Aeroflex Holding Corp. 2026年第一季度盈利电话会议：完整成绩单

谢谢雷，大家早上好。在我们开始讨论之前，我想欢迎我们的新任首席财务官Linda Huber参加她在Accelerant的首次财报电话会议。琳达大约两个月前加入我们，她对整个财务组织的影响已经可以感受到。欢迎拨打电话，琳达。谈谈我对业务的评论，我们第一季度的表现非常出色，反映了整个平台的强劲势头。我们再次超过了交易所、书面溢价、第三方溢价和调整后EBITDA的季度指引的中点。我们还在本季度继续复合和深化我们的数据护城河，额外增加了2200万行和4，000个增量风险属性。从Accelerant一开始，我们的口号就是不留下任何数据。我们捕获并吸收暴露特征、每次暴露价格、政策规定、地理空间信息、公众情绪载体和环境特征等。如今，我们拥有超过62，000个独特风险属性的1.56亿行信息，进一步扩大了我们作为拥有最大可用决策专用保险数据集的地位。你可能会问那又怎样？我认为这是一个公平的问题。对于加速器来说，那么什么就是更高的增长、更好的损失率以及最小的会员或风险资本合作伙伴的流失。怎么样？我们通过闭环人工智能原生系统利用这些专有数据来增强承保决策。Accelerant风险交换在保险价值链中的地位使我们能够快速将承保提交和风险敞口数据与索赔结果联系起来。因此，我们的承保模型几乎连续地在非常短的周期内更新。今天的反馈循环影响明天的承保决策。当会员能够在市场上超越风险时，它显然会推动盈利能力。但不太明显、更有影响力的是，更好的风险选择也会推动加速风险交易所保费量的增长。不断增长的盈利和可预测的专业保险风险正是我们的风险资本合作伙伴正在寻找的。上个季度我们与您讨论了人工智能如何成为我们业务的架构，以及它的使用如何使会员和风险资本合作伙伴受益。人工智能的另一个重要好处是Accelerant在内部产生的生产力收益。我们正在使用最新的人工智能功能来增强繁琐的工作流程，并已经在开发测试版解决方案，我们认为这些解决方案可能会减少我们的依赖，甚至取代昂贵的第三方软件系统。此外，我们还在我们的产品和技术工程师团队中看到人工智能的显着改进。他们专注于Accelerant风险交易所的核心运营，人工智能已成为我们有意义的执行推动者。这使得每位工程师的产出更高，生产力提高了24%以上。我们认为，能够用更少的钱做更多的事情将成为明天世界的赌注。最终的获胜者将增加技术劳动力并部署人工智能增强团队来解决最复杂的问题。因此，我们更高的产出使我们能够更快地行动，为新的投资领域提供资金并在2026年实现我们的战略优先事项，我们计划将生产力提高投资于优先领域的人工智能团队。例如，我们努力将会员入职周期从三个月缩短到几天内，我们认为会员入职周期已经比行业快三到四倍。此外，我们将在我们的会员承保工作流程中直接构建24/7支持人工智能的索赔监控、代理人驱动的精算支持和早期利润信号。我们对人工智能驱动的生产力感到兴奋，但随着我们的规模扩大，更高的效率将带来更多的投资和更好的结果，因为我们将继续转型专业保险市场。接下来让我转到六克y跟踪我们业务健康状况的绩效指标（KPI）。这些指标平衡了Accelerant风险交换的双方，包括三个供给侧指标和三个需求侧指标。所有六项指标均符合或好于我们对第一季度的预期。从供给侧开始，第一季度交易所的书面溢价为11.4亿美元，高于我们预期的高端。这意味着总体同比增长16%。重要的是，不包括我们去年第二季度末终止的大型优质低利润会员，增长率将为22%。我们的第二个KPI是我们的会员数量。我们在第一季度增加了16个新的MGA，与2025年过去四个季度的平均水平相似。MGA成员总数达到296名。这些新成员遍布美国、加拿大、英国和欧盟等多个地区，并提供从会员管理责任到俘虏的专业保险范围。第三个也是最后一个供给侧KPI是净收入保留。我们将净收入保留定义为我们现有会员（包括终止会员）过去十二个月的交易所书面保费同比增长。第一季度净收入保留率为116%。这继续证明了我们的专有数据工具和平台为会员提供的优势。同样值得注意的是，如果我们排除转移到平台另一端的解雇会员，净收入保留率将为122%。我们的三个需求方KPI中的第一个是毛损率。毛损率是衡量我们风险资本合作伙伴业务盈利能力的关键指标，2026年第一季度毛损率仍然非常有吸引力，为52.1%。比2025年全年增长80个基点，主要是由于业务组合的季节性差异。第二需求方KPI是第三方直接书面保费。该指标衡量我们吸引非Accelerant保险公司参与风险交换的能力。第一季度我们继续取得进展，41%的交易所书面保费流向了第三方保险公司。这高于去年第一季度的19%，高于2025年全年的30%。从中期来看，我们的目标是让第三方保险公司代表交易所承保保费总额的2/3。此外，我们在本季度继续远离强子。瑞安将在讲话中对此进一步发表评论。需求方的第三个也是最后一个KPI是我们的净保留率。这被定义为我们保留的过去十二个月保费与交易所书面保费总额的比例。过去12个月的这一比例为10%，这符合我们的预期，也符合我们对2026年全年的预期。我们的目标是将有利的承保经济学传递给我们的风险资本合作伙伴，以换取费用，而不是增加我们在净保费中的份额。总而言之，我们在所有六个关键绩效指标上取得了出色的季度表现。这延续了我们的定位，即成为专业保险运营的轨道，并为我们的股东提供长期价值。我将把它交给Ryan，以更详细地介绍Accelerant的风险交换指标。

