完整成绩单：PAC集团2026年第一季度盈利电话会议

感谢瑞安，感谢大家今天早上加入我们。我们很高兴报告2026年开局良好，整个平台的运营持续一致，过去几年整合的设施也取得了可衡量的进展。我们本季度的业绩反映了我们运营模式的持久性和整个组织团队的持续执行力，以及我们在整个2025年建立的基础的实力。随着我们进入2026年，我们的优先事项仍然是一致的，推动我们现有投资组合的绩效，继续推进设施的集成、生命周期和以纪律的方式分配资本。截至2026年3月31日，PAC在17个州运营着323个设施，总床位约35，500张，其中包括约32，700张熟练护理床位和2，700张辅助生活床位。在这个平台上，我们每天照顾约31，900名患者。我们相信，我们平台的规模和地理多样性，加上我们运营模式的一致性，使我们能够提供可靠的性能，同时随着时间的推移继续深思熟虑地增长。此外，我们在关键市场的密度持续提高，使我们能够在扩大规模时更有效地利用当地领导力、临床资源和转诊关系。我们相信，这种本地化规模是运营一致性和长期增长的重要驱动力。我们成熟的设施继续以高水平的入住率和临床一致性运营，提供了强劲性能的稳定基础。虽然我们的坡道设施正在按预期进展，因为它们采用了PAC、临床系统和操作流程，并朝着成熟的占用率和技术组合水平迈进。我们继续将这种从新到成熟的发展视为我们现有投资组合中有机增长的有意义且嵌入的来源。我们认识到，围绕管理式护理提供者的讨论一直在进行，这可能会减少专业护理机构的入院人数。虽然我们继续密切关注不断变化的形势，但我们尚未看到这些担忧影响我们的业务和运营指标。正如我们第一季度的业绩所证明的那样，包括管理式护理在内的入学趋势和技能组合在整个投资组合中仍然非常强劲。更重要的是，我们相信，具有强大临床效果、可靠出院合作伙伴关系和经过验证的患者护理能力的高质量运营商将继续在急性后连续体中发挥重要作用。我们对质量和执行的关注使我们能够继续赢得医院、付款人、患者和家庭的信任，无论更广泛的市场噪音如何。从临床角度来看，我们对整个设施结果的一致性感到鼓舞。截至第一季度末，我们有222个设施在CMS质量指标评级下被评为4星或5星，高于2025年底的207个。在我们的成熟设施中，我们的CMS质量指标平均星评级仍为4.4，与上一季度一致，并且明显高于3.6的行业平均水平。虽然这些改进在这个性能水平上可能看起来是渐进的，但我们相信它们反映了一个大型且不断发展的平台上的持续一致性和临床执行、患者结果和运营纪律。绩效的核心仍然是我们本地主导、集中支持的模式。我们的设施领导者有权在护理点做出决策，对患者结果产生最大影响，而PAC Services则提供必要的基础设施、系统和支持，以在不断增长和日益复杂的组织中推动一致性、问责制和合规性。我们相信，这种结构使我们能够在继续扩展平台的同时提供强劲且可重复的结果。的关键组成部分 维持这一业绩是我们对领导力发展的投资。通过我们的管理员和培训计划，我们继续建立一支可扩展的运营商队伍，准备好在现有和新收购的设施中担任领导角色。我们目前在该计划中有40个AIT，我们认为这是我们在成长过程中有效整合设施并保持运营连续性能力的重要指标。同样重要的是，当设施需要对我们的产品组合进行集中的运营和临床改进时，这项投资确保了我们拥有正确的领导力。我们不断看到这样的例子：我们的运营模式支持的纪律严明的领导如何在相对较短的时间内推动临床和财务绩效的有意义的改善。为了让这一点变得生动起来，我想重点介绍我们位于亚利桑那州的一家设施。该设施于2023年收购，进入我们的产品组合，面临着巨大的运营和临床挑战。随后，该设施被指定为特别焦点设施。在一项特别关注调查失败后，发现了20多个缺陷，包括严重程度高的发现，新的行政和临床领导层在额外的pacs临床资源和PACS服务的支持下到位，团队在临床性能和运营执行的关键领域实施了有针对性的变化。重要的是，这需要的不仅仅是流程的改变。这需要文化上的根本转变。该团队从应对缺陷转变为拥有成果，明确关注问责制、一致性和系统级改进。结果是显著的。在随后的调查中，缺陷减少到不到5个，都在特别重点方案要求的可接受阈值内。由于这一进展，该设施现已成功地从特别重点设施方案毕业。与此同时，该设施的入住率保持在90%以上，并继续显示出财务和临床表现的改善。我们相信这个例子反映了我们模型的设计目的是识别运营机会、在PAC服务的支持下建立强大的本地领导力，并随着时间的推移推动可衡量的改进。退一步说，我们相信整个平台的表现反映了显着扩大的投资组合的持续成熟，以及对我们的人员、系统和基础设施的持续投资。我们还相信，我们在更广泛的熟练护理领域的定位仍然引人注目。人口趋势继续支持长期需求，而该行业仍然高度分散，我们相信这为具有规模、临床能力和纪律执行能力的运营商创造了机会。展望未来，我们将继续专注于在现有投资组合中继续推动业绩，在整合生命周期中推进我们的设施，并以有纪律的方式分配资本。我想花点时间简要介绍一下我们之前披露的政府调查。这些事项继续通过正常途径取得进展，我们在整个过程中与政府保持充分合作和接触。虽然我们在现阶段无法估计解决问题的时间，但我们有信心能够负责任地、深思熟虑地处理这些问题，就像我们在公司历史上处理其他挑战一样。重要的是，我们相信，我们为加强组织、增强基础设施以及加强合规和报告流程所做的工作为公司的未来奠定了良好的基础。我们的重点仍然坚定地执行我们的战略，支持我们的当地领导人和护理人员，并继续建立一个更强大、更强大的

