成绩单：Cenovus Energy Q1 2026盈利电话会议

太好了谢谢帕特里克，大家早上好。像往常一样，我将从我们的首要任务开始，那就是安全。在我们的托莱多炼油厂，我们最近庆祝连续12个月和超过330万工时没有可记录的伤害。这一里程碑是在工厂东侧发生重大转变期间实现的。由于活动量增加和非常规工作，工作会带来额外风险。该业务提供了一致的执行，使该资产安全地重新上线，并提前11天。这一表现反映了托莱多团队的承诺和奉献精神，并得到了我们安全体系的支持，安全体系的重点是领导力、参与度、停工文化和认可强烈的安全行为。祝贺托莱多炼油厂。他们继续强化塞诺维斯的核心信仰。强大的运营绩效始于每天安全地完成工作。因此，现在来看我们的业绩，我们本季度的优先事项保持不变。我们一直专注于执行我们的业务计划、提供卓越的运营业绩并推进我们的增长项目。对执行的关注转化为强劲的第一季度业绩，上游产量每天超过972，000桶油当量，这得益于收购MEG后第一个完整季度创纪录的油砂量。虽然本季度末的地缘政治事件导致价格波动加剧和不确定性加剧，但我们的业务运营方式保持不变。我们的结果反映了我们商业模式的实力。我们是北美和全球市场原油、天然气和成品油的可靠供应商。从克里斯蒂娜湖的油砂开始，第一季度平均产量为每天359，000桶，这得益于Narrows Lake强劲的油井表现。Narrows Lake目前前四个钻台每天产量超过65，000桶，蒸汽井比低于2，单口井表现异常强劲，超出了我们的内部预期。我们在Narrows Lake最好的油井目前每天产量超过5，000桶。如此复杂和规模的项目在短短九个多月的时间内达到每天65，000桶，证明了资产的质量以及我们技术项目和运营人员的能力。随着我们引入更多的钻台，Narrows Lake的产量将继续增加，预计今年夏天晚些时候将达到每天80，000桶。现在，克里斯蒂娜湖北的整合工作也进展顺利。我们在本季度完成了划定和地震计划，并提前启动了重建计划。42口重建井中的第一口于3月份进行了钻孔，并于4月份开始生产。初步生产结果超出了我们的内部预测，随着我们执行重建计划，我们将在2026年剩余时间看到克里斯蒂娜湖北部的产量增加。与此同时，第一批新蒸汽发生器的安装提前进行。预计将在今年年底前启动，并随着重建井计划的加速，我们将超过我们在2026年为自己设定的1.5亿美元协同目标。我们也不至于落后，福斯特溪再次创下了每日223，000桶的季度产量纪录，3月份的峰值产量超过了每日230，000桶。这些产量是由提前交付的优化项目以及我们新钻台的强劲运营业绩推动的。我们计划在2026年再启动四个钻台。福斯特溪G期的扭亏为盈于四月份开始，迄今为止进展顺利，但对生产的影响有限。我们继续优化油砂投资组合的扭亏活动，这将使Sunrise实现更高效、更低的扭亏活动。生产 第一季度每天略高于59，000桶。本季度，我们在日出东侧开发区成功启动了四个新钻台中的第一个。这些垫是有史以来最大的synovuses钻探，目标是高质量的丰富的支付高达50米厚。现在，第一个垫的早期迹象已经达到并超出了预期，我们看到最近的日产率高达每天68，000桶，并且随着该地区将推出另外三个垫，我们预计日出的产量将继续增长一直到2028年。在重建井计划持续表现出色的支持下，劳埃德热气流再次强劲季度，平均每天产量为102，000桶。最近的重建井超出了我们的预期，一些较长的井几乎是最初预测的两倍。值得注意的。现在，这一业绩不包括我们于12月出售的Vaughan的任何贡献，以及来自Marush Lake的有限初始销量，该公司在2025年停电后继续增加。我们亚太地区资产本季度产量超过每天57，000桶油当量，该地区的产量继续令人印象深刻，为大西洋的塞诺维斯提供了稳定且强劲的自由现金流。本季度的日产量超过18，000桶，Terra Nova和Whiterose基地油田表现强劲。值得注意的是，我们继续受益于该地区的高净回报和布伦特加定价。在West Whiterose，我们现已完成所有施工和调试要素，并开始从海上平台钻探，这标志着该项目的另一个重要里程碑。我对这个团队能够在极其具有挑战性的冬季和具有挑战性的天气条件（实际上一直延伸到早春）中所提供的一切感到无比自豪。随着钻探作业的进行，我们现在预计该项目将在第三季度晚些时候从下游第一季度获得第一批石油，业绩将再次非常强劲。加拿大炼油业务本季度的日吞吐量为115，000桶，利用率约为107%。在本季度，我们达成了出售加拿大商业燃料业务的协议，其中包括卡锁和旅行中心地点，预计现金收益为2.75亿美元。目前，这笔交易预计将于2026年下半年完成，等待竞争局的批准和其他惯例完成条件。在美国炼油业务中，原油吞吐量平均为每天343，000桶，利用率约为94%。我们的PADD 2炼油厂继续提供强大的运营可用性，使我们能够在机会出现时优化利润率。本季度调整后的市场占有率为114%，反映出市场环境继续有利于我们的配置，包括我们加工重质原油的能力以及较低的汽油与蒸馏物产率比。因此，现在我将把它交给CAM来查看我们的一些财务业绩。