Aeroflex Holding Corp.（纽约证券交易所代码：Ax）发布了第一季度财务业绩，并于周四召开了财报电话会议。阅读下面的完整记录。

此内容由Beninga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

完整的财报电话会议可在https://events.q4inc.com/attendee/809890438

Accelerant Holdings报告2026年第一季度财务表现强劲，交易所书面溢价达到11.4亿美元，同比增长16%，调整后EBITDA为6600万美元，高于上一年的3900万美元。

该公司继续利用其专有数据和人工智能功能来增强承保决策并提高运营效率，使工程师的生产力提高了24%以上。

加速控股预计2026年全年，交易所书面溢价将超过52亿美元，调整后EBITDA至少为2.85亿美元，这得益于强劲的管道增长和对人工智能团队的战略投资。

操作者

感谢您的支持。我的名字是Jayla，今天我将担任您的会议接线员。此时，我欢迎大家参加Accelerant 2026年第一季度财报电话会议。所有线路均处于静音状态，以防止出现任何背景噪音。演讲者发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提出问题，只需按STAR，然后按电话键盘上的数字1即可。如果您想撤回您的问题，只需再次按Star One即可。我现在想将会议交给投资者关系主管Ray Iodice。你可以开始了。

雷·艾奥迪斯

感谢运营商，欢迎大家参加Accelerant Holdings 2026年第一季度财报电话会议。与我一起参加今天电话会议的还有加速控股董事长兼首席执行官Jeff Radke、首席财务官Linda Huber和战略主管Ryan Schiller。讲话结束后将进行问答环节。昨天，我们发布了与2026年第一季度财务业绩相关的新闻稿，提交了我们的10-Q表格，并发布了我们最新的投资者演示文稿。所有这些都可以在我们的IR网站www. investor. Accelerant. AI上找到。在我们开始之前，我想提醒您，我们今天的发言将包括前瞻性声明，包括有关我们未来计划，目标，预期业绩的声明，特别是对2026年第二季度和全年的指导。实际结果可能与今天的声明存在重大差异。有关可能导致这些结果差异的风险、不确定性和其他因素的信息包含在我们向SEC提交的文件中，包括我们向SEC提交的文件的风险因素部分中所述的信息。这些前瞻性陈述仅代表我们截至本次电话会议之日的展望。我们没有义务修改或更新任何前瞻性陈述。此外，今天的讨论将包括与我们的综合业绩以及运营部门相关的GAAP和非GAAP财务指标。任何非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账均在我们的收益发布中列出。非GAAP财务措施应作为GAAP措施的补充而不是替代GAAP措施。最后，今天的电话会议现已进行网络直播和录制。我会把电话转给杰夫。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

