完整文字记录：宏利金融2026年第一季度盈利电话会议

谢谢欢迎参加宏利的盈利电话会议，讨论我们2026年第一季度的财务和经营业绩。我们的盈利材料，包括今天电话会议的网络广播幻灯片，可在我们网站Manulife.com的投资者关系部分获取，在开始之前，请参阅幻灯片2了解前瞻性陈述的注意事项，请参阅幻灯片33了解有关非GAAP和本演示中使用的其他财务指标的注释。请注意，在做出前瞻性陈述时适用某些重大因素假设，实际结果可能与所述情况存在重大差异。转向幻灯片4，我们将从我们的总裁兼首席执行官Phil Whittington开始今天的演讲，他将介绍我们2026年第一季度业绩的亮点，并在我们的首席财务官Colin Simpson之后进行战略更新，将更详细地讨论公司的财务和运营结果。在他们准备好的讲话之后，我们转向现场Q和部分通话。说完，我想把电话转给菲尔。感谢洪，感谢大家今天加入我们。当我回顾担任首席执行官的第一年时，我为我们作为一个组织所取得的成就感到自豪。我们已经按照更新的企业战略取得了重大进展，展望未来，我们已经做好了准备，能够实现成为客户第一选择的雄心。我将从幻灯片6开始概述我们第一季度的财务业绩。我们在2025年强劲势头的基础上，在第一季度取得了稳健的业绩。尽管宏观不确定性加剧，我们的保险业务仍取得了强劲的收入业绩，每个部门的新业务CSM均实现了两位数的增长。这导致我们的CSM余额增长了18%，并进一步增强了我们未来的盈利潜力。亚洲本季度销售强劲，香港、日本和新加坡等主要市场的销售额大幅增长。虽然全球WAM第一季度出现净流出，但我们看到了连续改善，包括最近收购的Convest业务和cqs支持的持续机构流入。科林很快就会带您了解这些细节。从盈利能力的角度来看，我们的核心每股收益增长了11%，符合我们的中期目标。这反映了亚洲的强劲增长，核心盈利同比增长22%，以及股票回购的积极影响。尽管受到向EMPF过渡的影响，这减缓了全球WAM的核心盈利增长，但我们还是取得了这一结果。对于加拿大的保险经验来说，这也是一个具有挑战性的季度。尽管如此，我们继续朝着到2027年18%以上的核心ROE目标迈进，并实现了16.5%的稳定核心ROE，比上一年上升了90个基点。我们的LICAT比率仍然强劲，杠杆率远低于我们的目标，为我们提供了充足的财务灵活性。此外，尽管我们继续通过股息和股票回购向股东返还大量资本，但我们调整后的每股净价值仍增长了6%。继续观看第7张幻灯片，其中显示了去年年底推出的更新后的企业战略。该组织仍然对该战略充满热情，重点是执行以实现高质量的可持续增长。延续去年的强劲势头，本季度我们再次执行该战略取得了有意义的进展，您可以在幻灯片8中看到。平衡且多元化的投资组合支撑了我们实现盈利弹性和长期价值创造的能力。这就是为什么我们继续扩大全球影响力和能力，事实证明，这在不确定时期尤其重要。我们最近被评为亚洲最佳财富管理保险提供商，反映了我们的创新产品套件、增值服务以及与分销商的值得信赖的关系 我们的高净值渠道合作伙伴。在全球资产管理方面，我们完成了对Schroders Indonesia的收购，巩固了我们作为印尼最大资产管理公司的地位，并与LNG建立了战略合作伙伴关系，使我们能够利用全球资产管理和分销方面的互补优势，并扩大机构，退休和零售渠道的差异化投资解决方案。在美国，我们进一步区分了指数化和混合指数化万能寿险产品的定位，以满足不断变化的收入保护和财富积累需求。我们还继续扩大美国分销业务，在过去的一年里，我们的批发团队增长了50%以上。这次扩张使我们能够深化顾问关系、改善关键市场的执行和覆盖范围，并更好地支持新产品和举措的推出。成为一个人工智能驱动的组织是我们的一个关键关注领域，我们正在通过有针对性的战略行动加快进展。这包括最近的战略合作伙伴关系，例如我们与Akka和Adaptive ML的合作，这提高了我们快速、一致地大规模部署人工智能的能力。与此同时，我们专注于通过进一步利用人工智能工具来提高产能并加快技术计划的步伐。我们的开发人员本季度的生产力提高了30%，增强了他们支持业务增长和开发新功能的能力。在全球WAM中，我们在美国零售业部署了一个人工智能驱动的销售平台，推动有意义的顾问互动增加了40%，并支持更高的流量。

周四，宏利金融（TSX：MFC）在财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

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在https://www.gowebcasting.com/events/manulife-financial/2026/05/14/first-quarter-2026-results/play