长期有弹性的组织。在结束电话之前，我想花点时间谈谈我们几周前宣布的领导层交接。我们很高兴欢迎新任首席财务官Carey Hendrickson。凯里在医疗保健领域拥有深厚的背景和多年的上市公司首席财务官经验。我们相信，在我们继续扩大该组织规模的过程中，他将发挥重要作用。与此同时，我要表彰并感谢我们的联合创始人兼长期首席财务官马克·汉考克（Mark Hancock），他将辞去职务。马克和我于2013年创立了这家公司，他们的共同愿景是建立一个持久的医疗保健组织，提供高质量的护理，支持每天从事工作的人们，并在我们所服务的社区中创造长期价值。从那时起我们所建立的直接反映了这一愿景和马克的领导力。从公司成立之初到我们今天看到的增长和规模，马克不仅在塑造PAC的财务基础方面发挥了重要作用，而且在塑造定义我们运营方式的文化、纪律和长期心态方面发挥了重要作用。就个人而言，我非常感谢马克和我多年来的合作伙伴关系，以及马克在将政治行动委员会建设成今天的样子方面所发挥的作用。说完，我就把它交给马克说几句话。谢谢杰森。过去多年来，建设PAC确实是一段令人难以置信的旅程，我对这个团队所取得的成就感到非常自豪。当我们于2013年首次成立这家公司时，我们的目标是建立一家传统医疗保健公司，为每个参与者提供更好的体验。具有持久基础力量的东西，其持续时间远远超出了我或任何人各自的个人参与。一个专注于提供高质量护理、支持我们的团队并为我们所服务的社区做出有意义的改变的组织。看到这一愿景在那段时间内逐渐成形并继续成长，这是值得的。对我来说最引人注目的是人民。PAC的力量始终来自组织内的个人，他们每天都专注于为患者和彼此做正确的事情。这就是让这家公司能够在保持一致性和纪律的同时进行扩张的原因。我相信PAX已经做好了持续成功的准备。基础很强大，领导团队已经到位，当克里就任首席财务官时，我对他充满信心。我真的很感激有机会参与日常旅程，并期待着作为副主席继续与PAC董事会合作。强有力的治理、风险管理、财务监督和战略对于我来说，对于创造长期可持续的股东价值至关重要。这样，我就把它交给克里。谢谢马克。我很感激有机会担任这一角色并在已经建立的强大财务基础上再接再厉。PAC吸引我的原因之一是运营平台的实力和出色执行的一致性，这一点在第一季度确实得到了体现。2026年第一季度，我们的收入为14.2亿美元，同比增长11%。我们的净利润总计8，070万美元，比去年第一季度的2，850万美元增加了5，230万美元。我们调整后的EBITDA为1.704亿美元，比上年增加7，280万美元，增长75%，我们调整后的EBITDA为2.659亿美元，本季度每股稀释收益为0.50美元，高于上年的0.17美元。第一季度表现确实出色。第一季度的业绩反映了我们在投资组合中的持续优势，这得益于稳定的入住率、改善的技术组合以及继续推动我们不断升级的设施的进步。重要的是，我们看到了一致的e在我们成熟的和最近整合的业务中进行展示。本季度调整后的EBITDA包括约1630万美元的净EBITDA收益，这些收益来自我们根据加州劳动力和质量激励计划或WQIP妙语收到的付款，这是我们在加州的设施表现出色的直接结果。W EQUIP是一个基于绩效的计划，专注于护理质量，劳动力投资和健康结果。即使不包括WQIP的好处，我们调整后的EBITDA在去年第一季度同比增加了5700万美元。由于时间和金额的不确定性，这些付款并未包含在我们最初的指导中。提醒您，就目前的情况而言，NPS计划已于2025年底停止。我们在2026年第一季度收到的付款是与2024年计划年相关的最后一笔付款。我们预计将有两笔额外付款与2025年计划年挂钩，其中至少一笔预计将在2026年的某个时候收到，另一笔预计将在26年底或27年初收到。同样，由于不确定性、时间和金额，我们在第一季度收到的WQIP付款并未包含在我们最初的指导中，并将继续以相同的方式对待这些未来预期付款，将其排除在指导之外。虽然目前尚不清楚WQIP是否会继续被取代，但我们与加利福尼亚州的其他机构一起，正在积极倡导一个将报销与质量保持一致的后续计划。您在新闻稿中注意到，我们首次纳入了相同的商店指标，我们相信这将提供对业务基本健康状况的更多见解，并将进一步凸显我们在同一商店基础上运营绩效的一致性，其中包括自2025年初以来运营的284家熟练护理机构。第一季度我们的收入同比增长8%。这一增长的推动因素是入住率从89.6%提高到90.8%，以及收入和患者天数技术组合的增加。本季度所有设施的总入住率为90.9%，而上一年为89.2%，继续大幅超过PacSe约79%的行业平均水平。我们的技术人员构成增加至30.5%，同比提高90个基点，主要是由于我们不断壮大的群体中的持续进步。我们的成熟设施保持高度稳定，入住率为94.8%，技术人员比例为33%，这继续反映了我们长期运营的实力和一致性。