文字记录：加拿大电力公司2026年第一季度盈利电话会议

加拿大电力公司（TCX：POW）周三举行了第一季度财报电话会议。以下是电话会议的完整记录。

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加拿大电力公司公布了强劲的2026年第一季度业绩，调整后净利润为9.05亿美元，同比增长15%，净每股收益为1.43美元，创下2019年重组以来第二高季度每股收益。

Great West Life和IGM是以盈利为基础的关键业务，表现强劲，调整后净利润同比增长21%。

由于私募股权收益和资产管理活动下降，该公司的Sagard和Power Sustainable等另类投资平台面临一些损失。

每股净资产价值报告为84.54美元，各个投资组合组成部分同比大幅增长，其中与IGM相关的资产净值增长了51%。

加拿大电力公司（Power Corp of Canada）在2026年第一季度向股东返还了6.5亿美元，超过了2025年第一季度的5亿美元，并强调高度优先考虑股票回购和股息。

首席执行官杰弗里·奥尔（Jeffrey Orr）强调了公司的战略重点是价值创造、未来领导层过渡以及特许经营权和管理团队的实力。

未来前景仍然乐观，预计2026年第二季度将继续保持强劲势头，同时承认另类投资融资市场面临的挑战。

操作者

女士们先生们早上好，欢迎参加加拿大电力公司2026年第一季度财报电话会议。此时，所有线路均处于仅听模式。演讲结束后，我们将进行问答环节。希望加入问题队列的分析师可以在整个电话会议期间的任何时刻按Star然后按1键。如果有人在收听会议时遇到困难，请随时按Star键，然后按归零键以获取接线员的帮助。我想提醒大家，这通电话是在2026年5月13日星期三录制的。我现在想将会议交给加拿大Power Corp投资者关系主管Stephen Hung先生。先生，请继续。

Stephen Hung（投资者关系主管）

谢谢接线员。大家早上好，感谢大家加入我们第一季度财务业绩电话会议。在我们开始之前，请注意，我们的实时网络广播链接和本次电话会议的材料已发布到我们的网站powercorporation.com股东报告选项卡下。请翻到幻灯片2。我想提请您注意有关使用前瞻性陈述的警告，这些陈述构成了今天言论的一部分。另请参阅幻灯片3，了解有关使用非IFRS财务指标的注释以及对调整后净资产价值的澄清，以讨论我们今天的业绩。加入我们的还有总裁兼首席执行官Jeffrey Orr以及我们的执行副总裁兼首席财务官Jake Lawrence。我们将从开场白开始，然后进行问答，然后我将把电话转给杰夫。

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

谢谢杰夫，大家早上好。感谢您参加我们的第一季度电话会议并从幻灯片8开始。正如杰夫指出的那样，我们很高兴报告2026年第一季度的强劲业绩。我们调整后的净利润为9.05亿美元，本季度同比增长15%。我们的净每股收益为1.43美元，是Power报告的第二高季度每股收益。因此，自从我们2019年宣布重组以来，现在我们的股价或每股收益比去年上涨了17%。当我们看看我们基于盈利的业务，特别是Great west和igm时，它们都取得了强劲的财务业绩，并且继续拥有非常好的业务势头。Great West对Power的贡献调整后净利润同比增长21%。这些积极业绩得到了Great West连续第八个季度基本利润超过10亿美元的支持，其中所有部门均实现了两位数的增长。此外，Great west报告的基本罗伊率高于19%，这是他们首次实现这一中期目标。转向IGM IGM对Power调整后盈利的贡献也同比增长了21%，因为IGM看到IG财富强劲，麦肯锡净流量创历史新高，最终Auma同比增长了14%。就股东资本回报而言，中国AMC的盈利贡献也更大。IGM公布了有史以来最高的季度股息和回购。至于我们基于资产净值的业务，GBL报告本季度净利润为2000万美元，高于一年前的300万美元。本季度业绩的改善是由于GBL内运营公司的贡献增加以及现金余额产生的利息收入增加。GBL还宣布其简化策略继续取得进展，Jeff将在稍后的演讲中对此进行更多阐述。转向我们的另类投资平台，Sagard对收益的贡献为亏损500万美元，低于去年同期3700万美元的正贡献。这一下降主要是由于Sagard的私募股权收益下降所致，如《投资活动》所报道。Power Sustainable报告亏损1300万美元，反映出与一年前相比亏损增加，原因是资产管理活动减少和能源基础设施资产的运营亏损。企业业务及其他业务亦录得较高亏损，部分原因是我们于2025年发行4亿股非参与优先股后，非参与优先股股息增加。与此同时，运营费用低于上季度，与去年同期持平。总的来说，我们对该集团26岁的强劲开局感到满意，并预计第二季度将继续保持势头。转到幻灯片9，看看我们的净资产价值，我们报告了本季度末或2026年3月31日的每股净资产价值为84.54美元。今天我想提醒听众，Power总资产价值的83%继续由我们基于收益的大西部和igm业务驱动。其次，Power Corp.经历了强劲的资产净值增长。当我们同比来看时，我们增长了23%，所有运营公司都实现了强劲增长。与IGM相关的导航增加了51%，这是相当令人印象深刻的。GBL增长22%，Great west增长12%，Simple的资产净值同比增长约90%，Power的现金余额增长50%，达到21亿美元。与前一年相比。Power Sustainables资产净值略有下降，这反映在一些销售中，这帮助Power Corp.产生了更高的现金余额。谈到我们的现金余额，我们本季度末为21亿美元，当我们考虑到即将收到和支付的股息时，我们有大约17亿美元可用。我们仍然积极参与正常课程发行人的竞标，并在本季度继续参与Great West正常课程发行人的竞标。结果，我们以buybac的形式返还了资本ks和股息价值6.5亿美元，领先于我们在2025年第一季度返还的5亿美元。杰夫，我将把它交给你，让你更多地谈论一下业务结果。

