Capital Southwest报告2026年第四季度业绩：完整收益电话会议记录

感谢艾米，感谢大家参加我们2026财年第四季度的财报电话会议。今天，我们很高兴与您一起讨论我们的第四财政季度和2026财政年度。总体而言，无论以何种标准衡量，2026年都是Capital Southwest出色的一年。在这一年里，我们的投资组合增长了大约3亿美元，即17%，从18亿美元增加到21亿美元。交易活动强劲，新承诺投资金额达7.62亿美元。此外，我们的投资收入增加了2800万美元（14%），从2.04亿美元增加到2.32亿美元。尽管存在明显的波动性，但我们保留了投资组合的价值。全年每股资产净值收于16.69美元，与上一年的16.70美元基本持平，凸显了我们平台的弹性和承保的持久性。由于我们一致的投资策略和强劲的运营业绩，我们在2026财年为股东实现了行业领先的40%的股本回报率。尽管今年市场受到无情的干扰，从重大地缘政治事件到私人信贷蔓延再到伊朗冲突，但我们继续始终如一地执行。市场已经认识到，稳定性和我们的股票表现反映了我们方法的价值。我们的债务投资组合的质量仍然强劲，体现在加权平均杠杆率为3.6倍、加权平均利息覆盖率为3.5倍以及按公允价值计算的非应计收益为1.1%，低于上一年的1.7%。在本季度，我们看到观察名单上的业绩有所改善，七家公司取得了有意义的进展，两家公司在恢复计划后从观察名单中删除。我们将这种改进大部分归功于我们的投资组合运营团队，该团队与我们的交易团队密切合作，处理需要额外支持的积分。该团队正在推动投资组合层面的有形价值，这反过来有助于增强整体业绩并增强长期股东价值。此外，截至2026财年末，我们的股票投资组合继续表现良好，未实现净增值为3，780万美元，即每股0.62美元。我们预计，此次升值的一部分将作为2027财年的已实现收益而收获，因此将在我们的UTI桶中用于支持未来的股息分配。每股未分配应税收入为1.07美元，我们正以强劲的势头进入新一年。在过去12个月里，我们从股票退出中获得了3690万美元的已实现收益，推动UTI从2025年3月的每股0.79美元增长到今天的水平。我们的UTI余额凸显了我们实现工程的可靠性以及在基本利率提高时我们保守的股息分配方法，从而实现了可观的应税收入平衡，我们打算随着时间的推移将其分配给股东。展望未来，我们对继续创造现实生活收益充满信心，这将支持和扩大我们的尿路感染平衡。这种信心基于我们在中下层市场投资策略的力度。在最初阶段，我们通常会看到三种不同的股权价值创造途径。首先，新投资通常会带来唾手可得的机会，赞助商可以立即实施运营或战略调整，以推动有意义的EBITDA提升。其次，控制权变更后，发起人和管理团队启动一系列有针对性的增长计划，旨在加速收入扩张和利润率提高。第三，在许多情况下，团队已经确定了可操作的并购机会，可以进一步扩展平台、扩大其能力并实现业务多元化。随着EBITDA的增长以及业务变得更加弹性和多元化，我们预计这些举措将增强企业价值，并最终导致我们的股权实现收益面纱。年内，我们还非常积极地多元化资本来源。我们以发行3.5亿美元5.9%债券的形式筹集了超过4.65亿美元的新债务资本承诺、为我们的第二只小企业投资公司基金批准的9000万美元杠杆承诺，以及为我们的企业信贷安排额外提供2500万美元的新担保债务承诺。此外，我们在年度股东大会计划中筹集了超过1.6亿美元的总股本收益，加权平均价格为每股现行DID的1.3倍。通过市场计划持续进入公共股权市场是我们可以在所有市场环境中使用的巨大工具。我们与Trinity Capital的合资企业CapTrend Partners也取得了有意义的进展。合资企业目前持有约8500万美元的资产，我们预计将继续在此结构内进行低杠杆，高质量的投资。在季度末之后，我们完成了1.5亿美元的循环信贷融资，进一步扩大了合资企业的产能和竞争力。该设施提供流动性，随着时间的推移，可以有意义地扩大我们合资企业的规模，并提高预付利率，一旦全面提高，将产生13至14%的回报。从关系的角度来看，我们对凯尔和整个三一团队印象深刻，我们期待着探索为两个组织创造价值的其他途径。最后，今年我们延续了稳定的股息分配、一致的股息覆盖范围和坚实的价值创造的长期记录。尽管SOFR在一年中萎缩了约60个基点，但我们将支付的股息总额从2025财年的每股2.54美元增加到2026财年的每股2.56美元。股息可持续性、强劲的信用表现以及持续从多种资本来源获得资本都是我们整体业务战略的核心。我们在所有这些领域的业绩记录表明我们的业绩一致，以及我们所有决策与其他股东的利益绝对一致。尽管更广泛的中间市场并购头条新闻凸显了与技术不确定性、人工智能相关风险以及伊朗冲突引发的通胀担忧相关的放缓，但我们在中下层市场的有利位置却讲述了一个截然不同的故事。该领域的活动历来并将继续非常稳定。创始人驱动。退休、继任、规划、遗产考虑以及多年价值创造后降低风险的愿望等催化剂不会随着宏观情绪或季度波动而波动。因此，中下层市场始终提供了更有弹性和可预测的交易环境，从资本西南的角度来看，这一特征仍然严重低估。我们看到审查、推进和最终完成的新交易大幅增加。然而，我们的收盘利率（历史平均约为2%）已放缓至1.5%。这一下降反映了我们在定价和结构交易方面的持续纪律，基于我们承保的风险，而不仅仅是赢得交易所需的条款。我们将交易流量的增加归因于交易的持续发展，导致两名董事总经理的增加和合资企业的增加，这增强了我们在更高质量机会方面的竞争力。尽管交易流量有所增加，但我们也看到杠杆水平和贷款价值比收紧，这凸显了在市场继续重新定价风险的情况下保持纪律方法的重要性。总而言之，我们对整个2026财年的表现感到非常自豪，并且对公司的长期前景和未来的机遇仍然充满信心。我现在将把电话交给Josh，以回顾一下ou的一些更多细节r投资活动。

