货币干预--日本会崩溃吗？

几年前，日本出现了一台大型印钞机。它被称为“日元套利交易”，它提供了数万亿美元的资本，这些资本将流入美国国债、股票和其他金融资产。

为了应对1990年泡沫破裂后日本遭受的巨大经济痛苦，日本央行将隔夜利率下调至0.0%，2016年至2024年甚至为负。

日本隔夜利率，1990年至今

请记住，央行隔夜利率就是货币价格。在这种情况下，他们不仅免费提供日元，而且在很短的一段时间内，他们还付钱给你让你申请日元贷款。

成功了

价值数万亿美元的日元贷款被提取。但由于ZIRP/NIRP历史上宽松的货币政策，人们不想持有价值被压垮的货币。因此，人们立即卖掉刚刚得到的日元并购买美元。

隔夜汇率兑日元/美元汇率

这种抛售压力，加上经济增长不佳和宽松的货币政策，导致日元大幅疲软。在过去的15年里，日元兑美元贬值了49%。

以0%的利率提取日元贷款，购买美元，等待货币贬值（这已经产生了正回报）是不够的--

投资者以0%的价格买入日元，卖出日元/买入美元，然后将这些美元投入到正收益工具中，例如美国国债、抵押贷款支持证券，甚至股票。他们不仅从美元走强中赚钱（这意味着随着时间的推移，偿还日元贷款所需的美元将减少），而且他们还从美元投资于债券、股票等中获得了正回报。

可能会出什么问题？

有一个小问题--不能允许日元贬值太多，否则日本将因依赖食品和能源进口而遭受国内通胀问题。

在过去二十年的大部分时间里，这并不是太令人担忧的问题（因为GDP、通货膨胀和工资有时甚至为负），但在2022年，一切都开始改变--

包括通货膨胀在内的经济增长实际上开始加速。

隔夜利率与国内通胀率（不是长期通货紧缩）。

这给政策制定者带来了一个巨大的问题--他们不能让通胀失控，否则他们将面临失去对货币的完全控制并遭受高通胀的政治后果的风险。

因此，他们开始加息，尽管起点很低。第一次加息发生在2024年春季，当然，随着随后的2024年夏季加息，一切都崩溃了，导致美国金融体系出现了一些重大问题。

纳斯达克指数将下跌14%，波动率指数（恐惧指标）将飙升至40。

纳斯达克，美元/日元和日本隔夜汇率-2024年“日元套利交易解除”

这是一个短暂的挤压。每个借日元然后将其兑换成美元的人，从定义上来说都是日元。

日元绝对飙升……

石油市场的发展如此重要的原因之一是，油价上涨给日本等能源净进口国（约90%）带来了巨大压力。

石油不仅以美元计价（这是大多数石油交易的定价方式）飙升，而且以日元计价的价格上涨得更厉害。

战争开始以来美元/日元汇率与原油价格

这就是我们过去一周发现的情况--石油飙升，因此全球债券收益率走高（由于通胀担忧加剧），净进口国货币面临重大疲软。

这就是日本政府决定进行货币操纵，或者更客气地说，“货币干预”的地方。

在干预行动中，日本财务省指示日本央行进行干预的细节，如规模，然后日本央行抛售其流动美元资产，购买日元。这些持有的美元大多是流动性工具，如短期国债，可以在最小的后果下进行清算。

然后，这些销售所得的美元立即被抛售，并用于购买日元。

这导致货币市场出现一些绝对疯狂的波动--大约四个小时内，随着日本央行无情地抛售美元以购买日元，美元将贬值3%（兑日元）。此后不久可能会发生另一次规模较小的干预。

通过干预美元/日元汇率

请记住，日元套利交易意味着您做空日元，因为您最终需要用日元偿还贷款。换句话说，您做多美元/日元，而您刚刚有一个巨大的卖家开始抛售您的头寸。

这些套利交易通常是杠杆的，因此即使是5-10%的波动也可能会非常令人不安（正如我们在2024年夏天看到的那样）。如果您收到追加保证金，操作顺序将从进行交易颠倒：

出售：国债、股票等'出售：美元'购买：日元'弥补日元贷款/收盘

绝大多数关于日本、日元、日本央行的讨论都忽视了一个重要的注意事项：

正如对冲基金进行正套利交易一样，日本政府也进行了正套利交易。通过以0%的价格发行国内日本国债并以2-5%的价格购买美国国债（日本是最大的债务主权持有者，超过1.2万亿美元），日本政府正在创造创纪录的净利息收入。

日元套利交易使他们每年获得约500亿美元的净利息收入，足以为其3年的全部财政赤字提供资金。

不仅如此，他们的货币疲软还导致他们以美元计价的国债持有量出现了惊人的未实现收益。

人们对日本误解的（许多）事情之一FEFSA（他们版本的ESF）由于美元/日元套利交易而产生巨额盈余，他们发行接近0%的债务，并将其投资于收益率更高的UST，当然收益率以美元支付。这已经提供了. pic.twitter.com/HlFKijSFYN

到目前为止，这次我们还没有遭受同样的后果，但进一步的干预很可能会带来更多通过日元套利交易（可能包括BTC）购买的资产的清算。

随着日本央行进入加息周期，以及这些外汇干预变得越来越普遍，全球流动性的一个重要增量驱动力正在消失在空气中。

由于民选领导人的所有不可预测的政策，比特币的硬编码货币政策成为了新鲜空气.

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