文字记录：艾灵顿金融2026年第一季度盈利电话会议

谢谢你，阿拉丁。大家早上好，感谢大家今天加入我们。我将从演示文稿的幻灯片3开始。Ellington Financial第一季度在GAAP净利润和调整后的可分配利润方面均表现强劲。即使面对市场波动加剧和信贷利差扩大。整个3月份，我们多元化投资组合表现强劲，导致GAAP净利润达到每股0.78美元，年化经济回报率达到26%，每股净价值增值3%。即使在股息之后，我们的ADE仍然持续超过每股0.39美元的季度股息运行率，并且本季度我们的ADE达到每股0.55美元，远远超过了我们的股息。我们本季度强劲的ADE反映了我们贷款组合的高收益率和稳定的信贷表现，再加上Longbridge绝对出色的季度，该季度在ADE和净利润中贡献了不成比例的份额。尽管这是一个典型的季节性放缓的季度，但Longbridge的自营反向抵押贷款发放量创下了近历史新高的季度，HEM发放的市场份额持续增长，产品的销售利润率也出现了健康增长。我们Longbridge部门的业绩还受益于我们在本季度成功完成的反向证券化，我们实现了此类证券化有史以来最低的资金成本和有史以来最窄的总体债务利差。服务业也是Longbridge的主要贡献者，其推动力来自强大的尾部证券化执行、HMBS MSRS的净收益和稳定的基本服务收入。最后，长桥部门的业绩包括利率对冲收益以及收到一次性诉讼和解付款，这为本已强劲的季度整体以及通常季节性放缓的季度增添了新的增长。我们的长桥部门的净利润不仅创下了季度纪录，而且实际上大幅超过了2025年全年净利润。我们还看到了其他发起平台的巨大贡献，lendsure在第一季度继续取得令人印象深刻的业绩。高发行量和强劲的销售利润率增长推动了Leisure的又一个出色的季度，通过我们的所有权股份和稳定的高质量贷款流入我们的投资组合，盈利能力对EFC的利润做出了有意义的贡献。回到我们的投资组合，我们的非QM封闭式第二抵押权和机构合格策略在强劲的证券化执行的支持下取得了持续强劲的业绩。我们的证券化平台在本季度保持高度活跃。我们参与了EFMT货架上的七笔交易，总额超过28亿美元，而2025年第一季度的四笔交易仅为11亿美元。这些更高的交易量促进了更大的交易规模，我们的平均非QM证券化规模在2026年第一季度达到5.08亿美元，几乎是2025年第一季度平均2.65亿美元的两倍。我们的住宅和商业贷款组合的信贷表现持续强劲，进一步巩固了我们第一季度的业绩。我们的拖欠率实际上连续第二个季度下降，并且在非QM中实现的信贷损失仍然很小，我们看到抵押贷款利率在本季度短暂跌破6%，引发了该行业的预付款短暂飙升。我们在资产选择中一直关注预付款风险，最近的预付款激增凸显了这种关注的好处。根据摩根大通研究中心的数据，我们的EFMT货架既具有业内最低的预付速度，又几乎是最低的30多天拖欠率，每一项都直接提高了我们高收益保留份额的整体价值。重要的是，我们贷款业绩的一致性和持久性有助于保持我们的证券化平台对证券化者的吸引力关于投资者。现在来看看资产负债表，我们的投资组合在本季度增长了约4%。即使扣除主要由我们贷款组合增长推动的证券化活动。由于股票增长与资产增长同步，我们本季度的杠杆率基本没有变化。我们还继续推进我们先前宣布的对一家住宅抵押贷款服务商的收购，该收购仍有待监管部门的批准。一旦完成，这项收购预计将深化我们的垂直整合，带来更多的服务能力，并提高我们的能力，更直接和有效地管理拖欠资产。一个关于每股账面价值的注释由于我们在资产负债表的负债端以公允价值持有无担保债务，随着时间的推移，更高的利率和更广泛的信贷息差对我们的每股账面价值产生了积极影响，并且所有其他因素都相同，我们的资产价格应该与我们的长期负债价格松散相关。但在信贷息差大幅波动的时期，比如我们今年迄今所看到的时期，肯定会有一些逐月的噪音。展望四月份，我们的投资组合和Longbridge的表现持续稳健。然而，由于4月份的信贷利差在很大程度上回吐了3月份的扩大，我们估计重新计价我们的负债将对另一个方向的每股净价值产生约13%的影响，这将抵消4月份的部分稳健投资组合表现。谈到我们的股权活动，我们在1月份通过大宗交易筹集了1.17亿美元的普通股，专门使用收益来赎回我们的A系列优先股，这是我们成本最高的部分。扣除所有成本后，此次发行的每股净价值增值，并且规模恰好适合为优先股赎回提供资金。由于我们的A系列优先股的息票率超过9%，赎回优先股降低了我们的整体资本成本，利益直接流向普通股股东。我们的普通股交易受到了机构投资者超过2.5倍的超额认购，我们的时机非常好，因为我们能够在随后的市场波动之前执行。我们将继续关注市场，当定价变得更具吸引力时，我们将考虑发行更多的优先股。现在，请转到第5张幻灯片，我将把电话转给JR，详细介绍我们的财务业绩。