我们的扩建设施平均入住率为88.9%，技术人员组合持续改善，反映了随着这些设施迈向成熟性能水平而持续的运营进展。重要的是，这一群体现在包括我们在2024年扩张活动期间进入的七个新州的设施，这证明了我们有能力在更广泛、日益多元化的地理足迹中成功部署PAC运营模式。我们的新设施平均入住率为82.7%，技术人员比例为26.5%，反映了随着这些设施继续迈向成熟的绩效水平，整合和稳定的早期阶段。重要的是，我们在这些群体中看到的进步反映了我们现有投资组合内部驱动的改进，而不是依赖外部增长，我们继续将其视为随着时间的推移可重复的绩效驱动力。从成本角度来看，服务成本总计10.7亿美元，同比增长5%，与11.2%的收入增长相比，这反映了我们能够通过增量收入实现的显着运营杠杆。我们的一般和行政费用约为1.12亿美元，这反映了我们对基础设施、系统和人员的持续投资，以支持组织的规模和复杂性。 随着我们的持续增长，总运营费用同比增长约5.8%，这反映了严格的成本管理。尽管我们继续投资支持更大、不断发展、更复杂的组织所需的系统和基础设施。从资本结构的角度来看，我们继续保持保守和灵活的资产负债表。本季度，我们在运营范围内部署了8650万美元的战略房地产投资，这与我们选择性增加所有权的长期做法一致。本季度末我们的可用流动性约为8亿美元，其中包括约2.5亿美元的现金和仅为0.1倍的净杠杆。我们强大的资产负债表使我们能够支持有机增长计划、选择性收购机会，并评估在与长期价值创造相一致的投资组合中增加房地产所有权的机会。我们将在保持财务纪律的同时做到这一切。正如我们在新闻稿中指出的那样，我们的董事会最近批准了2.5亿美元的股票回购授权，这为我们提供了额外的资本配置工具以及在条件允许时机会性回购股票的灵活性。虽然我们仍然专注于投资业务并寻求有纪律的收购机会，但这项授权使我们能够在我们认为自己的股票被低估时采取行动。我们目前的计划是在允许的交易窗口期间在公开市场上机会性地回购股票。回购的时间和规模（如果有的话）将取决于一系列因素，包括我们的股价、更广泛的资本配置优先事项、我们信贷协议的要求以及整体市场状况。目前，我们无意实施10 B51计划、加速股票回购或任何其他类似结构计划。也就是说，如果我们确定这些选择代表了资本的最有效利用，授权使我们能够灵活地选择这些选择。重要的是，该授权没有固定的到期日，并且不要求我们回购任何特定数量的普通股，并且董事会可以酌情修改、暂停或终止。值得注意的是，如果这项授权在第一季度到位，我们认为在某些时期迅速部署资本用于股票回购是合适的。关于我们之前披露的重大弱点和内部财务过度控制对财务报告的内部控制，补救措施仍在进行中，但我们正在积极推进这些努力，预计今年将取得实质性进展。我们已经取得了有意义的进展，包括加强我们的领导团队，提高我们的合规性，并在关键业务领域实施额外的控制，特别是在我们的收入流程中。重要的是，我们的财务报表继续按照公认会计原则编制，我们认为本季度报告的业绩几乎不能反映公司的财务状况和业绩。现在转向我们对2026年全年的展望，我们根据第一季度的出色表现大幅提高了调整后的EBITDA预期，并重申了我们的收入指导。我们将调整后的EBITDA指导提高到6.05亿美元至6.25亿美元，这是相对于我们之前的指导，在所有水平范围内增加了5000万美元。在该范围的中点，这意味着比2025年增长约22%。我们指引的增加是由第一季度强于预期的业绩推动的，包括入住率强劲、有利的熟练组合趋势以及我们不断增长和成熟群体的一致执行。此外，正如我们在发布中指出的那样，我们正在完善我们的指导方法，不包括未来 我们的指导中的收购，我们相信这将让我们更深入地了解我们与业务基本绩效相关的预期。从历史上看，我们的前景包含在对名义收购活动水平的假设中，这有助于增加收入，但不会增加EBITDA。从本季度开始和未来，我们的指导将再次反映未来收购的任何贡献。我们之前的指导包括与未来收购相关的约1.2亿美元收入。因此，尽管未来不会进行收购，将其从我们的指导中删除，但我们仍重申我们的收入指导范围为56.5亿至57.5亿美元，这意味着整个投资组合的有机收入表现优于预期，相对于我们进入今年的最初预期。虽然我们正在从指导中删除未来的收购，但我想强调的是，这一修改并不反映我们收购策略或渠道的任何变化。我们继续看到强劲而活跃的机会管道，并正在积极评估一系列符合我们战略和财务标准的潜在交易。根据我们目前的可见性，我们预计将在收购方面保持活跃，并正在讨论我们可能在2026年关闭的几个机会。正如我们历史上所做的那样，我们将继续有选择地、有纪律地进行收购，专注于我们相信可以推动有意义的运营改进和长期价值创造的机会。总体而言，我们更新后的前景反映了今年迄今为止的强劲业绩、对整个平台有机增长的持续信心，以及对资本配置和外部增长机会的严格方法。说完，我就把电话转回给杰森。

