Encompass Health 2026年第一季度盈利电话会议：完整成绩单

Encompass Health（纽约证券交易所代码：EHC）周五举行了第一季度财报电话会议。以下是电话会议的完整记录。

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访问https://events.q4inc.com/attendee/918380473

Encompass Health报告第一季度收入增长9%，调整后EBITDA增长11.2%，导致2026年指引上调。

该公司强调了患者出院率和员工流动率的改善，RN流动率达到2012年以来的最低水平。

Encompass Health正在通过新医院和增加床位来扩大容量，计划今年再开设七家医院，并在现有设施中增加100-150张床位。

该公司正在探索小型医院，以补充其现有战略并解决入住率挑战。

管理层注意到对住院康复服务的强劲需求，并讨论了对临床工作人员发展计划的战略投资。

2026年的指引包括收入在63.75至64.70亿美元之间，调整后EBITDA为1.35至13.8亿美元，每股收益为5.89至6.11美元。

该公司正在保持强大的合资项目管道，并对其建立新合作伙伴关系的能力充满信心。

运营效率有所提高，优质劳动力成本下降，并注重减少临床人员流动率。

Encompass Health针对Medicare优势患者的入院和上诉策略取得了良好的成果，旨在扩大这一举措。

操作者

大家早上好，欢迎参加Encompass Health 2026年第一季度财报电话会议。此时，我想通知所有参与者，他们的线路将处于仅听模式。演讲者发言后，将有一个问答期。如果您想在此期间提出问题，请按电话键盘上的星号1。您将仅限于一个问题和一个后续问题。今天的电话会议正在录音中。如果您有任何异议，您可以此时断开连接。我现在将电话转给Encompass Health首席投资关系官Mark Miller。请继续。

马克·米勒（首席投资关系官）

谢谢马克，大家早上好。我们对2026年开局感到高兴，第一季度收入增长9%，调整后EBITDA增长11.2%。主要根据第一季度业绩，我们提高了2026年的指导。道格将在评论中回顾细节。我们取得了这些强劲的成果，同时再次为患者带来了出色的结果。与25年第一季度相比，我们的出院社区率提高了50个基点，达到84.5%，出院急性率提高了30个基点，达到8.6%，出院至SNF率提高了20个基点，达到6.2%。我们在这些质量指标上的表现都超过了行业平均水平。我们继续通过提供职业阶梯计划等专业成长和发展计划、为护士提供获得认证的康复RN认证的支持以及提供内部继续教育机会来投资我们的临床员工。我们看到人们越来越多地参与这些发展计划并从中受益。我们相信，我们在这些项目中的成功有助于持续改善临床人员流动趋势。第一季度至26季度RN年化流动率为17.8%，低于25财年的20.2%，治疗师年化流动率为6.4%，低于去年的7.8%。这是我们至少自2012年以来的最低RN流动率，并推动优质劳动力支出与2025年第一季度相比下降了9.4%。我们还相信，我们的临床进步计划和临床人员流动率的减少进一步增强了我们为高敏度医疗复杂患者提供服务的能力，并提高了患者满意度分数。对IRF服务的需求仍然强劲，我们正在继续投资扩建产能，以满足需要住院康复服务的患者的需求。第一季度，我们在南卡罗来纳州伊尔莫开设了一家新的49张床位医院，这是我们在该州的第11家医院。我们还为现有医院增加了44张床位。在今年剩余时间内。我们计划再开设7家医院，共340张床位，并在现有医院基础上增加100至150张床位。我们继续建设和维护活跃的新医院开发项目管道，包括全资和合资企业，同时根据入住趋势和市场动态的决定实施床位扩张机会。我们已宣布的新医院项目将于2026年之后开业，目前包括11家医院，拥有520张床位，我们预计今年剩余时间内将宣布包括小型医院在内的额外项目。我们之前已经讨论过小型医院的创新，这将有助于在大型和不断增长的市场中促进中心辐射战略。我们有信心在2027年开设至少一家小型医院，并有可能根据待定房地产交易的时间增加更多医院。小型医院将作为远程地点运营，使用与现有市场医院相同的医疗保险提供商编号，并将与该医院共享某些行政服务。小型医院将补充我们现有的从头开发和床位扩张战略。今年是监管方面特别活跃的一年，TEAM从1月1日开始实施，RCD将从3月1日起扩展到德克萨斯州，从今天开始扩展到加利福尼亚州。我们将努力应对这些发展，因为我们还面临着众多其他监管挑战，过去我们通过广泛的准备和积极的运营改进成功应对了这些挑战。这并不是说我们不会受到对我们业务的短期暂时影响。尽管如此，事实仍然是，对住院康复服务的需求仍然严重不足，并且随着美国人口的持续老龄化，需求还在增长。我们处于满足这一重要社会需求的独特地位。今年4月2日，CMS重新上线2027年IRF提议的规则。拟议的规则包括2.4%的净市场篮子更新，我们估计这将导致从2026年10月1日开始，我们的医疗保险患者的价格上涨2.4%。我们预计IRF最终规则将在7月底或8月初发布。好了，我把它交给道格。

