电话会总结 ｜ Nano Dimension(NNDM)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Nano Dimension 2026年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度营收2,970万美元，同比增长约106%（上年同期1,440万美元），主要由Markforged并购贡献1,710万美元推动。剔除Markforged后，Nano Dimension独立营收为1,260万美元，同比下降12%，主要受关税增加和资产剥离影响。 **盈利能力：** 调整后毛利润1,360万美元，调整后毛利率45.9%，较上年同期43.3%有所提升。调整后EBITDA亏损1,250万美元，较上年同期亏损1,010万美元和上季度亏损980万美元均有所扩大。 **现金状况：** 截至3月31日，现金及等价物4.416亿美元，较上季度减少1,800万美元，其中840万美元来自有价证券公允价值变动，960万美元来自经营现金消耗。 ## 2. 财务指标变化 **营运费用控制：** 运营费用2,610万美元，同比增长60%（主要因Markforged并购），但环比下降4%（从上季度2,730万美元），较此前3,250万美元基准线下降20%。独立运营费用同比下降约22%。 **现金消耗改善：** 经营现金消耗自2025年第三季度以来持续下降，主要得益于费用管理和成本削减措施。 **资产减值：** 对Markforged相关的全部4,040万美元商誉进行减值处理，这是一项非现金调整，不影响流动性。 **指导撤回：** 由于战略替代方案评估和业务运营预期重大变化，公司撤回全年财务指导。

业绩指引与展望

• 公司已正式撤回2026年全年财务指引，主要原因是正在执行战略替代方案评估，预期业务运营将发生重大变化，包括资产剥离的时间和范围可能对未来财务结果产生重大影响。

• 管理层对FFF（熔融长丝制造）和Essemtec SMT（表面贴装技术）两大核心产品线在2026年的表现保持信心，预期将实现稳健业绩，尽管第一季度历来是最淡季。

• 运营现金消耗自2025年第三季度以来持续下降趋势，预期将继续改善，主要得益于严格的费用管理和成本削减措施的持续执行。

• AME和Fabrica产品线的出售预期将使年化现金消耗减少约1000万美元，同时还有潜在的1050万美元递延收益机会。

• 运营费用预期将继续保持下降趋势，相比于约3250万美元的基准线（调整后包含完整季度Markforged业务的第二季度运营费用）已下降约20%。

• 防务相关业务机会预期在2026年将进一步扩大，汽车制造业务也有望实现进一步扩张。

• 公司预期在未来几周和几个月内将宣布更多产品线出售交易，目前另一项产品线出售正在监管审批阶段。

• 第三阶段战略替代方案（包括战略合并、反向合并等）的最终决定预期将在不远的将来做出，管理层已将候选名单缩小至重点关注的机会清单。

分业务和产品线业绩表现

• **FFF（熔融长丝制造）业务线**：作为Markforged最大组成部分，Q1贡献收入1710万美元，与美国大型汽车制造商达成多站点扩展合作，在国防相关应用领域持续增长，预计该细分市场将在2026年进一步扩张

• **Essemtec SMT（表面贴装技术）产品线**：年初表现稳健，凭借PCB放置精度、灵活性、速度和高质量工程优势，在电子和AI相关制造领域赢得重要新业务，与全球领先电子制造服务公司建立合作关系，并在航天卫星公司中持续扩张

• **已剥离的AME和Fabrica产品线**：4月6日完成出售，前期收款200万美元，潜在递延收益1050万美元，预计每年减少现金消耗1000万美元；另一产品线出售正在监管审批阶段，预计未来几周内公布更多信息

• **Markforged相关商誉减值**：由于战略重组需要，对Markforged FFF产品线进行商誉减值审查，全额冲销4040万美元商誉余额，这是非现金调整，不影响公司流动性

• **整体产品组合战略**：公司将数字制造生态系统内的产品线分为增材制造（3D打印）技术和电子制造技术两大类，通过三阶段并行战略计划实现产品线货币化，包括成本削减、产品线出售和探索合并等替代交易

市场/行业竞争格局

• 公司在融合长丝制造(FFF)和表面贴装技术(SMT)两大核心产品线均面临激烈竞争，但凭借PCB放置精度、灵活性、速度和高质量工程的组合优势，正在电子和AI相关制造领域赢得重要新业务，包括与为大规模客户服务的全球领先电子制造服务公司的合作

• 在汽车制造领域实现重要突破，成功获得美国大型汽车制造商的多站点扩展订单，反映出3D打印解决方案在生产导向环境中的采用率不断提高，预期未来将进一步扩展

• 国防相关市场呈现强劲增长势头，公司在多个应用领域和多个地区都看到国防相关机会的增长，预计该细分市场将在今年进一步扩大

• 在航天和卫星领域持续扩张，Essemtec解决方案在领先的航天和卫星公司中的部署不断增加，强化了公司技术在高度复杂任务关键环境中的适用性

• 工业生产环境显示强劲发展势头，包括全球规模化运营客户的重复订单和业务扩展，反映出各行业客户日益优先考虑供应链韧性、生产灵活性和成本效率，这些正是公司技术具备优势的领域

• 面临关税增加和业务剥离的双重挑战，Nano Dimension独立业务收入同比下降12%，显示出在贸易环境变化和战略调整过程中的竞争压力

公司面临的风险和挑战

• 核心业务收入下滑风险：Nano Dimension独立业务收入同比下降12%至1260万美元，主要受关税增加和资产剥离影响，显示公司面临外部贸易环境恶化和业务萎缩的双重压力。