宏利金融有限公司公布2026年第一季业绩强劲，核心每股盈利显著增长11%，主要受惠于亚洲区的强劲表现及股票回购的正面影响。

该公司各保险部门的新业务CSM实现了两位数的增长，推动CSM余额增长18%。

宏利金融公司在全球WAM部门经历了净流出的挑战，但由于机构流入和收购，情况有所改善。

该公司继续专注于更新的企业战略，强调人工智能举措、亚洲战略合作伙伴关系以及扩大其美国分销足迹。

公司资本状况保持强劲，LICAT比率为136%，杠杆率远低于目标，确保了财务灵活性。

宏利金融公司的目标是到2027年实现18%以上的核心ROE目标，并且财务业绩和战略执行情况稳健。

管理层强调了对技术和人工智能的持续投资，以提高客户服务和生产力，促进销售增长和运营效率。

Hung Ko（全球财务及投资者关系主管）

Hung Ko（全球财务及投资者关系主管）

我们亦继续在亚洲各地推出人工智能工具，以提高代理及顾问的生产力，包括在越南推出新的分销商人工智能工具，以及在日本提升顾问人工智能工具。这些举措支持更快地访问信息，增强客户服务，并进一步提高分销商的生产力和更广泛的客户覆盖面。在美国，我们扩展了QuickQuote支持工具，使近一半的初步评估实现自动化，并将平均周转时间从数天缩短到数分钟。

Hung Ko（全球财务及投资者关系主管）

这些例子说明了我们如何在整个企业中扩展数字和人工智能功能，以在效率、客户体验和价值方面实现可衡量的改进。最后，我们致力于为我们的客户在生命的各个阶段提供健康财富和长寿，我们将继续深化我们在这一领域的领导地位。在本季度，我们宣布与Gardent Health建立新的合作伙伴关系，为亚洲符合条件的客户提供Shield Multi Cancer Detection Blood Test。

Hung Ko（全球财务及投资者关系主管）

我们很自豪能够成为亚洲第一家提供这项测试的保险公司，扩大早期癌症检测的可及性，在加拿大，我们与Oncora Health合作，为符合条件的团体福利客户提供基于证据的癌症支持计划，帮助他们应对癌症患者的日常挑战，获得治疗和康复。总的来说，我对我们取得的进展感到满意。我们正在采取果断行动来加强我们的竞争差异化，这为我们的长期成功奠定了基础，并为我们本季度稳健的经营业绩做出了贡献。我们的财务和运营业绩凸显了我们战略的力量、执行的纪律性以及我们全球特许经营权的质量。我们仍然坚定地致力于实现目标并推动可持续增长，并且我们对自己的能力充满信心。然后，我将把它交给Colin，以更详细地讨论我们的季度业绩。

科林·辛普森

科林感谢菲尔，大家早上好。本季度标志着宏利在动荡的宏观环境中又一个稳健执行的时期。在开始提问之前，我将向您介绍本季度的结果。让我们从幻灯片10开始讨论我们的顶线。我们在第一季度取得了稳健的新业务业绩，新业务CSM增长了16%，每个投资保险部门的两位数增长支撑着。

科林·辛普森

这得益于亚洲和美国的BEP销售强劲增长。加拿大的APM销售额下降，原因是个人保险销售额的增长被大额保险销售额的下降所抵消，而大额保险销售额在全球冲击中往往会出现波动。北美活跃共同基金、零售基金以及较小程度的美国退休基金的不利因素导致44亿美元的净流出。转向幻灯片11，您会注意到与2025年第一季度相比，我们本季度盈利背后的一些关键驱动因素。亚洲和加拿大的强劲业务增长，加上去年精算假设审查的净影响，推动了更高的净保险服务业绩。整体保险经验与上年相比有所改善，反映了美国人寿和LTC的索赔增长以及2025年第一季度PNC拨备不再出现，但部分被加拿大团体保险的不利经验所抵消。稍后我将提供更多关于我们的保险体验的内容。

科林·辛普森

向下移动能源部表格，继续查看我们的净投资结果，我们看到比上一年下降了5%，主要是由于投资利差下降。在美国，我们的预期信贷损失或预期信用损失为3900万美元的税前费用，基本上与上一年和我们的中期指导一致。最后，全球WAM产生了适度的税前收益增长。转向下滑12，核心每股收益同比增长11%，反映出核心盈利的强劲增长以及持续股票回购的影响。

科林·辛普森

本季度净利润为11亿美元，反映了主要由公开股票表现驱动的市场经验的影响。值得强调的是，虽然第二季度才过半，但大多数股市已经基本扭转了第一季度表现不佳的局面。我们的Alda投资组合中还出现了2.42亿美元的费用，主要与房地产、木材和私募股权投资的回报低于预期有关。

科林·辛普森

继续按细分市场介绍业绩，我们将从幻灯片13中的亚洲开始，您会注意到，我们已经扩大了某些销售额和其他指标的区域披露范围，现在每季度包括中国大陆和新加坡。这种额外的粒度让您了解我们亚洲足迹的多样性和规模。受香港、日本和新加坡两位数增长的支持，Ape销售额较上年增长11%。在香港第四季度表现疲软之后，团队的专注执行推动了BEP销售额同比增长18%，反映了代理和银行保险销售额的增长，并导致季度销售额创纪录总体而言，

