文字记录：BellRing Brands 2026年第二季度盈利电话会议

谢谢詹妮弗，谢谢大家今天早上参加我们的节目。我们第二季度的业绩低于我们的预期，我们对我们的业绩感到失望。我们面临着一个充满挑战的经营环境，因为多种动态压力我们的财务业绩。虽然净销售额增长了2%，仅略低于预期，但我们的收入组合与我们的预测和历史情况都有很大的不同。销售结构不佳、运费高于预期以及孤立的库存相关费用等因素对我们第二季度的盈利能力造成了严重影响。充满挑战的运营环境是由竞争强度增加、消费者压力更大以及宏观驱动的成本阻力推动的。我们更新后的展望（我将更详细地讨论）假设这些情况将持续到下半年，并且我们的需求驱动因素将对增长产生更加温和的影响。我们还看到蛋白质驱动的大宗商品通胀超出了我们的预期，这将对我们下半年产生影响。在此背景下，我们正在深思熟虑地选择继续投资促销和广告，以捍卫份额并支持我们的长期增长。为了将其联系起来，我将退后一步，回顾一下环境在一年中的演变。在本财年初，受消费者健康和健康趋势的推动，该类别是CPG中增长最快的类别之一。强劲的品类增长加上行业容量的增强吸引了新的竞争。零售商还扩大了空间，特别是在Club渠道，该渠道占敲钟销售额的40%多一点。因此，随着今年的进展，我们预计促销投资将有所增加。最有意义的变化是维持我们领导地位所需的成本不断上升。第一季度，我们注意到整个类别的促销频率有所增加，基本上按照预期进行。然而，本季度我们看到了更加明显的一年，包括贸易下降幅度更大以及对促销价格的反应更大。这些动态导致整个类别的促销提升高于预期，并对我们的基线造成压力，进一步提高了捍卫份额所需的成本。举例来说，第二季度，由于新品牌（尤其是较小的进入者）继续积极投资以获得吸引力，促销频率和广度同比急剧增加。因此，27%的RTI摇晃类别销量是通过价格促销售出的，比去年同期增长了8%个百分点，比第一季度有了重大进步。家庭对蛋白质奶昔的渗透率持续增长，但几乎没有证据表明消费者将支出从奶昔转向其他蛋白质强化产品。然而，近几个月来，我们看到每个家庭的RTI摇晃支出有所收缩，这标志着购买率五年来首次下降。这反映出消费者越来越注重价值，更加依赖促销活动、低价品牌和物有所值的包装尺寸。简而言之，该类别仍然强劲，RTI上涨了8%，远远领先于更广泛的食品和饮料行业。然而，竞争加剧的影响比我们年初的预期更为明显，而且消费者对价格日益敏感的额外因素给我们的业务带来了短期压力，尤其是利润。尽管如此，我们的类别仍然与消费者和零售商高度相关，26财年的增长有意义，我们预计RTI Shake类别将以高个位数的低端增长，主要由销量驱动。虽然我们预计促销力度将继续加大，但考虑到迅速膨胀的投入环境，我们也预计整个类别的基本定价将上升。在此背景下，我现在将详细介绍我们第二季度业绩、运营计划和更新后的前景。Pre第二季度净销售额增长2%NPS蛋白质净销售额持平，dymatize销售额下降2%。Premier RTI Shake净销售额增长2.3%，销量两位数增长，大部分被价格组合下降所抵消。Premier Powder和Dymatize的净销售额与我们提价后的预期消费者弹性一致。顶级牛排美元消费量增长了3%。俱乐部外消费持续强劲，上涨15，大众渠道走高。青少年在分销和增量促销的推动下，我们对本季度主要促销活动的表现感到满意，一家俱乐部零售商和一家大型大众零售商推动了创纪录的季度销售和消费。这两项活动都超出了我们的预期，并为家庭带来了显着的收益，其中相当一部分来自新类别消费者。与品类趋势一致，我们看到非促销周的速度放缓，零售商反映出消费者购买行为向促销和超值选择的转变。再加上促销次数的增加，导致促销量与非促销量的组合高于预期。请注意，我们在二月初的沟通中进行了第二季度的促销活动，本季度没有增加更多活动。我现在将转向我们的需求驱动因素的最新情况，这些驱动因素仍然集中在扩大我们的渠道内外分销、增加广告投资、同时提高其影响力并推出创新以提供消费者兴奋、广告、场合和推动试验。本季度分销继续增长，26月份的DPP增长仍有望实现两位数。值得注意的是，单瓶瓶装代表了这些收益的相当一部分，虽然不如大包装那么高效，但它们可以推动试用，并且是我们展示策略的重要组成部分。我们与一家大型大型零售商进行的促销活动包括在药房和杂货店过道上安装广泛的展示屏和端盖，推动了强劲的消费，提高了家庭渗透率，并为我们的咖啡馆创新提供了坚实的尝试。鉴于这些成功，我们现在计划在第四季度在大众渠道重复这一促销活动。我们的第二个优先事项是我们增加投资并提高创意的广告。我们于12月底推出的新Go Get Em活动显示出成功的早期迹象，我们网站和电子商务产品页面的知名度、品牌资产和流量都有所提升。我们的分析表明该活动的强劲投资回报率和增量销售。我们相信，持续的品牌投资是加强品牌资产和支持长期增长的正确策略，鉴于竞争更加激烈的促销环境，我们预计今年的投资将维持在销售额的4%左右，短期回报会更加温和。转向创新正如我之前讨论的那样，我们进行了一项全面的需求研究，以随着该类别的发展以满足更广泛的消费者需求和场合，识别空白机会。两个最有吸引力但服务不足的领域是性能蛋白质和清爽蛋白质。我很高兴地宣布，我们将在第四季度在这两个领域推出新产品。第一款Premier Protein终极产品是一款全新的42克奶昔，适合寻求高蛋白质水平的消费者。该产品有多包装和单份瓶装两种，针对快速增长的40多种蛋白质克细分市场，并在大众电子商务和精选食品零售商推出。我对我们的第二款新产品Premier Protein Sparkling Soda感到特别兴奋，该产品针对的是该类别中服务最不足的细分市场之一。Premier将成为第一个进入这一快速增长领域的规模化玩家。我们的起泡苏打水起泡爽口，内含15克蛋白质，装在充满活力的罐装形式中，有四种不同的水果口味。它的标签非常干净，只有五种成分。我们预计我们的蛋白苏打水将吸引新的年轻消费者，增加篮子尺寸并扩大使用量，p特别是下午和中午。这款清爽的蛋白质产品的首次推出将在一家大型零售商、电子商务和许多其他FM零售商处进行。它将得到强大的展示、营销、有针对性的零售媒体和令人兴奋的社交媒体活动的支持，以提高人们的意识。我现在将继续谈论我们前景的细节。我们预计第三季度Premier Shake概念相对持平，Club以外的业务将持续两位数增长，第三季度仍然面临挑战，竞争促销强度的增加和消费者贸易下降给我们在该渠道的表现带来压力，我们第三季度的促销活动预计将相当温和。略低于去年第三季度的水平。我们现在预计26年全年净销售额增长持平至2%。我们更新后的调整后EBITDA利润率展望为14%，包括第二季度库存相关费用的50个基点影响。这假设下半年价格结构和运费成本阻力持续。此外，随着消费者对蛋白质的需求仍然强劲且蛋白质产品持续激增，对蛋白质投入物的需求大幅增加。这导致蛋白质驱动的大宗商品通胀高于我们的初步假设，这将在第三季度开始影响我们，并在第四季度影响更大。在这种环境下，我们正在平衡短期投资以捍卫市场份额与加强长期盈利能力的行动。我们相信，今年的业绩低于业务的长期潜力，通过创新、定价纪律和成本优化缩小这一差距是一个明显的优先事项。结束短期环境具有挑战性，因为我们要应对竞争激烈的消费者和宏观通胀的逆风。然而，消费者对蛋白质的需求仍然健康，虽然叛乱品牌的竞争强度仍然很高，但我们预计从长远来看，随着时间的推移，这种需求将逐渐放缓。随着零售商巩固表现最佳品牌背后的货架空间，我们仍然预计具有深厚的品类专业知识、主流吸引力和高重复度的规模企业将成为赢家。Premier在这些属性上的优势使我们能够很好地获得长期增长的公平份额。我们的团队正在紧急采取行动，适应不断变化的环境并使我们的业务取得长期成功。现在我将把电话转给保罗。

