【兴证非银&金融科技】中国人寿2026年一季报点评：净利润承压，NBV大增75.5%

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（来源：丁香非银兴风向）

总览：整体表现符合预期。1）2026Q1归母净利润同比-32.3%至195亿元，主要受同期利润高基数（同期因利率上行，部分VFA亏损保单CSM转正，保险服务业绩大幅改善）及一季度投资波动影响，2026Q1总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益）同比-33.7%，所得税正向贡献6.08亿元（同期为-33.14亿元），税前利润同比-40.3%，符合预期。2）2026Q1保险服务业绩同比-5.7%，主要因保险服务费用同比+7.7%，可能与银保费用竞争加剧有关。3）归母净资产相比年初+0.5%，符合预期。4）NBV同比+75.5%，超预期，预计主要由银保带动的新单保费增长及NBVM因十年交业务占比明显提升同比改善带动。

代理人量升质提，业务结构持续优化。1）总保费同比+1.1%。新单同比+19.5%，续期保费同比-6.8%，预计新单保费增长主要受银保渠道新单增长带动，续期保费负增主要受部分业务续期止收影响。2）2026Q1代理人规模59.4万人，较年初+1.2%，队伍规模企稳回升，队伍质态持续改善，以专业化、职业化转型导向的优增优育取得实效，优增人力、绩优人力同比提升明显。3）业务结构持续优化，首年期交同比+41.4%，十年期以上首年期交占首年期交比例同比+4.4pct。4）退保率为0.24%，同比-0.05pct。5）业务结构进一步改善，转型效果显著。公司浮动收益型业务在首年期交保费中的占比超90%，新业务刚性负债成本进一步压降。

TII承压。1）总投资资产较年初+1.7%至7.55万亿元。2）2026Q1实现总投资收益355.36亿元，同比-33.9%，年化TII同比-0.54pct至2.21%。3)估算其他权益工具投资（主要为高股息股票，永续债等）涨幅约为-0.71%，同比-2.08pct；其他债务工具市值涨幅约-0.35%，同比+1.42pct。

观点：推荐配置。短期看，得益于积极的产品运作策略以及渠道较好的分红险销售技能，公司整体分红险转型预期较为顺利，2026年NBV有望延续增长态势；长期看，作为寿险龙头负债久期管控相对较好，资负匹配压力可能相对较小。此外银保等多元渠道在“报行合一”制度下费用优势明显，未来竞争中处于有利地位，价值增长空间仍大。作为纯寿险标的在权益走牛情况下业绩弹性较优，特别是中国人寿H的PEV近期持续回调，仅0.45倍，性价比明显提升，推荐配置。

风险提示：长端利率大幅下行，权益市场大幅回撤，新单销售显著不及预期

联系人：唐亮亮（18205587358）/郎霖（18670397196）

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《中国人寿2026年一季报点评：净利润承压，NBV大增75.5%》

对外发布时间：2026年5月7日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

唐亮亮 S0190523080002

研究助理：郎霖

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