科林·辛普森

在AUMA增长、最有利的收购和持续的费用纪律的支持下，我们的核心EBITDA利润率较上年扩大了60个基点，但部分被香港EMPFF过渡和较低的绩效费的影响所抵消。这些因素还导致核心盈利温和增长2%，第一季度一次性EMPFF相关费用减少以及交易日增加。我们预计第二季度核心盈利运行率将增加约2500万美元，如果股市保持在当前水平，将为正常化金额提供顺风。接下来，转向加拿大，本季度下滑15分，美联社销售额同比下降15%，反映团体保险销售额下降。由于我们看到对我们的参与人寿产品的需求持续强劲，个人保险销售额的增长部分抵消了这一增长。总体而言，新业务价值也有所下降。然而，新业务CSM增长了13%，反映出个险的强劲增长。核心盈利同比下降6%，主要反映团体保险的保险经验与上一年的良好经验相比不利。这是由于我们长期残疾业务的发病率较高和康复率较低，以及支持业务增长和转型投资的费用较高。我们预计全年恢复和体验将恢复正常，我们将继续投资于加拿大业务，以改善客户体验并帮助客户重返工作岗位。这一经验的影响被业务增长、去年基差变化的净影响和较低的预期信贷损失拨备费用部分抵消。最后，让我们在幻灯片16上讨论美国分部的结果。受对我们保险累积产品的持续强劲需求以及新业务的强劲增长的推动，BEP销售额同比增长29%。CSM核心盈利小幅下降，主要反映投资利差下降，但这部分被有利的保险经验所抵消。值得注意的是，这包括我们美国人寿业务的索赔增长，强化了我们的观点，即去年的不利经历是正常过程变化的结果，而不是潜在趋势的迹象。另外值得注意的是，本季度P、L和CSM的LTC保险经验都是积极的。继续查看第17张幻灯片上的净价值，您会注意到，尽管我们在过去一年向股东返还了53亿美元的资本，但调整后的每股净价值继续增长，较上年增长了6%，达到39.01美元。正如之前宣布的那样，我们的新回购计划于2月底开始，允许我们在股息和股票回购之间回购最多2.5%的已发行普通股。本季度我们向股东返还了12亿美元的资本。现在让我们转向幻灯片18上的资产负债表。我们的同类比率仍然很高，为136%，比我们的监管目标比率高出250亿美元，而22.5%的财务杠杆率仍然远低于我们25%的中期目标。在仍然充满活力和波动的宏观经济环境中，我们的资产负债表表现得非常好。这些结果凸显了我们资本状况的实力和弹性，并使我们对应对不确定性同时保持财务灵活性的能力充满信心。最后，转向幻灯片19，您将看到我们在20、27和中期目标方面持续取得进展的概述。虽然我们本季度面临一些阻力，但总体而言，我们对多元化业务的实力和弹性支撑下的财务表现非常满意。强劲的基础业务增长和严格的执行使我们能够实现目标。我们准备好的讲话到此结束。在我们进入问答环节之前，我想提醒每位参与者注意限制两个问题，包括后续问题以及如果有其他问题则重新排队。接线员我们现在将开始提问。

在更有利的业务组合的支持下，新业务利润率小幅扩大。从核心盈利的角度来看，亚洲又一个季度取得了令人印象深刻的业绩。核心盈利同比增长22%，反映了业务的持续增长和去年基础变化的净有利影响，部分被不太有利的保险经验所抵消。现在转到幻灯片14上的全球WAM。尽管本季度总流量创历史新高，但零售业的净流量仍面临挑战。我们经历了更高的主动共同基金外流，主要是由北美第三方中介机构的赎回增加推动的，包括美国的一些大型模型赎回，而美国退休基金外流主要是由更高的计划赎回推动的。这些被包括COVEST和cqs的贡献在内的强劲机构流入部分抵消。我们还看到了加拿大和亚洲退休、北美ETF和加拿大财富以及亚洲零售业的实力，凸显了我们多元化平台的实力。

科林·辛普森

操作者

我们现在开始问答环节。要加入问题队列，您可以按星号，然后按1。在您的电话键盘上，您将听到确认您请求的声音。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起手机。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。我们将暂停一会儿，因为来电者加入队列。今天的第一个问题来自约翰·阿金，杰弗里斯请继续。

约翰·阿金（杰富瑞分析师）

早上好.如果可以的话，我想深入了解一下在亚洲的表现。其实，要特别看看日本。我们已经看到几个季度的核心盈利增长有所改善。想讨论该地区的前景、您在产品开发方面正在做什么以及这些收入水平甚至增长轨迹的可持续性如何。

史蒂夫

谢谢约翰的问题。我是史蒂夫，正如菲尔和科林指出的那样，我们对亚洲的整体业绩感到非常满意，我们的新业务指标增长强劲，而日本是其中的关键部分。我们对新的业务表现感到满意。APT销售增长和价值指标均增长非常强劲。我们在那里看到的，这实际上是几件事的结合。首先是2025年势头的延续。我们一直专注于扩大我们的产品主张和产品组合，以满足分销渠道更广泛的客户需求。然后我们还注意到，在日本，由于市场状况，可能会出现一些季度差异。本季度我们看到了一些这样的情况。但基本面，可持续的部分，业务绩效，那部分是可持续的。我们推出了一些新的终身产品，我们推出了投资相关产品（ILP）产品，所有这些产品都在满足客户需求方面达到了目标。所以我们的前景相当积极。肯定的：第你知道，我们看到的是，环境支持保险建立在客户建立退休储蓄的需求之上。利率环境有助于提高保险产品的吸引力。因此，当我们展望未来时，我们非常乐观，特别是产品已经达到了目标。谢谢你的颜色，史蒂夫。我会重新处理的。

