电话会总结 ｜ LyondellBasell(LYB)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据LyondellBasell业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **第一季度核心财务表现：** - EBITDA达到6.15亿美元，同比增长近50% - 每股收益0.49美元（基于非GAAP调整后业务基础） - 现金余额26亿美元，可用流动性73亿美元 - 资本支出2.69亿美元 - 经营活动现金消耗2.69亿美元 - 股息支付2.24亿美元 **各业务板块EBITDA表现：** - 烯烃和聚烯烃-美洲：3.27亿美元，环比翻倍增长 - 中间体和衍生品：2.24亿美元，环比上升 - 先进聚合物解决方案：5800万美元，同比增长26% - 技术板块：1800万美元，低于预期指导 - 烯烃和聚烯烃-欧洲、亚洲、国际：亏损600万美元，但亏损幅度收窄 ## 2. 财务指标变化 **现金流管理：** - 过去12个月EBITDA转化为现金的比率达到111%，超过80%的长期目标 - 营运资金较上年同期减少4.5亿美元，体现了贸易纪律和优化管理 **成本控制成效：** - 固定成本较上年同期下降超过5000万美元 - 自2024年底以来减员约3000人，降幅15% **资本配置调整：** - 季度股息削减50%，以优先考虑资本灵活性和强化资产负债表 - 预期2026年有效税率和现金税率均在15%-20%区间 **流动性状况：** - 季末现金和流动性分别保持在26亿美元和73亿美元的稳健水平 - 完成四项欧洲资产出售，增强了资本配置的战略聚焦

业绩指引与展望

• 第二季度运营率预期：O&P-Americas业务预计运营率达到90%，EAI业务预计80%，I&D业务预计75%，其中Bayport PO/TBA设施预计在二季度末重启

• 聚乙烯价格上涨：已宣布4-5月份聚乙烯累计涨价0.50美元/磅，聚丙烯价格上涨0.10美元/磅，4月份聚乙烯订单较战前平均水平高出20%

• 现金流目标：公司正朝着2026年5亿美元增量现金流目标迈进，自2025年以来累计目标为13亿美元

• 资本支出：第一季度资本投资2.69亿美元，未来项目推进将与资产负债表实力和市场条件挂钩

• 税率预期：2026年有效税率和现金税率预计在15%-20%区间

• I&D业务展望：Bayport PO/TBA停机期间每周影响约2500万美元收益，预计二季度氧燃料利润率将显著改善

• 技术业务预期：第二季度技术业务结果预计仅略低于2025年第四季度水平，受益于发货时间和许可收入里程碑增加

• 未来增长项目：预计Channelview PO/TBA工厂、Hyperzone可靠性改进、醋酸瓶颈消除和MoReTec-1项目将合计增加约4亿美元EBITDA

• 成本削减：固定成本较去年同期下降超过5000万美元，自2024年底已减少约3000个职位（15%的人员削减）

• 股息调整：董事会批准季度股息减少50%，以重新平衡资本配置并提高财务灵活性

分业务和产品线业绩表现

• 烯烃和聚烯烃-美洲业务表现强劲，第一季度EBITDA达3.27亿美元，较上季度翻倍增长，主要受益于聚乙烯利润率提升和合同价格上涨，预计第二季度产能利用率将达到90%，并宣布聚乙烯累计涨价0.50美元/磅，聚丙烯涨价0.10美元/磅

• 中间体和衍生品业务第一季度EBITDA为2.24亿美元，环比上升，主要由于市场条件改善带动销量增长，但受到Bayport PO/TBA装置计划外停机影响约4000万美元，该装置预计在第二季度末重启，氧燃料业务受益于季节性需求改善和中东供应减少

• 先进聚合物解决方案业务第一季度EBITDA为5800万美元，销量因季节性需求增长，但利润率因原材料成本上涨而承压，该业务正在向以客户为中心的增长型业务转型，过去几年EBITDA持续改善，2025年增长55%，第一季度同比增长26%

• 技术业务第一季度EBITDA为1800万美元，低于预期指导，主要因全球聚烯烃产能增长放缓导致许可活动减少，以及中东航运限制影响催化剂销售，预计第二季度将因发货时间安排和许可收入里程碑增加而改善

• 烯烃和聚烯烃-欧洲、亚洲、国际业务将第一季度EBITDA亏损缩减至600万美元，通过提高销量、改善可靠性和降低固定成本实现改善，完成四项欧洲资产出售后，该业务将更好地利用低成本产能捕捉市场上涨机会