谢谢接线员，大家早上好。感谢您参加Encompass Health 2026年第一季度财报电话会议。在我们开始之前，如果您还没有副本，请在www.example.com的补充信息的第二页上找到第一季度收益公告补充信息和向SEC提交的相关表格8 K，您可以在补充信息的第二页找到安全港声明，这些声明也在收益公告的最后一页上进行了更详细的阐述。在电话会议期间，我们将做出前瞻性陈述，例如指导和增长预测，其中包括哪些受到风险和不确定性的影响，其中许多超出了我们的控制范围。某些风险和不确定性，例如与监管发展以及交易量、坏账和成本趋势相关的风险和不确定性，可能导致实际结果与我们的预测、估计和预期存在重大差异，在公司向SEC提交的文件中进行了讨论，包括收益发布和相关的8 K表格、10 K截至12月31日的年度，2025年和截至2026年3月31日季度的10 Q表格。归档后，我们鼓励您阅读它们。请注意，不要过度依赖所提供的估计、预测、指导和其他前瞻性信息，这些信息基于对未来事件的当前估计，并且仅限于今天。我们不承担更新这些前瞻性陈述的义务。我们在这次电话会议上的补充信息和讨论将包括此类措施的某些非GAAP财务措施。与最直接可比的GAAP指标的对账可在补充信息的结尾处找到。在收益发布结束时，以及作为昨天向SEC提交的8 K表格的一部分，所有这些都可以在我们的网站上找到。我想提醒大家，我们将遵守一个问题和一个后续问题的规则，允许每个人提交问题。如果您还有其他问题，请随时重新加入队列。至此，我将把电话转给总裁兼首席执行官马克·塔尔。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

道格

谢谢马克，大家早上好。第一季度收入增长9%至15.9亿美元，调整后EBITDA增长11.2%至3.488亿美元。收入增长包括4.3%的排放量增长，包括1.6%的同店排放量增长和3.7%的每次排放净收入增长。每次出院的净收入增长受益于患者组合和同比有利的比较，并且在年度医疗保险SI调整中，不良债务费用增加了20个基点至2.2%，主要是由于注销了2013年与遗留审计上诉相关的索赔。值得一提的是，自2025年第二季度末以来，我们已经关闭了三家位于急症护理医院内的IRF单位，以及位于我们一家独立医院内的贷款SNF单位。总的来说，这四个单位在调整后的息税折旧摊销前利润方面基本上是收支平衡的。该部门的关闭影响了本季度的总流量和同店流量增长约85个基点。随着我们将这一数量整合到其他邻近医院，以及随着我们纪念单位关闭日期，对未来期间出院增长的影响将减少。我们预计将在这些市场的现有医院中增加66张床位。我们之前宣布关闭位于印第安纳州埃文斯维尔的急症护理医院合资伙伴内的18张床位单位。此次关闭将于2027年初进行，这是另一个市场整合机会。我们正在为该市场现有的独立医院增加40张床位，以支持整合和未来的增长。在埃文斯维尔医院关闭后，这些增量床位预计将于2026年底投入运营，我们将剩余9家医院和医院地点，目前没有计划进一步关闭。医院和医院形式仍然是利用市场机遇的可行策略。未来两年，我们预计将在现有市场上开设另外三家医院和医院地点。这三个项目已经在我们的床位增加假设中，并将满足这些市场所需的容量。第一季度每FTE的SWB增加了3.7%，部分原因是马克之前讨论的职业阶梯计划参与度增加。随着时间的推移，更多地参与职业阶梯计划将使我们更多的临床工作人员获得更高的许可和薪酬水平。我们相信，这主要通过减少营业额和优质劳动力成本来推动财务和运营效益。包括合同工、签约和轮班奖金在内的优质劳动力成本从125季度下降了270万美元至2590万美元。第一季度，合同工FTE占FTE总数的比例为1.2%，比1.25季度下降10个基点。净预开业和扩建成本为400万美元。我们继续预计2026年全年的净预开业成本将达到1800万至2200万美元。我们继续产生大量的自由现金流。第一季度调整后自由现金流为1.94亿美元。我们对自由现金流的主要用途可以继续是产能扩张。第一季度，我们回购了约708，000股普通股，总计7160万美元。我们支付了每股19%的现金股息，并宣布于4月份支付了每股19%的现金股息。我们的杠杆率和流动性仍然处于有利地位。季度末净杠杆率为1.9倍。主要根据第一季度业绩，我们将2026年的指导提高如下。我们现在预计净营业收入为63.75亿至64.70亿，调整后EBITDA为13.5亿至13.8亿，调整后每股收益为5.89美元至6.11美元。我们指南的基本考虑因素可参见补充幻灯片的第11页，操作员将打开问答环节。

操作者

谢谢如果您想问问题，请随时按键盘上的星号1离开队列，请按星号2。再次按Star 1询问问题。为了节省时间，我们向您询问，请将自己限制在一个问题和一个后续问题上，我们将暂停片刻，以便提问者有机会进入队列。我们将回答瑞穗证券的Ann Hines提出的第一个问题。请继续。您的线路已开通。

Ann Hines（股票分析师）

早上好，安。早上好，安。嗨，早上好。是的，谢谢你的问题。所以我知道你们的有机排放量增长受到了关闭的影响。如果排除关闭，您是否有一些情况？

道格

是啊正如我在评论中提到的那样，关闭的影响约为85个基点，对于整个商店和同一家商店来说都是一样的。同样，我们预计这种影响将在今年内减弱，因为我们将整合其中一部分数量，并在某些情况下向这些市场、这些市场的现有医院增加床位。然后我们还将庆祝关闭日期。顺便提醒一下，这对EBITDA没有影响。只是出院而已。

Ann Hines（股票分析师）

然后是关于护理的多汁评论。2012年您的护理人员流动率是最低的，这非常令人印象深刻。你认为是什么导致了这种情况？我确信有内部因素和外部因素，例如通货膨胀，但您可以提供任何观察来说明为什么您认为通货膨胀率如此之低吗？

帕特·图尔

安，我会请帕特·图尔对此发表看法。安，我们之前谈论过我们的集中人才招聘团队的几件事，他们在将人才引入我们的组织方面做得很好。事实上，以同一商店计算，该季度的净招聘人数高于去年前两个季度的总和。在营业额方面，你知道，我们的阶梯真的开始站稳脚跟了。因此，我们目前约有35%的护理人员处于临床阶梯上，比上季度的流动率上升了约300个基点。如果我们能在第一季度找到一名护士，那么该群体的流动率略高于2%。这一比例为2.6%，而非阶梯护士的这一比例为20.7%。因此，事实上，我们的医院团队做得很好，让我们的员工在组织上更加扎根并参与这些项目，从而赚取更多的报酬。我想说，更广泛地说，劳动力环境的动态可能是不可预测的，但从招聘和保留的角度来看，我们已经看到了很多积极的势头。

