Fidelis Insurance Hldgs 2026年第一季度盈利电话会议记录

谢谢米兰达。大家早上好，感谢大家今天加入我们。我很高兴欢迎您作为Pelagos Insurance Capital参加我们的首次财报电话会议。Pelagos的品牌重塑标志着一个令人兴奋的里程碑，也是我们进化过程中深思熟虑的一步。我们的新名字更有力、更清晰地反映了我们是谁。一位专家资本分配者，通过我们不断扩大的专业合作伙伴社区汇集战略资本和承保专业知识，加速我们有弹性、高绩效的多元化投资组合。我们第一季度的强劲业绩建立在去年的势头的基础上。我想强调三个关键领域，它们既强调了我们的进步，又为我们的持续成功奠定了基础。首先，我们再次取得了出色的成绩，证明了我们资本分配器模型的力量和灵活性。我们的综合比率为86.6%，年化运营ROAE为15.2%，稀释后每股净价值增至26.22美元（包括股息）。本季度增长7.2%。这代表了我们为股东创造的价值有史以来最好的季度。其次，我们本季度的增长凸显了我们模式的独特优势，在新承保合作伙伴的推动下，我们的毛保费增长了7%，随着我们平台的发展，我们将继续扩大这一点。我们在市场上脱颖而出的是我们在多元化且不断扩大的分销网络领域配置资本的能力。这为我们提供了多个差异化的市场准入点，并使我们能够敏捷地执行。第三，我们继续成功平衡盈利的承保与有意义的资本回报，为股东创造重大价值。我们每股净价值的增长凸显了这一点，需要重申的是，仅第一季度就增长了7.2%。我们仍然认为，我们当前的股票市场价格被低估，作为我们资本管理策略的一部分，我们在本季度回购了2.19亿美元的股票。其中包括通过私下谈判交易购买的1.63亿美元，以回购我们一家原始私募股权发起人的所有剩余股份。重要的是，在这次战略交易之后，按照当前市场估值，我们大约65%的股份现在存在于公共车队中。我们预计不会再与剩余的原始和长期私募股权赞助商合作提供任何二级后续服务。从短期来看，转向保险领域，由于我们继续执行在多个业务领域扩大新承保合作伙伴关系的战略，我们本季度的毛保费增长了13%。房地产再次表现强劲，业务持续增长和新动力。即使在竞争环境和费率压力下，我们严格的承保方法使我们能够通过领导地位和优化对外再保险的使用来维持利润率。这一点的证据是，在过去的三年里，我们的物业业务的平均损失率一直低于40%。尽管房地产内部出现了活跃的灾难和二级并行环境，但建筑业今年开局强劲，增长得益于公开市场的成功，特别是在定价和条款更具吸引力的复杂和亏损后账户中。虽然某些部门继续承受压力，但我们在不断调整承保方法的同时仍保持选择性。随着我们继续转换我们的机会管道，资产支持融资和投资组合信贷在现有和新的承保合作伙伴中继续保持强劲表现。这不仅使我们的投资组合多元化，还为我们提供了在进入门槛高且我们拥有深厚专业知识的市场中增长的额外方式。我们继续看到这些不受传统市场周期影响的产品的强劲利润率。在海军陆战队中我们看到了强大的 中东冲突导致海上战争率发生重大变化的新业务流程作为领导者，我们在公开市场上快速响应执行定制交易的能力使我们能够在个人风险水平上积极管理我们的投资组合。我们的承保纪律由精确的风险评估流程驱动。我们与承保合作伙伴一起，分析船舶航程、船员来源、货物和受益所有权等关键因素的每项风险，使我们能够逐船承保，避免通过战争以外的设施进行更广泛的承保。船体、货物和责任方面的市场状况仍然具有竞争力，我们继续优先考虑承保纪律，以维持投资组合质量。我们的政治暴力和恐怖路线也为本季度的增长带来了机会，这得益于我们灵活选择满足定价障碍的个人风险的方法。中东的定价仍然强劲。我们继续受益于我们的规模和领先地位，能够进行选择性的部署和利润率保留有吸引力的细分市场不断变化的地缘政治格局正在该地区创造新的机会，我们有能力继续执行这些机会。在我们的再保险部门，本季度承保的毛保费为4.04亿美元。不包括与2025年第一季度加州野火相关的恢复保费的影响，这意味着增长了7%。我们对1月1日续约季的结果感到满意。我们的基础投资组合得到了强劲的利润率和持续需求的支持，我们为该部门实现了三年平均年亏损率低于20%，清楚地表明了该业务的健康利润率。在我将其交给艾伦更详细地讨论我们的第一季度业绩之前，我想花点时间强调一下我们的资本分配模式如何在这个市场中独特地定位我们。虽然当今市场某些产品的竞争加剧，但这种压力是垂直的。我们的意思是，引导市场和跟随市场之间的定价差异继续变得更加明显，成为一个价格制定者，而不是接受者，越来越重要。作为市场领导者，我们继续看到强大的定价，保留水平和业务访问。我们能够选择如何、在何处以及何时跨业务线和地域执行，并与合适的合作伙伴合作，这使我们能够灵活地利用最具吸引力的机会。例如，在中东冲突爆发后，我们立即制定了承保和风险偏好框架，并与我们的合作伙伴合作，成为第一批承保风险和部署资本的公司。这使我们能够最大限度地提高定价并设定条款和条件，证明我们不仅有能力将正确的资本与正确的风险进行匹配，而且还有能力在正确的时间与正确的合作伙伴进行匹配。总而言之，我们强大的资本状况、深厚的关系和市场准入，我们继续看到有纪律的盈利增长的重大机会，正如我们本季度的业绩所表明的那样，我们在这一选择中采取的深思熟虑的行动、我们的向外再保险战略和资本配置使我们能够在整个周期内提供强劲的业绩。说完，我就把电话转给艾伦。