操作者

下一个问题来自国家银行的Gabriel Dushane。请继续。

Gabriel Dushane（国家银行分析师）

是的，第一个问题是关于小组的经历。您能否将其细分为费用和残疾，以及为什么本季度可能只是一个暂时的问题，而不是我们在接下来的几个季度里必须担心的问题。因为我的意思是我去年看过，集团的销售额并没有大幅激增，2024年也相当平淡。我不知道这是否有联系。有时你有大销售，定价需要调整。

Naveed

嗨加布里埃尔，我是Naveed。谢谢你的问题。因此，您强调我们在加拿大确实有不利的保险经验，特别是在我们的长期残疾业务方面。我们看到的是，事件略有增加，恢复率较低。不过值得注意的是，我们看到第一季度整个行业在该业务方面的总体体验不太好。由于最近的全球混乱，我们的旅行保险业务也经历了损失，我们预计未来不会持续下去。最后，团体保险在本季度的支出更高，以支持近期的增长和转型投资，以提升客户在长期残疾方面的体验。我们正在对业务采取有针对性的行动，以解决我之前提到的复苏率较低的问题。具体来说，2025年，由于业务增长，我们的残疾案件数量超过了目标水平，我们开始雇用额外的案件经理。再说一次，如果你出售业务，你提到了2024年销售非常强劲的一年，这些残疾病例确实需要一些时间才能到来，所以我们确实需要真正加强我们的案例经理来应对增长，而且确实需要一些时间来加入和培训新的案例经理。因此，我们确实看到更高的费用和较低的复苏导致了未来的恶化。我们确实预计加拿大分部的总体保险体验将会改善，并趋于到今年年底达到更正常的水平。

菲尔

加布里埃尔，这是菲尔。再补充一点，你确实问了销售势头，我认为科林在讲话中使用的词、形容词是集团业务可能会很混乱。我认为这是绝对正确的。如果您查看加拿大销售以下的更详细信息，您会发现个人保险销售实际上非常强劲，这是加拿大新业务CSM增长13%的驱动力。我预计集团销售将继续低迷。实际上，对于集团业务来说，一个更好的衡量标准是关注持久性，我们的持久性仍然很强。

Gabriel Dushane（国家银行分析师）

好的太好了现在转向投资。我认为每个人都关注私人信贷风险，您的披露有所帮助。我想问一下，你知道，油价冲击对你的亚洲足迹的影响。你知道，不同的国家在这如何影响他们、他们拥有的储备水平方面有不同的定位。譬如说我只是想知道，你知道，你是否可以谈谈，你知道，是否对消费或销售有任何值得注意的影响。但更重要的是信用风险敞口，无论是公共投资组合、政府投资组合，还是企业投资组合，如果您开始看到与这个问题相关的任何压力迹象。

菲尔

好的太好了加布里埃尔，这是菲尔。让我先开始吧。里面有很多。然后我将把亚洲交给史蒂夫，把私人信贷交给特雷弗。仅与您开始谈论油价冲击的影响以及对我们业务的潜在影响有关。如果我从中东开始，并强调我们实际上没有太多直接接触中东的机会。就我们确实有直接接触的程度而言，这是非常有限的。本季度我们是否看到中东客户对我们的国际高净值业务造成了一些干扰。然而，这并不是特别明显，因为亚洲一些主要枢纽的实际非常有利的势头已经抵消了这一点。例如，就对亚洲的更广泛影响而言，香港和新加坡在高净值领域表现出色。目前还看不到消费者信心下降的迹象。但现在我会交给史蒂夫进一步详细说明。

史蒂夫

谢谢加布。菲尔在这一点上做得很好。从第一季度业绩的强劲程度可以看出，我们没有看到实质性影响。我们正在密切关注这种情况随着时间的推移会如何发展。正如你指出的，我认为东南亚的一些市场更容易受到石油供应的影响，但我们还没有看到。我们的资本状况具有弹性且强劲。所以我们总体感觉还不错。我会将其传递给特雷弗具体的投资。

特雷弗

感谢史蒂夫，感谢加布的问题。那里有两个元素。首先，我认为在私人信贷方面，大部分风险敞口实际上是在美国，对中东或亚洲甚至石油的风险敞口非常有限。所以我认为那里的担忧非常低。关于亚洲。我实际上更像是普通的香草组合。我正在考虑更多，只是针对亚洲的普通投资组合。可能是90年代中期的投资级别。这主要是政府风险敞口和准政府风险敞口，甚至亚洲低于投资级别的风险敞口往往是越南等地的主权和准主权敞口，以匹配当地负债。所以目前我们没有真正看到任何东西。我认为，正如我所说，我认为投资组合的质量相当强。所以没有什么特别的担忧。谢谢.