道格

正如帕特所指出的，在伯明翰进行集中的人才招聘，可以让当地医院的工作人员腾出手来，什么也不做，而是真正把更多的精力放在留住人才上。所以还有很多其他的项目。当然，临床阶梯是他们在过去几年中增加的工具的重要组成部分。

操作者

太好了谢谢谢谢我们将回答KeyBank的Matthew Gilmore的下一个问题。请继续。您的线路已开通。

Matthew Gilmore（股票分析师）

早上好，马特。嘿，谢谢你的问题。早上好.也许跟进安妮对同一商店销量的质疑，如果你调整85位，2.6的数字仍然是一个相当健康的数字，但与2025年看到的趋势相比略有缓和。我很好奇是否还有任何其他类型的看跌和需求需要考虑，以及您如何考虑2026年剩余时间内相同的商店销量表现。

道格

是啊马特，我们不想让这听起来像是一连串的借口，但既然您要求进一步了解销量，我认为我们会在第一季度引用四个因素。首先是单位关闭，我们已经讨论过了。第二个是入住率，我稍后将更详细地介绍一下。第三个是你从急症护理医院报告中听到的，那是一个相对较轻的季节，这意味着流感和呼吸季节严重程度较低。第四个是我们在第四季度经历的MA趋势的某种延续。深入了解入住故事。我们第一季度的平均入住率为78.7%，与第一季度25的创纪录高位基本持平。这比24年第一季度上升了200个基点，比23年第一季度上升了500多个基点。这反映了我们的强劲增长，正如马克指出的那样，对住院康复服务满足这一需求的潜在需求。显然，我们一直在通过de novos和床位添加添加床位，并且我们一直在寻找将半私人房间转换为私人房间的机会。这是我们以前讨论过的很多事情。于第一季度末，我们58%的床位为私人床位，而二零二零年年底则为41%。但尽管做出了这些努力，在某些市场，入住率已成为一个小小的制约因素。在第一季度，我们约有35%的医院入住率超过90%，该队列的平均入住率为95%。其中一个子集是由相对较新的新生企业组成的，这些企业增长迅速，在第一季度超过了90%的门槛。第一季度入住率超过90%的医院中，有一半以上计划在2026年至2028年间增加床位。我们预计将在其中某些市场每年3月份讨论时引入更多此类医院，并引入小型医院。所以，你知道，我们可能有点落后，因为增长比我们预期的要快。但我们已经制定了一个计划来解决这个问题，再多一点关于呼吸季节流感的评论对我们来说，虚弱是流感季节严重程度以及呼吸道疾病的代表。正如您所知，正如您所听到的那样，急性Q126在这方面相对较轻。Debility约占我们患者组合的11%，本季度总共仅增长了70个基点，但在同一商店的基础上实际下降了1.5%。这纯粹是季节性商品，并且每年都会波动。话又说回来，当我们进入本季度时，MA仍然有点困难。你知道，我可能会指出一些长期趋势中的事情。我们可以谈谈，显然我们在二月底开始实施的录取和上诉策略方面取得的成功。这还很早。只有九家医院这样做，但我们在那里看到了一些良好的牵引力。但您可能在全国范围内听到的一些值得强调的事情是，全国范围内的MA渗透率似乎已达到峰值，约为52%，现在实际上正在略有下降。事实上，如果你看看截至26年3月的一年，有20个州的MA渗透率较上一年有所下降。我们在其中12个州设有医院。如果你进一步深入了解我们的家乡县，我们的154个家乡县中有48个（即31%）的MA渗透率同比下降。因此，我们并不一定说将会大规模放弃ma，但我们要指出的是，为服务患者支付的医疗保险费用仍然非常大，而且服务仍然严重不足。

帕特·图尔

马特，再补充一点，这是帕特。道格谈到了一半的医院正在制定产能扩张计划。你知道，这可能会引出一个问题，那另一半呢？这些也都在评估中。其中一些是内陆的，其中一些位于竞争激烈的市场，我们考虑建立小型医院更有意义。但我们也在研究这些市场的许多选择。此外，我们发现的一件事是，你知道，我们在许多市场的扩张速度快于预期。因此，你知道，我们历史上一直讨论过我们如何考虑医院的入住率在80%至85%之间，以便我们开始床位扩建过程。嗯，你知道，这在很长一段时间内有效，但我们现在看到的是，这个过程可能需要更长的时间。许可过程比以前花费更长的时间。监管过程可能比以前需要更长的时间。因此，我们在内部降低了门槛，从入住率的角度来看，我们现在的门槛为70%至75%。我们希望能够更好地安排这些容量增加的时间，这样当容量可用时，当入住率达到我们实际需要的程度时。我要提到的另一件事是，你知道，我们通常建造一个50张床位的医院，你知道，我们一直在内部讨论，你知道，在某些市场，我们应该寻找更大的足迹。这也是我们目前正在评估的。因此，我们有几个计划来解决这些占用的挑战和限制向前迈进。

道格

我要说的是，关于入住率，它符合高质量问题的定义。

Matthew Gilmore（股票分析师）

是的，我同意你的观点。感谢所有这些细节。太好了让我试着跟进一下医疗保险提案。在该提案中，有一项RFI可能会对支付模式进行一些调整。从我们的角度来看，它似乎相当中立。但我很好奇你们是否有任何初步的反应，或者现在给出一个有根据的猜测还为时过早，但任何观点都是很好的.

