【券商聚焦】中金国际上调富途控股(FUTU)目标价至250美元 警惕市场波动风险

金吾财讯 | 中金国际发研报指出，富途控股(FUTU)预计1Q26业绩环比略降，但客户净入金保持强劲。预计1Q26盈利环比减少10%，同比增长41%，总收入环比减少8%，同比增长27%至59.4亿港币，Non-GAAP净利润环比减少10%，同比增长41%至31.3亿港币。研报强调，尽管净新增用户环比略降，但净入金强劲，客户资产规模稳定，预计1Q末客户资产环比基本稳定至1.245万亿港币。

该行表示，尽管1Q港美股日均成交额环比改善，但指数层面较为波动，预计公司净新增入金用户数环比减少8%至21.6万人，维持相对高位。客户资产方面，预计客户抄底情绪带动下净入金或接近历史最高单季度，抵消市场波动下客户持仓市值下降影响。预计1Q末客户资产环比基本稳定，其中预计期末两融余额环比减少6%至635亿港币。

该行续指，预计收入端环比小幅下滑、利润率微降。具体来看，预计市场交投活跃下，客户交易换手率环比稳定、客户日均资产微增，推动交易额环比增长2%创新高，其中港股交易占比小幅提升。预计综合佣金率基本稳定，交易佣金收入环比增长2%至28.2亿港币。预计客户闲置资金占比下降、融出资金余额环比上升，但机构客户做空需求减弱下借券利息收入环比回落，使得利息收入环比减少17%至25.1亿港币。其他收入或小幅微降，预计总收入环比减少8%。

该行进一步指出，预计总营业费用环比减少3%，其中单客获客成本上升但低于2,500港币、销售费用环比增长2%，研发及G&A费用环比减少5%。此外，预计未实现汇兑收益负面影响环比收窄。预计Non-GAAP净利润率环比下降至52.6%、净利润环比减少10%。

考虑到公司在香港虚拟资产交易平台VATP已全面持牌展业、控股香港数字银行象象银行，预计今年或再进入新市场，在短期市场beta外，关注公司自身产品服务及海外持续拓展带来的增量。维持26/27年130/140亿港币盈利预测基本不变。公司当前交易于14/13x 26/27e P/E；上调目标价至250美元，维持跑赢行业评级，对应21/20x 26/27e P/E及49%的上行空间。尽管如此，市场低迷、监管收紧、行业竞争超预期以及国际化拓展不及预期等因素可能对股价带来波动，维持“中性”评级。