感谢Michael，本季度我们部署了总计1.58亿美元的新承诺资本，其中1.12亿美元的第一保留权优先担保债务和5家新投资组合公司的200万美元股权。我们还完成了12家现有投资组合公司的追加融资，总计4，300万美元的第一保留权优先担保债务和65万美元的股权。追加融资仍然是我们的重要来源，因为在过去12个月里，追加融资占新承诺总额的31%。这些机会使我们能够将资本部署到我们熟悉的、拥有成熟管理团队和赞助商的企业中。本季度我们新承诺的加权平均利差约为6.6%，鉴于当今竞争激烈的利差环境，我们认为这一点极具吸引力。我们的表内信贷组合本季度末为19亿美元，较2025年3月的16亿美元同比增长19%。重要的是，我们的新投资组合公司债务发起中100%是第一优先权担保的，截至季度末，99%的信贷投资组合仍然是第一优先权担保的，每家公司的加权平均风险敞口仅为0.9%。这种投资组合粒度水平反映了我们严格的风险管理方法。随着我们继续扩大资产负债表，我们的绝大多数交易活动仍然是向私募股权支持公司提供的第一批Lien Senior担保贷款。我们约93%的信贷组合由发起人支持，提供强大的治理、运营支持，并在需要时提供中下层市场初级资本的潜力。我们经常有机会以少数人的身份投资我们投资组合公司的股权。当我们相信股权论点令人信服时，我们与私募股权公司享有同等待遇。截至季度末，我们的股权联合投资组合由87项投资组成，总公允价值为1.81亿美元，占我们总投资组合的9%。按公允价值计算，该投资组合的估值为我们成本的126%，即3，780万美元的嵌入未实现折旧，即每股62美分。这些股权头寸继续为我们的股东提供有意义的上行空间参与不断增长的中下层市场业务。由运营改进和战略附加收购推动。中下层市场仍然具有竞争力，因为该市场继续吸引银行和非银行贷方。尽管这种环境为更高质量的机会带来了更严格的贷款定价，但我们的团队建立的赞助商关系的深度和持久性，加上我们扩大和更经验丰富的投资人员产生的增强交易流，继续使我们能够寻找和赢得具有令人信服的风险回报概况的交易。如今，我们的投资组合包括来自88家独特私募股权公司的投资，在过去12个月里，我们与之前未合作的赞助商完成了13项新平台投资。自推出信贷策略以来，我们已与全国130多家私募股权公司完成了交易，其中超过20%的公司已与我们完成了多项交易。我们的投资组合目前由131家投资组合公司组成，其中90.1%分配给第一优先权优先担保债务，1.2%分配给第二优先权优先担保债务，8.6%分配给股权公司投资。信贷投资组合的加权平均收益率为10.8%，加权平均杠杆率为EBITDA的3.6倍。我们对投资组合在成立时的整体表现仍然感到满意。所有贷款最初的投资评级为2分，分为五分制，其中1为最高评级，5为最低评级。截至季度末，88%的公允价值投资组合被评为前两个类别。现金流覆盖率保持强劲3.5倍，较基本利率峰值期间的2.9倍低点有所改善.我们的贷款平均仅占投资组合公司企业价值的43%，进一步支持了这一优势。我们的投资组合在各个行业中仍然广泛多元化，每家公司的平均风险敞口低于1%，继续为3月份季度完成的新平台交易提供有意义的保护，以应对特殊风险，加权平均高级杠杆为债务与EBITDA的2.7倍，加权平均贷款与价值之比为33%，为我们的债务提供了大量的股权缓冲。在过去12个月里，新平台发起的平均高级杠杆率为3.1倍，贷款价值比为35%，凸显了我们对保守承保的一贯承诺。我现在将把电话交给克里斯，以审查我们本季度财务业绩的具体情况。