瑞安·席勒（战略主管）

谢谢瑞恩，大家早上好。我很高兴能够作为首席财务官参加我与Accelerant的第一次财报电话会议。今天我将讨论我们的季度财务业绩，并向您介绍我们2026年的指导。现在，正如您今天早上听到的那样，我们第一季度表现出色，营业收入和调整后EBITDA持续强劲增长。总体收入比上年增长54%，达到2.73亿美元。未实现投资损益影响之前的营业收入增长了57%。我们的税前收入为200万美元，GAAP税后净亏损为400万美元，调整后净利润为3800万美元。我们的非GAAP调整后净利润的对账可以在我们的盈利发布中找到。本季度GAAP与调整后净利润（含股票薪酬费用）之间差异的最大驱动因素包括与CFO转型相关的某些奖励加速相关的约800万美元。因此，我们预计未来几个季度的股票薪酬费用将会较低。2026年，第一季度调整后EBITDA为6600万美元，而去年同期为3900万美元。重要的是，我们的收费营业收入和调整后EBITDA（我们将其定义为合并业绩减去承保部门）分别增长了52%和112%。请记住，我们的目标是推动交易所服务和MGA业务调整后的EBITDA增长，同时继续将过去12个月的承保净保留率保持在10%左右的水平。我们的分部业绩表明我们正在成功执行该战略。合并GAAP每股稀释后收益亏损2美分，而调整后非GAAP每股收益为17美分。提醒一下，我们更新了非GAAP指标，以排除净已实现和未实现投资损益的影响。我们相信这些更新提高了可比性，并使我们与行业其他公司更好地保持一致。这些变化对本季度非GAAP业绩的影响微乎其微。现在让我继续对我们按部门划分的财务表现发表一些评论。我将从促进剂交换服务的核心开始。第一季度交易服务营业收入为1亿美元，比去年增长41%。这是由于11.4亿美元的交易所书面溢价以及我们对交易所溢价的8%以上的接受率。我们相信今年剩余时间的接受率将处于8%的中间范围，反映了我们向风险资本合作伙伴交易服务提供的强大价值主张调整后EBITDA为6700万美元，导致调整后EBITDA利润率为67%。我们预计调整后的EBITDA利润率将在2026年剩余时间内约为70%。现在转到我们的其他收费部分MGA业务。这部分代表了MGA。我们主要拥有MGA孵化业务的所有权。第一季度营业收入为5400万美元，同比增长10%。10%的增长受到季度之间一点时间的影响，而当年的同比增长将达到十几岁。MGA运营调整后EBITDA为1700万美元，利润率为31%，并转向承保部门，该部门是我们自己的保险和再保险公司的所在地。2026年第一季度业绩，我们实现营业收入1.49亿美元，调整后EBITDA为700万美元。调整后EBITDA利润率为个位数，部分原因是毛损率持续强劲（52.1%）。第一季度使用的运营现金为2100万美元，主要反映了承保部门内再保险付款的时间，以及在较小程度上支持我们增长的人员相关付款和其他费用的增加。现金流可能每个季度都不稳定，但重要的是，我们仍然预计将2026年的费用转换为基于将EBITDA调整为自由现金流的水平与2025年类似，并跃升至3月31日的资产负债表，我们在保险公司之外拥有约4.5亿美元的不受限制现金和投资。此前，我们第一季度以1100万美元的加权平均价格回购了828，000股A类股票，加权平均价格为每股13.11美元。我们发现股票回购在当前水平上非常有吸引力，并且到目前为止，第二季度已回购了5200万美元。我们将继续在估值、未来预期现金流和对保险实体业务的投资的背景下评估回购。截至第一季度末，我们拥有约6.3亿美元的资本。随着我们与第三方保险公司继续发展，我们预计2026年对这些实体的注资将降至最低水平。现在来看我们的财务前景，我们根据第一季度强劲的业绩和更有利的今年前景提供以下财务指导。我们预计第二季度首次交易所书面溢价为12.7亿至13.2亿美元。第二第三方直接书面保费为5.8亿美元至6.2亿美元，调整后EBITDA为6000万美元至6600万美元。我们预计2026年全年首次交易所书面溢价至少为52亿美元。其次，第三方直接书面保费至少为23亿美元，最终调整后EBITDA至少为2.85亿美元，其中包括至少2.76亿美元的费用或非承保调整后EBITDA以及关于2026年第二季度的两条额外评论。首先，我们的第二季度调整后EBITDA指引包括2000万美元范围内的冲销，第二季度分部调整后EBITDA估计远高于合并数字。随着时间的推移，鉴于第三方保险公司承保的保费比例预计增加，我们预计消除调整将会下降。重要的是，鉴于我们对2026年下半年持续调整后EBITDA增长充满信心，我们提高了全年指引。其次，我们不时对财务上有吸引力的业务合作伙伴进行战略投资，四月下旬，一些交易导致我们对第三方索赔管理业务的投资的公允价值出现明显增加。我们参与了资本交易并出售了部分利息，并产生了5200万美元的现金收益。我们还预计将在第二季度确认出售的已实现收益和我们继续持有的部分的未实现收益总计5500万美元。我们的非GAAP指标将不包括此次交易的收入EBITDA和净利润。总而言之，第一季度进一步证明了我们商业模式的实力。展望未来，我们看到交易所书面溢价和调整后EBITDA持续强劲增长。这一积极势头反映在我们对2026年财务前景的展望中，甚至比八周前还要高。我把话题转回杰夫身上。