Gabriel Dushane（国家银行分析师）

好的谢谢

操作者

下一个问题来自Evercore isi的Thomas Gallagher。请继续。

托马斯·加拉格尔

早上好.第一个问题，继续关注亚洲。你会说第一季度的收益是一个很好的基线，以建立或任何不寻常的，因为投资利差看起来相当不错，费用低。所以只是想看看你是否会调整，在所有当你考虑滚动到第二季度。

史蒂夫

谢谢汤姆。我是史蒂夫，简短的答案是第一季度是未来增长的良好基线。你知道，受正常变化的影响，但Q1是一个很好的基础。

托马斯·加拉格尔

好的，谢谢史蒂夫。后续行动是，美国最近发生了一些并购活动，只是想知道您如何看待自己在该市场的地位和足迹，以及您是否认为该地区的并购可能有意义。来自Annulife

菲尔

汤姆，这是菲尔，我想我最好接那个。实际上，我们最近在去年年底发布了我们的更新战略，我们现在的重点是执行该战略。这在很大程度上是一个有机的焦点，加上我们已经完成的交易的执行。最近几个月，我们做了一系列并购交易，过去几年的几个季度，CQ，Convest以及印尼的施罗德。我承认我们的资本状况很好。我们通过更新战略表达了不仅投资亚洲和gwam的兴趣，而且还投资美国和加拿大的保险市场。而且我们拥有强大的资本状况。但在无机部署方面，门槛很高。我不排除无机Dep，但门槛很高，我们的主要重点是有机执行。

托马斯·加拉格尔

谢谢菲尔。

操作者

下一个问题来自BMO的Tom McKinnon。请继续。

汤姆·麦金农（BMO分析师）

谢了早上好.关于美国的问题，这里的销售继续强劲。也许您可以提供一些关于这里发生的事情的信息，作为这种扩大的分发。产品有效吗？效果如何？是在搭Vitality品牌实力吗？也许了解一下推动这种增长的产品类型。它们似乎更像CSM类型的产品。对我来说，这表明未来的盈利可见性会更好。但也许您可以更深入地了解您在美国获得的非凡销售增长，感谢汤姆。

布鲁克斯

是布鲁克斯。我很感激这个问题。是的，第一季度代表了连续第七个季度的新业务增长非常强劲，包括基本价值指标。所以我们对此感到非常满意。这是您提到的许多因素以及菲尔在开场白中提到的其他一些因素的结合，我们的批发队伍规模比一年前大幅增加了50%以上，但实际上比18个月前增加了一倍多。因此，那里的大量投资正在收到良好的回报。我想说，在你们自己的生活中，我们有一个高度不同的故事。如果您考虑一下当今的热门话题，比如长寿、健康等，它们是经济中增长最快的部分，我们仍然是美国唯一一家提供具有这些嵌入功能和福利的人寿保险公司。所以那里的吸引力非常非常强。我们最近推出了许多新的解决方案，称为Vitality Pro，这是我们面向客户的Vitality应用程序的配套应用程序。但Vitality Pro是针对顾问的，旨在推动参与度。就像我们与客户围绕健康和保健进行互动一样，它也会推动与我们的顾问的互动，并最终提高忠诚度。因此，坦率地说，那里正在进行一系列的倡议，还有更多的计划。因此，我们不仅对最近的增长和它所创造的价值感到满意，而且对恢复您评论的CSM平衡的能力感到满意。我们对未来也非常乐观。谢谢

汤姆·麦金农（BMO分析师）

作为后续，这些产品是否更适合调节类型？也就是说，这些东西的保证水平肯定不会像你的遗产书中的那样高。

菲尔

说得好，汤姆。我们确实是第一家以有意义的方式放弃长期担保的美国保险公司。早在2010年，我们在过去的15年里就已经大大远离了他们。我们的区块几乎完全是可调整的，汤姆，这是菲尔，只是想将布鲁克斯刚才所说的与我们对美国未来收益的预期联系起来，鉴于从过去的保证产品转向未来和当前状态的可调整产品，您会预计我们核心收益中的净投资收益实际上会随着时间的推移而下降。由CSM世代摊销然后通过盈利摊销推动的盈利的核心保险部分，您预计这一数字将会增加。因此，我们应该预料到美国盈利动态的变化。但就美国整体盈利而言，我认为我们在运行率方面考虑的一个很好的基线或基准是第四季度第一季度的范围，即2.3亿至2.4亿美元。

汤姆·麦金农（BMO分析师）

是啊因此，地理位置发生了一些变化，但可能会转向更高质量的物品。完全正确地对待你的母鹿。好的，谢谢你，菲尔。感谢

操作者

下一个问题来自cibc的Paul Holden。请继续。

保罗·霍尔登

谢谢早上好.我想首先问你关于GWAM的收入。因此，同比略有下降，显然有一些移动的部分。因此，我想希望您能为我们解析一下，以便更好地了解我们应该如何对未来的增长进行建模。所以，如果你能提供任何进一步的细分，对EMPF的影响排序的影响，从最近的Convest收购，等等。再一次，任何你能帮助我们的东西，来模拟我们应该使用什么样的增长率。谢谢.

