Enbridge重申2026年后5%的增长前景，同时推进400亿美元的积压工作

收益电话洞察：Enbridge Inc. (ENB)2026年第一季度

首席执行官格雷戈里·埃贝尔（Gregory Ebel）表示，第一季度是“今年的良好开局”，并补充道，“我们重申了26年的指导方针和中期展望，并继续按照4.5至5倍的债务与EBITDA目标运营。”

首席执行官埃贝尔强调了与产量/利用率和增量产能相关的运营和项目执行项目，包括“创纪录的第一季度主线产量”、“英格尔赛德储罐储存的第七次扩建”以及“每天120，000桶Gray Oak扩建”。

首席执行官埃贝尔强调了液体、天然气、公用事业和可再生能源领域的制裁和商业活动的步伐：“我们宣布了弗拉纳根南管道和南通道延伸管道的开放季节”，“批准了一系列令人兴奋的天然气输送项目”，并“批准了德克萨斯州陆上风电项目Cone，我们预计将投资7亿美元，并让该项目在2027年底前投入使用。”

首席财务官帕特里克·默里（Patrick Murray）制定了季度业绩驱动因素并重申了目标：“与2025年第一季度相比，调整后EBITDA保持一致，每股DCF增长0.03美元，每股盈利下降约5%”，“我很高兴重申我们去年12月展示的2026年指引。”

首席财务官默里保持2026年指引不变，并重申中期增长框架：“我们有望实现每股EBITDA和DCF指导范围的中点，并重申我们2026年后的增长前景，即EBITDA、每股DCF和每股收益的平均年增长率为5%。”

管理层重申了季节性预期，这些预期影响了季度跟踪与年度指引：“提醒您，第一季度和第四季度反映了我们最强劲的季度，这是由于冬季公用事业需求增加以及液体管道和天然气输送系统的量增加。”

由于提供的估计元数据与成绩单的季度标签要求不匹配，因此没有包含可用的分析师与估计比较。

首席财务官默里将每股收益同比下降归因于具体项目：“投入服务的资产折旧率上升以及26年缺乏投资税收抵免导致的所得税上升推动了每股收益的下降。”

首席财务官Murray描述了部门级EBITDA驱动因素，但没有提供合并总额，包括“缺乏诉讼和解”带来的Liquids不利因素、“我们美国天然气传输资产的有利合同和强劲的存储结果”带来的天然气传输不利因素，以及“缺乏与Fox Squirrel太阳能项目相关的投资税收抵免”带来的可再生能源压力。

首席财务官Murray指出，FX是跨部门盈利的逆风：“加元兑美元平均汇率同比下降0.07美元，影响了所有4个业务部门，导致2026年EBITDA下降。”

亚伦·麦克尼尔（Aaron MacNeil），TD Cowen：当被问及英格尔赛德出口需求的增加以及出口与上游去产能的顺序时;执行副总裁科林·格鲁丁（Colin Gruending）回答说，“简短的答案是肯定的”，并补充说，询问“在4月、5月和6月表现强劲”，而首席执行官格雷戈里·埃贝尔（Gregory Ebel）补充道，“出口现在只是因为冲突而增加了600万桶。”

亚伦·麦克尼尔（Aaron MacNeil），TD Cowen：被问及额外“安全港可再生能源”捐款的时间;高级副总裁艾伦·卡普斯（Allen Capps）表示，项目可能是“28年、29年的时间框架”，并描述了近期节奏：“在未来2到3个季度，你可能会看到更多项目。”

罗伯特·霍普，丰业银行：被问及MLO 2/MLO 3竞争定位和5号线更新; Gruending表示MLO 2“许可证轻、可执行”，并在5号线表示威斯康星州搬迁成本“目前接近9亿美元”，“我们预计将分别在26年代末和30年代初完成这些任务。”

斯皮罗·杜尼斯（Spiro Dounis），花旗：被问及第一季度超出了内部预期以及捕捉波动性的能力有多少;首席财务官默里表示，超额表现只是“本季度的几分钱”，并补充道，“我们仍然对我们给你的范围感到非常满意。”

斯皮罗·杜尼斯（Spiro Dounis），花旗：被问及更多的二叠纪天然气出口;首席执行官埃贝尔表示，“当他们打开阀门的那一刻，我们似乎就填满了整个行业的每条管道”，执行副总裁马修·阿克曼（Matthew Akman）指出了存储杠杆：“我们那里有近50 BCF的扩张正在进行中。”

