关联经理人集团2026年第一季度盈利电话会议：完整成绩单

谢谢帕特里夏，大家早上好。Associated Manager Group公布了创纪录的第一季度业绩，调整后EBITDA约为3.17亿美元，每股经济收益为8.23美元，同比分别增长39%和58%，对流动性替代策略的需求不断增加，私人市场持续强劲。筹款活动产生了创纪录的季度净客户现金流，超过220亿美元，使过去12个月的净流量达到520亿美元，本季度有机增长率为7%。鉴于我们对Associated Manager Group的业务状况和增长前景的信心，我们加快了股票回购，部署了约1.86亿股，并将过去12个月的股票回购量提高到超过7亿股，减少了10%的流通股。Associated Manager Group在动荡的市场背景下取得了出色的第一季度业绩，凸显了Associated Manager Group差异化模式的价值以及我们多元化业务的持续优势。正如我们在Associated Manager Group的历史中所看到的那样，我们的业务具有弹性，并且有能力应对不确定性和混乱时期。Associated Manager Group的高度多元化形象再次证明了这种韧性，因为我们在第一季度结束时处于比年初更强的地位，管理的资产和与费用相关的EBITDA创历史新高。我们继续在这一势头的基础上再接再厉，4月份，40家附属公司管理着广泛的私人市场、流动性替代方案和差异化的多头策略，我们预计附属经理集团不仅能够安然度过动荡的环境，而且表现出色。鉴于我们在过去几年中已经战略性地转向替代策略，许多重要的长期趋势正在推动我们的有机增长故事。今天在我们的附属公司管理着1，480亿美元资产的私募市场中，我们看到了所有11家附属公司的增长机会，其中最强劲的势头出现在基础设施和房地产两个领域，我们的附属公司管理着超过600亿美元的资产，以及二级解决方案，我们的附属公司管理着约500亿美元的资产。我们预计，由于人口增长、老化资产现代化的需要以及能源安全、供应链重组和数字基础设施快速增长所塑造的不断发展的经济，基础设施投资已成为全球当务之急，我们预计对基础设施战略的需求将会上升。通胀上升的背景。我们还预计，私募股权、基础设施和信贷领域的二级解决方案将持续需求，因为此类策略在全科医生和有限合伙人的基础投资组合管理中发挥着作用，以解决流动性、管理期限和调整风险敞口，这些属性在环境中甚至更加重要。今天，鉴于私募股权的货币化阻力。过去12个月，基础设施和二级解决方案共同为机构和个人投资者带来了大幅有机增长。在我们的附属公司管理着超过2610亿美元资产的流动性替代方案中，我们从两个趋势的增长中受益最多：机构对绝对回报策略的需求以及对财富渠道税后复合的日益关注。绝对回报策略约占1，800亿美元的资产，包括多策略、全球宏观、相对价值、固定收益和趋势跟踪，旨在产生与更广泛市场相关性较低或无相关性的回报。它们为AMG的业务提供了相对于私募市场和差异化股票的顺周期策略的压舱物，随着时间的推移增强了我们盈利的稳定性。出于同样的原因，全球客户越来越喜欢受到这些绝对回报策略的约束，特别是在宏观环境前景变得更加不确定的情况下。因此，在机构对绝对回报策略的需求的推动下，本季度的资金流动出现了有意义的上升。由于我们几乎所有附属公司都在液体替代品方面做出了贡献，我们预计这些战略将继续保持有机增长势头。此外，在流动性替代方案中，我们还受益于客户对税收意识多头空头策略的巨大需求。这些策略占我们流动性替代策略管理资产的约690亿美元，约占AMG业务的8%。尽管几十年来税收损失收获一直是一种长期趋势，但客户和顾问越来越关注其投资组合配置决策对税后复合回报的影响。AMG通过过去一年显着的持续有机增长受益于这一潜在的长期趋势。正如我提到的，这四个增长领域、基础设施二级解决方案、绝对回报策略和Beta敏感的多头短期策略推动了本季度和过去12个月的有机增长。展望未来鉴于这些领域的持续顺风顺水以及我们的附属公司出色的长期业绩记录，AMG已为进一步增长做好了准备。正如过去五年所证明的那样，我们的业务强大、多元化和充满活力。通过我们塑造AMG的业务形象并扩大我们的盈利能力的能力。通过将我们的资本分配到对新的和现有的附属公司的投资，我们将进一步发展我们的业务，使其朝着增长和回报的领域发展。我们作为合作伙伴的独特方法和记录继续与最高质量的独立公司产生共鸣。2026年，我们在这一领域取得了积极的开局。一月份，我们完成了对BBH Credit Partners的投资，BBH Credit Partners是一家领先的应税固定收入和信贷特许经营权。二月份，我们宣布与房地产行业的私人市场管理公司Highbrook Investors建立新的合作伙伴关系，我们还宣布对Garda Capital Partners进行增量少数股权投资，Garda Capital Partners是一家现有的非常成功的附属公司运营和流动性替代品。回顾本季度并从长远角度看待我们的业务和战略，在过去五年里，我们对AMG进行了转型，并发展了我们的业务形象，我们相信这将在未来几年造福股东。在此期间，我们的业务产生了超过50亿美元的资本，通过我们严格的资本配置策略，我们将所有这些资本重新分配到高信念增长投资和向股东有意义的资本回报上，这表明了我们对长期价值创造的承诺。这些战略行动共同带来了非凡的盈利增长，在过去五年中产生了十几岁左右的复合年增长率和每股经济收益，并且这种增长正在加速。2025年，每股经济收益增长超过20%，预计今年增长率将提高至30%以上。展望未来，我们的资本配置决策将继续成为我们战略中最有影响力的因素。我们预计我们的业务将在未来五年内累积产生显着更高水平的资本，我们预计将其用于增长、投资和资本回报的影响将进一步塑造和多元化我们的业务形象，并通过我们独特的以合作伙伴为中心的现金生成回报为中心的模式推动我们的盈利增长。我们将继续发挥我们的优势，以同样的纪律水平执行与今天我们来到这里时相同的成熟战略。AMG的声誉、价值主张和资本灵活性从未如此强大，这对我们的公司和我们的股东来说是一个强大的组合。然后我会把它交给提娃。