保罗

是的，太好了，谢谢保罗。我是保罗。我来回答这个问题。是啊就本季度的运行收益而言，正如科林提到的那样，它们低于我们本季度的预期运行收益。我们确实有一次性物品。仅需澄清的是，NPF的影响反映在本季度，并且与我们2500万美元的指导一致。本季度约有3300万加拿大人。但当我们在第四季度过渡并转移到新平台时，也存在一些一次性成本。我们确实需要退役系统、FTE等。还有一些其他一次性项目。因此，当你调整这些时，如果你正在寻找第二季度的前景，正如Colin提到的那样，第一季度也减少了两个日历日。因此，就第二季度的运行率而言，如果你根据这些项目进行调整，识别日历日，如果你看看市场的位置，你知道，到目前为止，你应该预计运行率将接近5亿大关。

保罗·霍尔登

这很有帮助，谢谢。然后是类似的问题，关于净投资收益的预期预期投资收益，因为我认为同比下降了10%。但很明显，你实际上是在增加基础资产，我想还有一些移动的部分。所以，如果有任何方法，你可以解析出来，并帮助我们了解什么应该看起来像今年剩余时间将是超级有帮助的。谢谢

特雷弗

嗨保罗，我是特雷弗。谢谢你的问题。所以是的，就其预期投资而言，正如你指出的，它是下降的。我认为，这实际上主要是由我们去年年初执行的再保险的所有销售以及美国其他一些正常的较老的投资组合管理交易推动的。鉴于资产到期时间的某种差异以及资产负债表上资产和负债之间的其他变化，我预计这一行会看到季度之间的一些变化。正如菲尔提到的那样，我们确实在本季度看到了一些利差压缩。我认为，随着时间的推移，我们还预计收入将从这一领域缓慢转向保险服务结果。因此，您应该预计在未来几个季度也会看到这一点。但我认为就建模作为基础而言，我认为第一季度可能是一个合理的基础。谢谢你的问题。

操作者

谢谢下一个问题来自巴克莱银行的亚历克斯·斯科特。请继续。

亚历克斯·斯科特（巴克莱银行分析师）

嗨，早上好。我想问的第一件事是，您是否可以提供有关您如何看待今年汇款的高级更新。我知道您已经制定了一个更长期的计划，但您会对您提供的任何评论以及对增长和汇款之间平衡的更广泛的想法感兴趣。

科林

嘿亚历克斯，我是科林。因此，如您所知，我们在投资者日推出了220亿美元的累计汇款目标。所以你知道这意味着未来几年的运行利率将达到55亿美元，但我们实际上每年都超过了这个数字，并且继续看好汇款。这背后有几个原因。一个是我们的产品组合转向相当资本生成产品，低新业务压力。这很有帮助。二是各子公司的基础资本实力。因此，我们能够在强大的资本基础上，在我们的每个市场上真正产生良好的资本生成。我们有几个资本制度的变化。你有香港，现在我们正在通过日本工作。这两项措施实际上都对我们有利，因为它们使当地的资本制度更接近我们的综合资本基础。因此，一切都朝着相当好的资本生成前景迈进。我们之前说过，预计我们60%至70%的收入将转化为汇款，我们坚持这一点。与我们支付的35%至45%的股息相比，这每年都为我们提供了一个不错的缓冲。所以实际上，汇款的一切看起来都很好。

亚历克斯·斯科特（巴克莱银行分析师）

太好了，谢谢。第二个问题是关于gwam净流量。我对你提供的关于前景的任何评论都很感兴趣，思考那里不同的移动部分。我想在你的评论中，你也提到了一些有利于你的零售财富管理互动的人工智能实施。那么，有没有任何证据表明，这也会转化为流动？

保罗

是的，亚历克斯，我是保罗。我来回答这个问题。是的，就流量而言，我们实际上对本季度的业务势头感到非常满意。如果你看一下总流量，你会发现它是580亿、560亿。这对我们来说是一个新纪录。较上一季度增长13%，较上一年增长15%。我们整个北美零售业务的ETF季度也创下了创纪录的纪录。所以从顶线角度来看，势头实际上相当强劲。救赎方面的软弱体现在几个特定领域。首先是北美的一般行业压力和积极管理。你知道科林在讲话中提到了这一点。其中，我们在本季度末进行了两次模型赎回，合作伙伴正在重新分配资产组合。这与业绩相关的变化无关，而是资产组合，它确实影响了我们。该季度流出44亿美元中的34亿美元。另一个领域是美国退休，正如科林提到的那样，主要来自更高的提款，但不是从利率的角度来看。随着市场继续表现良好，这增加了参与者层面的提款金额，并对流量造成了一些阻力，但显然是顺风，因为它与资产基础的费用收入有关。然后，如果你看看其中的企业，你会发现它相当广泛。以其他人为基础。我们的机构业务净流量为正。这再次是积极的。CQS和Comvest、亚洲零售和退休的贡献均为积极。我们的北美财富和加拿大退休业务也为正净流量。所以它的基础相当广泛。我们有几个领域。显然我们关注的是前景。我们对我们的资金流动持谨慎乐观的态度，特别是考虑到强劲的利润。然而，我想说，我们确实预计其中一些压力将因市场不确定性持续存在而不活跃。但我认为我们仍然相信我们能够在长期内恢复正净流量。如果市场的不确定性开始变得一些清晰，我们预计我们的净流量将随着时间的推移而慢慢改善。由于它与您的人工智能问题有关，所以这是一个很好的问题。我们一直在整个业务、所有分销平台上进行大量投资，我们看到了其中的好处。因此，我们的战略杠杆之一是提高批发团队的生产力，同时扩大团队的规模。这需要一些时间来做到，但我们看到了人工智能生产力的好处。但随着我们还在全球范围内扩大团队，我们应该预计这也会通过我们的顶线结果实现。

