电话会总结 ｜ AbCellera(ABCL)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据AbCellera业绩会实录，以下是2026年第一季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度营收800万美元，同比增长100%（2025年同期为400万美元），主要来源为研究费收入。 **盈利状况：** 净亏损4300万美元，同比收窄6.5%（2025年同期净亏损4600万美元）。每股亏损0.14美元（基本和稀释）。 **现金流状况：** 经营活动现金流出3400万美元；净现金流出3000万美元。期末现金及等价物约5.3亿美元，现金、现金等价物及有价证券总计5.31亿美元。 **费用控制：** 研发费用4700万美元，同比增长400万美元；销售、一般及管理费用1200万美元，同比大幅下降35%以上（2025年同期为1900万美元）。 ## 2. 财务指标变化 **收入增长：** 营收同比增长100%，从400万美元增至800万美元。 **亏损改善：** 净亏损同比收窄6.5%，从4600万美元降至4300万美元。 **费用结构优化：** SG&A费用同比下降超过35%，主要得益于知识产权诉讼结束和团队调整。 **现金管理：** 短期有价证券投资4.28亿美元，本季度新增投资2300万美元；总可用流动性约6.55亿美元（包括未使用的政府资金）。 **运营效率：** 经营现金流出3400万美元，显示公司在内部管线投资方面的持续支出。

业绩指引与展望

• 流动性充足，资金可支撑至少未来三年的管线投资，目前持有约5.31亿美元现金、现金等价物和有价证券，加上未使用的政府承诺资金，总可用流动性约6.55亿美元

• 研发费用预计将持续增长，本季度研发支出4700万美元，同比增加400万美元，反映对内部管线项目的重点投资

• 销售、一般及管理费用大幅下降超过35%，从去年同期1900万美元降至本季度1200万美元，主要得益于知识产权诉讼结束和团队调整

• 研究费用收入预计将继续下降趋势，本季度收入800万美元，管理层明确表示随着公司专注内部管线开发，此类收入将总体呈下降态势

• 运营现金流出约3400万美元，净现金流出3000万美元，现金消耗水平相对可控且可预测

• 资本支出大幅减少，主要基础设施和制造能力投资项目已于2025年基本完成，投资活动现金流出仅300万美元（不含有价证券投资）

• 有价证券投资策略持续，本季度新增投资2300万美元，总计持有4.28亿美元短期有价证券作为资金管理策略

• 净亏损略有改善，从去年同期4600万美元降至本季度4300万美元，每股亏损0.14美元

• 未来三年资本需求可控，管理层确认现有流动性足以支撑管线推进计划，无需额外融资

• 收入结构将发生转变，随着内部管线项目推进和外部合作研究减少，收入主要来源将从研究费用转向潜在的里程碑付款和未来产品销售

分业务和产品线业绩表现

• ABCL-635是公司的主导产品，为首创NK3R拮抗剂抗体药物，专门用于治疗更年期相关的中重度潮热症状，目标市场规模达60亿美元，已完成Phase I试验并进入Phase II阶段，预计Q3公布顶线数据

• ABCL-575为潜在同类最佳的OX40配体拮抗剂，目前处于Phase I阶段，预计Q4公布顶线数据，公司战略为完成Phase I后寻求合作伙伴，不计划自主开发至Phase I以后阶段

• ABCL-688和ABCL-386为两个未披露的临床前项目，均针对大型市场机会，计划2027年前进入临床试验阶段，将从Phase I开始并具备早期概念验证路径

• 公司正在推进第五个开发候选药物的选择工作，预计在2026年上半年完成，整体管线规划到2027年将有多达三个新的临床阶段项目

• 产品线扩展机会包括将ABCL-635应用于癌症治疗相关的血管舒缩症状，涵盖乳腺癌、卵巢癌和前列腺癌患者群体，为现有核心产品提供额外的市场潜力

市场/行业竞争格局

• AbCellera的ABCL-635是首个进入临床试验的GPCR靶向抗体药物，定位为治疗更年期中重度潮热症状的潜在同类首创非激素疗法，与已获批的小分子NK3R拮抗剂fezolinetant形成直接竞争关系，但在给药便利性（月度皮下注射vs每日口服）和安全性特征（无需肝酶监测）方面具有差异化优势