谢谢杰伊，大家早上好。附属经理集团以强劲的势头进入2026年，我们的第一季度业绩巩固了这一实力，这一实力由创纪录的净流入以及费用相关盈利、调整后EBITDA和每股经济盈利的同比大幅增长所凸显。我们的替代品业务在现有附属公司强劲的有机增长的支持下继续扩大规模，并通过增加几个新的高质量合作伙伴关系进一步增强。这些结果凸显了我们模式的力量和韧性，这是我们持续执行战略的结果，即将业务发展到长期增长领域，同时在资本配置决策中保持纪律。从我们第一季度的业绩开始，附属经理集团的管理资产为8，820亿美元，为我们历史上的最高水平。受我们另类附属公司创纪录的正净流入以及新投资增加的管理资产的推动。尽管更广泛的宏观事件带来了市场阻力，但我们的业务仍达到了创纪录的管理资产水平。客户净现金流入超过220亿美元，标志着我们连续第四个季度净流量正增长，受替代品持续强劲的推动。在流动替代品方面，我们的附属公司产生了250亿美元的净流入，这是另一个创纪录的季度，我们的大多数流动替代品附属公司包括aqr、Capula、Garda、Systematica和Winton，为这一强劲的业绩做出了贡献。流动范围广泛。我们有150亿美元的财富客户净流入多头税收意识策略，60亿美元的机构客户净流入绝对回报策略，40亿美元的资金流入贝塔敏感和绝对回报策略的零售产品。这与这些策略配置增加的更广泛行业趋势一致，因为随着各渠道的势头持续增强，投资者重视这些策略在整个市场周期的投资组合中所发挥的作用。我们相信，附属经理集团多元化的流动性替代附属公司完全有能力随着时间的推移继续吸引新的流量。继2025年创纪录的筹款年度之后，我们的私人市场附属公司本季度筹集了40亿美元，主要由Pantheon和二级策略以及arra、EIG和Quality Energy的基础设施筹款推动。鉴于这些附属公司的专业战略、深厚的机构关系和强大的长期业绩记录，我们继续看到持续的需求。重要的是，由于多个私人市场附属公司在年份、产品和渠道中做出贡献，附属经理人集团展现出更持久和一致的筹款模式，反映了结构多元化的模式，而不是依赖任何单一筹款机构，使我们的私人市场形象与其他人的形象区分开来。为了进一步增强我们的私人市场形象，我们在行业中拥有独特的战略地位。我们在私募市场的附属公司管理的近90%的管理资产是机构性的，主要是提款式基金。这些提取资金构成了我们私募市场附属公司的核心产品。此外，我们还经历了财富客户对这些策略的需求不断增长，我们为附属公司提供差异化的产品和资本形成解决方案，以应对这一长期趋势。我们的附属公司私募市场策略多元化，包括二级投资、私募股权基础设施、房地产和私人信贷。我们的私人信贷风险很低，约占Associated Manager Group目前总资产的3%。在私人信贷领域，鉴于去年出售了我们在comvest私人信贷业务中的股份，我们传统的直接贷款风险受到限制。更广泛地说，我们的信贷风险敞口更具机会性统一的性质，包括第二和私人信贷和结构性信贷的相对价值的流动性的替代品。我们相信，目前的信贷市场环境正在为这些策略创造引人注目的长期机会。在多资产和固定收益方面，我们的子公司产生了30亿美元的净流入，主要是由BBH信贷合作伙伴以及贝克街、Artemis、Butylgoodman和GWNK的额外贡献推动的。