产业深度：供需共振下的量贩零食行业，空间、格局与未来方向

量贩零食赛道深度拆解：双寡头如何“便宜”出一片天？

零食店越开越多，这门生意到底怎么赚钱？

你有没有发现，小区门口、商业街转角，那种满墙零食、几块钱就能买一大袋的“量贩零食店”越来越多了？

零食很忙、赵一鸣、好想来、老婆大人……花花绿绿的招牌，堆成小山的薯片、饼干、饮料，结账时总比超市便宜一截。

这背后不是简单的“打价格战”，而是一场从供应链到消费心理的全面重构。

今天我们就结合国泰海通证券的一份深度报告，把这条赛道掰开揉碎讲清楚。

01 量贩零食凭什么这么便宜？供需两端“双向奔赴”

先看一个现象：量贩零食店的价格，大约是线下商超的65%，线上电商的84%。同样一盒百醇饼干，超市卖8.5元，量贩店只要5.9元。

怎么做到的？

供给端：工厂产能过剩 + 经销商被“跳开”

这几年食品制造业的产能利用率一直不高，2025年只有69.3%，低于全国工业平均水平。工厂有产能，就愿意给大单低价供货。

以前零食流通是这样的：工厂 → 品牌商 → 一批商 → 二批商 → 零售商 → 消费者。每一层都要加价，最后到消费者手里翻了一倍多。

量贩零食店直接绕开中间商，跟工厂或品牌方直采。原来加价倍率约2.0倍，现在降到1.5倍左右。省下来的钱，一部分让利给消费者，一部分留给门店和加盟商。

另外，2022-2023年商铺租金下行，尤其三线城市租金比一线城市低75%以上。这给了量贩零食店在低线市场快速扩张的机会。这两年门店数从1.3万家猛增到2.5万家。

需求端：零食消费“即时又情绪”

零食这东西，跟米面粮油不一样。很多购买是临时的、无目的性的——路过看到，想吃了，马上就买。

线上购物再方便也要等，线下门店直接拿走，这种“即时满足”的情绪价值，线上替代不了。

而且现在的消费者越来越愿意为“小确幸”买单。根据调研，超过40%的人买零食是因为“心情不好，吃零食解压”。零食已经从单纯的充饥变成了情绪载体。

量贩零食店SKU多、上新快、还能搞点IP联名，正好踩中了这个需求。

02 行业现状：双寡头坐镇，格局基本定了

这个赛道跑到现在，已经形成了明确的“双寡头”格局。

• 鸣鸣很忙

  ：2023年底零食很忙和赵一鸣合并而来。截至2025年末，门店21948家，行业第一。

• 万辰集团

  ：从食用菌转型杀入量贩零食，通过收购好想来、老婆大人等品牌快速扩张。2025年末门店18314家。

两家合计市占率超过75%。其余的是区域性品牌，比如成都的零食有鸣（5000+店）、长沙的零食优选（2000+店）等。

报告判断：未来大概率是“双寡头 + 区域品牌”的稳定格局，收并购仍是头部扩大优势的重要手段。

03 双寡头对比：一个重效率，一个重利润

别看两家规模差不多，打法其实不太一样。

规模与收入

2025年，鸣鸣很忙收入662亿元，同比增长68%；万辰集团量贩零食收入509亿元，增长60%。GMV方面，鸣鸣很忙936亿，万辰733亿。鸣鸣很忙略领先，但万辰追得很紧。

门店分布：“南鸣鸣，北万辰”

鸣鸣很忙扎根华中、辐射华北，三线及以下城市是基本盘，占比66%。

万辰集团深耕华东（江苏、安徽、浙江），同时往河南延伸，三线及以下占比58%。

有趣的是，两者都在往对方腹地渗透。鸣鸣很忙的二线城市门店占比从5%提升到15%，万辰也从2%提升到20%。

单店效率：鸣鸣很忙更“快”

2025年，鸣鸣很忙年化单店GMV 515万元，万辰458万元。客单价差不多，差在订单量——鸣鸣很忙的会员月均购买次数3.0次，会员复购率76%，都高于万辰。

单店模型测算：鸣鸣很忙成熟店月均GMV 42.9万元，万辰38.2万元。但万辰毛利率略高（21% vs 20%），靠的是更强的供应商议价能力。

盈利能力：万辰更“赚”