好的，谢谢你杰克。因此，我们将前进到幻灯片11。我想是的是的，就这样。所以我们有Great-West Lifeco的收益。显然，整个公司季度的盈利增长非常强劲。令人印象深刻的是，它确实跨越了所有地区和细分市场。所以你在盈利方面拥有广泛的优势。如你所知，这些收入非常现金，它们转化为现金。我认为该公司估计其约80%的收益是现金。因此，他们不仅增加了股息，而且增加了回购活动，这当然也有助于提高他们的ROE。因此，该公司实际上达到了19%的股本回报率目标。正如Jake提到的那样，当他们在2021年春季宣布中期目标时，他们已将之前的16%更新为17%。我认为Great West在福特的表现非常非常强劲。如果我们向前翻一页，Empower Retirement以美元计算继续保持非常强劲的表现。固定货币25第1季度盈利增长23%。当然，由于货币原因，Great-West Lifeco的财务报表中存在这一点，但在当地市场，就衡量该公司自身增长的情况而言，盈利增长了23%。退休后上涨了约18%。因此，退休市场的强劲表现无疑有所帮助。但他们不断增长的特许经营权和业务影响力肯定得到了一些帮助。2025年第一季度出现了一些信贷损失。因此，随着时间的推移，这有利于退休行业的盈利增长略高于人们的预期。但尽管如此，第一季度的业绩和良好的流动性以及同比良好的参与者增长。从盈利角度来看，财富业务的季度表现非常强劲，65%的人拥有强劲的正流。他们受到了公司第一季度实施的一些季节性和一些转型计划的影响，但继续将我们视为Empower Retirement内部最高的增长机会，我认为确实是Great-West Lifeco集团内部最高的增长机会。如果我把第一页翻到第13页，我的意思是我倾向于关注最后一页的表现。自2021年以来，在过去的五年里，公司一直领先或实现了公司为自己设定的所有目标。但这只是一个要点，因为大韦斯特一周前的下滑让第一季度开局良好。因此，让我继续谈论IGM，IGM的强劲势头在IGM上取得了良好的季度盈利，流动明智的IG财富。麦肯齐的战略举措确实是全力以赴。我来谈谈流量。加拿大个人市场，如果你想这么称呼它的话，可以叫零售市场投资和储蓄。这是。在对后新冠时期出现的通货膨胀和利率上升感到震惊后，它确实回来了。它一直伴随着良好的资金流入，当然我们也经历了那个时期。我不知道是否恰好是三四年前，利率突然变得很低。如果人们是储蓄的话，你会让他们偿还债务。很多都进入了存款和整个投资股票。在IGM涉足的行业，共同基金投资资金流量肯定为负。也许不是在人们仍然拥有很多钱的超高净值和高净值的上游。但该行业出现资金外流并卷土重来。所以现在它又回来了。RSP赛季的第一季度恢复到了2221年的水平。IG在那里的两大核心业务线，IG Wealth。在财富管理方面，麦肯齐和资产管理都参与了这些强劲的流入。IG财富只是一个越来越强大的特许经营权，在我看来，它的竞争地位每年都在继续提高。我我对我在麦肯齐的所见所闻感到非常满意。麦肯齐第一季度资金流动强劲。部分原因是他们获得了强劲的机构流动，这对他们来说是过去12个月左右的真正突破。但如果你只关注加拿大零售投资资金流动，你会看到一些非常积极的进展。本季度总流量大幅增加，净流量为正值。还有几个大策略。尤其是一个大战略正在外流。他们的净流量仍受到影响，但总流量增加了很多。而这些资金外流，很难预测未来，但存在资金外流的策略，它不可能永远持续下去，因为策略变得越来越小。最终，我看到麦肯齐的零售业务出现了相当强劲的转变，现在他们拥有了机构业务。我正在谈论这个问题，但我已经有一段时间没有谈论这个了。我喜欢我在那里看到的。预测未来总是一个杯子游戏，但这是我在这里看到的过去几个月发生的事情。好吧，我翻到第15页。你得到了收益贡献，财富管理收益真的。IG财富是其中最强劲的驱动力，资产管理也显示出良好的增长。剩下的部分在15楼。我不需要多说，我会在16号节目停一下，谈谈这些特许经营的优势。IGM的战略投资组合目前除了在中国以外，没有产生太多的收益。EMC在那里获得了收益。相对于其他公司来说，它的规模很小，但这些特许经营权的潜在增长确实是巨大的财富，简单地说节奏在继续。他们继续推动非常强劲的增长。洛克菲勒继续保持非常强劲的增长。相比之下，Northleaf的同比增长率仅为10%，奥姆，这在替代领域实际上非常棒。这都是有机筹款。他们有着良好的记录。他们正在扩大分布范围。Northleaf的故事非常令人印象深刻。所以那里正在发生好事。好吧，对gBL的几条评论。我想是一年前，我想是2025年5月。约翰内斯·胡德（Johannes Hood）出任首席执行官，GBL正在大力推行的战略，我想说只是为了提醒您。他们实际上正在减少对上市公司的投资，并转向直接私人资产。因此，目前投资组合中约有32%是直接私人资产。在幻灯片的左侧。他们设定了出售50亿欧元公共投资组合的目标。他们在过去12个月里基本上已经完成了这一工作。直接方面，他们继续进行投资。页面上有几个例子。去年年底，他们还宣布出售锡耶纳，他们在锡耶纳投资其他人的基金。因此，它正在被剥夺。所以他们真的会这么做。他们只是专注于其直接私人资产。在这样做的同时，他们也通过增加股息和回购将资本返还给股东，这是正确的一面。所以很多活动。去年，GBL的总体总回报率为23%。所以我们喜欢我们在GBL看到的东西。管理团队在ALTS平台上的良好表现。请继续阅读第18页，Quarpar继续通过有机增长和收购实现增长。