最后，在股票方面，本季度约90亿美元的净流出反映了持续的行业和业绩逆风。然而，我们继续在我们的差异化多头业务中看到一些优势，包括Artemis基于其出色的长期投资业绩记录而保持的持续正净流量。总体而言，我们第一季度的流量凸显了附属经理集团多元化业务模式的结构性优势。凭借涵盖战略、资产类别、地域和客户渠道的广泛附属公司，我们能够应对不断变化的市场条件和趋势，同时继续抓住增长机会。随着我们进一步发展我们的组合，转向更高增长的替代方案，由此产生的增量多元化并增强了我们现金流的弹性，并使附属经理集团能够在整个市场周期中实现更一致的可持续有机增长。转向第一季度财务业绩，我们报告调整后EBITDA为3.17亿，同比增长39%。在积极的有机增长的推动下，费用相关收益（不包括净绩效费用）同比增长29%。我们一些最大的附属公司的投资业绩和利润率扩大产生了积极影响，在Capula、Winton、AQR和ValueAct的推动下，本季度净业绩费利润为4900万美元，比上年增加了2900万美元。在这些因素的推动下，每股经济收益为8.23美元，同比增长58%，并进一步受益于股票回购的影响。现在转向第二季度指引，根据当前的管理资产水平，我们预计调整后的EBITDA将在2.9亿至3.05亿之间，反映了截至4月30日，我们的市场混合率本季度迄今增长了5%，其中包括季节性较低的净绩效费高达1000万美元。基于此，并假设调整后的加权平均股数为2，670万股，我们预计第二季度每股经济收益将在7.60美元至8.01美元之间，其中点表示较2025年第二季度增长约45%。最后，转向活跃的2025年的资产负债表和资本配置，我们在2026年第一季度继续执行我们的资本配置策略，1月份我们与BVH Credit Partners的合作关系结束，2月份宣布我们对Highbrook的新投资，并继续投资Garda。1月份，与我们的2037年Junior Convertible Trust优先证券相关的转换以现金完全结算。1.74亿股转换溢价实际上代表回购600，000股经调整摊薄股份，与这些证券相关的股份摊薄现已从我们的资本结构中完全消除。我们在第一季度回购了约1.86亿股股票，全年我们预计将回购约5亿股股票。视乎市场情况及资本分配活动而定。我们的资产负债表保持在一个强大的地位，因为我们的长期债务，低杠杆水平和获得我们的左轮手枪。这还得到了健康的基础业务的进一步支持，该业务产生了持续增长的经常性年度现金流。这些税后现金流处于创纪录的水平，每年提供约10亿美元。有了这些因素，我们就有能力在市场周期的各个阶段执行我们的增长战略。我们有足够的能力进行增长投资并同时回报致股东的资本。我们强劲的第一季度业绩反映了我们业务的加速势头以及我们高度多元化的附属公司模式的优势。展望未来，随着我们继续将业务发展为更高增长的替代方案，我们对面前的广泛机会感到兴奋。我们将继续审慎和严格地部署资本投资于新的和现有的附属公司的增长机会，同时不断向股东返还资本，我们对自己有能力随着时间的推移产生有意义的增量价值充满信心。现在，我们很高兴回答您的问题。