谢谢达西，大家早上好。总钟声敲响第二季度净销售额为5.99亿美元，同比增长2%，调整后EBITDA为5400万美元。正如Darcy指出的那样，销售额略低于我们的预期，而调整后的EBITDA利润率为9%，比我们的指导值13%低400个基点。库存相关费用为1100万美元，代表差异的190个基点。其余部分主要是由于我们Premier Protein RTI销售的构成以及高于预期的运费。Premier Protein净销售额增长1.7%，RTI净销售额增长2.3%。Premier Shake销量增长了12%，不利的价格组合为9%，由于促销量增加和基线量减少，后者超出了预期。受通货膨胀推动的价格上涨导致弹性影响，不良销售额下降了2%。调整后毛利润为1.36亿美元，调整后毛利率为22.7%，而一年前为34.5%。同比下降是由于包括关税在内的投入成本大幅上涨。不利的价格组合，我刚刚描述了更高的运费和库存相关费用相比，预期。货运成本略高于计划，蛋白质通胀符合预期。SG & A费用为9，200万美元，占销售额的15.3%，与上年持平。这包括广告投资的增加，占销售额的比例上升了140个基点。谈到2026年展望，我们现在预计净销售额为23.25亿至23.65亿美元，增长持平至2%。调整后EBITDA预计为3.15亿至3.35亿，利润率约为14%或14.5%，不包括第二季度的库存相关费用。我们修订后的指导方针纳入了第二季度业绩和下半年更新的展望，我现在将对此进行讨论。我们现在预计下半年净销售额将增长1%，与上半年持平，而我们之前的指南中暗示的增长为8%。销售额修订主要针对Premier Protein，我们反映了第二季度看到的消费者动态以及需求驱动因素的减弱贡献。具体来说，我们降低了Premier蛋白RTI奶昔下半年的基线速度，这对第三季度产生了巨大的影响。请注意，第三季度的促销活动通常低于第二季度和第四季度。在第四季度，我们增加了促销活动，这增加了贸易支出，但也对组合产生了不利影响，因为我们看到促销量高于之前预期。因此，我们现在预计Premier Protein下半年的销量增长和价格组合阻力将与上半年相对相似，个位数的高销量增长部分被个位数的定价阻力所抵消。关于调整后的EBITDA，我们预计下半年利润率为15%，而之前指南中暗示的利润率为20%。有四个项目推动了EBITDA利润率的这一变化。首先，较高的运费和蛋白质成本约为200个基点。其次，不利的组合和贸易投资增加约为160个基点。第三，成本节约和其他制造成本下降约为60个基点，最后，较低的LGA杠杆代表了其余部分下降。重要的是，我们将将全年广告投资维持在销售额的4%左右，因为我们在第三季度继续支持Premier品牌。我们预计净销售额增长将下降约1%，Premier的下降略有被钻石领带的增长所抵消。第三季度调整后EBITDA利润率预计约为16%，反映了大宗商品和货运通胀关税的同比大幅上涨以及与第二季度相比更高的计划广告投资。第三季度的利润率受益于更好的组合，因为促销活动中的销量减少。此外，我们预计粉末业务的定价和利润率将有所改善，因为第三季度充分反映了第二季度末为解决问题而实施的提价问题复曲面膨胀，粉末的关键投入。现在我将就现金流和流动性发表一些评论。上半年的现金使用符合我们的预期，本季度末我们的净杠杆率为3倍。我们通过股票回购向股东返还现金，第二季度回购了2600万股。我们继续预计26年下半年将产生强劲的现金流，与历史转换保持一致。回想一下，我们预计在第四季度支付法律和解金。因此，我们预计在26财年剩余时间内杠杆率将保持在低3。最后，我们相信我们的类别和Premier品牌的长期潜力，但对我们目前的表现并不满意。短期环境充满挑战，我们今年正在投资促销和广告，以捍卫市场份额，同时应对重大的商品成本阻力。我们正在评估我们的定价计划和成本结构，以加强我们的经济模式，并继续相信我们业务的长期吸引力。我们在该类别中处于领导地位，该品牌以具有吸引力的规模轻资产模式与消费者和零售商保持高度相关性。我们正在紧急采取行动，为公司定位以提高绩效。我现在将其交给接线员进行提问。