四月份第一季度结束后，Emisar完成了对Unigestion的收购，Unigestion是一家总部位于欧洲的私募股权解决方案提供商，这意味着基金对基金、二级、直接私募，他们将基础广泛的私募股权公司的投资组合组合整合在一起，并为机构投资者、高净值投资者打包。这补充了雷纳德已经进行的Performance Equity和beccs的收购。他们有c将这三项基本上整合为私募股权解决方案。劳埃德私募股权解决方案提供商，拥有220亿美元资产，在欧洲和北美拥有强大的业务。此次收盘使雪茄的总资产规模达到460亿美元。这是非常、非常、非常。作为中端市场参与者，这非常有意义。雪茄主要从事中端市场。他们并不专注于大盘股。因此，阿斯纳尔的持续增长非常强劲。他们所做的事情令人印象深刻。在电力可持续发展方面，他们关闭了美国基础信贷基金。总部位于美国的8亿美元超级强大团队，这是一个资产类别。尽管您可能听说过有关私人信贷基础设施的信息，但信贷的需求非常大。我们在那里拥有一支非常优秀的团队，并且对我们在该战略中能够做的事情非常乐观。他们四种策略中的第四种是总部位于纽约的私募股权基金decarb Fund，在过去几个月完成了第一笔交易。因此，建设可持续电力的良好势头。第19页只是为了显示资本的回报，自2019年12月宣布重组以来，我们的资金约为110亿美元，通过增加股息和回购的形式返还给股东，我们拥有大量现金，正如您所指出的那样。因此，回购将继续是我们资本的高度优先用途。第20页紧随昨晚收盘时18%的折扣之后，我继续将其视为未来价值创造的来源。我现在不会多说。我们可能已经在21上接到的很多电话中谈论了很多关于这个话题的话题。自我们宣布重组以来，我们的股东在不同时期都在回报。我们继续对我们产生的绝对回报和相对回报感到满意。我将完成第22页。我的意思是，在我看来，价值创造策略是完全完好无损的。我过去曾谈论过我们如何创造回报，这个故事在过去几年里没有改变。尽管股价上涨，但在我看来，这个故事仍然完好无损。我应该说，我们拥有83%的资产净值或总资产价值，Power Corp.属于Great West Life和IGM。大西部是盈利驱动的。IGM主要是盈利驱动的。他们都给出了9%的中期收益指引。由于他们给出了这些指导，他们都超出了它。但如果你只是接受他们的盈利指导并说一秒钟，他们将能够实现这一目标。他们都产生了大量现金。因此，除此之外，他们还支付了良好的股息收益率。你可以计算出，如果他们所做的就是达到这个目标，而且没有多次修改，你知道，数学计算出大约12.5%，13%，你会期望什么样的TSR。希望他们能做得更好。但我们会看到未来，然后我们得到了NAV投资组合，我们的期望是更高的回报。我们在那里一直表现得很好。所以所有这一切都完好无损。过去几个月发生的变化是，IGM的估值从PE倍数来看，对不起，Great-West Lifeco和IGM的估值有所上升。在过去的五六年里，我们还没有真正看到这种情况。他们已经上升了几个回合，但有两件事，相对而言，他们还没有。金融业上升了，银行上升了，保险公司上升了。IGM的倍数，当你看它的时候，PE倍数在一个向前的基础上可能看起来像是上升了，但是如果你只是。我认为该公司本身已经披露了，你知道，大约15美元的价值只是在标记上的财富简单和洛克菲勒的基础上，他们宣布的交易，去年9月。因此，如果你只是采取这些价值，并作出某种合理的调整，这两个资产，不产生任何收益，IGM的倍数是合理的。所以我看看Great West和igm的PE倍数，他们稍微上升了一点，但但他们的相对地位并没有上升到同龄人的水平。从绝对价值来看，考虑到公司类型和盈利轨迹，当然相对于市场其他公司，这些倍数并不高。因此我认为估值故事完好无损。我认为从实力的角度来看，如果我回顾过去六年，这些公司今天的处境更好。Great-West Lifeco，他们所有的业务，igm，为ALT计划提供动力的业务，ALT平台，一切都比六年前我们宣布该战略时处于更有利的地位。因此，随着我们的前进，我们正在执行的故事、价值创造潜力和战略将继续强大，我感觉非常好。我会在关门前转身说这是我的最后一次电话。作为首席执行官，我在这里拥有权力。詹姆斯·奥沙利文将接听下一个电话。我们早在2019年12月宣布重组时就开始了这些呼吁。那是我们第一次打这样的电话。然后我们列出了我们要做的事情。我们说过要做的事情之一是，我们将更加透明，更多地与分析师界和投资者界进行对话并积极参与。我们已经尝试这样做了。我认为我们在Power、Great West和igm已经做到了这一点。但需要两个人才能说话。我只想感谢在线上的所有人，包括分析师和投资者，以及你们的前任，他们积极参与，尽职尽责，提出问题，探索和参与，帮助了解Power Corp正在做什么以及我们的公司正在做什么市场。为此我要感谢你们所有人。我要说的是，随着我们进入新的领导层，除了我们特许经营的实力，最后我想指出的是，你知道，我们有詹姆斯·奥沙利文作为电力公司的首席执行官。他会做得很好的。但在过去的12个月里，我们确实进行了整个集团的领导层更迭。我在GBL提到过，当然也是去年7月1日，大卫·哈尼（David Harney）接任Great-West Lifeco的首席执行官。达蒙·默奇森（Damon Murchison）的装备非常齐全，作为igm的首席执行官，他将表现出色。因此，实际上，在我们的三家上市公司和Power Corp中，我们在过去12个月内进行了领导层交接，我认为我们已经做好了凭借团队力量向前迈进的准备。因此，我将关闭我的评论，并将操作员，将其打开。您可以开通线路，我们可以进行问答。