道格

是的，这再次是帕特，你知道，我认为我们同意你在问题中提出的一些观点。因此，目前这是一个概念，它不是一个提案，而且缺乏我们建模特定影响的真正样子所需的许多细节。但这不是任何类型的站点中立概念，事实上，改变SNF PDPM桶看起来更像是考虑到IRF中治疗的独特且更复杂的患者群体。新流程最终将基于两个级别护理的ICD 10编码。因此，它更多的只是试图根据事物的编码和分类方式使事情变得统一，而不是任何类型的网站中立推动，但现在判断还为时过早。现在我们并不担心。马特，正如我们一贯所做的那样，我们将以公司的意见回应拟议的规则，并与行业协会密切合作，为CMS提供反馈。

操作者

好的谢谢谢谢下一个问题由巴克莱的安德鲁·莫克提出。请继续。你的电话开通了。

Andrew Moak（股票分析师）

早上好，安德鲁。早上好，安德鲁。嗨，早上好。只是想跟进那些

道格

围绕MA趋势的评论。因此，您之前呼吁一家大型全国医疗保险优势付款人进行积极的利用管理。这个问题是否扩大到了其他付款人，或者更多的MA拖累来自服务量的较高费用？如果是后者，为什么会这样呢？我不确定我是否完全理解你问题的第二部分。您问题的第一部分现在是否扩展了其他付款人？第四季度到第一季度的趋势仍然相当一致。我想再次强调的是，正如我们上个季度提到的那样，我们确实开始在某些入院和上诉市场为MA患者实施一项策略。作为一个提醒，而以前的病人，我们收到了一个非常高的百分比最初拒绝，我们会简单地不承认病人和移动，而不是试图采取任何进一步的。在接近二月底时，我们认为有很大理由转介的某些风湿性关节炎病人，在我们的九间医院中，即使最初被拒绝，我们现在也接纳这些病人，并让他们通过五个不同层次的上诉。我们已经开始看到一些积极的结果，我们预计将进一步推广。重要的是要注意，这不是针对任何一个特定的MA计划，更多的是基于特定的患者，而不是计划。安德鲁，你能帮助我澄清你关于发烧的问题的第二部分吗？

Andrew Moak（股票分析师）

是的，我想你发表了评论，我想MA会员增长放缓、行业会员增长可能会造成一些交易量拖累。如果服务渗透费稍微高一点，为什么会出现这种情况？

道格

我的做法恰恰相反。我想.你知道，多年来我们观察到，新晋医疗保险受益人中报名参加医疗保险的比例越来越高。因此，MA受益人群的MA总渗透率一直在增加，但似乎达到了峰值，约为52%，而且现在实际上正在回升。我详细介绍了MA在我们一些本土市场的渗透率如何下降，这意味着这些患者中有更高比例的服务付费，总的来说，这对我们来说是一件好事。

帕特·图尔

安德鲁，再补充一点，这是帕特。随后，我们的MA转化率实际上上升了，但与上一年第一季度相比有所下降。道格关于承认和上诉策略的评论再多一点色彩。现在对此形成有根据的意见还为时过早，但在我们正在试点的九个市场中，我们看到，我们提交授权的索赔的批准率有了一些不错的提高。因此，我们对所看到的情况感到鼓舞。我们有许多案件正在等待ALJ听证会，你知道，我们会等到我们就这些案件做出了几项决定，然后再决定何时以及是否进一步扩大规模。

Andrew Moak（股票分析师）

明白了。好的。然后作为收入的百分比，看起来SWB是我们见过的最低水平，考虑到一个Q，这更令人印象深刻。SWB往往是全年最高的。除了低流动率之外，还有其他因素推动本季度SWB的走强吗？鉴于这个起点，我们应该如何思考从这里开始的季节性进展？

道格

是的，我的意思是，你有一些事情取决于你如何看待它的百分比。首先，我们的国家指导支付收入有了相当显着的增长，因为其中包括一些逾期的东西。现在，我们认为，净提供商税收对本季度EBITDA的影响具有一定的季节性。我们仍然相信，全年将与去年相对持平。正如我在评论中提到的那样，我们定价上涨的一部分是医疗保险SI调整的同比有利影响。因此，您可以在不需要任何劳动力的情况下获得增量定价收入。你知道，我们的劳动力总是有一些季节性的第一季度只是因为较高的入住率往往是一个更有效率的季度。这也将受到新的时间的影响，当能力来了。和去年的情况一样，我们今年相当后端加载。

帕特·图尔

另一个关于这个的评论。在同一家商店的基础上，我们不给同一家商店的etob，但道格的观点，斜坡de novos和de novos的时间可以真正影响EPOB。我们在第一季度看起来真的很好，但在同一家商店的基础上，我们显示出逐年递增的改善。这只是我们不断努力确保我们的医院尽可能高效而不牺牲任何类型的临床或质量结果的产物。对于我们这样规模的组织，不同医院或不同地区的情况会有所不同。我们努力使这些市场符合我们的预期。

道格

安德鲁，我想指出的最后一件事是，关闭对此产生了有利的影响，因为正如我们提到的，我们正在扣除收入和销量，但从EBITDA的角度来看，它们是收支平衡的。这让您得出的结论是，与该量相关的SWB百分比远高于我们的平均值。太好了

操作者

谢谢谢谢我们将回答德意志银行皮托·奇克林的下一个问题。请继续。你的电话开通了。

皮托·奇克林（股票分析师）

早上好，皮托。嘿，早上好，伙计们。感谢您在这里回答我的问题。让你们震惊的是，我想回到那个占用问题。如果你得到一些关于设施的好的细节，这些设施的占用率是有限的，其中一半你可以在未来几年扩大，而另一半你不能，因为它们是内陆的。你认为在未来一两年内，在这些床位增加之前，同一家商店的流量增长上限是多少？就因为你的入住率有上限？