感谢Dan Pelagos Insurance Capital第一季度实现了8800万美元的营业净利润，即每股稀释普通股0.94美元，平均股本年化营业回报率为15.2%。这一业绩是由又一个季度的出色承保业绩推动的。我们的综合比率为86.6%，显着提高了29个百分点。2025年第一季度。我们的每股稀释普通股净价值增长至26.22美元，包括股息。增长了7.2%，本季度创造了出色的价值。仔细看看我们的季度业绩，我们本季度的毛保费较去年同期增长了7%，达到18亿美元。在保险领域，毛保费增长了13%。我们看到多个业务领域的新承保合作伙伴关系持续增长。在再保险部门，不包括与2025年第一季度加州野火相关的恢复保费的影响，我们的再保险业务增长了7%。这一增长是由新的承保合作伙伴关系推动的。我们的保险净保费为5.15亿美元，再保险净保费为5400万美元。通过我们的承保合作伙伴网络，我们看到了本季度战略性部署资本的额外机会，包括具有加速盈利模式的业务，使我们能够超越上次电话会议上提供的预期。展望第二季度，我们预计保险部门的净收入保费将与第一季度相似，再保险部门的净收入保费将与第一季度相似，为6500万至7500万美元。我们出色的承保业绩使综合比率达到86.6%。现在我将更详细地分解我们综合比率的组成部分。本季度，我们的灾难和巨额损失占合并比率的12.7个百分点，即7200万美元。与去年同期相比，这有了显着的改善，当时灾难和巨额损失占总比率的55.3个百分点，即3.33亿美元，主要与加州野火有关。正如丹所说，不断变化的地缘政治格局，特别是中东，为我们创造了承保机会。这是一个持续存在的情况，我们将继续对其进行监控。第一季度的损失在本季度中很小，我们的流失损失率为综合比率的27.2个百分点，与我们过去几个季度报告的低水平一致。我们确认，本季度上年净增长为300万美元，而上年同期为4100万美元。我们的再保险部门在灾难损失方面继续取得积极进展，上一年的良好消耗经验，并且本季度保险部门多个业务线的损失出现好于预期。和其他人一样，我们认识到与巴尔的摩大桥倒塌相关的损失估计增加。至于费用，第一季度基本保单购买费用占综合比率的26.8个百分点，与上年同期的27.8个百分点一致。保单购买费用占本季度总财务绩效的比例为15.3个百分点。较上年增长2.3个百分点与当年优秀的承保业绩有关。最后，本季度我们的一般和行政费用为2900万美元。这与我们在上次通话中分享的内容一致，并将持续到2026年。继续我们的投资业绩，我们的净投资收入为4400万美元，与2025年第四季度一致。截至3月31日，我们92%的投资组合是现金和固定期限证券，平均收益率为4.4%。固定期限证券的平均评级为A+，平均期限为2.7年，新货币收益率为4.5%。谈到税收，我们第一季度的有效税率为负4.8%。我们录了一次 由于英国政府更新了其税法，以符合经合组织关于支柱2全球最低税的最新指导，因此受益。不包括这个离散项目，我们的有效税率仍符合我们的预期，为16%。谈到资本管理，我们的资本状况非常强劲，这使我们能够扩大承保组合，并向股东返还资本。第一季度，我们以每股19美元的平均价格以2.19亿美元回购了1150万股普通股，其中包括我们之前披露的从CVC的回购。我们的回购在公允价值和每股收益方面都产生了高度增值，为我们的股东为我们稀释后的每股公允价值贡献了0.75美元。仅在第一季度，截至5月8日，我们就额外回购了1400万美元的普通股，其中股票回购授权还剩1.85亿美元。自首次公开募股以来，我们已以每股17.66美元的平均价格回购了6亿美元的普通股或30%的股份。我们在第一季度继续支付季度普通股息，上周我们宣布在6月份支付15美分的股息。4月份，我们还赎回了1.25亿美元的次级次级票据，减少了我们的债务，导致截至3月31日的预计债务与资本比率为24.2%。总而言之，我们的财务业绩再次展现出强大的盈利能力和有效的资本管理，导致稀释后每股净价值增长7.2%。说完，我现在将把电话转给乔尼谢谢艾伦

周四，Fidelis Insurance Hldgs（纽约证券交易所代码：FIHL）在财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

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在https://events.q4inc.com/attendee/138609479