PAC Group（纽约证券交易所代码：PAC）周二公布了第一季度财务业绩。该公司第一季度财报电话会议记录如下。

Benzinga API提供对财报电话会议记录和财务数据的实时访问。请访问www.example.com了解更多信息。

完整的财报电话会议可在www.example.com上获取webcastid = d7 NGTHuZ

PAC Group报告2026年第一季度收入为14.2亿美元，同比增长11%，净利润为8070万美元，较上年大幅增长。

该公司在17个州运营着323个工厂，重点关注通过整合和资本配置实现运营一致性和战略增长。

PACS集团将其2026年调整后的EBITDA指导提高至6.05亿美元-6.25亿美元，这是由于强劲的业绩，并从其指导中删除了对未来收购的假设。

运营亮点包括高入住率，改善临床结果，并通过其管理员培训计划进行战略招聘，以支持增长。

管理层强调对领导力发展和基础设施的持续投资，重点是维持高质量的护理和战略收购。

操作者

大家好，欢迎参加PAC集团2026年第一季度财报电话会议。这次，所有参与者都处于只听模式。正式演示结束后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要接线员帮助，请按电话键盘上的星号零键。作为提醒，本次会议正在录制中。现在我很荣幸地向大家介绍公司财务总监瑞安·韦尔奇。谢谢你可以开始了

Ryan Welch（企业财务总监）

谢谢大家，大家早上好。感谢您参加我们的电话会议。在开始准备好的讲话之前，我们想提醒您，昨天百富集团发布了新闻稿，公布了其2026年第一季度业绩。投资者演示文稿已发布，可在www.example.com的投资者关系部分获取。我还想提醒大家，在今天的电话会议过程中，我们将讨论某些前瞻性信息，包括我们对2026年收入的预期和调整后EBITDA，该预期基于我们对业务的当前预期、假设和信念。任何前瞻性陈述都受到风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与明确或暗示的结果存在重大差异。在今天的电话会议上，您应该仔细考虑可能影响我们未来业绩的风险因素，正如我们截至2025年12月31日的年度10 K表格年度报告和我们的其他SEC文件中所述。在这次电话会议上，我们将讨论某些非GAAP财务指标，包括调整后的EBITDA、调整后的EBITTAR和净杠杆率。这些非GAAP财务措施应被视为根据GAAP制定的措施的补充，而不是替代。有关本次电话会议期间讨论的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标的对账，请参阅投资者演示中包含的收益发布和附录，这些内容均在PAC Group网站的投资者关系部分发布和提供。我现在将电话转给董事长兼首席执行官Jason Murray。

