保诚金融2026年第一季度盈利电话会议记录

大家早上好，感谢大家加入我们的行列。在谈到第一季度业绩之前，我想花点时间退后一步。这是我作为首席执行官的第五次财报电话会议，也是我担任该职位第二年的第一次。评估我们作为一家公司的现状和我们的前进方向的一个重要点。在过去的12个月里，我们在我一开始制定的优先事项方面取得了有意义的进展，并且我们看到了整个业务执行力更强的切实证据。我们在日本遇到的问题是意想不到的，但我们正在解决这个问题，它不会改变我们对道路的评估。前进。整个组织的结果增强了我对我们的方向和我们正在建立的运营纪律的信心。去年，我阐述了三个不断发展和实现我们的战略、改进我们的执行力以及培育高绩效文化，旨在提供更强的绩效、更一致的结果和持续的长期价值创造。从那时起，我们更加突出了我们的重点，提高了问责制的标准，并对我们的领导和运营结构进行了根本性变革，以支持这一议程。保诚集团正处于决定性时刻。我们拥有雄厚的基础、独特的业务和强大的能力。我们在庞大、有吸引力但竞争激烈的市场中竞争，这就强调了问责制和严格的运营纪律。自去年第一次电话会议以来，我一直明确表示，要实现股东期望的业绩水平，需要一家更简单的公司、更明确的优先事项和不懈地关注执行。现状不是一种选择。我们的业务植根于真正的优势。我们在需求持久且不断增长的市场拥有值得信赖的品牌、深入的分销和长期的客户关系。这一点在退休和资产管理领域最为明显，在这些领域，强大的长期趋势正在创造重大机会。具有管理长期负债、提供可靠收入解决方案并产生强劲投资成果的规模和能力的机构将获胜。保诚的一个决定性优势是我们的退休能力与资产管理平台之间的集成。这种连接性使我们能够以支持退休和保护负债的方式采购和管理资产，同时将PGIM定位为企业的可持续、资本高效的增长引擎。这些差异化的竞争优势很重要，但仅靠定位还不够。成功需要明确的选择。这意味着专注于我们具有真正且可持续优势的业务和能力，并退回到没有优势的地方。您已经看到我们最近采取了投资组合行动，特别是出售我们在台湾和印度的CGM业务以及我们在肯尼亚和印度尼西亚的保险业务。退出我们看不到规模机会或市场领导地位之路的市场的决定强化了我们将资本重新部署到可以长期产生高现金流和有吸引力回报的领域的承诺。这还意味着建立一种由一种基于问责制、坦诚和始终如一地为客户、股东和员工提供最高水平服务的文化支持的运营模式。我们实现这些目标的工作正在顺利进行。虽然还有更多事情要做，但方向很明确，我们的势头正在增强。我们将在八月份的第二季度电话会议上分享有关保诚集团长期愿景和战略的更多细节。至此，让我转向本季度税前调整后营业收入为16亿美元，即每股3.61美元，比去年同期增长10%，调整后的营业净资产回报率约为15%。这些结果反映了坚实的基本绩效、改进的一致性和纪律性，以及我们为提高重点而采取的行动的早期收益 并加强整个公司的执行力。现在让我简要介绍一下从pgim开始的各个业务取得的进展。PGIM取得了强劲的投资业绩，并继续推进其组织平台的简化和集成。这一势头转化为同比强劲的盈利增长，该业务有望实现我们之前在规模和时间轴上承诺的运营率、节省和利润率扩张。尽管利率环境和市场不确定性对某些资产类别和流动构成了压力，特别是占PGIM管理资产70%以上的固定收益和房地产，但PGIM的盈利状况仍在稳步改善。尽管如此，我们对私人资产业务不断扩张的势头感到高兴，无论是资本部署还是融资，自2023年以来一直在持续增长。我们的努力，特别是在直接贷款和资产支持融资方面的努力正在取得强劲的成果，推动了本季度我们在私人资产上部署的130亿美元中的约50亿美元。这些业务费用更高、利润率更高，对我们退休业务的竞争力至关重要。我们还看到活跃的ETF零售势头良好，为我们提供了另一个重要的增长领域。该平台季度末管理的资产达到近300亿美元，比去年几乎翻了一番。此外，PGIM的总流量图在连续的基础上得到了有意义的改善。尽管积极股票外流的压力持续存在，但本季度来自机构和零售来源的第三方净流入总计近20亿美元。与行业趋势一致，附属公司净流出为19亿美元，主要是由我们美国业务的年金径流驱动。结果反映了我们为加强竞争地位所采取的行动。我们一直非常有意和有条不紊地扩大我们的分销和多样化我们的产品供应。这使我们能够抓住需求，改善我们退休和保险业务的基本面。退休后，势头仍然强劲。在RILA和固定产品持续强劲的支持下，零售年金本季度的销售额超过30亿美元。我们的新Flexguard 2.0产品实现了一年多来最高的季度RILA销售额。此外，我们还在多个中间市场案例中完成了14亿美元的PRT交易。这些结果凸显了我们在零售和机构市场特许经营权的深度和广度。在零售方面，我们广泛的产品集是一个关键的竞争优势，使我们能够满足不同市场环境中的客户偏好。在机构方面，我们的领导地位涵盖从执行大型、复杂的交易到核心中间市场不断增长的机会。由于我们的规模、资产能力和以客户为中心的专业知识使我们在团体保险领域脱颖而出，我们将继续加强该业务的基础能力，并使其能够取得更好的成果。我们对产品多元化（包括补充健康）的关注，以及通过我们领先的中型市场部门转向更广泛的市场代表性，正在推动该业务的势头。然而，本季度的业绩反映出宏观经济不确定性增加，这影响了残疾保险，因为经验从去年异常有利的水平继续正常化。由于死亡率有利，人寿保险的改善部分抵消了这一增长，导致总福利比率同比增加，但在我们的目标范围内。Janella将在讲话中提供有关这些动态的更多细节，但重要的是要记住，我们的团体生活、团体残疾和补充健康产品的多元化投资组合得到了严格的定价方法的支持，使我们能够有效地应对危机版本不断发展。我们对集团业务的长期基本面以及我们在整个周期中的表现能力仍然充满信心。在个人生活中，我们对投资组合多元化、严格定价和扩大分销的关注导致了更有弹性的盈利状况和提高的资本效率。随着保障全民人寿的重新划分，我们持续的个人人寿业务的实力和质量更加明显，该部门本季度的AOI收入为1.39亿美元。现在转向国际销售和盈利，本季度反映了保诚日本暂停销售的财务影响。正如我们在4月21日的电话会议上讨论的那样，自愿将POJ销售暂停期延长至11月5日反映了我们目前对POJ恢复销售所需的运营治理、组织和相关变革所需时间的判断。我们对特许经营权的基本面以及我们将POJ作为一家更强大、更有弹性的企业重返市场的能力充满信心。重要的是，当更广泛地审视我们的日本业务时，我们拥有一个可持续且日益多元化的平台。在产品方面，我们多元化推出更多日元产品并在退休产品的基础上再接再厉的努力正在取得回报。本季度，我们超过35%的销售额来自过去36个月内推出的产品。在分销方面，我们正在继续扩大并特别加强通过银行和独立代理商的第三方分销。我们的独立代理销售额同比增长7%，第三方销售额约占我们总销售额的三分之一，这表明对我们专属渠道的依赖有所减少。这些因素共同增强了我们在日本特许经营权的潜在实力和持久性。除日本外，新兴市场第一季度表现非常强劲，其中巴西季度盈利创纪录，巴西更广泛的分销（包括代理和第三方扩张以及高生产力）继续支持盈利的新业务增长。我还想指出，我们通过自由市场关系现已超过120万份保单，这证明了我们通过数字平台发展的能力。就此，让我以一些最后的想法来结束。您开始看到保诚集团管理业务并为其未来成功定位的方式采用了更高的标准。我们正在简化组织，以更严格的纪律分配资本，提高执行标准，并越来越多地利用技术和人工智能来提高生产力和效率。正如我在讲话开始时所说，我们在有吸引力但竞争激烈的市场中运营，我们对未来的机遇和挑战有着清晰的认识。我们正在建立一个更强大的保诚集团，能够应对这些挑战并在整个周期中为所有利益相关者提供持久价值。这项工作正在顺利进行。虽然改变这种规模的公司的业绩轨迹是一项多年的努力，但我们的前进方向是明确的，我们的势头是真实的。我对我们前进的道路有坚定的信念。现在，让我把它交给Janella。

