文字记录：Cboe全球市场2026年第一季度盈利电话会议

Cboe Global Markets（BATS：CBOE）发布了第一季度财务业绩，并于周五召开了财报电话会议。阅读下面的完整记录。

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在https://events.q4inc.com/attendee/961115588

Cboe Global Markets报告第一季度净收入达到创纪录的7.29亿美元，调整后稀释后每股收益为3.70美元，同比分别增长29%和48%。

该公司宣布采取战略重组行动，包括出售加拿大和澳大利亚业务，预计将裁员20%，以优化运营。

所有业务部门均表现强劲，衍生品业务、现金和现货市场以及DataVantage均取得显着增长。

Cboe讨论了扩大活动合同市场的计划，旨在引入经监管机构批准的基于证券的活动合同。

管理层对未来机会表示乐观，特别是在预测市场和代币化方面，同时保持严格的费用削减方法。

该公司提供了2026年指引，预计有机净收入增长为两位数至十几岁左右，调整后的运营费用将减少12- 14%。

凯尔文（操作员）

女士们先生们早上好，感谢你们的支持。我的名字是Kelvin，今天我将担任您的会议接线员。此时，我欢迎大家参加CBOE全球市场第一季度财报电话会议。所有线路均处于静音状态，以防止出现任何背景噪音。演讲者发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提出问题，只需按STAR，然后按电话键盘上的数字1即可。如果您想撤回您的问题，请再次按Star one。谢谢我现在想将电话转给投资者关系主管Ken Hill。请继续。

Ken Hill（投资者关系主管）

早上好，感谢您加入我们。为了回顾我们第一季度的业绩，CboeE在我们所有核心业务的持续强劲的推动下实现了又一个季度创纪录的净收入和调整后盈利。结果强调了我们在采取下一步推进战略时所具备的坚实基础。在将电话转给斯科特·约翰斯顿讨论今天早上宣布的额外战略调整变化之前，我将提供一些高层评论，然后再致电吉尔了解财务更新。第一季度，CboeE净收入同比增长29%，达到创纪录的7.29亿美元，调整后稀释后每股收益异常增长48%，达到创纪录的3.70美元。第一季度的强劲业绩再次具有广泛性，这是由于芝加哥期权交易所各主要类别创纪录的净收入以及我们5个公司部门中的4个部门实现两位数的净收入增长。仔细观察我们衍生品业务第一季度的趋势，我们再次实现创纪录的季度，净收入指数期权、净交易和清算费同比增长32%。收入推动上涨强劲增长35%，我们专有的标准普尔500指数期权期权创下季度纪录，日均成交量同比增长34%，达到490万份合约。有趣的是，随着整个季度市场状况的变化，这种增长的驱动因素也在演变。当1月和2月情况稳定时，在零售和机构参与程度加深的背景下，零DTE期权继续推动标准普尔500指数期权整体增长。今年3月，随着伊朗与美国紧张局势导致宏观前景突然转变，随着通胀和增长的长期风险增加，投资者转向非零DTE期权来帮助管理其投资组合。3月份，零DTE期权仍在增长，但环比稳定6%，而非零DTE期权跃升超过26%，帮助推动每月ADV创下540万份标准普尔500指数期权合约的新纪录。除了标准普尔500指数期权之外，我们还在许多标准普尔500指数期权期权罗素2000指数期权以及Vix期权综合体中看到了多个季度的亚银记录，说明了CboeE波动性工具包在整个市场环境中的实用性。总体而言，在我们继续扩大全球准入和零售参与的同时，我们看到了对衍生品业务有利的宏观环境。受亚洲交易时段强劲增长的推动，上季度全球交易时段成交量增长逾32%，创历史新高。当我们继续聘请当地经纪人时，我们也在国内进行投资。我们的交易大厅帮助交易员有效管理无法以电子方式复制的复杂多分支风险能力，并通过直接执行和相关对冲活动支持更广泛的市场流动性。4月6日，我们很高兴与我们的长期合作伙伴S & P Dow Jones Indices一起在CboeE大厅举行了首届电视转播钟声，这是我们与CNBC新的多年合作的一部分。通过与CNBC的新合作伙伴关系，我们将CboeE标志性交易大厅的力量和专业知识带给全球受众。利用我们市场生态系统中的差异化资产来提供实时市场洞察和投资者教育。提升CboeE品牌并加强我们在全球市场的领导地位。对于需要监管机构批准的活动合同，我们计划根据我们的迷你标准普尔500指数期权合同并利用我们现有的期权基础设施将基于证券的活动合同推向市场。该产品旨在反映广泛使用的期权策略（垂直看涨价差）的风险回报概况，允许投资者对具有明确下行风险和上限派息范围的结果采取简单的是或否的看法。通过纳入更广泛的支付区，该结构使客户能够从定向收益中受益不需要二元的全有或全无结果。这种独特的价差元素也受到了零售经纪界的好评，因为我们以易于理解的方式教育期权交易中的主要风险定义策略之一。此次发布只是我们更广泛的活动合同战略的第一步。随着这些产品越来越融入金融市场，我们预计未来将出现显着增长，我们打算通过利用我们在证券和期货方面的能力来扩大基于指数的结果之外的范围。从长远来看，我们看到了围绕经济和金融指标引入额外合同的绝佳机会。这是市场中一个快速增长且引人注目的领域，我们相信CboeE具有独特的优势，能够成功成为客户和监管机构值得信赖的合作伙伴，在证券期货和清算方面拥有丰富的经验。我们始终如一地设计满足机构和零售参与者需求的产品，同时在坡道上提供深思熟虑的教育，以支持更广泛的采用。利用我们的市场基础设施专业知识、产品设计能力和监管完整性，我们相信CboeE最有能力为证券和期货市场提供差异化的活动合同解决方案。我们进军事件和预测市场将带来旨在解决我们在当前事件和预测市场空间中看到的许多弱点的功能和增强。转向现金和现货市场，净收入强劲增长34%，欧洲和亚太地区、北美股票和全球外汇类别的各个部门均取得创纪录的业绩。在欧洲交易业务再增长四分之一的带动下，欧洲和亚太地区分部净收入同比增长32%。这是由于行业交易量、市场份额和净捕获动态增强，净交易和清算费同比增长43%。正如我们所看到的那样，三月份的平均日均交易额创下了新纪录。事实上，CboeE Europe历史上10个最高交易日中有5个发生在本季度，定期拍卖、Cboe Closing Cross和CboeE Bids VWAP X等关键服务都有记录。该部门较高的非交易收入也推动了收入同比增长21%。北美股市净交易和清算费做出了坚实贡献，收入增长了40%。鉴于我们每个市场的行业股票交易量强劲，以及现金和现货市场业务的四舍五入，Global FX再次做出创纪录的贡献，第一季度净收入同比增长38%。外汇业务的同比增长是第一季度我们所有部门中最强劲的。现在来看DataVantage，净收入同比增长19%，反映出整个平台的持续增长势头。第一季度，我们市场数据和访问业务大约85%的增长是由新部门和新销售额推动的，而不是定价推动的。第一季度新产品销售做出了强劲贡献，补充了市场准入的持续需求以及持久且不断增长的国际贡献。现在我想介绍我们的首席运营官斯科特·约翰斯顿。斯科特于二月份加入我们，虽然这是他在芝加哥期权交易所的第一次财报电话会议，但在我们为公司未来的成功奠定基础的过程中，他迅速在塑造我们的战略框架以及加强纪律、效率和问责制方面发挥了非常积极的作用。斯科特在几家关键买方公司担任领导职务方面拥有丰富的记录，我个人在cme工作期间有机会与斯科特密切合作。斯科特现在将涵盖今天宣布的额外战略调整变化。