谢谢史蒂夫，也感谢大家今天早上加入我们，让我们回顾第一季度的业绩。对第一季度业绩以及加拿大Power Corp各业务的总体势头非常满意。我认为背景是非常积极的宏观因素。尽管我们现在在市场和世界各地看到了风险加大的情况。显然，股市水平继续上升，利率一直提供支持，投资者赚了很多钱，投资者信心很高，资金流动良好。因此，尽管世界各地发生了这一切，业务状况实际上非常支持，再加上我们集团的盈利实力，从盈利角度来看，基本上提供了非常强劲的动力从现金流的角度来看。这一点在Great West Life的业务、IGM的业务、强劲的现金流、股息的强劲增长、回购以及投资组合中不产生盈利的资产（例如Wealthsimple、Rockefeller）、资产净值投资组合的表现非常好。所以一切都很好。我正在处理第六页。谢谢你赶上我。我应该说我在第六页。所以我对这个季度非常满意，我会把它交给杰克，让他谈谈收益和资产价值，然后我会继续讨论。杰克太棒了。

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

操作者

我们现在开始问答环节。要加入问题队列，您可以按星号然后按1。在您的电话键盘上，您将听到确认您请求的声音。如果您使用免提电话，请在按任何键之前拿起手机。要撤回您的问题，请按Star然后按2键。我们的第一个问题来自Jefferies的John Akin。请继续。

约翰·阿金（股票分析师）

早上好，杰克。只是想采取一点不同的策略来看待Holdco的费用，该公司的运营费用每季度在中后期徘徊，最低为5000万美元。我知道第四季度的薪酬有所增加，但这是我们未来应该预期的水平吗？或者Holdco水平的预期费用是否会出现通胀？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

嘿约翰，早上好，谢谢你的问题。我想说，你应该期待薪资的正常通胀，这在任何类型的企业中都应该是传统的。所以随着时间的推移，这种情况就会蔓延。我要强调的另一点是我们看到的最大波动性，您在关于长期指数的问题中提到了这一点。因此，随着我们的股票表现更好，我们也面临着一些更高的成本，无论是税收还是一些对冲成本，具体取决于绩效因素的出现。所以这些将是最大的变异性。团队的核心运营费用以及Power的投资和技术预计将围绕经济通胀率增长。

约翰·阿金（股票分析师）

谢谢，杰克和杰夫，只是想转达我对你们退后的祝贺，虽然我不确定你们退后了多远，但谢谢你们的帮助。谢谢你，约翰。我也不确定，但我们会看到的。我们叫它加州旅馆。因此，我将尽我所能帮助杰克，帮助詹姆斯和这里的团队前进。但谢谢你。

操作者

我们的下一个问题来自cibc的Scott Fletcher。请继续。

斯科特·弗莱彻（股票分析师）

早上好杰夫，我还要表示祝贺。我们没有重叠太久，但还是恭喜你。我想问一个关于Unigestion的问题，既然它已经关闭，并且您正在推出Sagard私募股权解决方案，您是否有任何关于收购平台相互补充和合作计划的最新信息可以分享？是的，我的意思是他们是，他们将一起工作。他们正在被结合。它们是相当互补的。Unigestion在欧洲享有盛誉。他们专注于投资重点，尽管他们拥有全球能力，但他们的真正优势是进入欧洲中端市场，并且他们在欧洲拥有非常强大的投资者基础。当你看看绩效股权管理和贝克的时候，他们更专注于北美中端市场，非常关注美国强大的美国和北美投资者基础。尽管他们都有来自其他地区的投资者，但他们并不独特，但这些都是他们的优势所在。因此，这两个平台在共同的领导下走到一起，然后走出去，能够将自己的策略带到对方拥有的投资者基础上，然后还带来产品并能够进行更广泛的投资组合。这是真正的双赢。然后尝试在资产管理业务中，无论是公共资产管理平台还是私人资产管理平台，文化问题总是你要解决的问题，这将如何发挥作用？有太多了，我想说这里的雪茄团队非常出色。保罗·特里（Paul Tree）和他的整个团队非常重视将团队聚集在一起，以及成为雪茄网络一部分的附加值，甚至在交易宣布之前就做了大量工作，以确保交易在现场，人员在现场，包括股权排列的方式和薪酬排列。所以这绝对不是拼凑一串珍珠，希望以某种方式称之为一笔生意。他们正在将其作为一项业务，我认为随着时间的推移，将会产生非常好的协同效应。就是这样。太好了，谢谢。只是简短地说一下，然后是GBL，本季度盈利良好回升，现在随着他们更多地转向直接私人投资，只是想知道他们是否可以，您可以分享任何关于我们对今年剩余时间的预期的内容。在盈利贡献方面。我真的没有看到这一点，我认为这是很难的，当你进入他们的特定会计，当你进入一个企业，很多收益是基于资产价值。很难预测这个数字。杰克你还有什么要补充的吗但我的知名度不高。我希望我做到了，但这很难做到。

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

我认为杰夫的答案确实是很好的指导。我认为我们思考这些业务的最佳方式是我们如何向它们展示Great west和IGM是基于盈利的业务，GBL是一家净资产价值的业务。因此，我们希望它能够增加净资产价值，而这是损益线上的一个更棘手的模型。考虑到杰夫提到的合并会计。

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

我的经验是，资产净值业务往往会产生比其他任何事情都更多的噪音，而且你知道，一些奇怪的事情。我不应该接最后一个电话来抨击会计师，但嘿，为什么不呢？你知道，在一些会计方面，我这里有会计师，所以请理解。我会温柔的。但正如其中的一些，你知道，有时你会让基础资产价值上升，就像在Wealthsimple中一样，当我们有一个向上的标记时，基础资产价值就会上升，但我们会进行整合，或者我们不享受向上的价值的增长，但我们有少数股权，一种非控股权，我们将其推向市场。所以价值上涨得越多，我们的损失就越大。想想吧。不管怎样，所以我只是。斯科特，对你的问题有一个更广泛的答案。我认为，我们投资组合的一部分最多只关注资产净值增长和盈利，如果它们不吵闹的话，我通常会很高兴。是的，好的，谢谢。欣赏它的颜色。