周四，Capital Southwest（纳斯达克股票代码：CWC）在财报电话会议上讨论了第四季度财务业绩。完整的文字记录如下。

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在https://edge.media-server.com/mmc/p/pbkbn3z6/

Capital Southwest的投资组合增长了17%，从18亿美元增加到21亿美元，其中新增承诺投资金额为7.62亿美元。

该公司报告投资收益增长14%，达到2.32亿美元，并保持稳定的每股资产净值16.69美元。

尽管市场出现混乱，该公司在2026财年仍实现了40%的股本回报率。

加权平均杠杆率为3.6倍，按公允价值计算的非应计负债降至1.1%。

Capital Southwest筹集了超过4.65亿美元的新债务资本承诺，其中包括3.5亿美元的债券发行。

与Trinity Capital的合资企业CapDirection Partners目前持有约8500万美元的资产，并计划扩大规模。

该公司保持强劲的股息分配，本财年每股总计2.56美元。

尽管市场整体放缓，中下层市场仍然保持稳定，西南资本专注于严格的交易定价。

未来指引表明股权共同投资将持续增长，重点关注保守承保。

操作者

感谢您参加Today ' s Capital Southwest 2026财年第四季度财报电话会议。参加今天电话会议的有首席执行官Michael Zarner、首席执行官Chris Reberger、首席财务官Josh Weinstein、首席投资官和会计执行副总裁Amy Baker。我现在将电话转给艾米·贝克。

Amy Baker（会计执行副总裁）

谢谢我想提醒大家，在这次通话过程中，我们将做出某些前瞻性陈述。这些陈述基于当前条件、当前可用信息以及管理层的期望、假设和信念。它们不是未来结果的保证，并且受到许多风险、不确定性和假设的影响，可能导致实际结果与此类陈述存在重大差异。有关这些风险和不确定性的信息，请参阅Capital Southwest向SEC公开提交的文件。公司不承担任何更新或修改任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件、情况变化还是本新闻稿发布日期后的任何其他原因，法律要求的除外。我现在将把电话交给我们的总裁兼首席执行官迈克尔·萨纳（Michael Sarner）。

