【券商聚焦】中金公司下调Roblox Corp-A(RBLX)目标价至58美元 短期逆风影响业绩

金吾财讯 | 中金公司发研报指，Roblox Corp-A(RBLX) 2026年第一季度订阅收入17.31亿美元，同比增长43.4%，符合预期，但日活跃用户(DAU)同比增长35.0%至1.32亿人，低于预期。调整后EBITDA为3.66亿美元，同比增长78.0%，超出预期，主要由于成本费用控制好于预期。然而，由于多重逆风因素，公司将2026年全年订阅收入指引下调至73.30-76.00亿美元，中点下调11.3%。

该行表示，公司在1月份推行的年龄验证功能导致用户漏斗顶端产生超预期的负面摩擦，影响了现有用户的通讯参与度和平台内活跃度，同时对YouTube等站外社交平台口碑及应用商店评价产生负面影响，拖累新用户获取。此外，公司算法升级导致短期变现数据好但同质化严重的“meme”类游戏流量减少，影响短期变现及新游产生速度。尽管如此，公司在2026年第一季度的成本费用控制表现良好，但由于预期收入端的疲软，以及为鼓励创新游戏创作提高开发者分成比例和AI模型训练支出增加，全年调整后EBITDA指引大幅下调至14.9-16.0亿美元，中点较此前指引下调25.1%。

根据2026年第一季度情况，该行将2026/27年调整后EBITDA分别下调19%/24%至16/19亿美元。当前股价对应2026/27年5/4x P/Bookings。考虑到盈利下调及行业估值中枢下移，该行下调目标价36%至58美元，对应2026/27年6/5x P/Bookings，上行空间5%。尽管面临短期逆风，但公司主动投入旨在深筑长期壁垒，该行维持“跑赢行业”评级。

风险因素包括海外业务波动、广告业务发展不及预期以及未成年人保护风险。