Forward Industries 2026年第二季度盈利电话会议：完整成绩单

谢谢乔治亚州，大家下午好。我们的第二财政季度是由严格的执行来定义的。在市场持续波动的背景下，我们采取了果断措施来加强Forward的资本基础、改善我们的成本结构并加深我们与整个Solana生态系统的参与度。3月份，我们完成了战略性股票回购，将已发行普通股减少了7.4%，以非常有利的条件从Galaxy Digital获得了4000万美元的机构债务，并实施了一项成本削减计划，通过严格的成本管理节省了大量的运营费用。总而言之，这些行动反映了我们在管理Forward纪律资本配置方面所采取的长期心态，按年化计算，复合每股SOE（目前高于44%），并使业务能够与Solana生态系统一起增长和多元化。这两个主题我们对Solana生态系统的持续信念，特别是其在稳定币支付和现实世界资产方面的加速发展势头，以及我们看到的深化与Solan生态系统的前瞻性接触以增长和多元化收入的机会，是我今天想重点关注的地方，从网络开始，近几个月来，索拉纳从有前途的技术向真正的金融基础设施的转变有意义地加速用于稳定币和付款。Solana正在成为以美元计价的链上价值的默认结算层。根据Masari 3月初发布的报告，Solana的总支付量同比增长了8倍以上，几乎是可比金融科技和区块链平台增速中位数的三倍。Solana基金会于二月底推出payments.org，并于三月推出Solana开发者平台，汇集了万事达卡、世界支付、西联汇款和其他全球支付合作伙伴，将原本分散的合作伙伴关系整合到单一的机构级支付堆栈中。西联汇款预计将于今年上半年在Solana上线其美元支付代币USDPT，通过连锁美元转账连接到西联汇款全球360，000多个实体现金点的网络，用于现实世界资产。1月份，Ondo Finance在Solana上推出了200多种代币化美国股票和ETF，加入了代币化股票已处理超过30亿交易量的生态系统。Forward是首批通过SuperState将其在SEC注册股票上市的试点公司之一，我们认为Solana代币化股票的快速扩张进一步证实了Solana正在成为资本市场结算层的论点。今年3月，美国证券交易委员会批准了纳斯达克的提议，即在涵盖罗素1000指数股票和主要ETF的同一订单簿上与传统同行一起交易代币化证券。作为一家已在Solana上进行股票代币化的纳斯达克上市公司，我们认为这是一次强大的融合。Forward帮助开创的基础设施现在正在被交易所自己采用。在基础设施方面，Crypto为Solana提供的独立验证器客户端Fireancer Jump的推出代表着网络去中心化和弹性的一个里程碑式时刻。Firedancer的测试网络结果显示吞吐量超过每秒100万个事务，客户端现在正在分阶段进行主网部署。这正是机构参与者在大规模投入资本之前需要看到的基础基础设施成熟度。在网络层面，Solana在去中心化交换量、产生的实际经济价值、活跃用户和开发人员参与度等重要指标方面继续处于领先地位。这些基本面强化了我们的观点，即它不仅仅是另一个区块链。它是我们经常执行的执行层 称为互联网资本市场。在我们继续推进战略计划之前，我想谈谈最近引起广泛关注的一个话题。Solana上开发Drift Protocol的安全事件，以及更广泛地说，我们在许多其他网络中视为加密行业的其他漏洞。这里的关键点是，涉及Drift的事件是一次社会工程攻击，而不是对Solana协议或合同代码本身的明显利用。不良行为者通过欺骗而不是通过网络中的任何潜在漏洞来获得特权访问。需要明确的是，Solana的核心层1网络尚未经历共识级别的破坏。基本协议继续以完全可重写、强大的验证器去中心化且没有加密漏洞的方式运行。可以这样想，在AWS上运行的公司的简报并不意味着AWS已经崩溃。同样的逻辑也适用于这里。如果说有什么不同的话，那就是这些事件强化了我们在管理自己的资产时对运营安全的重视程度。随着Solana生态系统的不断加速，Forward利用网络中的协议来推动收入增长的机会也在增加。因此，2026年的优先事项集中在两项举措上。首先，深化我们与FLAN生态系统的合作，以增长和多元化我们的收入，其次，利用我们强化的资产负债表来降低成本结构并加速每股SAL增长。在生态系统参与方面，我们在之前讨论的举措上取得了有意义的进展。首先，Tokenized FWDI Forward仍然是唯一一家拥有SEC注册股票、通过SuperState的开放式ASO平台存在于公共区块链上的上市公司之一。目前，Solana和Camino Pool上有超过690万股FWDI股票，其中FWDI可用作连锁贷款的抵押品，利用率约为91%。我想谈论的下一个举措是我们的Forward验证器和FWD sold。如今，超过690万个SAL被投注给了转发验证机构，按持股权重计算，它是Solana网络中第八大验证机构。我们的专有流动性赌注代币SWD Sol已成为我们资本市场战略的基石。它是支持我们与Galaxy的4000万美元机构债务安排的抵押品，瑞安将更详细地讨论该安排。在收入方面，我想强调Forward Industries在onri资本部署方面的少数投资，onri是一种索拉纳本地再保险协议，正在建设基础设施，以将传统风险转移市场纳入链。自推出以来，ONRE为其第一个再保险对手方吸引了大量的流动性，并作为Solana上更有趣的DEFI原生风险协议之一赢得了真正的声誉。这里引人注目的是，Forward通过购买ONYT代币，以投资者和ONRE协议的参与者的身份参与ONRI，因此随着协议的发展，我们拥有直接的优势，并产生费用收入，这也为Forward增加了以美元计价的非相关收入，这有助于使我们的收入基础多元化。索尔以外。这些举措中的每一项都是为了完成同样的事情，从被动的国库持有者转变为索拉尼经济的积极参与者，产生高于本地赌注率的收益率，扩大我们的链条表面积，并创造持久的收入来源，而不仅仅是赌注。就此，我想将电话转给福特首席投资官Ryan Navi，进一步讨论我们本季度的战略举措和财务表现。