亚历克斯·斯科特（巴克莱银行分析师）

明白了。谢谢。

操作者

下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Darko Mihalyk。请继续。

Darko Mihalyk（加拿大皇家银行资本市场分析师）

嗨谢谢我只是想重新审视一下美国业务。菲尔，在您对之前问题的回答中，您提到，由于产品组合的变化，投资收益应该较低。大概有一些，也许有一些ILM匹配正在进行，并且您正在改变投资组合。但在柯林斯的言论中，利差就像投资利差一样较低，所以我的问题是，它真的像利差一样，然后随着你继续改变投资组合，预期投资回报率将甚至低于当前的运行利率未来。也许您可以就影响这一点的两种力量提供更多的色彩，让我们感觉到未来的运行率对模型有帮助。

菲尔

嘿达科，我是菲尔。谢谢你的提问这是个技术问题我一会儿就把它交给特雷弗。但我认为现实中，这里有各种因素，各种因素在起作用。一个是一个非常商业的因素，即我们在美国的新业务组合完全专注于或非常专注于可调节产品，即通用生活型产品。这会产生不通过净投资结果线的未来收益。它通过核心保险结果线出现。这是随着时间的推移将会发生的一个动态。另一个动态是，近年来，包括一年多前，我们进行了一些相当重要的再保险交易，这些交易与我们业务的组成部分有关，这些交易的执行导致我们盈利分析驱动因素中的净投资结果较低。我认为另一种相关因素是，随着我们因再保险和有机径流而减少了遗留投资组合，我们正在减少担保部分中老年人的持有量。所以所有这些因素都在起作用。但是特雷弗，你还有什么想补充的吗？

特雷弗

不尽然我认为你基本上已经涵盖了这一点。我认为我们一直在抛售赤杨，这显然是未来预期投资利差降低的推动力。我认为科林的观点，显然较低的利差有点阻力，但我认为这是一个缓慢出现的阻力。对的我认为旧的影响表现得更快。然后我认为，正如菲尔早些时候所说，地理位置的转变也在发生，随着时间的推移，总体收益从预期投资利差有效地转移到CSM摊销中。

Darko Mihalyk（加拿大皇家银行资本市场分析师）

所以这是一个很好的运行率。这是我应该将其纳入模型的方式吗？

菲尔

是的，是的。这是一个不错的运行率。

Darko Mihalyk（加拿大皇家银行资本市场分析师）

好的谢谢

操作者

下一个问题来自丰业银行的Mike Rizvinovic。请继续。

Mike Rizvinovic（丰业银行分析师）

早上好.也许对科林来说只是一个简短的。只是想了解一下阿尔达的更多色彩，也许是关于本季度负面体验的最新原因，然后我猜更广泛地说是更高的水平。投资者是否应该担心运行利率假设的变化，我认为这将影响您今天呈现的核心每股收益。那么9%或9%、9到9.5%的假设，是被认为是可能的，可能是潜在的改变吗？

科林

嘿，迈克，我会很快把这件事交给特雷弗，因为奥尔德投资组合中实际上有很多事情发生。

特雷弗

谢谢科林。感谢迈克的问题。首先，就Alder投资组合本季度的表现而言，实际上与第四季度相似。然而，我们受到澳大利亚一家大型木材资产火灾的不利影响，该季度一次性收费约为5000万加拿大人。因此，如果你对此进行调整，该季度实际上更好，大部分投资组合都显示出持续改善，基础设施相当强劲，而房地产再次基本持平。就假设而言，我的意思是这些都是非常长期的假设，它们并没有为任何特定年份设定，因此它们基本上也是一个前瞻性假设，而不是回顾性假设。因此，虽然我们确实考虑了自己的经验和基准经验，但我们也考虑了市场预期和我们承保的当前交易，这些交易的回报预期远高于我们的长期假设。所以你知道，在今年剩余的时间里，我们将再次经历这个过程。但我认为，考虑到我刚才提到的因素，我认为过去几年资产结构的变化，包括表现不佳的办公房地产的销售，我认为我们仍然认为这些假设适合长期前瞻性的旧假设。谢谢.

Mike Rizvinovic（丰业银行分析师）

只是快速跟进。我想听起来你确实有能力将投资组合转变为更有利于随着时间的推移获得更高回报的东西。您在那里还有很多潜在的工作要做。或者是后来的几局？

特雷弗

我认为这只是正常的投资组合管理过程，我们通常会对投资组合进行持续的改变，出售我们认为适合出售的东西，购买我们认为相对便宜的东西。这就是我们在过去20年里基本上管理投资组合的方式。但我认为我们的预期是，我们将过渡到能够满足这些长期假设的资产和资产类别。

Mike Rizvinovic（丰业银行分析师）

感谢来电者。

操作者

下一个问题来自BMO的Tom McKinnon。请继续。

汤姆·麦金农（BMO分析师）

谢了就报道而言，公开股票市场的影响似乎比你的影响稍微严重一些。你们做得很好，展示了中心外围的敏感性，并提供了如何尝试建模我们确实拥有的股票市场，特别是在美国，这些市场对meg 7有很大影响。那么，这可能是为什么第一季度的负面影响更加明显，或者只是一些色彩？谢谢.