谢谢安迪，大家早上好。我们的第一季度业绩反映了进入今年的持续势头。我们报告的税后营业收入约为13亿美元，即每股普通股3.61美元，比上一季度增长10%。这一业绩主要受到美国和国际保险业务更高的利差收入以及更有利的人寿承保业绩的推动。这些增长被运营费用增加（包括与日本保诚集团暂停销售相关的成本）部分抵消。正如我之前强调的那样，优化我们的费用基础是一个关键关注领域。剔除一次性项目的影响，我们的运营费用同比持平。我们正在采取有针对性的行动来降低整个企业的成本，以支持关键领域的投资，包括加强我们的服务和分销以及提升我们的客户和顾问体验。我们预计这些行动的好处将在2027年显现出来。现在让我回顾一下我们每个业务的关键绩效亮点。Heejan报告税前调整后营业收入为1.9亿美元，比上一季度增长22%。这些业绩反映了市场升值推动的资产管理费上涨以及机构盈利的其他相关收入上涨。这些增长被与增长计划相关的费用增加部分抵消，包括扩大我们的直接贷款和私人资产支持的融资平台。PGIM有望在2026年实现约1亿美元的年总运营率节约和超过200个基点的利润率扩张，加速实现25%至30%的利润率目标。第一季度，PJIM实现了19.1%的利润率，同比增长260个基点，这表明在实现这一目标方面取得了有意义的进展。回想一下，由于年度长期激励奖励的时间，第一季度的利润率是四个季度中季节性最低的。管理资产总额为1.4万亿美元，较上一季度增长3%，主要受市场升值以及公共和私人固定收益领域强劲的广泛投资表现推动。第三方和附属来源的总流量基本持平，这表明所有渠道都出现了大幅的连续改善。重要的是，第三方净流入总计18亿美元，强劲的固定收益流入超过了股票流出的抵消，正如安迪指出的那样，股票流出仍然面临压力，这与远离活跃股票的更广泛行业趋势一致。PGIM附属渠道的净流出总额为19亿美元，主要是由传统可变年金的径流推动的。我们的美国业务的税前调整营业收入约为10亿美元，比上一季度增长3%。退休和个人生活中较高的利差收入被与我之前提到的投资相关的所有业务的较高费用部分抵消。与我们传统可变年金块的决选相关的较低费用收入也抵消了美国传统产品部门的影响。正如4月份披露的那样，我们在第一季度建立了一个新的美国传统产品报告部门。该部门包括我们不再销售的某些传统变额年金和保证万能人寿产品。重新分类提高了透明度，并使我们的财务报告与我们管理业务的方式更好地保持一致，同时提高了退休和个人生活的基本增长和盈利概况的可见性。我们还相信，机构退休和个人退休的结合将更清晰地了解该业务主要基于利差的盈利的增长趋势。现在来看看我们退休部门的详细信息，退休带来的税前调整营业收入超过5.7亿美元一季度狮子，同比增长9%。这些业绩主要反映了与新业务增长相关的更高利差收入以及间歇性的约2500万美元预付款收入。这些增长被与业务增长相关的分销费用增加以及我之前提到的投资部分抵消。承保业绩不佳也抵消了这一影响。本季度总销售额为74亿美元，其中零售年金销售额为33亿美元，反映出2025年12月推出我们最新的RILA产品FlexGuard 2.0后的强劲势头。四项中间市场交易中的养老金风险转移销售总额达14亿美元及以上。本季度末，账户净价值为3560亿美元，同比增长8%，反映了市场升值和我们多元化退休产品组合的广泛增长。值得注意的是，由于去年销售额超过130亿美元，零售年金的账户价值增长至580亿美元，比上年增长34%。现在转向团体保险，集团报告税前调整营业收入为3800万美元，而上一季度为8900万美元，不包括去年约3000万美元的有利准备金细化的影响。这一下降主要反映了由于宏观经济不确定性增加，发病率和严重程度增加，残疾承保不利。这一影响被工作年龄人口有利的死亡率经验推动的人寿承保结果改善部分抵消。这一结果还反映了费用增加，主要与支持我们索赔和服务组织的业务增长和运营效率的投资有关。本季度的总福利比率增加至83.7%，因为较有利的残疾经历被较有利的生活经历部分抵消。福利率仍在我们83%至87%的目标范围内。值得提醒的是，由于我之前提到的有利的储备金细化和非常有利的残疾体验，去年第一季度我们的总团体福利比率达到了81.3%的历史新低。本季度销售额总额为5.26亿美元，同比增长32%，这得益于我们继续执行市场细分和产品多元化战略，多元化产品集的主要细分市场的持续势头。这一结果也反映出补充医疗保健销售强劲，同比几乎翻了一番。本季度个人人寿的税前调整营业收入为1.39亿美元，同比翻了一番以上。这一增长主要反映了承保业绩的改善，因为索赔严重程度较低，死亡率更高。更高的利差收入也促成了这一结果。第一季度销售额达到2.51亿美元，创下历史新高，这得益于可变累积产品的强劲势头，我们凭借强大的分销和服务能力继续处于领先地位。我们新的美国传统产品部门第一季度的税前调整营业收入为2.07亿美元，比上一季度下降了22%。这一下降主要反映了传统可变年金块持续径流推动的净费用收入下降，但市场升值部分抵消了这一下降。与GUL区块相关的承保业绩不佳也导致了下滑。我们的国际业务产生的税前调整营业收入为8.1亿美元，同比下降4%。这一结果是由更高的利差收入以及更有利的承保业绩推动的，主要是由于巴西的新业务增长创下了创纪录的收益季度。该等增加被与日本保诚暂停销售有关的开支抵销有余。暂停的财务影响在本季度总计1.3亿美元，根据我们的预期，其中约5000万美元与客户报销有关，5000万美元与生活规划师补偿有关。其余部分归因于销售损失和自首人数增加。作为提醒，并与我们4月21日的评论一致，我们继续预计2026年税前调整后营业收入的总影响将约为525至5.75亿美元。以固定汇率计算，我们国际业务的销售额为4.24亿美元，与上一季度相比下降了27%，这主要是由于日本保诚集团暂停销售。现在转向资本、SR和现金流，我们的资本状况和强大的监管资本比率增强了我们AA的财务实力，并为发展我们的核心业务提供了灵活性。本季度末，我们的现金和流动资产为37亿美元，远高于我们30亿美元的最低流动性目标，并且我们拥有大量的表外资源。我们的日本实体资本充足，并管理水平与我们的AA目标一致。我们估计，截至3月31日的SR结果在170%至190%之间，远高于我们150%的运营目标。正如我在4月21日的电话会议中提到的那样，我们预计自愿暂停销售和日本保诚集团在关闭前不会对2026年和2027年的资本、SR或现金流产生任何重大影响，我想花点时间向您通报我们税率指导的最新情况。我们将2026年全年的范围从23%至24%下调至21%至22%。导致这一情况的因素有几个，包括日本业务的预期收益下降，以及我们在第一季度对日本投资组合进行的资产配置变化，以优化税后投资回报。让我再次重申，我们是一家大型多元化公司，拥有多种盈利来源和现金流，我们对更广泛的发展轨迹仍然充满信心。我们期待在八月份的第二季度电话会议上更详细地讨论我们的战略方向，我们很乐意回答您的问题。谢谢