谢谢凯尔，大家下午好。自12月就任首席信息官以来，我专注于制定一项全面计划，以推动有意义的每股SOE增长，降低我们的资本成本，并将福特定位为长期的伯克希尔哈撒韦公司。今天，我想回顾一下我们在这三方面的进展，首先是财政部业绩，然后回顾我们在本季度的资本结构行动，最后是我们如何为福特未来定位。截至2026年3月31日，福特持有略高于700万辆Solana，我们几乎所有持有的股票产生了6.5%至7.2%的本地持股收益率。自2025年9月成立以来，累积的赌注奖励现已超过200，000 Solana我们的Solana的25.1%现在代表为SWD SAL，这是我们与Sanctum SWD Sol开发的专有流动赌注代币，使我们能够继续赚取本地赌注收益率，同时有效地使用我们的持股作为抵押品，它是机构债务工具的基础。稍后我会更详细地讨论。至于每股SOE，我们继续将完全稀释后的每股SOE从2025年9月的0.0604复合至截至2025年12月31日的0.0624和截至2026年3月31日的0.0669复合。这反映出在完全稀释的基础上，年化每股销量增长29.1%。自从我们的财政战略推出以来。按货币份额计算，我们的年化每股销量增长超过44%。截至2026年3月31日，我们的完全稀释股数为105，231，015股，其中76，314，617股普通股，扣除25，759，600份国库券、1，599，066份期权和1，557，732份未归属的限制性和绩效股票单位。已发行普通股从8，490万股减少至7，630万股，反映了我们在3月份正在进行的股票回购计划中回购了620万股，该计划使我们的已发行基本股减少了10.1%。截至2026年3月31日，福特的净资产净值为0.827，计算方法是Solana 3月31日收盘价83.12美元、持股总额7，044，079股加上我们的现金余额减去债务、福特收盘价4.43美元和完全稀释后的股数105，231，015股。本季度最重要的行动是我们的资本结构。三月份，我们完成了两笔高度战略性的交易，这些交易加在一起代表了我们认为为股东带来长期价值所需的严格资本配置。这反过来为我们的资产负债表提供了实力，可以利用我们对Henri的投资和部署等机会，随着索拉纳代币化RWA生态系统的发展，这为福特提供了上行空间，并为公司增加了美元计价的收入来源。首先，我们与长期合作伙伴Galaxy Digital签订了一份数字货币主贷款协议，并利用了由FWD SAL抵押的初始4000万美元贷款，加权平均利率为3.4%，加权平均期限为5个月。我真的想强调这些术语是多么引人注目。在我们看来，该设施的加权平均利率为3.4%，代表了以成本获得资本的机会，不仅相对于我们行业大多数公司的成本，而且相对于大多数上市的中小市值公司来说，这一成本非常有利。我们极具吸引力的资金成本是我们资产负债表实力和团队风险管理方法的直接产物。鉴于索拉纳最近的撤军。结合我们的股票交易价格低于净资产净值，我们有意识地决定通过非稀释性融资降低我们的资本成本，这意味着我们能够在不发行股权或出售我们唯一持有的股份的情况下获得流动性。同样重要的是要注意，该设施约40%是常青的，这意味着它会自动更新并且不需要主动再融资。这为我们提供了稳定的经常性资本基础，d意味着剩余投资组合的有效再融资负担是可控的，并且完全在我们的流动性规划范围内。其次，3月19日，我们宣布部署4000万美元信贷安排中的2740万股，以每股4.44美元的价格回购620万股普通股。此次交易使我们的已发行基本股减少了7.4%，完全稀释后的已发行股份减少了5.5%，这立即推动了每股SAL（普通股）增加8.0%，完全稀释后增加5.8%。第三，5月5日，我们宣布与全球多层次数字资产投资公司Rockaway X一起投资和部署Henri。福特公司以2500万美元的后期估值领投了Henri的500万美元A轮，并已开始向ONWC部署资金。Henri在Solana NYC上的收益率代币为福特提供了现实世界的现金流，这些现金流与Solana相辅相成且不相关。通过通过代币化的链结构获得再保险风险敞口，我们正在释放新的持久美元计价收入，同时与索拉纳生态系统完全保持一致。总而言之，这一系列交易为我们带来了三件事：每股SOL大幅增长、稳健的资产负债表以继续运营和投资该业务，最重要的是，增强的资本结构降低了我们的资本成本，从而为我们提供了更广泛的机会，以Ornery开始进行战略交易，这将在2020年为股东带来更大的每股SOL增长和价值。展望未来，我们将继续专注于提高整个业务的效率，同时执行三个战略优先事项。首先，继续利用我们通过GALSEE设施和新的潜在关系获得资本的优势，以进一步优化我们的资本结构并降低我们的资本成本，这将进一步加快我们复合每股SAL的能力。其次，确定并执行选定的机会，以加速我们的每股SOE增长，使其高于基线Solana本地赌注率，同时推动Solana生态系统整体向前发展。这包括评估并购战略投资、结构性交易以及扩大我们在RE上的连锁运营计划就是一个很好的例子。这是一个索拉纳本地再保险协议，发展迅速，并且已经显示出真正的吸引力。Forward既是投资者又是流动性提供者，但我们有直接的优势，并且在此过程中我们正在创造以美元计价的收入。第三位前进不仅要提供可持续的、同类最佳的每股SOE增长，还要继续扩大我们金库的绝对规模。我们相信，我们所建立的基础，加上领先的规模、稳健的资产负债表、改善的成本结构以及与Galaxy Jump和其他公司的深厚合作伙伴关系，将使我们能够在建设伯克希尔哈撒韦公司的过程中实现2026年的增长和盈利目标。索拉纳。现在，我将欢迎并将电话转给我们新任命的首席财务官Mark Brazier，他将向您介绍我们的GAAP财务业绩和成本削减计划。