操作者

我们的下一个问题来自BMO资本市场的Tom McKinnon。请继续。

Tom McKinnon（股票分析师）

谢了我想在开始我的问题之前，我想祝贺杰夫你在Power Corp和你的出色职业生涯。我想在此之前是Powerfin，也是您在BMO Capital Markets的出色职业生涯。谢谢.是啊那么问题来了。您参与了Great-West Lifeco回购，但您不参与IGM回购。为什么会这样？您在IGM中的所有权由于不参与回购而适度增加，您向市场发出了什么信号？是啊谢谢你，汤姆。问得好我认为我们发出的信号是，我们对主要运营公司领导团队的要求很敏感。因此，回顾几个季度前，当我们开始参与Great Westlife回购时，我提供了一些背景信息。我们不是IGM或Great West Life的卖家。就Great West Life而言，他们非常积极地将新股东引入其投资者基础。他们正在全球范围内这样做，一些非常非常大的全球资产管理公司非常有兴趣并且一直非常有兴趣参与其中。当他们专注于该市场时，问题之一是伟大的Westlifeco的相对流动性。尽管这只是一家市值700亿美元的公司的一根棍子，但你知道，我们直接拥有68%的股份，而且IGM在这方面还获得了另外几个百分点。因此，浮动中只有30%可用。浮动成为一个问题，他说，我们很想购买，但是，你知道，你的浮动并没有我们参与时希望的那么大。所以，如果我可以这么说的话，《伟大的生活》发现自己在现金中游泳。市场利率表示，我们不能只是坐在那里赚钱，你知道，我们不会有这样懒惰的资产负债表。我们有充足的火力。我们将开始回购。但后来，我们打算，好吧，我们不想出售任何Great West，所以去浮动中购买吧。他们发现他们正在缩小浮动范围。大约四分之一后，他们来找我们说，看，你为什么不至少按比例参与呢？你不会减少你在Great West Life的头寸，而是维持它。然后我们可以，你知道，我们基本上只回购，你知道，当我们购买或不购买时，我们基本上只回购32%的流动资金32%，只有32%我们花费的美元将减少流动资金。我们讨论了这个问题。我们说，好吧，我们会这样做，这不是计划，但我们会回应。这就是背景，他们有点把猴子放在我们背上。这是一个很好的问题，但突然之间，我们得到了，我们建立了这个现金头寸之前，我们真的完全专注于什么样的回购水平，我们会有。这就是背景。IGM的故事并非如此。IGM没有进行同样水平的回购。他们，他们最近一直在增加。他们没有以同样的方式与这些主要机构进行对话。他们进行这些讨论的市值并不相同。所以IGM并没有这种压力，因此它没有发生。所以我们只是没有参与其中并允许他们进入市场这样做。汤姆，这就是背景，我不确定我是否可以添加任何内容。杰克，你想添加什么吗？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

这是一个很好的问题，道格。让我再向你们介绍一下我们是如何到达那里的背景。只是为了让你不会认为我们花时间试图让我们的生活变得复杂。您了解背景很重要，然后我会谈谈我们未来可能或可能不这样做的一些想法。所以背景很简单，当我们于2014年启动金融科技战略时，我们正在研究金融科技带来的威胁和机遇，我们在加拿大Power Corp正在全力应对这一问题。我们制定了Portage策略。我们成立了一家金融科技领域的风险投资公司。我们与Francois Laforty一起制定了图表孵化器战略，该战略催生了Dialogue和Nesto等公司。然后我们还表示，我们会睁大眼睛寻找一些更大的机会。事实证明，财富简单是迈克尔·凯钦的机会。在美国，这是个人资本。这两种情况都不同。我们决定投入更多的资本，而不是持有小头寸的投资组合。所以我们最终资助了前五轮，我相信在Wealthsimple完成的所有种子轮中，但在接下来的五轮中，我们团队获得了100%的资金。我们对迈克尔说，你出去创业，不用担心筹款。加拿大Power Corp、IGM管理层并没有积极参与其中。他们并不是没有资本来做到这一点。他们并没有关注这个问题。这是加拿大电力公司的一项举措。前几轮完全由加拿大电力公司获得。然后还有另一种工具，波蒂奇拥有一些，Great west和IGM是其中的投资者。所以我们最终得到了所有这些。好吧但主要是加拿大电力公司。我当时和杰夫·卡尼谈话时说，你知道，很简单。这家公司可能在10年后或15年后，可能是我们拥有的主要特许经营权之一。它实际上可能更属于IGM，而不是属于加拿大电力公司。所以他们开始进行下一轮。我不记得是第三轮、第四轮还是第五轮，但他们开始进来，我们最终在两个地方得到了它。好吧，这就是历史。正如我所说，我们不会不遗余力地让我们的结构方式变得复杂，但如果要重来一遍，你可能会把一切放在一个地方。好吧，我们就在现在的位置，看看我们所拥有的价值。但Wealthsimple目前没有产生任何收益或现金。他们正在投资资金继续发展他们的特许经营权。因此想象一下，如果你突然拥有了一笔价值很大的巨额资产，但没有产生任何收益或现金流，现在IGM必须购买Powers头寸或Power购买你突然采取的任何方式，你正在寻找发行股票或使用现金购买不产生任何现金的资产。因此，就现金流稀释组合而言，你最终会遇到一些问题。如果涉及到我们，那么我们的投资组合中的导航会更多。如果它流向了igm，突然之间这就成了一张难以写的巨额支票。这与我们做中国基金管理公司交易时不同。中国基金管理公司正在创造收益。他们有股息支付，而且增长率非常高。事实证明这是真的。他们，他们支付了现金，我们拿走了一些大西部牲畜，整个事情对他们有效，因为CMAC并没有完全弥补他们在大西部人寿方面损失的收入，但它基本上有收入和股息来支持它。Wealthsimple并非如此。所以我只是向你们介绍我们是如何到达那里的，以及我们谈论的一些问题。但我同意，随着时间的推移，很高兴看到该集团巩固其地位的机会，我不知道什么时候会是这样。我的意思是，我们是否能做到这一点，时间会证明一切。但本来是 最好放在一个地方希望这能给你一些背景。你还有什么要补充的吗杰克

