电话会总结 ｜ Lazard(LAZ)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Lazard 2026年第一季度业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **整体业绩表现：** - 全公司调整后净收入为6.73亿美元，同比增长5% - 财务咨询业务调整后净收入为3.56亿美元，同比下降4% - 资产管理业务调整后净收入为3.09亿美元，同比增长17% **资产管理业务细分：** - 管理费收入2.96亿美元，同比增长25%，环比增长3% - 激励费收入1,100万美元 - 平均管理资产(AUM)为2,660亿美元，环比增长2%，同比增长15% - 季末管理资产为2,590亿美元 - 净资产流入90亿美元，创近20年来季度最高水平 ## 2. 财务指标变化 **成本结构：** - 调整后薪酬费用为4.71亿美元，薪酬比率为69.9% - 调整后非薪酬费用为1.49亿美元，非薪酬比率为22.1% **费率水平：** - 资产管理平均费率为44.6个基点，较上季度的43.9个基点上升，较去年同期的41.2个基点显著提升 **股东回报：** - 向股东返还1.74亿美元，包括4,700万美元季度股息 - 宣布每股0.50美元的季度股息 **非经常性项目：** - 出售State和Edgewater基金获得7,800万美元非现金收益（GAAP结果中体现，但在调整后结果中剔除） **税率：** - 第一季度调整后有效税率受益于股权激励相关的税收优惠 - 预期全年有效税率在20%多的高位区间

业绩指引与展望

• 全年税率预期：调整后有效税率预计在20%区间的高端范围内

• 薪酬比率指引：全年薪酬比率预计接近去年水平，约65.5%，尽管一季度为69.9%

• 资产管理净流入预期：管理层对全年实现净流入充满信心，尽管未来几个月可能出现适度放缓

• 资产管理费率展望：平均管理费率为44.6个基点，预计全年将维持在当前水平附近

• Campbell Lutyens收购影响：预计2027年实现每股收益增厚，未假设任何协同效应；合并后2027年咨询业务收入目标约5亿美元

• 人才招聘计划：2026年净增加人数预计在10-15人的目标范围内，而非2025年的28人超常规增长

• 私人资本连接业务占比：预计Campbell Lutyens交易完成后，私人资本连接业务收入占总咨询收入比例将从目前的40%提升至50%

• 运营效率改进：管理层承诺通过更严格的费用管控和运营效率提升来实现盈利增长，特别是在支持职能部门的成本削减方面

• 资本配置策略：宣布季度股息每股0.50美元，继续维持股东回报政策

• 业务增长前景：管理层表示在2030战略计划的所有关键指标上都领先于预期进度，对年内业务前景保持乐观态度

分业务和产品线业绩表现

• 金融咨询业务调整后净收入为3.56亿美元，同比下降4%，主要受几笔大型交易推迟至年内晚些时候影响，但重组和债务管理以及私人资本咨询业务表现强劲，欧洲并购业务表现稳健

• 资产管理业务调整后净收入为3.09亿美元，同比增长17%，管理费收入2.96亿美元，同比增长25%，激励费收入1100万美元，季度净流入资金90亿美元创近20年最高水平，平均管理资产规模2660亿美元

• 收购Campbell Lutyens建立第三个全球业务单元Lazard CL，专注于私人资本咨询服务，包括基金募集、二级市场咨询和GP资本咨询服务，预计2027年合并收入约5亿美元，私人资本连接收入占总咨询收入比例从2019年的25%提升至目前的40%

• 财务咨询业务涵盖并购、重组和债务管理、私人资本咨询等多元化服务，2025年净增加28名董事总经理，超出年度10-15人的目标，约40%的董事总经理仍处于业务爬坡期

• 资产管理业务专注于量化策略和新兴市场等信息不完善领域，管理费率平均44.6个基点，较上季度43.9个基点和去年同期41.2个基点均有提升，三分之二的管理资产为非美元计价