保诚金融（NYSE：PRU）周三举行了第一季度财报电话会议。以下是电话会议的完整记录。

Benzinga API提供对财报电话会议记录和财务数据的实时访问。请访问www.example.com了解更多信息。

访问www.example.com的完整电话webcastid = GO 7bJuWg

保德信金融报告称，税前调整后营业收入增长10%，至16亿美元，即每股3.61美元，调整后的净资产运营回报率约为15%。

该公司专注于简化运营、降低复杂性并将资本重新分配到高增长和高回报领域，例如退休和资产管理。

保诚金融退出了台湾、印度、肯尼亚和印度尼西亚等多个市场，专注于能够实现市场领导地位和更高回报的地区。

该公司在日本面临挑战，销售暂停影响了业绩，但对其长期市场战略仍持乐观态度。

保诚金融预计将在8月份的第二季度电话会议上分享有关其长期愿景和战略的更多细节。

管理层专注于利用技术和人工智能来提高整个组织的生产力和效率。

蒂娜·马登

谢谢大家早上好，感谢大家加入我们。保诚集团董事长兼首席执行官Andy Sullivan和首席财务官Janella Frias出席今天的电话会议。我们将从安迪和贾内拉准备好的讲话开始，然后我们将回答您的问题。在我们开始之前，我想提醒您，今天的讨论可能包括前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些陈述存在重大差异。此外，在今天的电话会议以及我们的季度盈利新闻稿、盈利演示和季度财务补充（可在www.example.com上找到）中发表的评论包括对非GAAP指标的引用，以将此类指标与最具可比性的GAAP指标进行调节，以及对可能导致实际结果与这些前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素的讨论。请参阅我们的盈利演示和季度财务补充附录中题为“前瞻性陈述和非GAAP指标”的幻灯片。说完，我现在就把电话转给安迪。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