马克，谢谢你，瑞安，下午好，大家好。我很高兴第一次作为Forward的新首席财务官向大家发表讲话。正如你们中的许多人可能知道的那样，我在大约一个月前的4月13日加入了Forward，接替Cathy Weisberg，她继续担任公司的财务报告总监。我想花一点时间感谢Cathy在Forward真正转型期间的领导，以及她继续提供的强大专业知识和合作伙伴关系。通过介绍，我在数字资产和传统金融方面拥有超过25年的经验，最近担任XPTO Global首席财务官和监管主管，之前担任Stablehouse首席财务官。我很高兴能在公司历史上如此关键的时刻加入这个团队，特别是帮助执行Ryan刚刚概述的成本纪律和资本结构优先事项。现在我想谈谈2026财年第二季度的财务业绩。请注意，所有比较和差异评论均指2025财年第二季度。除另有规定外2026财年第二季度的收入增长了四倍多，达到1，300万美元，而上一财年为310万美元。2026财年第二季度毛利率大幅增长至70.0%，而2025财年第二季度毛利率为负5.7%。这些增长主要是由福特Solana财政战略在2026财年第二季度出售一般行政费用产生的赌注收入推动的，该收入为660万美元，而2026财年第一季度为720万美元，这是一个早期但有意义的迹象，表明我们在3月份宣布的成本削减计划正在开始生效。同比增长500万美元，主要是由于截至2026年3月31日，Forward向Solana金库战略过渡相关的运营成本增加。Forward，我们的现金状况为1，660万美元，而截至2025年12月31日，为2，540万美元。环比下降主要反映了本季度使用4，710万美元回购9，214，655股股票。截至2026年3月31日，未偿机构债务为4000万美元，加权平均利率为3.4%，加权平均期限为5个月。关于成本削减计划，我们正在继续实施措施以减少我们的SBA支出。我们的目标季度LGA运行率（不包括股票薪酬）约为480万美元，低于第一季度的720万美元和第二季度的580万美元。削减的主要驱动因素是根据我们与Galaxy Digital的服务协议重新谈判费用、降低外部法律和营销支出、降低第三方供应商成本以及更广泛的运营效率，这些都是我们于2025年底开始的SBA削减计划的一部分。尽管如此，我们的LGA仍将受到某些可变成本的影响，最值得注意的是我们向Galaxy支付的资产管理费，该费用与我们aum的一定比例挂钩。我们仍然致力于持续评估我们的成本结构，并确定全年的额外效率。我还想重申我们所持有的SAL当前的GAAP会计处理方式。当前的数字资产会计准则要求SAL和远期SAL的公允价值变化记录为营业收入或亏损的组成部分。这些波动不会影响我们的现金余额、收益率或我们继续复合每股SAL的能力。这种会计区别对于评估我们的财务业绩至关重要，财务业绩由战略执行而不是短期市场波动驱动。由于这种处理，Forward在2026财年第二季度确认了约2.017亿美元的数字资产损失和 与我们的远期SAL持有量相关的减损费用约为8，510万美元，导致净亏损2.831亿美元，而上一季度净亏损为5.857亿美元，2025财年第二季度净亏损为150万美元。同样，这一损失主要是由于SAL价格下跌以及我们唯一持有股份的公允价值下跌造成的。我现在将致电我们的总法律顾问乔治·奎因，以报道监管最新情况。