• 商誉减值损失风险：公司对Markforged相关的全部4040万美元商誉进行减值处理，反映出此前收购资产的价值严重高估，存在进一步资产减值的潜在风险。

• 现金流持续恶化风险：调整后EBITDA亏损1250万美元，较去年同期1010万美元亏损进一步扩大，运营现金消耗虽有所改善但仍为负值，长期可持续性面临挑战。

• 战略转型执行不确定性：公司正同时推进三阶段战略计划，包括成本削减、产品线货币化和合并替代方案，多线并行操作增加了执行复杂性和失败风险。

• 资产剥离价值实现风险：AME和Fabrica产品线仅以200万美元前期付款出售，另有1050万美元递延对价存在实现不确定性，资产变现能力低于预期。

• 股东信任危机风险：股东对管理层频繁进行并购交易表达强烈不满，质疑公司被当作SPAC运营，可能面临股东投票反对和治理危机。

• 业务整合协同效应缺失：管理层承认通过收购建立的多条产品线难以实现有效整合和成本协同，反映出此前并购战略的根本性缺陷。

• 财务指导撤回的市场信心风险：由于战略替代方案的不确定性，公司撤回全年财务指导，可能导致投资者信心下降和股价波动加剧。

公司高管评论

• 基于业绩会实录，以下是管理层发言的情绪和口吻分析：

• **David Stehlin（CEO）**：整体表现出积极乐观的口吻，频繁使用"excited"和"exciting"等词汇来形容战略计划和未来机会。强调公司处于"明确的拐点"，对三阶段战略计划的执行表现出信心。在面对股东质疑时保持防御性但坚定的态度，特别是在回应关于公司是否变成SPAC的质疑时明确否认。对产品线表现和客户拓展情况表达积极态度，强调在汽车制造、国防、电子制造等领域的增长机会。

• **John Brenton（CFO）**：采用相对中性但专业的口吻汇报财务数据。在描述收入增长（106%）时表现积极，但在解释独立业务收入下降（12%）时保持客观。对成本控制措施的效果表达谨慎乐观，强调现金消耗持续下降的积极趋势。在撤回全年财务指引时表现出谨慎态度，将此归因于战略不确定性。

• **Purva Sanariya（投资者关系副总裁）**：采用标准的程序性开场白，口吻中性专业，主要负责会议流程管理和法律声明，未表达个人情绪倾向。

• **Moshe Sarfaty（分析师）**：表现出明显的怀疑和批评态度，质疑管理层的"exciting"用词，担心股东利益受损，对资产出售的经济合理性提出尖锐质疑，整体情绪偏向消极和不信任。

分析师提问&高管回答

• 基于Nano Dimension业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师情绪总结 **参与分析师：** Moshe Sarfaty (来自Murchinson) ### 主要问答内容： **1. 分析师提问：** 对于公司战略审查流程第三阶段（包括反向并购等），分析师表达强烈质疑，认为管理层反复使用"兴奋"和"激动"等词汇，但对于Nano Dimension股东而言，更多并购交易并不令人兴奋，因为过去的并购让股东"多次受伤"。 **管理层回答：** CEO David Stehlin解释称，自9月以来公司已与两家不同投资银行合作，Houlihan Lokey专注寻找合作伙伴机会。公司已评估超过十几个不同机会并已缩小范围。管理层强调目标是创造远超资产负债表价值的股东价值，公司拥有强劲资产负债表和公共实体价值。 **2. 分析师提问：** 质疑公司是否将Nano Dimension视为SPAC（特殊目的收购公司），因为管理层描述的"拥有强劲资产负债表的公共实体"听起来就像SPAC的定义。 **管理层回答：** CEO明确否认公司是SPAC，强调公司已拥有多个运营资产，正在寻找潜在合作伙伴创造额外价值。 **3. 分析师提问：** 对资产出售策略提出尖锐质疑，指出AME业务出售过程耗时7个月（从9月到4月），期间烧钱近600万美元，最终仅以200万美元出售，数学逻辑不合理。为何要维持一个无法实现盈亏平衡的业务？ **管理层回答：** CFO提到除200万美元预付款外，还有高达1050万美元的潜在上涨空间。CEO补充称事情正朝正确方向发展，但目前不便透露更多细节。 **4. 分析师提问：** 询问AME业务买方的寻找过程，特别是买方恰好是Nano Dimension创始人这一情况，质疑是投资银行找到买方还是买方主动接洽。 **管理层回答：** CEO拒绝就此发表评论，仅表示双方有大量对话往来，投资银行参与其中。 **5. 分析师追问：** 继续质疑投资银行为Nano Dimension股东创造的价值。 **管理层回答：** CEO解释Guggenheim负责资产变现，Houlihan负责未来机会，两家银行职责不同但都在履行职责，为公司带来替代方案和选择。 ## 整体分析师情绪： 分析师表现出**明显的怀疑和批评态度**，主要关注点包括： - 对管理层并购策略的强烈质疑 - 对资产出售效率和定价的不满 - 对投资银行价值创造能力的质疑 - 担心公司沦为变相的SPAC操作 - 对过往并购历史造成股东损失的不满 管理层回应相对防御性，多次强调战略计划的合理性，但在具体细节披露上较为保守。

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