不，我认为这是事实希望你能理解。是啊难道IGM不想更广泛地与他们的股东，你知道，和skinnies下来？为什么提出的论点不适用于IGM？是啊，假以时日会的。但是，一家市值170亿美元、市场规模78亿美元的公司，并没有以同样的方式与美国和全球最大的机构和养老基金交谈。对，因为他们不会。他们可能在他们的一些，在他们的一些，他们的一些基金，但它不是，他们没有，他们没有同样的压力，即使他们的浮存金较小。相对于一些生活美好的地方，这对于购买它们的公众股东来说并不是一个问题。就是这样。但是汤姆，你说得很对。它可能会出现。我的意思是，如果IGM继续进行回购并且拥有大量多余现金，他们可能会来找我们说，嘿，我们有一个。我们的花车成为一个问题。你知道，你说得很对。这可能会在未来发生。不知道好的，非常感谢您的代码。我的观点是，我们一直在对他们做出反应。就像这不是一样。这不是我们进去的。我们一直在对管理公司如何要求我们、他们对我们的要求做出回应。是啊好吧

操作者

我们的下一个问题来自Desjardin Capital Markets的Doug Young。请继续。

Doug Young（股票分析师）

早上好因此，财富简单已经成为对话中更重要的一部分。我认为权力拥有54%、55%，但通过各种实体，有点像蜘蛛网。也许杰夫，只是想你认为长期，有一个原因，就像你做了很多简化在过去六年中整个权力组织，你知道，财富简单是越来越大。是否有理由只简化所有权结构？从长远来看，拥有财富简单或拥有整个财富简单的股份有什么好处吗？因为你以前做过，你知道，中国司仪被移动。所以我只是想从长远来看，你知道，简单越大。比如，你怎么看？

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

不，我认为，道格，我唯一要补充的是，你会在本季度看到，考虑到该业务的规模，我们开始加强对该业务的披露，就杰夫的观点而言，我们将继续尝试在未来的季度这样做，以提高该业务的可见性，考虑到其在我们整体资产价值中的相对比例。

Doug Young（股票分析师）

不，这很好，凯利。我的意思是，听起来你们已经考虑过了。显然个人资本最终出现在了大西部，显然大西部是一个更大的实体，但我认为个人资本当时也赚不了多少钱。是的不，只是，听听你的想法很有趣。所以。但我欣赏它的颜色。然后就第二个问题。你知道，如今有很多关于私人资产、私人信贷的讨论，而且报纸每天都有。所以，你知道，杰夫或杰克，当你们退后一步时，你知道，任何担忧，任何让你们停顿的事情，任何改变Segreggate长期前景或战略的事情，我想。不，但是。但我会很好奇。你知道，你在这个行业已经很长时间了。就像你所关心的任何事情一样，你所看到的正在发生的事情，

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

不是从我们的角度来看。我会从高水平开始，杰克可能想加入一点。我们有暴露。因此，影响在于筹款，特别是在让个人投资者参与另类资产方面。这就是影响所在，因为有很多头条新闻。显然，蓝猫头鹰和其他一些人的情况。存在担忧，因此市场也感到担忧。因此，试图通过私人信贷向个人投资者筹集资金是困难的。事实上，那些投入了一些钱的人正在试图将它们拿出来。我想我们已经看到了一些，但不是很多。这就是影响，我们在萨加德或诺斯利夫拥有私人信贷能力的市场上正在发生的实际情况，或者在大西部人寿的资产负债表上没有获得一些私人信贷，甚至在电力公司拥有的种子资本中，我认为大约有1亿美元的私人信贷。目前我们没有信用问题。我们的Sagard和Northleaf，因此我们的种子资本，我前面提到过，我们都专注于中端市场。Northleaf是一个中型市场，他们是中型市场。萨加德，私人信贷是中型市场。私人信贷的问题在于一些较大的参与者，特别是SaaS和软件领域。我们只是在那里没有太多曝光。我们还有更多，我要说的是坚果公司，但它们是更基础的公司。因此，我们的投资组合和我的说法并不是100%明确，但我们已经在Great West与信贷经理进行了交谈。我们没有看到很多信贷问题，我们没有看到我们的私人信贷组合出现信贷问题。因此，这对我们自己来说更像是一个市场影响，这是我的总体评论，我们会度过难关，但我们没有看到任何信贷问题。你还有什么要补充的吗，杰？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

是的，道格，我会为雪茄私人信贷产品做一个广告。正如杰夫指出，这是第一留置权高级担保贷款。它是基于中端市场的，适度的杠杆率和持久的现金流。他们目前没有看到任何拖欠的贷款。现阶段没有贷款以实物支付，正如杰夫提到的那样，他们对软件的接触非常少，所以他们实际上看到了良好的表现。萨加德拥有的风险敞口或他们管理的资产约为60亿美元，主要是机构性的。因此，我认为你在机构领域得到的反应与你在零售领域看到的不同，零售领域正在进行融资，这是机构私人信贷战略的第三个年份，它的目标是有史以来最大的规模，最终收盘时达到20亿美元。所以我认为有很多头条新闻，私人信贷可以是一个非常广泛的术语。它可以指一个相当广泛的资产类别，跨越不同的部门，不同类型的结构。私人配售也可以在那里循环。一些项目资金有时会被循环进来。因此，我们只想明确一点，正如杰夫和我所评论的那样，我们对我们在这里和我们业务的资产负债表上的风险敞口感到非常满意，而噪音可能会影响整个替代领域的融资。但雪茄产品保持得很好。

Doug Young（股票分析师）

杰克，就在这一点上，你有没有披露，或者你有什么萨加德的净流量将在本季度相对于去年？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