道格

是的，我想说清楚，我认为帕特对此进行了详细阐述。我们已经为该群体中的一半确定了床位扩张的机会。并不是说我们做不到另一半。其中一些人进入这一类别的速度比我们预期的要快。所以我们正在评估这些。即使在内陆地区，我们也很有可能通过小型医院来解决这个问题。因此，我实际上预计，对于这些高占用率市场，随着时间的推移，我们只能以某种方式通过增量产能来解决相对较小的比例，即排放增长的理论上限。再说一次，这是另一个原因，小型医院的引入属于这一类别，我们认为考虑总出院增长和同店出院增长之间的细分越来越不重要，因为你会有进出的水桶。因此，就总排放量增长而言，问题在于我们能多快地增加新容量，并在此过程中继续填补和提高入住率。我们当然相信这个数字比我们过去两个季度发布的数字要大，甚至可能大大大。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

彼得，如果你看看我们的房地产和我们的设计和施工团队的跟踪记录，我很自豪的方式，他们已经能够把这些项目，在计划中，在时间表和预算内。因此，我对我们在这里的团队充满信心，他们将帮助我们解决入住率和容量问题。

皮托·奇克林（股票分析师）

是的，这些都是相当高质量的问题。说到你的观点。我想这是因为资本支出问题。为了继续满足这一需求，资本支出的正确水平是多少？资本支出占收入的比例是否会随着需求的增长比你们想象的要快而上升，或者资本支出占收入的比例是否正确？

道格

谢谢你知道，我认为这一比例将在未来两到三年内相对温和地增加，峰值可能在15%左右，然后开始回落到所谓的10%至12%，这可能会代表长期的运行率。太好了

操作者

非常感谢大家。谢谢谢谢我们将与Lee Ring Partners一起转移到Whit Mayo。请继续。你的电话开通了。

道格

嘿，早上好，惠特。嘿，早上好。嘿，道格，当你提供指导时，医疗补助民进党（补充）是已知的吗？我相信是的。那么今年剩余时间您的计划中还有多少增量定向付款？那么您正在寻找的州是否可能不在计划中？是的，我们不知道有任何新州即将上线。第一季度超出了我们的预期，主要是由于很大一部分超出了周期。我们呼吁了这一点。期外的EBITDA影响约为420万美元。在第四季度电话会议中，我们表示预计今年提供商净税对EBITDA的影响将与去年大致持平，去年为2100万美元。我们仍然相信，第一季度的增长实际上是一个时间问题，全年将在这个范围内。提醒一下，我们去年的峰值是在第三季度，在EBITDA水平上，我们从提供商税收中获得了1000万美元的有利影响，其中600万美元是过期的。因此，我们再次认为这是季度之间的流动，EBITDA的影响应该与去年持平。

Whit Mayo（股票分析师）

好吧，然后我的后续行动是，我只是想再次测量一下你的回购情况。随着杠杆率现在可能很快就会漂移到1.5倍，你知道，你可以在未来一两年内增加半个杠杆，也许是一个完整的杠杆，耗尽大量市值，也许会将投资者的注意力从EBITDA转移到每股收益。所以只是想听听关于长期回购策略的最新想法。

道格

是的，我会让你们决定是否要将重点从EBITDA转移到每股收益。我们确实觉得利用资产负债表中的一些能力并回购股票，特别是在我们最近的交易水平上，是对我们整体战略非常有吸引力的补充。因此，如果我们对此进行一些计算，并查看我们在补充幻灯片中包含的指导假设，我们今年自由现金流估计的中点大约为8.18亿美元。这个数字中没有包括什么，顺便说一句，税收增加的原因是生产，正如你从尾注中可以看到的，主要是因为我们从出售伽玛刀中获得的收益，然后也收到了法律收益或特拉华州诉讼中的法律费用。这又增加了4000万美元的现金。因此，您将获得约8.58亿美元的可用现金投资。我们的增长CapEx估计的中点为7.25亿美元。如果股息保持不变，那就是7700万美元。因此，在这些水平上，即使不利用资产负债表中的任何容量，您也有大约5600万美元可以使用。如果你看看第一季度末，我们的融资债务大约为25.75亿美元。根据更新后的指导，我们的EBITDA范围的中点是10亿3。65.如果您简单地将杠杆从1.9增加到2，则意味着股票回购的总增量容量为2.12亿美元。我们第一季度赚了7100万美元，所以至少有1.4亿美元可用。然后，如果您决定希望杠杆在二到二、二倍半之间浮动，则可以以类似的方式进行计算。所以，我的意思是，这就是数学工作的简单方式。我们相信股票回购将继续成为我们自由现金流分配的一部分。嘿，惠特，这是帕特。

帕特·图尔

再回到国家指导付款问题。我们确实认为，这为我们在某些州与我们的急症护理合作伙伴合作以获得额外的医疗补助数量提供了机会。我们大约20%的市场位于拥有相当有吸引力的医疗补助报销结构的州，表面上看起来它并不涵盖我们的成本，但当你考虑到其他动态时，它确实涵盖了我们的成本。这对我们来说也是销量增长方面的机会。

操作者

谢谢谢谢我们将回答美国银行乔安娜·朱克（Joanna Giuk）的下一个问题。请继续。你的电话开通了。

Joanna Giuk（股票分析师）

早上好乔安娜哦嗨早上好.谢谢.嘿，谢谢你回答这个问题。我只是想跟进一下围绕提案的讨论。感谢您分享您对CMS包含在提案中的RFI的初步看法。我知道现在知道细节还为时过早，但在那份文件中，CMS实际上引用了Medback的分析，他们谈到了，就像，混合因所有权而异，他们谈到了，你知道，调整支付与成本。所以，你知道，你的想法是什么？比如CMS到底想暗示什么你会期望，你知道，他们在考虑的时候有一些具体的想法，你知道，28岁，因为很明显27岁，就像他们不能添加任何东西，但是，你知道，我想在一年后，你知道，你会期望提案中的一些东西吗？