迈克尔·扎纳

乔什·韦恩斯坦（首席投资官）

Chris Reberger（首席财务官）

谢谢，乔什。具体到我们本季度的业绩，税前净投资收入为3520万美元，即每股0.59美元。本季度总投资收入从上季度的6，140万美元下降至5，780万美元。这一下降主要是由于利息和股息收入减少220万美元以及PIK（实物支付）收入减少80万美元。利息收入下降主要是由于SOFR较上季度下降35个基点所致。截至本季度末，我们的非应计贷款占我们公允价值投资组合的1.1%，低于上一季度末的1.5%。在本季度，我们每月支付每股58%的定期股息和每股6%的补充季度股息。对于2026年6月季度，我们的董事会再次宣布在2026年4月、5月和6月每月支付总计每股58美分的定期季度股息，并维持在6月支付的0.06美元的补充季度股息，使宣布的股息总额达到每股64美分。自启动信贷期以来，我们继续展现出强大的股息覆盖率，累计覆盖率为109%。由于UTI余额为每股1.07美元，而且我们的股票投资组合中还有相当大的未实现折旧余额，我们对随着时间的推移继续分配季度补充股息的能力仍然充满信心。本季度末的TLR运营杠杆率为1.4%，较上一季度的1.7%有了显着的改善。值得注意的是，尽管增加了六名新员工，但还是出现了这一减少。展望未来，我们预计将继续为我们的团队增加资源，同时将运营杠杆率保持在1.4%至1.5%的范围内。我们的经营杠杆率仍然明显优于业务发展公司行业中位数约2.7%。强调内部管理的业务发展公司模式的内在效率，这种结构一直为股东提供有意义的固定成本杠杆，同时仍然使我们能够投资于人才和基础设施。随着我们继续扩大一流的业务发展公司平台，每股净资产从上一季度的每股16.75美元降至每股16.69美元。本季度每股资产净值下降的主要驱动因素是我们投资组合的净已实现和未实现折旧，但被我们的股权ATM计划的增加所抵消。本季度，我们通过Equity ATM计划筹集了约2500万美元的总股本收益，加权平均股价为每股23.13美元，即每股现行资产净值的138%，增强了我们高效和增值筹集资金的能力。我们的流动性状况仍然强劲，我们的两项信贷安排中约有3.94亿美元现金和未提取杠杆承诺，加上4200万美元的SBA债券。总而言之，这是整个投资组合中3.29亿美元无资金承诺覆盖率的1.3倍多。本季度末的监管杠杆率为0.9比1债务与股本，而我们的目标杠杆率仍在0.85至0.95倍范围内。我们继续考虑当前的宏观经济背景，并打算保持谨慎的杠杆缓冲，以帮助缓解资本市场波动。我们将继续以有条不紊和机会主义的方式通过我们的ATM计划筹集有担保和无担保债务资本以及股权，以确保我们保持大量的流动性和保守结构的资产负债表以及足够的契约缓冲。我现在将把电话发回迈克尔，征求一些最后评论。

迈克尔·扎纳

谢谢克里斯、乔什和艾米以及所有帮助我们每季度讲述这个故事的员工。感谢大家今天加入我们。我们准备好的讲话到此结束。接线员，我们已经准备好开通问答线路了。

操作者

当然可以.女士们先生们，提醒一下，如果您此时确实有问题，请按手机上的星号11键。我们的第一个问题来自Lucid Capital Markets的Eric Zwick。请提问。

埃里克·兹威克

谢谢早上好.如果我可以开始的话。我只是好奇本季度信贷组合的未实现贬值，这主要与市场倍数的变化或任何更具体的信贷相关？不知道您是否可以进一步扩展一下。

乔什·韦恩斯坦（首席投资官）

是的，我认为我们有一家投资组合公司被添加到我们的观察名单中，该公司进行了减记，我们对该公司充满信心，但它进行了相当大的减记，然后是其他公司。我确实认为本季度的倍数下降了很多，这有点悬而未决。当我们审查投资组合时，我们几乎发现大约95%的投资组合表现非常好，但其中一些投资组合由于这些倍数而没有进行减记。但总的来说，这只是一家公司，然后是整个市场的倍数。

埃里克·兹威克

谢谢，我很感激。只要看看最近一年收到的股息收入的轨迹，就会发现该收入比上一年显着增加，从450万美元增加到1270万美元。所以很好奇，其中有多少增长是可持续的，或者有多少可能是一次性股息。任何观点、任何关于观点的想法都会有所帮助。

