电话会总结 ｜ Virtus(VRTS)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Virtus Investment Partners业绩会实录，以下是财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **资产管理规模(AUM)：** 截至3月31日为1,490亿美元，较上季度1,590亿美元下降，主要受净流出和市场表现影响。平均资产管理规模环比下降4%至1,582亿美元。 **投资管理费收入：** 调整后投资管理费收入为1.635亿美元，环比下降3%，主要由于平均AUM下降，但平均费率有所提升。 **营业利润：** 调整后营业收入为4,380万美元，较上季度6,110万美元大幅下降，主要受季节性费用和较低平均AUM影响。 **每股收益：** 调整后每股收益为5.38美元，较上季度下降，其中季节性雇佣费用影响每股1.26美元。剔除季节性因素后，每股收益环比下降6%。 **现金状况：** 现金及等价物为1.37亿美元，较上季度下降，主要受Keystone收购支付2亿美元、2,300万美元收入参与义务支付和季节性雇佣费用影响。 ## 2. 财务指标变化 **营业利润率：** 报告营业利润率为24%，剔除季节性雇佣费用后为30.3%，较上季度32.4%有所下降。 **平均费率：** 平均费率为41.9个基点，较上季度40.6个基点上升1.3个基点，其中Keystone贡献约0.6个基点激励费用。 **雇佣费用：** 调整后雇佣费用为1.162亿美元，环比增长11%，主要受季节性因素影响；同比下降3%。雇佣费用占调整后收入的58.3%。 **税率：** 有效税率为14%，较上季度下降约400个基点，受无形资产摊销税收优惠影响。 **债务水平：** 总债务4.48亿美元（环比增加5,000万美元），净债务3.11亿美元，净债务/EBITDA比率为1.1倍。 **资本回报：** 第一季度回购股票1,000万美元（约73,463股），并支付季度股息。

业绩指引与展望

• 第二季度平均费率预期为43-45个基点，反映Keystone完整季度的贡献，相比第一季度的41.9个基点有所提升

• 员工费用占调整后收入的比例预期在51%-53%范围内，第二季度将处于该区间高端，主要由于股票资产管理规模下降的影响

• 其他运营费用季度预期范围为3100万-3300万美元，反映Keystone完整季度运营的影响，需注意第二季度将发生年度董事会股权激励费用

• 有效税率预期维持在14%-15%区间，得益于无形资产摊销带来的税收优惠，该税收优惠在2025年贡献约每股2.64美元收益

• 非控制性权益预期季度范围为400万-500万美元，考虑了Keystone完整季度的影响

• 运营利润率在排除季节性员工费用后预期维持在30%左右水平，第一季度排除季节性因素后为30.3%

• 净债务维持在EBITDA的1.1倍水平，公司优先偿还信贷额度借款，目前拥有2亿美元未动用信贷额度提供流动性支持

• ETF业务继续保持强劲增长势头，4月份ETF销售和净流入达到9月以来最高水平，预期将持续贡献正向增长

分业务和产品线业绩表现

• 按产品类型划分，机构账户占资产管理规模33%，美国零售基金占27%，零售独立账户（包括财富管理）占25%，其余15%由封闭式基金、全球基金和ETF构成，其中ETF资产管理规模达54亿美元，环比增长2亿美元，同比增长58%

• 按资产类别实现多元化布局，涵盖国内外股票策略（包括中盘、小盘、大盘策略）和固定收益产品（跨越久期、信用质量和地理区域），通过收购Keystone增加23亿美元资产管理规模，使另类投资占比从上季度9.7%提升至12%以上

• 股票策略销售额增长26%，主要来自风格无关策略和成长策略，零售独立账户销售额增长19%达14亿美元，开放式基金销售额增长11%至31亿美元（包括6亿美元ETF销售），并重新开放此前软关闭的SMidCap Core策略

• 固定收益和另类策略保持强劲投资表现，三年期内分别有78%和71%的策略跑赢基准，多元资产策略基本持平，而另类策略净流出4亿美元主要由管理期货策略驱动

• 通过Keystone投资扩展私人市场能力，专注于有形资产支持的高级担保摊销固定利率融资，与Crescent Cove等现有另类投资能力形成互补，并持续推出新的主动管理ETF产品包括新兴市场股息ETF、房地产收益ETF和成长股ETF

市场/行业竞争格局

• 质量导向股票策略面临持续的风格逆风，公司承认其主要股票资产管理规模和策略都具有质量导向特征，但这类策略"仍然不受青睐"，导致大量资金流出，反映出当前市场偏好转向其他投资风格，公司在主流投资趋势中处于不利地位。

• 公司正在通过产品多元化应对竞争压力，积极推广非质量导向的风格无关策略、成长策略和高信念策略，并通过ETF、零售独立账户等不同包装形式扩大分销渠道，同时通过收购Keystone进入私人信贷市场，以减少对单一投资风格的依赖。

• ETF业务展现出强劲的竞争优势，资产管理规模达54亿美元，环比增长2亿美元，同比增长58%，净流入3亿美元，销售和净流入达到去年9月以来的最高水平，显示公司在快速增长的ETF市场中占据有利竞争地位。