帕特·图尔

嘿，乔安娜，这是帕特。我们很难判断和辨别，你知道，长期以来，MedPAC发布的内容在历史上没有被遵循或给予太多关注。因此，事实上，引用了一些东西，现在我们很难明智地谈论它。我可以告诉你的是，这项拟议的规则相对良性。从物流角度来看，拟议规则的某些部分可能会造成一些小负担。我不太确定它对患者护理有何帮助。但你知道，无论如何，正如马克所说，我们将在6月1日之前提供评论，我们将适应并准备好满足最终规则中包含的任何变化。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

乔安妮，总的来说，如你所知，我们在华盛顿特区一直非常活跃，并且在那里拥有自己的资源，并且仍然参与与CMS、国会议员和其他人讨论的一部分，以确保人们了解住院康复带来的价值主张。我们是该领域的领导者。所以我们将永远参与这些讨论。CMS和其他类型的提案将分享一些想法。如您所知，很多时候都会讨论这些事情，但实际实施它们是一个重大挑战。因此，我们将参与任何这些讨论并提供反馈，并希望确保我们处于领先地位。我们确实相信CMS意识到并同情他们一次对任何一个特定行业造成的变化。他们并没有忘记团队实施于1月1日开始，并且RCD今年将大幅延长。除了拟议规则中有关治疗评估和治疗、入院前筛查以及跨学科团队会议时间的一些具体规定外，已经有很多工作正在进行中。

操作者

太感谢了谢谢提醒一下，如果你想提问，请按星号1.现在我们将回答ubs的AJ Bryce提出的下一个问题。请继续。您的线路已开通。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

大家好你们好吗？所以显然你对合资机会的节奏很好。我想知道您是否能向我们通报该管道的最新情况。还很充足吗？显然，您是竞争这些正在私有化的合资企业的领先同行。这是否可能创造更多机会？也许潜在的伴侣因此有点犹豫。或者也许他们只是因为将把现金流集中在其他地方而退缩。有什么想法吗？好吧，听着，我们在与急症护理医院系统的联合创业方面实行这种商业模式已经超过30年了。正如我在准备好的声明中指出的那样，我们正在筹备中的全资和合资项目很好地混合在一起。我喜欢我们的机会，如果我们，当我们走出去与其他供应商，因为我们展示了我们可以做什么，事实上，我们有大约三分之一的整体医院是合作伙伴关系，我们有很多合作伙伴，可以验证我们是一个伟大的合作伙伴，我们是一个伟大的经理。所以，AJ我不关心别人在做什么，但我对我们前进的能力非常有信心。

道格

您知道，如果您查看我们今天早上分发的材料的幻灯片18，我们会注意到我们有18个IRF开发项目正在进行中。现在，目前只有一家被确定为合资企业机会，那就是我们佐治亚州洛根维尔医院，该医院将作为我们与皮埃蒙特合作协议的一部分开业。但正如您在过去几年中所看到的那样，随着我们在Nova开发方面的学习曲线不断上升，我们越来越愿意在市场上以个人为基础继续前进并开拓前进，尽管与潜在的合资伙伴正在进行讨论。因此，我认为该页面上列出的一些开发项目最终将成为合资企业，这是一个更好的前景。关于选择医疗，我们预计他们对增量增长的兴趣不会发生任何变化。他们的战略与我们有些不同，他们100%专注于合资企业，而且他们也倾向于非常关注HIHS。因此，我们预计他们将继续成为一个可行的竞争对手，但这个资源库对我们双方来说已经足够大了。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

嘿，贾迪克，您在我们的合资伙伴中看到的趋势之一是在该合作伙伴中建造多家医院。皮埃蒙特就是这方面的一个典型例子。我们已经与范德比尔特（Vanderbilt）、BJC和许多其他提供商做到了这一点，我们正在同一合作伙伴关系中建造多家医院。

道格

我想说的最后一件事，这也与一些高入住率的门有关。其中一些是合资企业。当我们回到一些合资伙伴并向他们介绍小型医院的潜力时，我们得到了非常好的反响。

AJ Bryce（股票分析师）

好吧，那么，我的后续行动，我想问你有关小型医院的情况。这些设施的投资回报率是否与常规规模设施存在重大差异？小型医院是否有能力绕过需求证明或更灵活地提供需求证明，以及您将如何看待这些与传统规模的医院？

道格

是的，所以投资回报率正好介于床位扩张（我们最高的投资回报率）和重新计算之间。所以比从头开始更好。由于基础设施的影响，不完全是床位扩建。在CO N州，增加床位几乎总是受到限制要求，因为您的医疗保险提供商号码相同，而且您处理的床位数量少于与重新开始相关的床位数量。这往往并不总是这样，但它往往是一个较低的障碍。它不能替代从头医院。它是对新医院的补充，也是现有医院医院增加床位的一个替代品。AJ就我们如何看待这个机会的规模而言，你知道，你的市场可能有三到四个这样的机会。你知道，在成熟时，你的市场可能会有一两个，而有些市场不会有。它为我们如何接触市场提供了很大的灵活性。但我们目前正在评估数十个市场，并建立一条强大的管道，类似于我们的床层扩张工艺和从头开始工艺。我们正在为小型医院做同样的事情。我们实际上正在与Palantir合作开发一种增强型市场分析工具，其中包括市场的各个方面，包括预计增长和房地产方面。当我们进入新市场时，这将帮助我们制定更严格的规范性，了解将锚定该市场的从头开始的初始规模和地点，以及在时间方面优先考虑哪些潜在地点，以扩大小型医院的规模。因此，这将使我们能够在房地产战略方面更加积极主动。希望即使随着新容量的到来，入住率迅速上升，这也能缓解我们在床位扩建方面落后时的一些担忧。