• 美国非激素VMS治疗市场规模预计至少60亿美元年收入，超过100万女性因禁忌症、耐受性等因素无法使用激素替代疗法而需要安全有效的非激素治疗选择，为ABCL-635提供了巨大的市场机会

• ABCL-635的目标产品特征是实现与小分子药物相当的疗效、更清洁的安全性以及更便利的月度给药方案，如果成功将在竞争中占据有利地位，公司还计划将适应症扩展至乳腺癌、卵巢癌和前列腺癌治疗引起的VMS症状领域

• 从靶点结合数据看，ABCL-635在300mg、600mg和900mg剂量下可实现50%-75%的睾酮抑制并持续数周，而已批准的fezolinetant 45mg剂量仅能在数小时内实现最大50%的睾酮抑制，显示ABCL-635可能具有更强和更持久的靶点结合能力

• 公司预计2027年前将有多达3个新的临床阶段项目启动，包括ABCL-688和ABCL-386两个未披露项目，以及第二个临床项目ABCL-575（OX40配体拮抗剂），显示其正在构建多元化的产品管线以增强市场竞争力

公司面临的风险和挑战

• 根据AbCellera业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• ABCL-635项目的关键科学风险尚未完全消除，虽然在男性中观察到强劲的睾酮抑制效果，但抗体能否有效作用于大脑中负责VMS症状的其他NK3R受体（如视前核区域）仍存在不确定性，这可能影响最终的临床疗效

• 第二季度Phase II试验结果将成为项目成败的关键节点，如果未能达到预期的VMS症状缓解效果，将对公司核心产品管线造成重大打击

• 公司收入主要依赖研究费用，且预期将持续下降，而研发支出持续增加（本季度4700万美元），造成较大的现金消耗压力

• 在900mg剂量组中观察到头痛等不良反应聚集现象，虽然程度较轻，但仍需在后续试验中密切监控安全性信号

• 免疫原性检测尚未完成，抗体药物的免疫原性风险可能影响长期用药的安全性和有效性

• 面临来自已获批小分子NK3R拮抗剂（如fezolinetant）的激烈竞争，需要在疗效、安全性和便利性方面展现明显优势才能获得市场份额

• 监管审批存在不确定性，FDA可能要求在Phase III试验中测试额外剂量，增加开发时间和成本

• 公司管线中的其他项目（ABCL-575、ABCL-688、ABCL-386）仍处于早期阶段，商业化时间表存在较大不确定性，短期内难以贡献收入

公司高管评论

• 根据AbCellera业绩会实录，以下是公司高管发言的管理层评论和语调分析：

• **Carl L. Hansen（总裁兼CEO）**：语调积极乐观，表现出强烈的信心。多次使用"excited"、"more than pleased"等积极词汇，强调2026年"has the potential to be a big year"。对ABCL-635的Phase I数据表示"Obviously, we are more than pleased"，并强调Phase II成功将是"highly de-risking for the program"。在回答分析师问题时保持谨慎但乐观的态度，多次提及"celebrating"和对未来发展的积极预期。

• **Sarah Noonberg（首席医学官）**：语调专业且充满信心，在介绍临床数据时使用"excited to present"、"very reassuring"、"favorable"等正面表述。对安全性数据特别强调"generally well tolerated"、"no serious adverse events"，展现出对产品安全性的强烈信心。在回答技术问题时表现出专业的乐观态度，使用"robust"、"sustained"等强调效果的词汇。

• **Andrew Booth（首席财务官）**：语调稳健且积极，强调公司"strong liquidity position"和"sufficient liquidity to fund at least the next three years"。在描述财务状况时使用"continuing to execute"、"manageable"等积极词汇，展现出对公司财务健康状况的信心和对未来投资能力的乐观态度。