是的，我在四分之一得到了。这样我就可以回到去年的相对补偿了。所以他们做了大约十亿加拿大人。大部分集中在房地产行业。其中有一些私人资产和风险资本以及广泛的零售业，但本季度的大部分投资于房地产领域。但正如你所知，道格，大多数基金都不是开放式基金。他们对他们有关闭。因此，您不能总是以季度来衡量进展，因为您正在写书，然后结束战略。每一个，你知道，基金三在基金二之类的事情两年后出现。除了开放策略之外，何时获得筹款是断断续续的，开放策略往往是刚刚开始的小得多的零售策略。道格，我提供的是本季度的绝对筹款情况，而不是你看到的净流量数字。是的，抱歉，要明确一点。

Doug Young（股票分析师）

是的，不，那是。那么，杰夫。抱歉，继续。

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

不，继续吧。

Doug Young（股票分析师）

就是这样，道格。就是这样。不，我只是想说，杰夫，下一章一切顺利。感谢您多年来的所有见解和帮助。

杰弗里·奥尔（总裁兼首席执行官）

真的很感激谢谢非常感谢你，道格。我真的很感谢你的评论。

操作者

我们的下一个问题来自道明证券的Graham Riding。请继续。

Graham Riding（股票分析师）

早上好我的大部分问题都被问到了。这是一个相当彻底的电话。所以我只问一个问题。在gBL上，就像他的投资组合过渡一样，听起来你已经接近尾声，或者那里的管理团队的过渡工作即将结束。预计未来投资组合将占私人资产的三分之一左右，占公共资产的二分之二吗？这就是我们应该如何看待GBL的未来吗？不，我认为你会看到更多的关注直接私人。简单地说，他们的中间目标是在他们达到的时间内达到50亿欧元，但我们还没有听到他们提出新的中间目标。但从方向上看，我认为你将继续看到公共投资组合萎缩，并更多地关注直接投资。所以我不。它还不完整。我认为还有很多事情要做。就是答案。好的，那么我们应该如何考虑未来的盈利影响呢？就像现在一样。这听起来能见度很低，未来GBL将会出现一些波动和噪音。甚至，你知道，尽管投资组合发生了某种转变。这就是我的观点。我认为你会继续看到这种业务，更多的是，它不是真正基于盈利，而是基于资产净值。您可能错过了这个问题，也就是前一个问题的答案，但是的，我认为我们可以通过资产净值投资组合来解决这个问题。我们不认为收入是价值的源泉。资产净值是价值的源泉，随着时间的推移，它可以上下浮动，但希望随着时间的推移，它会以良好的回报率上升，但收益不会上升。我早些时候说过一句俏皮话，基本上是说，当资产净值投资组合没有噪音并且我很高兴时，我不会指望它的收益，我指望它的价值良好增长，但不是收益。我认为GBL将继续留在这个桶里。好的，明白了。然后就另一个地方而言，就像你想到的今年一样，你在哪里看到了不错的筹款兴趣和机会？那么哪些领域继续保持疲软呢？我先尝试一下，然后你就加入，杰克。我认为私募股权方面的优势是因为我们是中端市场，我们有很多二级投资，不仅在埃萨尔，而且我们在Northleaf内部也有二级，非常好的二级投资能力。如您所知，二级投资和解决方案非常适合许多投资者，因为最终持续时间要短得多。您购买的是已经投资的投资组合，而不是启动一只需要四五年时间才能将资金投入使用的新基金，而您购买的是更广泛的投资组合。因此，在私募股权方面和私人信贷方面，我们已经讨论过了。在电力可持续范围内，对私人信贷的良好需求。对基础设施信贷的需求确实很好。现在他们也是。因此，除了我们早些时候在零售方面所说的之外，我不知道战略是否还有特定的弱点，私人信贷的情况可能在筹款方面稍微落后了一点，但总体而言都很好。我是不是错过了什么，杰森？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

嗯，格雷厄姆，正如我所说，房地产是第一季度最强劲的资产类别。我想说，你的问题是关于你在筹款方面看到的优势。我想说，这仍然是一个充满挑战的筹款市场。所以我认为这是一个重要的背景。在此背景下，我认为我们所看到的围绕整合的战略，尤其是萨加德几年来一直在追求的战略将成为一个继续发挥的主题。因此，正如我们提到的那样，Unigestion于4月2日关闭。我认为您可以期待埃舍尔德的团队继续寻找扩大公司规模的机会。我认为规模很重要，显然，当你拥有更大的资产基础时，你就能够将固定成本分摊到更广泛的费用支付池中。所以规模在这里非常重要。如果它不是通过有机筹款完全发生，它可能也会通过无机策略发生。

Graham Riding（股票分析师）

规模给你岩石的广度好吧，这很棒，杰夫。杰弗里，恭喜你在Power Corp.的出色职业生涯。尽管我知道你正在担任不同的角色。但一切顺利。谢谢你，格雷姆。感谢您。感谢我们所有的参与。非常感谢