BellRing Brands（纽约证券交易所代码：BRBR）周二公布了第二季度财务业绩。该公司第二季度财报电话会议记录如下。

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完整的财报电话会议可在https://edge.media-server.com/mmc/p/3inzktyn/

BellRing Brands公布第二季度净销售额增长2%，但由于销售组合不利、运费上涨以及库存相关费用影响盈利能力，业绩低于预期。

该公司计划继续投资促销和广告，以在竞争加剧和价格敏感的消费环境中捍卫市场份额。

2026财年的更新指引包括净销售额增长持平至2%，调整后EBITDA利润率约为14%，反映了持续的成本压力和促销挑战。

运营亮点包括大众和俱乐部渠道的成功促销、针对高性能和令人耳目一新的蛋白质细分市场的新产品的推出以及强劲的家庭渗透率增长。

由于强大的品牌资产和消费者忠诚度，管理层表示有信心保持领导地位，预计随着时间的推移，规模较小、知名度较低的品牌将被淘汰。

操作者

日安，感谢您的支持。欢迎来到The BellRing Brands 2026财年第二季度财报电话会议，此时所有与会者均处于仅收听模式。演讲者演讲结束后将进行问答环节。要在会议期间提出问题，您需要按手机上的星号11。然后，您将听到一条自动消息，建议您举手撤回您的问题。请再次按星11。请注意，今天的会议正在录制中。我现在想将会议交给Bellring Brands投资者关系部Jennifer Meyer。请继续。

詹妮弗·迈耶（投资者关系）

早上好.感谢您今天参加BellRing Brands 2026财年第二季度财报电话会议。今天和我在一起的有我们的总裁兼首席执行官达西·达文波特和我们的首席财务官保罗·罗斯。达西和保罗将首先发表准备好的讲话，然后我们将进行简短的问答环节。支持这些言论的新闻稿和补充幻灯片发布在我们的网站上的投资关系和SEC文件sections@bellring.com中，此外，该新闻稿和幻灯片也可在SEC网站上获取。在我们继续之前，我想提醒您，这次电话会议将包含前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定性的影响，投资者应仔细考虑这些陈述，因为实际结果可能与这些陈述存在重大差异。这些前瞻性陈述截至本次电话会议之日是最新的，管理层没有义务更新这些陈述。请注意，此通话正在被录制，我们的网站上将提供音频重播。最后，这次电话会议将讨论某些非GAAP措施，以将这些非GAAP措施与最接近的GAAP措施进行协调。请参阅我们网站上今天早上发布的新闻稿。说完我就把电话转给达西。

达西·达文波特

保罗·罗斯（首席财务官）

操作者

提醒您，如果您此时想提问，请按手机上的Star 11键，等待您的姓名公布。要撤回您的问题，请再次按星号11。我们的第一个问题来自巴克莱银行的安德鲁·拉扎尔。

安德鲁·拉扎尔（股票分析师）

太好了非常感谢我猜达西，在过去的几个季度里，你提到过这将是渐进的，但随着时间的推移，这个类别可能会经历某种程度的洗牌，因为其中一些叛逆品牌最终没有被证明具有足够的速度来维持他们目前正在支付的货架空间。我知道这需要一些时间，但我们在其他类型的增长年类别中也看到了这种情况。我认为我经常听到的担忧之一是，是什么让您有信心，我猜Premier Protein品牌能够保持其领导地位或成为该类别的领导者之一。如果我们考虑两年后，您在哪些类别中看到了Premier正在跟上的创新，使其中一些叛逆品牌对消费者如此有吸引力？我试图了解，如果有人认为Premier Protein将在两年后成为一个明显拥有大量Runway的类别中的领导品牌，人们会认为因此该股不会处于它的水平。这就是我的问题。

