美股昨晚仅回调半日便重拾升势，今天韩国股市更创下新高，说明全球风险偏好仍未降温。背后最重要的支撑，依旧是AI产业链不断出现新的交易线索，资金持续在其中寻找下一段能够承接热度的细分方向。
今天最典型的便是800 VDC电源架构，带动氮化镓龙头英诺赛科走强。同时，行情继续向更多硬件环节扩散。
澜起科技延续大涨，高盛甚至已将估值框架拉长至2030年盈利；AI PCB设备链同样活跃，大族数控飙升，反映高多层板及高端制程需求持续上修；市场传出鸿海集团已提前向英伟达交付全光CPO交换机机柜，刺激鸿腾精密创下历史新高。
另一边，瑞声科技亦成为“传统硬件公司切入AI新业务”的代表，其冷却分配装置CDU开始规模化生产，显示AI浪潮正在持续打开老牌电子制造企业的新增长曲线。
从盘面看，今天最鲜明的特征并不是指数本身有多强，而是AI基础设施主题持续从主线向分支蔓延：从存储、PCB设备，到800V供电、CPO机柜、液冷CDU，资金始终在寻找新的产业映射。虽然这些标的对恒指影响有限，但极大维持了港股的交易热度。
另一方面，智谱亦创下新高，在相对缺乏消息面下，反映是资金在不断寻找标的。而近期腾讯推出的Hy3也是有两把刷子，Token 调用量增明显，但目前看还是需要更大的僱化剂。
相比下，京东系今天走的是业绩与股东回报重估逻辑。
京东零售业务首季利润约150亿元，利润率回到历史高位，新业务亏损收窄，基本盘表现明显优于市场此前担忧。更重要的是，公司同步强化股东回报。若剩余回购额度在年内较快执行，按当前市值粗算，股东回报率可超8%。若剔除外卖业务短期投入扰动，京东当下的盈利能力并不差。
同时，京东健康、京东物流和京东工业同步宣布回购，占股本约3-5%，但执行周期拉长至2至4年。最大问题是，这些公司亦发了2%股权激励给大股东，力度没有想象中大。乐观看是，过去市场担心子公司更多承担集团战略投入，目前长期激励虽有助于强化绑定。
总体而言，AI热度持续在从单一概念向更广泛的基础设施环节扩散，而真正可能令这列火车减速的，大概是宏观流动性。即便美联储换帅进入最后阶段，货币政策是否真正转向宽松，或许仍决于通胀能否回落。