谢谢并欢迎。马克，我想简单地谈谈本季度发生的几项监管动态，因为它们与投资者如何评估Forward和我们的策略直接相关。2026年第一季度是美国数字资产监管有史以来最重要的季度之一。我将特别谈谈三个发展。首先，3月11日，美国证券交易委员会和CFTC签署了一份谅解备忘录，建立了就共同监管问题进行协调的正式框架。谅解备忘录承诺两个机构简化监管报告、协调检查和统一监督，它为随后的联合指导奠定了程序基础，并为一旦《清晰》或其后续立法获得通过后开始联合规则制定奠定了必要的基础。其次，3月17日，美国证券交易委员会发布了一份题为《联邦证券法对某些类型加密资产的适用》的委员会级解释性新闻稿，CFTC也加入其中，确认其将管理《商品交易所法》。与美国证券交易委员会的解释一致，该发布为数字资产建立了五类分类，并澄清了联邦证券法对空投协议挖掘、协议赌注等活动的适用。我们相信，该指南中的两个要素对于Forward和我们的股东来说特别重要。首先，解释性发布与我们的观点一致，即Solana是我们财政部核心的数字资产，是一种数字商品而不是证券。这也与这样的观点一致，即通过我们的验证者基础设施进行的类型的协议赌注活动不是证券交易。我们希望明确的是，该指南本质上是解释性的，不具有成文法的影响力，但它代表着朝着我们行业长期以来所需的监管清晰度迈出的有意义的一步。第三，2025年7月在众议院通过的《数字资产市场清晰度法案》仍在参议院审议中。《Clarity法案》如果颁布，将制定一个全面的市场结构框架，在SEC和CFTC之间分配数字资产市场的管辖权。虽然立法程序正在进行中，我们无法预测任何立法的时间或最终形式，但两党对该法案的持续参与感到鼓舞。谅解备忘录之前指出，我们相信法定的清晰度将进一步巩固我们战略的基础。尽管不是在4月13日的报告期内，但SEC工作人员还发布了指导意见，称根据某些指导方针，加密服务用户界面的提供商（无论是集中式还是分散式）可以通过经纪商注册获得交易相关补偿。这为试图通过创建用户友好且教育性的体验，使用户能够访问连锁金融，来连接传统金融和数字资产的开发人员提供了安慰。我将补充最后一点，没有我刚刚描述的任何变化、我们的基本战略、我们的合规态度或我们的披露义务。虽然我们很高兴看到监管清晰度以及立法者和监管机构与行业接触的积极性持续取得进展，但我们已经建立了上市公司治理和透明度标准，无论监管环境如何，我们将继续这样做。我们准备好的讲话到此结束。在我把它传回给接线员打开现场问答电话之前，我们首先想解决过去几周通过电子邮件提出的一些问题。瑞安开始，你能分享更多关于在RE交易？具体来说，这笔交易是如何融资的？您能否解释一下ONYC代币的部署以及金额 部署？您能分享一下相对于部署资本成本的远期收益率吗？

好的当然因此，重新交易有两部分。首先，for完成了对Onri 500万美元A轮的少数股权投资，我们与Rockaway X共同领导了该轮。其次，我们向Onyc投入了1600万美元，用于重新密封Solana上的承载代币。作为参考，NYC为我们提供了与再保险相关的非相关美元计价收入。这两项投资的现金均来自4000万美元的新Evergreen贷款，利率为2%。因此，如果NYC收益率假设为12%，那么我们在资产和负债匹配的情况下获得10个百分点的净利差。就ONYC的预期收益率而言，跟踪收益率约为10%，我们认为上限可能在十几岁左右，不过出于建模目的，我们认为上下12%左右是合适的。就整体交易理由而言。重要的是，随着Henri的规模扩大，我们的股票上涨，同时我们也在多元化收入和有吸引力的净收益率，这应该会使我们的业务和资本结构随着时间的推移更加持久。对于有兴趣的人，您可以参阅我们的队列以了解更多详细信息。好的，谢谢瑞安。下一个问题也是给你的。您提到了加速每股收益增长的战略交易。您能否分享您评估这些机会（包括潜在的并购）的框架？您如何看待平衡增长与灵活性？是啊，这是个好问题。因此，我们在相对价值风险调整的基础上评估每个投资机会。因此，根据市场环境，我们可能会优先购买更多的SOL购买我们的股票，少数股权投资或MA。在唯一的一面，如果我们的NNAV仍然错位，我们可能会继续购买我们的股票。如果我们的M资产净值更接近1，我们将更专注于扩大SAL和潜在的DART M和A，用于非债务并购和少数股权投资。我们正在寻找机会将我们的资产负债表部署在索拉纳的高质量现实世界资产中，这些资产高于凯尔在准备好的讲话中提到的本地唯一赌注收益率。此外，我们希望确保我们的股权上涨，因为我们利用我们的资产负债表来创造自己的催化剂并寻求为未来创造双赢的结果。亨利和纽约就是这方面的很好例子。在增长与灵活性的问题的一部分，我们已经做了一个伟大的工作，保持灵活性发挥进攻，现在在这个错位的环境中，我们可以充分利用这是证明了我们的年化44%出售的货币份额增长本季度。尽管我们现在开始承担一些债务，但按百分比计算，我们仍然处于低水平，并保留了显著的财务灵活性。所以斯波特和导航系统仍然处于极度混乱状态。我们将继续采取攻势，同时减轻左尾风险好的，谢谢。所以这个问题是给团队的。该团队能否谈谈三月份交易背后的战略逻辑？具体来说，是什么导致团队此时优先考虑股票回购？投资者应该如何看待Galaxy设施、回购和成本削减计划之间的相互作用？所以我会接手债务安排和回购的部分，然后马克，也许你可以处理成本削减计划。因此，在前两部分中，考虑到SAL和我们股票的交易情况，我们决定寻求非稀释性融资，并与Galaxy签订了这份主贷款协议，我们认为这对福特来说非常有吸引力。我们将继续利用此作为积极降低资本成本的工具，我们相信这将进一步加速每股SAL的复合。3月份的股票回购是回购时我们NNV混乱的直接结果，鉴于索尔的现货价格，我们决定使用Galaxy Facility回购股票，而不出售我们的任何唯一持有的股票，同时仍然保留我们所有的赌注收益率。马克，交给你 降低成本。