Cenovus Energy（TCX：UTE）发布了第一季度财务业绩，并于周三召开了财报电话会议。阅读下面的完整记录。

此内容由Beninga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

在https://edge.media-server.com/mmc/p/jwojmgbk/

Cenovus能源公司公布了强劲的第一季度业绩，上游产量超过972,000桶油当量/天，这得益于MEG收购后创纪录的油砂产量。

该公司在托莱多炼油厂庆祝了安全里程碑，实现了12个月没有发生可记录的伤害事件，并提前完成了重大转变。

未来的指导仍然强劲，计划将Narrows Lake的产量提高到80，000桶/日，并继续在Christina Lake North进行整合工作，预计2026年将超过1.5亿美元的协同目标。

财务方面，该公司的营业利润率为44亿美元，调整后资金流为34亿美元，年度基本股息已获批准增加10%。

管理层强调了能源安全和有竞争力的国家政策的重要性，倡导在全球能源市场波动中增长加拿大油砂。

操作者

大家早上好感谢您的支持，欢迎参加Cenovus Energy Incorporation的2026年第一季度业绩电话会议。此时，所有参与者都处于仅听模式。在演讲者的演讲之后，将有一个问答环节。要在会议期间提出问题，您需要按按键电话上的星号1-1。提醒一下，这通电话会被录音我现在将会议交给投资者关系和内部审计副总裁Patrick Reed先生。请继续，里德先生。

Patrick Reed（投资者关系和内部审计副总裁）

谢谢接线员。大家早上好，欢迎参加Cenovus Energy Incorporation 2026年第一季度业绩电话会议。在今天早上的电话会议上，我们的首席执行官John McKenzie和首席财务官Cam Sandar将向您介绍我们的业绩。然后，我们将为John Cam和Cenovus管理团队的其他成员开通热线，回答您的问题。在开始之前，我将向您推荐位于今天新闻稿末尾的咨询意见。这些描述了今天提到的前瞻性信息、非GAAP指标以及石油和天然气术语。他们还概述了与此讨论相关的风险因素和假设。更多信息请参阅Cenovus Energy Incorporation年度ADA以及我们最新的AIF和Form 40 F。提醒您，除非另有说明，否则我们今天在电话会议上提到的所有数字都将以加元计算。对于电话的问答部分，请只回答一个问题，最多跟进一次。欢迎您重新加入队列，询问您可能遇到的任何其他后续问题。我们还要求您推迟任何详细的建模问题。您可以在电话会议结束后直接与我们的投资者关系团队跟进这些情况。我现在将把电话转给约翰。约翰，请继续。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

卡姆·桑达（首席财务官）

太好了谢谢卡姆。现在，当我们结束第一季度的账目时，值得重申的是，波动性和地缘政治的不确定性对我们的行业来说并不新鲜。几十年来我们已经看到了许多周期。这就是为什么我们构建了资本结构、财务框架和运营模式，以适应广泛的市场条件。虽然较高的基准价格强调了我们业务的运营杠杆和现金流产生能力，但它们不会改变我们的战略。我们的重点仍然是执行我们在12月制定的业务计划。我们公司本季度做出了相应的回应，在上游和下游提供了持续强劲的运营绩效。我们提高了生产率，以高可用性和高利用率运营炼油厂，完成了西白玫瑰项目，并加速了克里斯蒂娜湖北部的整合，我们独特的高质量长期储备资产，再加上我们严格的资本配置框架和敬业且高素质的人才，我们的业务表现继续挤压我们的竞争优势。现在，在我们开始提问之前，我想谈谈作为加拿大人，如果我们选择抓住这个机会，我们所拥有的机会。过去几周发生的事件清楚地向世界表明，能源安全就是国家安全，能源安全就是经济安全。现实是，世界需要各种来源的负担得起、充足、可靠的能源，无论我们如何标记它们。未来几十年，世界将需要碳氢化合物来构成能源供应结构的物质组成部分。没有第一世界国家无法获得负担得起、丰富、可靠的能源的例子。它对于高质量的生活水平至关重要且不可替代。在加拿大，我们拥有一些世界上质量最高、寿命最长的资源，包括加拿大油砂。这些资源不仅为加拿大提供了我们在现代生活中每天使用和视为理所当然的负担得起、可靠、丰富的能源。但他们也资助我们的社会福利网络。学校、医院、道路、养老金，通过缴纳税款和特许权使用费以及创造高薪就业机会。然而，关于油砂进一步开发的全国对话一直狭隘地关注气候议程和气候政策，忽视了负责任的油砂开发给这个国家带来的众多好处。在全球十大石油生产国中，加拿大被公认为在广泛指标方面最负责任的生产国。然而，这种短视对话的结果是，我们制定了一套国家政策和法规，使加拿大的资源开发和投资与世界其他地区缺乏竞争力。自2013年以来，只有一个绿地油砂项目获得批准和建设。资本离开加拿大寻找更具竞争力的司法管辖区。加拿大已将高薪工作岗位、税收和特许权使用费割让给俄罗斯、伊朗、伊拉克和美国等国家。我们缺乏竞争力的国家气候政策和法规并没有使全球石油需求减少一桶。这只是意味着世界所需的石油及其相关利益不是来自或来自加拿大。忽视地减少下个世纪气候变化的影响对国家没有任何帮助。如果我们在未来15年内严重削弱我们的社会福利网络。然而，我们有机会纠正航向。如果我们认识到我们正处于全球投资竞争中并选择竞争，我们就有机会成为我们总理所倡导的能源超级大国。但能源行业持续增加增量成本和旷日持久的昂贵监管程序会导致投资离开加拿大。例如，工业碳税是加拿大独有的。没有其他主要石油产品世界上唯一一个国家都有一个。结果是，这项税收并没有促进加拿大工业的脱碳，而是鼓励工业在加拿大以外的地方投资。这是我们的时代。我们应该成为能源超级大国。我们需要做出正确的决定，释放投资和增长，造福于我们的经济和所有加拿大人。至此，我将向您提问。