达西·达文波特

是的，这是一个很好的问题。首先，这个类别本身，我的意思是我们已经看到它是一个健康的类别，有大量的顺风，所以当你有这些类型的宏观顺风，然后你获得额外的产能进入市场时，将会有大量的竞争。至于这个数字，我认为我们的最新内部估计是过去18个月内大约有40个新竞争对手。所以这是巨大的。作为排名第一的玩家，我们将会受到影响。我认为让我信心的首先是我们在很大程度上持有我们的份额。我们预计会出现适度的份额损失，但实际上我们正在增加俱乐部之外的份额。但毫无疑问，这让我们付出的代价超出了我们的预期，这在我们的结果中显而易见。我认为，当我退后一步，想到该类别和总理作为领导者的长期潜力时，我们确实相信将会出现一场洗牌。零售商将围绕最成功的品牌整合货架，我们将成为他们，我们将处于这一考虑范围内，因为我们现在拥有最高的知名度，重复的家庭渗透率。无论是有辅助意识还是无辅助意识，我们都是最知名的品牌。从GLP 1的角度来看，我们是从GLP 1中获得最多好处的品牌。正因为如此，我们拥有出色的品牌指标，而且这一点没有改变。所以我们是最值得信赖的品牌。我们是人们愿意花更多钱购买的品牌。我们是高品质的，所有这些都需要数年时间才能与消费者建立信任。考虑到竞争的激烈程度，因为我们，你知道，一直是第一，你知道，我们希望有一种，我们正在得到划痕，你知道，小的划痕，但我们实际上没有失去超过我们对任何人的公平份额，我认为这是令人鼓舞的。所以我认为我们建立了这个国家供应链。我们对该类别有着丰富的了解，总体而言，品牌最终是消费者选择的。我认为现在我们正在经历一场淘汰赛，最终获胜的将是那些拥有这些强有力重复的人，而我们将成为其中之一。我认为这也要记住安德鲁，这是一个不断增长的类别，你可以有多个赢家。所以这不仅仅是一个零和游戏。我知道我们第一次IPO时讨论过这个问题，但我认为这是一个重要因素。

安德鲁·拉扎尔（股票分析师）

太好了，谢谢。非常感谢

操作者

我们的下一个问题来自摩根士丹利的梅根·克拉普。

梅根·克拉普（股票分析师）

嘿，早上好。非常感谢也许你可以在此基础上谈谈这个类别和促销环境，你知道，达西，我很欣赏你在准备好的评论中所赋予的色彩。只是围绕着已经改变的东西。你知道，听起来促销活动确实按计划进行，你没有添加任何活动，但你只是看到，你知道，数量成本更高，因为消费者对价格更敏感一些。所以，你知道，这个类别确实感觉更倾向于传统的CPG促销节奏。本季度促销活动销量的巨大变化非常重要。所以我想问题是，您是否认为这更受宏观驱动，并且有可能正常化？是什么给了您这种信心，或者随着该类别开始扩大规模，这是否更像是该类别的新常态，并且可能会吸引更主流的价格敏感消费者？相关且抱歉的是，鉴于您目前所看到的情况，您预计整个类别的基本定价将如何上涨？谢谢.

达西·达文波特

是的，我认为这是宏观驱动的。所以正如你提到的，我认为它是宏观驱动的原因是公正的。首先，您强调本季度促销活动大幅增加，上升了八个百分点。所以这是一个很大的数字。比去年高出40%。所以这是一个很大的数字。因此，不仅整个类别如此，而且我们看到了更高的提升，不，我们没有增加任何更多的赛事来竞争。这只是我们驾驶更高的电梯并连接的事件给我们的非晋升基线带来了压力。因此对底线的影响。你知道，我们认为这是对消费者的直接影响，你知道，更广泛的消费者负担能力问题。我的意思是，最终当你看到我们的产品时，它们是一种相当便宜的早餐，但俱乐部的绝对价格约为30美元。所以当你知道的时候，一张打25%折扣的优惠券是8美元。所以这对消费者很重要。所以我想这就是你所看到的。我们确实相信这是暂时的，我认为它会改变。但现在我们正处于一场完美风暴中。具体来说，消费者价格敏感性提高，当这些叛乱品牌的行为不非常理性时，竞争强度持续上升，通货膨胀加剧。这是第一件。第二部分是由于通货膨胀加剧，我们对定价的预期。保罗和我都谈到了这些不仅是宏观的，所以你会看到运费上涨，蛋白质也上涨。这个定价必须遵循。所以我不知道具体的时间，但在接下来的12个多月里，必须有一些定价，因为涨幅太大了。

梅根·克拉普（股票分析师）

好的，谢谢达西。

操作者

我们的下一个问题来自Evercore isi的David Palmer。

大卫·帕尔默（股票分析师）

谢谢这是对此的后续行动。随着通货膨胀的增加，您会鼓励我们一路监测什么，也许您会告诉我们一些关于当您看到其中一些事情流经其中时的色彩。听起来就像您对12多个月的最后评论。喜欢感受一下也许你所看到的通货膨胀的节奏在增加。但我真的想问你关于定价权的问题。什么能让你相信你拥有这一点？当我查看所有渠道数据中的基本销量时，看起来增长了4%、4%或5%，看起来还不错。我的意思是，与我们在基本销量趋势方面看到的许多公司相比，这或多或少会让您相信，您拥有定价能力，而不是低个位数。那么，我们应该遵循和思考什么，让我们了解你如何看待数据中的定价权？谢谢