早上好.感谢您参加我们的第一季度财报电话会议。在今天的电话会议上，我们的首席执行官克雷格·多纳休（Craig Donahue）将讨论我们本季度的业绩，并提供我们战略举措的最新信息。我们的首席运营官斯科特·约翰斯顿（Scott Johnston）将介绍今天宣布的额外战略调整行动的最新情况。我们的首席财务官Jill Grievino将概述我们本季度的财务业绩，并讨论我们2026年的财务前景。在他们的评论之后，我们将开始问答。我们的企业战略和企业发展主管Prashant Bhatia以及我们的全球衍生品主管Rob Hawking也加入我们进行问答。我想指出的是，这次演示将包括幻灯片的使用。我们将展示幻灯片并对每张幻灯片提供评论。幻灯片演示文稿的可下载副本可在我们网站的投资者关系部分找到。在我们的讲话中，我们将发表一些前瞻性陈述，代表当前对未来可能发生的情况的判断。虽然我们相信这些判断是合理的，但这些前瞻性陈述并不能保证未来业绩，并且涉及某些假设、风险和不确定性。实际结果和结果可能与任何前瞻性陈述中表达或暗示的内容存在重大差异。请参阅我们向SEC提交的文件，以全面讨论可能影响任何前瞻性陈述的因素。我们没有义务公开更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。这次电话会议结束后。在今天上午的电话会议上，我们将参考盈利材料中确定和协调的非GAAP指标。现在我想把电话转给克雷格。