艾灵顿金融（纽约证券交易所代码：EFC）周三公布了第一季度财务业绩。该公司第一季度财报电话会议记录如下。

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完整的财报电话会议可在https://edge.media-server.com/mmc/p/7n3y7peb/

Ellington Financial报告2026年第一季度财务表现强劲，GAAP净利润为每股0.78美元，年化经济回报率为26%。

得益于其多元化投资组合的强劲表现以及Longbridge部门的杰出贡献，该公司实现了每股净价值增值3%。

Ellington Financial的证券化平台非常活跃，有7笔交易总额超过28亿美元，反映出规模的扩大和执行经济的改善。

值得注意的运营亮点包括Longbridge第一季度自营反向抵押贷款发放量接近创纪录的水平，以及以有史以来最低的资金成本成功证券化。

管理层强调长桥的持续增长和稳定、证券化计划的有效性以及资产负债表的强化是其成功的关键因素。

该公司筹集了1.17亿美元的普通股，用于赎回高成本优先股，降低总体资本成本，并计划进一步进行机会主义无担保债务发行。

未来前景包括维持强有力的股息政策，未来有可能加薪，并继续专注于扩大非机构市场存在。

操作者

早上好女士们先生们。感谢您的支持。欢迎参加Ellington Financial 2026年第一季度财报电话会议。今天的通话此时正在录音。所有参与者均已处于仅听模式。演讲结束后，会议将开放供您提问。如果您想在此期间提出问题，只需按Star，然后按电话键盘上的数字1即可。如果您的问题随时得到解答，您可以按2将自己从队列中删除。最后，如果您需要接线员帮助，请按0。现在我很高兴将电话转给阿拉丁·奇勒。你可以开始了。

阿拉丁·齐尔

谢谢在我们开始之前，我想提醒大家，这次电话会议可能包括1995年私人证券诉讼改革法案安全港条款含义内的前瞻性陈述。这些陈述本质上不是历史性的，涉及我们向美国证券交易委员会提交的年度和季度报告中详细介绍的风险和不确定性。实际结果可能与这些陈述存在重大差异，因此不应将其视为对未来事件的预测。公司没有义务更新这些前瞻性陈述。今天加入我的是拉里佩恩，首席执行官艾灵顿金融，马克Takotsky，共同首席投资官和JR Herlihy，首席财务官。我们的第一季度收益电话会议演示文稿可在我们的网站ellingtonfinancial.com今天的电话会议将跟踪演示文稿和所有声明和参考数字是由重要通知和尾注在演示文稿后面的资格.这样的话，我就把它交给拉里了。