附属经理集团（NYSE：AMG）周五举行了第一季度财报电话会议。以下是电话会议的完整记录。

此内容由Beninga API提供支持。有关全面的财务数据和成绩单，请访问https://www.benzinga.com/apis/。

完整的财报电话会议可在https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?上获取webcastid= JtmqXT7 R

Associated Manager Group公布了创纪录的2026年第一季度业绩，调整后EBITDA为3.17亿美元，每股经济收益为8.23美元，同比分别增长39%和58%。

受流动性替代策略和私募市场需求的推动，该公司实现了创纪录的季度净客户现金流超过220亿美元，有机增长率为7%。

关联经理人集团在本季度回购了约1.86亿美元的股票，在过去12个月内回购了超过7亿美元的股票，使流通股减少了10%。

战略重点领域包括基础设施、二级解决方案、绝对回报策略和税务意识的长/短策略，推动了显著的有机增长。

该公司完成了对BBH Credit Partners、Highbrook Investors的投资，并对Garda Capital Partners的额外投资，为其多元化业务模式做出了贡献。

展望未来，该公司预计将持续增长，利用其资本配置策略投资于高信心增长领域并向股东返还资本。

Associated Manager Group预计2026年第二季度调整后EBITDA将在2.9亿美元至3.05亿美元之间，反映出强劲的增长前景。

操作者

欢迎参加AMG 2026年第一季度财报电话会议。这次，所有参与者都处于仅听模式。正式演示结束后将进行问答环节。如果有人在会议期间需要接线员帮助，请按电话键盘上的Star-0。作为提醒，本次会议正在录制中。我现在想将电话转给您的主持人、AMG投资者关系主管Patricia Figueroa。谢谢你可以开始了。

Patricia Figueroa（投资者关系主管）

早上好，感谢您今天加入我们讨论Associated Manager Group 2026年第一季度的业绩。在我们开始之前，我想提醒您，在这次电话会议期间，我们可能会做出一些前瞻性陈述，这些陈述可能与我们的实际结果存在重大差异，原因是多种因素，包括今天的盈利新闻稿和我们最新的10 K表格以及随后向SEC提交的文件中所描述的因素，附属经理集团不承担更新这些陈述的义务。此外，请注意，本次通话中的任何内容均不构成任何附属经理集团附属公司的任何产品、投资工具或服务的提供。今天电话会议的重播将在我们网站的投资者关系部分提供，以及我们的盈利发布副本和任何非GAAP财务指标的对账，包括提供的任何盈利指导。此外，我们还在我们的网站上发布了更新的投资者演示文稿，并鼓励投资者定期访问我们的网站以获取更新的信息。今天与我们一起讨论公司本季度业绩的有总裁兼首席执行官Jay Horgan和首席财务官Deva Ritchie。说完，我就把电话转给杰伊。

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

Deva Ritchie（首席财务官）

操作者

谢谢如果您想问问题，请按电话键盘上的Star-1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按星号2。对于使用扬声器设备的与会者，可能需要在按星号键之前拿起听筒。我们要求你们每人回答一个问题。谢谢我们的第一个问题来自Bill Katz和TD Cowan的作品。请继续回答您的问题。

Bill Katz（股票分析师）

好的谢谢大家早上好。感谢更新，杰伊。也许只是听听你的一些评论。我认为投资界在过去几周变得狭隘地关注aqr。考虑到查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）、短东南部等的一些头条新闻，这对我们来说似乎都是噪音。听起来你的评论有很多多元化，我们感谢扩大讨论。您能否进一步探讨这四个垂直的增长机会？然后我对你四月份的评论很感兴趣。有一个良好的开端。我只是想进一步扩展这一点。谢谢

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

好啊谢谢你的问题。比尔，早上好。所以我就开始了。大卫可以帮忙。我们将讨论我们的流程，然后也许我会回到aqr上。所以，是的，答案是我们的资金流是广泛的，并且符合我在准备好的讲话中提到的四种趋势。为了进一步分析，本季度我们有290亿美元的替代资金流。这对我们来说是一项记录。在过去的一年里，我们产生了900亿美元的替代品资金。我知道人们总是有一种诱惑，希望专注于amg的一个附属机构或一个元素。但附属经理集团确实是一家多元化的企业。我提到的这四个增长驱动力，即基础设施、二级解决方案、绝对回报和税收意识策略，它们都在推动强劲的有机增长故事和900亿美元的替代品资金流。本季度和全年我们在这四个领域的流量都是平衡的，没有一个领域占多数。所以也许我会把它交给Dava，进一步深入研究，将其中一些背景化，然后我会回来解决一些噪音。