瑞恩谢谢杰夫，大家早上好。今天我将从平台的需求端开始。第一季度结束时，我们拥有96家风险资本合作伙伴，这符合我们维持多元化群体的战略，以最大限度地提高我们平台的稳定性和效率。本季度第三方总保费为4.62亿美元，而去年第一季度为1.84亿美元。我们目前拥有18家第三方保险公司，并正在积极与一系列潜在的新合作伙伴合作。当我们与第三方保险公司一起发展时，我们对资产负债表的依赖性会减少，从而增加加速器的资本充足性。此外，我们正在继续努力降低第三方保险公司中强子的集中度。与我们的计划一致，2026年第一季度，Hadron的总承保保费约占第三方保费的41%，低于2025年第一季度的67%。我们在摆脱强子方面表现良好，将第三方保费的比例在2025年第二季度降至58%，第三季度降至54%，第四季度降至47%。展望未来，我们继续预计2026年全年Hadron将进一步降至第三方保费的35%至40%，其中第四季度的比例不到三分之一。转向平台的供给侧，我们交付了11.4亿美元的交易所书面溢价，比去年第一季度增长了16%，正如Jeff指出的那样，如果不包括终止会员，同比增长将为22%。这是一个非常强劲的结果，特别是考虑到商业财产和保险行业的低至中等个位数增长。现有会员占2026年第一季度增长的90%以上。这是由于现有保险产品以及与Accelerant风险交易所提供和编写的增量产品的保费增加所推动的。在过去的一年里，现有会员已向Accelerant风险交易所添加了100多种产品。交易所书面保费增长的平衡是由新会员的加入推动的，而费率并不是本季度保费增长的重要推动力，仅为1%，美国的增长幅度大于我们的国际保费。我们的《生意》书籍不涉及CAT，重点关注商业中小企业领域内的低限额和低溢价专业政策，包括承认和不承认。忙碌之书由大量保单组成，其中95%的年保费低于1万美元。这些政策甚至比CIAB的小型肥胖群体小得多，后者一直被认为考虑到其规模，利率更稳定。最重要的是，交易所书面保费并没有受到保险定价周期的有意义的影响，包括您正在阅读的有关ENS财产的信息。谈到会员增长，我们仍然相信会员数量是未来交易所书面溢价的良好领先指标。第一季度，我们增加了16名新成员，略高于我们的计划。毫无疑问，我们并不希望通过会员增长来增加销量。任何人都可以做到这一点。相反，我们正在对每个新的潜在成员进行重大的尽职调查，分析他们的承保情况，并确保他们的目标业务符合我们对风险资本合作伙伴的价值主张。展望未来，截至第一季度末，我们的会员渠道中有超过40亿美元的年化保费，这让我们对26年的剩余时间感到兴奋，并期待着2027年。总而言之，2026年第一季度是执行力的又一个出色季度。凭借稳定但日益多样化的风险资本合作伙伴群体和持续的成员增长，加速风险交易所处于有利地位，可以平衡整个平台不断增加的供应和不断增长的需求。我现在将把它交给琳达，以更详细地讨论我们的财务表现。

