电话会总结 ｜ Baxter(BAX)2026财年Q1业绩电话会核心要点

业绩回顾

• 根据Baxter业绩会实录，以下是2026年第一季度财务业绩回顾摘要： ## 1. 财务业绩 **营收表现：** - 持续经营业务总收入27亿美元，报告基础上同比增长3%，有机增长同比下降1% - MPT部门收入13亿美元，有机增长同比下降2% - HST部门收入7.05亿美元，有机增长同比下降2% - 药品部门收入6.21亿美元，有机增长同比增长1% **盈利能力：** - 调整后每股收益0.36美元，同比下降35%（前年同期0.55美元） - 调整后毛利率36.8%，同比下降500个基点 - 调整后营业利润率11%，同比下降390个基点 **现金流表现：** - 自由现金流7600万美元，较前年同期负2.21亿美元大幅改善 ## 2. 财务指标变化 **营收结构变化：** - 输液治疗和技术部门收入9.81亿美元，同比下降5% - 先进外科部门收入3.04亿美元，同比增长10% - 注射剂和麻醉部门收入3.01亿美元，同比下降13% - 药物配制业务同比增长20% **利润率压力：** - MPT部门调整后营业利润率14.5%，同比下降480个基点 - HST部门调整后营业利润率9.4%，同比下降380个基点 - 药品部门调整后营业利润率7.4%，同比下降340个基点 **成本影响因素：** - 关税成本较前年同期增加（前年无此成本） - 制造成本上升，包括较低的成本吸收 - 前年成本时间差异约5000万美元的不利影响 **其他财务指标：** - 持续经营业务调整后税率18.3% - 净利息支出和其他费用6700万美元 - TSA收入和其他补偿4200万美元，符合预期

业绩指引与展望

• 全年销售增长预期：预计2026年报告销售增长持平至增长1%，有机增长约持平；外汇贡献约100个基点增长，但Vantive MSA收入将带来约25百万美元（30个基点）的负面影响

• 分部门销售指引：MPT部门有机销售预计持平至略微增长；HST部门预计低个位数增长；制药部门有机销售预计约持平

• 调整后营业利润率目标：全年调整后营业利润率预计在13%-14%区间，下半年预期显著改善约500个基点

• 调整后每股收益指引：维持2026年全年调整后每股收益1.85-2.05美元的指引不变

• 税率和股本预期：全年税率预计18.5%-19.5%；稀释股数平均约5.18亿股

• 非营业费用预测：包括净利息费用在内的非营业费用预计2.8-3亿美元，反映更高的利息支出

• TSA收入预期：过渡服务协议收入和其他补偿预计1.3-1.4亿美元

• 关税影响量化：全年关税净影响预计8000万美元，同比增加4000万美元负面影响

• 季度业绩节奏：第二季度预期与第一季度相似但销量略有改善；下半年预期在有机销售增长、营业利润率和调整后收益方面均有改善

• 自由现金流展望：预计下半年加权，受益于季节性因素、预期收益节奏和成本结构调整措施的效果

• 债务削减目标：继续以债务偿还为近期资本配置优先项，目标到2026年底净杠杆率约3倍

• Novum LVP影响假设：指引假设Novum LVP的发货和安装暂停将持续全年，并考虑了潜在客户退货的可能性

分业务和产品线业绩表现

• MPT（医疗产品与治疗）业务部门收入13亿美元，有机增长下降2%，其中输液治疗与技术（ITT）部门收入9.81亿美元下降5%，主要受Novum LVP泵停止发货和安装影响，以及去年飓风后经销商库存增加的不利对比；先进外科业务收入3.04亿美元增长10%，受益于止血剂和密封剂产品需求强劲及手术量稳定

• HST（医疗系统与技术）业务部门收入7.05亿美元，有机增长下降2%，其中护理与连接解决方案（CCS）部门收入4.35亿美元持平，患者支持系统（PSS）实现增长但被护理通信产品安装时间延迟抵消；前线护理业务收入2.7亿美元下降4%，主要受政府订单时间安排和大客户交易影响

• 制药业务部门收入6.21亿美元，有机增长1%，其中注射剂与麻醉部门收入3.01亿美元下降13%，受供应限制和某些产品需求疲软影响，预计供应限制将持续至2027年；药物配制业务增长20%，反映服务需求强劲；公司在清理制造积压订单方面取得重大进展

• 公司推出多款创新产品包括Connex 360、Dynamo智能医院推床、IV Verified Line标签系统和XR脊柱手术台，同时在Connected Care Foundation中部署AI技术，利用物联网设备数据提供可操作的分析和洞察

