【券商聚焦】光大证券维持美图公司(01357)“买入”评级 指AI算力消耗快速攀升

金吾财讯 | 光大证券发布研报指，美图公司(01357)发布26Q1业务更新，付费订阅用户数同比增长30.2%至超1790万，再创历史新高；以付费订阅为主的影像与设计产品收入达8.52亿元人民币，同比增长34.3%。公司首度披露AI生产力应用年度经常性收入（ARR）指标，截至2026年3月，AI生产力应用ARR约为5.8亿元人民币，同比增长56.2%。

分场景看，26Q1生产力应用付费用户数达234万，同比增长52.9%，收入占影像与设计产品收入约18%，同比增长45.4%；生活场景应用付费用户数为1556万，同比增长27.4%，收入占比82%，同比增长35.5%。AI算力消耗快速攀升，2026年3月影像与设计产品的AI算力点消耗金额较2025年12月增长59%，其中开拍增长360%、RoboNeo增长316%为主要引擎，美图设计室增长107%、Vmake增长78%。

光大证券认为，AI算力消耗攀升反映AI Agent能力嵌入后用户使用程度加深，收入结构正从订阅制向“订阅+按量付费”双轨模式演进，后者在用量高速增长阶段有望带来更强收入弹性。生产力应用持续创新。RoboNeo推出Agent Teams，通过多AI Agent角色化分工，覆盖AI短剧、自媒体、电商等场景；4月先后接入Seedance2.0与HappyHorse。开拍上线“AI短剧”功能及“视频日记”模板，带动下载量增长。美图设计室推出专家模式Agent、一句话复刻电商带货视频、夜间批量托管模式，并以Skills形式接入OpenClaw生态。

光大证券指出，美图公司基本面稳健，AI赋能提升产品力，生产力及全球化进展加速。考虑AI算力消耗攀升及费用控制良好，小幅上修26-28年经调整归母净利润预测至13.5/16.8/20.0亿元人民币（较上次预测+6%/+10%/+15%）。维持“买入”评级。

风险提示：AI功能效果不及预期、订阅用户增长不及预期、行业竞争加剧。