2025年，万辰集团毛利率12.2%，经调净利率5.0%；鸣鸣很忙毛利率9.8%，经调净利率4.1%。

差异来自价值链分配。鸣鸣很忙把更多毛利让给了消费者和加盟商，追求极致低价和规模。万辰通过并购整合放大采购规模，留了更多利润在自己手里。

报告指出一个关键点：量贩零食的可持续逻辑，在于平衡好供应商、品牌、加盟商、消费者四方的利益。过度补贴不可持续，过分压榨上游也不行。

供应链：各有所长

鸣鸣很忙存货周转天数仅12.7天，远低于万辰的17.8天，靠的是“厂商直采+集中仓配+深度数字化”。

万辰的优势是覆盖广、成本低，48个常温仓+9个冷链仓，平均配送半径128公里，仓储物流费用率仅0.9%，优于鸣鸣很忙的1.7%。

04 还有多大空间？中期7.4万—10.9万家

报告从两个角度做了测算。

需求端：看城镇人口、渗透率（参考蜜雪冰城会员数）、年复购频次（20次左右）、线下购物偏好、以及小吃竞争等因素。中性情况下，全国开店空间约8.5—9.6万家。

供给端：以湖南典型门店模型为基准（年收入350万，毛利率19%），结合各地人工、房租成本调整。中性情况下也是8.5—9.6万家。

综合悲观到乐观的区间：7.4万—10.9万家。

截至2025年末，全国量贩零食门店约4万出头，也就是说还有一倍以上的增长空间。但从长期看，国内终究会饱和，需要寻找新的方向。

05 未来三条路：零食+X、自有品牌、出海

① 零食+X：让顾客逛更久、买更多

光卖零食，客单价有限。头部品牌已经在尝试“零食+X”。

鸣鸣很忙推出了“赵一鸣省钱超市”，新增SKU超400种，涵盖日化、文具、潮玩、鸡蛋等。万辰集团也上线了“好想来全食优选”，加入现制烘焙、生鲜水果等。

但报告提醒：加品类要谨慎。比如生鲜，操作复杂、损耗高、对供应链要求完全不一样，很容易“翻车”。最好是先选那些供应链可复用、操作简单、高频小件的品类，比如短保烘焙、纸巾湿巾、棉签牙线等。

另一种“X”是社区硬折扣超市，但那是另一个维度的竞争，传统超市和电商平台也在做，量贩零食品牌没有明显优势。

② 自有品牌：把渠道流量变成品牌资产

当规模足够大，贴牌生产就成了自然选择。

量贩零食行业的集中度比超市和便利店高得多——双寡头市占率超75%，而超市TOP5才49%。这意味着，消费者已经形成了“在头部量贩店买零食=高性价比”的心智。

推自有品牌，既能增厚利润，也能增加用户粘性。而且量贩零食店本来就是直采模式，选品和组货是核心能力，做自有品牌比传统超市更有基因优势。

③ 出海：东南亚是首选，但不能照搬

国内空间总有天花板，海外是更长远的增量。

东南亚人口多、消费习惯相近，RCEP和CAFTA带来零关税优势，是出海首选。报告测算，印尼的潜在规模相当于中国的12.2%，菲律宾6.4%，马来西亚5.0%，泰国4.5%。

但问题也不少：

• 当地产能利用率高，整合空间小（马来西亚约75%，印尼接近85%）；

• 零售渠道集中度高，龙头垂直整合强（比如印尼三林、泰国正大），新玩家难切入；

• 海运成本不低，每TEU约2000美元；

• 特殊要求：印尼需要清真认证，对供应链是一大挑战。

所以不能简单复制国内模式。可能需要以零食品牌出口，或者做进口零售超市，或者调整门店模型——因地制宜，才有机会。

写在最后

量贩零食这条赛道，从“跑马圈地”进入了“精耕细作”的阶段。

谁能把供应链效率、品类拓展、自有品牌、甚至海外布局这几件事做好，谁就能在双寡头的格局下守住甚至扩大地盘。

而对于我们普通消费者来说，家门口那家干净、便宜、东西多的零食店，可能还会越来越多、越来越好逛。

便宜，也是一种硬实力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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