克雷格·多纳休（首席执行官）

斯科特·约翰斯顿（首席运营官）

谢谢斯科特。CboeE公布了过去五个季度中第四个创纪录的季度，调整后每股稀释收益同比增长48%，达到创纪录的3.70美元。在了解该部门之前，我将从本季度的经营业绩中提供一些高层要点。业绩净收入较2025年第一季度增长29%，达到创纪录的7.29亿美元。我们在所有类别中都看到了两位数的强劲增长，其中最强劲的增长来自我们的现金和现货市场业务。具体而言，由于行业交易量推动了收入的产生，现金和现货市场净收入增长了34%。在我们的衍生品类别中，净收入增长了32%，因为我们在多列表产品中的专有指数期权的强劲推动了该类别的强劲业绩，而在Data Vantage中，新的销售增长推动了净收入同比增长19%。调整后的运营费用为2.01亿美元，同比增长4%。由于我们出色的收入业绩和严格的费用管理，调整后的营业EBITDA为5.41亿增长41%，调整后的营业EBITDA利润率扩大6.1个百分点至74.2%。转向本季度按部门划分的主要驱动因素，我们的新闻稿和幻灯片的附录包括详细介绍我们业务部门关键指标的信息，因此我将为每个期权部门提供一些亮点，这些部门又实现了创纪录的季度净收入同比增长33%。这一增长是由第一季度净交易和清算费增长34%推动的。期权总额上涨10%，指数期权量上涨29%，多上市期权量上涨4%。由于我们的多重产品和指数综合体北美股票的积极贡献，我们期权业务的每份合同利率也同比增长了19%。净收入较2025年第一季度增长18%，强劲的行业交易量推动净交易和清算费增长40%。在非交易方面，市场数据费增长5%，访问和容量费增长12%。欧洲和亚太地区净收入同比增长32%。净交易和清算费用增长43%，非交易收入合计增长21%。期货净收入较2025年第一季度增长9%。这一增长主要是由于总ADV上升14%，因为本季度VIX活动增强。最后，Global FX在我们的细分市场中产生了最强劲的净收入增长，同比增长38%，这是由平均每日名义价值增长36%和净捕获增长4%驱动的。看看我们的CboeE Data Vantage业务净收入与2025年第一季度相比增长了19%。收入增长再次受到健康的新订阅和单位销售的支持，占本季度增长的约85%，其余部分来自定价变化。在进一步探索增长动力时，我们发现Data Vantage的每个主要领域都出现了市场数据和访问服务、NPS全球指数以及风险和市场分析的增长，同比均增长了两位数。最明显的增长是由于与我们新推出的一些产品相关的一次性数据销售。在费用方面，本季度调整后的运营费用总额为2.01亿美元，同比增长4%。这一增长在很大程度上是由于更高的薪酬和福利费用，鉴于强劲的第一季度收入趋势，导致我们的短期激励薪酬增加。在概述我们2026年指南的更新之前，我想介绍一下我们Cboe加拿大和Cboe澳大利亚业务的计划销售以及与我们今天宣布的战略调整相关的其他行动如何影响我们的2026年前景。正如你所记得的，在2025年下半年，我们开始探索潜在的我们的Cboe澳大利亚和Cboe加拿大业务的一部分，宣布关闭某些业务，并致力于降低特定列表和分析业务的成本。一旦完成，我们继续预计这些行动将导致净收入与2025年相比每年减少约3%，主要是由于我们退出或缩减非核心和低回报业务的战略决定。在费用方面，我们之前曾表示，与2025年相比，战略调整预计将产生8%至10%的年化减少和调整后的运营费用。鉴于今天宣布的渐进式战略调整变化，我们现在预计，与2025年相比，我们的战略调整将带来更大的降幅，按年计算约为12%至14%，相当于节省1亿至1.2亿美元。增量战略调整行动预计将节省4000万至5000万美元的年度费用。由于与我们的2026年指导方针有关，我们预计2026年将实现2000万至2500万美元的额外战略调整节省。在谈到2026年指导变更的其余部分之前，我想明确表示，尽管我们已就CboeE Canada和CboeE Australia的出售达成一致，但我们将继续运营这些业务，直到交易完成，每个实体都要接受单独的关闭和监管审批流程。直到销售完成。各自的收入和费用贡献仍将是我们2026年指导的一部分。按年化计算，我们估计Cboe Canada和Cboe Australia的2026年总净收入贡献将在6000万至7000万美元范围内，并且我们估计调整后的运营费用将不再留在CboeE的成本基础中。出售后将在4000万至5000万美元范围内。随着监管批准的进展和交易时间变得更加确定，我们将更新我们的指导。查看我们的2026年总体指南，我们将全年提供以下更新。我们预计我们的数据Vantage有机净收入增长将处于两位数的低位范围。我们预计我们的总有机净收入增长将在两位数至十几岁左右的范围内。与2025年相比，我们将2026年调整后的运营费用指导范围从8.64亿至8.79亿降至8.38亿至8.53亿。这意味着低端没有增长，高端增长了2%。我们的全年资本支出指导范围仍为7300万至8300万美元，折旧和摊销仍在5600万至6000万美元范围内。我们继续预计，根据现行税法，全年调整后收益的有效税率将为27.5%至29.5%。虽然我们没有提供有关利息收入或利息费用的正式指导，但我们预计2026年第二季度扣除利息费用的利息收入将为350万美元至450万美元。在资本方面，继2月6日第四季度财报电话会议后，我们恢复了机会主义股票回购，在第一季度回购了总计4500万美元的CboeE股票。上季度，我们还以每股0.72美元的股息的形式向股东返还了7600万美元，使第一季度返还给股东的总资本达到1.21亿美元。我们保留了很大的资产负债表灵活性，调整后的现金状况为21亿美元和0.8倍的杠杆率就证明了这一点，使我们能够投资有机或无机机会，并以股息或机会性股票回购的形式向股东重新部署资本。现在我想把它交给克雷格，以发表一些结束语。