市场/行业竞争格局

• 中东冲突导致全球超过20%的乙烯、聚乙烯和聚丙烯产能受到影响，其中中东地区部分工厂直接遭受打击、原料供应受限、物流瓶颈导致运营成本上升；亚洲地区特别是中国因50%原油依赖中东进口，政府指示炼厂优先生产运输燃料而非化工产品，乙烯裂解装置开工率持续下降

• 全球成本曲线发生根本性重塑，以石脑油为原料的中国和东南亚生产商面临原油价格上涨、制裁原油折扣消失、副产品价值疲软的三重冲击，而美国乙烷经济性改善强化了墨西哥湾沿岸资产的成本优势；欧洲虽然能源和原料成本上升，但产品价格上涨足以抵消成本压力

• 北美聚乙烯行业销量同比增长6.5%，库存下降7.6%，3月份销量达到2020年以来最高水平；LyondellBasell宣布4-5月聚乙烯累计涨价0.50美元/磅，聚丙烯价差增加0.10美元/磅，4月聚乙烯订单较战前平均水平高出20%

• 全球供应链重新配置，北美从聚丙烯净进口地区转向净出口地区以满足全球稳定需求；欧洲地区因中东和亚洲进口减少，对本地生产需求增加，通常占25%的聚合物进口大幅下降，供需关系显著收紧

• 中国市场呈现独特的缓冲机制，拥有4-6个月的原油库存，煤制烯烃生产设定价格底线，一体化炼厂仍在处理战前低价原油，但非一体化企业已闲置或关停产能；反内卷政策导致新项目需求历史性低迷，技术许可业务降至15年来最低水平

• 聚丙烯市场潜力巨大，全球约70%的供应直接或间接受霍尔木兹海峡关闭影响，包括中东产量损失和亚洲PDH装置原料LPG供应中断；当前聚丙烯价格较2021年峰值仍低0.60美元/磅，存在显著上涨空间，被称为"沉睡的巨人"

公司面临的风险和挑战

• 根据LyondellBasell业绩会实录，公司面临的风险和挑战如下：

• 地缘政治风险持续影响：中东冲突导致全球超过20%的乙烯、聚乙烯和聚丙烯产能受到影响，供应链、能源和原料成本波动加剧，这种影响预计将持续多个季度而非几个月

• 财务压力和流动性管理：董事会批准将季度股息削减50%以重新平衡资本配置和改善财务灵活性，反映出宏观经济不确定性和保持流动性的需要

• 大规模重组成本：自2024年底以来裁员约3000人（占总员工15%），固定成本削减超过5000万美元，表明公司正在进行深度重组或业务收缩

• 需求破坏风险：管理层担心如果油价持续高位可能导致可选消费支出的需求破坏，特别是对耐用品市场的潜在冲击

• 原材料成本压力：欧洲和亚洲地区面临持续的供应链、能源和原料波动，原料成本预计将保持动态变化，对利润率造成进一步压缩

• 技术业务收入下滑：由于中东航运限制，许可和催化剂销售疲软，技术部门EBITDA降至历史低位1800万美元，低于指导预期

• 合约定价滞后风险：高级聚合物解决方案业务面临合约定价速度限制，在原材料成本上涨环境下短期内利润率将承压

• 设备停机影响：Bayport PO/TBA设施意外停机对第一季度EBITDA造成约4000万美元影响，预计每周停机损失约2500万美元

公司高管评论

• 根据LyondellBasell业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **Peter Z. Vanacker（CEO）**：发言积极且自信。强调中东冲突对全球石化市场造成重大disruption，但认为这为公司带来机遇。表示"我们有信心LYB将继续在周期中创造价值"，对公司成本优势地位和全球供应缺口填补能力表现出强烈信心。在谈及价格上涨时语气坚定，认为影响将持续多个季度而非几个月。

• **Agustin Izquierdo（CFO）**：语调谨慎但务实。在宣布股息削减50%时表现出审慎态度，强调"重新平衡资本配置和提高财务灵活性"。对现金流管理表现出满意，但在macro环境不确定性方面保持警觉。

• **Kimberly Foley（全球烯烃和聚烯烃执行副总裁）**：发言充满信心且略显激进。在反驳咨询公司对聚乙烯价格预测时明确表示"我礼貌地不同意咨询公司的观点"。对北美市场机遇表现出强烈乐观，称聚丙烯为"沉睡的巨人"，语气积极进取。

• **Aaron Ledet（中间体和衍生品执行副总裁）**：语调专业且乐观。在描述各产品线价格上涨时表现出满意，强调"我们在几乎所有产品上都有定价权"。对设施重启时间表表现出信心，语气坚定。