Deva Ritchie（首席财务官）

谢谢，杰伊。所以在这里进一步挖掘一下。我们的流量概况实际上是我们战略的输出。它使我们的业务与长期客户需求趋势和替代方案领域保持一致，并通过有机增长和新投资继续发展我们的业务组合。我会双击每个私人市场，然后从私人市场开始寻找流动性替代方案。我们的私募市场附属公司通过多种策略、工具和渠道筹集资金，这有助于产生比单一旗舰主导模式更一致的融资概况。这种一致性得到了持久客户需求趋势的支持，最明显的是基础设施和实物资产次级以及脱碳和医疗保健等专业配置。过去八个季度，我们的私人市场流量相对稳定，平均年化增长约18%。作为我们规模最大、历史最悠久的附属公司之一，Pantheon一直是该筹款的持续推动者，该筹款得到了大规模多产品平台的支持，特别是在次级产品方面。这是各个年份的反复需求，机构客户和财富渠道内也做出了有意义的贡献。除此之外，我们的许多其他私人市场附属公司更加专业化，并且倾向于通过其重点领域更有针对性的筹款来筹集资本。鉴于我们拥有11家此类私募市场附属公司，我们对任何单一附属公司的融资日历的依赖较少，这往往会产生更一致、更持久的整体私募市场流量概况。根据我们今天看到的情况，预计筹款和客户需求将保持强劲，我们的私募市场附属公司策略将有多只基金进入市场，包括我们最近在过去15个月内与所有附属公司合作的附属公司。现在转向流动性替代方案，本季度我们有250亿美元的流量，本季度的流量广泛基于Beta敏感和绝对回报策略，也广泛基于机构财富和零售流量的投资者渠道。这与更广泛的行业趋势一致，因为投资者正在增加对这些策略的配置，因为他们已经证明了他们可以在整个市场周期中发挥的真正作用，而且这些配置一直流向最大的管理公司，在这里，我们与我们的几家附属公司（如aqr、Garda、Capula和Verition）处于有利地位。最后，值得一提的是，过去一年我们也经历了积极的组合转变，导致我们的管理费率上升，一些最大的附属公司的利润率扩大，这直接受益于我们的EBITDA。不过，相比之下，我们继续看到一些阻力以及整体行业不平等。我们报告本季度股票净流出约90亿美元，与过去12个月的平均水平一致。但与30亿美元的多资产和固定收益净流入一起，我们看到差异化的多头净流入有所改善。在这些附属公司中，我们看到了一些优势，其中包括Artemis，其强劲的表现带来了正的净流量，而BBH Credit Partners，我们看到了对固定收益策略的持续需求。

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

太好了谢谢达瓦。所以我只想在这里评论一件事，那就是除了强劲的替代资金流动之外，当我们展望未来12个月时，我们实际上认为我们长期唯一的资金外流似乎正在变得更好。因此，与过去相比，我们目前的心流故事是积极的。过去12个月我们有520亿美元的净流量，随着我们的展望，这一趋势似乎正在变得更好。现在我要回答你问题的第二部分，暂时谈谈AQR Capital Management，也许我会从一个有趣的声明开始，这是在过去的15年里，我回答了很多关于AQR Capital Management的问题，主要是关于这些收益电话会议。几乎每次我回答这个问题时，我都会以一个观察开始，并以一个观察结束。AQR资本管理是一家令人难以置信的创新企业。他们的成功植根于其长达十年的声誉和这项创新的历史。他们提供满足客户目标、可用于投资组合构建并可产生Alpha的策略和产品。因此，AQR Capital Management的声誉是其当今广泛策略的长期投资记录，包括绝对回报、Beta敏感、仅做多。机构财富零售公司正在推动其所有客户类型的需求，该公司的主要目标是为所有投资者和个人提供机构水平的税前Alpha。AQR Capital Management专注于纳税申报表后复合。这是一个非常大的潜在市场，已经存在很长时间，AQR Capital Management只是该市场的参与者之一。我们继续看到对这些策略的强劲需求，包括在第二季度，我们不知道有任何事情会改变我们对该公司或其战略和支持其持续业务势头的潜在趋势的积极前景。然而，这些税收意识策略只涉及AQR Capital Management广泛平台及其持续创新的一个方面。该公司已通过一系列策略产生了资金流入，包括本季度，我们也对他们的绝对回报策略以及额外资金流入这些策略的前景感到非常兴奋，这些策略具有出色的表现，并正在吸引包括机构在内的所有类型客户的兴趣。现在我想把它带回到AMG级别。多空策略和财富仅占我们管理资产的8%。正如我提到的，我们的附属公司为替代品创造了900亿美元的资金。其中一小部分资金来自税收意识战略。AMG高度多元化，这一趋势只是我们增长的四大驱动力之一。同样，这四个趋势是基础设施、二级解决方案、绝对回报策略和税收意识策略。同样，这四个国家的平衡都在推动我们的增长，但没有一个国家占多数。那么你问我的最后一个问题是四月。有趣的是，在第一季度，我们和其他人一样，不得不面临市场相当大的波动，并且本季度Beta值下降。然而，AMG在4月份本季度的资产管理规模、现金流和盈利均创纪录。我们看到了强劲的Beta，由于我们业务的平衡，我们的资产又创历史新高。谢谢比尔。我很感激这个问题。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自高盛的亚历克斯·布劳斯坦（Alex Blaustein）。请继续回答您的问题。