谢谢约翰，大家早上好。第一季度，我们产生了约44亿美元的营业利润率和34亿美元的调整后资金流。由于油砂产量增加以及2月底和3月份基准油价上涨，上游的营业利润率超过37亿美元，超过了上一季度。我们的第一季度业绩包括超过15亿美元的税收和特许权使用费，这些费用与大宗商品价格一起上涨。第一季度油砂非燃料运营成本为每桶8.92美元，比上一季度高出约0.50美元，原因是计划中的维护修井活动以及温室气体合规成本上升。下游营业利润率为7.34亿美元，其中包括5.04亿美元的库存持有收益，本季度业绩受益于有竞争力和可靠的运营以及美国炼油产品定价的改善。运营成本为每桶11.74美元，即每桶20美分，比上一季度低，反映了计划维护的减少，部分被吞吐量适度下降以及能源和电力成本上升所抵消。正如约翰提到的那样，调整后的市场占有率为114%，经济状况继续有利于我们炼油厂的配置。原油价差扩大、柴油和喷气燃料利润率强劲以及二级产品与汽油的相对强劲都是我们业绩的顺风顺水。展望未来，捕获率预计将在春季和夏季正常化。然而，我们看到当前环境下产品价格的波动性明显更高，未来几个月这些价格的相对结算方式可能会影响我们的捕获率。第一季度的资本投资约为12亿美元，支持整个业务的持续活动，以及对Christina Lake、North日出、Foster Creek和West Whiterose的增长优化项目的投资。我们2026年的资本指引保持不变，为5至53亿美元。就本季度末的净债务而言，我们的余额约为81亿美元，比上一季度略有下降，调整后的资金流增加部分被11亿美元的增加所抵消。非现金营运资本这种流动资本的增加是大宗商品价格上涨至我们在本季度后半段看到的当前大宗商品价格上涨的时期的典型情况。按照当前的大宗商品价格，我们预计未来几个季度去杠杆化的步伐将显着加快。第一季度的股东回报为10亿美元，包括普通股购买3.56亿美元、股息3.79亿美元以及赎回第1系列和第2系列优先股的3亿美元。这些是最初9亿股中的最后一系列已发行优先股，我们在过去两年中赎回了这些优先股，从而降低了成本并简化了未来的资本结构。与我们提高股东回报的承诺一致，我们的董事会已批准将年度基本股息增加10%至每股0.88美元。这一增长反映了我们业务的增长和运营的实力，这既为股息提供了资金，也为我们在WTI油价45美元时的持续资本需求提供了资金。我现在将把电话转回约翰，请他发表一些闭幕词。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

操作者

谢谢如果您此时有疑问，请按按键电话上的星号一一。我们要求您将自己限制在一个问题和一个后续行动上。请稍后提问。我们的第一个问题来自CIBC World Markets的Dennis Fung。

Dennis Fung（CIBC World Markets股票分析师）

您可以继续。嗨，早上好。感谢您回答我的问题，并祝贺您取得了出色的季度以及更高的协同效应。谢谢丹尼斯。你好吗？哦，还不错。今天早上市场上什么也没发生。我的第一个问题与您在准备好的讲话中提到的许多地质工程有关，特别是有关克里斯蒂娜湖北部或MEG遗留资产。我只是很好奇，当你开始看到重建井的一些成果时，这可能会如何改变你思考整个资产开发的方式，甚至可能是考虑设施扩建项目或扩建项目的优化的方式？

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是的，你知道，正如我提到的，丹尼斯，我会让安德鲁填补一些我会错过的空白。但我们确实抓住了今年冬天的机会，根据我们所做的地质工程，开始为克里斯蒂娜湖北部资产开发我们自己的模型。因此，我们钻探了大约40口描绘驱动井，在整个资产中进行了3D地震和4D地震。我认为，这确实证实了我们以前所知道的，这是一种，你知道，一级可扩展资源，你知道，它的储备寿命是以几十年来衡量的，而不是以几年来衡量的。因此，当我们继续考虑开发时，我们的第一步是寻找一些重建井，因为这些石油真正回到工厂并且不会消耗任何蒸汽。因此，它确实降低了SEN，并使我们能够优化目前的设施。因此，当我们完成该计划时，今年剩余时间您将从我们身上看到的是今天的石油。目前的产量约为每天110，000桶，并且将在今年剩余时间内增长。随着我们开发越来越多的开发井，您会看到月度改善。我提到的另一件事是，我们在基本情况中添加了额外的蒸汽容量，即五分之一和六分之一otsg。第五场提前了。这将增加额外的蒸汽容量。我们将在今年年底之前实施，你会看到，你知道，结果将在2027年公布。但你知道，长话短说，就大型金融危机的情况而言，我们远远领先于基本案例中的情况。就您的观点而言，这确实让我们思考除了今天已进入公共领域的150之外，还有什么进一步扩展。安德鲁，我不知道你还有什么想补充的。

