完整成绩单：GFL环境2026年第一季度盈利电话会议

谢谢你卢克。我们第一季度的财务业绩从上到下都超出了我们的预期。调整后EBITDA利润率扩大180个基点至29.1%，为我们历史上第一季度调整后EBITDA利润率最高。面对我们提供指导后出现的明显阻力以及更广泛宏观环境的不确定性增加的情况，我们取得了这一创纪录的结果。今年年初的实力再次证明了我们资产基础的质量、增长战略的有效性和业务模式的弹性。最重要的是，它强调了我们员工的能力和承诺，他们使所有这些成就成为可能。由于强劲的客户保留率和我们最近的增长投资（包括PR）的持续顺风，定价提前了计划。我们认为这种早期的优异表现应该延续到今年剩余时间，并且rEPResent比我们最初的指南上涨。我们预计，我们将继续专注于实现我们投资组合中可用的增量定价机会，这将继续支持定价在高于我们内部通胀成本的适当价差，考虑到本季度晚些时候我们许多市场经历的重大冬季风暴带来的增量逆风，销量好于预期。不包括飓风的影响和上一年实现的一次性转运站数量，数量增长了80个基点。一种特殊的废物和EPR量超过了较低的C和D相关量和冬季风暴的影响。我们相信，持续的行业领先销量表现证明了我们市场选择的质量和以回报为重点的资本部署策略的有效性。与前期相比，更广泛的经济不确定性的影响继续拖累C和D交易量，但当这些交易量不可避免地回归时，我们仍然有能力参与上行。在成本方面，我们的运营以及SG和A成本强度占总收入的百分比连续第五个季度同比下降。提高运营效率、改善劳动力流动率、车队优化和采购效益是我们在去年投资者日强调的一些举措，这些举措都对这些成果做出了贡献。这些成本效率的好处和我们的顶级表现反映在我们本季度实现的基础固体废物调整EBITDA利润率扩大超过200个基点上。我们相信，我们对本已行业领先的利润率扩张指引的持续连续遵守表明，我们正在实现到2028年利润率低至30多岁的既定目标。在并购活动方面，正如预期的那样，我们今年开局活跃，今年迄今为止我们已完成了八项收购，其中包括本月初关闭的Frontier Waste Solutions。Frontier是一家领先的垂直一体化固体废物企业，业务遍及德克萨斯三角区，德克萨斯三角区是美国增长最快的地区之一。Frontiers资产与GFL在该地区的现有资产高度互补，将增强我们在德克萨斯州的足迹并进一步加强我们在那里的存在。该地区有利的人口结构，加上Frontier管理团队为GFL带来的深厚市场和运营专业知识，预计将推动未来几年的巨大增长。这八笔收购的贡献使我们能够将指导提高近5%，Luke将很快向您介绍细节。我们仍然拥有强大的可操作机会渠道，我们认为我们可以在年底前部署3至5亿个增量机会。我们今年完成的任何额外MA的贡献都将进一步有利于我们的指南。此外，本月早些时候我们宣布拟议收购Se解决浪费基础设施。Safe运营着一个允许的废物处理和处置资产网络，该网络将补充GFL在加拿大西部的现有地理足迹，该市场拥有非常强大的结构性顺风，可以支持合并后的业务在短期和长期的增长前景。将Safe难以复制的基础设施网络与GFL更广泛的平台相结合，增强了我们在整个价值链中捕获更多废物流的能力，并更充分地参与公共和私营部门预计在该地区进行的重大增长投资。我现在将致电Luke，他将向我们详细介绍指导更新和季度，然后在我们开始问答之前，我将分享一些结束语。