达西·达文波特

是的，我会打击定价权，然后保罗，你可以解决通货膨胀问题。是的，我认为我们已经证明了我们拥有定价权。我们拥有一个出色的品牌，具有高、重复、高忠诚度，是同类产品中最高的忠诚度。我们在必要时会随着时间的推移采取定价，因此，我们看到了某种预期弹性，如果你想想过去的五年，我认为我们已经采取了三四次价格上涨。是的我们继续，我们继续成长。你知道，我们尽量不这样做，但我认为，当你退后一步，你认为它的成本，这是一个健康的早餐，你认为一个奶昔约2美元。因此，考虑到所有围绕蛋白质的宏观顺风和2美元的健康方便早餐仍然是相当合理的。我再次回到我们的忠诚和我们的历史，表明我们有定价权。

保罗·罗斯（首席财务官）

然后是通货膨胀，大卫。关于通货膨胀的几件事。所以首先，你知道，我们预计今年会出现健康剂量的通货膨胀，特别是我们的乳清蛋白，这是我们粉末的投入。因此，我们称今年的通胀率为中等个位数。首先，正如达西一分钟前强调的那样，货运量增加了。这在很大程度上与中东冲突有关。我们在二月份之后看到这种情况发生，因此我们预计还会继续下去。这并不是一个巨大的推动力，但这是因为它约占我们总成本的10%。但这绝对是逆风。更重要的是，我们继续看到乳清蛋白增加，这影响了我们下半年的粉末。然后在过去的几个月里，CME的脱脂奶粉市场显着增长。这确实是通胀方面最大的新消息，因为我们刚刚看到通胀方面的显着增长。今年我们基本上都被覆盖了。我们没有完全覆盖。所以今年下半年会有一些影响。然后当我们展望明年时，显然我们需要看看情况会如何发展。它似乎不应该保持在这些水平，而是应该回落，但显然我们目前无法做出这样的预测。如果他们保持在这个水平，那么显然我们将在27年遇到一些阻力，我们需要解决。我认为在乳清蛋白方面，27中的阻力应该更小。它们可能不是零，但至少不会像我们在26中看到的那么严重。因此，真正的重大新消息只是脱脂奶粉成本的上涨，脱脂奶粉是我们乳蛋白的关键投入成本，而乳蛋白是我们莎士比亚的原料。

大卫·帕尔默（股票分析师）

谢谢

操作者

我们的下一个问题来自伯恩斯坦的亚历克西娅·霍华德。

Alexia Howard（股票分析师）

谢谢大家，早上好。在跟进之前关于投入成本通胀的问题后，您是否了解使用超滤牛奶的竞争对手会看到什么？因为我的理解是牛奶通胀并没有那么剧烈。所以我只是想考虑一下这在整个领域的竞争力方面会如何发挥作用。谢谢

Paul Rose（首席财务官）

是的，随着时间的推移，我们相信超滤牛奶的乳制品复合物应该与牛奶蛋白浓缩物相似。因此，随着时间的推移，我们不相信存在结构性差异。现在，公平地说，我对我们的一些竞争对手以及他们在成本方面可以实现的目标还没有完全了解。但你知道，我们觉得我们在牛奶蛋白方面拥有强大的规模优势。显然，我们不仅在国内采购，而且在国际上采购。有趣的是，与国际市场相比，目前美国市场的一些脱脂奶粉和脱脂奶粉的价格有所上升。所以这可能会给我们一些优势。我应该在最后一个问题上提到这一点，但我没有。但你知道，对于26岁的人来说，我们现在基本上已经覆盖了蛋白质方面。但为了回答您的具体问题，我们不认为超滤牛奶与牛奶蛋白浓缩物有很大的结构优势或缺点。他们可能不会完全步调一致，但我们认为随着时间的推移他们应该如此。

Alexia Howard（股票分析师）

太好了，非常感谢。我会传递下去的。

操作者

我们的下一个问题来自ubs的Peter Grom。

彼得·格罗姆

太好了，谢谢。大家早上好。所以我有点想回到长期目标上。几个月前，您在顶部概述了7%至9%的预期。调整后EBITDA利润率为18至20%。显然今年的挑战要大得多，但我猜根据你过去几个月的所见所闻，你仍然认为这些目标是现实的目标吗？如果是的话，我们应该期望什么样的合理时间表才能恢复到这些增长或盈利水平？

达西·达文波特

作为提醒，我们在11月重新评估了我们的长期算法和前景，并计划今年做同样的事情。但必须承认，短期内面临着竞争性的消费者和大宗商品压力的挑战，这些压力几乎同时袭来。但当我退后一步时，这个类别仍然保持健康。我们拥有实力雄厚的第一品牌。随着时间的推移，我们希望在该类别的增长中获得公平份额，我们相信该类别将以那种水平增长。所以我认为，你知道，我谈到了这个，你知道，安德鲁的问题是，从长远来看，我们希望具有主流吸引力、重复率高的规模参与者成为赢家，零售商将巩固表现最佳品牌背后的货架空间。Premier肯定会是其中一个品牌。因此，我认为这需要，我们在短期内处于中间状态，我们需要克服其中一些宏观力量，我们将继续摆脱困境并回到长期估计。

彼得·格罗姆

太好了，非常感谢。

操作者

我们的下一个问题来自斯蒂夫尔的马特·史密斯。

马特·史密斯

早上好.谢谢保罗，你呼吁总理第三季度消费持平。您能谈谈与消费水平相关的发货预期吗？看起来上一年的消费量与出货量大致一致。但即将推出的2款新产品或第四季度MAS计划的恢复是否会对第三季度的出货量有利，或者随着我们进入第四季度，这种情况是否会受到控制？谢谢