Linda Huber（首席财务官）

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

谢谢琳达。在我们开始回答您的问题之前，我想欢迎本周早些时候在年度股东大会上选出的两位新独立董事会成员。大卫·塔利奇和西蒙·温赖特。两人都是技术精湛、才华横溢的高管，他们带来了多元化的观点，这对董事会和管理团队来说将很有价值，因为我们努力使Accelerant成为专业保险的运营轨道。我们正在努力实现我们正在积极吸引和发展的愿景，行业中最有才华的承销商都是MGA成员。我们通过数据分析和日益自主的承保工具让它们变得更好，并将它们与多元化、忠诚和高质量的风险资本联系起来，这些风险资本希望产生有吸引力、可预测的回报。过去一年交易所书面溢价的增长继续肯定了我们平台为会员和风险资本合作伙伴提供的价值。操作符.我们现在将开放它以供提问。

操作者

谢谢现在可以提问。如果您已拨入并想提出问题，请按电话键盘上的星号1举手加入队列。如果您想撤回您的问题，只需再次按Star One即可。如果您被要求提出问题并且正在通过设备上的扬声器收听，请拿起您的手机并确保在提出问题时您的手机未处于静音状态。我们确实要求您在今天的会议上只回答一个问题和一个后续问题，如果您有任何其他问题，请重新排队。您的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Roland Mare。您的线路已开通。

Roland Mare（股票分析师）

嗨，早上好。我想开始新广告。第一季度的MGA合作伙伴看起来更倾向于使命和拥有MGA。有什么具体原因导致了这种情况吗？我们是否已经达到了大多数优质MGA已经在您的平台上的地步？

瑞安·席勒（战略主管）

嗨，罗兰，我是瑞安。谢谢你的问题，早安。所以这个季度发生了一些奇怪的事情。首先，我们实际上有一名现有的独立成员转变为任务成员，这是本季度的成员之一。我仍然认为，我们预计未来，就像我们去年看到的那样，绝大多数新成员将是独立成员。我认为，正如我们管道的规模所表明的那样，我们认为在机会和我们看到的高质量承销商数量方面，我们还没有触及或接近底部，希望能够与之合作。

Roland Mare（股票分析师）

这很有帮助。也许再快一点。您能否就基于费用的定义，其中包括公司和抵消吗？是的好的谢谢这就是我真正拥有的一切。

操作者

BMO资本市场的Charlie Lederer想到了您的下一个问题。您的线路已开通。

查理·莱德尔（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.如果我将您的EBITDA指南视为全年第二季度保费的百分比，就会表明该比率逐年下降，无论是在两季度还是全年。我很感激，你知道，你有很多淘汰。你说这会随着时间的推移而下降，但考虑到你知道，降低了，或者对不起，增加了来自第三方的保费比例。为什么会降低？你能解释一下是什么原因导致的吗？谢谢

Linda Huber（首席财务官）

是的，查理，好问题。特别是在第二季度，我认为我们预计淘汰率将高于正常水平。我认为我们期待着非常强劲的分部业绩，当您查看第三季度和第四季度的全年指南及其含义时，我们也会期待这一点。对的你知道，随着整个平台继续高歌猛进，我们预计会出现一些更高的性能。此外，正如您从之前的对话中所记得的那样，我们与这些第三方保险公司的业务越来越多，我们正在越来越多地转向基于费用的部门，而不是承保。对的这显然会减少总体收入，但这是一件好事。因此，我们非常关注的是，如何最大限度地利用这些基于费用的细分市场，并在撰写本文时，通过与第三方保险公司越来越多的业务赚取这些基本上是那些抵消的。

查理·莱德尔（股票分析师）

谢谢.杰夫，你知道，在10Q中，我们可以看到你打开了一个新的10B51计划。感谢你仍然有对齐，你知道，通过持有大量的股票，但想知道如果你可以提供一些颜色或扩大。谢谢.