• 机构业务竞争环境严峻但出现积极信号，虽然面临大额质量导向全球股票策略赎回，但已知新增业务首次略微超过已知赎回，表明在激烈的机构资产管理竞争中开始出现转机，尽管管理层强调机构资金流动"波动性大且难以预测"。

• 另类投资策略扩张提升竞争差异化，通过收购Keystone增加23亿美元资产管理规模，使另类投资占总资产比例从9.7%提升至12%以上，专注于有形资产支持的高级担保摊销固定利率融资，为寻求不同风险特征私人信贷配置的投资者提供差异化解决方案。

公司面临的风险和挑战

• 资产净流出压力持续，第一季度净流出84亿美元，其中80%以上发生在前两个月，主要由质量导向型股票策略的大量赎回驱动，这类策略持续不受市场青睐

• 资产管理规模下降影响收入，AUM从1590亿美元降至1490亿美元，平均资产管理规模下降4%，导致投资管理费收入下降3%至1.635亿美元

• 运营利润率受季节性因素冲击，经调整运营利润从6110万美元降至4380万美元，运营利润率从32.4%降至24%，主要受季节性雇佣费用影响

• 机构客户流动性风险较高，机构资金流动"波动性大且难以预测"，虽然已知新增客户略超过已知赎回客户，但仍面临大额机构赎回的不确定性

• 固定收益和另类投资策略表现不佳，固定收益净流入基本持平，另类策略净流出4亿美元，主要来自管理期货策略的赎回

• 债务负担增加，总债务从3.99亿美元增至4.48亿美元，净债务达3.11亿美元，为EBITDA的1.1倍，主要因Keystone收购支付和信贷额度使用

• 现金流压力加大，现金及等价物从年初的更高水平降至1.37亿美元，受Keystone收购支付2亿美元、季节性雇佣费用和资本返还影响

• 市场风格轮换风险，公司过度依赖质量导向型股票策略，在当前市场环境下持续面临资金流出压力，需要时间等待市场风格回转

公司高管评论

• 根据业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断及口吻的摘要：

• **George Robert Aylward（董事长、总裁兼首席执行官）**：整体口吻积极乐观，尽管承认第一季度在净流量方面面临挑战，但强调了多个积极亮点。在谈到销售增长8%、ETF业务表现强劲、Keystone收购等成就时表现出自信。对于质量导向策略的困境，他保持理性乐观态度，相信"质量导向策略最终会重新受到青睐"。在回答分析师问题时，语调坚定且充满希望，特别是在描述3月和4月流量改善趋势时显得颇为振奋。

• **Michael Aaron Angerthal（执行副总裁兼首席财务官）**：语调专业且务实，在详细阐述财务数据时保持客观中性的态度。当讨论季节性费用影响和现金流状况时，他的表述直接而坦率。在回应分析师关于新策略增长贡献的问题时，表现出谨慎乐观的情绪，承认虽然被大型管理人的质量导向策略表现所掩盖，但对看到的增长感到满意。整体而言，他的发言风格更偏向于事实陈述，情绪相对克制。

分析师提问&高管回答

• 根据Virtus Investment Partners业绩会实录，以下是分析师与管理层问答的Analyst Sentiment摘要： ## 分析师问答摘要 ### 第一个问题 **分析师提问（Crispin Elliot Love - Piper Sandler）：** 关于股票策略销售增长26%的具体情况，这是否部分由于一季度的逢低买入，特别是3月份流量改善？能否详细说明具体领域（价值或成长），以及这种趋势是否在4月份延续？ **管理层回答（CEO George Robert Aylward）：** 虽然我们大部分股票资产和策略都有质量导向，但我们也有其他非质量导向的策略。这些策略规模较小，但现在成为增长驱动力，包括高信念策略、风格无关策略和其他成长策略。我们已将这些策略引入SMA产品，增加了对其他包装形式的关注，并推出了非质量导向的ETF产品。我们希望继续扩大这些策略的可获得性，特别是在零售独立账户和ETF领域。 ### 第二个问题 **分析师提问：** 关于净流出仍然较高的长期轨迹问题，从宏观和微观层面需要做什么来改善？如何在长期内接近更中性的流量水平？ **管理层回答：** 最大比例的流出发生在一季度早期，3月和4月的流出水平显著低于1、2月份或四季度，我们认为这是积极信号。对于质量导向策略，随着周期最终转向，我们看到机会。机构投资者意识到成长股票和质量导向股票的不受欢迎程度，可能将此视为机会。此外，我们在过去一年中花费大量时间为其他策略创建包装产品并加强销售努力。我们还完成了Keystone交易，销售团队对提供这种差异化策略非常兴奋。我们重新开放了之前关闭的策略，这将有助于增加流入。 ## 总体分析师情绪 分析师主要关注公司面临的净流出挑战和未来改善策略。管理层展现出相对乐观的态度，强调了3月和4月流量改善的积极趋势，以及通过产品多元化和新收购来应对挑战的策略。分析师的问题显示出对公司长期增长前景的谨慎关注，但管理层的回应表明了对业务转机的信心。

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