Alex Blaustein（股票分析师）

太好了谢谢你的问题，亚历克斯。因此，我们对长期趋势保持建设性。在我们监控更广泛的行业动态的同时，财富投资者和顾问继续扩大传统配置之外的投资组合。常绿结构是获得机构质量替代方案的日益重要的方式。包装更灵活。AMG的重点是以正确的结构提供正确的策略，满足客户的流动性、偏好、准入和投资组合需求。我们相信AMG在这一渠道中具有差异化，为投资者提供了独立附属公司及其跨私人市场和替代信贷的广泛产品。我们认为，目前最具吸引力的机会来自于以信贷辅助为主导的差异化战略。流动性需求、久期管理和退出速度放缓正在推动更多的二级市场活动，而市场噪音和整体风险正在造成定价混乱，这些资产可以以有吸引力的估值提供经验丰富的资产。我们还看到了资产支持信贷解决方案的机会，其中结构性保护和抵押品质量支持资本保全。最终，长期成功的关键是教育和设定期望，同时保持纪律。教育仍然是常青私人市场解决方案增长的关键推动因素。虽然这些工具扩大了准入范围，但其结构特征与传统私募市场基金存在重大差异，需要更深入的了解。我们致力于提供可扩展的教育，使顾问能够了解这些机制、评估适合性并深思熟虑地集成常青解决方案，以支持客户的长期投资目标。我们相信，对于寻求长期多元化替代方案的财富客户来说，这些产品可能是一个引人注目的选择。让我向您介绍我们平台上的主要产品。首先是我们去年推出的AMG万神殿基础设施基金。去年，它仍处于种子阶段。该投资组合正在良好增长，我们预计它将受益于对基础设施战略不断增长的需求。随着基础设施投资已成为全球当务之急，TBUILD具有独特的优势，能够将基础设施投资的好处（包括资本增值收益率、较低的波动性和投资组合多元化的潜力）与次级投资的额外优势结合起来，次级投资可以提供更大的风险缓解、更短的投资期限和更直接的分配与传统基础设施投资相比。下一个是pSEC，即AMG万神殿信贷解决方案基金，它仍然相对较新。该基金于过去两年推出，其投资方式尚属首创，专注于私人信贷次级贷款。自成立以来，它一直是同行中表现最好的公司之一，并且考虑到更广泛的市场动态，我们相信当前的环境为该基金创造了一个引人注目的投资机会。虽然由于传统的直接贷款趋势，短期增长可能会更加温和，但我们相信这对投资者来说是一款引人注目的长期产品，与同行产品不同。在这些环境中，定价失调和积极的卖家可以以潜在有吸引力的估值获得高质量的经验丰富的投资机会。这种动态使得有选择性的资本部署具有安全边际，使基金能够从创收和潜在的资本增值中受益，随着市场在P秒内稳定下来，波动性加剧的时期可以为纪律严明的二级信贷投资创造特别有吸引力的切入点，这种不断增长的机会凸显了信贷次级机构在管理流动性和投资组合风险方面所发挥的作用越来越大市场的特点是对资本灵活性的需求增加。最后是ppex，AMG万神殿 该基金自2014年推出以来拥有悠久的运营历史，在通过周期提供私募股权投资方面拥有良好的长期记录。值得注意的是，它为其市场可比产品提供了令人信服的收费结构，管理费较低，并且不收取绩效费。它提供了一个全球多元化的单一分配投资组合，涵盖按经理人、复古地理位置和行业多元化的共同投资、二级和初级投资，我们认为这对于建立长期复合回报更可持续。我们对其前景仍然具有建设性，包括在扩大其影响力到新财富平台和中介机构方面不断取得的进展。总体而言，这三种产品在Pantheon中所占的比例虽小，但仍在不断增长，并且在AMG的背景下仅占AUM的1%。今天，我们对这些产品的长期趋势和基本面充满信心。但考虑到当前常绿领域市场动态对短期增长预期的影响，我们继续将资源集中在与美国财富领域的附属公司合作上，通过强劲的产品开发和获得我们广泛的资本形成资源，包括新注册的AMG BBH基金开发中。该基金预计将因其机会主义结构和替代信贷方法而进入令人信服的信贷市场环境。

嗨，早上好。谢谢也感谢你们的问题，并感谢所有细节和流动背景上的额外讨论。我想双击财富频道。你们在万神殿专注于二级和共同投资市场的零售产品上取得了相当大的成功。鉴于我们在业务信贷部分看到的动荡，今天渠道对此类产品的兴趣如何？显然，这不是你模型的一部分，但只是好奇你是否看到它对财富渠道的其他部分产生任何溢出效应，然后可能作为你可能在未来12至18个月内推出的其他产品路线图的一部分，因为我们考虑进一步多元化你的流量基础。