• 泵相关收入（包括Novum和Spectrum）占总销售额不到2%，中东地区收入占比不到2%，公司通过肾脏护理业务剥离将燃油相关敞口降至历史水平的一半以下，降低了宏观经济风险暴露

市场/行业竞争格局

• Baxter在输液泵市场面临激烈竞争，Novum LVP产品的持续停产和安装暂停对其市场地位构成重大挑战，公司被迫依赖Spectrum LVP平台维持竞争力，而泵相关收入仅占总销售额不到2%，显示该细分市场规模有限但对品牌声誉影响重大。

• 先进外科产品领域表现突出，止血剂和密封剂产品需求强劲，季度增长10%达到3.04亿美元，显示公司在该细分市场具备竞争优势，手术量稳定为业务增长提供支撑。

• 医疗保健系统与技术(HST)业务中，患者支持系统在美国市场订单簿强劲，但护理通信产品组合受安装时间影响，公司尚未观察到美国医院资本支出放缓，但密切关注宏观经济不确定性对客户采购行为的潜在影响。

• 药品业务面临供应链挑战和合同制造商中断问题，注射剂和麻醉产品下降13%，而药物复配业务增长20%，公司预计供应限制将持续至2027年，影响高利润率产品的市场竞争力。

• 公司通过Baxter GPS持续改进系统和AI技术部署提升运营效率，已启动超过230项持续改进活动，旨在通过数据驱动和精益原则建立可持续竞争优势，应对制造成本上升和关税压力等行业共同挑战。

• 创新产品如Dynamo智能医院担架、Connex 360和XR脊柱手术台等获得客户积极反馈，公司强调"垒打式"而非"本垒打式"的渐进创新策略，通过与客户密切合作开发差异化解决方案维持市场竞争地位。

公司面临的风险和挑战

• 财务业绩大幅下滑，调整后每股收益下降35%至0.36美元，调整后毛利率下降500个基点至36.8%，主要受关税成本、制造成本上升和吸收压力等因素影响

• Novum LVP输液泵产品持续面临出货和安装禁令，预计将持续整年，同时存在客户退货风险，尽管第一季度影响不大但管理层认为将此风险纳入全年指导是谨慎的

• 注射剂和麻醉业务面临供应约束问题，影响高利润产品供应，预计供应限制将持续到2027年，主要由合同制造商中断造成

• 关税净影响预计全年达8000万美元，较上年增加4000万美元的不利影响，成为重要的成本压力来源

• 制造成本持续上升，包括较低的制造费用吸收率，预计第二季度这一压力将更加明显，直到下半年才能完全消化

• 有机销售增长疲软，第一季度有机增长下降1%，全年预期仅为大致持平，反映出多个业务部门面临的挑战

• 各业务部门运营利润率全面下滑，MPT部门下降480个基点，HST部门下降380个基点，制药部门下降340个基点

• 面临宏观经济不确定性，包括油价上涨、芯片供应潜在短缺、运费上涨等通胀压力，尽管公司认为可以管理但并非完全免疫

• 正在进行CFO搜寻过程，目前由临时CFO担任职务，可能影响财务管理的连续性和稳定性

• 转型计划仍处于早期阶段，需要时间验证Baxter GPS持续改进系统的有效性，以及实现预期的运营效率提升和成本结构优化目标

公司高管评论

• 根据Baxter业绩会实录，以下是公司高管发言、情绪判断以及口吻的摘要：

• **Andrew Hider（总裁兼首席执行官）**：整体表现出谨慎乐观的态度。他承认当前业绩不令人满意，但对转型计划充满信心。强调公司正在"稳定业务、强化资产负债表、推动持续改进文化"三大战略重点上取得进展。对Baxter GPS系统的实施表现出积极态度，称已启动超过230个持续改进项目。在谈到创新时采用务实口吻，强调"垒打而非全垒打"的策略。对客户反馈和品牌信任度表示满意，认为公司具备长期价值创造潜力。

• **Anita Zielinski（临时首席财务官）**：语调专业且坦率，直接承认了业绩挑战。她详细解释了调整后每股收益下降35%和调整后毛利率下降500个基点的原因，包括关税、制造成本上升等因素。对现金流改善（从去年同期负2.21亿美元转为正7600万美元）表现出积极态度。在讨论全年指导时保持谨慎立场，特别是对Novum LVP产品的潜在退货风险采取审慎态度。