Janella Frias（首席财务官）

操作者

我们现在将进行问答环节。如果您想进入问题队列，请按电话键盘上的star 1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要在按Star one之前拿起手机，我们要求您提出一个问题和一个跟进，然后返回队列。再次将Star One放入问题队列中，请提出一个问题和一个后续问题，然后返回队列。我们的第一个问题来自Evercore isi的Tom Gallagher。您的线路现已上线。

Tom Gallagher（Evercore ISI股票分析师）

早上好.关于日本的几个问题。如果我可以从直布罗陀开始。您能透露一下该业务部分的情况吗？我认为PRU存在第二个最低限额问题，但其他几家日本保险公司也在处理这个问题。还有安迪，我认为在你最近的更新电话中，我认为你发表了这样的评论，即直布罗陀没有出现像poj那样的系统性问题，你感觉很好。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

但只是想了解一下对此的进一步阐述，以及您对直布罗陀的销售和持续前景的看法。是的，早上好，汤姆，感谢你给我机会在我们21日分享的基础上再接再厉。请记住，我们的直布罗陀部门实际上由两个部分组成。我们拥有7，000名员工的专属人寿顾问和我们的独立代理业务。最重要的是，我们拥有非常强大的银行渠道业务。你提到了借调。借调是银行渠道中发生的事情。但那里正在发生的变化，我们正在顺利应对。所以对此没有什么值得报道的。但您知道，我们拥有这些多个组成部分，提供了大量的多元化，远远超出了日本保诚集团和我们的生命规划业务。这可以帮助了解我们在整个平台中看到的弹性。就我们生活顾问公司在直布罗陀的销售额而言，我们的销售额同比下降。这与我们在poj中的合规问题无关，而且实际上没有什么值得关注的是，生活顾问的销售被更强大的独立代理销售所抵消。因此，我们一直在非常有计划地增加独立代理机构并加深这些代理机构的代理数量，我们看到这加强了我们的整体独立代理销售。正如我在讲话中提到的那样，我们确实看到第三方的整体加强，这开始平衡我们的专属渠道。就直布罗陀的自首而言，我们认为我们看到的唯一影响与日元疲软和外汇汇率有关。四分之一末，我们直布罗陀平台的自首率处于正常水平。

Tom Gallagher（Evercore ISI股票分析师）

感谢安迪。我想我的后续行动只是关于poj。我知道您给出的指导是，第一年有效收益下降10%，第二年下降15%。您能透露一下这些数字中包含了哪些销售和延迟预期吗？也许，如果我们关注销售数字，您是否假设会出现非常逐步的复苏，比如销售水平将在一年后达到正常水平的一半，然后逐渐恢复任何方向性的帮助我们如何看待销售复苏以及如何随着时间的推移而恢复。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

是啊嗨，汤姆。让我给你一些细节。因此，在销售方面，假设在暂停期间到11月5日没有销售，然后到2027年逐步增加，27年平均LP产量假设为50%。因此，通过27年，我们正在逐步提高，我们达到了平均50%的LP生产率。在自首时，我们假设他们在整个暂停期间保持在高于基线和外汇相关活动的高位。

操作者

太好了谢谢你的细节，Janelle。不客气谢谢下一个问题来自kBW的Ryan Krueger。您的线路现已上线。

Ryan Krueger（KBW股票分析师）

谢谢.早上好.第一个问题只是关于目前国际业务的盈利能力。我认为，如果我看看不包括差异的收益，尽管我认为POJ销售暂停和失误造成了4%的拖累，但它们同比增长了6%。您能否向我们提供更多信息，说明是哪些因素导致了本季度的这种情况，我猜其中一些事情在多大程度上不会再次发生，或者我们是否应该将其视为一个相当不错的运行率。

Janella Frias（首席财务官）

是啊嗨瑞安。我认为这里有一些事情需要考虑，所以如果你让我介绍一下它们。首先是成本的时机和POJ不当行为的影响。正如您在准备好的讲话中听到的那样，第一季度我们为客户报销了5000万美元。这是非重复发生的。5000万的LP补偿，然后是约3000万的销售和自首影响。其中一半值一半。有几件事要记住。第一季度只有两个月的影响。暂停从2月开始。其次，影响不是线性的。销售损失和自首的影响随着时间的推移而加剧。同样，LP薪酬也在全年增长，因为付款是基于新业务生产的，并且它们不销售的时间越长，我们的付款就越高。所以这就是影响时机的因素。因此，这不是线性的，我们预计影响将在全年增长。其次，您所看到的是日本业务的弹性，因为POJ 90%的盈利是由间接利润推动的。所以这肯定是有贡献的。当然，你从巴西获得了丰厚的收入。巴西一直在稳步增长。通常，由于日本盈利较低，本季度该公司在国际盈利方面的贡献率较高。巴西再次稳步增长。所以你可以看到日本盈利的弹性和巴西的强劲。第三，我们确实有影响国际的预付款。本季度我们总共有约5000万美元的预付款。这些都是间歇性的，通常影响了多个企业，但主要是退休和国际企业。

