调研速递|中国神华接受投资者调研 2025年股息总额418.11亿元 分红比例提升至79.1%

中国神华（601088）于2026年4月30日召开2026年第一季度业绩说明会，就公司分红政策、各业务板块表现、资产收购影响及未来规划等核心问题与投资者进行深入交流。会议通过上证路演中心平台以线上形式举行，公司管理层团队包括执行董事、总经理张长岩等多位高管出席，回应了市场关注的31项关键问题。

公司在业绩说明会上明确了2025年度分红安排。据披露，董事会建议以募集配套资金股份发行完成后股权登记日的总股本为基数，派发2025年度末期股息1.03元/股（含税），预计派息总额223.40亿元（含税）。叠加已完成派发的2025年中期股息194.71亿元（含税），2025年度现金股息总额预计达418.11亿元（含税），占当年归属母公司股东净利润的79.1%，较2024年提升2.6个百分点。

关于派息时间，H股股东需注意递交股份过户文件的最迟时限为2026年7月3日16:30，末期股息预计于2026年8月26日前后派发，因涉及税务、外汇等事项，时间稍晚于A股。此外，公司强调将维持“2025-2027年度股东回报规划”，每年现金分红比例不低于当年归母净利润的65%（以国际财务报告准则和企业会计准则计算归母净利的较低者为基数），并将延续一年两次的分红安排。

2026年一季度，公司各业务板块呈现分化特征。化工分部表现亮眼，实现利润总额8400万元，同比增长95.3%，主要得益于煤炭、折旧摊销、修理费等成本下降，推动营业成本同比降低12.7%。铁路和港口分部毛利率亦有所改善，其中铁路分部毛利率42.4%，同比提高2.4个百分点，主要因运输周转量增长及折旧成本下降；港口装船量6590万吨，同比增长10.8%，与煤炭销售量增长直接相关。

煤炭业务方面，一季度自产煤销售毛利率37.8%，同比下降1.7个百分点，主要受产区中长协价格结算机制变化及平均热值小幅下降影响；外购煤销量2520万吨，同比增长21.2%，下游需求向好为主要驱动力，但外购煤吨煤毛利7.3元/吨，同比下降0.9元/吨。发电板块在平均售电价格下降3.4%（至373元/兆瓦时）的背景下，通过装机容量增长及售电量增加（发电量559.4亿度，同比增长10.9%），实现利润总额26.46亿元，同比微增0.8%。

针对此前收购控股股东国家能源集团旗下港口和航运公司的影响，公司表示，港口公司主营清理车底、煤炭仓储等服务，预计不会增加装船量；航运公司拥有自有船舶，主营沿海及沿江航运业务，将为2026年航运业务量带来增量。收购资产计划于2026年半年度报告中并表，且属同一控制下企业合并，将追溯调整比较期财务报表。

收购资金方面，公司以30%股份+70%现金方式支付对价，其中现金支付935.19亿元，募集配套资金约200亿元。截至3月31日，货币资金余额1185.85亿元，资产负债率29.0%，仍处低位。并表后，标的资产预计增加约400亿元货币资金，提升流动性。同时，公司调整2026年资本开支计划，增加179.64亿元，主要投向煤炭（35亿元）、发电（90亿元）、煤化工（50亿元）及运输（5亿元）板块，涉及平庄煤业玻璃沟煤矿、国源电力哈密热电联产等项目。

公司明确“2025-2027年股东回报规划”的稳定性，强调在无特殊情况下将延续一年两次分红。对于“十四五”期间资本开支，公司表示将优化投资规划，统筹煤电运化及战新产业发展，预计未来五年资本开支均值较“十四五”期间有一定增加。

产能方面，收购的3个在建煤矿中，骆驼山煤矿（150万吨产能）已于2025年11月投产，2026年计划产煤92万吨；红沙泉二矿（1000万吨产能）预计2026年投产，年计划产量600万吨；玻璃沟煤矿（400万吨产能）预计2028年投产。自产煤成本方面，一季度单位生产成本168元/吨，同比下降14.2%，公司计划2026年将吨煤生产成本增幅控制在4%以内，但长期受采掘深度增加等因素影响，成本或呈增长趋势。

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