谢谢你克雷格。我们的核心业务取得了出色的成果，我们的领导团队比以往任何时候都更强大，我们企业战略的下一次演变旨在确保我们不仅优化今天的业务，而且还建立捕捉明天机遇所需的能力和运营纪律。自2025年下半年开始战略调整以来，我们在整个公司采取了果断行动。其中包括宣布出售我们的加拿大和澳大利亚业务、退出或缩减我们的企业上市、欧洲衍生品、欧洲衍生品、联邦快递和日本股票业务，以及降低我们美国和欧洲交易所交易产品上市业务以及我们几个较小的风险和市场分析业务的成本。与此同时，我们大大加强了我们的领导团队，在关键职位上增加了经验丰富的成熟人才。通过消除一些回报较低的工作和复杂性，我们可以更有意识地进行投资来支持我们的长期战略。这包括加强我们的核心衍生品和指数业务，探索现货和场外业务的机会，增强我们的清算能力，扩大我们产品的全球准入，并使CboeE在预测市场和代币化等新领域取得成功。为了支持这些长期野心，我们正在从头开始重新调整我们的组织。自2020年初以来，随着我们整合收购并加强支持药剂，CboeE的员工队伍规模翻了一番。虽然我们的增长带来了更多的机会、关系和能力，但随着我们战略的转变和机会集的演变，它也造成了不匹配。经过今天的彻底审查，我们宣布决定重新调整我们的组织，以建立更敏捷的团队，将成果的明确所有权交给那些最有能力运营快速变化环境的人。我们早期出售、逐步缩减和优化某些业务的行动，加上今天的额外战略调整变化，预计将使我们的员工人数减少约20%。此外，在执行下一阶段的增长战略时，我们还将过渡回面对面工作，以支持团队之间更快的决策、更强的协作和更好的整合。今天的公告代表着我们重新调整的关键下一步，将资源引导到推动我们未来成功的工作上。加入CBOE时，我的一个重要考虑因素是实现变革并提高整个组织效率的能力。作为一个管理团队，我们取得了长足的进步，吉尔一直是在整个公司建立纪律的重要合作伙伴。我期待着在我们作为一家公司所采取的步骤的基础上再接再厉。现在我想请Jill了解第一季度的财务亮点和我们的2026年指引。

Jill Grievino（首席财务官）

克雷格·多纳休（首席执行官）

谢谢吉尔。第一季度的业绩确实非常出色，但市场继续以前所未有的速度发展。为了继续发挥领导作用，我们必须加快行动，突出重点，以更严格的纪律部署资源。当我回顾我在芝加哥期权交易所的头12个月时，很明显，我们采取的决定性步骤正在使公司更接近充分发挥其潜力。10月，经过彻底的战略审查并采用更严格的财务和战略框架后，我们宣布了一项战略调整，旨在增加对推动我们收益指数期权、多列表期权期货、美国股票、欧洲股票和外汇的核心业务的关注和投资。我们采取迅速果断的行动重新定位业务，包括缩减日本股票、退出企业上市、缩减欧洲衍生品业务、优化资源配置以及风险和市场分析业务，以及启动出售加拿大和澳大利亚业务。上周，我们达成了出售CBOE加拿大和CBOE澳大利亚的最终协议，实现了一个重要的里程碑。这些行动不仅提高了我们核心业务的绩效。它们使我们能够在快速转型的行业中专注于新的增长领域。展望未来，我们有能力更有效地配置资源，包括在金融和经济活动市场加大投资的同时在新兴领域增加人才、产品代币化以及进一步扩大我们在欧洲和美国的清算服务。因此，我们将加强我们的区域销售、营销和投资者教育，以带来最受欢迎的产品，新兴创新和深入的市场专业知识更接近我们的客户，所有这些都为股东带来了长期价值。我从事这个行业多年，从未像现在这样对前方的道路感到如此兴奋。我们有一切可以为之奋斗，但这需要我们更聪明地工作，并非常专注于利用资本的决策。我现在将把电话转回给Ken询问问题和答案。

Ken Hill（投资者关系主管）

此时我们很乐意回答问题。我们要求您将问题限制在每人一个，以便有时间向每个人询问。请随意回到队列中，如果时间允许，我们将回答第二个问题。

凯尔文（操作员）

女士们先生们，我们现在开始问答环节。为了提醒提问，请按STAR按钮，然后按电话键盘上的数字1。请撤回您的问题。请再次按Star One。第一个问题请稍等。你的第一个问题来自Piper Sandler的Patrick Noli。请继续。