操作者

好的太好了非常感谢谢谢我们将回答Jeffries的Brian Tanquilet的下一个问题。请继续。您的线路已开通。

Brian Tanquillet（股票分析师）

布莱恩嘿，早上好，伙计们。也许道格，既然你提到了帕兰提尔所以当我看到你的医院，急诊医院正在做的事情，在这里推出了很多人工智能，只是好奇，我的意思是，你现在正在做什么？然后当我想到像Palantir这样的东西可以在哪里出现时，我看到你现在12天的长度。人工智能或分析是否有空间在临床和运营方面进行改进，而不仅仅是像后台一样的东西？

道格

是的，我想有很多事情要做。帕特，你想谈谈临床和手术方面的问题吗？

帕特·图尔

是啊关于Palantir，我要说的第一件事是关于停留时间的，你知道，我们并没有积极尝试进一步缩短停留时间。你知道，我们正在努力做的是确保每个患者都有适合他们需求的适当护理计划。这恰好平均约为12天。再说一次，我们并不是想向我们的医院施压，要求他们降低这一点。因此，我们真正专注于为每位患者提供适当的患者护理。但我们也在寻找机会以确保我们的护理计划尽可能高效。你知道，我们已经谈论过与Palantir在屏幕前叙述、上诉信方面的合作伙伴关系，但我们正在考虑并已处于不同阶段，为我们的医生和医疗服务提供者提供有关历史和体检、面对面笔记、出院总结的文件效率。而且，你知道，我们也在评估其他机会。这一切都是为了让我们的医生和临床工作人员有时间，以便他们可以直接进行患者护理，而不是记录。我认为这将带来运营效益，我们很高兴看到它的发展方向。我们对我们所看到的一些事情以及它让我们的提供商变得多么高效感到鼓舞。

道格

我想进一步说的是，总的来说，在Palantir的队列中，我们有我之前提到的房地产分析和市场分析项目。我们有一个巨大的CRM机会，我们有一个收入周期管理机会，我们也有一个临床人员配置机会。那些都在排队。

马克·塔尔（总裁兼首席执行官）

布莱恩，正如帕特指出的那样，作为逗留时间讨论的后续内容，你知道，多年来我们的逗留时间从14减少到12。到了一定程度，你需要小心地将其压低，因为我在开场白中提到的一些质量指标相对于让84%以上的患者回到社区的能力，其中很少有人回到医院接受急症护理转移或熟练护理出院，这些都与住院时间有关。所以我们非常小心，试图真正降低这一点。

道格

我认为值得注意的是，从14天减少到12天的大部分时间都更短，这与消除放电过程中的摩擦有关。对病人治疗的任何改变。在我们的设施里它的体积和强度。不，这很有道理。然后也许是道格，对我来说是最后一个。那么当我想到本季度开业前的400万美元成本时，这是否符合预期？考虑到睡觉的时间，我们应该如何考虑后半身呢？然后也许正是出于同样的原因，你知道，自由现金流指导被下调了。只是好奇，你知道，我们需要考虑什么，因为它与接下来的调整有关。当然了因此，就开业前而言，我们本季度的投资为400万美元，我们预计全年将为1800万至2200万美元。中点。在这2000万美元中，第三季度和第四季度的资金将略微偏重，可能遵循与去年相同的模式。第三季度可能是这方面最重要的。你知道，自由现金流下降是因为两项向上修正。其中之一是利息费用，增加了约500万丹麦。这只是反映了这样一个事实，即随着我们的资本支出的推出，随着我们在股票回购上花费更多的钱，我们在左轮手枪上的余额更大，但并不太重要。第二点是现金税上涨。这一估计的上升完全是因为伽玛刀销售收益所需的税款以及追回的应税部分，即追回特拉华州诉讼的法律费用。正如我之前提到的，从会计角度来看，您在该表中看不到的是收到收益带来的4000万美元收益。因此，尽管这两个类别的增加，但我们的实际可用现金实际上在今年有所增加。棒了

操作者

谢谢谢谢下一个问题由杰瑞特·哈斯和威廉·布莱尔提问。请继续。你的电话开通了。

Jarrett Haase（股票分析师）

贾里德，嘿，早上好。感谢迄今为止的所有细节。也许我会退一步讨论一点有关市场格局的更大问题。但你知道，显然你今天传达的很多信息是，需求显然仍然非常强劲，而且你可以看到这一点体现在所有的入住动态中。但我很好奇，只是，你知道，当我们思考你周围的这种长期结构性论点时，随着时间的推移，从熟练的护理机构中夺取一些份额，将该数量转移到IRF，你是否在市场上看到了一些竞争的SNF，增加了他们对临床能力计划的投资，其他将帮助他们进一步进入更高病情患者的服务。

帕特·图尔

这是帕特。我认为，就像各级护理机构可能都在努力改进他们的工作和运作方式一样。我确信SNF正在做同样的事情，但这是一种完全不同的护理水平。你知道，他们没有我们这样的人员配备强度或临床监督。我们对项目、技术的投资只是苹果和橙子。并且有一个时间和地点来建立熟练的护理设施。但是，你知道，我之前在这些电话会议上说过，在我们所在的全国市场中，患者最终被诊断为CMS 13而进入疗养院的可能性仍然是他们的两倍。我们有机会继续增加能力来解决这个问题。我们的患者平均年龄约为78岁。婴儿潮一代最年长的人于一月份年满80岁。婴儿潮一代的几年甚至没有达到医疗保险资格。因此，我们可以在很长一段时间内提供大量动态服务。你知道，我仍然认为我们有很多机会继续从SNF手中夺取市场份额。

Jarrett Haase（股票分析师）

好吧，这真的很有帮助。然后，你知道，这是一个小的细微差别在这里，但我想我只是澄清。看起来你对床位扩张的指导假设有轻微的变化，从大约175到现在的150到200。所以我想，很明显，根据你所分享的一切，从入住率的角度来看，我们是否应该考虑一下，为什么今年的扩张会让这里的房价略低？这主要是一个时间动态吗？