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

当然.谢谢你的问题。很简单，就是为了缴纳税款，正如你所说，我只是向听众指出，这只是我和其他高级管理团队所拥有职位的一小部分。

查理·莱德尔（股票分析师）

好的谢了也许只是最后一个。所以，你知道，你显然成功地混合了强子。当你接近，你知道，在今年下半年，这是33%，你能分享如何分散，你知道，从其他17个，你知道，在交易所运营商的风险敞口将是。有没有什么浓度，什么颜色？谢谢.

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

我认为根据我们使用强子的经历，我不确定我们是否需要接受教训，但我们非常注重确保其他人不会出现注意力集中的问题。他们都是很棒的公司，而且发展得非常非常好。所以我不认为会出现另一个让你或我们担心的集中注意力的事情。

操作者

你的下一个问题来自高盛的罗伯特·考克斯。您的线路已开通。

罗伯特·考克斯（股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.所以，只要看看股票回购，你知道，数字是真的强大的第一个电话。你在这里待了几个月。但我的问题是关于非监管实体的现金。我认为该公司在非承销实体中拥有约4.5亿现金和投资。您能否帮助我们思考您的思考过程，了解未来三年内该如何与业务一起发展，以及在我们考虑通过回购进行资本部署时，您认为这些现金水平的下限的任何背景？

Linda Huber（首席财务官）

好的当然罗伯特，我是琳达。非常感谢您提出的问题，重点关注我们的回购情况。从3月18日开始，您会记得我们宣布了2亿美元的授权，到昨天，我们已经回购了约6300万美元的股票。因此，我们的授权还剩约1.37亿美元。我们将继续关注这一点，并评估我们对现金流的预期、对估值的看法以及对重新投资业务的想法。你是对的我们在实体外部拥有约4.5亿现金，我们想做的是在整个业务中保持安全的现金水平。我们尚未透露具体情况，但我们对该业务的未来现金流非常乐观。因此，在下一季度的财报电话会议中，我们将继续向您通报我们在股票回购方面所做的最新情况。但我们对现金状况和现金流前景非常满意。

罗伯特·考克斯（股票分析师）

好的谢谢然后只是想跟进。Jeff，感谢所有关于Accelerant如何利用人工智能的有用评论。我只是想仔细检查或双击您的评论，以减少依赖或更换第三方软件系统。您能否提供更多色彩来说明这些系统提供的哪些类型您可以绕过的功能？如果您认为由于公司的技术堆栈，Accelerant独特地能够绕过这些系统。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

好问题。让我更广泛地设置舞台，然后最终我会回答你的问题。从我们的角度来看，人工智能和我们的团队将帮助我们成为一个价值200亿美元的平台。因此，我们正在重新发明Accelerant，利用人工智能和我们建立的出色团队加快Accelerant内部的每个关键流程。虽然效率很高，但其中一些是您描述的第三方软件。我们真正兴奋的是速度以及我们移动的速度。重要的原因是，更快的行动意味着我们将占领更多的专业保险市场，正如你所知，我们获得的每一个百分点的份额，这意味着更多的数据，这意味着更大的护城河。更多的数据意味着更好的损失率以及更智能、更快地发展的能力。因此，如果你运行这个轮子一两年，投资组合的增长潜力真的非常非常非凡。所以我想，我想明确的是，用人工智能重新发明助燃剂的真正兴奋来自球的进攻端。话虽如此，我说的是哪些类型的软件？我谈论的是历史上围绕保单管理和再保险管理非常非常定制的保险和再保险软件。我们很幸运地取代或减少了对这些软件的依赖。我怀疑其他器官。嗯，我无法回答其他组织能够多快做到这一点。不过，我对球队每周在这里取得的成就感到满意。

罗伯特·考克斯（股票分析师）

谢谢

操作者

您的下一个问题来自Piper Sandler的Paul Newsom。您的线路已开通。

Paul Newsom（股票分析师）

早上好.我认为，在今年年底，成本行业发生了相当大的转变，更广泛的前沿，令人好奇的是，随着我们转向使用强子以外的其他前沿，由于竞争和变化，增量经济学是否发生了变化？过去几个月前沿业务？