市场/行业竞争格局

• Lazard通过收购Campbell Lutyens建立第三个全球业务单元，预计2027年合并收入约5亿美元，在私募资本一级和二级募资业务中确立全球领先地位，而非仅仅是行业领导者之一。

• 私募资本连接业务收入占比从2019年的25%增长至目前的40%，Campbell Lutyens交易完成后预计将达到50%的目标，显著提升在私募市场的竞争优势和多元化收入结构。

• 在私募信贷领域面临挑战的背景下，特别是软件行业集中度较高的风险，Lazard的重组和债务管理业务以及资本解决方案业务反而获得更多机会，形成天然对冲效应。

• 冲突清算数量大幅增长，50亿美元以上交易的冲突清算同比增长50%，反映出公司在大型复杂交易中的市场地位和客户关系显著提升。

• 资产管理业务实现90亿美元季度净流入，创近20年来最高水平，平均管理资产达2660亿美元，在量化策略和新兴市场等信息不完善领域建立差异化竞争优势。

• 面对地缘政治不确定性和供应链重构趋势，跨国企业重新评估全球布局，为Lazard的跨境并购咨询和地缘政治团队创造更多业务机会，体现"情境阿尔法时代"的竞争优势。

• 通过整合Campbell Lutyens和现有PCA业务的专有数据集，结合AI能力为客户提供更深入洞察，在数据驱动的私募市场咨询服务中建立竞争壁垒。

• 欧洲新并购规则的推出为该地区M&A活动创造潜在机遇，Lazard凭借在欧洲超过一个世纪的业务历史和本土化优势，有望从政策变化中受益。

公司面临的风险和挑战

• 根据Lazard业绩会实录，公司面临的主要风险和挑战如下：

• 地缘政治不确定性持续影响业务前景，特别是中东冲突的发展路径将直接影响客户参与度和交易活动水平

• 金融咨询业务收入波动性较大，第一季度多笔大型交易推迟至年内后期完成，显示业务季度间不均衡的固有风险

• 私募股权并购活动复苏缓慢，尽管管理层对市场持建设性态度，但私募股权交易活动仍处于等待状态，影响相关收入增长

• 薪酬成本控制压力显著，第一季度薪酬比率达69.9%，虽然预期全年将降至65.5%左右，但仍需在人才保留和成本控制间寻求平衡

• 私人信贷市场面临结构性挑战，特别是在软件行业集中度较高的投资组合中出现压力迹象，可能影响相关重组和债务管理业务

• 全球供应链脆弱性加剧，跨国客户重新评估业务足迹布局，虽然创造咨询机会但也增加了业务环境的复杂性

• 资产管理业务净流入虽创近20年季度新高，但管理层预警未来几个月可能出现流入放缓，且需要在总流入和流出的大额数字间维持平衡

• Campbell Lutyens收购整合风险，需要在保持业务增长的同时成功整合两个互补平台，实现预期的协同效应和文化融合

公司高管评论

• 根据Lazard业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Peter Orszag（首席执行官）**：发言积极乐观，对收购Campbell Lutyens表现出强烈的战略自信。多次强调"excited"（兴奋）、"optimistic"（乐观）等积极词汇。对公司2030战略计划进展表示满意，称"ahead of schedule"（超前于计划）。在谈到市场前景时保持谨慎乐观，承认"quarter-to-quarter things can move around"（季度间会有波动）但强调基本面向好。对地缘政治风险保持警觉但认为这为Lazard创造了咨询机会。

• **Tracy Farr（首席财务官）**：语调务实且自信，重点关注运营效率和成本管控。对Campbell Lutyens收购的财务结构表现出专业的满意度，强调交易的"disciplined"（纪律性）特点。在讨论薪酬比率时保持谨慎但积极的指导，承诺"more disciplined approach"（更严格的方法）。对公司财务表现和未来前景表达了稳健的信心。

• **Christopher Hogbin（资产管理负责人）**：语调专业且积极，对资产管理业务的强劲表现表现出明显的满意。在描述90亿美元净流入时使用"strong"（强劲）、"confident"（自信）等正面词汇。对未来流入保持现实但乐观的预期，承认可能出现"moderation"（放缓）但仍然"very confident"（非常自信）能实现全年净流入目标。