乔什·韦恩斯坦（首席投资官）

当然.是啊我们有一些公司表现非常好，并且一直在进行大规模分销。我认为，当本财年上半年时，我们将继续看到这些公司的强劲分配。其中一个或两个可能会在某个时候在市场上出售。因此，也许这不会渗透到28财年，但在接下来的几个季度，我们应该预计将继续看到这些股息。

埃里克·兹威克

谢谢.对我来说，最后一个是，我看看公开交易的BDS资本的空间。西南航空是该投资组合中软件集中度最低的公司之一，我想考虑到当前的市场情绪，这会让你比许多同行受到更有利的青睐。只是好奇，为什么随着时间的推移，您决定不再接触软件？然后是您进行了一些投资的例子，是什么吸引您到这些特定的公司呢？

迈克尔·扎纳

老实说，我认为很多软件公司通常规模更大，风险更大。所以这两者放在一起通常不适合我们的镜头。同样可以说，很多这些公司也有ARR，这是普遍使用的。我们通常是借出现金流贷款人，我们认为借出EBITDA的倍数是一种更保守和谨慎的承保方式。所以我认为这就是为什么。这并不是说我们没有看到机会，我们只是从来没有得到真正的舒适与他们。我不知道，乔什。

乔什·韦恩斯坦（首席投资官）

是啊对于迈克尔的观点，我们已经看到他们多年来，我们审查他们。只是我们都没有太多的经验。因此，我们只是不能真正得到舒适或舒适，你知道，做了很多ARR交易，并坚持我们的编织现金流贷款的大部分。

埃里克·兹威克

我很感激只是，你知道，回顾一下你的历史结果，如果没有它，你肯定做得很好。所以你并不需要它。所以谢谢。我很欣赏那里的洞察力。

乔什·韦恩斯坦（首席投资官）

我很感激

操作者

谢谢女士们先生们，提醒一下，如果您有问题，请按星号11。我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的罗伯特·多德，请回答您的问题。

罗伯特·多德

大家好。就运营效率而言，1.4到1.5，本季度内部管理的优势，显然有些费用似乎相当低。另一个优势会随着你的发展而被董事会调整。但你能告诉我们那里的司机是什么吗？是否没有达到部署目标？是因为资产净值下降了吗？这可能是暂时的，但您能给我们一些想法吗？比如第四季度资产净值下降是什么因素吗？只是想感受一下什么没有达到您的期望。

迈克尔·扎纳

没错当然.你知道吗？我根本不会这样定义它。我认为董事会和管理层认为，出于各种原因，这是我们最强劲的一年之一。但本质上，我们已经累积了一些大笔费用，我们在奖金池中也有一些超额的应计费用。然后在年底，你知道，董事会聚集在一起，基本上确定他们认为最终数字是什么样子。所以，你知道，从我们的3/4累积到第四季度的支出，我们有一些被撤回，但我们在所有情况下为员工支付了超过100%的费用，并且再次将本季度视为非常成功的一个季度。

Chris Reberger（首席财务官）

是的，罗伯特，我会继续前进，因为上一节的表现有点低。你知道，总薪酬费用在每季度550万美元左右。你知道，根据我们刚刚的讨论，这会有点动摇，但这就是你未来可以期待的。

罗伯特·多德

明白了，谢谢。然后就另一个而言，就你的观点而言，股票投资组合中有很多未实现的增值。显然，我没有3月份的投资组合，案例还没有出来，但如果我看看第四季度的净值，就会发现有很多未实现的净增值。但我的意思是，如果你只看一下，你会发现成功是资产增值了1亿，然后被一些资产贬值所抵消。听着你的评论，听起来你非常有信心其中一些将在今年货币化。现在，这可能会导致股息收入下降，但这些过程，其他已经在进行中的出售资产的重要过程，显然不是由赞助商在今年出售资产，这会给你这样的信心水平。我的意思是，有一些像ICA集团这样的公司，我的意思是，例如，该资产有很多增值。对的所以你能给我们一些增量吗？我知道这是一个敏感的话题，但有没有关于信心水平从何而来的增量信息，以及它是否会是今年可能具体化的一些最受赞赏的资产？