Paul Rose（首席财务官）

是啊因此，大部分新产品创新出货量将发生在第四季度，因此我们应该会从第四季度中得到一点提振，因此我预计第四季度出货量将略高于消费量。然后在第三季度，我们预计以美元计算的消费增长将略高于我们的发货美元增长。那里没有什么重大影响，只是对上半年的一些发货进行了一些小的再平衡。因此，第三季度的净净发货量略低于消费量，我预计第四季度的净发货量略高于消费量。

马特·史密斯

谢谢我会传递下去的。

操作者

我们的下一个问题来自史蒂夫·鲍尔斯。与德意志银行。

史蒂夫·鲍尔斯（股票分析师）

嘿，太好了。谢谢早上好，达西。我只是想更多地澄清一下当前的环境。我认为从你的言论中可以清楚地看出正在发生的事情。谢谢你。但我有点不确定它是什么时候开始的。那么，这些动态是您在本季度早些时候看到的，并且在您报告第一季度时很明显，但它只是没有按照您预期的方式消失，还是这些动态是在本季度晚些时候演变的，并且您预计将继续下去？是否清楚增量挑战仍然集中在俱乐部的哪些地方，或者现在已经蔓延到那些非俱乐部渠道？如果可以的话，那会很有帮助。保罗，当我这样做的时候，就像我们计算定价能力和通货膨胀评论一样，我想当你将所有这些计算在一起并思考未来12个月时，你认为你实际上能够计算出多少百分比的通货膨胀？如果有100美元的增量通胀，那么您可以为其中大部分定价的净促销环境是否现实，或者我们应该至少在短期内重新调整我们的预期，即您的定价能力，可以这么说，将受到竞争动态的限制。谢谢.

达西·达文波特

是的，所以我会开始。你想拿走第一个。是啊是啊所以，好吧。自2月份指导以来，我们获得的新信息，我认为很重要。因此，首先，我们只有几周的消费数据进入我们的2月电话会议。我们最大的俱乐部促销活动还没有发生。那发生在三月份。然后几周的大规模推广还在我们面前。所以这实际上是围绕我们最终从成本角度看到的消费和混合，显然我们没有人预测到伊朗战争会影响石油和我们的运费，然后蛋白质成本在本季度末加速，特别是在三月底，但实际上是在四月份。最后一件事是三月底发现了这种意想不到的库存费用。我们认识到这是超级动态的，我们认识到这是一个重大变化，但很多很多事情已经改变，所以很感激这个问题，因为。纵观其中的每一个，就你关于我们在哪里看到的问题而言，你知道，消费者价格敏感性的增加正在跨渠道发生。然而，这是俱乐部中最严重的，这也是我们看到最高的促销提升和压力基线的地方。这也是我们看到竞争强度最高的地方。显然通货膨胀是全面的

Paul Rose（首席财务官）

除此之外，影响我们基线的竞争强度实际上是在二月和三月开始发生的。所以回到你关于时间的问题上。你知道，在我们的指导之后，很多事情都发生了。至于你关于定价能力和我们转嫁成本增加的能力的问题，我的意思是，从历史上看，我们一直能够做到这一点。我不认为当前的环境，你是对的，竞争力更强。因此，我们必须仔细考虑并评估这是否会影响我们如何转嫁成本。但我们目前的想法是，我们应该能够通过它。我们看到，我们看到我们领域的竞争对手最近也取得了相当大的增长。显然，这给了我们另一个我们可以查看的数据点。但总体而言，我们预计将继续能够转嫁大宗商品成本。

操作者

我们的下一个问题来自美国银行的Yasmin Deswandi。

Yasmin Deswandi（股票分析师）

嘿伙计们早上谢谢你的问题。我只是想深入了解一下竞争格局。我只是想知道您是否可以谈谈您在与叛乱品牌与传统品牌竞争时面临的挑战，以及这些挑战是否相同或者是否需要不同的策略。我想我想知道，当叛乱分子的竞争强度缓和时，你知道，当叛乱分子的竞争强度缓和时，你计划如何具有竞争力、竞争力或有效地与传统品牌竞争，你知道，一旦叛乱分子温和了。谢谢

达西·达文波特

所以让我来介绍一下竞争对手。我以前谈过这个，但我认为这很有帮助。因此，该类别中约有50%是领先品牌，其中包括Premier，该类别中约有30%、25%至30%是您所描述的以及我们所描述的传统品牌。大约10%是这些新的叛乱分子，其余的是我们的自有品牌以及随着类别而增长的品牌。所以如果你。多年来，传统品牌一直是捐赠品牌，但您已经看到它们的市场份额在下降。较大的品牌大多随着该类别的发展而增长。而叛乱品牌，有很多他们制造了很大的噪音，但他们摆脱了。这意味着我们一年前看到的反叛品牌群与我们现在看到的不同。他们中的一些人做得很好，我们会见到他们。我认为他们会成功，但该群体中会有很多流失。所以我认为，我们将继续和30%的。我认为这一点经常被忽视，因为叛乱品牌制造了很多飞溅，有很多引人注目的东西，它们是新的。但我认为，重要的是要注意，我们认为传统品牌本质上将继续是捐赠品牌，我们将继续从它们那里采购产量。所以我认为，这正在持续，因为我们看到一些叛逆品牌的有趣之处在于它的创新，这意味着我们看到他们带来了新的消费者，这对该类别有利。我认为，这是我们正在密切关注的一个领域，看看我们是否应该在这些特定类型的产品类别中启动创新。因此，我们看到的是，虽然该类别过去更加以营养为主导、以营养为重点，但我认为其中一些反叛品牌更加以饮料为重点，因此带来了新的消费者和新的场合。因此，我们监控它，看看它是否是我们想要放入我们的管道中的东西。因此，当你谈论我们如何竞争时，我们正在继续竞争。我们拥有高度忠诚的内置客户群，我们将满足这一需求。但我们也带来了新的消费者围绕这种营养第一类型的主张。但通过创新，我们将在一些我们认为是渐进的和有趣的领域竞争。