帕特里克·诺利

是的，早上好。感谢您回答这个问题。因此，我对Data Vantage的收入进行了调查，本季度增长非常强劲，增长了19%。您提到了85%来自新单位销售。显然，我认为过去几个季度的价格有所上升。其中有多少来自单位销售人员？只是想了解最新情况，你知道，你认为这里的增长有多可持续。尤其是，考虑到您对销售人员再投资的一些评论，您知道。然后，展望未来，鉴于本季度全年指引的更新和增长，投资者是否应该将低个位数或低两位数视为增长和数据方面的新基线Vantage？谢谢.

Jill Grievino（首席财务官）

是啊嗨帕特里克。因此，就数据优势而言，你是对的，我们在这里度过了一个非常强劲的季度，而且我们所有业务的增长都相当广泛。大约一半的同比增长是由更高的接入相关收入推动的，而这实际上是客户对增加与期权交易所的连接性的需求。您看到我们的期权量增长了两位数，我们的指数期权量增长了约30%。所以那里的背景非常强大。约40%的增长来自市场数据销售的增加，我们继续看到对欧洲和美国Prop数据的需求非常强劲，我们也继续看到亚洲当地经纪商的强劲需求。这些经纪人再次希望这些数据能够让我们访问他们的客户。因此，我们看到那里的销售相当强劲。正如我们过去所说，其中一些销售额可能在全年分布不均。我们本季度推出了两款与期权数据集相关的新产品，虽然我们的订阅销售开局强劲，但这两款新产品也引发了相当多与历史数据集相关的一次性收入，以与这些新产品相结合。这就是你在19%的同比增长率中看到的一些相对优于表现的地方。其余的增长由我们的指数业务以及一些风险和市场分析业务推动。因此，正如您听到吉尔所说，我们将本季度的指引提高到今年的低两位数。我不会说这是一个新的基线，但我们继续看到一些相当强劲的增长。因此，随着季度的进行，我们将继续更新。

凯尔文（操作员）

您的下一个问题来自德意志银行的Brian Dedal。请继续。

布莱恩·迪达尔

太好了，谢谢。谢谢.大家早上好。感谢回答我的问题。也许只是为了关注预测市场。克雷格，我想你早些时候就策略谈到了这一点。这是什么，很明显您在短期内将在垂直二元期权上推出什么。但您认为这个行业的长期发展如何？芝加哥期权交易所将如何参与其中？我特别喜欢关注的是，你知道，推出公司特定财务KPI合同的可能性，意识到它们很可能必须受到美国证券交易委员会的监管。但您对这些类型合同的潜在需求以及何时需要在期权结构中完成这些合同有何看法？或者你可以创建一个不同的平台，就像Kalshi现在如何按照这种类型的市场结构运行他们的平台一样，来完成这两个或两者。但无论如何，这是一个冗长的问题，但如果你能对此发表评论的话。

克雷格·多纳休（首席执行官）

是的，谢谢你布莱恩。我很高兴这样做，我相信罗布也会想参与其中。但我的意思是，我认为这是一个非常重要的新市场细分市场，可能会继续发展。我认为，尽管我们在事件和预测市场上看到了爆炸性增长，但这仍然是极其早期的阶段。我们所说的是，我们专注于利用这一机会以及我们认为的市场长期增长潜力，但重点关注设计良好、真正面向金融工具和经济指标等的合同。所以你提到了公司的具体事情。这是我们能够充分利用事件和预测市场的长期增长趋势的原因之一。你知道，我们之前说过，在许多方面，你知道，在开发零DTE生态系统方面真正领先市场，你知道，我们已经拥有正在发生的有效事件合同，你知道，每天交易数百万份合同，既在证券领域，也在期货领域，但在股票和股票衍生品领域尤其强劲。你知道，我们非常热衷于，你知道，带着公司特定的合同进入市场。我们看到了很多这样做的机会。Rob和他的团队以及JJ Kinahan正在与我们所有的合作伙伴，我们的流动性提供商，我们的做市商，我们的零售经纪商密切合作，试图将我们推向下一个增长阶段，然后，你知道，长期来看，肯定会看到机会，也可以扩展到CFTC监管的期货或掉期，也是事件合约。因此，在高水平上，我认为这是一个非常大的市场机会，在未来十年将继续发展。我认为，我们有很多机会，特别是考虑到我们在市场诚信、市场监督和监督、合同设计、分销以及将零售和机构结合在一起的成熟能力方面享有盛誉。但让我把它转向罗布，因为罗布确实在领导这件事。