拉里

Jr

JR感谢Larry大家早上好。第一季度，我们报告称，按照完全按市值计算，GAAP净利润为每股普通股78美分，ADE为每股0.55美元。在第5张幻灯片中，您可以看到按策略划分的投资组合收入细分，信贷每股0.61美元、代理0.02美元和Longbridge每股0.47美元。在第6张幻灯片上，您可以看到按部门划分的ADE贡献，投资组合部门每股0.58美元，长桥部门每股贡献21美分。该季度ADE超出预期，主要是由于Longbridge的巨大贡献。展望未来，我们现在将每股ADE的季度指引提高至每股45美分，这仍然远高于我们0.39美元的股息运行利率。从信贷投资组合开始，净利息收入再次连续增长，我们还在非QM和封闭式第二抵押贷款组合（包括保留部分以及机构合格贷款和商业再贷款）中产生了已实现和未实现净收益。这些业绩被某些其他信贷策略和住宅房地产市场的损失部分抵消。我们继续受益于贷款发起人附属公司的强劲整体盈利贡献，特别是Leisure以及我们贷款业务稳健的信贷表现。如幻灯片13所示，我们的住宅和商业贷款组合的90天拖欠率连续第二个季度下降，迄今为止已实现的信贷损失仍然非常低。转向机构策略，业绩由净利息收入和利率对冲净收益推动，部分被我们的机构人民银行的净亏损抵消，本季度许多机构证券的利差扩大。正如拉里早些时候指出的那样，长桥在起源和服务方面都表现出色。最初的业绩受到强劲的销量和销售利润率增长的推动，也受到我们在本季度完成的专有反向抵押贷款证券化的推动，该交易的净收益进一步提振了长桥服务业务的盈利、稳定的基础服务、净利润、强劲的尾部证券化执行以及HMBS的净收益