安德鲁

是的，也许只是添加几件事，丹尼斯，早上好，丹尼斯。是的，显然只需在重建计划中添加一些事实即可。我们的目标是今年钻探40口井。五个已钻探，三个已投产。我认为，正如约翰在开场白中提到的那样，前三口井的表现超出了预期。我认为，随着我们根据第一季度执行的划定计划进行更广泛、更远的视野，我们已经确定了大约250个ReDev机会。因此，未来几年我们在那里拥有丰富的投资组合。然后在设施优化上，只需添加更多细节即可。实际上，我们有三波设施项目目前都在进行中。第一个确实是今年晚些时候推出的第五个OTSG。第二个是扩建水和油处理设施。我们称之为设施扩建项目。但我们实际上正在寻找连接这两个设施的机会，以便将CLN连接到CL设施。这确实是下一波协同效应的根源。是的，坦率地说，2027年第一季度的投资者日可能是一个很好的机会，可以为您提供最新信息。我有信心地说，我们将实现今年1.5亿美元的协同目标。事实上，我们会超过这个数字。我同样非常有信心，我们将在2028年实现并超过每年4亿美元的协同目标。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是的，你知道丹尼斯，这对我们来说是一次伟大的收购，你知道，我们能够获得如此巨大的一级资源，它就在我们所做的事情旁边，也是我们所做的事情的掌舵者，并将为投资者提供数十年的回报。这是一次非常棒的收购，我们对这次收购所获得的成果感到非常满意。

Dennis Fung（CIBC World Markets股票分析师）

就未来的机会而言，绝对非常感谢你们俩的这种颜色。第二个问题，我留在上游，我想再次关注日出。从您准备好的评论来看，该资产的产量听起来已经接近每天70左右或70，000多桶的水平，而您甚至没有所有这些类型的新的钻台或在线的钻台。您能谈谈Sunrise资产的下一阶段瓶颈情况发生在哪里吗？它是否更多地是设施驱动的？我们如何看待超越您在2028年强调的机会。在未来的基础上，这涉及什么或看起来是什么？

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是的，你知道，丹尼斯，有一件事，你知道，我们并没有坐在我们的手在日出，你还没有看到生产增长，直到这个季度，但我们总是抓住机会，以消除瓶颈的工厂，为我们准备与此。因此，我们在蒸汽系统上做了很多工作，在冷却系统上做了很多工作，在该工厂的水处理和冷却方面做了很多工作。你知道，有一件事对你来说可能有些看不见，在最后一个季度，我们趁机将两列火车中的一列下来进行一些架空蒸汽工作，我们以每天50、51至55，000桶的速度运行一列火车。因此，随着我们的发展，该工厂内有大量产能可以继续提高产量。我认为你注意到的是相当正确的，即使是第一个V盘的前几口井即将投产，我们每天也有68，000桶。因此，我们认为在我们遇到工厂内部的下一个限制之前，还有很多机会。而且，你知道，我们未来要认真考虑的是，如何在日出时每天的产量超过75，000桶，因为这是一种巨大的资源，并且在拆除这些设施方面已经做了很多好的工作，为更高做好准备。谢谢你约翰我感谢来电者。我会把它转回来。太好了谢谢，丹尼斯。

操作者

谢谢下一个问题来自TD Cowan的Meno Hulseoff。请继续。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析师）

谢谢.大家早上好。如果可以的话，我先问一个关于市场占有的问题。你提到，我相信你提到了在未来几个月和几个季度内，你在第一季度实现的114%的潜在正常化。我知道这里有很多移动部件，但你认为市场捕获正常化到什么程度？更具体地说，与您在2025年底谈论的情况相比，我们是否可以预计该指标未来会有更高的下限？

埃里克

嗯，我想我们继续把你推向70%，门诺，但我会让埃里克说这个更详细一点。是的，谢谢，约翰。嗨，曼诺。是的，这是一个很好的问题。我想说这是一个非常好的季度，并且对团队所取得的成就感到非常自豪。我想说，它当然是建立在强大的运营和强大的商业优化之上的。我们希望这种情况继续下去。继续表现绝对没有变化。我认为，当我观察第一季度的市场环境时，我认为有很多事情是非常受欢迎或支持的。我认为我们的配置。因此，您可以看看巨大的差异扩大，这肯定会影响我们的投资组合，以及我们如何加工重质原油。我认为柴油机和喷气式飞机的实力再次增强了我们的配置，并为我们提供了一个获得更高市场份额的机会。我还想指出次要产品相对于汽油的相对定价。因此，由于这些二级产品的定价相对于汽油而言强劲，这为我们提供了更高的市场捕获潜力。所以你在第一季度将所有这些因素放在一起，你会得出一个我们感到自豪的相当强劲的数字。当我展望第二季度以及约翰谈到将其正常化至70%时，我可能会提请您注意几个因素。其中一个是原料方面，当你查看国内轻甜原油相对于TI的一些定价时，我会说，我们确实经营的原油，相对于TI标记，它变得越来越昂贵，并且范围越来越广，这对我们可用的市场捕获率产生了负面影响。我还想指出，正如我提到的，随着汽油裂缝的加强，并且相对于次要产品定价的扩大，这也影响了我们的市场捕获率，第一季度对我们有利。因此，虽然我们的性能保持不变，但我们希望拥有非常好的可靠性、非常好的操作和非常好的商业优化。市场环境随着进入第二季度和第三季度，坦率地说，这是季节性的，你每年都会看到这些因素告诉我们，随着进入第二季度和第三季度，我们的市场捕获潜力将会降低，并且再次回到我们之前谈论过的70%范围。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析师）

