共识预期只是起点？华尔街提前锁定英伟达 Q1财报 “碾压式” 超预期，目标价最高看至315美元

随着英伟达即将于美东时间 5 月 20 日盘后公布 2027 财年第一季度财报，华尔街顶级投行和分析师近日纷纷发布研报，展现出愈发强烈的看涨情绪。从花旗到高盛，再到Susquehanna和富国银行，机构们普遍预计英伟达将再次交出一份 “业绩超预期并上调指引”的亮眼成绩单，并基于强劲的 AI 需求大幅上调了目标价。

业绩预期：共识只是起点，巨额上修成常态

市场普遍预期英伟达第一季度营收约为 786 亿美元，调整后每股收益为 1.75 美元。然而，多位分析师认为，这一共识预期过于保守。

事实上，对英伟达而言，业绩大幅超预期并非新鲜事。正如其 CEO 黄仁勋所言，市场对英伟达 GPU 的需求 “疯狂” 高涨。2026 财年第四季度，公司营收超出市场预期 19 亿美元，而第三季度更是超出 20 亿美元以上。事实上，在过去 12 个季度中，仅有三个季度未能实现超过 10 亿美元的超预期表现。

花旗预计，英伟达 Q1 营收将达到 800 亿美元，比市场共识高出约 14 亿美元。花旗分析师指出，这一巨大增量主要归功于 “比预期更强劲的 B300 芯片产能爬坡”。对于第二季度，花旗预测营收将继续环比增长 11%，达到 890 亿美元，同样远超市场预期的 870 亿美元。

花旗表示：“根据最新数据反映出的 Blackwell 芯片需求上升，我们上调了 GPU 出货量预期，现预计总量为 1120 万单元 (同比增长 58%，此前为 1060 万单元)。此外，管理层在 2026 年 GTC 大会上对 Blackwell 出货进度的积极表态，也令我们上调 2027 财年 (截至 2027 年 1 月) Blackwell 的出货预期，增幅为 9%，达到 730 万单元，主要受 B300 持续强劲出货推动。”

花旗补充道：“在出货量提升及产品结构优化的双重推动下，我们预计 2027 财年总营收将达到 2840 亿美元，同比增长 79%。我们对 GPU 营收预测的提升 (上调约 160 亿美元) 主要反映了出货量假设的修正。我们预计，在 2026 至 2027 财年，AI GPU 的销售额平均将占英伟达数据中心总营收的 70% 至 80% 高位区间，其余部分主要来自网络业务 (以太网与 InfiniBand)、独立 CPU，以及软件与服务收入。”

Susquehanna 分析师 Christopher Rolland 同样认为，随着英伟达新一代 GB300 AI 系统需求持续增长，公司第一季度的财报和业绩展望将表现强劲。目前，该分析师已将其目标价从 250 美元上调至 275 美元，并维持 “买入” 评级。

Rolland 指出，英伟达持续受益于主要超大规模云服务商在 AI 领域的大规模投入。据该分析师估计，目前排名前五的超大规模企业 2026 年的资本支出预计将接近翻倍，显著高于华尔街此前的预期。

该分析师还提到，黄仁勋近期预测，Blackwell 与 Rubin 平台的合计收入到 2027 年有望超过 1 万亿美元。基于这一判断，Rolland 已将其对这两大平台截至 2027 年的收入预期从之前的 9400 亿美元上调至约 1 万亿美元。

富国银行的顶级分析师 Aaron Rakers 也大幅上调了对第一季度的预测，将营收和每股收益预期分别上调至 803 亿美元和 1.78 美元，并上调目标价至 315 美元。该行指出，这一修正主要反映了数据中心收入预期的提高 —— 从 722 亿美元上调至 746 亿美元 (同比增长 91%)。Rakers 强调，AI 基础设施的 “吉瓦级” 容量扩张是主要驱动力。他预计，随着算力需求持续超过供给，英伟达数据中心收入将在未来几年实现飞跃式增长。

具体而言，他预计英伟达的 GPU 计算基础设施吉瓦容量将从 2026 财年的约 9.2 GW，提升至 2027 财年的近 15.7 GW、2028 财年的 20.8 GW 以及 2029 财年的 25.2 GW。据此，Rakers 目前预计英伟达 2027、2028 及 2029 财年的数据中心收入将分别达到 3525 亿美元 (同比增长 82%)、5039 亿美元 (同比增长 43%) 和 6248 亿美元 (同比增长 24%)，这些预测分别高出市场当前预期 3%、11% 和 15%。

Rakers 还预计，在 Vera-Rubin 平台正式推出之前，英伟达将在 2027 财年第二季度继续表现出对 Blackwell 芯片的强劲需求。因此，他同步上调了对第二财季的数据中心收入、总收入和每股收益的预期，目前预计 2027 财年第二季度收入为 830 亿美元，每股收益为 1.98 美元。

风险与估值：高门槛下的重估可能

尽管基本面强劲，但分析师也并非无视风险。高盛在维持 “买入” 评级和 250 美元目标价的同时，提醒投资者 “进入财报季，该股跑赢大盘的门槛相对较高”。该行更新后的 2026/2027 年预估分别比市场普遍预期高出 14% 和 34%，认为正向的盈利修正和估值重估将是未来 12 个月股价跑赢大盘的驱动力。

高盛认为，市场将密切关注英伟达在 GTC 大会上给出的万亿美元数据中心指引是否还有进一步上调空间，以及智能体 AI 对服务器 CPU 业务的潜在拉动作用。同时，投入成本上升背景下的毛利率前景也是焦点。

不过，高盛也承认，英伟达当前的估值相较历史水平和同行存在显著折价，如果业绩超预期并上调指引，很可能会出现 “多重估值重评” 驱动的股价上涨。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。