道格

正是如此。所以，你知道，150到200的中点显然是我们之前使用的175点估计。我们有两个第四季度的项目，仅根据时间和天气条件，这两个项目都有可能转入明年第一季度。所以我们只是用范围进行了一点对冲。好吧，有道理。

操作者

谢谢再次感谢。如果您想问问题，可以立即按Star One。我们的下一个问题来自Rajkumar和Stevens。请继续。您的线路已开通。

Rajkumar

嘿，早上好。是的，也许只是考虑，你知道，坚持MA与服务动态的收费。你知道，你通常会说，你知道，你的MA患者往往表现出比你为服务人群提供的费用更高的平均敏锐度。我想，你知道，考虑到更多的付款人干预，或者只是对此更加严格。在过去的几年里，您是否见过这种敏锐度差距的扩大？然后我想也许对于承认和上诉策略的类型，也会好奇获胜率目标是什么，或者在计划的早期表现了什么。是的，所以我要开始了，我相信帕特也会插话。第一季度，我们发现MA内部的最高敏锐度类别更加集中。中风几乎占我们MA数量的36%。这并不奇怪。这些往往也是非跳球的情况。因此，有利的方面是，所有付款人的报销都与敏锐度有关。本季度医疗保险优势和医疗保险服务费之间的平均报销差距缩小至1%。但我们仍然认为，我们有机会和必要为更广泛的MA患者提供服务。关于上诉和录取策略，你知道，即使在第一级上诉中，我们也看到了有利的结果，这是一次快速上诉，直接回到计划本身。我们还没有足够的宇宙来理解我们如何在除了Maximus决定之外的各个吸引力层面上取得成功，Maximus决定往往有点像橡皮图章。但也有理由乐观起来。

道格

这是帕特，就几点.所以，在妈妈身上，你知道，这个，这个仍然严重缺乏渗透。你知道，如果周围的动态发生变化，你知道，我们将有很多机会继续增加更多容量。MA患者的高敏锐度动态，我不一定认为它是积极的。你知道，从收入的角度来看，这很棒，但这给我的信号是，还有很多其他患者应该来找我们，但却没有给我们机会这样做。这是我们将继续关注的受理上诉策略。你知道，我们真的开始了。大约在早春、二月、三月，我们开始看到这些市场出现了一些显着的改善。我们确实有过。道格提到了马克西姆斯我们确实在马克西姆斯一级发生了第一次翻车。所以这是令人鼓舞的，它可能会花我们大约六到八个月的时间来真正得到我们的手臂周围，并有一个更好的样本大小，我们的成功率是在ALJ的水平。什么，你知道，如果我们想接更多的案子，你知道，那可能会延长时间。所以我想说，六到八个月，我们将处于更好的位置，你知道，做出扩大或扩大试点规模的决定，可能，你知道，在12到18个月内，我们将对此有很大的清晰度，

帕特·图尔

只是为了对MA和所有方面进行维度化。到2030年，预计20%的美国人口将达到65岁及以上。因此，这意味着到2030年将有7000万美国人成为医疗保险受益人。如果您暂时假设基于最近趋势的MA渗透率稳定在50%左右，这意味着您仍然有3500万不是MA患者的医疗保险受益人，这意味着他们可能需要付费服务。这是一个完全有目标的市场。其中一部分将符合CMS 13资格，共有3500万人。过去12个月我们的总排放量为266，000人。所以那里有一个非常大的池塘供我们寻找鱼。

Rajkumar

太好了也许作为后续行动，只是回到帕特对业务医疗补助方面的评论，你知道，随着那里的资金环境得到支持，然后我认为，你知道，门诊就诊量在一段时间内首次呈正增长。因此，考虑一下这项业务，尽管它只是一个较小的部分，只是考虑一下，你知道，如果第一季度是该业务的一个良好基线，从数量的角度来看，只是考虑到资金环境如何从经济学的角度也是支持的。

帕特·图尔

嘿，拉杰，这又是帕特。我不会过多解读第一季度的门诊量。这确实不是我们的核心业务，我们一直在继续减少门诊诊所的数量。我预计我们将继续评估我们所在的诊所，如果它们不盈利或不盈利，它们就没有一个好的商业案例。我们将继续寻找机会，以进一步降低这一倒计时。然后。第二部分是什么？医疗补助。是的，医疗补助是，你知道这对我们来说是一个新的机会。我知道这对于急性提供者来说是一个很大的顺风，但它并不是我们的重点。我们开始看到这些州的一些好处。因此，我们就像做其他事情一样，围绕如何更有效地为这些患者提供服务制定策略。我对我们看到的一些早期进展感到兴奋。

道格

在这一点上，Raj，真正的变化是，如果你每年倒回三四年前，我们的净提供商税收对EBITDA的影响基本上为零。它将是正负一百万美元。随着过去几年各州实施新计划，这一数字再次增加到今年我们估计为2100万美元的水平。显然，这并不是所有州都均匀分布的。因此，当我们观察一些州时，在历史上，我们为IRF服务支付的表面费率不包括我们的可变成本，如果你将其中的直接支付部分与我们获得的实际报销包括在内，那么在这些州中，我们治疗的患者对我们来说是有利可图的。因此，我们将以稍微不同的方式来处理这些转诊。

操作者

太好了感谢来电者。谢谢我们的问答环节就此结束。我现在想将电话发回给马克·米勒，请他发表任何补充或结束语。

马克·米勒（首席投资关系官）

谢谢你接线员如果有人有其他问题，请致电205-970-580与我联系。再次感谢您参加今天的电话会议。

操作者

谢谢今天的会议就此结束。我们感谢您的时间和参与。您现在可以断开连接。

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