操作者

我们的下一个问题来自史蒂文斯的吉姆·索莱拉。

吉姆·索莱拉（股票分析师）

早上好.感谢接受我们的问题受托人。我想更多地了解创新的细节，以及我们应该如何考虑创新对未来的贡献。首先，这些创新发布是否将具有与核心震撼阵容类似的单位经济性，当我们考虑它们在货架上的存在时，是否会有一些较低转向的核心SKU的交换，或者您是否预计创新将在很大程度上是增量的，而现在货架上的

达西·达文波特

我会在架子上找到增量，然后Paul，将其传递给您，获取单位经济性。我会告诉你，到目前为止我们看到的是，它们是渐进的，在架子上。所以它们不仅，我的意思是实际上与我回答的最后一个问题有关。它们对我们的业务来说是增量的，因此我们显然将这一点传达给我们的零售商，我们正在将它们增量地放在货架上。然后...保罗，你想谈谈单位经济吗？

Paul Rose（首席财务官）

是的，我的意思是，所以你知道它因各种创新而异。从单位经济的角度来看，有些公司的雇用率与同等，而有些公司的雇用率较小或较低，你知道，特别是从利润率的角度来看。请记住，我们的30克奶昔业务规模很大，而其他许多业务规模较小。因此，我们预计他们一开始的利润率会较低，但随着他们的增长，利润率会随着时间的推移而提高。

达西·达文波特

我还谈到了我们正在推出的42克产品，并且闪闪发光。这些确实是不同的主张。因此，如果你想到42克系列，那在我们的业务、产品组合中一直是一个空白，对于单身人士来说，尤其是便利渠道来说，这一点很重要。所以我认为我们需要这样才能真正有效地发挥作用，。所以这是一件。对于我们的单一展示策略和获得新家庭也很重要。所以这是一件。闪闪发光是一件非常令人兴奋的事情。每次我们对此进行更多研究时，我们都会对这种增量需求（我们称之为味觉）感到更加兴奋，但这确实是需求场合，因为如果你认为大多数类别确实围绕早餐替代品，那么这是下午的清爽时光，你会看到很多小玩家的活动。但我们将成为第一种在这里竞争的大规模玩家，而且产品非常棒。

操作者

我们的下一个问题来自约翰·安德森和威廉·布莱尔。

约翰·安德森

早上好.谢谢你的问题。达西，你提到了我们从行业产能短缺变成行业产能更多这一类别的情况是如何演变的。是否有剩余，你知道，我不知道。但我想我的问题集中在能力上，因为它似乎确实推动了这些叛乱分子像俱乐部一样踢球的能力，以及整体分类以进行更多晋升的能力。你能给我们一些你对这个行业或这个类别在容量方面的看法吗？我问这个问题的原因是我有点好奇，如果你在俱乐部看到的提升，可能会开始转移到食品药品行业。这些叛乱分子有能力扩大规模吗？是否有足够的能力在俱乐部之外的更大范围内进行竞争？谢谢

尼科尔森

尼科尔森、多尔西。

Paul Rose（首席财务官）

是的，你知道，总的来说，我想说容量，仍然有点混合。你知道，当然，我认为在我们看到的四胺纸箱上，你知道，我相信有更多的可用容量。这就是一个。在瓶子上，我们确实看到了一些容量的增加。但我认为，如果你想进入罐头行业，你知道，我认为一些竞争对手可能需要增加产能才能继续扩大规模。显然，你知道，我们的一些其他竞争对手也在扩大设施。所以我认为它仍然混合。肯定有更多的，它比以前更不平衡。所以我再说一遍，我不知道它是否过量，但在四环素中肯定比原来多。然后，瓶子随着时间的推移而增加。因此，这显然提供了一些额外的容量。但正如我们所说，获得3到4个百分点的市场份额是一回事。你知道，要达到我们业务的规模和规模，这完全是另一回事。我们需要时间才能看到这一点。我们经历了两波大规模的产能增加才达到现在的水平。所以这只是需要时间。那么，你知道，他们是否有更多的可用容量？绝对比以前。但他们仍然必须扩大规模，扩大规模。这些品牌必须增加更多产能才能继续增长。

达西·达文波特

我认为，对于许多这些叛乱品牌来说，仅凭这一容量肯定是一个挑战。但仅仅是成本增加，我的意思是我们面临的事情并不是我们独有的。我认为这些人现在高度依赖价值，高度依赖促销。一些叛乱品牌60%的时间都在宣传它。所以我认为这非常昂贵。当其中一些、一些通胀在年底后半年变得更加有意义时，这将对这些企业产生很大的影响。

约翰·安德森

谢谢

操作者

我们的下一个问题来自摩根大通的托马斯·帕尔默。

托马斯·帕尔默（股票分析师）

早上好，谢谢你的问题。我确实想问一下，在您提到的第四季度1的一些促销计划中，您确实在俱乐部渠道中进行了一些其他促销活动，只是想确认一下，这些活动正在进行吗

达西·达文波特

在我们考虑第四季度的时候，再次运行，那里有什么变化吗？第二，就是你提到的大众渠道的推广。与今年早些时候的比赛相比，它的持续时间如何，以及它在整个类别中的基础有多广泛？因为我想上次我们确实看到了一些其他品牌的参与，即使你们可能更突出。谢谢.是的，第四季度的促销时间表将与第二季度相似。因此，当我们有两个俱乐部时，我们进行了促销活动，然后我们也将进行大规模促销，这将类似于我们在第二季度所做的事情。