FIHL第一季度业绩强劲，综合比率为86.6%，年化运营ROAE为15.2%，稀释后每股净价值增长7.2%至26.22美元。

在新的承保合作伙伴关系和战略资本配置的推动下，该公司的毛保费总体增长了7%，保险部门的毛保费增长了13%。

管理层回购了2.19亿美元的股票，这表明了对股票低估的信心，并强调预计短期内不会进行进一步的二次发行。

运营亮点包括房地产、建筑、资产支持金融和海洋行业的强劲增长，利用合作伙伴关系和承保纪律。

在战略合作伙伴关系和改进的向外再保险策略的支持下，未来前景仍然积极，预计将实现个位数中的增长。

尽管面临竞争压力，管理层仍对维持强劲的定价和保留水平充满信心，并强调了其领先的市场地位。

该公司继续专注于高效的资本配置和保持精简的运营结构，以优化利润率和管理风险。

操作者

女士们先生们早上好，欢迎参加Pelagos Insurance Capital 2026年第一季度盈利电话会议。提醒您，此通话被录制以供重播。正式发言结束后，管理团队将举办问答会，届时将给出指示。至此，我现在将致电投资者关系主管米兰达·亨特（Miranda Hunter）。亨特女士，请继续。

米兰达·亨特（投资者关系主管）

早上好，欢迎参加Pelagos Insurance Capital 2026年第一季度财报电话会议。今天和我在一起的有我们的首席执行官Dan Burrows、我们的首席财务官Alan December和我们的集团董事总经理Johnny Strickel。在我们开始之前，我想提醒大家，电话会议期间所做的陈述（包括问答部分）将包括前瞻性陈述。管理层关于预期、预测、目标和任何未来结果的评论基于当前的评估和假设，并受到随着时间的推移而发展的许多风险、不确定性和新信息的影响。重要的是要注意，实际结果可能与今天表达或暗示的结果存在重大差异。有关影响这些结果的因素的更多信息可以在我们提交给SEC的文件中找到，包括昨晚发布的收益新闻稿。管理层还将参考某些非GAAP和专有财务业绩衡量标准。每项非GAAP财务指标与美国GAAP的对账以及我们专有财务指标的描述可在我们的盈利新闻稿和财务补充材料中找到，可在我们的网站pelagosinsurancecapital.com上找到，我将把电话转过去

丹·伯罗斯（首席执行官）

Alan December（首席财务官）

Jonny

大家早上好。正如丹提到的那样，在市场发现更具挑战性的时候，随着我们的成长并与贸易伙伴建立新的关系，我们的模式继续推动盈利增长。作为资本分配者，我们汇集了承保合作伙伴，每个合作伙伴都拥有自己的优势、专业知识和差异化的市场准入点。然后，根据我们的承保和风险偏好框架，我们将资本战略性地分配给合适的合作伙伴来执行我们的计划。这些合作伙伴中的每一个都有自己独特的进入细分市场的方式。利用同一市场中的多个合作伙伴使我们能够在我们已知和喜欢的领域以及我们拥有广泛专业知识的领域发展和多元化。例如，在房地产方面。通过Fidelis Partnership，我们可以广泛进入超额和盈余市场，该市场在过去几年中一直是增长的重要来源，并且继续提供有吸引力的承保利润率。随着该领域竞争的加剧，我们能够通过一些新的承保合作伙伴扩大重点并多元化到房地产市场的其他领域来补充我们现有的投资组合，其中一个例子是Bamboo Insurance，他们是为加州和德克萨斯州房主提供保险的市场领导者。同样，我们与Euclid Mortgage的长期合作伙伴关系使我们能够多元化抵押贷款账簿。从地理位置上看，我们现有的欧洲抵押贷款组合多年来表现异常出色。然而，由于成熟参与者数量有限，实现美国市场的持续准入历来很困难。通过与Euclid合作并利用他们在这个市场的独特关系，我们成功地发展了我们的美国抵押贷款账簿，构建了一个更加多元化和强大的整体投资组合。这凸显了我们如何利用我们的模型为我们提供的敏捷性来改变我们应对风险和推动现有业务类别盈利增长的方式。我们非常清楚，就像这些新的合作伙伴关系一样，正在成为我们业务中越来越有意义的一部分。我们拥有强大的潜在合作伙伴渠道，我们预计与我们已经建立的合作伙伴会持续增长，因为这些关系的结构考虑到了可扩展性，因此随着机会的发展或市场条件的变化，我们能够高效地扩展并以差异化的方式应对风险，补充我们现有的投资组合并使其多元化。这支撑了我们的全年前景，我们继续预计整个投资组合的收入将达到中个位数的增长。向外再保险是我们关注的另一个关键领域，它在管理风险敞口、降低波动性和持续优化我们的风险状况方面发挥着关键作用。今年，我们利用市场条件并利用我们的头寸大幅提高了我们的对外覆盖范围，尽可能在NATCAP保护下转向总体结构，削减最有吸引力的业务领域的配额份额时段，并购买新的整个账户总超额损失覆盖，减少总体投资组合波动性，同时提高利润率。这些行动的结合显着改善了我们的风险状况，并有助于抵消我们内向账簿的利率压力。我们现在已经获得了今年大部分对外再保险，并对我们今天的处境感到非常满意。我现在将把它传递回丹。