马克

感谢JR，EFC在本季度在巨大的市场压力下表现出韧性和稳定性。这是一个非常强劲的净利润和非常强劲的ade。本季度有一些特定的顺风，但即使没有这些，我们也从多元化的垂直集成平台上取得了强劲的业绩。证券化交易量为28亿美元，是我们有史以来最大的季度，并且多种贷款类型多元化。我们早在2017年就开始将非QM贷款证券化，现在我们将五种不同的贷款类型证券化。更大的证券化规模不仅会增加利润，还往往会提高利润率。这些商业企业的规模运营非常重要。在规模上，部分利润可以重新投资回业务以改进技术。这就是我们一直在做的事情，以扩大市场份额和处理更多的业务量，而不需要有意义地增加运营人员数量。就规模而言，我们的抵押贷款货架受益于流动性的改善，这是投资级买家最重要的因素之一。规模还使我们能够为贷款发起合作伙伴提供一致的流动性和稳定的定价。所有这些交易活动为我们未来创造了潜在的顺风，因为如果利率下降，这些交易的认购权可以变得可行使和有价值。一旦发生这种情况，我们通常会寻求通过我们的证券化发行的与市场挂钩的融资非标度债务取代短期回购融资，从而重新证券化基础贷款。我们在更好地保护投资组合免受市场冲击方面取得了重大进展。如您所知，我们很好地应对了新冠疫情，但我们仍然必须处理回购贷方的追加保证金问题。如今，按市值回购在我们总体借款中所占的比例要小得多，因此我们现在的追加保证金风险甚至比当时更低。需要明确的是，市场利差的大幅扩大将影响我们的每股净价值。然而，新冠疫情期间许多房地产投资信托基金受到的持久损害并不是由于利差突然大幅扩大本身造成的，而是由于无法满足追加保证金而导致被迫出售。这具体体现了本季度的亏损。即使在完成多笔证券化并出售所有优先债务部分后，我们仍然实现了4%的健康投资组合增长，使投资组合总资产在本季度末一度超过50亿美元，当时信用利差接近今年最高水平，我们利用了保险公司的强劲出价，以整体贷款出售的形式出售了一个非QM池。保险公司往往对市场信用利差的短期波动不太敏感，因此我们能够在出售池的同时将信用对冲的强劲收益货币化。现在来看我们的创始附属公司，他们总体上表现良好，但Longbridge尤其令人惊讶，它能够成为私人品牌反向抵押贷款领域的市场领导者。人口趋势和婴儿潮一代越来越喜欢就地养老是强大的顺风，我们预计这将支持持续的强劲增长。我们的非QM和第二抵押权策略以及相对较新的机构合格贷款策略也获得了强劲的回报，该策略受益于GSE的撤回。我们认为符合机构资格的贷款是未来的关键增长领域。非机构抵押贷款量继续增长，GSE符合资格的贷款越来越多地转移到自有品牌执行，而自有品牌执行的定价往往比GSE提供的更具吸引力。正如我们之前所说，非机构市场的规模正在扩大，而房利美的足迹则在继续缩小。重要的是，非机构市场的增长集中在EFC积极参与的行业。我们认为，非机构市场增长、房利美和房地美市场萎缩的这些趋势是对担保费和LLPA定价的合乎逻辑的反应 来自与历史或预期损失脱节的GSE。由于GSE没有大幅重新定价，我们认为这种动态将持续下去。不提中东战争几乎让人感觉很奇怪，但除了我们在三月份看到的短暂利率和利差波动之外，这对我们的战略没有重大影响。展望未来，如果能源价格持续上涨，许多消费者的可支配收入将减少，收入范围较低端的消费者将更难履行债务义务。鉴于我们在机构投资者DCR和多家庭贷款方面的大量业务，我们还接触到收入通常低于房主的租房者。我们正在密切关注此事。HPA不再是过去几年信贷业绩的强大顺风。2025年是十年来HPA增长最弱的一年，这意味着面临收入中断的借款人可能会发现仅仅通过房屋销售来偿还抵押贷款更加困难。也就是说，住房肯定比2025年更实惠，这应该会支持艾灵顿的长期贷款表现。我们继续为我们的研究工作增加资源，为我们的投资决策提供信息，并与我们的发起合作伙伴分享见解，帮助他们做出更好的信贷决策。我们的目标是继续抓住住宅和商业贷款领域巨大且在许多情况下不断增长的机会。现在回到Larry谢谢，Mark 2026有一个良好的开始。尽管本季度末波动性加剧且信贷利差扩大，但第一季度我们实现了巨额GAAP净利润ADE，远远超过股息，每股净价值仍强劲增长。我将这些出色的业绩归功于我们多元化、垂直一体化平台的实力以及我们贷款组合的出色信用表现。但我也想强调我们成功的其他三个重要因素的重要性：长桥的持续增长和稳定、我们证券化计划规模和有效性的增加，以及我们在加强和优化资产负债表方面的持续进展。最后，我将强调这三个重要因素。首先，Longbridge我认为Longbridge现在对Ellington Financial意味着什么也不为过。我指的不仅仅是这四分之一的实力。即使在许多抵押贷款公司仍在苦苦挣扎的长期高利率环境下，Longbridge平台也实现了一定程度的一致性，有效地让我们在每个季度的盈利目标上领先一步。此外，其目标人群即老年人明显增长，同时反向抵押贷款业务的进入门槛仍然很大。Longbridge的专有反向抵押贷款业务现已成熟，拥有经验丰富的证券化计划和深厚的重复投资者基础，继续支持强大的执行力。长桥的许多成本都是固定或准固定的，因此随着销量的增长，其原始成本率也有所下降。随着MSR投资组合的增长，其服务和成本比率也有所下降，这不仅是因为内部规模经济，还因为子服务成本也因子服务商之间竞争加剧而下降。因此，长桥的MSR资产为我们带来了非常高的收益率，而且这些收益率应该会继续增加。与此同时，长桥对技术的投资只是提高了其运营效率，而所有这一切都是在没有利率大幅下降的情况下实现的，如果利率大幅下降成为现实，那么这应该是长桥发起量和盈利能力的重要顺风。总而言之，Longbridge的基本地位比一两年前更强大、更稳定，我们相信Longbridge有能力成为EFC未来收益的更稳定和更有意义的贡献者，为EFC的季度业绩提供强大且日益可预测的基础。第二个因素我们的证券化平台正如我前面提到的，我们在本季度对EFMT货架上的七笔交易进行了定价，总额超过28亿美元。我们在不影响上市速度的情况下实现了规模的扩大，反映了我们发起平台的持续扩张，并增强了我们的执行经济性。更大规模的交易使我们能够将固定成本分摊到更广泛的基础上，吸引更广泛的机构投资者受众并确保长期不按市计价。以更优惠的条款和更频繁的交易进行融资意味着我们的贷款在净息差和股本回报率较低时在仓库期花费的时间更少，相反，它们更快地转化为高收益保留部分，这仍然是我们盈利的重要贡献者。第三个因素是我们为加强资产负债表而采取的所有重要步骤。我们在一月份进行的普通股增值融资使我们能够退出成本最高的优先股，继今年九月穆迪和惠誉首次对担保债务发行进行评级后，我们已经准备好进入长期机构债务市场。发行更多无担保票据仍然是一个关键优先事项，但我们计划在整体市场利率方面采取机会主义，而在我们可以实现的债务与国债的利差方面采取机会主义。值得强调的一个资产负债表指标是我们的无担保资产基础的持续扩张，自去年第三季度发行无担保票据以来，这一资产基础有了显着的增长。截至3月31日，未支配资产接近20亿美元，在过去九个月中大幅增加。这反映了一种故意的迁移，即长期无担保债务所代表的负债比例将继续增加，而短期回购融资所代表的比例将继续减少。正如我刚才提到的，我们打算在市场条件允许的情况下通过发行额外的无担保票据来继续这种迁移。我们的目标是创造良性循环。我们发行长期无担保债务，并使用部分收益来取代短期债务，以提高我们的信用评级，从而使额外的无担保债务发行更具吸引力，并降低我们的总体融资成本。最后，我相信你可以看出，我认为我们现在正在全力以赴，我们不仅对我们刚刚报告的第一季度的业绩感到兴奋，而且对今年剩余时间和以后的前景感到兴奋。至此，让我们开始问答。接线员请继续。