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

谢谢你的问题，保罗。我希望你一切顺利。我不相信这与强子或我们任何其他风险交换保险合作伙伴有任何关系。我要说的是，随着投资组合的增长，我们已经体验到了获得越来越好的单位经济性的能力，并且我们能够成为风险交易保险合作伙伴的越来越大、越来越重要的合作伙伴。我们已经能够改善单位经济性，这是保罗的一种奇特方式，即他们使用资产负债表的费用更少。

Paul Newsom（股票分析师）

有点不同的问题。业内有很多关于经纪人层面的讨论，我们有大量关于人才战争的MGA，还有一些，你知道，正如我祖母所说，一些有趣的教练策略。但这是否会以任何方式、形状或形式对MGA的形成产生影响，某些人正在发生的疯狂行为。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

保罗，我要把这句话读给你听，因为对我来说，听到你说话有点困难。我想我听到的是，有很多关于人才争夺战的评论，我想你问过，在我们看来，这是否会减缓MGA的形成步伐？保罗，我做对了吗？

Paul Newsom（股票分析师）

是的，这是一般的想法。是的，我不知道。我不这么认为.没有并不是说我们觉得我们能够增加，正如瑞安说，主要是独立的MGA的，但我们已经能够增加MGA的步伐，这是，这是非常一致的。所以我不这么认为。我们没注意到。保罗谢谢你的帮助谢谢

操作者

当然.同样，如果您有问题，请注意电话键盘上的星号1。TD Cowan的Andrew Kligerman想到了您的下一个问题。您的线路已开通。

Andrew Kligerman（股票分析师）

早上好.我想跟进一下MGA的情况。你们又有了一个强劲的季度，有16名成员，我想知道你们是否可以调整市场规模。你能以这样的速度继续增加高质量的成员多久？也许正是沿着这条线，许多传统的承销商一直在MGA的增长泥，我很好奇，你的想法是什么。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

当然.嗯，首先，嗨，安德鲁，谢谢你的问题。我想促进剂真正回答这个问题的唯一方法是基于我们在它面前看到的情况。关于市场有多大或者这种情况能持续多久的问题，我认为，我们只能谈论我们面前的管道。这就是我想说的。我要说的是，在美国、英国，尤其是在欧洲，仍然有我们感到非常兴奋的绝佳机会，因为承保团队的质量很高，希望能够加入加速剂平台。安德鲁，我不知道我们是否以及什么时候用完跑道，但我告诉你，跑道看起来一个季度更长、更大，而不是更短。

瑞安·席勒（战略主管）

另一件事，安德鲁，抱歉，瑞安只是在回答你问题的第一部分，特别是市场规模。看，我们团队的大部分成员最近刚刚参加了在美国举行的目标市场会议。我想，本周早些时候在巴塞罗那举行了一场MGA会议，我们团队的大部分成员都参加了这次会议。我认为我们看到来自内部的空间越来越强烈的需求和兴奋，有点像MGA或广泛关注MGA。当我们考虑目标市场时，我想你也可以在Note 19数据中看到这一点，即整个MGA市场继续占据份额。对的我想你在我们的招股说明书等中看到了这一点。对。我们一直在谈论一个价值2520亿美元的市场，MGH只是在我们的核心领域继续占据份额。你知道，在我们看来，真正的稀缺资源是专业承保人才，无论是在MGA中还是在保险公司所谓的直接承保人中。不管怎样对的这是稀缺资源。这种稀缺资源将继续寻找任何对其最有意义的方式。对。开展业务和开展业务。我认为，杰夫，也许值得你评论安德鲁问题的第二部分。显然，我认为市场上的一些人一直在向MGA投掷石块。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

是啊这是，这是相当标准的。如果您已经经历了足够多的循环循环，那么现在是进行这些精辟评论的时候了。我读到的一条我认为很棒的评论是，演讲者说这是短尾业务。成绩单很快就出来了。我们非常同意。我们喜欢我们的成绩单。对的毛损率仍然很棒。至少对我来说，也许更重要、更令人欣慰的是，我们在投资组合中所审视和看到的并不是亏损经历。这是我们正在关注的一个尾随指标。我们看到了我所描述的有关数据边缘的所有暴露特征。我们知道我们这本书的质量，我们知道我们的商业书籍的质量正在变得更好。所以我确信世界上有很多不同类型的MGA。我们对大多数想要加入的NGA说不。所以我只能与那些Accelerate成员交谈，他们做得非常好。