Rob Hawking（衍生品全球主管）

是啊，这是一个伟大的。谢谢克雷格。我同意这是个好机会。我认为，你知道，从证券开始不是哲学上的，而是一个实际的原因。你知道，这是我们客户所在的地方，这是基础设施所在的地方，这是投资者保护最强的地方。您知道，零售经纪人平台已经为BCC清算的基于指数的产品构建了。这意味着，当我们率先推出XSP二元期权时，我们有可能获得更广泛的首日发行，具有更强的客户保护，并且与CBOE品牌的声誉更加一致。它还避免了将风险等证券强制放入客户今天不自然使用的期货包装中。所以，你知道，第一阶段，正如我们所说，我们以二元期权、定义价差和xSP为主导。我们希望将其扩展到其他核心专有产品。正如我提到的，对于我们的客户来说，这种方法与现有的工作流程非常一致。但正如你问的那样，你知道，非常快速的第二阶段探索基于KPI的合同会是什么样子，我会在证券和期货中争论，因为我想说，有些合同会更多地属于期货类别，但实际上更多地倾向于安全方面，因为我们认为许多与盈利和企业关键绩效指标等相关的基于结果的合同都与个别公司的财务业绩直接相关并因此进入该证券桶。通过前进并开发这些，我们真正专注于设计这些产品，我认为这非常重要，因为完整性是明确的解决方案，基于披露的和解，人们可以相信他们确切地了解和解号码是多少。修改和重述的可能性非常低。然后显然是在证券框架内，利用数十年的监控控制，随着越来越多的人希望参与其中，这些控制只会为这些用户的系统增加额外的确定性和额外的信任。

布莱恩·迪达尔

颜色很棒。谢谢

凯尔文（操作员）

您的下一个问题来自美国银行的Eli Allood。请继续。

伊莱·穆罕默德

早上好.感谢您回答这个问题，考虑到最近关于其他交易所希望在2032年竞争SPX合同的讨论，您能谈谈CBOE为SPX综合体带来了哪些您认为其他期权交易所无法复制的能力吗？特别是，您能否分享任何数据点来帮助我们更好地了解您在spx中构建的网络的深度？自今天以来，有多少介绍经纪商提供SPX？而且绝大多数成交量

克雷格·多纳休（首席执行官）

仅来自少数经纪商还是参与范围广泛？是的，是的，很高兴经历这一切。为什么我不概述一下构成专有产品生态系统的广度，希望这可以让您了解为什么我们觉得它如此强大并称其难以复制。首先，你知道，它从spx中的基础产品开始，然后再加上与标准普尔的一位伟大合作伙伴的代际关系，然后这使我们能够实现，称之为每季度又一季度的创纪录增长。因此，第一季度SPX平均每天接近500万份合约，然后3月份每天接近540万份合约。两者均创下历史新高。我想指出的是，对于即将迎来43周年的产品来说，这是过去五年来超过300%的增长。因此，你想到了已经建立的基础，但这些回报以及我们如何种植产品是惊人的。因此，第一季度的成交量约84%是电子的，16%是公开抗议。值得注意的是，SPX期权交易的名义价值有58%是在场内交易的。实际上只有40%，或者称之为42%是电子交易的。这表明，虽然场内交易的合约数量的绝对数量较小，但它仍然代表了面临风险的大部分名义美元，这一点很重要。因此，在交易大厅中，我们将其称为大约11个不同的场内经纪人团体，其中最大的团体仅占交易量的23%左右。更不用说20个做市集团为他们带到该平台的11个场内经纪人集团的流动提供服务。现在，在电子方面，我们有34个不同的零售经纪人平台连接并交易，其中最大的仅占交易量的30%左右。因此，您可以看到数量分布在其中许多平台上。其中，50%是复杂或多段点差，50%是简单或单一期权交易。正如我们所说，大约60%的卷以零DTE形式出现。如果我细分每周的流动情况并看看它对合同的影响，周五往往是成交量最大的一天，约为28%，而一周中的其他日子平均在14%至23%之间。但总体而言，每天的交易都非常平衡。那么我为什么要深入探讨这一部分呢？我认为这些数字确实表明了一个完整的生态系统，流量平衡、风险平衡，经纪人方、做市商方和客户方的平衡参与。现在我想指出这是故意的。这就是我们在构建生态系统和产品工具包以及它们如何相互交织时所要构建的。我认为考虑到我们的成功，我们确实认为，你知道，没有什么理由去破坏它。

凯尔文（操作员）

太好了，谢谢。您的下一个问题来自杰弗里斯的丹·范宁（Dan Fannin）。请继续。

丹·范宁

谢谢.早上好，吉尔。只是想跟进您给出的所有指导。感谢更多细节，但只是一些澄清。因此，我猜1000万、1.2亿是您宣布的所有内容（包括今天）节省的总费用。因此，只是想确认今年的指导内容，然后剩余的内容仍在指导中，或者在我们思考2025年、2026年时实现。抱歉，到明年了。只是，只是想澄清一些时间点，以及什么是在指导中，什么不是。