MSRS均做出了积极贡献。Longbridge的业绩还受益于利率对冲的净收益和收到的1700万美元诉讼和解付款。现在来谈谈本季度的投资组合变化。幻灯片7显示，受贷款组合和保留RMBS份额增长的推动，我们调整后的长期信贷组合连续增长4%，扣除证券化后达到42.7亿美元。我们的短期贷款组合继续产生重大的偿还与RTL，商业抵押贷款，桥梁和消费贷款组合返回2.24亿美元的本金在本季度占其初始公允价值的15%。在第8张幻灯片中，我们的长期机构RMBS投资组合总额下降3%至1.97亿美元，在第9张幻灯片中，长期桥梁投资组合增加13%至6.95亿美元，专有反向抵押贷款发行量超过了本季度完成的支持贷款证券化的影响。长桥在本季度发放了5.15亿美元的新贷款，比2025年第一季度增长了52%。请翻到下一张幻灯片10，了解我们的借款摘要。5月31日，受回购利差环比收紧的推动，追索权借款的总加权平均借款利率为5.49%，较年底下降18个基点，信贷组合的净息差相对稳定，而机构NIM因掉期套利收益放缓而下降。截至季度末，我们30%的追索借款是长期且不按市价计价的，18%是无担保的。回购借款的加权平均剩余期限为九个月。最后，在本季度，我们改进了几项信贷安排的条款，这些改进措施将于第二季度生效。截至3月31日，我们的追索权债务与股本比率为1.9比1，总体债务与股本比率为9比1，均与年底持平。随着股权增长与支持我们更大投资组合的借款增加同步，未支配资产增加了8%，达到19亿美元。幻灯片17显示了我们季度末的信贷对冲组合。企业信用对冲下降，而我们的TBA净空头头寸增加。我们的TBA空头头寸具有多种目的，对冲利率、波动性和抵押贷款基差风险，同时在信贷利差扩大期间历史上也表现良好。因此，它们可以在利率压力情景和信贷压力情景下提供保护。幻灯片16显示了我们更广泛的利率对冲投资组合，其中TBA净空头头寸补充了收益率曲线上的利率掉期和短期国债头寸。按照我们的长期做法，我们将无担保票据按公允价值计入利润表。与这种处理方式一致，利率环比上升和信贷利差扩大（后者在季度末急剧扩大）导致这些负债的市场出现积极标记，从而促进了GAAP净利润和每股净价值。结果还反映了应计的激励费。截至3月31日，每股净价值为13.56美元，较年底的13.16美元增长3%，第一季度经济回报率年化为26%。这样，我就把它交给马克。

拉里

操作者

谢谢如果您想提出问题，请按键盘上的星号键，然后按1键随时离开队列。您可以按星号键然后按两个键。再一次，是明星然后提出问题。我们将用kBW回答Boaz Giroj的第一个问题。您的线路已开通。