Ryan Krueger（KBW股票分析师）

谢谢抱歉，实际上只是一个快速跟进。5000万预付款是公司的总额，或者全部在日本，是什么。

Janella Frias（首席财务官）

抱歉，继续吧，阿里亚。这是该公司多个主要影响退休和国际业务的总数。

Ryan Krueger（KBW股票分析师）

明白了。然后我知道你更新了税率。鉴于本季度的支出有利，您上季度给出的企业指导有什么变化吗？

Janella Frias（首席财务官）

是的，不。所以我们不更新公司指南。我们确实有一些一次性的，也有一些费用的时间。所以如果你看一下我们的标准化，大约有7000万个1定时器。一半是计时，一半是真的计时器。在这个时候，我们不希望更新。你知道，前半部分会轻一些，但后半部分会重一些，让我们达到16.5亿。谢谢不客气

操作者

谢谢今天的下一个问题来自Jefferies的Sunint Kamath。您的线路现已上线。

Sunter Kamath（杰富瑞股票分析师）

太好了，谢谢。从安迪开始。我很感激您在准备好的讲话中提到的业务退出，但令我震惊的是，它们并不是特别引人注目。如果我错了，你可以纠正我，但它们似乎没有那么大。所以我想问题是，在转变业务结构方面，您是否愿意接受更大的事情？就为八月的电话会议做好准备而言，我们是否应该将其视为某种结论

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

是战略审查，还是这只是根据上次向我们提供指导以来发生的一切更新指导？谢谢.是的，苏尼特，谢谢你的问题。我欣赏更广泛的问题。你知道，我非常坦率地说，该组织的表现还不够好。我们认为，导致业绩不佳的一个关键因素是缺乏专注力。你知道，资本和投资资金都分散得太少。我们在太多的市场上拥有太多的业务，这些业务要么规模小，要么缺乏竞争力。你知道，这并不是对公司资本的很大利用。所以你，你知道，我们的团队在过去一年左右确实做了工作，而且持续流程战略正在进行中。这不是一个开始和停止类型的事情，但当我们退一步照镜子时，我们已经做了更广泛的审查。你知道，我们的团队非常致力于为下一代PRU领导层留下一家表现更强的公司，一家价值更高的公司，该公司在我们的竞争中更加专注并明显获胜。这意味着我们是一个更集中的业务领域的顶级参与者。我们将把我们的资本和投资资金集中在比你所看到的更多的地方，我们将把这些资金集中在有顺风的大市场上，我们显然有产品和分销能力以及品牌来赢得，我们知道我们可以提供差异化的价值支撑来推动强劲的股东回报。所以你提到你已经看到了，我会称之为我们正在摆脱的早期证据，显然我们在准备好的评论中提到了这些，你已经看到了我们正在倾向于退休和资产管理等领域。但我认为这是我们业务组合转变的早期阶段。Janelle和我期待着在八月份的电话会议上向您提供有关这一转变以及我们作为一个组织重点变化的更多细节。事实是，这是一家标志性的公司，拥有令人难以置信的能力，我们希望确保我们尽一切努力让公司走上强劲的增长轨道。

Sunter Kamath（杰富瑞股票分析师）

好吧然后我想深入探讨一下残疾人群体的问题。我知道这对你来说不是一个巨大的业务，但如果我考虑一下损失率，让我们称之为70年代的高水平，我认为我们所涵盖的其他一些球员可能在60年代中期，那里有一个相当大的差距。我只是在想这是不是

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

结构性的，有结构性的原因导致你的损失率这么高吗？归根结底，相对于公司总体的青少年中期净利润率目标，这是一项能够产生足够回报的业务吗？谢谢.是的，苏迪普，谢谢你的问题。所以我想说的是，当你观察整个行业的集团企业时，非常重要的一点是要仔细观察他们所处的规模细分市场以及他们在生命残疾和自愿产品之间的产品组合，补充健康，所有这些都具有不同的福利比率和管理比率特征。事实上，这个领域的许多竞争对手都有比我们更低端的业务组合。我想你很清楚，我们，我们最强大的资产在我们的业务是国民账户和高端的中间市场行业，这部分有较高的效益比率，但较低的行政比率。所以当你看的时候，你必须非常小心地比较收益比率和管理比率，你知道，当我们看我们的业务表现的时候。对于你的问题，你知道，这是一家有周期的企业，到2025年，我们的残疾福利率将非常低，总体福利率将非常低。本季度，我们看到残疾保险的承保压力几乎完全与LTD的发病率和严重程度相关。这被工作年龄人口在生命障碍中的良好表现所抵消。这是一项回报超过我们资本成本的业务。我们对将资本部署到该业务感到满意，这是我们的一个重点增长领域。展望未来，我们完全预计业绩将在83至87的指导范围内。

Sunter Kamath（杰富瑞股票分析师）

好的谢了

操作者

今天的下一个问题来自富国银行的韦斯·卡迈克尔。您的线路现已上线。

韦斯·卡迈克尔（富国银行股票分析师）

嘿，谢谢。早上好.只是想谈谈退休部分。本季度的收益不错。我只是想了解一下运行率，我想Janelle，你提到了2500万预付费收入。还有一些不利的另类债券和积极的承销。所以我想，如果我们把所有这些加在一起，按运行利率计算，我可以得到大约6亿美元。所以我只是想知道我的想法是否正确，如果这就是你正在做的数学计算。