Forward Industries（纳斯达克股票代码：FWDI）周四公布了第二季度财务业绩。该公司第二季度财报电话会议记录如下。

此文字记录由Beninga API为您带来。如需实时访问我们的整个目录，请访问https://www.benzinga.com/apis/进行咨询。

完整的财报电话会议可在https://event.webcasts.com/starthere.jsp?上获取ei=1758583&tp_key=d71c673e5f

Forward Industries报告2026年第二季度收入显着改善，增长了四倍多，达到1300万美元，主要是由于其Solana财政策略的收入。

该公司实施了战略举措，包括通过股票回购计划将已发行股票减少7.4%，并以优惠条款获得4000万美元的机构债务，以增强其资产负债表。

Forward Industries专注于深化与Solana生态系统的合作，其对Solana本地再保险协议Onre的少数股权投资就是例证，这是其收入来源多元化和提高每股索尔增长战略的一部分。

该公司实现了44%的年化每股Sol增长，这主要是由股票回购推动的，并保持着稳健的资产负债表，截至2026年3月31日，资产净值为0.827。

管理层强调了Solana作为数字资产结算层的战略重要性，并强调他们打算将Forward Industries定位为“Solana的伯克希尔哈撒韦公司”。'

操作者

大家下午好，感谢大家参加今天的电话会议，讨论Forward Industries截至2026年3月31日的2026财年第二季度财务和运营业绩。到目前为止，每个人都应该可以看到2026财年第二季度盈利新闻稿，该新闻稿于东部时间今天下午4：05左右发布。该版本将在Forward Industries网站的投资者关系部分提供。该电话还将在该公司网站上进行网络广播重播。管理层发表讲话后，我们将开始问答。我现在将把电话交给Forward Industries总法律顾问Georgia Quinn征求介绍性意见。乔治亚，请继续。

乔治亚·奎因（总法律顾问）

在我们开始之前感谢接线员，我想提醒大家，今天的电话会议可能包括联邦证券法含义内的前瞻性陈述，董事会或管理层在这次电话会议上做出的前瞻性陈述是基于他们的假设和信念。截至今天，您不应依赖前瞻性陈述作为对未来事件的预测，因为这些陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果与所表达或暗示的结果存在重大差异。有关这些风险、不确定性和其他因素的更多信息，请参阅Forward Industry向美国证券交易委员会提交的文件。在今天的讨论中，我们将参考与我们的Solana数字资产金库相关的某些指标，包括SAL持有量、每股SAL赌注、绩效验证器运营和部署。这些指标是评估我们战略执行和进展的核心。就此，我将向Forward Industries董事会主席Kyle Samani致电。凯尔，请继续。

凯尔·萨马尼（董事会主席）

Ryan Navi（首席投资官）

Mark Brazier（首席财务官）

乔治亚·奎因（总法律顾问）

Ryan Navi（首席投资官）

Mark Brazier（首席财务官）

太好了是的，谢谢瑞安。因此，从第一季度的7200万美元减少到我们的季度目标480万美元，这实际上是由我们的成本结构的几种不同的、基本上是永久性的变化驱动的。正如我前面提到的，这方面的最大驱动力是与银河系统重新谈判的服务协议，该协议大大减少了我们为其会计和业务支助支付的费用。我们还大幅减少了外部法律和营销支出，适当调整了第三方供应商和技术成本，并且总体上实施了更精简的组织结构。我想我们确实相信新的目标运行率既持久又可持续。但话虽如此，重要的是要注意，我们的运营支出确实有一些可变成本要素，主要是我们向Galaxy支付的资产管理费，该费用与我们aum的一定比例挂钩。同样重要的是要注意，我们实施的成本削减举措是结构性削减，而不是一次性削减或推迟。目前，我们没有重大的再投资要求，这将导致这些成本增加的基础上前进。事实上，随着我们的收入随着我们的股权投资和收益率的增长而增长，我们预计运营杠杆将进一步提高，这意味着即使我们的收入增长，绝对成本基础也将保持稳定。因此，我认为重申我们不会在战略上削减成本是很重要的，但我们致力于运营一个精简、纪律严明、财务保守的业务，为股东创造价值。我相信我们预测的目标运行率在实践中反映了这一理念。