操作者

我们的下一个问题来自国家银行资本市场的James Gloin。请继续。

James Glloin（股票分析师）

谢了只是想谈谈股票回购的步伐。显然，你知道，本季度的交易量会更高，并了解你对通过回购向股东返还资本的速度的看法，而不是在合并后将其中一部分资本用于更多的资产管理收购。也许只是谈谈一些。谢谢谢谢.因此，如果你早些时候听到了汤姆关于我们在秋季应他们的要求参与Great west lifeco回购的问题的答案，我认为是，我认为是去年八月。我们正在处理这个问题。在那里的某个地方，我们开始参与其中。出于我所说的原因，我们最终获得了比最初计划更多的现金。而且，你知道，我们最终会到达我们想要继续参与回购的地方。但然后你走了，突然你来了，所有这些现金都进来了。你是立即去做这一切，还是等待并制定步伐？所以我们进行了这些讨论，这是明确的，这是我们的优先事项。资本的使用不是什么。无论我们做什么是因为Telecar正在购买东西并投入一些资本来帮助它，或者，你知道，有筹款，我都会举例子。Wealthsimple早在去年9月秋天就进行了融资，我们投入了一些资金。IGM投入了一些钱。因此，那些与并购相关或融资相关的资本用途，很难预测。我们没有坐在他们身上。你知道四个月后你就会做。有时你确实有一些可见性，但一般来说，它们更难预测。因此，我们持有的现金比我们原本可能在街上引导的现金还要多，而且我们已经在内部讨论过这个问题。因此，回答你的问题很困难。你实际上是在问，你知道，我们即将进行什么样的交易以及它们的可见性如何。即使我们有它们，也很难谈论。但这是两件事。我们基本上坐在那里说我们得到了回购，我们有间歇性的资本使用。所以也许不是。对您的问题的清晰答案。我将谈到一个更高的层次，也就是说回购是一种高优先级的资本使用。我们现在持有的现金比我们通常持有的要多.我认为这意味着，在所有条件相同的情况下，你会预期未来的回购水平会比我们过去所做的更高.如果没有什么事情发生，我们决定部署资本。

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

那是杰克，杰夫，我以为你在讲话中说得很好。相对于资产净值18.2%的折扣，对我们来说仍然是一个巨大的价值创造机会。因此，每次我们回购股票，都会为我们的股东创造价值。因此，现阶段我们不想排除其他选择。但回购是一个非常简单的事情，就在我们面前，而且很容易执行。

James Glloin（股票分析师）

太好了感谢您发送编修。谢谢你詹姆斯

操作者

我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Bart Jarsky。请继续。

Bart Jarsky（股票分析师）

太好了谢谢你回答我的问题。大家早上好。我想从股息开始，问问你们如何调整增长率。因此，Great West IGM将股息提高了10%，电力增加了9%。简单地说，我认为它就像是大西部股息为电力股息提供资金。所以也许可以带我们走过。在考虑增加多少股息时，您是否还考虑其他因素？

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢你的问题，巴特。所以我们对股息的看法是，股息的来源是可预测的现金流，而可预测的现金流是Great Westlife、ICM和GBL股息。由于没有更好的词，我们可能得到的其他一切都是情景式的。我们正在出售资产，我们正在投入一些资金，等等。因此，我们然后扣除可预测的费用，即电力公司的运营费用。我们的优先股息以及我们对电力公司债务的一点点利息。最终，您基本上获得了可用于股息的内部净运营现金。我们通常已经流动了其中的大部分，但我们已经积累了更多的正现金流。因此，我们稍微落后于Great West WyCO和igm的增长率和股息。我们制造这个。我们每年都会进行这样的讨论。这并不是说这是，你知道，它是一成不变的，但如果你看看现金流，我刚刚通过的等式，股息减去费用，发票和利息。你知道，在过去的六年里，我们已经从略微负的现金流转向了相当正的现金流。我们喜欢这一点。由于我们一直在处置您过去六年没有出现过的非核心资产。我不接受战略，但我们有很多非核心资产。资产在之前的披露中，我们已经谈到了一个事实，即我们在过去六年中筹集了大约36亿美元。其中约180亿美元用于支持平台和其他资产收购，其中约一半用于回购。我们现在的处境是，因为股息率落后并缩小了股东（基本上是通过回购缩小的权力基础），我们处于正的现金流状况。从我刚刚经历的可预测等式来看，我们现在的现金流为正，我认为随着我们的前进，我们将继续希望增加现金流。但这将是我们将逐年做出的决定。所以事情说来话长。我可以总结一下，但我们通过股息并一直保持着更多的增长。增加我们的现金流是简短的答案。

Bart Jarsky（股票分析师）

明白了。不，这很有帮助。谢谢，杰夫。然后就在雪茄上。所以我的意思是，fre是负的，但本季度我们确实看到了正的运营杠杆。然后，随着刚刚显示的大学结束，您能否告诉我们这是否是一项盈利的业务和形式上的合并业务，就像我们是否会处于一个临界点，在今年晚些时候或2027年看到盈利能力。

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

杰克，谁是董事会成员？我会让杰克。好问题，巴特。是的，我们将从下个季度开始整合Uni JS Jaw。它被收购是一项有利可图的业务，就像贝克的业务一样。很难画一条直线说，哦，我们将在本季度立即实现盈利，因为该业务的其他地方发生了很多事情。他们正在建立自己的私人财富能力，他们正在建立零售分销。他们正在加强，加强整个平台的一系列投资能力。因此，萨加德目前的目标并不是盈利目标。这是为了继续获得规模，继续获得品牌和声誉与资本配置，并得到资本形成加强。因此，我不想在现阶段给出盈利指导，我认为我们不会，因为我们不想错过机会，使一个更好的业务长期。这对电力公司的股东来说意味着，我们显然拥有GP的最大股份，而我们在GP中的股份，在Bullard的历史上，对我们来说价值已经翻了四五倍。因此，我们希望这一战略在他们通过普通合伙人创造价值的阶段继续发挥作用，他们通过附带权益创造价值。我们正在获得种子资本的回报，但我们不会将其保持在四分之一。你必须赚500万美元，否则你就必须收支平衡。在现阶段，我们希望建立一家伟大的长期持久业务。

Bart Jarsky（股票分析师）

谢谢.杰克和杰夫看起来棒极了。资本配置、提高透明度并最终创造价值。所以想附和恭喜。

Jake Lawrence（执行副总裁兼首席财务官）

谢谢巴特，非常感谢。非常感谢

操作者

没有其他问题了。我想把会议交还给史蒂文·洪先生做闭幕词。

洪史蒂文

感谢大家今天加入我们。电话会议结束后，今天上午晚些时候将提供电话重播，网络直播将在我们的网站上存档一年。我们期待着下一次Q2结果的更新。电话到此结束祝你愉快

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