Jason Murray（董事长兼首席执行官）

凯里·亨德里克森

Jason Murray（董事长兼首席执行官）

谢谢，克里。正如您所看到的，我们对年初感到非常满意，并且我们继续专注于执行我们的优先事项。因此，有了该操作员，我相信我们已经准备好接受问题了。

操作者

嘿，早上好。恭喜马克退休，恭喜克里担任新角色。也许只是关注一些报销动态。欣赏加州质量激励计划上的颜色。我知道俄亥俄州还有另一个州，该州医疗补助部门正在那里进行一些重新计算，也许只是质量激励计划在这方面的任何更新。然后我想，当我们思考今年剩余时间时，在利率方面在运营状态中任何形式的移动预算，任何颜色都会有所帮助。谢谢.拉吉，这是乔什。我会把那个带到那里。是啊您指出，俄亥俄州有一个质量激励计划，整个投资组合的初步迹象表明，我们既拥有俄亥俄州长期以来拥有的东西，也拥有我们过去收购的新收购，所有这些都在质量计划中表现得非常好。因此对此有很多讨论。最初，我们相信我们有很大的机会在这些优质计划中获得报酬，我们正在积极与州政府就何时付款进行对话。与我们在加利福尼亚州提到的其他质量计划类似，我们不提供任何指导，因为我们不确定这些付款的时间或确切数量。但一般来说，在质量方面，我们总是试图鼓励并评估我们正在调查的交易。我们喜欢那些有与质量相关的报销部分的州。我们将自己视为高质量的提供商。无论存在这些机会，我们都会觉得自己做得非常好。就像我们在加利福尼亚州、俄亥俄州（正如您提到的那样）、德克萨斯州以及其他拥有优质组件的州所证明的那样，总体上的费率。当我们考虑报销问题时，我们一直非常积极，甚至比以往任何时候都更加积极地与立法机构、州和联邦政府进行实质性对话，继续强调急性后连续体的重要性，并让优质的医疗服务提供者适当地报销从急性医疗服务提供者流向下游的更高级别的急症。我们实际上在这方面取得了很大成功，这就是为什么您在我们的报销中看到了很大的稳定性，并且在许多情况下，报销得到了改进，以认识到对急症后服务日益增长的需求。有趣的是，我们在管理式护理组织中也看到了这一点。我们进行了一些有意义的对话和费率重新谈判，新合同都强调护理质量，但也认识到需要对我们开始在熟练护理中看到的更高级别的敏锐度进行适当的报销。因此，我们整个行业都认识到，后急性服务提供了一种非常有价值的服务，如果做得好，可以真正拯救整个环境。这就是为什么我从成本的角度相信，这就是为什么我相信他们继续强调资金流入我们的环境的必要性。太好了然后也许作为后续行动，只是考虑今年剩余时间，我认为加州是，你知道，医疗保健人员配备。我认为最低工资预计会提高。显然，由于其中没有资金来源，对SNF没有直接影响。但我想，当你考虑你的劳动力以及一般人口的定价上涨时，我们应该如何从成本的角度考虑这一点？当您试图与加州一些市场的医院或卫生系统更具竞争力时，我们领域的劳动力趋势也非常积极。不仅对我们公司个人来说，而且在整个行业的急症护理后，我们开始看到人们重新回到这个领域.我们开始看到我们成为终身护士和希望在该领域开始职业生涯的新护士的一个非常可行的选择。因此我们看到了显着的进步。我们看到许多求职者前来向我们申请工作和机会。我们看到加州的数字肯定会增加。因此，当我们审视劳动力环境时，我们对所看到的情况感到非常鼓舞。我们衡量了优质劳动力代理机构的使用情况，我们发现这些数字在过去几个季度保持一致，并且比20、24、25年底显着下降，并且随着时间的推移，肯定会比新冠疫情爆发后的情况有所下降。我们也有着令人难以置信的关系，特别是正如你提到的，加州与工会的关系。SEIU是那里的一个大公司。我们已经能够与他们接触并进行非常有意义的对话，讨论我们如何共同努力，在迈向未来的过程中为自己和我们的行业定位。所以劳动环境似乎很好。在加利福尼亚州，我们非常乐观。

谢谢如果您想问问题，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的与会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。请稍等，我们就问题进行民意调查。您的第一个问题来自史蒂文斯的Raj Kumar。请说出您的问题。

乔什

Raj Kumar

谢谢

操作者

您的下一个问题来自摩根大通的Benjamin Rossi。请说出您的问题。

Benjamin Rossi（股票分析师）

嗨，阿尔，感谢您在这里回答我的问题。就您的2026年展望而言，当我们思考您修订的今年指引时，您提到了1.2亿美元的并购收入，预计今年剩余时间将不再有这一预期。你能告诉我们你的一些嵌入式假设跨率，占领和你的三个队列20，你是如何思考这些趋势随着时间的推移，然后跨定价，你是什么假设这些医疗补助补充计划和这两个潜在的剩余付款从那些质量计划，如在加利福尼亚州的一个？谢谢.

乔什

是的，你知道，当你看看我们报告的KPI时，我们会继续看到增长，特别是我们强调了不断增长的群体。当我们回顾第一季度的情况时，当我们给出初步指导时，你知道，我们总是在尽最大努力来了解这些群体，尤其是新群体和快速增长群体的表现。我们刚刚看到入住率和熟练混合报销率的增加，这凸显了他们有能力收治临床上更急性的患者并为这些患者获得适当的报销。这就是为什么您没有看到收入指引有任何调整，因为第一季度的收入非常强劲。我们预计将继续看到这些KPI与质量激励相关的优势。这是一个非常难以估计的事情，这就是我们遗漏它的原因。即使是加州的一些数字，这些数字也几乎一直波动，直到收到官方付款和现金。我们在其他质量质量激励付款中也看到了类似的趋势。这就是为什么正如我提到的那样，俄亥俄州、剩下的加利福尼亚州，两笔额外的付款很难准确预测这些数字是多少以及现金何时到位。因此，一旦我们收到这些数字，一旦我们能够报告这些数字，并且一旦我们了解到这些数字可能是什么样子，如果比历史上更清晰，我们将确保报告并更新我们的指导。

凯里·亨德里克森

本，顺便说一句，这是克里。你好吗，本？这些付款不包括在我们的指南中。举个例子，我们在今年第一季度收到的付款，我们确实预计该付款会在去年12月向我们付款，但它并没有到来。所以今年第一季度就出现了。这些事情何时到来是不可预测的。这就是为什么我们没有将其纳入其中，因为我们可能会将其纳入指南，然后直到明年年初才会发生。因此，我们只需将其省略，并在收到时进行报告。

Benjamin Rossi（股票分析师）

明白感谢那里的额外背景。我认为，作为对每日生活趋势的跟踪，您在第一季度的管理式护理和医疗补助率似乎有了良好的增长。我想，如果医疗补助主要来自加利福尼亚州的这些优质付款，您能帮助我了解您的管理式护理CPD率的增长吗？然后，当你考虑到第一季度的增长，任何细分的增长是如何归因于利率上升，敏锐的组合，也许添加剂计费服务？