Ryan Navi（首席投资官）

好的，谢谢大家。瑞安，最后一个是给你的。考虑到目前净资产净值的折扣，股东应该如何思考未来股票回购、独家积累和链上战略部署之间的资本配置？是的，因此对于独家购买的股票，我们一直在寻找方法来提高每股独家收益，并且这是在风险调整的基础上进行的。未来的资本部署高度依赖市场环境，但水平很高。我们将继续通过股票回购来利用股票的重大错位。但随着MNV正常化，我们确实希望将更多的注意力集中到单一积累上。因此值得注意的是，我们并不认为股票回购和单独积累是相互排斥的。至于链上的战略部署，并非所有的定义都是平等的，我们对链上的部署是有选择的。我们相信使用链轨可以获得卓越的成本和时间性能。他们还会仔细考虑各种风险，即智能合约风险。值得注意的是，代币化的现实世界资产为我们带来了一个有趣的机会。与真正去中心化的数字资产不同，代币化RWA具有重要的结构性保护。如果发生智能合约漏洞利用，发行人可以通过烧汇流程来补救这种情况。我们认为，这是一个有意义的区别，可以降低风险。像NYC这样的代币具有持久的链外收益来源，并提供不相关的美元计价收益，我们相信这将成为我们和整个Solana生态系统的一个重要增长因素。

操作者

好的谢谢以上是我们预先提交的问题。现在我想把它交给接线员来打开现场问答的电话。当然可以.我们现在将进行问答环节。如果您想进入问题队列，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想将问题从队列中移出，可以按星号2。请稍等。当我们对问题进行民意调查时，我们今天的第一个问题来自B.的Fedora Shubalin。莱利证券。

费多拉·舒巴林

您的线路现已上线。非常感谢接线员，大家晚上好。我的第一个问题是关于索拉纳积累，代币积累。您强调每股太阳能增值作为北极星指标，但您能否向我们介绍您当前的除赌注奖励之外的增量太阳能收购框架？我知道您已经部分谈到了回购，但我只是想弄清楚近期未来的轨迹。谢谢

Ryan Navi（首席投资官）

当然.因此，总的来说，如果我们的资产净值远低于1倍，我们确实认为回购是一种风险相对较低的调整方式，可以推动有意义的每股SOE增长。我认为我们还有一些新的方法可以通过使用衍生品和其他机制来积累Solana，可能以折扣价购买l ' auxol，所有这些我们一直在探索。我认为NYC代币也是一个有趣的例子，可以为您提供框架。如果我们能够让我们的整体以美元计价的收入基础足够高，以抵消我们所有的现金成本，包括利息、费用、人员等，那么我们实际上拥有一个非常强大的弹性基础，每股进一步复合出售与单一价格无关。所以我有点认为这就像基线层一样，你知道，亨利和奥尼克是朝着这个方向迈出的第一步。但我认为，就SOL与股票回购而言，它始终是一个相对价值方程。同样，两者之间并不相互排斥。坦率地说，就我们每日交易量的百分比而言，股票回购显然有一些限制。因此，当我们开始退出熊市，很可能在未来几个季度进入新的牛市时，我们可能会将单一积累视为表达这一观点的主要工具。我不确定我是否完全回答了你的问题。请随时跟进。

费多拉·舒巴林

不，这很清楚。谢谢并快速跟进。所以到目前为止，Solana已经上升，问题是FWD的抵押品价值是否很高？那么它是否在Galaxy设施下创造了任何增量容量？是否有任何条件可以扩大抽奖？

Ryan Navi（首席投资官）

是的，所以肯定有条款，但没有给出具体的指标，这些指标可能会或可能不会公开，如果抵押品的价值足够高，我们有能力收回一些抵押品以维持特定的LTV比率。话虽如此，是的，它确实增加了我们以美元为基础的借贷能力，我们将根据提供给我们的机会集来利用。所以是的，冗长的回答说，随着索拉纳价格上涨，我们的借贷能力相应增加。我们再次积极致力于优化加权平均资本成本。考虑到索拉纳的位置和我们的股票位置，我们仍然认为非稀释形式的融资，尤其是在2%的利率下，对我们来说非常有意义。我认为，一旦Solana和我们的股票和资产净值复苏，我们就会寻求更多传统的可转换债务，可转换债务可能会抑制发行。但目前你是对的，这是我们的主要工具。