弗兰基·利贝蒂

马克，你想接这个吗？当然.我想说，鉴于2005年机构MBS利差大幅复苏，并在今年继续复苏，尽管速度较慢。你知道，我不认为分配会增加。随着时间的推移，它可能会下降一点。我们提到过。我认为是减少了面值或投资金额减少了3%。你知道，我们在那里有专业知识。如果你达到了机构MBS与我们正在做的所有其他事情的相对价值，我们认为它引人注目，我们当然可以提出它。我认为，您看到MBS和JR机构活动的另一个领域是对冲活动。对的特别是一些证券化，例如符合机构资格的投资者贷款和符合条件的第二套房。许多AAA债券明确按照相对于机构市场的美元价差定价。它是一种非常有效的对冲工具。是啊所以我想只是为了补充一下。对的所以我们会的。与成为美国机构的重要核心战略相反，我们将更加机会主义。对的如果利差扩大，这可能更像是一笔交易。对的为了提供更多的代理。正如Mark所说，我们积极管理对冲，TBA卖空对冲，特别是针对我们的非QM贷款。非常感谢我们将与B一起转向蒂莫西·达戈斯蒂诺。莱利证券。您的线路已开通。是的，嗨，早上好。感谢您回答这个问题并恭喜您。又一个伟大的季度。从Longbridge的发行量来看，Longbridge的其他一些同行指出，在发行量反向空间中，3月份是一个强劲的季度。我想知道你们是否都在长桥目睹了同样的事情。如果三月的成交量强于一月和二月，并且如果这个主题一直持续到四月和五月，那么您是否可以提供一些颜色来说明您认为的表现优异的驱动因素。谢谢谢谢，蒂姆。是的，我想说。我们的背景是，第一季度通常季节性放缓，尽管如此，长桥的连续下降。因此，从第四季度到第一季度的表现非常温和。所以我们。换句话说，第一季度的数量几乎与第四季度的数量相同，然后到2025年第一季度的数量同比高出50%。从季节性的角度来看，四月看起来不错。至于问题的第二部分。我们看到这种势头一直持续到第二季度。是的我认为我需要逐个查看发行量，无论是三月还是一月。我认为这可能是对的。但我认为更重要的一点是，这是四分之一的实力，并且到目前为止我们继续进入第二季度。事实证明，面对更高的利率，道具比Hecm House更具弹性。见鬼，em销量肯定有所下降。是啊我还想补充的是，就整个抵押贷款市场而言，这仍然是一个非常小的市场。因此，尽管这是一个季节性放缓的季度，但我认为这个产品。对的总体上正在逐渐获得更大的吸引力。我现在特别谈论道具产品。现在你已经走出了季节性缓慢的月份，你知道，我希望看到一些良好的季节性影响。但同样，这个市场，你知道，我们谈论了人口统计。我认为，就朗里奇所做的营销努力而言，这些也有助于更好地提高利率。我的意思是，你知道，我们正在做很多事情来最终发放更多的贷款，这些贷款甚至不一定与季节性有关。因此，我正在寻找那里持续的强劲表现。好的太好了非常感谢您回答这个问题。然后我可以问第二个吗？我知道您也指出，从第四季度到第一季度，从第四季度到第一季度，运行利率为每股45美分。是否有一些一次性项目推动了这种增长？您是否想为我们应该如何做到这一点提供任何指导或色彩考虑到更大的投资组合，了解未来的净利息收入。谢谢当然.我只更新之前关于原始卷的问题。他们确实只是按月观察长桥的情况，从一月到二月再到三月，他们确实呈上升趋势。因此，三月是本月最高的，幅度相当大。因此，我们确实在净利息收入方面看到了同样的动态。我们总共是55美分。Ade我们提到45美分区域作为未来的运行利率，这与第四季度一致。第四季度为47美分。我要说的是，投资组合部分（大部分净投资、净利息收入的来源）的贡献处于稳定状态。换句话说，本季度的大部分资金来自长桥，长桥更多地是由他们的发起活动、证券化活动推动的。我们看到的NII一直随着投资组合的增长而呈上升趋势。正如我们所说，本季度我们改善了基金交叉。所以我不知道NII季度是否存在巨大波动。该指引更多地表明，我们不应该期望Longbridge每月提供21美分。对不起，每个季度。但投资组合的NII贡献与设计相同，相当稳定。季度到季度？是的，当我们谈论这些时，保留部分的收益率非常高。对的那些持续增长的人。所以看，我们也在继续扩大股权基础。对的所以希望一切也能跟上这一步伐。好的太好了非常感谢您今天回答问题，并再次祝贺本季度的到来。