谢谢，这非常有帮助。也许后续问题正在进行，因为它的播出时间很长。克里斯蒂娜湖北，你提到的克里斯蒂娜湖北开发计划，我相信还有250个地点。所以我的问题是，每年40口井是合理的节奏吗？或者您会考虑在2027年和2028年加快一点吗？我这么问只是因为我假设就全周期回报而言，这将接近您设定的机会的顶部。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

不，我，你知道，我会让安德鲁更全面地回答这个问题。你是绝对正确的，你知道机会集继续增长，你知道，我们有250个地点，你知道，并不都是平等的。但你也必须记住两个心理，我们有两个井垫，我们今年开始以及。所以你知道，重建的节奏和阶段确实受到工厂内部以及油和水处理系统的内部限制的限制。但你知道，随着我们的前进，正如我们所说，你对克里斯蒂娜湖北部的期望是稳步增加产量，稳步减少，然后随着更多的蒸汽，你会看到生产中的物质运动。但根据您的观点重新开发和重新演习的节奏和阶段尚未优化。这是我们将在一月份投资者日到来时阐述的内容。

安德鲁

实际上我没有太多要补充的。约翰，这确实是一个最佳选择。这确实是一种选择性的发言。这实际上是对地下和设施之间完全集成系统的优化。显然，我们会倾向于redev，因为它们具有即时的油和如此低的sors。

Meno Hulseoff（TD Cowan股票分析师）

谢谢安德鲁。我会把它转回来。太好了谢谢马诺。

操作者

谢谢下一个问题来自高盛的Alexa Petrick。请继续。

Alexa Petrick（高盛股票分析师）

早上好，团队感谢您回答我们的问题。我们的第一个问题是围绕资本配置优先事项。我的意思是，当我们思考大宗商品价格上涨环境和增量现金流产生以及关于如何平衡债务偿还和资本回报的最新想法时。

卡姆·桑达（首席财务官）

早安Alexa，我是Cam。你知道，我认为在最高层，我想说没有太大变化。你知道，我们的，你知道，我们的框架，我想说，在过去的几年里，我们已经完好无损。我想首先我要说的是，你知道，我们今年已经制定了资本计划。你知道，我们已经制定了计划，我们的增长项目正在继续取得进展。从今年第四季度到明年，我们的业务都有增长。所以50亿到53亿美元的资本支出，你知道，你不应该期望有任何变化。也就是说，你知道，即使我们看到的价格高于我们年初的预算，我认为我们的计划，因为它涉及到有机资本是不变的。我认为除此之外，你知道，显然你看到我们也增加了我们的股息，这也是正常的。当然，我也会说，在价格较低的世界中，这种股息需要维持并得到充分的资金。这确实取决于你在投资组合中看到的增长，不仅是今年，而且即使我们思考2027年、2028年以及以后的情况，实际上这归结为，你知道，我们去杠杆化和股票回购之间的驱动力是什么。我认为，你知道，我们之前概述的是，我们已经制定了一个指导方针，随着债务从大约80亿美元下降到60亿美元，我们将达到5050美元，然后随着我们进一步降低债务，我们将转向更高比例的回购。但我要说的一件事是，我们今天所处的价格环境显然不是我们年初时的预期。我认为我们真的把它看作是本质上更短期的东西。因此，考虑到这一点，我认为我们可能会抓住一个机会，可能会有一点倾向于更多的债务削减与回购。并不是说我们看不到回购的回报。我认为我们会继续看到回报，你会看到市场的停留。但当你考虑我们自由现金流的比例时，我认为没有人应该对我们短期内去杠杆化的比例稍微高一点感到惊讶。

Alexa Petrick（高盛股票分析师）

好的，这非常有帮助。然后我们的后续行动实际上就围绕西白玫瑰。我的意思是那里的任何颜色，围绕First Oil的门控项目以及围绕现金流拐点的时间。

安德鲁

当然.安德鲁，你为什么不接受这个，也许只是在我们今天的处境和第一次石油之间画一条路呢？是的，当然，绝对。是啊因此，正如约翰在开场白中所说，西白罗斯，项目已经完成，我们已经从监管机构获得了运营权，钻探已经开始。所以接下来，第一口井分三个阶段进行。第一阶段显然是打井。这是一口大约6，000米长的井。这是一口水平井。我们会这么做的。然后我们进入完成阶段，然后是配合阶段。因此，钻探完成和配合，这就是我们应该在今年第三季度末完成的内容，然后投产第一批生产。完成后，我们立即前往第二口井，然后继续重复该计划，完成大约30至35口井，这将帮助我们度过未来四年。因此，今年第三季度末，我们将在这里看到首次生产，然后西方产量稳步增加。到2028年底，怀特石油产量从零上升到每天85，000桶的稳定水平。注意这是总成交量。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是啊，今天对我们来说都是激动人心的一天。这是一个很长的时间来通过调试过程和工作，是在SIT上做的真正证实，建设是一流的，高质量的。我们现在真的做到了这一点，我们在运作，所以这个项目现在在我们身后，真的很高兴它是如何运作的。从技术上讲，一切都是一种所有系统去，因为我们有点钻第一个井包的七个井的第一。今天对我们来说是激动人心的一天。