费多拉·舒巴林

是的非常感谢并继续。祝你好运。

Ryan Navi（首席投资官）

太感谢了谢谢

操作者

我们今天的下一个问题来自公民银行的德文·瑞安（Devin Ryan）。

德文·瑞安

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尼埃洛夫

是的，大家好，凯尔在这里。很高兴参与这个问题。所以我认为问题的第一部分大致上是我们如何看待代理支付，然后是索拉纳对此的立场。所以让我们先在这里讨论第一部分。你知道，我认为代理商的机会在支付领域比交易领域更令人兴奋。并不是说这对交易不利，而是像我们一样。世界上显然已经有很多程序化交易了，对吧？做市商，现在所有这些东西，所有这些东西都以相当真实的方式存在于索拉纳身上。如今的Solana区块链是您可以交易的流动性最强、交易量最高的地方，例如唯一的美元货币对，而现在比特币和ETH在区块链上的流动性实际上比在Binance或Coinbase上的流动性更高。这是过去几周才发生的。发生这种情况的原因是由于这种名为Prop AMM的新创新，它基本上允许做市商以更有趣的方式报价。所有这些的代理部分实际上会在上游，基本上你现在可以使用人工智能代理来实际构建这些道具修正案。我实际上可以说我是根据第一手经验这样做的。事实上，Twitter上公开记录了我现在正在链上运行Prop，而且我一直在这样做。真正酷的是，你知道，我不是，我以前就可以建造这样的东西。所以，你知道，不好意思，代理交易的重大突破实际上让像我这样的人更容易在连锁店上进行本地交易。我现在已经这样做了大概六周左右了。我可以告诉你这些工具非常出色。它们工作得很好，我可以在链上非常有效地引用。实际上，在Solana上有一家新的初创公司，名为Hadron Finance，它正在努力利用这些想法，并基本上让每个人都能使用它。这就是事物的交易方面。那里发生的事情真的很酷。从长远来看，支付方面可能会更引人注目，也可能更有趣。我认为正确的思考方式是分为两个主要部分。一种是，想象一下你正在与你的人工智能代理交谈，想想ChatGPT、Claude等等，然后你想买东西。能够立即付款并实现零成本是非常引人注目的。Coinbase编写了一个名为X402的开放标准，以及Visa编写的另一个名为MPP的开放标准，这两个标准今天都在Solana区块链上运行。现在有大量开发人员在这些开放协议之上进行构建。我预计随着主要消费者应用程序开始采用这种东西，该开始的使用量将在今年下半年真正增加。代理支付的另一个真正用例有点像大规模小额支付。我认为考虑到代理编码的兴起，这一点尤其引人注目。今天，如果您使用Claude或Codex来构建新应用程序。你可以问它，你知道，去旋转一些服务，无论是MongoDB或Supplier或Twilio或其他，实现所有这些使用，你知道，代理微支付基本上你会使用类型的计费模型？基于使用的计费模式对于开发人员和商家来说都是一个非常吸引人的故事，因为商家可以实时获得付款。同样，我们，我认为这将在今年下半年真正起飞，因为模型提供商开始整合这些东西。所以我们对这一切的发展感到非常兴奋。我认为这就是问题的第一部分。那么问题的第二部分实际上是索拉纳具体如何定位？我认为，在所有主要连锁店中，Solana处于最佳位置。代理支付的根本需要的是需要高吞吐量、全球可用、廉价、快速的交易。如今，索拉纳基本上在所有这些方面都取得了胜利。最后一个是进出坡道。这实际上是人们看到这个并不欣赏的一个，但它实际上可能是最重要的。我所说的进出坡道的意思是，你知道，今天，如果你是Cloudflare，如果你是亚马逊，如果你是任何一家想要开始实施很多这些想法的公司，那么就像链上有稳定币一样是不够的，你需要知道，随着稳定币从一个用户转移到另一个用户，这些人可以快速、轻松地进出该稳定币，无论他们处于哪个司法管辖区。因此，今天的索拉纳如此强大的地方在于，你知道，索拉纳与世界上每一个主要的进出坡道融为一体。每个主要托管人、每个主要钱包、每个主要做市商。因此，它有效地保证了您将拥有最大的流动性来获得这些稳定的币链上和链下，或者将它们转移到您可能需要转移它们的任何其他地方。除了直接的性能之外，我认为您还可以看到Solana今天赢得这一胜利的早期迹象，因为Solana采用了X402和MPP。有一些很好的仪表板可以显示这些数据，尽管现在还为时过早。谢谢大家。

嘿伙计们，这是Nih Elof for Devin Ryan。我的第一个问题是关于区块链领域的代理支付以及这将如何增加活动。我想我很想听听你们对这个话题的看法，以及你们希望我们在未来几个月内如何发展，无论是通过交易、支付还是贷款。然后，如果您能谈谈您认为SAL在这里的位置如何良好，那么可能相对于其他一些区块链。

凯尔·萨马尼（董事会主席）

尼埃洛夫

我想再问一个关于资产配置的问题。当您考虑即将到来的季度时，您是否正在寻找一个长期目标利率，例如本地独家赌注与前锋独家赌注与某种

Ryan Navi（首席投资官）

您正在考虑的其他举措。当然.我是莱恩我来拿因此，目前我们的Forward Sol大约占我们今天总持有量的25%。我预计随着时间的推移，这一比例会增加，因为我们在功能上使用我们的液体质押代币可能是最有效的抵押品形式。因此，目标百分比方面并没有一个固定的数字，但你知道，我预计随着我们利用和部署，这个数字会随着时间的推移而增加。你的问题还有第二部分吗？抱歉，不。