丹·伯罗斯（首席执行官）

谢谢约翰尼。总而言之，我们的第一季度标志着2026年的良好开局。我们的业绩体现了我们业务的实力，并展示了我们作为战略资本分配者的方法的弹性。我们多元化的投资组合、深厚的关系和动态分配资本的能力为我们在应对不断变化的风险环境方面提供了明显的优势。在市场准入和风险选择比以往任何时候都更加重要的时候，这些差异化因素将使我们能够盈利增长并继续取得强劲的业绩。通过该操作员，我们现在将打开提问热线。

操作者

谢谢我们现在开始问答环节。如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。如果您想撤回您的问题，只需再次按Star One即可。在我们回答您的问题之前，我想请大家将您的问题限制在一个主要问题以及一个后续问题上。如果您还有任何问题，请重新加入队列。有了这个。我们的第一个问题来自kBW的Meyer Shields。你的电话开通了。

迈耶·希尔兹（股票分析师）

太好了非常感谢，早上好。艾伦，你提到我想巴尔的摩大桥上出现了不利的发展，我们当然也看到了这一点。我首先想知道您是否可以量化这种特定损失准备金增加的影响，并让我们了解其他线路的潜在有利发展。

Jonny

嗨，玛雅，我是约翰尼。事实上，我会买那个。我先介绍一下巴尔的摩发生的事情的背景，然后再回答你的问题。所以我的意思是，您可能在媒体上看到马里兰州宣布在本季度与国际集团达成和解，我们为他们提供再保险。这高于市场设定的储备水平。因此，正如您在我们报告的结果中看到的那样，这反映了我们的结果对上一年的发展产生了影响。从上下文来看，我认为我们对上一年的总体发展情况感到非常满意。我的意思是，如果再考虑再保险支柱，我们本季度结束时的上年发展良好。我确实认为这证明了投资组合的弹性。我们可以吸收这样的重大影响，而不会导致运动本身的恶化。我的意思是，我能说的是，我们根据潜在市场损失适当地调整了储备，并反映了巴尔的摩以外的一个相当复杂的索赔的各个组成部分的动态。我们在新闻稿中还提到了直接财产和兼因性财产，其中我们在上一年经历了两到三次巨额损失。因此，为了提供一点背景信息，第一季度是我们真正预计会出现这样的损失的时候。这些事件发生在2025年底，并于2026年向我们报告，而不是我们当时具体了解的事情的恶化。但当然，我们制定了IBNR条款来允许此类事情的发生。因此，实际上，即使考虑到dnf的这三项损失，DNF上一年的发展季度也是有利的。我认为这在我们的一些版本中并不清楚。所以我只是想澄清这一点并提供清晰的信息。实际上损失率低于30%。因此，我认为这是一个非常好的标志，表明此类业务的利率充足性，即使在一个季度内出现了三笔亏损达到上一年的大阈值，亏损率为30%，总体PYD有利。所以我只是想澄清那里的事情。希望这能回答你的问题。

迈耶·希尔兹（股票分析师）

好吧，不，完全明白了。如果我可以短暂地改变立场，我会试图了解您在再保险领域正在增长的业务范围。在再保险支柱中。那是你的吗？是的.扣除去年的恢复保费。所以有一些增长。我想知道您正在进行哪些保险，或者您正在增加哪些保险的向内再保险。

Jonny

是的，财产上限再保险。我们还没有扩大这方面的服务范围。在业务线方面，我们所做的是增加一个新的承销合作伙伴，我们上次谈到了一点，橡树全球。他们的书中有很大一部分是财产上限再保险。我认为他们为我们提供了一个稍微不同的进入市场的入口。他们的首席执行官，负责那里的承销，Xrem Re 20年来，在市场上非常有名，在这个领域有着良好的业绩记录。作为资本配置者，我们喜欢有选择。我认为，Oak与Fidelis Partnership合作，Property Catrisk使我们能够进入更多的市场，并有助于我们在合作伙伴之间灵活调整的选择权，具体取决于市场的位置。是的，我想我只是添加了玛雅。你知道，我们的承保合作伙伴、所有人都面临着非常高的障碍。当我们观察Oak作为劳埃德财团的第一年时，他们的综合比率低于85，当我们考虑到第一年的费用时，就是这样。这是一个非常好的表现，领先于我们的目标计划。因此，加入更多的内容确实是我们未来想要做的事情。

迈耶·希尔兹（股票分析师）

好吧，太棒了。太感谢了

操作者

您的下一个问题来自Evercore isi的Peter Knudsen。你的电话开通了。

Peter Knudsen（股票分析师）

早上非常感谢您回答我的问题。我的第一个，你们知道，谈论了一些关于你们的对外再保险的事情。我只是想知道，您是否可以扩大今年从外向再保险中获得的节省，削减您对未来的预期，以及其中多少可以抵消内部书籍的一些定价压力。谢谢.