Jill Grievino（首席财务官）

没问题很高兴能够经历这一切。如上所述，一旦所有战略调整行动得到充分实施和实现，我们预计从费用角度来看的年化总收益将在1亿至1.2亿美元范围内。但正如您正确提到的那样，这其中将涉及时间因素。所以我的分解方式是，取我们今天分享的数字的一些中点。因此，我们确实分享了一点，一旦加拿大和澳大利亚的交易完全完成并过渡，我们预计将节省约4000万至5000万美元的费用。所以，你知道，按年化计算，我想说，鉴于这些还没有发生，而且在我之前的讲话中，这些都没有纳入我们的2026年指引中，或者这些都没有纳入。2026年指南已纳入节省费用。所有这些费用仍有待稍后实现。然后，如果你看看我们今天晚些时候所做的与战略调整相关的额外行动，预计年化节省也将达到4000万至5000万美元。一旦一切都被完全认识到。我们确实预计其中大部分将在2026年实现，但有一个组件确实会延伸到2027年。因此，正如之前分享的那样，我们预计2026年由此节省的额外战略调整工作将在2000万至2500万美元范围内。所以，然后退出，你知道，另一个，我想说，我们确实有大约2000万个之前采取的战略调整部分，这些部分已经反映在2020年。所以你会看到，你知道，我们今天在修订版中给出的数字反映了这个完全涵盖的一揽子计划。

丹·范宁

谢谢

Ben

您的下一个问题来自本的路线，但巴克莱银行，请继续。嗨，早上好，感谢您回答这个问题。也许Jill的一个，就资本优先顺序而言，看起来你应该从澳大利亚和加拿大的房产中获得一些收益。你知道，你的净债务头寸相当强劲。我认为你的现金水平可能比去年同期翻了一番，而且你的投资能力似乎没有限制，我认为，至少在业务上是有机的。那么我们应该如何考虑，你知道，现金的使用，你知道，运营支出与并购与资本支出，只要有任何颜色，因为你正在思考，你知道，这种调整带来的影响和其他任何东西都将是有帮助的。谢谢

Jill Grievino（首席财务官）

没问题所以，你知道，我们确实产生了大量的自由现金流，特别是考虑到我们继续创造的创纪录的业绩。季度又一个季度的资产负债表处于惊人的位置。我要说的是，你知道，我们继续专注于有机投资。显然，你知道，我们已经采取了很多行动，甚至今天在战略调整方面宣布了更多行动。但实际上，这是为我们更好地定位未来的重点领域。所以，你知道，我只是想谈谈克雷格之前提到的几个我们真正希望深入研究的领域，无论是金融和经济活动市场、产品代币化、进一步扩展我们在欧洲和美国的清算服务。你知道，这些都是我们拥有的优质资本的潜在用途。你知道，我们正在考虑，你知道，一切机会。从逻辑上讲，您可以期待股票回购。再次，机会主义地，因为我谈到了季度股息。我们确实有在第三季度增加这一数字的历史。所以我们将重新审视一下。但实际上，你知道，我们现在确实处于有利地位，能够随着机会的出现而深入其中的一些领域。

阿什什·萨巴德拉

太好了，谢谢。Joe.您的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Ashish Sabadra。请继续。感谢回答我的问题。我只是想跟进布莱恩的问题。因此预测市场也在标准普尔500指数上推出了这些二元期权。这将如何改变竞争动态，特别是考虑到您拥有SPX选项的独家经营权？那么您如何考虑未来这些活动合同的定价？谢谢.

克雷格·多纳休（首席执行官）

谢谢.非常感谢你知道，我只做简短评论，然后让Rob回答你关于定价的问题。你知道，我们当然了解正在交易的一些产品。你知道，这是一个话题，我们一直在积极讨论与我们的监管机构。很明显，基于广泛的股票指数的二元期权是一种基于证券的产品。所以这是我们正在进行的一个对话。我认为我们非常有希望和乐观，监管的明确性最终将不会对我们的许可产品产生影响。

Rob Hawking（衍生品全球主管）

是啊在定价方面，我认为我们正在与各种零售经纪平台密切合作。我们显然必须看看清算费是多少，即兑换费。我们必须考虑到像开放频率监管费这样的事情，今天的安全选项。我认为我们现在正在努力解决这些问题。好消息是，我们在与其他平台上现有的各种活动合同的定价竞争方面拥有相当大的灵活性。即使我提到了orf，我知道这对整个行业来说是一个有趣的话题，但即使我们现在期待，你知道，潜在的orf改革将在夏天进行，它现在为我们提供了灵活性，我想说，通过交换，非常有针对性地了解我们如何、我们如何收取其中的一些费用以及我们如何尝试为客户提供尽可能多的最终价值。所以我们还没有最终确定费用结构。显然，当我们根据现有合同收取费用时，我们会非常公开这一点。所以xp，这些将与今天的收费方式非常一致。所以我们没有看到大的变化。我们只是看到推出二元车只是一个添加到现有的XSP迷你SPX专营权。但当我更多地提到KPI风格的事件合同时，你知道，这些将是非常新的，风险转移如何发生以及定价如何在此基础上发挥作用。我们将回来提供更多细节，但我们正在与所有行业参与者密切合作，以确保为最终用户提供最佳机会和最佳价值。