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

好啊谢谢.亚历克斯，早上好。我认为这是一个很好的问题。我们将把它分成几个不同的部分。我们会讨论财富产品，然后我会回来。我会让大卫这样做，然后我会让大卫这样做，然后我会回来更广泛地做万神殿，然后是我们正在考虑推出的其他产品。

Deva Ritchie（首席财务官）

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

是的，所以亚历克斯、大卫覆盖了它，覆盖了风景。但我想我可能会把它放在一个背景下，甚至可能只是给出一些观点，你知道，看，市场一直在用一支画笔描绘一切。这实际上是一个差异化的机会。你知道，我认为我们在这里看到了机会，因为我们认为我们的产品是独特的，差异化的。当然，正如戴维斯所说，在半流动性方面，教育是关键。人们必须了解他们拥有什么。有适合的问题，但我们喜欢我们的产品是，他们是机会主义的性质。我就拿万神殿信贷次级基金来说，它实际上有机会利用市场上发生的事情，这和新注册的布朗兄弟哈里曼机会信贷基金是一样的，所以它的名字里有它。因此，我认为，在这段时间里，我们在某些方面可能会做得更好，因为人们会对哪些产品真正与众不同以及人们想要拥有哪些产品进行分类。所以我们是长期建设性的。正如达瓦所说，需要进行一些排序，我们将在这里进行。但从外面看，你知道，当我们摆脱困境时，我们期望我们将处于领先地位，也许只是在我们的财富战略上。更广泛地说，这对我们来说显然很重要。我们与我们的附属公司合作。我们为新的和现有的附属公司提供战略能力。这是我们品牌的一部分。这是我们声誉的一部分。能够与我们的附属公司互动，帮助他们实现目标、超越目标并让他们进入此渠道。进入这个渠道非常困难。这是一个需要规模的领域。AMG为我们的附属公司提供如此大的规模。我们还为他们提供包装产品并将其推向市场的能力。因此，从长远来看，这是我们的一个增长领域。我认为我们相当好地度过了这段时期，我认为部分原因是我们有条不紊且谨慎。但显然，你知道，我们这边也有好运。你知道，我们不是，我认为我们只是在尽力做到最好。我们确实认为这是一个很好的长期机会。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自丹·范宁（Dan Fannin）与杰弗里斯（Jefferies）的作品。请继续回答您的问题。

丹·范宁（股票分析师）

谢了谢谢，布莱恩。好吧，我不会，我不会回顾我对AQR Capital Management的谈话或回应，但我可能会扩大范围并谈论这些产品的环境，我确信我会编织其中的一些数据点，您正在寻找。税收意识企业和税收损失收获。据我所知，从1993年开始就有了。所以对于那些认为这是一个新业务的人来说，这是一个三十年的老业务。我认为市场上发生的事情是，顾问意识到投资者，个人投资者，他们纳税，机构投资者，他们不纳税。所以当你考虑你的投资组合时，你只需要在税后的基础上考虑它。它可能会改变您配置资本的位置，也可能会改变您配置的资产类型或策略类型。所以我认为每个人都应该意识到税收会干扰复合的事实。因此，如果您意识到这一事实，那么您在决定创建投资组合时至少需要考虑到这一点。这些产品已经存在，你们所涵盖的许多人、许多大公司都拥有这些产品。AQR Capital Management只是市场参与者之一。所以只是想确保每个人都明白这一点。我想说的另一件事是，我们根据AUM向您提供了数字，该数字不到8%。我围捕了。实际上，去年第一季度，它对我们息税折旧摊销前利润的贡献还不到8%。只是没那么大。但它已经显着增长。事实并非如此，它还不到我们流量的大部分。因此，正如我在准备好的讲话中所说，然后在对最后一个问题的回答中所说，推动我们业务的四个主要趋势，它们与我们拥有的900亿美元流入是平衡的。这些趋势中没有一种占多数。即使在最近一个季度，290亿，同样的说法也非常平衡。我不想再经历一遍，但我们对这一趋势以及我们业务中的其他三个趋势感觉非常好。所以我认为就规模而言，这很重要，但这不是主要因素。当你放大amg时，我认为这可能是我还没有说的最重要的事情，那就是我们拥有创纪录的现金流。我们的业务AUM一直处于最高水平。本季度我们取得了创纪录的息、税、折旧和摊销前利润。正如戴维斯所说，我们在中点向您提供的息、税、折旧和摊销前利润指引将会上升，或者至少会大幅增长。每股现金收益在中点时将增长45%。凭借创纪录的现金流，如果你想想年化现金流超过10亿美元，那么我们必须再投资的就是这笔现金流。因此，当我们再投资时，我们实现业务多元化，我们增加了新的收入来源，我们的业务因此而增长。因此，如果您今天正在考虑附属经理人集团，您需要考虑附属经理人集团将在12个月内、然后是三年，然后是五年后的样子。由于我们在过去五年中产生了50亿美元的现金流，因此预计未来五年我们将产生远远超过50亿美元的现金流。因此，对我们业务的最大影响是我们如何处理这些现金流。我想你知道这一点。我们有非常严格的资本配置理念。随着我们继续投资于增长领域并通过股票回购返还资本，这种创纪录水平的自由现金流将塑造AMG。我们期待着这样做。当你想到我们今天处于这些创纪录的水平时，我们正在交易，从回顾来看，我们的股价税后收益的交易价格不到10倍。不是前瞻性的，而是回顾性的。和 从回顾来看，不到息、税、折旧和摊销前利润的8倍。这是我们继续加快回购的绝佳机会。因此，我们对我们的资本机会感到兴奋。达瓦在剧本中提到，我们预计今年的股票回购量将达到5亿股。这还不是我们拥有的全部资本。如果你想想我刚刚给你的10亿美元税后收入的数字，500只是其中的一半。而且有一点杠杆作用，因为我们喜欢将其杠杆作用最多两次。现在我们的杠杆率不足，此时我们可以做超过十亿美元。因此，在未来12个月内，超过10亿美元的资本将成为对我们27日和28日及以后业务的最大影响。谢谢，布莱恩。