Jonny

嘿，彼得，我是约翰尼。我就从那个开始。该领域的价格肯定会降低。我想我们上次对此给予了一些色彩。大约20%，如果你这么想的话。我们倾向于处理的方式是购买更多的保险，而不是银行储蓄。我们确实做到了。我提到过，我们购买了一个总超额损失覆盖，更有针对性的频率大损失。这就是一些支出的地方。其中一些是由于降低了相对于我们整体投资组合的保留水平，或者在超额或亏损的基础上扩大了覆盖范围。因此，我们确实认为这是一个增强风险状况和管理波动性的机会，而不是仅仅作为现金储蓄存入银行。

Peter Knudsen（股票分析师）

太好了是的，谢谢。然后我只是想知道您是否可以提供有关PRI的更新。我对房产DNF最感兴趣。我知道你刚刚提到，你知道你仍然认为该部分的费率足够。你知道，但我很好奇从年底或更广泛地说，这是如何变化的，你知道，就在保险和再保险与RPI之间。我认为最后一次披露是在第三季度发生的变化。谢谢.

Dan Burrows（首席执行官）

是的，谢谢彼得。就在这里。我来拿听着，首先，我认为您会从我们那里听到一个与您在本财报季听到的其他主题一致的主题。这是一个竞争激烈的市场，但我们认为在我们多元化的投资组合中，我们有100条业务线，其中许多业务线实际上并不受市场周期的影响。但我们看到了足够的利润。约翰尼谈到了损失率。我认为我们早些时候围绕过去三年的Property Direct运行低于40、财产再保险运行低于20的损失率编写了这一点。因此，经过多年的复合增长，该业务的利润率很高。也就是说，我们将归还市场归类为条款和条件扩大的可能是竞争最激烈的市场。约翰尼说，你知道，就利率提高而言，那里有20%，这是买家在提高利润率方面非常好。当我们直接查看财产保险、财产再保险1141时，我们会说中高个位数、低两位数的降幅。但还有其他因素需要考虑。显然，我们的领先地位，我们如何利用这一点在垂直市场中获得更好的条款和条件，我们如何使用向外再保险。再次谈论这些损失率，书中有很多利润。我认为显然，我们已经通过战争海滩产品看到了海洋的改善，通过中东冲突看到了政治暴力。但我们对大多数产品线的利润率感到满意。我认为航空业仍然是一个例外，我们在去年将我们的保费削减了约50%。我们还没有看到任何上涨，但它的所有利润率。这就是我们对市场的看法，而不是对RPI的看法，但我们将资本分配给风险，因为我们考虑它为我们的投资组合提供的保证金。

Peter Knudsen（股票分析师）

太好了非常感谢

操作者

您的下一个问题来自欧米茄家族办公室的Leon Cooperman。你的电话开通了。

莱昂·库珀曼（投资者）

非常感谢我有一个观察和一个问题。您认为第一季度业绩中是否存在任何不寻常的情况？您认为这是公司盈利的一个很好的例子吗？

Dan Burrows（首席执行官）

不。显然，在第一季度，我们确实与cBC建立了一个大型PNC。正如我在电话会议介绍中所说，我们预计短期内不会与现有的原始私募股权赞助商进行任何进一步的二次发行，我们将继续回购股票，当我们考虑承保时，我们将尽可能分配给利润率最高的业务。所以除了那一个pnt之外，本季度没有什么异常。

莱昂·库珀曼（投资者）

所以这意味着在我看来，今年年底您的账簿价值将超过30美元。如果我只取本季度的美元收益，并将其乘以今年剩余三个季度。是的我想

Dan Burrows（首席执行官）

如果我们能在今年剩下的时间里执行我们的计划，我们可能会接近30美元。因此，我认为这表明，自2023年成立以来，我们的每股账面价值增长了约68%。所以这是一个非常特殊的增长，我们将继续这样做。只要我们能够始终如一地综合良好的季度业绩、综合比率、增加净资产，投资者就不可能忽视这一点。这就是我们关注的焦点。

莱昂·库珀曼（投资者）

是的，这是我的第二个观察。我不是保险专家，但我是分析师。因此，基本上，典型分析师的价格目标约为22、23、24美元，低于账面价值。我看不出有理由让这些股票如此之低，从而为你分配资本的方式提供回报率。我只是好奇，唯一的解释可能是人们认为你的收入超过了正常化水平，但你不这么认为，或者人们没有注意，因为你还没有经历市场上的老龄化。因此，随着时间的推移，我预计你的回报要么你的市场会表现得更好，要么市场会在这个较低的价格目标下得到验证。

Dan Burrows（首席执行官）

是的，我们正在努力确保我们不被忽视。相互叠加的成功季度是我们正在努力做的事情。

莱昂·库珀曼（投资者）

对的好的，非常好。好吧，祝你好运，因为在我看来，市场在评价你们方面犯了一个重大错误。只要他们继续犯错误，他们就会把你视为一堆资本。至少，它应该值其账面价值，即30、31。鉴于您在资本配置方面的专业知识，我认为您应该获得比账面价值的显着溢价。和.如果您与行业保持一致，您的股票将远远超过30美元。1、2倍图书是一个合理的数字。每个人都告诉我，由于公司的结构，我太乐观了。我说不。管理层正在明智地分配资本，布林德尔先生是一位非常好的承销商。现在我们用其他人来补充布林德尔先生。他们将为您提供良好的投资机会，并且您将分配到最佳的资本回报。那么，你知道，为什么你要出售低于书本价值的折扣呢？我不明白

Dan Burrows（首席执行官）

是的，我们同意，李。我认为我们要说的是，性能取决于结构，它完全按照预期工作，我们将继续做我们做好的事情。

莱昂·库珀曼（投资者）

很好很好我很快乐你我拥有公司约8%的股份。我很快乐你好.