安德鲁

实际上约翰，我可以补充一件事吗？我认为对于许多人来说，对于我们这个组织、我们的合作伙伴来说，这都是激动人心的一天，而且对于纽芬兰省来说也是如此。这是一个即将投入使用的世界级项目，将使公司受益，但也将使纽芬兰在未来几十年内受益。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

谢谢我会把它翻过来。谢谢谢谢

操作者

我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Greg Partee。请继续。

Greg Partee（加拿大皇家银行资本市场股票分析师）

谢了早上好，感谢您的详细介绍。约翰，我不禁思考了一下你对监管框架和碳税等的评论。我是。我试图从根本上了解一下，在过去一年左右的时间里，您的想法是否发生了任何变化，因为它涉及监管改革、脱碳、出口市场多元化等。你怎么样，也许。好吧，我意识到你只能代表你自己说话，但你现在的想法是否与一年前不同？有什么变化吗？

约翰·麦肯齐（首席执行官）

不，格雷格，我认为我们一直是完全一致的。你知道，我们必须做的是，我认为这是谅解备忘录的一部分，我们必须了解路径、生产和管道在哪里结合在一起。现实情况是，如果没有全面的政策改革，就缺乏允许对这一生产基地进行大量投资的情况。因此，我们需要一套与投资相一致的政策。我们需要一套政策，承认我们作为加拿大人争夺资本，并且必须以不同的方式竞争。你知道，我们已经十多年没有在绿地上种植油砂了。如果我们要每天向西海岸输送100万桶石油，就必须伴随着增长，而增长必须来自资本，而资本必须与其他地方相比具有竞争力？

Greg Partee（加拿大皇家银行资本市场股票分析师）

好吧好吧好吧，谢谢。我想那就很清楚了。约翰，过去，即使回到秋季俄亥俄州的炼油厂之旅，美国下游所扮演的部分战略角色也只是加拿大西部可能出现拥堵。还有另一个例子，正在拆除围栏，主线上有各种举措等等。但是，就加拿大西部的出口情况来看，塞诺沃斯的内部看法如何？对拥堵的担忧是否可能是

约翰·麦肯齐（首席执行官）

和以前一样吗？是啊我会让杰夫回答你问题的后面部分，但你绝对正确。与我们拥有的任何其他机会相比，我们的炼油厂为我们提供了离开该省最经济的出路。现在有趣的是，我们有许多不同的中游企业前往许多不同地点的机会，这些机会可能会为未来的生产者提供额外的出口。但是杰夫，也许你可以谈谈你如何看待出口和中游参与的环境

杰夫

约翰和格雷格肯定是前艾伯塔出口。我认为约翰在这方面达到了很好的水平，你知道，通过Synovus、行业和一些中游合作伙伴在过去几年中进行的一些相当艰苦的工作，我们看到创意出口替代品源源不断地流入市场。我想说，你知道，我们已经看到了正在发生的事情。因此，仅谈论正在进行的面向未来的事情，您可以很快列出至少三个不同的项目，每天将超过100万桶石油运往不同地点，所有项目都有可能在本十年结束前投入使用。这与2024年相比是一个很大的变化。正当跨山演出时，人们可能有一种强烈的感觉，这可能是最后一次了。我认为行业已被证明具有创造力和对需求的响应。正如我们上个季度所说，看到Synovus继续支持这些举措不要感到惊讶。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

好的，太棒了。在这两方面都非常感谢。太好了，谢谢格雷格。

操作者

谢谢下一个问题来自NBC国家银行的特拉维斯·伍德。请继续。

特拉维斯·伍德（NBC国家银行股票分析师）

谢了大家早上好问题回到了梅诺所说的市场占领方面。但是，你们能否分享一些关于如何捕捉全球定价中一些物理流脱节的想法，而不是市场捕获。无论是改变原油本身的运输方式，还是将精炼产品销售转移和优化到其他市场。在精制产品方面，我认为更多的喷气燃料或柴油机会，您也认为这是通过营销和贸易团队的临时基础。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是啊所以，特拉维斯，我们在两个地方这样做。我们有机会的地方之一是原油市场，特别是加拿大东海岸，我们看到实体市场和金融市场脱节。我会让杰夫谈论一下这个问题，然后埃里克可以补充我们如何思考产品市场以及我们在那里获得溢价的能力。太好了