Janella Frias（首席财务官）

是的，韦斯，我认为这是对的。所以我提到预付费总额为5000万，主要是国际和退休。在我准备好的讲话中，我确实提到了退休后的25岁。我的意思是，退休后你会看到什么，逐年看起来可能更容易，因为过去一年销售的全面影响是强劲的增长。这是由于我们在零售年金和机构市场中看到的销售。因此，如果您根据预付费和其他一些噪音进行调整，您就会看到业务的增长。正如我提到的，我们确实有一些更高的运营费用。我们正在投资服务和技术，并推动增强客户体验。但我们正在为整个公司层面提供资金，并提高整个公司的效率。因此，企业总费用同比净支出持平。明白了。这很有帮助，只是一个不同的主题，但在进行重新分类时，您可以拿出利润表来保证普遍寿命。因此，我认为该业务在2025年造成了2亿美元的损失，据报告，我认为在2024年造成了5亿美元的损失。鉴于该业务似乎正在产生亏损，您如何看待那里的储备？您已经承担了一些费用，但您是否需要采取更多措施来增加该业务的准备金？是啊所以我认为思考这一点的方法是，GUL损失主要是由应计准备金驱动的。对的因此，当你想到这一点时，我们已经对部分区块进行了再保险，但保留的部分仍然包括对基础经济的敞口，并且仍然处于GAAP储备不断积累的阶段。众所周知，GAAP的运作方式是，它规定准备金的累积速度高于建立准备金时最佳估计负债所需的速度。这就是导致我们在区块生命早期看到的间隙损失的原因。随着预期收益的支付和准备金的释放，这些损失将在长期内逆转。所以你看到这种动态，因为我们仍在建立储备，从长远来看，这将逆转。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

所以，韦斯，我只想补充一下重新划分的真正积极因素。您正在看到个人生活业务的实力和质量。这要明显得多。我们一直非常有条不紊地执行多元化投资组合的战略，以减少费用并以有吸引力的利润率开展新业务。这是我们个人生活中创纪录的销售季度，而且这些销售额远远超过了资本成本。因此，我们很高兴现在您能够看到个人生活业务的质量和增长，因为我们已经重新划分了Gul

操作者

明白了。这很有帮助。谢谢谢谢我们今天的下一个问题来自Dowling and Partners的Joel Hurwitz。您的线路现已上线。

Joel Hurwitz（Dowling and Partners股票分析师）

嘿，早上好。就费用而言，您在准备好的评论中提到，您预计您正在采取的一些行动将在27中显现出来。您预计明年将出现的预期收益还有更多色彩吗？我们会在财务指数中看到这一点吗？

Janella Frias（首席财务官）

是的，乔尔，我的意思是，就费用而言，你知道，要提高一个水平。您知道，您听我说过很多关于我们对持续改进和提高效率的关注，以便能够对业务进行再投资。这才是这些投资的真正资金来源。我们确实预计这些将在27日产生好处。我们不一定要量化这一点，但它会在我们的结果中体现出来。这些投资包括对入职和索赔管理的现代化和提高效率以及对我们所有美国业务的服务交付的集团和投资。因此，这些确实会提高效率。我要强调并提醒您的一件事是，上季度我们确实谈到了我们承担了1.35亿美元的重组费用，这将导致2027年运营利率节省1.5亿美元。这些与这些投资的好处是分开的。

Joel Hurwitz（Dowling and Partners股票分析师）

明白了。然后安迪，回到直布罗陀的销售，我听到你说在任何PoJ问题上没有任何问题，比如转移到Life Consultants，但有没有任何色彩来解释为什么Life Consultants的销售在过去两个季度有点低迷。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

是的，乔尔，为了补充我的回应，我们实际上改变了生活顾问频道中的一些激励计划和奖励计划。这是我们持续工作的一部分，旨在确保业务达到所需的效率。这对销售水平产生了影响。但从长远来看，我们并不认为这会以任何方式抑制我们发展生活顾问渠道的能力。我们认为这是一个非常独特的渠道，因为它可以专门接触日本各地的教师和军种防御部队，并且实际上遍布日本各地，拥有7，000名特工。

操作者

明白了。谢谢。不客气谢谢

Mike Ward（瑞银股票分析师）

下一个问题来自瑞银集团的迈克·沃德（Mike Ward）。你的思想现在是活跃的。嗨谢谢我只是想尽快深入研究群体残疾问题。我知道这是一家小企业，但只是对概念上的好奇，就像对行业一样。我想你特别提到了宏观驱动的不确定性驱动索赔事件和严重性。我只是好奇你说的具体是什么意思。

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

是的迈克，让我总体回答这个问题，然后我会具体谈谈你对宏观经济环境的看法。再说一次，它涉及到你必须在商业书籍和产品组合等方面查看的真正细节。您知道，正如您所看到的，本季度与去年相比，我们的残疾福利比率有所下降。但它确实比第四季度有了相当大的改善。所以我们看到这种情况正在恢复。也就是说，有三个主要驱动因素。所有这些都与LTD相关，而不是性病或带薪休假。我们有时会在ltd.上遇到这个问题。我们看到新索赔事件有所增加。关于宏观环境的评论是，当失业的不确定性更大时，你已经看到各种大牌公司宣布裁员数万个工作岗位。请记住，我们往往拥有一本高档的商业书籍，并且我们覆盖和服务许多大型雇主。这导致事件增加和严重程度增加。你还必须看看行业组合的细分。我们有很多，很多蓝领不包括我，很多白领类型的案件，你有时会看到这些案件比蓝领更大的影响。因此，索赔事件和严重性增加。但另一件事是，我们在本季度的分辨率有所降低，但这将因季度而异。我们对自己的能力和管理方式完全满意，并且知道这将是长期需要达到的水平。所以你知道，退后一步。我们从事集团业务已有100多年的历史。我们已经看到了一个又一个的周期。我们对自己的能力非常满意，这是我们关注的一个重要领域。