迈克尔·扎纳

是的，我认为有两种主要销售。我不会透露细节，但实际上已经公开宣布，有一个IPO程序，这将导致我们，我们拥有我们出售的一家公司的股份，一家上市的公司，我们有能力出售这些股份，我们实际上对股权价值有下限。因此，我们预计这将在未来三个月、四个月内看到。然后我们现在还有另一家公司在市场上。它仍处于萌芽阶段。这是一个相当大的头寸，但根据我们所处的位置，我们对那里应该有销售感到非常有信心。如果您查看相对于公允价值的成本基础，显然会有大量相关收益进入我们的未分配应纳税收入桶。这还将使我们能够降低资本成本，因为显然这就是升值。现在我们意识到，有能力偿还我们的信贷安排和/或筹集更少的股份。因此，所有这些都让我们对这些退出、增长未分配应税收入的能力以及继续支持我们未来股息的能力充满信心。

罗伯特·多德

明白明白谢谢如果我在收件箱上再得到一个快速的，我想你说的是该工具对你的预期或目标资本回报率，显然，当完全、完全倾斜时，为13%至14%。我的意思是，就是说，完整的坡道是18个月，或者，你知道。是的，我的意思是，我只是，你知道，有点什么样的时间框架才能和你的伴侣一起在那辆车里达到那样的目标。

Chris Reberger（首席财务官）

当然.因此，我认为克里斯，至少需要18到24个月的时间才能看到全面的增长。我认为我们的目标是，你知道，两倍的杠杆加。所以我认为这需要一点时间。我想说，我们拥有内部资本、1.5亿美元的信贷安排，以实现这种杠杆并实现这种回报。但我确实认为我们正在考虑每季度在该基金中筹集3000万至4000万美元。所以我认为这至少需要一年半到两年的时间。是啊因此，罗伯特，我们将提高杠杆率，并努力注意资产多样性和借贷基础。我们可能会在短期内尝试提高杠杆率。因此，当我们展望未来，同意迈克尔的评论时，需要18个月的时间才能全面推进。但在接下来的六个月里，这应该会开始为首都西南带来两位数的回报。所以就称之为六个月吧。我们大约在11%的范围内。然后我们从那里开始。

罗伯特·多德

明白了。谢谢。罗伯特，我还想补充一点，合资企业本身，所以这笔基金本身肯定会增加一两美分。但拥有这家合资企业对业务来说非常重要，因为我们能够在定价为沙发某个地方的交易中更具竞争力，而从历史上看，我们不会竞标或获胜。所以今天我们有能力竞标和赢得这些交易，保持紧密的结构，以及赚取相同类型的点差，我们习惯于通过这些积分的遗漏头寸进行6至7%的价差。谢谢

操作者

谢谢女士们先生们，提醒一下，如果您此时有问题，请按手机上的星号11键。我们的下一个问题涉及来自B.的肖恩·保罗·亚当斯（Sean Paul Adams）的台词。莱利证券。请提问。

肖恩·保罗·亚当斯

嘿伙计们。早上好.看起来你们在员工数量和交易团队方面有所增加。对于员工数量以及通过您办公桌的交易数量的这些变化将如何期待下一财年的发起活动，您有何看法？谢谢.

迈克尔·扎纳

当然.看，当我们回顾15、18个月前，我们有27名员工。今天，你知道，截至本季度末，我们有36名员工，实际上还有7名员工即将上任。所以我们实际上将拥有多达43名员工。我们在过去18个月里组建了运营团队。我们增加了一位新的MD、一位新的副总裁、一位新的校长，当然在后台增加了更多的支持人员。这里的想法是，你知道，随着我们拥有的新MD，随着交易线索的成熟以及继续赢得新份额和新赞助商关系的能力，我们看到交易流程的增强。两年前，我想我们在一年内看到了800笔交易。目前的成交率约为每年1，400至1，500笔交易。因此，我们正在增加员工，以支持我们看到的增长并加强组织，在正确的地方让正确的人、有时间和经验来审查这些机会的基础上继续做出伟大的决定。完美了谢谢你的颜色。

操作者

谢谢今天节目的问答环节到此结束。我想把节目交给迈克尔·泽纳，请他做进一步的评论。

迈克尔·扎纳

谢谢接线员。感谢大家今天的到来。请随时致电我们随时与问题或获取业务的更新。我们期待着下个季度与您见面。

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。