• **Tryn Stimart（首席法务合规官）**：语调中性专业，主要负责开场介绍和法律声明，未表现出明显的情绪倾向，保持标准的合规表述。

分析师提问&高管回答

• 根据AbCellera业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：Stephen Willey (Stifel) **提问**：关于300mg和600mg剂量的睾酮抑制水平，是否认为小分子拮抗剂在疗效方面存在不足？ABCL-635是否可能在4周VMS严重程度和频率数据中显示更好的疗效？是否已做足够的剂量优化工作以直接进入III期研究？ **管理层回答**：CEO Hansen强调该研究主要评估NK3R靶点结合，生物标志物不能直接预测疗效。公司的目标是达到与小分子药物相当的疗效，但具有更清洁的安全性和更便利的给药方式。CMO Noonberg表示将基于II期数据与监管机构讨论，可能需要在III期测试额外剂量。 ### 2. 分析师提问：Evan Seigerman (BMO Capital Markets) **提问**：睾酮数据如何转化为VMS患者的获益？如何看待扩展到肿瘤学适应症的潜在机会？ **管理层回答**：Hansen指出基于fezolinetant的临床数据，靶点结合与疗效之间存在良好关联，但小分子的相关性可能不适用于抗体。Noonberg补充说，除了绝经相关VMS，还计划治疗乳腺癌、卵巢癌和前列腺癌治疗引起的VMS症状。 ### 3. 分析师提问：Srikripa Devarakonda (Truist Securities) **提问**：II期选择600mg剂量的决策依据？单次600mg剂量在4周窗口期末是否存在无法维持睾酮抑制的风险？600mg剂量的头痛发生率较低是否为真实的耐受性优势？ **管理层回答**：Noonberg解释24天半衰期和持续靶点结合数据支持4周评估期。关于头痛，可能是小样本效应，600mg的安全性令人放心。Hansen补充600mg剂量在生物标志物、暴露量和商业化考虑方面的综合优势。 ### 4. 分析师提问：Allison Bratzel (Piper Sandler) **提问**：多次递增剂量试验上限设定为600mg的原因？多次给药数据何时公布？ **管理层回答**：Noonberg说明600mg已达到很高暴露量，超出商业化需求，并非因安全信号。多次给药数据在II期结果公布前不会解盲。 ### 5. 分析师提问：Brendan Smith (TD Cowen) **提问**：生物学目标是否为降低并维持睾酮稳态水平？是否有延长给药间隔的可选性？两个临床前资产的时间安排？ **管理层回答**：Noonberg确认目标是在给药期间维持持续稳定的靶点结合，基于PK数据认为4周给药间隔合适。Hansen表示两个项目进展良好，但尚未确定哪个先进入临床。 ### 6. 分析师提问：Devanjana Chatterjee (Jones) **提问**：是否收集了PRO数据观察VMS症状改善趋势？600mg慢性给药的PD影响预期？ **管理层回答**：Noonberg说明多次给药部分未收集疗效数据，II期将提供确切答案。各剂量组都显示强劲靶点结合，不认为需要更高剂量。Hansen补充了负荷剂量策略的合理性。 ### 7. 分析师提问：Steve Seedhouse (Cantor) **提问**：安慰剂组睾酮变化情况？测量时间的一致性？起效动力学与fezolinetant的差异说明了什么？ **管理层回答**：Noonberg确认尽量在相同时间测量晨间睾酮，安慰剂组无明显影响。起效差异主要由于皮下注射抗体与口服小分子的药代动力学不同。 ## 总体分析师情绪 分析师普遍对ABCL-635的I期数据表示积极态度，重点关注： - 睾酮抑制数据的临床转化意义 - 剂量选择和给药策略的合理性 - 与现有小分子药物的竞争优势 - 扩展适应症的商业潜力 - II期试验设计的科学性 问题显示分析师对该项目的商业前景和技术可行性持谨慎乐观态度。

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