乔什

我是乔什同样，我们看到管理式护理人口普查增加，入院人数增加，特别是在今年第一季度，与2025年的任何一个季度相比。因此，不仅从数量的角度来看，我们实际上还坐下来讨论了许多管理式护理计划，并就这些合同中的适当报销进行了非常有意义的对话？我们已经成功重新谈判了数百份合同。对于我们作为一个提供者来说，这不仅是我们运营模式的优势、我们提供的护理质量（这当然是管理式护理组织所寻求的）、我们拥有的高密度床位数量，这使得这些管理式护理付款人能够获得，他们愿意适当报销。如果我们作为一家提供者不仅提供出色的结果，而且愿意提高我们的临床能力并投资于我们的人员、我们的物理工厂，以确保其成员能够获得优质的护理。因此，所有这些趋势都表明我们能够增加管理式护理人口普查，并根据进入的个体患者增加我们的报销，因为我们确实代表了可以提供的机构护理的最低成本设置。我们已经谈论了很多关于急性后护理连续体的重要性，我们相信我们目前做得非常好，教育医院系统、付款人，特别是管理式护理，了解我们作为提供者的重要性，如果我们要在高质量的基础上做到这一点。因此，我认为，不仅从人口普查的角度来看，您可以继续看到管理式护理的增加，而且我们的报销数字也会持续强劲。

Benjamin Rossi（股票分析师）

如果我能在这里为马克再挤一个人，专门针对你，当你以高管身份结束在PAC的时间时，显然你会为公司留下独特的遗产。当您将权力移交给卡丽和这里的更广泛的团队时，您能否反思一下您迄今为止的旅程并描述您对下一步步骤的想法？谢谢.

Mark Hancock（联合创始人兼首席财务官）

是的，是的，谢谢你，本。听着，我的意思是，从第一天起，杰森和我，我的意思是，我们确实在尝试建立一个平台和一个系统来支持这些当地领导的设施，这意味着，你知道，我们已经试图尽可能多地减轻我们当地团队的文书行政负担，以便他们可以专注于他们最擅长的事情，即提供护理。我们建立这种服务中心的方式确实支持更广泛的使命，即在最高水平提供护理并为每个参与者提供更好的体验。你知道，患者、他们的家人、我们的工作人员，提供了一个环境，他们可以，他们并不害怕开车上班，他们实际上是去一个环境，你知道，他们感受到那里发生的爱、治愈和关怀。因此，你知道，我们故意围绕这一点构建了系统、流程和技术，你知道，我们喜欢说，这个行业历史上并不以复杂性和技术而闻名。多年来，我们在这些系统和技术上投入了数亿美元，以消除一些噪音和低效率，并真正简化提供护理的流程。所以，你知道，这是一个非常高触感的模型。我们的临床医生的敏锐度令人印象深刻。它确实是医院的延伸。你可以看到这一点体现在入住率、对服务的需求以及技术组合的敏锐度上。这确实是我们在这个后急性空间中看到移动并继续移动的趋势，你知道，我们想说，我们多年来一直在谈论这种银色浪潮、银色海啸，它就在这里。它不仅就在我们家门口，你知道，它是。我们现在已经很投入了。因此，我们觉得我们从一个组织、从一定程度的人才到我们的AIT计划就处于有利的位置，我们已经注入了一个历史上并不以能够支持这一努力的充满活力的领导者、领导团队和跨学科团队而闻名的行业。所以我只是，你知道，对所做的事情充满信心。我对PAC服务层面的执行团队和领导团队都充满信心，但在地方层面也是如此。我们在2025年看到了这一点，你知道，这是该模式受到挑战的地方，我们对这一挑战表示欢迎。也就是说，当我们上市时，这就是我们的意图，我们欢迎审查，我们欢迎该模式的挑战，你知道，我们已经证明它是有效的，尽管遇到了阻力和挑战，该公司不仅继续表现出色，而且真正蓬勃发展。而且，你知道，我们觉得我们刚刚再次开始。我们只是触及了这个任务以及这个模型可以做什么的表面。目前我们约占市场的2%。因此，我再次相信我们拥有足够的人员、系统、流程和平台来延续这一遗产。这确实是我们一生的工作。所以，你知道，杰森和我对此感到非常非常自豪。而且，你知道，我对杰森和团队继续领导这一点充满信心。我期待着继续从董事会的角度关注治理和战略中的所有这些要素，并真正为我们的股东带来超越预期的结果。是的是的，谢谢你的问题，本。

Benjamin Rossi（股票分析师）

当然了感谢额外的颜色。祝贺克里退休，祝贺克里担任新角色。

操作者

谢谢您的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ben Hendricks。请说明您的问题。

本·亨德里克斯

太好了非常感谢我会附和的。恭喜马克和嘉莉。我想知道我们是否可以深入研究一些管理式护理评论。我正在查看你们的坡道设施结果。显然，护理患者天数的增长和混合。看起来这可能会被稍微低一点的熟练率所抵消。只是想从合同的角度看看你所看到的。这纯粹是新地区的一个功能，或者那里是否存在一种动态，为高质量的激励付款留下了一些空间？只是想看看那些新扩建的设施的承包环境如何。谢谢.