嘿，早上好伙计们。这是弗兰基·利贝蒂（Frankie Libetti）为Bose报道的节目。我想从您当前的运行率开始。ADE一直高于股息，您在早些时候的电话会议上指出，您提高了ADE指导。你们、董事会对当前的股息政策的未来有何看法？保留收益簿与将部分收益再投资到运营公司有何权衡？谢谢，弗兰基。是的，让我首先说我们当然不会考虑降低股息。所以让我们从这个开始。我认为股息是一个很好的地方。我认为它实现了很好的平衡。我们能够并且最近已经能够建立一些每股账面价值。我们的产量为11手柄，我认为这是一个很好的产量。所以我想再说一遍，当然没有降低股息的想法。下一步会是加薪吗？当然.但在这一点上，我认为我们只是喜欢它的位置。太好了，谢谢。然后在商业REO的优异表现上，你表现出了一些未实现的收益。大约60%的商业书籍是多家庭的。这些收益是来自该行业的成功训练，还是你看到了一些更积极的趋势？

拉里

是的，更像是后者。我们标记这些资产的方式是运行一种DCF，它预测我们贴现的现金流，预测我们预期的费用和资本支出。然后我们今天将其贴现回净现值，通常会获得两位数的相当高的回报。然后我们的想法是，如果我们实现了这些预期，并且最终有更高的最终价值，那么由于贴现率高，公允价值应该随着时间的推移而增加到该最终价值。因此，这种动态就是驱动商业REO书籍第一季度P和L的因素，而不是一些大的分辨率。但我们认为考虑到它对P和L的贡献，它值得标记。

弗兰基·利贝蒂

太好了最后一个问题。如果我可以的话。随着时间的推移，你们的代理分配会下降，你们如何看待这一趋势？您认为未来的增长率大致在1%左右吗？

蒂莫西·达戈斯蒂诺

特雷弗·克兰斯顿

谢谢我们将与公民jmp转移到特雷弗克兰斯顿。您的线路已开通。谢谢早上好.你知道，自从最初宣布GSE投资组合购买以来，抵押贷款利率已经大幅上升。我想我对你们目前的想法很好奇，你知道，在我们度过今年剩余时间时，政府是否有可能采取更多有针对性的政策来降低抵押贷款利率。我特别好奇，您是否认为GSE有可能采取诸如降低LLPA或G费用之类的措施，试图将抵押贷款利率降至较低水平。嘿特雷弗，我是马克。所以，是的，当这一消息首次发布时，似乎如果重点是负担能力，那么还有另外两个逻辑杠杆，而不是GSE，但FHA可以拉动。一个是LLPA。因为许多类型的GSE贷款的LLPA显然远远超过历史损失或预期损失。所以这是一回事。由于高llpa，他们的市场份额也被非代理市场夺走。所以这是一个简单的杠杆。另一个杠杆是对FHA方面的mips进行持续或预先削减成本。对的因此，当您没有看到这些完成时，我们的要点是，现在可能不是您最关心的。你正在看到其他对负担能力的调整，你知道，产权保险的变化，以及现在，你知道，对有利分数的接受。你知道，有利拉动比传统的FICO拉动便宜得多。因此，虽然我们认为LLPA G费用、持续的前期MPP削减是可能的，但我们可能认为它们不太可能。另一件事是，我知道有些人说过，房利美和房地美可能会增加购买量，使其超出目前的上限，甚至超过2000亿美元。同样，我们认为这是可能的，但我们认为不太可能。但你今年所看到的，你知道，你已经看到，CMBS的表现率相对强劲，你开始看到银行购买有所回升。因此，这实际上是来自《巴塞尔协议III》的一些明确性以及鲍曼关于改变资本要求作为llpa函数的一些提议。因此我们认为这广泛支持银行参与市场。去年银行购买非常非常疲软。因此我认为银行将成为市场更大的一部分。这当然是一个顺风。你肯定已经看到REITs发行股票并购买更多的机构MBS。我们认为这是一个积极的顺风。你已经看到了更好的外国参与，所以非美国参与。因此，一些资本池比2025年初更积极地购买机构MBS。我们认为这将是支持的来源。如果这些其他事情有助于增加负担能力，我们认为这是可能的，但我们认为它们有点边际，绝对是二阶效应。但你知道，去年你看到的是什么帮助了负担能力，我在准备好的讲话中提到了这一点，是HPA增长疲软，低于收入增长，以及自2025年初以来你看到的抵押贷款利率下降，这些也支持了负担能力。是啊如果我可以补充一句。不过，退一步说，当你考虑整体抵押贷款利率时，这些影响对利差很重要，但让我们面对现实吧，总体利率，例如国债利率，将推动，你知道，抵押贷款利率更多。当你谈论通货膨胀在哪里、赤字和债务在哪里、美联储的政策是什么时，我的意思是，这些事情将使影响相形见绌，而且它们现在非常重要。我认为其中一些举措可能对抵押贷款利率产生的影响将相形见绌。是的，这有道理。好的，非常感谢。

