电话会总结 ｜ SSR Mining(SSRM)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据SSR Mining业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** 第一季度实现营收近6亿美元，黄金当量销售量达到11.3万盎司。 **盈利能力：** 持续经营业务每股摊薄净收益为1.16美元，调整后每股摊薄净收益为1.15美元。 **现金流表现：** 持续经营业务产生自由现金流2.11亿美元，季度末现金余额达到6.34亿美元（包含向Newmont支付的8750万美元里程碑付款）。 **债务状况：** 季度内完全赎回所有可转换债券，季度末实现零债务，总流动性达到11亿美元。 **生产成本：** 第一季度生产黄金当量11万盎司，全维持成本(AISC)为每盎司2,433美元。 ## 2. 财务指标变化 **资产负债表优化：** 从有债务状态转为零债务，显著改善资产负债表结构。 **现金流增长：** 强劲的自由现金流生成能力，2.11亿美元的季度自由现金流为公司提供了充足的资金灵活性。 **股东回报：** 季度后完成3亿美元股票回购，4月份以平均约32美元/股的价格回购超过900万股；自2021年以来累计回购超过2900万股，平均价格为21美元/股。 **分部表现：** Puna矿区实现超过1.2亿美元的矿区级自由现金流；Cripple Creek & Victor自收购以来累计产生3.25亿美元自由现金流，已超过2.75亿美元的收购成本。 **成本压力：** 受黄金价格上涨推动的特许权使用费增加等因素影响，面临一定成本上升压力。

业绩指引与展望

• 全年生产指引：公司重申全年生产和成本指引，预计55%-60%的年度产量将集中在下半年，第二和第三季度将有更高的维持性资本支出。

• 黄金生产成本：第一季度全维持成本(AISC)为每盎司2,433美元，预计Marigold矿山的AISC在2026年将达到峰值，主要由于设备更换和升级的支出时间安排。

• 燃料价格敏感性：2026年剩余时间，油价每上涨10美元/桶将使综合AISC增加约7-10美元/盎司；如果2027年没有对冲保护，这一影响将翻倍至约20美元/盎司。

• 自由现金流预期：第一季度持续经营业务产生2.11亿美元自由现金流，预计持续的自由现金流加上Çöpler矿山出售收益将进一步增强资产负债表。

• Çöpler矿山维护成本：在交易完成前，预计每季度维护成本为2,000-2,500万美元（第一季度因税务和许可证续期费用较高）。

• Cripple Creek & Victor运营：该资产自2025年2月底收购以来已产生3.25亿美元自由现金流，超过2.75亿美元的收购成本，预计继续保持强劲表现。

• Puna矿山表现：第一季度实现超过1.2亿美元的矿山级自由现金流，平均实现银价超过每盎司90美元，连续第五个季度创下日处理量记录。

• 资本配置计划：管理层正在积极审查未来的资本配置决策，包括股息或新的股票回购计划，重点关注资产负债表、增长和股东回报的平衡。

• Hod Maden项目支出：第一季度在Hod Maden项目支出3,100万美元，主要用于早期场地工程，预计随着战略审查的进行，未来支出将大幅降低。

• 债务状况：公司在第一季度末实现零债务，总流动性达11亿美元，为未来投资和资本回报提供了强大的财务灵活性。

分业务和产品线业绩表现

• 公司主要业务聚焦于美洲地区的黄金和白银生产，核心资产包括Marigold和Cripple Creek & Victor两大运营平台，构成美国第三大黄金生产平台，两项资产均具有长期开采潜力和未来增长空间

• 各运营资产表现差异化明显：Puna银矿连续第五个季度创下日处理量记录，实现超过1.2亿美元的矿场自由现金流；Cripple Creek & Victor自收购以来已产生3.25亿美元自由现金流，超过2.75亿美元收购成本；Seabee受极端寒冷天气影响但仍按计划推进地下开发