尼埃洛夫

我想，这只是原生索尔与前锋与其他举措。

Ryan Navi（首席投资官）

是啊所以我的意思是，我们的框架大致是，你知道，我们有700万索拉纳，这再次，我们非常确信和看好所有的原因，凯尔刚刚提到。它产生了7%的原生股权收益率，这有点像引擎，也是我们业务的基准IRR。因此，像Henri和Onyc这样的交易，我们正在积极地分层处理高于原生回报率的事情。所以在这种情况下，我们说12%。由于我们能够以如此有吸引力的条件通过LST借款，这对我们的业务来说非常有利。由于我们借入美元并部署以美元计价的现金流，因此我们的资产和负债匹配得更好。因此，我们来看看一个例子，如果我们发布一美元的SWD SAL抵押品，赚取7%，让我们保持价格不变，然后我们借款，为了保持数学简单起见，假设一美元兑0.50美元，或者支付2%，我们实际上只支付了一美元的利息费用，而且我们仍然在赚取七个唯一的赌注奖励。因此，我们的总抵押品包净值仍然是六美元。因此，这对我们的资产收益率来说是一个小打击。但我们现在有50美分的抵押品。这是我们可以随心所欲地部署的未受支配的美元。以纽约市为例，如果是12%，那么我们将在0.50美元上获得10个百分点的利差。所以实际上，你知道，七块钱加五块钱。所以我们实际上可以将其增加到12。它是以深思熟虑的、深思熟虑的资产负债匹配的方式完成的，不会增加我们的左尾巴。同样，我们没有具体的百分比，但我们正在积极多元化，并寻求增加对索拉纳生态系统现实世界资产的多元化。

尼埃洛夫

棒了谢谢大家回答问题和见解。

Ryan Navi（首席投资官）

当然了感谢提问。

操作者

谢谢

萨姆·杜瓦尔

今天的下一个问题来自橡树岭金融公司的Sam Duval。你的思想现在是活跃的。嘿伙计们，感谢回答我的问题。有点失礼，我想知道你们是否能够列出目前向ONRI承担风险的任何特定公司，以及今天的承保账簿有多大才能产生刚才提到的10%的利差。

Ryan Navi（首席投资官）

是啊我不知道我们是否可以代表onri讨论特定的交易对手，但我可以公开说的是，他们在我们的交易公告后的纽约代币现已增加到近1.75亿股公开流通量。在我们交易时，预计金额是160，所以在短短一周内，通行费浮动就增长了10%，这很棒。很高兴看到我们的分析是正确的，我们至少可以开始通过ONRI股权平台创造我们自己的催化剂。具体来说，我认为他们正在使用您可能听说过或可能没有听说过的相同传统再保险提供商。但我再次认为不一定要接触他们的交易对手是合适的，因为这是我们要分享的信息。

萨姆·杜瓦尔

是的，不，这完全可以理解。然后就非并购而言，你们机会主义地看到的任何其他正在酝酿中的机会，就像未来每股出售的收益一样。

Ryan Navi（首席投资官）

因此，我认为，从非债务M的角度或少数股权投资的角度来看，我们始终在关注所有可用的公司和机会。我想说更多的RWA可能是，你知道，再保险，可能是特许权使用费，可能是资产支持融资。清单还在继续。但前提是寻找这些机会，我们可以做以下事情。我们可以利用我们的资产负债表作为工具，为我们作为股权合作伙伴和LP有效投资者积极投资的公司创造催化剂。因此，再次重申，通过A轮投资，我们与亨利的股权有上涨空间。但随后我们也有效地将LP注入他们的NYC代币或为他们的ONYC代币提供流动性，从而实现了我们盈利高于本地赌注收益率的目标。再次，因为我们以2%的利率借入美元，增值性很强，对我们来说极具吸引力，实际上使业务更加持久，同时也增加了我们的美元现金流。

萨姆·杜瓦尔

太好了然后在提到的其中一张幻灯片上，每股销售额的年化增长率为44%。你们能弄清楚其中有多少是基于回购或非数据并购策略吗？

Ryan Navi（首席投资官）

你知道，也许马克可以提供具体数字，但我可以告诉你，其中绝大多数将来自我们公开宣布的3月份股票回购交易。所以我想说，本季度的最大份额肯定会来自股票回购。是的，就像瑞安说的，最大的份额将是股票回购。不仅是三月份的股票交易，还有过去几个月我们一直在进行的有问题的股票回购。但这将是其中最大的份额。

萨姆·杜瓦尔

太好了然后只是一个快速的澄清问题。我看到未来一些Galaxy第三方相关费用正在减少。两家公司之间是否存在可能即将结束的特定物质关系，或者这种关系是否会像类似的季度一样继续下去，只是费用减少了？

Ryan Navi（首席投资官）

是的我们与Galaxy达成了一项服务协议，该协议将于6月到期，涉及他们一直在提供的某些运营资源，即某种财务和会计服务。我们与他们的另一种关系是他们作为我们的资产管理服务商。因此，我们与他们达成了一项管理协议，该协议将继续有效。这是一项长期协议。正如我所说，你知道，这是我们sga中的可变成本。费用是基于我们aum的一定比例。这就是我们与银河系的两种物质关系。

萨姆·杜瓦尔

太好了是啊感谢你们回答我的问题，伙计们，并祝贺本季度的到来。

操作者

谢谢谢谢

凯尔·萨马尼（董事会主席）

谢谢问答环节结束了。我想把发言权交给凯尔，以便发表进一步的结束语。

操作者

好吧，大家好，非常感谢你们参加我们的2026年第一季度财报电话会议。该公司的表现非常出色，在去年的管道交易后一切都井然有序，实现了出色的每股销售业绩，并开始进行瑞安和马克谈到的战略收购和投资。感谢大家抽出时间，我们很快就会与您交谈。谢谢今天的电话会议和网络广播就此结束。此时您可以挂断电话，度过美好的一天。我们感谢你们今天的参与。

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