特雷弗

嘿汤姆，又是我特雷弗。谢谢你的问题。所以，是的，就市场影响而言，你看到相对于敏感性。因此，鉴于一些股市表现不佳，非核心支出超出预期。它确实集中在美国，在你看来，这比敏感性更糟糕，但这在很大程度上是由在一个相当喧闹的季度中相对于当地指数更活跃的基金表现不佳驱动的。这并不是真正针对Mag7的。

汤姆·麦金农（BMO分析师）

是啊你认为报告的数字是否更像是一个问题，你知道，它真正影响了净价值，我认为每股净价值可能比人们所寻求的要好。那么，您如何看待那些真正关注报告数字的人，您是否认为他们应该更多地关注这本书，你知道，一天结束时出现的图书价值，如果这比预期好，这难道不表明质量相当好吗？

科林

是的，汤姆，我是科林。我会接受这个，因为这是一个很好的问题和一场很好的辩论。你知道，你是否只关注核心盈利？你去净利润吗？你看书本价值吗？调整后的账面价值是否更高，实际上上涨了6%和8%（不包括外汇）。所以你知道，我个人相信，净价值和净价值增长涵盖了我们作为股东或分析师所接触到的一切。因此，图书价值增长对我们来说非常重要。显然，在此期间，你知道，按照每股计算，它会根据回购进行调整。所以这很有帮助。但是的，我们看到本季度的市净率小幅增长，部分原因是股本和表现不佳。但你知道，请记住，如果市场保持不变，股市应该全部逆转，而一些持续的账面价值增长和合理的前景将会逆转。

操作者

下一个问题来自道明证券的Mario Mendonca。请继续。

马里奥·门东卡

早上好.我们可以回到GWAM业务上吗？我已经习惯于在这个行业看到稳健的积极运营杠杆和利润率扩张。现在我很感激你正在国会议员的转变。我的问题是，展望一年后，您是否预计收入、EBITDA利润率收入利润率会更高？一旦您度过这段时期，您是否希望提供正的运营杠杆？是关于一个。是不是还有几个硬币？是不是还有几年的过渡期？你如何描述这一点？

保罗

是的，嘿，谢谢玛丽，我是保罗。这个问题的简短答案是，你应该期待利润率的增长，你知道，正常的市场和增长。正如我们过去讨论的那样或提供的指导，我们尝试将费用增长控制在收入的50%，我们仍然认为通过Genai在效率方面的投资我们可以做到这一点。正如我们提到的，向EMPF的过渡已经过去了。它已经发生了。我们在第一季度有一些一次性成本，但在第二季度不会再次发生。因此，从此时起，我们提供了新的运行率。从此继续前进。您应该预计，随着时间的推移，我们显然会看到利润率的改善。

马里奥·门东卡

您对未来12或24个月的EBITDA利润率有何展望？

保罗

嗯，前景是，我们确实为明年设定了30%的投资者日目标。你知道，我们对实现这一目标感到很高兴。同样，如果你看看29年第一季度的情况，展望市场增长和我们再次管理费用的能力，我们对明年实现这一目标的前景感到乐观。

马里奥·门东卡

好吧，这让我想到投资者日仍然很重要。菲尔，我认为现在是一个合理的时间问你，2027年的18%是否仍然是可以实现的，如果是的话，你如何弥合从今天的16：5到18：20 27的差距？

科林

让我开始。马里奥，我是科林。我认为第一季度16.5%受到一些季节性因素的影响，我会重点介绍一些因素。保罗谈到了gwam的日历日。事实上，我们的集团福利业务在第一季度总是表现出季节性因素，因为人们在第一季度与其他季度不同的时期提交索赔。你知道，PNC的盈利历史上在下半年出现得更多。即使你看看去年的ROE数据，你也知道，下半年ROE数据为18.1%，距离我们的目标更接近17.1%。因此，虽然16.5%似乎与18%相比是一个相当大的飞跃，但比去年第一季度高出90个基点。所以我们正在取得进展。我们已经制定了将这一比例提高到18%的计划。它确实需要非常强的执行力，这正是Phil在组织中推动的，他就更新策略的执行发表了评论。因此，这绝对是我们的一个大焦点，我们已经制定了实现这一目标的计划。

菲尔

马里奥，这是菲尔，需要明确的是，我们坚持到2027年底投资者日投资者投资目标18%以上，我预计会看到比目前16.5%有所改善。这是一年比一年有所改善，我希望在2026年时看到改善。

马里奥·门东卡

谢谢

操作者

问答环节到此结束。我想请许洪先生致闭幕词。

Hung Ko（全球财务及投资者关系主管）

谢谢你接线员如果有任何后续问题，我们将在电话会议结束后为您服务。祝大家有美好的一天。

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