【券商聚焦】东方证券维持快手-W(01024)“买入”评级 指可灵模型商业化优势突出

金吾财讯 | 东方证券发布研报指，看好快手-W(01024)可灵模型的技术领先与商业化优势。研报指出，可灵3.0在文生视频能力上位列国产模型第一梯队，据Artificial Analysis榜单，阿里Happyhorse-1.0、字节Seedance2.0、快手可灵3.0位居前三。价格方面，生成1分钟视频API价格依次为14.4美元、22.4美元、13.4美元，可灵综合性价比突出。近期可灵上线4K直出功能，在广告、影视等交付需求严苛的领域可交付性更强。

下游需求方面，Sensor Tower数据显示，2026年3月、4月可灵移动端收入环比增长24%及10%，MAU维持在700万以上，增长主要系用量渗透拉动。AI剧在播数量3月较1月增长138%，技术供给方有望受益于下游AI垂类内容高景气度，可灵场景拓展有望带动商业化持续高增。

资本开支方面，2026年CapEX较2025年增加110亿元至260亿元，考虑4~5年直线折旧法，对2026年利润增量负向影响为22~27.5亿元，若折旧加回核心主业利润仍保持稳健增长。

东方证券预测公司2026-2028年经调整归母净利润为170/185/204亿元。参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应合理价值2,816亿人民币，折合3,220亿港元（汇率0.875），目标价74.06港元/股，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观消费恢复不及预期、国内商业化效率不及预期、海外业务亏损加大、可灵技术迭代不及预期。