分析师提问&高管回答

• 基于Lazard 2026年第一季度业绩会实录，以下是分析师情绪摘要： ## 分析师情绪摘要 ### 1. 薪酬比率与成本控制 **分析师提问**：Citizens Bank的Devin Ryan询问关于第一季度薪酬比率动态以及全年是否能实现改善，同时关注Tracy作为CFO是否发现了提升运营杠杆的机会。 **管理层回答**：CFO Tracy Farr表示，预计全年薪酬比率将接近去年的65.5%水平。由于去年超常规招聘，第一季度固定薪酬同比增长低两位数。公司正专注于运营效率和成本管理，已在支持职能部门启动长期成本削减计划，预计下半年将提供更多细节。 ### 2. Campbell Lutyens收购的协同效应 **分析师提问**：Devin Ryan祝贺收购Campbell Lutyens，询问网络效应和生产力提升的潜力。 **管理层回答**：CEO Peter Orszag强调这将创造双向的网络效应和飞轮效应，从M&A、重组到募资业务相互促进。合并后的数据丰富环境将与AI系统结合，促进业务协同。收购具有战略纪律性、财务增值性和文化契合性。 ### 3. 业务组合与地理分布 **分析师提问**：KBW的Alex Bond询问Campbell Lutyens在二级咨询与一级业务方面的组合，以及地理分布情况。 **管理层回答**：Orszag表示这是一个"乐高积木"式的完美契合，几乎没有重叠。在二级市场平衡了GP交易和LP交易，在资产类别上增加了房地产、私人信贷等互补性，在地理上实现了北美与欧洲亚洲的平衡。 ### 4. 私募股权市场前景 **分析师提问**：Goldman Sachs的James Yaro询问关于赞助商背景下的M&A复苏时机和速度。 **管理层回答**：Orszag承认私募股权活动仍在等待时机，但大型另类资产管理公司负责人表示2026年将是大量买卖的一年。公司在私人资本连接方面的收入占比已从2019年的25%增至40%，涵盖重组、私人资本咨询等多个业务。 ### 5. 资产管理流入前景 **分析师提问**：James Yaro询问资产管理业务的流入前景和费率动态。 **管理层回答**：资产管理负责人Christopher Hogbin表示，第一季度90亿美元净流入反映了分销努力的成果和强劲的投资表现。虽然有强劲的待资助管道，但不会将第一季度数字直线外推全年，未来几个月可能会看到净流入的适度调整。 ### 6. 收购定价与盈利能力 **分析师提问**：BMO的Brennan Hawken询问Campbell Lutyens的收购价格和盈利指标。 **管理层回答**：Tracy Farr透露参考股价为46.50美元，收购倍数与公司合并加权平均倍数相似，Campbell Lutyens运营利润率在20%多的中段，这是一个高增长、高绩效的资产。 ### 7. 未来并购策略 **分析师提问**：Morgan Stanley的Ryan Kenny询问专注整合Campbell Lutyens是否排除了资产管理等领域的近期并购。 **管理层回答**：Orszag表示将继续保持收购纪律，在财富管理领域寻找增长机会，但在传统资产管理领域不会有大型收购。任何交易都必须在战略、估值和文化方面完全契合。 ### 8. 私人信贷压力影响 **分析师提问**：Wolfe Research的Brendan O'Brien询问私人信贷领域的压力是否影响软件公司，以及对债务管理的影响。 **管理层回答**：Orszag表示私人信贷挑战主要集中在软件领域，对公司整体咨询业务影响很小。机构投资者理解流动性约束，而零售投资者可能不太适应。这为公司的重组和资本解决方案业务创造了机会。 总体而言，分析师对Campbell Lutyens收购表示祝贺和积极态度，关注点集中在协同效应、成本控制、业务整合和未来增长前景上。管理层展现出对交易战略价值的信心和对业务前景的乐观态度。

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