• 公司拥有丰富的有机增长项目组合，包括Marigold的Buffalo Valley扩建、Puna的Chinchillas露天矿扩建和Cortaderas地下项目、以及Seabee的Santoy和Porky资源开发，这些项目在当前金价1700美元/盎司和银价20.5美元/盎司基础上具有经济可行性

• 战略重组方面，公司已签署15亿美元出售Çöpler矿山的最终协议，预计第三季度完成交易，同时正在对Hod Maden项目进行战略评估，考虑包括出售在内的多种选择

• 成本管理策略包括对Marigold和Cripple Creek & Victor近70%的柴油敞口进行套期保值，油价每上涨10美元/桶将使2026年综合AISC增加7-10美元/盎司，若2027年无套保措施该影响将翻倍至约20美元/盎司

市场/行业竞争格局

• SSR Mining通过剥离Çöpler矿山获得15亿美元现金，战略性重新定位为专注美洲的金银生产商，其Marigold和Cripple Creek & Victor两大核心资产组成美国第三大黄金生产平台，在地理位置和资产质量上建立了显著的竞争优势。

• 公司在并购整合方面展现出强劲的价值创造能力，Cripple Creek & Victor资产在收购12个月内产生的自由现金流（3.25亿美元）已超过收购成本（2.75亿美元），这种快速的投资回报率在行业内具有明显的竞争优势。

• 在成本控制和风险管理方面，公司通过燃料对冲策略覆盖近70%的柴油敞口，有效缓解了油价波动对运营成本的冲击，每10美元/桶的油价上涨仅增加7-10美元/盎司的全维持成本，显示出较强的成本管控能力。

• Puna银矿在当前银价环境下展现出卓越的盈利能力，单季度实现超过1.2亿美元的矿山级自由现金流，连续五个季度创下日处理量记录，在全球主要银矿中保持领先的利润率水平。

• 公司拥有丰富的有机增长项目储备，包括Marigold的Buffalo Valley扩建、Puna的多个延寿项目以及Seabee的资源开发，这些项目在当前金价1700美元/盎司、银价20.5美元/盎司的储量价格下仍具备经济可行性，为未来竞争提供了坚实基础。

• 在资本配置策略上，公司自2021年以来已回购超过2900万股股份，平均价格21美元/股，展现出纪律性的资本管理能力，同时保持零债务的强劲资产负债表，为应对市场波动和把握增长机遇提供了充足的财务灵活性。

公司面临的风险和挑战

• 根据SSR Mining业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 全维持成本居高不下，每盎司2,433美元的成本水平对油价变化极为敏感，每桶油价上涨10美元将导致每盎司成本增加7-10美元，而2027年若无燃料对冲保护，这一影响将翻倍至约20美元

• Çöpler矿山15亿美元出售交易仍需监管部门批准才能完成，特别是矿业和能源部的审批，存在交易延期或失败的风险

• 极端天气条件对生产运营造成负面影响，第一季度严寒天气导致加工厂临时停机，影响了整体产量表现

• 与黄金价格挂钩的特许权使用费增加了成本压力，在金价上涨环境下进一步推高了运营成本

• Hod Maden项目的战略审查仍在进行中，项目未来方向不明确，第一季度仍产生3,100万美元支出，主要用于早期现场工程

• 生产和资本支出在年度内分布不均，预计55%-60%的年产量集中在下半年，而第二、三季度将有更高的维持资本支出

• Çöpler矿山在交易完成前需承担每季度2,000-2,500万美元的维护成本，增加了现金流压力

• 燃料价格波动风险显著，燃料成本约占运营成本的10%，且2027年后若无对冲保护，成本敏感性将大幅增加

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Rodney Antal（总裁兼首席执行官）**：发言口吻积极自信，多次使用"强劲"、"出色"、"卓越"等正面词汇。对公司业绩表现满意，称这是"强劲且富有成效的开端"，对15亿美元出售Çöpler矿山交易表示自豪。强调公司在美洲的战略定位和未来增长机会，对股东回报策略充满信心。在回答分析师问题时保持开放态度，对公司的并购能力和资本配置策略表现出强烈信心。