谢谢.早上好.所以杰伊只想谈谈新投资的环境。你们在过去12个月里显然非常活跃，但考虑到我们在私人信贷市场或广泛的一些股票市场中看到的一些混乱，这是否为你们创造了更多的机会来部署资本，在这种环境中或背景中的任何变化，当你们思考新的投资渠道时？

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

是啊太好了，丹，谢谢你，早上好。我很抱歉，现在来西海岸还太早。是的是的，听着，我们确实经历了一段非常活跃的时期，过去18个月是我们新投资较为活跃的时期之一。这是我们拥有的好处之一。它对我们今年的收入和今年的增长率做出了贡献。我们对这段时期投资的业务感到非常兴奋，主要是针对专注于私人市场的替代业务，但更多是专业业务。因此，我们已经结束了活跃期，甚至进入了第一季度，因为我们刚刚完成High Brook，这是Garda和vbh的第二笔投资。当我们回顾今年剩余时间时，我们注意到的一件事是，替代品的公开市场估值正在大幅下降。这需要一段时间才能进入并购市场，但我认为我们有一个预期，它会。我们注意到，该市场的一些主要竞争对手是今天估值较低的公司。所以也许他们不提供他们的股票。因此，对AMG来说，竞争可能会变得更激烈。如你所知，我们一直是一个积极的参与者，也许我会说在过去的30年里，独立公司最积极的参与者。我们正在营业。我们喜欢与优秀的独立公司合作，也许竞争环境和定价对我们来说已经变得更好了。向前看。所以我们对此很兴奋。谢谢你的问题。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自德意志银行的瑞安·里德尔（Ryan Riddell）。请继续回答您的问题。

Ryan Riddell（股票分析师）

太好了，谢谢。大家早上好。谢谢你的问题。很高兴看到整个专营权和多元化的贡献，以及真正强大的流动。当然，我们对税务意识战略提出了更多的问题。所以我只想在这方面做一点努力。只是你的观点可能是第一季度明显非常强劲的增长。也许如果您可以谈谈Tax Aware在第一季度的贡献，我想您提到了它是AUM的8%，但只是想知道是否有一种方法来定义息前利润、税、折旧和摊销前利润的百分比，或者我想上次您谈到AQR占EBITDA的百分比大约是20%。我不知道是否有更新的评论。鉴于零售需求非常强劲，随着它被添加到更多平台上，如果你能谈谈这样做的渠道，因为我当然知道富达已经限制了它，我认为施瓦布已经在它周围设置了一些护栏。当然，他们会继续销售它。他们只是周围有一些限制。所以只是围绕该产品的增长前景发表一些评论，因为它涉及添加它延伸到更多，你知道，交易所、经纪和私人银行平台。

Jay Horgan（总裁兼首席执行官）

操作者

谢谢乘客们请我们的问答环节就此结束，今天我们将结束通话。我们感谢您的兴趣和参与。

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