杰夫

所以，特拉维斯，就原油方面而言，我们都在观察并看到基准做了它们所做的事情并左右移动，但当你进入实物市场时，有很多事情是不那么被看到的。我想说，在东海岸，我们已经找到了一些有吸引力的价格。定价日期均为布伦特与布伦特。当你了解事物的物理本质时，日期布伦特设定了这个价格，你可以在上面寻找很多头条新闻，但这些价格比布伦特高出20到40美元。所以相当重要。此外，当您关注所有轻质原油的等级和地点差异时，我们发现有机会以更大的差异出售，通常溢价为1美元，溢价为6美元、7美元和8美元。因此，我们继续开采这些资源，然后我们在管道方面拥有许多资产，使我们能够转移原油，并且有机会在等级之间转移以收集增量价值。它确实在实物市场上表现得非常明显，这比基准更不容易观察。所以我们只是继续选择这个范围。我认为埃里克会转向精制产品方面。

埃里克

是的，谢谢，杰夫。也许在原料方面再多一点。基于杰夫的观点，我认为当我们研究建立网络时，您已经能够看到一些非常好的优化。因此，无论是了解我们如何真正从更远的人那里找到优化机会，还是我们如何真正在整个网络中与Superior和Toledo以及利马进行优化，我们看到并已经能够捕捉到许多机会。我想我还想指出能够优化和突破炼油厂内部的一些限制，以最大限度地利用我们的重质原油，并实际上最大限度地利用重质原油的高棕褐色部分，这对我们来说变得相当有利。因此，即使是在原料方面，也有很多好的工作在网络内进行优化。我认为转向产品端，继续寻找方法，再次作为一个网络来真正优化整个产品组合。你知道，正如我之前所说，它指向托莱多的海洋设施周围，并利用它寻找新的出口方式，继续努力弄清楚如何将我们的辛烷值长度货币化，并为辛烷值产品找到不同的出口，而不是只是成品，我认为这是一个巨大的机会。你知道，在我们的喷气式飞机和柴油机中进行真正优化，并确保正确的分子到达正确的地方，以将最具活力的产品带入市场。因此，当我们在第一季度研究如何优化套件时，我认为我们的喷气式飞机制造非常强大。当我谈到一些市场捕获表现时，这表明我看到了市场上的机会，然后实体炼油厂内能够做到这一点。因此，我认为很多不同的移动元素加起来共同构成了本季度的强劲表现。

特拉维斯·伍德（NBC国家银行股票分析师）

好吧，不，这有道理。我知道，约翰，你一直在继续谈论70%的市场占领率，但如果团队继续优化炼油厂的有机原料，从上游优化全球销售，然后在下游捕获更稳健的产品定价，考虑到团队似乎正在努力的举措，你是否认为你可以继续超越这70%？

约翰·麦肯齐（首席执行官）

总有一种情况是你捕获的超过70个，也总有一种情况是你捕获的较少。而且，你知道，到你正在制作的程度。特拉维斯，我们认识到，就试图衡量性能而言，这有点笨拙。我们承诺要做的是在一月份的投资者日向您展示，并为您提供更多的真实性。但我不想领先于这一点，我也不想因为承诺远高于70%而放弃我的滑雪板。但我只能说，我们真的很高兴，真的很自豪埃里克和下游为实现我们所拥有的市场捕获率所做的工作。我们期待更多内容。我们显然还没有完成，但我们欠您一个更好的解释，说明您如何衡量和预测我们即将到来的炼油业务。

特拉维斯·伍德（NBC国家银行股票分析师）

好吧，好吧，我们会等到一月份，然后在季度电话会议上继续询问您。我欣赏这个颜色。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

如果你不这样做，我会很失望。特拉维斯

特拉维斯·伍德（NBC国家银行股票分析师）

不过还是谢谢你。

操作者

谢谢下一个问题来自瑞银的Manav Gupta。请继续。

Manav Gupta（瑞银股票分析师）

嗨，快速问题。您第一季度的加权平均裂缝价差（扣除冲洗）与上一季度相比几乎下降了5美元。我知道可能只有半个季度，但您能告诉我们这个数字到目前为止的趋势吗？我认为这个数字实际上要高得多，但如果您能告诉我们这个数字在你们季度迄今为止的趋势如何的话。

埃里克

是的，这是埃里克。我不知道具体号码，但肯定可以说几件事。我认为，正如我们在第一季度看到的那样，一月和二月相当清淡。这是意料之中的。这在PADD 2中非常典型，尤其是在利润环境非常艰难的情况下。我们在三月份看到实力开始恢复，并在供应中断的环境中运营，并努力将我们的产品投放到该市场。我们在第二节继续看到这种力量。我思考了几件事。显然，我们世界上发生了很多事情，但我认为我们认为供需平衡确实相当紧张。我想你已经看到很多人将库存转移到市场。因此库存处于相对较低的位置。整个平台上一直在进行季节性维护，也有一些计划外的维护。因此，这使得紧张的供需平衡更加紧张。这确实开始加强裂缝。因此，我们看到了一些非常非常强烈的裂缝，并继续发挥我们的良好运营，以确保我们将我们的产品投入该市场。但我认为，我们看到的供需平衡在第二阶段继续表现出一些强烈的裂缝。