托马斯·帕尔默（股票分析师）

任何颜色都取决于它与其他颜色的基础有多广泛。

达西·达文波特

我们对此一无所知。我的期望是这对他们的类别有好处。而且，所以我的期望是情况会类似。我的意思是也许少一点，只是因为如果你想到一月，一月、二月、三月的时间框架，它是日历上的时间，在一年中，最多的新家庭因为新年而进入这一类别。新的一年。因此，在所有零售业中，该类别受到了广泛关注。所以你知道，我认为如果你下一个重要的时间框架是我们的第四季度，所以它可能会少一点。但同样，我们不一定有可见性。我们只是对我们正在做的事情有可见性。

托马斯·帕尔默（股票分析师）

明白谢谢

操作者

我们的下一个问题来自瑞穗证券的John Baumgartner。

John Baumgartner（股票分析师）

早上好.谢谢你的问题。达西我想重温您对营养证书甚至外科医生带来更多饮料体验之间创新的评论。从历史上看，Premier和该类别通过蛋白质含量和风味多样性进行了区分。我想我听说该策略是在一天中的更多时间提供更多蛋白质。但当消费者将其视为商品或变得更加复杂时，需求拉动力就会达到一个新的水平，也许仅仅提供高蛋白质已经不够了。也许为了获得营养资格，你需要高蛋白质，也许是为了成为真正的膳食替代品，含有更多维生素、更多矿物质。因为我确实想知道这种价格敏感性的一部分，是的，它是宏观的，但这是否也表明消费者渴望更多东西？为了利用定价权并捍卫市场份额，您需要通过更专业的创新重新定义类别主张。

达西·达文波特

是的，我想你已经看到了这一点。我的意思是，我想你看到了。所以需求格局，我们所做的研究，我的意思是，它基本上绘制了10到15个不同的需求时刻，从我的意思是我所说的以所有维生素和矿物质为重点的营养、完整的营养等，一路到更多的饮料时刻，例如清爽的蛋白质。这些产品和需求时刻，为清爽时刻创造产品与注重营养的时刻创造产品是非常不同的。我的意思是令人耳目一新的时刻，你不需要维生素和矿物质，仅举一个例子。所以我认为，随着这个类别的发展和成熟，将会发生的是，会有更具体的产品，专业的，用你的话来说，针对不同需求时刻的专业产品。我认为令人鼓舞的是，这项研究中非常清楚地表明，我们的30克产品在很多需求时刻表现得非常好。并非全部，因此令人耳目一新，但它在很多需求时刻都做得非常好，这就是为什么它是20亿美元。所以我这么认为。但我认为，随着这个类别的发展，这就是你将会看到的，而且我认为你已经开始看到它，这是满足特定需求时刻的更具体、专业的产品。

John Baumgartner（股票分析师）

谢了然后跟进，回到您对类别购买率的评论，我认为您说过RTL的份额不会输给其他蛋白质形式。但如果RTI的购买率下降且蛋白质消费量总体上升，您是否看到消费者从加工蛋白质转向未加工的、也许是鸡蛋或肉类等更多商品产品？我想是吧您在更广泛的蛋白质动态中看到了什么？

达西·达文波特

是的，所以正如我们所看到的那样，我们深入研究了这个问题和我们所看到的，我们没有看到消费者大量外流，将我们的类别和RTI奶昔变成了你在商店里看到的更多蛋白质增强产品。我们也没有看到参与TD改革的家庭数量下降。因此，我们仍然看到家庭增长强劲，这表明了该类别的实力。但正如我在讲话中所说，你看到的是，五年来首次看到买入利率下降，而且这确实发生在本季度。因此，我认为，就我们是否看到消费者离开去更多全食超市的细节而言，我们确实看到与我们的品类存在一些互动，比如鸡蛋，这取决于定价，但这并不重要。这并不重要。所以我只想说，本季度最大的变化是家庭继续进入，但购买率确实下降了。

John Baumgartner（股票分析师）

好的，谢谢，达西。

操作者

我们的下一个问题来自TD Cowan的Robert Moscow。

罗伯特·莫斯科（股票分析师）

嘿，谢谢。我想知道，在大多数CPG类别中，市场领导者制定价格，然后每个人都遵循。您是否会说，考虑到今天有这么多小玩家涌入，他们可能会或可能不会合作，做到这一点更困难？我认为，保罗，你说过你看到你的一个竞争对手最近采取了很高的定价。这是一个大玩家还是一个小玩家，这有什么不同吗？谢谢.

达西·达文波特

这是一个，我的意思是，我会回答。这是一个大玩家。而且，我也这么认为。而且就在这个季度，所以是最近的事情。是的，我的意思是，我认为这是领导者之一，而且定价非常重要。所以我认为现在，这一切都是非常新的，因为正如我所说，类别和环境的变化非常重要，而且非常新。所以我们正在评估如何应对。我认为这不会是我认为最终，我认为，你知道，考虑到运费，但更重要的是，蛋白质，大多数参与者都需要重新评估他们的定价。蛋白质增加。我们在粉末中看到了它，其中乳清蛋白处于历史高位。而且定价已经全面存在。我们已经进行了几次定价，但现在我们开始看到它也被纳入牛奶蛋白中。

罗伯特·莫斯科（股票分析师）

好吧谢谢

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