电话会总结 ｜ Latham(SWIM)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Latham业绩会实录，以下是2026年第一季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 2026年Q1净销售额达到1.17亿美元，同比增长5%，其中3%来自有机增长，2%来自Freedom Pools收购贡献。各产品线均实现增长：地下泳池销售额6000万美元（增长4%）、泳池盖销售额3300万美元（增长6%）、泳池衬垫销售额2400万美元（增长9%）。 **盈利能力：** 毛利率达到32%，同比提升220个基点（前年同期为30%）。调整后EBITDA为1200万美元，同比增长9%，EBITDA利润率为10.4%，同比提升40个基点。 **净利润：** 净亏损900万美元（每股亏损0.07美元），去年同期净亏损600万美元（每股亏损0.05美元），亏损幅度扩大主要由于SG&A费用增加。 **现金流状况：** 经营活动现金净流出4800万美元，主要反映泳池销售旺季前的季节性营运资本增加。期末现金余额2700万美元，符合管理层预期。 ## 2. 财务指标变化 **费用结构变化：** SG&A费用增至3700万美元，同比大幅增长20%（前年同期3100万美元），主要由于销售营销投资增加、数字化转型以及收购相关成本，包括Coverstar Central收购的230万美元绩效补偿费用。 **资本支出：** Q1资本支出2300万美元，远超去年同期的400万美元，主要用于购买四个关键玻璃纤维制造设施（1800万美元）和其他持续项目（500万美元）。 **债务水平：** 总债务3.11亿美元，净债务杠杆率为2.8倍，均符合预期水平。 **运营效率提升：** 精益制造和价值工程项目在本季度为损益表贡献200万美元的积极影响，体现了持续的运营效率改善。

业绩指引与展望

• **2026年全年业绩指引确认**：管理层重申2026年营收增长9%、调整后EBITDA增长13%（中位数）的指导目标，预期美国泳池新建数量与去年持平

• **第二季度可见性较强**：基于当前交付周期，第二季度订单基本确定，4月销售趋势符合历史季节性增长模式，支撑全年指引的可信度

• **资本支出预期**：2026年资本支出预计在4200-4800万美元区间，包括2500万美元用于购买玻璃纤维制造设施的维护性支出，以及Freedom Pools制造设施升级投资

• **运输成本影响量化**：全年运输成本上涨约60个基点，通过临时燃油附加费完全抵消，相关成本压力已纳入现有指引

• **SG&A费用率维持稳定**：预期SG&A费用占销售收入比例维持在22.5%左右，与2025年水平相当，包含Freedom收购带来的约300万美元额外费用

• **Coverstar Central激励费用**：2026年剩余季度将产生约900万美元的业绩激励费用，平均分布在各季度，计入SG&A但在调整后EBITDA中剔除

• **精益制造效益持续**：精益制造和价值工程项目每季度贡献200-250万美元的利润改善，第一季度实现200万美元收益

• **债务杠杆比率**：季度末净债务杠杆比率为2.8倍，符合管理层预期，总债务3.11亿美元

• **现金流季节性特征**：第一季度经营现金流使用4800万美元，反映泳池销售旺季前的季节性营运资本增加需求

• **商品成本不确定性**：树脂等石油衍生品价格影响尚待观察，管理层表示过早判断具体影响，但对应对策略充满信心

分业务和产品线业绩表现

• 地下泳池业务实现6000万美元销售额，同比增长4%，增长主要来自Freedom Pools收购带来的玻璃纤维泳池销售，有机增长受恶劣天气影响基本持平，预计2026年玻璃纤维泳池将占全年地下泳池销售额的80%

• 泳池覆盖产品销售额达3300万美元，同比增长6%，自动覆盖产品需求强劲，成为主要增长驱动力，消费者越来越认识到其安全性和经济效益，该产品兼容所有地下泳池类型并可替代围栏需求

• 泳池内衬业务销售额2400万美元，同比增长9%，增长源于季前采购需求增加；Freedom Pools收购于2月26日完成，立即增厚业绩，扩大了在澳大利亚和新西兰的市场份额，延伸至西澳大利亚市场并加速收入协同效应

• "沙州战略"在佛罗里达州取得双位数销售增长，公司计划加速在该重点区域的扩张，通过有针对性的市场细分、增加销售人员配置和强化经销商网络来推动玻璃纤维泳池的市场渗透率提升

市场/行业竞争格局

• 泳池市场竞争激烈，经销商面临"每个项目需要4-5个报价"的竞争环境，相比过去的2-3个报价明显加剧，主要由消费者融资困难和市场饱和度提升导致；

• Latham在玻璃纤维泳池细分市场占据美国第一位置，该细分市场正在增长，公司凭借品类领导地位和地理多元化优势在各产品线均实现同比增长；

• 公司在"沙州战略"重点市场佛罗里达州实现双位数增长，通过18个月的营销活动和经销商网络建设，相对混凝土泳池建立了强势价值主张；

• 通过Freedom Pools收购扩展至澳大利亚和新西兰市场，获得市场领先地位并预期实现显著收入协同效应，同时学习直接面向消费者的业务模式；

• 自动泳池盖市场渗透率仍较低，大多数消费者尚不了解该产品的可用性，公司通过与奥运金牌得主Bode Miller合作等教育营销活动提升消费者认知度；

• 面对地缘政治冲突带来的运输和原材料成本上涨压力，公司通过临时燃油附加费和供应链多元化策略应对，预计运输成本影响约60个基点；

• 美国泳池开工数预期与去年持平的挑战性宏观环境下，公司仍维持9%收入增长和13%调整后EBITDA增长的指引，显示出相对市场的竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• 根据Latham业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 地缘政治风险导致成本上升：中东地区动态局势可能影响运输和原材料成本，公司正密切监控石油价格上涨对运输费用的影响，预计全年运输成本将增加约60个基点