乔什

谢谢，本。你知道，当我们考虑管理式护理时，特别是当我们接管新设施时，我们已经谈到，当我们将东西纳入我们的投资组合时，它通常会感到痛苦和挣扎。他们通常不会在他们所服务的社区中被识别为管理式护理组织、其他付款人、医院系统可以真正依赖以提供优质护理的地方。因此，当我们介入并部署我们的模型时，需要时间来改变这种声誉并建立对所有各方的信心，以确保他们可以依赖我们作为提供商。因此，当我们具体谈论增加时，通常是指当我们能够在18个月左右的时间里证明我们是一个与PAABS加入时不同的设施时，我们开始看到有意义的对话和合同以及可能重新谈判合同的时间范围。所以，你知道，这些对话一直在进行。幸运的是，凭借我们在全国范围内享有的声誉，我认为这让我们有机会比大多数人更早地在谈判桌上占有一席之地。但当我们完成这些合同谈判时，当人们开始看到我们所提供的实际质量时，我们希望真正利用我们拥有的平台、密度和床位数量，我们必须签订合同。因此，当我们进入这个加速阶段时，我们开始看到实际的启动或重新谈判，以及管理式护理提供者以及其他高敏锐度熟练患者的患者天数和入院量的增加，这对我们来说并不奇怪。所以，你知道，这是我们将继续看到的事情。我们希望它尽快发生。在某些交易中，我们可以根据需要更快地获得托管护理合同。但随着我们的发展，你会看到它不断从新的增长到成熟，不仅人口普查增加，而且管理式护理愿意向我们报销更多费用的意愿也增加。我们证明了继续收治更高敏锐度患者以做好这件事的能力，临床能力，随着他们从加速到成熟，通常甚至会增加，以及这些团队收治更高敏锐度患者的舒适度。因此，随着这些设施的成熟，这也就不足为奇了。对我们来说，随着这些设施从增长走向成熟，我们并没有看到入学人数和技术混合报销率的增加。因此，我认为，当你审视自己的模型时，当我们审视我们的模型时，我们希望继续看到这些积极的趋势。我们很感激管理式护理组织和我们服务的社区中的其他组织开始意识到我们提供的价值。

本·亨德里克斯

谢谢这个颜色。然后是克里，也许你能提供一些你正在考虑的有关资本战略的广泛观察。我的意思是，显然您已经谈到了那里的回购计划和您嵌入的选择权，但也许是对整体并购步伐的早期想法，然后是未来是否可能有股息。

凯里·亨德里克森

已经向我提出股息问题了吧？不，实际上，PAC有一个很好的资本配置计划。当然，这次我们确实包括了股票回购授权，因为我认为这是一个很好的卫生工具。当我们看到市场上有机会利用这一点时，如果有机会，那么我们就会这样做，这为我们提供了采取行动的能力。该公司拥有6亿美元的信贷额度。第一季度末我们只提取了4500万美元。我们有2.5亿美元现金。我们有充足的并购机会，大量的流动性。但我们看到并购步伐很快。我们正在关注的事情，是的，这里和那里的一两件就像我们历史上做过的小睡一样。但我们也看到一些更大的投资组合和东西，可以提供一些实际的，你知道，通常是一种和两种收购，他们最初没有EBITDA，随着他们的增长，我们会增加EBITDA。但一些更大的机会会产生更直接的影响。所以我们正在研究其中的一些。但我认为我们的资本结构足以做到这一点。但你知道，可能还有另一个机会可以增加这一容量。因此，我们将在前进的过程中看到这些机会。我们有点，有点，这取决于并购的步伐。所以我认为这就是你会为我们看到的，只要看看并购的步伐，我们需要从资本结构中做什么。重要的是我们，我们有很多并购机会。我们希望能够支持这一点。我们可以支持它。该公司与提供服务的银行有着良好的关系，所以我们处于非常有利的地位。希望这有帮助。

本·亨德里克斯

非常感谢

操作者

您的下一个问题来自ubs的AJ Rice。请说出您的问题。

AJ赖斯

谢谢.嗨大家好也许首先，您提到了您已经建立的管理管道。显然，这是您增长战略的重要组成部分。我想你在准备好的发言中提到，你在这一点上有大约40名管理人员接受培训。随着时间的推移，我想知道，这是一种稳态类型的数字吗？这是不是比过去一两年要高得多？你看到这个数字随着时间的推移而增加吗？

乔什

是的，这是我们感到非常自豪的事情，这也是我们在这次电话会议上多次谈到的一项策略。自公司成立以来，这一直是我们战略的一部分，投资我们行业从未见过的不同水平的人才。我相信我们目前报告的40人是我们在这些电话中实际报告的最高人数。这在很大程度上是因为我们看到并购渠道的流动量很大。因此，我们正在为这种增长做准备。我们相信，我们成功的基础是部署我们的领导模式，这需要一定级别的领导者来担任管理员职位。随着公司的发展，我们从内部进行推广。我们有一些感人的事情，需要我们有才华横溢的人才才能进入组织。我们希望确保人力资本和优质人才在这些机会中部署永远不会受到限制。因此，当我们看到并购渠道的增加，当我们看到我们目前正在考虑的实质性交易预计将在未来几个月内取得进展时，我们希望确保我们的领导力和人才水平与之相匹配。