• **Torkel Rhenman（先进聚合物解决方案执行副总裁）**：语调平稳且略显谨慎。承认原材料成本上涨压力，但对客户需求强劲表现出惊喜。在讨论转型进展时语气积极，对长期目标表现出信心。

• **David Kinney（投资者关系主管）**：作为即将退休的高管，语调专业且平和，主要负责会议流程引导，未表现出明显情绪倾向。 总体而言，管理层展现出积极乐观的情绪，特别是对中东冲突带来的市场机遇表现出强烈信心，同时在财务纪律和成本控制方面保持谨慎务实的态度。

分析师提问&高管回答

• 基于LyondellBasell业绩会实录的分析师情绪摘要： ## 分析师与管理层问答总结 **1. 分析师提问：**德意志银行David Begleiter询问关于咨询机构预测聚乙烯价格在下半年将大幅下跌的看法，管理层是否持不同观点？ **管理层回答：**CEO Peter Vanacker表示对咨询机构的预测持怀疑态度。他强调中东冲突造成的供应中断将持续多个季度而非几个月，这是一个巨大的全球性冲击。地缘政治风险溢价将持续存在，全球成本曲线将保持陡峭，物理损坏的修复需要时间。Kim Foley补充说，4月份已确认0.30美元/磅的涨价，5月份还有0.20美元/磅的涨价计划。 **2. 分析师提问：**花旗Patrick Cunningham询问I&D业务在冲突影响下的结构性变化，以及如果冲突持续且Bayport重启后的运营率和利润率趋势。 **管理层回答：**Aaron Ledet表示几乎所有产品都具有定价权，甲醇价格在3个月内翻倍，醋酸价格上涨50%，VAM价格上涨100%。美国天然气定价在所有地区中最低，公司的PO/TBA和POSM技术都处于成本曲线的第一四分位数。 **3. 分析师提问：**高盛Duffy Fischer询问如果中东局势持续，聚乙烯价格需要涨到多高才能抑制需求，以及聚乙烯和聚丙烯两个产品链的相对表现。 **管理层回答：**Peter Vanacker指出聚乙烯主要用于消费品包装，在经济衰退期间需求往往保持稳定甚至增长。Kim Foley补充说聚丙烯目前价格比2021年低0.60美元，具有很大定价空间，70%以上的聚丙烯市场目前受到影响。 **4. 分析师提问：**摩根大通Jeff Zekauskas询问为什么亚洲聚乙烯价格比出口价格低350美元/吨，以及为什么石脑油价格大幅上涨但聚乙烯价格没有相应反映。 **管理层回答：**Kim Foley解释中国有更大的定价缓冲，战前储备了4-6个月的原油库存，目前仍在使用战前60美元/桶的低价原油。煤制烯烃生产设定了价格下限，且中国没有向北美或欧洲竞争的地区出口。 **5. 分析师提问：**摩根士丹利Vincent Andrews询问EAI业务在提高运营率和出售资产后的盈利水平预期。 **管理层回答：**Peter Vanacker表示通过出售四项欧洲资产，每年可减少1.1亿欧元资本支出和4亿欧元固定成本。欧洲聚合物进口量通常占25%，但由于霍尔木兹海峡问题现在看不到这些进口，供需非常紧张。 **6. 分析师提问：**瑞穗证券John Roberts询问APS业务需要多长时间才能通过定价收回聚烯烃成本上涨，以及聚烯烃市场紧张是否会影响工程塑料行业。 **管理层回答：**Torkel Rhenman表示非合约业务已积极调价且接受度良好，主要是季度合约存在延迟。市场需求出人意料地强劲，特别是在包装和耐用品方面。 **7. 分析师提问：**Vertical Research Partners Kevin McCarthy询问O&P-Americas业务是否能达到2021年中期季度15-16亿美元EBITDA的水平。 **管理层回答：**Peter Vanacker表示目前价格仍比2021年低0.10-0.15美元/磅，但随着价格上涨公告，可能达到或超过2021年水平。乙烷价格目前比去年底今年初低很多，利润率正在上升。 **8. 分析师提问：**Fermium Research Frank Mitsch询问I&D业务第二季度75%运营率以及恢复后95-100%运营率是否为第三季度预期水平。 **管理层回答：**Aaron Ledet表示一旦Bayport重启，将以基准运营率运行所有可用产能，但La Porte工厂的酸装置仍有一些限制。 **总体分析师情绪：**分析师普遍关注中东冲突对公司业务的影响，特别是价格上涨的可持续性和各业务板块的盈利前景。管理层展现出相对乐观的态度，强调公司在当前市场环境下的竞争优势和定价权。

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