马修·厄特纳

接下来，我们联系Jones Trading的Matthew Ertner。您的线路已开通。

Markham

嘿，早上好，伙计们。感谢您回答这个问题。并祝贺季度表现强劲。您提到您在本季度将整个贷款池出售给了一家保险公司。你能不能谈一谈这种情况是如何发生的，以及你在那里看到的销售情况，与现在证券化市场上的销售情况相比？我是马卡姆谢谢你的问题。所以我们做了很多贷款销售。我试图回想一下，可能是在2023年，当时证券化利差很大，然后有很多看起来更好的执行证券化例子。我认为我们更喜欢证券化。我们提到了大规模运营的所有好处，改善了货架的流动性。所以我认为我们对证券化的偏好微乎其微。我们谈论的那笔交易有点一次性。我认为我们指出，在本季度的某些部分、某些时刻，股价、信贷利差和利率出现了一些真正的波动。我们严格遵守抵押贷款对冲的规定，这不仅意味着利率对冲，包括曲线上的部分利率，而且还要考虑我们对隐含和已实现交易量变化的风险敞口，以及抵押贷款利差和更广泛的企业信用利差（IG或高收益）之间的相关性。曾几何时，High Yield和IG的企业信用利差大幅扩大。但贷款、抵押贷款相对于国债的利差并没有真正变化。因此，我们利用这一点是机会主义的，通过进行然后回购我们分配给这些贷款的按比例的股票信用对冲。所以我认为这是该季度波动性的独特之处。你知道，听着，我们一直在关注贷款销售。你知道，我们现在所处的周期中，我认为它们不会成为我们未来所做的事情的重要组成部分。我们真的很喜欢我们从证券化中保留的收益率、概况和看涨期权。我们喜欢我们的货架所拥有的动力、更好的流动性和更大的规模，以及这如何为支持我们货架的投资者提供更多资产和更好的流动性。所以现在这就是我们的重点。

马修·厄特纳

明白了。这很有帮助，我很欣赏那里的颜色。然后是我的第二个。Longbridge，你提到你正在那里利用技术。从人工智能的角度来看，你们在那里和其他发起者正在做什么，你们会看到更高的效率，或者我猜随着你们继续扩大规模，可以节省成本？

操作者

当然了因此，长桥推出了一款重要的人工智能产品，其员工，即使是面向客户的员工，也可以通过人工智能快速访问承保指南等，以更好、更快地回答客户的问题。这只是一个例子，但显然我们正在大规模使用人工智能来提高效率。明白了。感谢评论。谢谢伙计们谢谢谢谢这是我们今天的最后一个问题。我们感谢您参加艾灵顿金融2026年第一季度财报电话会议。此时您可以挂断电话，度过美好的一天。

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