丹·伯罗斯（首席执行官）

谢谢，李。谢谢你的问题。

操作者

您的下一个问题来自巴克莱银行的Alex Scott。你的电话开通了。

Alex Scott（股票分析师）

嗨，感谢您接受它。您能否扩展您在更广泛的定价环境中所看到的情况，我想可以更广泛地在房地产领域，也许与他们已经发展成为的一些利基领域分开？就像，你知道，你提到了Bamboo的合作伙伴关系，我知道这非常不同。但是，你知道，就像ENS财产Cat这样，我们的听力率下降了30%。我的意思是，你在市场上看到了什么？你在做什么？我的意思是，你是否必须在一些速度不够的地方退缩，或者你觉得，你知道，即使有这些动作，你仍然能找到好的射门？

丹·伯罗斯（首席执行官）

是的，谢谢，亚历克斯。首先，正如我之前所说，当你看看我们直接房地产账簿的损失率时，过去三年的损失率低于40%。是的，竞争更多。我们作为领导者运营。我们可以重组、重新分配、思考风险。这是一个垂直市场。我们看到的更多是个位数到高位数。个位数下降，低两位数下降，但向外优化是我们认为提高利润率的方式。所以总会有一个范围。我们完全同意。我们不会追随市场走到你所说的那种极端。但作为一名与我们的客户相关的领导者。我们不必这么做。

Jonny

这里是约翰尼，我只是，只是补充一下。这是一个非常短的业务范围。因此，我认为，如果利率充足率开始变得紧张，你会看到这种情况非常非常快地发生。正如丹所说，自我们推出这项业务以来，我们的总体运营率不到40%，特别是本季度我们的运营率不到30%。尽管去年年底发生了三起重大损失，但情况仍然如此。所以我认为这确实说明了两件事。对我们来说，利率灵活性仍然很好，Outwards Reinsurance帮助我们管理了波动性并提高了该领域的利润率。

丹·伯罗斯（首席执行官）

是的，我想已经完成了。再一次，回到我们考虑市场的时候，这不是关于零售价格指数，而是关于业务的利润率，这就是我们如何分配资本。

Alex Scott（股票分析师）

就说得通了

Jonny

好的谢谢然后，你能给我们更多关于你带来的在线合作伙伴对你正在部署的资本有多大影响，以及那里是否有越来越多的机会吗？这是你希望继续发展这些伙伴关系的地方吗？我只是想思考一下，如何支持增长。嘿亚历克斯，我是约翰尼。我也要那个。就我们的成长而言。是的，他们是其中一个有意义的组成部分。我们上次说过它们大约占我们增长的一半。去年他们继续增长到今年的第一季度。我认为这并不一定会大幅增加与我们开展业务的合作伙伴的数量。我的意思是，我认为这肯定不会有数百个。你知道，肯定会有几十个。我尝试思考的方式是，目前我们加入的每一个合作伙伴，他们带来的每一个机会，整个管理团队都在全力参与审查，并决定如何调整规模、如何处理、如何执行。我们不会放弃这一点。因此，它不会达到我们无法再做到的数量。我要指出的是，我们公开谈论的一些合作伙伴、Euclid和Oak是很好的例子，它们确实是可扩展的平台。因此，他们在开业的头几年里正在成长。我们能够与他们一起成长。实际上，可扩展性是我们在尝试与合作伙伴建立联系时考虑的关键因素之一。因此，如果我将来考虑这一战略，我预计这一战略将随着新的承保合作伙伴的发展而发展。但不要指望合作伙伴数量会持续增加。其中一些将是现有的增长。

Alex Scott（股票分析师）

好吧好的谢谢

操作者

您的下一个问题来自摩根大通的Pablo Cinzon。你的电话开通了。

凯文

嗨，我是凯文，呼叫巴勃罗。只是想听听您对与欧几里得抵押贷款合作伙伴关系的中期展望。我认为欧几里得带来的很大一部分增长已经占据了抵押贷款再保险市场的更大份额。因此，基础市场的增长并没有那么多。您对中期增长有何看法？

Jonny

是的，实际上我认为欧几里得昨天宣布了一个消息。所以，你知道，与此一致，我们看到了增长的机会，但我们也可以通过合作伙伴关系而成长。他们在那里也拥有表现非常高的投资组合。所以这就是它的全部内容。它将合作伙伴关系与新的承保权限相结合，以建立一个真正强大的增长平台。所以是的，我们很兴奋，我们看到了那里的机会。是的，我想是乔尼。这一切都与资产支持金融类业务的平衡有关。它试图按行业、产品类型和市场分销点实现地理平衡。历史上，我们在美国抵押贷款市场没有太多的足迹，所以我们在那里自然有更大的发展空间。通过在那里发展，它有助于实现Portfolol的多样化，我认为欧几里得是一个很好的合作伙伴。

凯文

太好了，谢谢。然后是失去的经历。最近几个季度的亏损经历不错。这是否会改变您对全年亏损率的展望？我想你上个季度说过XPYD是40多岁，但你一直在30多岁，40多岁。

