改写A股历史：深交所首家红筹，245亿募资，年赚近60亿！

华润新能源这笔交易，就是A股要迎来一个含着金汤匙、块头巨大、年赚近60亿的“绿电收租公”，而且它的身份特殊，是顶着红筹架构回来的央企嫡系。

这事之所以说“改写A股IPO历史”，可以从三个层面来看：

1. 身份特殊：深交所第一个“吃螃蟹”的红筹

“红筹”是个圈内叫法，大致意思是公司注册在境外（比如这次的开曼群岛），主要业务和利润却在国内。过去这种架构的公司，要么去港股，要么去美股，A股基本不接纳。

华润新能源这次一旦成功上市，就会成为深交所史上第一家红筹企业。它就像一条鲶鱼，直接打通了这类“海归”企业回A股的路子。

2. 体量巨大：既是“募资王”，又是“盈利天花板”

这个“巨无霸”有多“巨”？两个数字最直观：

募资额245亿：这会是2022年4月以来A股最高IPO融资纪录，也是深市开板以来的“募资王”。这笔钱不是用来补充流动资金的，而是要砸下去建大规模的风电、光伏基地，总共规划了717.5万千瓦的装机，总投资超404亿。

年利润近60亿：根据文件，它2025年的扣非净利润高达59.8亿元。这个数字让它直接坐上了A股所有在审企业的“第一盈利”宝座，是名副其实的“盈利天花板”。相比之下，很多公司上市时还在亏损或者微利，它一上来就展示了强大的赚钱能力。

3. 模式硬核：背靠央企的“风光收租公”

它的生意其实很纯粹，就是投资、建好并运营遍布全国的风力、太阳能发电站，然后通过国家电网、南方电网把电卖给千家万户和工厂。截至2025年底，它在31个省市自治区有发电站，总装机容量达4159万千瓦，其中风电占大头，市场份额4.32%。

经营上，它有几个鲜明特点：

“风光”双轮驱动：虽然风电收入占比超八成，但太阳能发电增速很快。

没有“卡脖子”的上游：它的“原材料”是不要钱的风和光，主要成本是设备折旧，不用担心被供应商断供。

客户是电网公司：虽然是“旱涝保收”，但也不是高枕无忧。随着国家补贴退坡、电价市场化，它也面临挑战。2025年净利润同比下滑，2026年一季度因为季节性因素等，净利润还预计下降约三成。招股书里也坦诚回应了监管关于“补贴退坡、弃风弃光、电价下行”的三大顾虑。

总而言之，华润新能源的上市，不单是一家企业的资本运作。它更像一个信号，证明了A股市场可以接纳、容纳像它这样身份特殊、主业绿色、体量庞大的优质公司。

从项目进度看，华润新能源目前正处于IPO上市前的最后冲刺阶段。它在几天前（2026年4月28日）刚刚成功过会，目前状态已更新为“提交注册”，距离最终挂牌上市只差“临门一脚”。

下表清晰梳理了它的关键进程：

2025-03-14启动/受理，IPO申请获深交所正式受理。

2025-04-01已问询，进入问询阶段，后因财务资料过期有中止，更新后恢复。

2026-04-28上市委会议，成功“过会”，是深交所主板首单。

2026-04-29提交注册，过会次日即“火速”提交注册。

待定：注册结果，等待证监会最终批复，获得上市资格。

待定：发行上市，获得批文后，公司可启动路演、定价和发行工作。

“提交注册”是IPO企业过会后，将招股书（注册稿）等文件报送至证监会审核的关键步骤。华润新能源在过会次日便“火速”完成提交，通常意味着项目推进顺畅。

所谓“红筹企业”，官方定义就一句话：注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。也就是说，公司法律上的“户口”在境外（比如香港、开曼群岛等地），但实际业务、资产、团队都在中国内地。

华润新能源就是典型案例——它2010年注册成立于中国香港，属于华润电力（港股代码00836.HK）全资持有的新能源运营子公司，主营业务是内地31个省的风力、太阳能发电站的投资、开发与运营，是纯正的内地业务、境外注册的红筹架构。