Andrew Kligerman（股票分析师）

是的，这是一个很棒的评论。我确实喜欢本季度毛损率为52%的成绩单。所以也许想想这52%。Jeff Ryan团队，您能谈谈您在费率方面看到的主要产品领域的定价吗？我认为您谈到的过去12个月的增长中只有2%来自利率。所以，这是一个很好的迹象。但也许只是细分您的一些关键产品领域。您看到的比率是多少？

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

你知道它做到了这一点，这是否可以让你在中期内维持52%的毛损率？当然.安德鲁，你知道的。但对于其他听众来说，一如既往，这是一个好坏参半的袋子。根据地理位置和业务类别，利率在不同水平上上下浮动。另一件值得注意的事情是，我们获得的最大利率涨幅是所有其他承销商获得的最大收益，业务都是最糟糕的。某种程度上是根据定义。对的因为市场已经决定利率必须上涨。所以几乎从定义上来说，它需要某种纠正。这就是我想说的。我想说的是，从利率角度来看，美国市场比英国或欧洲健康得多。然而，在所有类别的业务中，本季度我们的业绩增长了1%。因此，本季度我们上涨了1%。安德鲁，我再次提醒大家，我们的投资组合是多么非典型，95%的政策业务非常非常小。我们在这个周期中看到的就是我们在过去几十年的周期中看到的。也就是说，这种小企业不会遭受或享受大幅的利率上涨或下跌。我倒着说，但你知道我的意思。是的，这非常有帮助。那么你是否觉得自己处于52度左右的击球区。我忘记了指导可能会在更长的时间内看到52比53，但你觉得好球区对安德鲁来说是一个好地方吗？我认为，安德鲁，我认为我们很放心地说，我们预计2026年的损失率将在50多岁以下。从长远来看，您觉得那里有一些可持续性吗？绝对，绝对。因为我所描述的原因。哪一个，哪一个，让我们回顾一下。我们是更好的损失者，我们是更好的风险选择者，因为我们有更好的数据，而且数据一直在变得越来越好。每转一圈飞轮，这是第一件事。第二件事，小企业往往不会有相同的利率变动。因此，我们的业务类别平均不会面临大型企业所表现出的压力。因此，凭借卓越的数据、更好的技术，我们和我们的成员成为更好的风险选择者，并在小企业领域运营，我们对持续的亏损率表现感到非常满意。

Andrew Kligerman（股票分析师）

非常有帮助，谢谢。

操作者

您的下一个问题来自BMO资本市场的Charlie Litterer。

查理·莱德尔（股票分析师）

嘿，谢谢。这只是对Rob早些时候关于现金流动的问题的后续跟进。你们知道，所以你们说过去几个季度你们预计不会为你们的保险公司未来贡献大量资本。我想，你知道，我们可以在10季度看到，你在本季度投入了5900万美元到一些保险子公司。只是想知道您是否可以提供一些颜色。谢谢.

Linda Huber（首席财务官）

我认为你指的是我的评论，所以也许我应该回答这个问题。这是法定承认和GAAP承认之间的区别。我在想统计，出资额为1231 25。我可能应该给出一个更完整的答案，但这就是答案。这是时机。GAAP和法定之间的区别。

操作者

抱歉谢谢没有进一步的问题了。我们的问答环节到此结束。我现在将把会议交给杰夫·拉德克（Jeff Radtke）发表闭幕词。

杰夫·拉德克（董事长兼首席执行官）

非常感谢接线员，感谢大家参加我们的财报电话会议。我们期待着继续执行并在法庭上与您交谈。谢谢.

免责声明：此笔录仅供参考。虽然我们努力确保准确性，但自动转录中可能存在错误或遗漏。有关公司官方报表和财务信息，请参阅公司向SEC提交的文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的声明反映了他们截至本次电话会议之日的观点，如有更改，恕不另行通知。