• **Michael Sparks（首席财务官）**：发言口吻专业稳健，重点关注财务数据和成本控制。对一季度2.11亿美元自由现金流表示满意，强调公司零债务的强劲财务状况。在讨论燃料价格敏感性和成本压力时保持客观理性，提供具体的数据指导。回答分析师问题时准确详细，体现出对财务细节的严格把控。

• **William MacNevin（首席运营官）**：发言口吻务实乐观，专注于运营执行和安全管理。强调"安全第一"的核心价值观，对各矿山的运营表现表示满意。特别提到Puna连续第五个季度创纪录的处理量，以及Cripple Creek & Victor超预期的回收率。对公司的有机增长机会表现出明显的兴奋情绪，认为"没有比推进有机增长机会更好的方式为股东创造价值"。

分析师提问&高管回答

• # SSR Mining 分析师情绪摘要 ## 主要问答总结 **1. 分析师提问：Hod Maden战略审查的目标和时间表如何？如果选择出售，是否需要等待12个月才能完成交易？** 管理层回答：战略审查正在考虑从建设项目到出售的所有选择。目前仍在评估不同的权衡方案，具体方向确定后会提供更多细节。审查预计在未来几个月内提供更新。 **2. 分析师提问：为什么不在业绩公布前就向董事会申请续签股票回购授权？** 管理层回答：公司正在全面审视资本配置策略，包括业务增长机会需求、资产负债表状况等因素，然后决定股东回报机制。这项工作正在进行中，需要在红利和回购之间做出平衡决策。 **3. 分析师提问：考虑到强劲的资产负债表和自由现金流，为什么不在Çöpler交易完成前继续进行股票回购？** 管理层回答：首要任务是完成交易并将现金存入银行，这将在第三季度内完成。这并不意味着排斥进一步回购，而是要确保决策过程尽可能全面和可预测。 **4. 分析师提问：Hod Maden项目第一季度支出3100万美元，未来的最低成本应如何理解？** 管理层回答：大部分支出用于早期现场工程。随着未来几个月战略审查的进行，预计支出会大幅降低，虽然不会为零，但会处于区间的较低端。 **5. 分析师提问：燃料价格敏感性每桶油价上涨10美元对应每盎司AISC增加7-10美元，这是否反映了对冲计划的影响？** 管理层回答：这个敏感性适用于2026年的对冲计划。如果2027年没有对冲安排，这个数字大约会翻倍，达到约20美元。燃料约占运营成本的10%。 **6. 分析师提问：Carlton Tunnel付款是否对Amendment 14许可证有积极意义？** 管理层回答：两者是相互独立的。Amendment 14是Newmont在收购前就开始的扩建许可证，而Carlton Tunnel是关于长期水排放管理的独立工作。 **7. 分析师提问：Marigold包括Buffalo Valley的矿山计划应期待生产概况的显著改善还是矿山寿命的延长？** 管理层回答：重点是纳入增长选择并了解许可、基础设施和技术工作要求。未来五年总体保持相同，增长选择将在之后带来产量并延长矿山寿命。 **8. 分析师提问：Seabee第一季度成本情况如何？第二季度是否会有成本下降？** 管理层回答：第一和第二季度重点是开发工作，生产将在年内逐步改善，第四季度产量大幅提升。成本和AISC将在全年平均，第一、二季度可能高于指导区间上限，第三、四季度低于下限。 ## 整体分析师情绪 分析师对公司的询问主要集中在： - **资本配置策略**：特别关注股票回购和股息政策 - **资产处置进展**：Hod Maden战略审查和Çöpler交易完成时间 - **成本控制**：燃料价格敏感性和运营成本管理 - **增长前景**：各矿山的扩建计划和生产指导 分析师整体态度较为积极，对公司强劲的财务状况和自由现金流生成能力表示认可，同时希望了解更多关于未来增长和资本回报的具体计划。

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