多个预期在第一季度完成的融资被推迟，可能影响收入确认时间和现金流

• 房地产市场环境仍然充满挑战，尽管融资环境有所改善，但仍未回到疫情前的宽松水平，影响项目执行进度

• 人员大幅削减可能影响运营能力，员工数量从74人减少至51人（降幅31%），可能对业务执行和增长能力产生负面影响

• 酒店业务面临市场疲软，CHT旗下酒店在相对疲软的酒店收入环境中运营，面临收入增长压力

• 新业务模式执行风险，房地产代币化和1031交换项目等新业务仍处于早期阶段，存在执行和市场接受度不确定性

• 资本形成活动依赖性强，公司收入增长高度依赖项目融资和资本募集活动的成功执行，存在业务集中度风险

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻摘要：

• **John Loeffler（临时CEO）**：整体表现出谨慎乐观的态度。在谈到数字资产策略时承认面临挑战，称"资本市场环境变得更加困难"，但强调公司做出了"保护股东利益的明智决定"。对房地产融资环境表示积极，称"融资环境正在好转"，并对公司长期战略充满信心，多次使用"我们相信"、"我们预期"等肯定性表述。在重申2026年收入指引时语气坚定，表现出对业务执行的信心。

• **Jade Leung（首席财务官）**：语调相对中性且专业，主要陈述财务数据和债务管理措施。在描述债务转换计划时使用了积极措辞，称这些举措"有利于所有股东"。对成本控制成果表现满意，强调"75.9%的改善"等具体数字。在展望2026年盈利能力时表现出谨慎的乐观，使用"我们相信我们有能力实现"的表述。

• **Ilya Grozovsky（投资者关系总监）**：发言简短且程序性，主要负责会议流程管理，语调专业中性，邀请投资者参加后续会议时表现出积极的沟通意愿。 总体而言，管理层在承认市场挑战的同时保持了相对积极的前瞻性态度，特别是对公司战略执行和财务改善表现出信心。

分析师提问&高管回答

• 根据业绩会实录，以下是Analyst Sentiment摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：** Maxim Group的Michael Diana询问关于融资和再融资环境的问题。他指出公司很多业务依赖于融资和再融资，考虑到当前美联储政策、伊朗战争等因素，希望了解当前融资环境如何，以及公司为何对实现全年指引如此有信心。 **管理层回答：** 临时CEO John Loeffler表示，虽然融资环境还未回到疫情前和利率上升前的宽松状态，但已经明显改善。他指出： - 房地产融资具有周期性，2023年至2025年底经历了非常困难的周期，融资量大幅下降 - 目前获得新融资的能力比过去两年有显著改善，是近几个月来最好的状态 - 公司刚刚以极具吸引力的7%左右利率完成了Steamboat项目的建设贷款 - 市场上仍有许多到期或逾期资产，这为公司收购折价物业创造了机会 - 房地产周期通常是多年期的，不太可能出现逆转 **分析师参与度评估：** 本次业绩会分析师参与度较低，仅有一位来自Maxim Group的分析师提问。这可能反映出：

• 市场对公司关注度有限

• 公司规模相对较小，覆盖的分析师数量不多

• 管理层在业绩会中已经提供了较为详细的信息，减少了额外提问的需要 总体而言，分析师的关注点集中在公司核心业务的执行能力和外部环境影响上，管理层的回应显示出对当前市场环境和公司前景的谨慎乐观态度。

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