AJ赖斯

好吧，这很有趣。也许谈论资本的使用。我知道您在准备好的讲话中谈到了继续评估增加房地产所有权的机会。是否有即将推出的大量房产，您可以选择收购您的投资组合中的所有权？也许可以让我们了解您相对于其他资本用途如何看待这一点，以及管道可能是什么样子？

Mark Hancock（联合创始人兼首席财务官）

是的，这里是AJMark。所以，是的，我们有许多即将到期的购买选择，其中包括八种我们可能在今年选择行使的立即购买选择。因此，在此类情况下，我们可以进行一些租赁交易并承担运营资金。因此，当然，当我们考虑我们的资本成本时，当我们考虑我们提到的一些更笨重的收购时，我们正在权衡将资本部署在房地产与一些租赁收购之间的平衡。但当然，就像我们在这次电话会议上分享的那样，管道很强大，你知道，从资产负债表的角度来看，我们处于一个幸运的位置，能够部署资本。多年来，我们分享了这样的观点：房地产的大部分价值都是由运营的成功推动的。因此，当我们增加EBITTAR和运营现金流时，仅从上限利率的角度来看，它确实增加了房地产的价值。这就是我们看到行使这些期权的巨大潜力的地方，你知道，我们通常会尝试在固定价格的基础上谈判期权。因此，当我们创造价值并改善运营时，我们经常在行使这些选择上赚钱。因此，大多数即将到期的债券都属于这一类。

AJ赖斯

好的，非常感谢。

操作者

谢谢我们还有时间回答克拉克·墨菲（Clark Murphy）和特鲁斯特（Truist）提出的最后一个问题。请说出您的问题。

克拉克·墨菲

嘿，早上好，伙计们。恭喜该季度。只是想回来一分钟，花一些时间在质量上。从2025年底开始，被评为4星或5星的设施数量出现了相当有意义的增加。我认为上涨了约500个基点。几乎所有的增长都是五星级设施的数量。那么您能帮助我们了解那里的三角洲吗？我假设这主要反映了中心的持续成熟，但只是那里的任何额外的颜色。如果你们从临床或操作的角度来看正在做任何事情，那就有助于推动这些成果。谢谢.

Jason Murray（董事长兼首席执行官）

是的，是的，你明白了，克拉克。谢谢.这是杰森。我会回答这个问题。所以我认为你的假设是正确的，你知道，这确实代表了我们设施的持续成熟，因为新的增长和成熟的桶。而且，你知道，我们为这些新的、不断壮大的成熟群体设定了时间表是有原因的。这是因为我们确实需要时间来提高临床性能并使其达到PAC期望的水平。我认为，这正是我们上个季度所看到的，即成熟队列中的这些设施在临床上持续成熟，并且管理员和跨学科掌握了设施内的临床流程和临床结果的所有权。然后，你知道，真正能够实现改变，你知道，在这三年内，你知道，在三年结束时，我们的期望是我们确实拥有接近五颗星的设施。而且，你知道，我认为这正是我们在这里看到的，你知道，随着设施的成熟，我们看到我们的团队的临床表现更好、更稳健，我们正在找到合适的人员，我们正在为他们提供他们所需的所有工具，以继续在高水平上表现。所以，这再次是一个我们感到非常自豪的指标。我们以此为主导。关怀是我们所做一切的开始和结束。真正创造我们成功良性循环的是关怀。因此，我们，没有，我不认为我们在投资组合中实现更高的入住率是偶然的，因为质量指标已经存在。当质量达到时，入住率往往会随之而来，设施的财务表现也会随之而来。因此，这将是我们继续部署的策略，也是我们不断努力改进的策略。我们永远不够好。即使我们达到了五颗星，也有我们可以改进的领域。这都是我们的记分卡系统和仪表板系统的一部分，我们为临床医生和团队使用这些系统来不断改进。

克拉克·墨菲

明白了。这很有帮助。对我来说还有一个，现金流非常强劲的季度，特别是相对于EBITDA的表现。因此，我有点好奇现金流中是否存在任何与时间相关的问题，以及您对今年现金流方面的预期是否有可能发生变化。下一个

凯里·亨德里克森

是的，谢谢你的问题，克拉克。所以有一件事。如果你看看我们来自运营活动的现金，我注意到第一季度我们为运营活动产生了2.36亿美元的现金。这是第四节的一点进步。在第四季度末，我们预付了在阿拉斯加进行的收购。所以这大约是5000万美元，我们在12月预付了费用。因此，这有助于我们从第一季度的运营活动中获得现金。但如果你往下看融资活动，就会发现5000万美元确实如此。所以这是一种补偿。所以我会说。但尽管如此，即使没有5000万美元，1.86亿美元的经营活动产生的现金，第一季度真的很强劲，它甚至比我们的EBITDA贡献高一点，这是伟大的。我想你可以期待我们在今年的大部分时间里都能保持这样的水平。这是一个好地方。

操作者

谢谢我现在将请杰森·穆雷发表闭幕词。

Jason Murray（董事长兼首席执行官）

是的，谢谢接线员。再次感谢大家今天加入我们。我们对本季度和即将到来的一年感到非常兴奋。我们希望大家度过愉快的一天。

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