在行业里，这件事通常被称为“H拆A”回归——母公司华润电力在香港上市（H股），将旗下优质新能源资产分拆出来，独立在A股上市。

为什么以前红筹企业不能直接在A股上市？

过去很长一段时间，红筹企业想在A股上市，简直困难重重：

第一关：必须“拆架构”才能上。 中国证监会此前的监管要求是，红筹企业必须先拆除全部红筹架构，把境外注册的公司控制权“搬回”境内，才能在A股上市。这个过程极其复杂，涉及税务、外汇、商务审批等一系列问题，费时费力又费钱。

第二关：门槛高得离谱。 即使后来政策允许保留红筹架构上市，门槛也依然很高——企业必须在互联网、大数据、人工智能等高新技术产业和战略性新兴产业范围内，市值和营收指标也远超A股普通企业。

转机出现在2018年。 当年3月，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，首次官方定义了“红筹企业”，并明确：允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证（CDR）或直接发行股票上市。

此后政策逐步放宽：

2020年，证监会进一步为红筹企业回归提供便利，同年科创板迎来华润微（688396.SH）上市，成为A股红筹上市第一股；

2021年，证监会将试点行业范围从7个扩大到14个，特别加入“新能源”领域，正是华润新能源所属赛道；

2023年全面注册制实施后，红筹企业上市路径被进一步明确，主板、科创板、创业板均对红筹企业开放，但深市主板一直没有人来“尝鲜”。

直到2025年6月，一份重磅文件落地——《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》发布，明确规定：允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

这为在港股上市的粤港澳大湾区红筹企业打开了“回深”的绿色通道。

之前回归的红筹企业，都去了上海

在上述政策逐步放开的这几年里，红筹企业回归A股已有先例，但此前所有案例，全部集中在上交所：

深交所在这一领域一直是空白，直到华润新能源的出现。

“深交所首家红筹”，到底“第一”在哪里？

华润新能源在2026年4月28日过会，其“第一”体现在多个层面：

① 深交所主板历史上第一家过会的红筹企业。 此前红筹回归的“主战场”全在上交所，华润新能源打破了深交所对红筹架构的准入壁垒，实现了零的突破。

② 全面注册制实施以来，首家拟上市的红筹企业。 2023年全面注册制落地后，相关规则进一步明确了红筹企业的上市标准，华润新能源是第一个真正走通这条路径的。

③ 粤港澳大湾区港股企业“回深上市”的首单案例。 它验证了2025年6月深港互联互通新政策的可行性，为大湾区其他港股上市公司（据Wind数据，注册地位于大湾区的港股企业多达268家）回归深市提供了可复制的范本。

④ “红筹拆A”模式回深的首次尝试。 不同于中国移动、中海油这类“整身回归”，华润新能源是从母公司华润电力中分拆独立上市，本质上是将港股平台中估值被低估的新能源业务单独拎出来，在A股市场实现价值重估。

它用了哪条上市标准？

根据深交所《股票上市规则》第3.1.5条，华润新能源选择的上市标准为：“预计市值不低于200亿元，且最近一年营业收入不低于30亿元”。

其母公司华润电力截至过会当日的港股市值约1006亿港元，2025年华润新能源自身营收达229.09亿元，轻松满足标准要求。

这件事为什么重要？三重意义

第一，制度破冰意义。 如果说华润微（2020年）是科创板接纳红筹的标志，中国移动（2021年）是沪市主板接纳红筹的标志，那么华润新能源就是深市主板接纳红筹的里程碑。至此，A股向红筹企业全面开放的格局才算真正落地。正如媒体评价：“红筹回归正从沪市扩展至深市”。

第二，大湾区金融协同的信号。 这是2025年深圳综合改革试点新规出台后，深港资本市场互联互通落地的第一个重大案例，意味着政策不再停留在文件层面，而是有了真实可操作的通道。

第三，估值价值发现的示范效应。 华润电力在港股的市盈率仅约6.63倍，被市场按传统火电企业定价。而A股可比新能源运营商的市盈率可达40倍以上。通过回A，华润新能源有机会获得与其行业地位相符的估值，也打开央企将旗下优质新能源资产分拆回A的想象空间。

回到最核心的一句话：“深交所首家红筹”，本质上是中国资本市场制度开放从文件走向实践的一步——它验证了深市主板接纳红筹架构的技术可行性，也为港股央企将优质资产独立送A提供了新范式。