Mike Ward（瑞银股票分析师）

谢谢你，安迪。然后是日本，所以我认为你们已经说过，你知道，26日和27日期间预计不会有自由现金流影响，但我想从长期来看，POJ暂停销售，我们是否应该预期一些自由现金流和SR影响？

Janella Frias（首席财务官）

是啊嗨迈克。所以当你想到POJ的收入时，你知道我们确实谈论过，对吧。90%来自有效，销售和自首的影响将导致26国的盈利能力下降10%，27国的盈利能力下降5%。因此，达到15%只是POJ收入的一小部分。显然，收益会下降，然后我们会上升。我确实在4月21日的电话会议上谈到了这样一个事实，即来自日本的现金流是由日本的统计数据与公认会计原则驱动的。这是一个很大的差异，因为我们对GAAP收益有10亿美元的影响，但这并没有通过统计。因此，这也抑制了对现金流的影响。从长远来看，当我们再次开始销售时，我们将获得收入，但我们也不会获得我们向生活规划者支付的补贴。因此，这抵消了我们为新销售投入的资本。因此，假设我们今天看到的情况，我们预计不会产生长期的重大影响。

操作者

谢谢Janella。谢谢下一个问题来自摩根大通矿业公司的Pablo Cinzone，现已直播。

巴勃罗·辛佐内（摩根大通股票分析师）

嗨，早上好。第一个问题，您能谈谈您在12月推出并可能使用的Riola产品有哪些新功能吗

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

作为讨论Riolus更广泛竞争环境的垫脚石？您是否仍然能够在功能或发行方面进行创新，或者您是否必须放弃经济学来保持竞争力？是啊所以谢谢。让我从竞争产品开始，然后我会谈谈弹性防护的创新。你知道，正如我之前在这些电话中所说，你知道Rila市场竞争激烈。从5名竞争者增加到25名竞争者，这不会产生竞争效应。我们看到一些知名企业进入这个领域，我们也看到了一定程度的激进定价。我们现在并且将永远采取非常一致、严格的方法来确保我们产生有利可图的销售。这与收入无关，而与利润有关。但我认为定价只是在这个市场上获胜的因素之一。除了为我们的产品功能定价（我稍后会谈到）、我们的分销（它将继续深化和扩展）之外，我们还有明显的差异化方式。我们的世界级服务和我们的品牌，所有这些都很重要。我们在所有这些方面都很强大，这就产生了成功。flexguard的创新以及我想请您回忆一下我们推出Flexguard 1.0时的情况，它是行业历史上增长最快的缓冲年金推出之一。我们期待tuo取得非常大的成功。本质上，我们调整了设计，以便它以产品的设计方式提供更多的优点和增长机会，并提供更多的缺点保护。一切都与市场表现有关，你知道的。因此，我认为退一步说，我们现在正在报告个人年金市场的总销售额，因为这些都是基于价差的产品，并且它们有市场条件和竞争条件。你需要从不同的位置倾斜和倾斜，这确实是一个每周非常动态的市场。我们所知道的是，我们拥有全天候产品组合，我们的定价严格，我们有很大的差异化，我们将从这套能力中总体增长这一点。谢谢安迪。然后，对于我关于puj的后续报道，我想知道您是否想在LifePlanner帐户上提供更新的更新或最新的趋势和持久性。我认为，如果你看看报告的126个指标，你会发现有些轻微恶化，我想知道这一趋势在5月份是如何发展的。谢谢.是啊巴勃罗，就是这样，只是重申我们在4月21日电话会议上分享的内容，我们在第一季度看到的是生活规划师人数下降了不到1%。你知道，自今年年初以来，LP的辞职率与去年的情况相比一直处于相似的水平。自宣布将暂停期限延长180天以来，我们所看到的一切都与我们向街头公布的预期和财务状况一致。你知道，我们认为我们看到如此成功的原因实际上是由于几个原因。首先，我们正在提供，这就是为什么影响就是物质财政支持。你知道，这超出了我们为生活规划者提供的钱。他们看到的是我们向前迈进，非常致力于这项业务，非常致力于他们，他们非常感谢这一点。我们还在改进和提供培训方面做了大量工作，我们清楚地描绘了这项业务的发展方向。对于那些生活规划者来说，这一切都是为了让我们，让生活规划者能够看到一条可持续的职业道路。我们相信这就是为什么我们在这个暂停期还这么早。但从生活计划或保留的角度来看，这样的好结果。谢谢

操作者

我们今天的下一个问题来自BMO资本市场的Jack Matten。您的线路现已上线。

Jack Matten（BMO Capital Markets股票分析师）

嘿，早上好。只是一个关于养老金风险转移的问题。想知道您如何看待您和该行业今年销量的前景，具体来说，您认为我们是否会看到更多的巨额案件进入市场？

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

谢谢你，杰克。如你所知。PRT是一个以交易为导向的行业。这不是流量业务。所以这将是情节性的。尤其是在大型空间。鉴于经济的不确定性和地缘政治，我们看到市场活动有所减少。你知道，底线是波动性和不确定性使企业领导者的决策速度减慢。我们在市场上绝对看到了这一点。我们预计26将反映25，因为下半年需求应该会变得更强劲。这通常是在大型空间中尤其如此的情况。很难说这会加强多少，但我们相信这将是模式。但重要的是，您现在已经连续两个季度看到的是，我们正在撰写更多的中间市场交易。作为一家公司，虽然我们显然是大型市场的领导者，但我们在中型市场拥有非常好且不断增长的影响力。这将有助于平衡我们在大型领域的成功。我们处于非常有利的位置。我们是该行业最好的公司之一。现在我们正在更广泛地参与各个细分领域，我们相信我们未来会更加成功。