阿什什·萨巴德拉

这非常有帮助。颜色并祝贺如此强劲的结果。谢谢谢谢

迈克尔·赛普雷斯

您的下一个问题来自摩根士丹利的迈克尔·赛普雷斯。请继续。嘿，早上好。非常感谢您回答这个问题。您提到的重点领域之一是增强清算能力。因此，我希望您能详细说明如何实现这一目标，以及您在清算方面看到的机会，以及随着时间的推移，该行业可能会转向更加代币化的铁路。所以我很好奇您如何看待代币化世界中的清算以及结算和执行的经济学。新收入池和邻近地区的压缩空间在哪里？

克雷格·多纳休（首席执行官）

是的，我会接受这个。您知道，我们看到了扩大清算能力的巨大好处。我们在欧洲清算所中拥有非常强大的地位。我们正在将其扩展到证券金融交易。这对我们来说是一个新的新兴增长领域，我们对此感到非常兴奋。但我认为你的问题确实触及了我认为对我们来说非常有趣的核心，那就是至少在美国，我们在清算和结算方面仍然是一个非常新生的、小规模的参与者。我认为，当我们关注代币化、区块链应用程序和原子结算时，我们认为这是我们部署此类能力的机会，特别是在加密货币等新兴市场领域。因此，这就是我们关注的重点，从这里开始增长，并利用我们认为的市场传统市场基础设施部分和新兴领域之间将不断发生的融合。

迈克尔·赛普雷斯

就经济学的发展而言，您对清算、结算、执行和代币化景观的经济学的发展有何看法？

克雷格·多纳休（首席执行官）

你知道，我认为这必须等到我们更接近发展这些能力时才能做。但我认为很明显，对此有需求。我们清楚地看到人们使用链上代币化作为克服传统市场基础设施固有局限性的一种方法，特别是在后贸易领域。因此，那里有价值可以创造。但我目前无法对定价和经济发表评论。

西蒙·克林奇

好的谢谢您的下一个问题来自Rothschild and Co. Redburn的Simon Clinch。请继续。嗨感谢回答我的问题。我想知道我们是否回到您的活动合同策略。克雷格，我想知道你是否可以考虑与我们谈谈你如何看待其自身cboe预测市场机会的规模，相对机会的规模，然后根据它的机会来衡量它，将其视为一个漏斗，以推动活动和增长您的传统期货和期权特许经营权。谢谢.

克雷格·多纳休（首席执行官）

是的，非常感谢。我真的很感激这个问题。我认为你将其视为芝加哥期权交易所未来增长的双重功能是正确的。我们一直以来都这么说过，也就是说，当我们从季度合同、月度合同、每周合同和双周合同转向零DTE合同时，我们认为此时的事件合同实际上是基本期权交易策略的垫脚石。罗布也谈到了这一点。我认为Rob和JJ在开发这种支付区概念或垂直价差概念方面非常创新。我认为此时此刻确实很难回答你的问题，但很明显，人们对分解股票证券并研究不同方式向人们提供投资想法产生了很多兴趣。因此，当你开始考虑合同时，你会知道，实际上允许人们表达对实际收益和预期收益之间的Delta的看法，或者，你知道，那些专注于如何不同的KPI可能会推动公司盈利结果的人们。无论是Netflix订阅、特斯拉汽车生产还是元广告收入。我认为这些市场可能是巨大的。我认为，你知道，很难给你一个总体信息，准确地了解我们现在如何评估市场。但如果你只看一下股票市场的规模，然后你开始考虑更细致地分解，正如我所说，将股票证券分解成所有这些不同类型的事件合同，你会发现可能会产生巨大的乘数效应，远远超出今天的股票市场。因此，这更多的是概念性的，而不是实际的市场规模。但这可以追溯到我之前在电话会议上的评论，我认为这是一个巨大的新市场细分。我认为它将在未来十年内发展。那里有巨大的机会。我们对此感到非常兴奋。我认为我们可能最有能力成为这些市场的领导者。

凯尔文（操作员）

太好了非常感谢.谢谢目前没有进一步的问题。说完，我现在将电话转给管理团队，请他们发表闭幕词。请继续。

克雷格·多纳休（首席执行官）

我只想说谢谢您加入我们。我们在这里非常兴奋。这是去年要做的大量工作。当然，我们必须做的一些事情是非常难以实施的决定。但我们非常专注于让CBOE变得非常强大，并使我们能够利用市场上的所有这些增长机会。我认为我们今天宣布的变化在这方面确实进一步了我们。所以非常感谢。我们期待着下个季度与您同在。

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