莫里斯·蔡（Maurice Choy），加拿大皇家银行：当被问及为什么这是“最佳增长”时期以及回报/风险是什么时;首席执行官埃贝尔列举了在存储/液化天然气/可再生能源等领域“我们的青少年中期回报率很低”，并扩展了视野：“我们正在谈论到2030年非常轻松。”

杰里米·托内（Jeremy Tonet），摩根大通：被问及储存机会和液化天然气邻近性;阿克曼表示，储存与生产/需求之比“已削减一半”，并描述“墨西哥湾沿岸正在建设近50 BCF”，而首席执行官埃贝尔在谈到液化天然气时表示，“我们喜欢我们的模式……风险更低，更多基于收费。”

罗伯特·卡特利尔（Robert Catellier），CIBC：被问及“有利合同”和俄亥俄州利率案例策略;首席执行官埃贝尔指出存储和管道方面的合同期限更长，而执行副总裁米歇尔·哈拉登斯（Michele Harradence）表示，俄亥俄州的文件反映了“重大变化”，包括“适用于1923年的利率与现在的利率”，利率“将于2027年第一季度生效”。

Benjamin Pham，BMO：当被问及Enbridge何时将更新2026年后的指导方针，并将未经批准的500亿美元与近期的100亿至200亿美元之间的联系联系起来;首席执行官埃贝尔表示，“我预计无论是在秋季还是早春，我们最终都会迎来另一个投资者日”，首席财务官默里表示，100亿至200亿美元是Enbridge“在这段时间内计划向DID提供的资金”。

国家银行帕特里克·肯尼：被问及对原油出口和杠杆的潜在政治干预;首席执行官埃贝尔表示，“能源部长至少两次表示这不是他们正在考虑的事情”，首席财务官默里表示，“我们仍然对4.5%至5%的范围感到满意”，预计将处于“未来几年的上半部分”。

Manav Gupta，瑞银：当被问及Meta的合作伙伴关系和加拿大的政策变化时，Capps说，"我们确实希望看到更多的Meta"，首席执行官Ebel说，Sunrise收到了"联邦政府的一个非常快的转变"，并补充说，"首先要做的是生产P，许可P，然后你得到管道。"

分析师：略有负面至中性，出口/政治和杠杆率以风险驱动为框架（例如，肯尼提出“政治干预的风险越高”），并反复探讨竞争威胁和监管结果。

管理层：在准备好的言论中稍微积极，对问答很有信心，经常使用重申语言（例如，首席财务官默里：“我很高兴重申2026年的指导”），同时承认限制和时间表（例如，Gruending：“我们目前还没有对隧道进行更新的CapEx估计”）。

与上季度相比，第一季度管理层的语气更加倾向于地缘政治和出口驱动机会（例如，首席执行官埃贝尔提到了“与伊朗的冲突”），而第四季度包括更多围绕“创纪录的财务业绩”和正式的2026年指导范围的年终记分卡框架。

两次电话会议的指导立场均没有变化，第一季度重申了“重申”语言，而第四季度明确重申了2026年每股EBITDA和DCF的范围。

第一季度的战略重点集中在出口/物流拉动（Ingleside/Gray Oak）和天然气储存扩张经济性上，而第四季度则更倾向于“100亿至200亿美元”的短期DID跑道和更广泛的机会设定框架。

分析师的重点从第四季度的委内瑞拉/加拿大出口辩论转向第一季度的出口安全动态和美国潜在的政策应对措施，同时对5号线和费率案件的持续审查。

管理层标记了影响分部盈利可比性和近期业绩的项目，包括“缺乏诉讼和解”、“缺乏投资税收抵免”以及“加元兑美元汇率平均下降0.07美元”的外汇阻力。

许可和法律时间表仍然是一个主题，格鲁丁描述了密歇根隧道有争议的许可和不确定性：“我们继续等待州和联邦许可和条件。”

分析师围绕原油出口提出了地缘政治和政策风险;管理层的缓解姿态以合同结构和政府参与为中心，格鲁丁表示，“我们与政府保持定期联系”，埃贝尔强调了政府的既定立场。

管理层表示，2026年第一季度是一个稳定的开端，并重申了指导方针，重点介绍了创纪录的主线量、Ingleside和Gray Oak产能的增加以及液体、天然气输送/储存、公用事业和可再生能源项目积压的扩大。在问答中，高管们描述了与伊朗冲突相关的出口调查不断增加、不断增长的多年天然气储存建设计划，以及债务与EBITDA 4.5倍至5倍目标下持续的资本纪律，同时承认外汇阻力、允许时间表（特别是5号线）以及与原油出口和加拿大项目批准相关的政策问题。

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