Jack Matten（BMO Capital Markets股票分析师）

谢谢然后也许在pgim上，您能谈谈私募市场业务的前景以及您之前提到的一些投资吗？我想您觉得企业与竞争对手相比在哪里有差异？那么您所看到的与最近围绕私人信贷的一些头条新闻有关的影响可能会怎样？

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

好的当然因此，我们为我们的私营业务感到非常自豪。显然，对我们来说，我们私人业务的最大部分是信贷。我们是业内最大、最成功的信贷管理公司之一。我们管理着大约一万亿美元的信贷资产。其中约7.5亿是公共的，2.5亿是私人的。这还不包括我们大约1500亿美元的房地产。这对我们来说是一项重点业务。特别是在私人信贷领域，我们拥有快速增长的直接贷款和资产支持融资能力。你知道，我们的优势实际上来自于这样一个事实：由于我们有公共方面和私人方面，我们可以为具有一系列风险和抵押品类型以及跨流动性范围的客户提供服务。所以这是一个差异化因素。在私人方面，我们拥有庞大的发起网络，我们可以直接访问全球各地的公司，这使我们能够采购很大一部分非赞助交易。因此，就业务的实力以及我们对它的关注而言，这是一家非常强大的业务。我们专注于增长，与我们的保险平台具有很大的协同效应。因此，我们对此抱有强烈的增长愿望。我认为你问题的另一部分只是私人信贷和压力领域正在发生的一些事情。你知道，那里发生的大部分事情。值得注意的是，头条新闻是围绕业务的零售方面。你知道，我们在制度方面看到的是力量。你知道，虽然机构的决策速度有所放缓，但他们仍然倾向于私人信贷。他们仍然依赖于拥有数十年承保记录的最高质量的经理。这就是我们所看到的，这就是为什么我们正在进行非常高水平的私人资本部署和筹款。

操作者

谢谢谢谢下一个问题是来自沃尔夫研究中心的Tracy Bengigi还是我的？那是直播吗？

特蕾西·本吉吉

谢谢只是对GUL保留储备的快速跟进。我很欣赏GAAP的评论，但如果我可以问的话，您如何看待这些法定准备金的充足性？是的特雷西，首先，我在GAAP的基础上谈论了保留和趋势。我还想说的是，在GAAP基础上充分储备的另一个数据点是，我们必须进行每季度进行的损失确认测试，这是确保GAAP储备充足的必要条件。截至331，资产负债表上持有的gol储备超出了法律、认可和统计的要求。你知道，首席精算师、首席精算师每年都会签署这些法定储备金，他们也会签署这些储备金足够了。所以我们经历了所有的过程。我们跟踪和记录了我们的假设更新，精算师也签署了法定准备金。好吧，稍微换个角度，我想知道，VM22，基于本金的准备金，是否会减少将FA风险让给你的埃塞俄比亚子公司的激励？VM22如何与同样基于原则的BMA规则相比较？是的，你知道，看，目前提出的VM22版本绝对是朝着一个更经济的基于原则的标准迈出的有益一步。这绝对是事实。因此，根据当前的提案，百慕大的相对收益会较低。但我们目前的观点是，百慕大对我们来说仍然是一个有吸引力的选择。因此，随着虚拟机22规则最终确定，我们将继续评估这一点。棒了谢谢

操作者

谢谢我们今天的最后一个问题来自威尔玛·布尔迪斯和雷蒙德·詹姆斯。您的线路现已上线。

克里斯（威尔玛·布尔迪斯）

嗨，我是克里斯，欢迎威尔玛。日本再保险目前有很多增长机会，事实证明它是日本最大的再保险公司之一。您能讨论一下这个市场机会吗？

安迪·沙利文（董事长兼首席执行官）

是啊嗨克里斯。因此，我们不会作为业务线参与再保险业务，但显然我们可以通过我们的赞助实体Prismic参与这一机会。所以让我向您介绍一下prismc的最新情况。我们将继续为prismc开发积极的管道，该管道包括持续的资产负债表优化、为新业务增长提供融资以及处理第三方区块。具体来说是棱镜。Prismic在过去两个季度取得了良好的进展。因此，在第四季度，我们与PRISMC达成了第一笔流动再保险交易。让MyGas退出我们的退休业务在第一季度，我们与PRISMIC执行了第二次流动再保险交易，涵盖以美元计值的日本负债。然后也是在第一季度，更相关的是你的观点和你的问题，但PRISMC确实与第一核电站达成了一项协议，以保证日元计价的强制性块终身和年金政策。这是PRISMC的第一笔第三方交易。克里斯，也许只是一个补充。我们对PRISMC继续前进感到非常高兴和高兴。提醒您，随着PRISMC在第三方再保险方面取得成功，PJIM能够管理进入该关系的大部分资产。因此，这对PJIM来说也是一个良好的增长引擎。

克里斯（威尔玛·布尔迪斯）

太好了谢谢那么，我们是否预计POJ暂停会对今年剩余时间或到2027年股东的资本回报速度产生任何影响？

Janella Frias（首席财务官）

是啊不，克里斯，正如我们在4月21日的电话会议上所说，我们预计POJ销售不当行为不会对我们的现金流或资本状况产生重大影响。因此，我们预计我们的资本部署或股东分配不会发生任何变化。

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