Manav Gupta（瑞银股票分析师）

完美了我在这里快速跟进的是，国际原油价格很高。国际天然气价格超高。您能谈谈您的国际天然气资产在几个季度内如何受到正在发生的事情的影响吗？如果您能谈谈您在那里的国际天然气资产敞口。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是啊请记住，Minav，我们的国际天然气资产实际上是以固定价格为基础的。这些都是我们从亚洲、中国和印度尼西亚获得的低波动性现金流。因此，他们不一定会看到国际天然气价格的风险敞口。但当液化天然气价格上涨时，对天然气的需求往往也会增加。当液化天然气价格像现在这样上涨时，这是进入广东的第一种天然气，我们确实看到相关液体带来了一些好处。这些交易以布伦特+为基础，我们确实从中获得了额外的利润。但你知道，我对我们的亚洲天然气业务有一件事，我们喜欢这项业务，因为它的波动性低和确定性，但当国际天然气价格较低时，每个人都有点喜欢它。然后他们总是想知道为什么当国际天然气价格高企时我们没有获得更大的利润。但这对我们来说是一项了不起的生意。但我们不一定参与液化天然气价格的上涨和下跌。

Manav Gupta（瑞银股票分析师）

太感谢了

约翰·麦肯齐（首席执行官）

谢谢，马纳夫。

操作者

谢谢我想提醒您，如果您正在打电话并想问问题，请按星号11。下一个问题来自ATV Coremark资本市场的Patrick o ' Rourke。请继续。

帕特里克·奥罗克

嘿，早上好，伙计们，感谢回答我的问题。祝贺这里再次取得强劲的运营业绩，尤其是在上游。希望这不是多余的，因为到目前为止您已经涵盖了很多领域。但只要看看这里的下游，美国部分的大吞吐量在本季度仍然有所上升，你知道，如果你看看NPS，那么在你谈到网络优化时，这是其中的驱动因素，或者这是由那里的重质原油差异驱动的？这对您未来的市场占有率有何影响？

约翰·麦肯齐（首席执行官）

所以我要让埃里克回答这个问题，但是有一些事情，你知道，在表面之下正在冒泡。埃里克提到。你知道，一月和二月的裂缝相对较低，我们显然基于商业考虑优化了我们的吞吐量。然后，你知道，在沥青方面，沥青价格不一定与原料同步，所以我们在那里进行了调整。所以，你知道，当你考虑利用率时，你还必须考虑其中及其周围的所有商业考虑。这并不完全是一个机械可靠性的故事。但是，埃里克，也许你可以提供一些颜色。

埃里克

是的，我认为你打得很好。是的，听着，我们的建造和配置是为了运行重质原油，这就是我们所做的。不过，我认为正如约翰提到的那样，当我们观察市场环境时，当然随着市场开始走强，沥青价格并没有跟随原油价格上涨。因此，我们需要围绕如何在该环境中经济地定位套件做出一些选择。因此，我认为就整体可靠性而言，季度确实非常强劲。但看看市场因素并再次了解我之前谈到的一些二级定价，该定价如何相对于价格的累积以及如何显示您如何优化您的网络？话虽如此，我将强调我们为释放重质原油产能所做的一些事情。这在很大程度上取决于我们炼焦装置的可靠性。有很多非常好的工作来追求可靠性，缩短周期时间，提高吞吐量。这确实使我们能够以相同的总产量加工更多重质原油，这对我们来说是一个很大的优势。同样，在炼油厂的限制范围内进行优化，并对如何继续安全、可靠地推动我们的限制以释放增量价值有一种心态。我认为，真正看到团队的一些人才能够摆脱这些限制并继续推动业务向前发展，我认为这是非常令人兴奋的。

帕特里克·奥罗克

好的太好了这可能更像是一个更广泛的哲学问题，但真的很感谢业界发起这一呼吁的倡导。我想知道，你在这里已经经历了一个实质性的成长阶段。从某种意义上说，增长正在放缓一点。具体的市场条件和监管参数是什么样的投资组合中设定的巨大机会，我们将看到Synovus开始考虑在有意义的地方再次提高增长率。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

是的，谢谢你的问题，帕特里克。你说得很对，我们看到了该行业的一些温和增长，你也看到了Synovus在过去几年中的一些增长。但你知道，我对增长的描述是，很大一部分来自收购和合并，很大一部分来自布朗菲尔德和拆除项目。我认为我们必须解决的问题是，如果我们确实想要物质增长，而且该省已经建议，它实际上正在寻求将产量翻一番，我们必须有一个竞争激烈的市场，允许绿地开发。绿地开发的成本更高，盈亏平衡点也更高，这比你迄今为止看到的增长要高。所以像我们在纳罗斯湖或福斯特溪所做的事情，我只会把它们描述为优化，你知道，相对于基本的绿地增长。因此，如果不提供一套有竞争力的政策，吸引资本进入这个盆地，使我们能够满足这些最低利率。你知道，我认为我们正处于这样一个阶段，你知道，我们必须非常深思熟虑一套政策环境，这些环境确实允许我们发展和填充，你知道，一条希望每天再向西海岸输送数百万桶石油的管道。好的谢谢谢谢，帕特里克。

操作者

目前没有其他问题。我现在想把会议交给约翰·麦肯齐先生。

约翰·麦肯齐（首席执行官）

太好了谢谢你，接线员。显然，我们的电话会议就此结束，我要感谢大家的加入。我们当然感谢您对该公司的兴趣。祝大家度过美好的一天。谢谢

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