Jonny

嘿，我是约翰尼。我的意思是，我认为我们仍然对40多岁的选择感到满意。我的意思是，显然我们很高兴在过去两三个季度击败了这一点，并希望我们在未来也能做到。但我认为这是设定期望的合适地方。

凯文

太好了，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自Jeffries的Andrew Anderson。你的电话开通了。

安德鲁·安德森（股票分析师）

嘿，早上好。仅就定价能力和附着点而言，您将如何描述当今的政治风险市场与冲突前的环境。

丹·伯罗斯（首席执行官）

是的，好问题。我认为，正如我们之前提到的，对我们来说，当我们特别考虑通过冲突，创造的机会主要是在战争破坏和政治暴力，中风，恐怖。Q1的损失很小。我们进入第二季度才六周。市场上出现了一些非常引人注目的损失。我们对这些的暴露非常容易管理，并且在我们巨大的损失负荷范围内。我认为这也是资本配置模式以及我们如何与合作伙伴合作的一个很好的例子。我们很快就能够设定承保风险偏好和框架。我们将资本分配给Fidelis Partnership。我们认为他们是班上最好的，他们拥有丰富的经验、深厚的知识以及利用我们所看到的机会的最佳场所。但我们的方法也与其他人略有不同。我们更愿意根据每项风险本身的优点单独列出。因此，当我们考虑战争破坏时，我们会考虑每艘船、每趟航程。我们认为，这对于充满活力的环境和更加增值的业务途径至关重要。与通常最终为您提供更广泛掩护的写作工具相比，您并没有真正得到数据暴露跟踪不太精确的信息。所以我们看到了机会。球队的政治风险一直非常非常好。在这场冲突之前和冲突期间，我们看到了良好的业务渠道。但眼前的机会更多地围绕着战争破坏、政治暴力和恐怖等问题。

安德鲁·安德森（股票分析师）

谢谢.您之前在电话会议上提到了某些领域的一些竞争。您能否详细介绍一下您认为担任主承销商的定价优势的持久性？您是否看到任何迹象表明追随者可能会赶上压缩定价优势？

丹·伯罗斯（首席执行官）

如果说有什么不同的话，那就是我们看到了一种更明显的垂直化状态。你看到的跟踪市场甚至没有显示更新。这是一个正在发生的事情，也是在一个竞争激烈的环境中发生的事情。我们必须确保我们是相关的。我们将继续利用我们的地位。多班。在过去的六年、七年、八年里，某些班级的复合增长非常有吸引力。我认为损失率，尤其是我们谈论的损失率，体现了业务的利润率。然后您可以使用向外再保险来补充保证金。所以目前它对我们有效。我们对今年剩余时间的目标充满信心。你只需要努力工作。就这么简单。

安德鲁·安德森（股票分析师）

谢谢

操作者

您的下一个问题来自Mike Zaremski，您的电话线已开通。

Mike Zaremski（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.很高兴看到今天早上股票暴涨。我想我的问题是，嗯，具体来说，菲德尔斯是否有在走廊内实现人员增长的愿望，你知道，可能是短期或长期。我问，我想在考虑一些员工和GNA增长的背景下，将其与市场环境并列，但也包括你们正在与第三方做的一些很酷的事情，然后还有相当重要的百慕大税收抵免，这些税收抵免也上线了，你知道，去年上线了，并且将继续上线。

丹·伯罗斯（首席执行官）

是的，谢谢，迈克。只是，只是想提醒你，我们是佩拉戈斯，你知道，这个结构的建造目的是为了高效、精简，而且这将持续到未来。所以我的意思是，你的问题有多层次。我不知道你是否。是的，精简对我们来说真的很重要，我认为，我们可以，我们觉得我们可以执行我们在过去一年，一年半开始的战略，在转向新的承销合作伙伴和保持精简。我认为，作为一家精益公司，你拥有的最大优势之一是，它为减少波动性提供了利润空间。我认为竹子又是一个很好的例子。我们已经能够进入房地产市场，但不承担上限风险。设立一个完全消除这一点的活动上限，并且利润率仍然具有吸引力。你怎么去那里？你通过非常低的费用比来实现这一目标。因此，这是我们必须关注的事情。我认为，就长期运行率而言，这是我们之前已经给出了一些颜色，但我们肯定不会认为这是保费的百分之一。

Mike Zaremski（股票分析师）

明白了。这很有帮助。所以我想切换齿轮，我不认为它被触及，但如果是，你可以，你可以。这将是一个简短的回答，但在新闻稿中，你谈到了不更新网络政策。我知道，有很多非常，你知道，高质量的同行说，业务线可能通常不符合他们的胃口，使其成为一个更大的业务线在他们的投资组合。但也许你可以谈谈那个市场正在发生什么，为什么它没有更新。谢谢.好的当然

Jonny

我的意思是，对我们来说，我认为我们对网络的看法非常一致。过去阻止我们进入该市场的是系统性风险。因此，过去几年出现的产品尾部的风险是配额份额上限的。因此，我们为其他人再保险并设定损失率上限，这确实消除了对系统性风险的担忧。就在那时，我们进入网络市场并成功达成了多项交易。进入今年，一些地方面临着将这些帽子放在哪里或将其完全拆除的压力。我认为这是一个我们无法继续前进的条款和条件。因此，如果我们无法将上限达到我们认为可以接受的水平，那么我们就会放弃它。这正是我们本季度提到的例子所发生的事情。