• 市场竞争加剧：经销商面临更激烈的竞争环境，每个项目需要应对4-5个报价（历史上通常为2-3个），市场饱和度提高使得争夺业务更加困难

• 消费者融资困难：受利率上升影响，没有现金或信用评分较低的消费者难以获得融资，这直接影响了潜在客户的购买能力

• 天气因素影响销售：第一季度北美地区恶劣天气条件对有机销售增长造成负面影响，虽然4月销售趋势有所改善，但天气仍是不可控的风险因素

• 原材料价格波动风险：公司在树脂、HDPE等石油衍生品方面面临价格上涨压力，虽然目前供应充足，但商品价格的动态变化可能影响成本结构

• SG&A费用大幅增长：销售和管理费用同比增长20%至3700万美元，主要由于销售营销投资、数字化转型和收购成本增加，对盈利能力构成压力

• 市场增长放缓：美国泳池开工数量预计与去年持平，整体市场增长停滞，公司需要通过市场份额提升来实现增长目标

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Sean Gadd（首席执行官）**：整体表现出积极乐观的态度。多次使用"pleased"、"excited"、"confident"等正面词汇，对Q1业绩表示满意，强调在恶劣天气条件下仍实现增长。对Sand States战略充满信心，认为"opportunity is substantial"（机会巨大）。在讨论市场挑战时保持理性乐观，承认竞争加剧但强调公司产品优势。语调专业且充满信心，频繁使用"we feel good about"来表达对业务前景的积极看法。

• **Oliver Gloe（首席财务官）**：展现出谨慎乐观的专业态度。在财务数据汇报时语调平稳客观，使用"pleased to report"、"solid start"等积极表述。对成本压力和地缘政治风险保持警觉但不悲观，多次强调"confident in the playbook"（对应对策略有信心）。在回答分析师关于原材料成本和运输费用问题时，语调务实且有条理，既承认挑战存在又强调公司有应对能力。整体表现出财务专业人士特有的稳健乐观态度。

分析师提问&高管回答

• 基于Latham Group业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 分析师提问：玻璃纤维订单积压和季节性趋势情况 **管理层回答：** CEO Sean Gadd表示4月订单表现强劲，符合历史季节性增长模式，公司对趋势感到乐观并重申了全年指引。Q2订单基本确定，Q3虽然可见性较低但当前趋势支持指引预期。 ### 2. 分析师提问：Sand States战略的具体调整和早期成果 **管理层回答：** 公司正在实施市场细分策略，重点关注符合特定标准的社区，并将商业化组织重构为销售策略、销售运营和销售执行三个领域。虽然还处于早期阶段，但路径良好。 ### 3. 分析师提问：需求环境变化和原材料成本压力 **管理层回答：** 市场整体预期保持平稳，但看到一些积极信号。运输成本面临压力，公司通过临时燃油附加费完全抵消，约影响60个基点。树脂等大宗商品价格影响尚不明确，但公司有应对预案。 ### 4. 分析师提问：销售团队投资是增量还是重新配置 **管理层回答：** 两者兼有。短期会增加投资以配备更多人员，但中长期SG&A占销售收入比例将保持稳定，通过业务增长和后端优化来平衡前端投资。 ### 5. 分析师提问：定价策略和成本转嫁能力 **管理层回答：** CFO Oliver Gloe确认运输成本通过临时附加费转嫁，大宗商品价格变化尚待观察。如需要，公司可以实施季中涨价，去年6月曾有先例。 ### 6. 分析师提问：Q1天气影响是否推迟销售至Q2 **管理层回答：** 恶劣天气影响约相当于一个发货日，4月趋势符合预期，不会改变2026年全年指引。 ### 7. 分析师提问：消费者面临的主要挑战 **管理层回答：** 融资困难是最大挑战，与利率相关。竞争加剧，每个项目面临4-5个报价。但玻璃纤维泳池的低维护成本优势在困难环境下更加突出。 ### 8. 分析师提问：自动泳池盖市场机会和渗透率提升 **管理层回答：** 自动泳池盖采用率未见下降，Q1表现良好。关键在于提高消费者认知度，该产品适用于所有泳池类型，市场潜力巨大。 ### 9. 分析师提问：佛罗里达州成功经验如何复制到其他Sand States **管理层回答：** 佛罗里达是最大重点市场，销售人员配置充足，经销商合作关系良好，营销活动持续18个月见效。相对于混凝土泳池具有强劲价值主张，计划加速发展。 **整体分析师情绪：** 分析师对公司Sand States战略、成本管理能力和市场前景表现出谨慎乐观态度，重点关注执行细节和短期挑战应对能力。

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