• **Kevin Moran（投资者关系副总裁）**：在回答分析师问题时表现出专业和透明的态度。他坦承第一季度业绩符合预期但仍面临挑战，对Novum客户潜在反应风险保持警惕。在讨论业务前景时采用平衡的语调，既承认短期压力也表达了对下半年改善的信心。对分析师关于订单增长和业务趋势的询问给出了详细且坦率的回应。

分析师提问&高管回答

• # Baxter业绩会分析师情绪摘要 ## 1. 分析师提问：业绩指引的保守性与二季度展望 **分析师提问**：摩根大通分析师询问一季度业绩如何转化为重申的全年指引，这其中有多少是保守估计，以及对二季度的看法。 **管理层回答**：投资者关系副总裁Kevin Moran表示，一季度业绩符合预期，但公司认为继续考虑Novum客户潜在反应风险是谨慎的做法。二季度预计会有环比改善但同比仍有压力，主要受Novum销售阻力、注射剂压力等因素影响。全年维持大致持平的有机增长预期。 ## 2. 分析师提问：2027年展望与新产品发布 **分析师提问**：摩根大通分析师关注2027年TSA和MSA到期后的情况，询问关键新产品发布以及每股收益能否实现正增长。 **管理层回答**：CEO Andrew Hider表示，虽然未提供正式指引，但预计2027年将实现温和增长和盈利增长。公司推出了Connex 360、Dynamo智能担架等创新产品，客户反馈积极。创新将是未来增长的关键要素，专注于渐进式、客户驱动的产品发布。 ## 3. 分析师提问：MPT业务细分与泵业务保护 **分析师提问**：高盛分析师询问MPT部门的具体业务表现，特别是IV套装业务和如何保护利润率更高的泵耗材业务。 **管理层回答**：Kevin Moran解释公司拥有完整的泵产品组合，包括Novum注射泵和Spectrum LVP平台，客户反馈良好。预计泵收入在下半年增长，对客户价值主张和套装业务保持信心。 ## 4. 分析师提问：下半年业绩改善的信心来源 **分析师提问**：高盛分析师要求详细说明支撑下半年显著改善预期的具体指标和客户动态。 **管理层回答**：Kevin Moran指出信心来源于：1）正常季节性因素；2）客户对产品组合的强烈兴趣；3）IV Solutions业务预计2026年内正常化；4）HST业务的强劲需求和订单可见性。 ## 5. 分析师提问：通胀压力应对与成本管理 **分析师提问**：富国银行分析师询问运营利润率指引中如何应对油价、运费、芯片等成本压力。 **管理层回答**：Andrew Hider表示，由于出售肾脏护理业务，油价影响已降至历史水平的不到50%。公司采取主动供应链管理，包括供应商深度合作和双重采购策略，但承认公司并非完全免疫宏观趋势影响。 ## 6. 分析师提问：转型计划的战略变化 **分析师提问**：富国银行分析师询问担任CEO 9个月后是否有新的战略变化分享。 **管理层回答**：Andrew Hider强调对创造价值的信心不断增强，客户反馈Baxter是值得信赖的品牌。通过Baxter GPS系统已开展超过230项持续改善活动，专注于建立卓越标准和持续改进文化。 ## 7. 分析师提问：HST订单增长趋势 **分析师提问**：Evercore分析师询问HST业务的订单增长情况和下半年增长信心。 **管理层回答**：Andrew Hider解释一季度HST表现主要受Front Line Care业务时间因素和计划内产品退出影响，CCS业务基本持平。预计全年低个位数增长，增长主要集中在下半年，Connected Care业务需求强劲。 ## 8. 分析师提问：芯片供应和宏观风险管理 **分析师提问**：巴克莱分析师询问芯片供应短缺的应对措施和未来保障。 **管理层回答**：Andrew Hider表示目前未遇到重大芯片短缺，但采取主动风险管理，包括精准预测、供应商合作和双重采购。虽然公司并非完全免疫，但正在采取对策最小化影响。 ## 9. 分析师提问：Novum退货假设和CFO搜寻进展 **分析师提问**：花旗分析师询问注射剂和麻醉业务恢复情况以及CFO搜寻进展。 **管理层回答**：Andrew Hider表示制药业务已通过GPS方法解决运营挑战，但合同制造商问题需要时间解决。CFO搜寻进展顺利，看到巨大兴趣，专注寻找理解执行和业务的候选人。 ## 10. 分析师提问：Novum修复和监管提交 **分析师提问**：Raymond James分析师询问Novum修复是否需要重新提交监管文件。 **管理层回答**：Andrew Hider表示团队在解决Novum现场行动方面进展良好，将根据监管要求实施硬件和软件修正，包括必要的提交。指引假设运输和安装暂停将持续全年。

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