Mike Zaremski（股票分析师）

那是很好的颜色。最后，制定这些网络政策。它们是独立的还是它们是否涉及其他保单，当您经纪时，当您通过经纪人购买时，它们需要写在一个包中？

丹·伯罗斯（首席执行官）

是的，谢谢，斯坦。这里.这是一项独立的单一政策。有效地只是不喜欢这个结构。就这么简单

Mike Zaremski（股票分析师）

谢谢

操作者

您的下一个问题来自高盛的Rob Cox。你的电话开通了。

Rob Cox（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.是的，我只是好奇，关于新合作伙伴关系的问题。您知道，当您与这些新合作伙伴扩大Fidelis合作伙伴关系之外时，如何保持与Fidelis合作伙伴关系相同的差异化承保水平，在Fidelis合作伙伴关系中，您拥有频繁的承保会议和优先选择权？您是否与这些新合作伙伴采用了任何相同的安排，或者更多的是在合作伙伴关系开始时选择他们？

Jonny

嘿，罗布，我是乔尼。我将从那个开始。是的，我认为这是我们在伴侣身上寻找的品质之一。我们希望有人真正想要合作伙伴关系，这意味着他们希望我们对他们的业务计划、他们如何执行以及他们的风险状况提出意见。如果有人不想这样做，那么他们就会遇到第一个障碍，而我们就不会与他们建立合作伙伴关系的人，因为他们在为我们执行时监控这一点。Fidelis合作伙伴关系是否会涵盖超过100条业务线？自从我们分拆业务以来，我们一直在这样做，我们围绕该业务制定了完整的监督框架，并有效地将其复制给新合作伙伴。所以，是的，我们也参与其中。显然，不同合作伙伴关系的规模以及我们在其中花费的时间是相称的，但这一切都经过完全相同的过程、相同程度的监督。正如我所说，我们对合作伙伴的关键之一是一个对此持开放态度的合作伙伴。

Rob Cox（股票分析师）

好的太好了谢谢然后作为后续，只是一个关于溢价杠杆的问题。至少在GAAP的基础上，我们注意到溢价杠杆为盈余的1.3倍，我们观察到这与我们关注的其他一些公司或多或少相似，这些公司对房地产或短尾线的风险敞口较小，你知道，承保回报可能更不稳定。所以我只是好奇，我们应该如何考虑公司未来在其风险框架内运营业务的方式？

Alan December（首席财务官）

是的，谢谢，罗布。我是艾伦。当然了过去几个季度，我们的资本配置方法是相似的。我们一直在寻找机会将资本战略性地部署到盈利的承保中。但正如您在过去几年中所看到的那样，我们更多地关注专业市场，而不是Natat Cat领域。我们现在80%是保险，20%是再保险。此外，正如我在准备好的讲话中所说，通过我们的资本管理策略，我们在过去三年回购了6亿股股票。所以我想，我们在资本管理方面效率更高。因此，当你看看我们承保的业务类型之间的溢价与盈余，我们的资本水平，我们的债务水平，我们比过去效率高得多。我认为你现在看到的是我们在资本、评级机构和监管机构方面感到满意的地方。

Jonny

约翰在这里只是补充一下，就风险状况而言，我的意思是，相对于我们一直在写的溢价，没有真正的变化。正如我们之前所说的，我所指出的是，在过去的18个月左右，再保险领域的选择数量，无论是通过猫债券，ILW，UNL保险。因此，我们已经能够利用这一点，以保持净风险状况，我们希望它相对于我们的资本状况。

Rob Cox（股票分析师）

这很有帮助。谢谢

操作者

您的下一个问题来自Citizens的Matt Carletti。你的电话开通了。

马特·卡莱蒂（股票分析师）

谢谢.早上好.丹，这只是安德鲁几个问题前提出的问题的后续行动，特别是中东、战争破裂、政治暴力等带来的一些机会。就时间而言，活动是在本季度开始的。您能否帮助我们了解一下背景信息，了解其中有多少机会可能反映在我们本季度看到的情况中，以及其中有多少机会可能在未来出现，无论是两个Q还是未来。

丹·伯罗斯（首席执行官）

是啊谢谢，马特。谢谢你的问题。是的，我看，我认为它显然跨越了两个季度。您会看到第二季度的上涨幅度大于第一季度。我想这可能是我真正为你框架的唯一方法。但这显然是一个持续的情况。我们仍然看到该领域的机会，但第二季度的负载将比第一季度更多。请记住，这取决于人们如何参与。如果您通过设施参与，或者在某种程度上赠送了一支笔，您可能已经预订了第一季度的预期上涨。然而，如果你逐个风险写风险并查看潜在风险，那么你知道，这只是当你拦截每一份保单时。

马特·卡莱蒂（股票分析师）

好吧，太好了。谢谢

操作者

谢谢今天的问答环节到此结束。我想将电话转回丹·伯罗斯，请他发表闭幕词。

丹·伯罗斯（首席执行官）

非常感谢我们非常感谢今天加入我们的每个人。如果您像往常一样有任何其他问题。

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