感谢Patrick，在考虑外汇的转化阻力之前，第一季度收入增长了8.5%，这主要是由于强劲的定价和基础成交量，这足以抵消了本季度不利天气条件带来的超出预期的阻力。本季度定价为7%，比计划好约25个基点，这归因于更高的保留率以及我们在投资者日阐述的增量定价机会的持续实现。加拿大的定价为8.5%，美国的定价为6.3%。第一季度的定价结果的强劲程度为我们满足或超过今年定价指导高端的道路提供了高度的可见性。第一季度成交量较上年落后120个基点，但即使面临我们几个市场经历的特大冬季风暴的影响，也好于预期。上一年期间的龙卷风和一次中转站数量是本季度预期印刷量为负的主要驱动因素。本季度平均大宗商品价格符合计划，但我们看到过去几个月连续上涨，目前的市场定价比我们最初的2026年展望每吨高出15美元。这是一段时间以来第一次让人感觉大宗商品价格可能已经触底，但对本季度没有有意义的影响。如果定价保持在或高于当前水平，将导致今年的增量上涨。我们当前的大宗商品价格敏感性是，总篮子价格每变化10美元，年收入和调整后EBITDA就会发生600万美元的变化。从运营成本、任命前的销售成本、摊销整合成本占收入的百分比来看，持续效率和劳动力成本下降了90个基点，达到60.7%，部分原因是自愿营业额的持续改善以及维修和维护成本强度的降低，抵消了燃料和运输成本上涨的影响。燃油方面，本季度柴油成本同比上涨近10%，仅3月份就上涨40%。柴油定价的突然变化与我们的指导相比造成了1000万美元的成本阻力，其中本季度仅收回了100万美元。由于我们的燃油附加费固有的时间滞后（通常根据前一个月的柴油定价提前计费），我们预计到第二季度末，我们的附加费应该会产生足够的增量收入，以抵消与柴油价格相关的额外燃油费用。尽管附加费机制的成本回收性质将对利润率构成阻力，但与上一年相比，LGA成本强度也显着下降，主要是由于我们企业成本部门的运营杠杆符合预期。正如我们之前所指出的那样，随着我们继续增长收入和杠杆，由于环境服务业务剥离而导致的企业成本，rEP收入百分比的暂时增加预计将会逆转。这个相对固定的成本部门调整后的EBITDA利润率为29.1%，rEP比上一年提高180个基点，比计划好约30个基点，比2024年提高300个基点，这是我们战略成功的明确说明。不包括飓风量、收购和冬季风暴的影响，加拿大分部调整后的EBITDA利润率上升了340个基点，美国分部上升了超过100个基点。如前所述，燃料和大宗商品价格拖累了这两个部门的利润率，不包括这些外部因素的影响，第一季度综合利润率较上年上升超过230个基点。由于EBITDA表现出色，本季度调整后的自由现金流约为2000万美元，比计划提前。第一季度现金流包括投资 我们通常在上半年赚取的流动资金。一月份，我们机会性地发行了10亿美元的新债券，以提供执行增长战略的灵活性。此次债券发行大幅超额认购，利率rEP令人反感，这是我们评级类别有史以来提供的最窄利差之一，这再次证明了机构贷方对我们企业信用质量的信念。此次发行的现金收益于本季度末到位，部分用于资助Frontier和4月份完成的其他收购，我们以3.6倍的净杠杆率退出本季度，其中包括外汇汇率在季度末高达1.393的转化影响。使用本季度的平均外汇利率，净杠杆率将为3.5倍，完全符合我们的预期。第二季度的收购将暂时提高杠杆率约30个基点，到年底，该业务将自然地回落至3个百分点左右。正如我们行业的典型情况一样，我们将在发布第二季度业绩时更新基础业务的全年指导。然而，随着今年的强劲开局，我们看到了当前指南的多种上行途径，这让我们对满足并可能超出今年预期的能力充满信心。尽管如此，考虑到我们今年前四个月并购计划的成功程度，我们正在更新全年指引，以反映今年迄今已完成的八项收购的预期年度贡献。同样，此次更新不会改变我们之前对基础业务的指导。由于新收购，我们现在预计2026年全年收入为73.2亿至73.4亿，调整后EBITDA为22.3亿，调整后自由现金流为8.5亿美元，包括4.45亿美元的现金利息和8.25亿美元的净资本支出。具体而言，就2026年第二季度而言，我们预计综合收入约为1.89亿至19亿美元，第一季度预览的调整后EBITDA利润率为30.4%。由于大宗商品、燃油价格和并购的影响，第二季度调整后的EBITDA利润率略低于上一年。第二季度调整后的自由现金流预计约为2.25亿美元，其中包括8500万美元现金利息和2.65亿美元净资本支出。我现在将回电给帕特里克，他将在问答之前提供一些结束语。

周四，GFL环境（纽约证券交易所代码：GFL）在其财报电话会议上讨论了第一季度的财务业绩。完整的文字记录如下。

Beninga API提供对财报电话记录和财务数据的实时访问。请访问https://www.benzinga.com/apis/了解更多信息。

在https://events.q4inc.com/attendee/115568932

GFL Environmental Inc公布了创纪录的第一季度业绩，调整后EBITDA利润率为29.1%，增长了180个基点，尽管宏观经济遇到阻力，但仍表现出韧性。

该公司今年迄今完成了八项收购，其中包括Frontier Waste Solutions，扩大了其在德克萨斯州的业务，并宣布拟议收购Safe Waste Infrastructure，以加强其在加拿大西部的业务。

尽管天气条件恶劣且建筑和拆除（C & D）量面临挑战，但强劲的定价和销量增长（尤其是在加拿大）仍导致收入增长8.5%。

管理层强调了持续的运营效率和成本削减，重点是利用BEP的增长投资，并将杠杆率保持在三到三倍半之间。

未来前景仍然乐观，2026年有多种上行途径，包括定价机会、大宗商品价格稳定的潜在好处以及进一步的并购活动。

露西（接线员）

大家好，感谢您参加GFL Environmental Inc 2026年第一季度财报电话会议。我的名字是露西，我今天将协调您的电话。在演示过程中，您可以通过按STAR键注册问题，然后在电话键盘上按一个问题。如果您改变主意，请按STAR，然后按2键将自己从问题队列中删除。现在，我很高兴开始向GFL Environmental Inc创始人兼首席执行官Patrick Dovigi移交工作。请继续。

帕特里克·多维吉

谢谢大家，早上好。欢迎大家参加今天的电话会议，并感谢大家加入我们。今天早上我们将回顾第一季度的业绩。今天早上，我们的首席财务官卢克·佩洛西（Luke Pelosi）也加入了我的行列，他将在我们详细介绍我们的前瞻性免责声明。

卢克·佩洛西（首席财务官）

谢谢你帕特里克。大家早上好，感谢大家的加入。我们已经提交了我们的盈利新闻稿，其中包括重要信息。新闻稿可在我们的网站上查阅。在这次电话会议期间，我们将在适用的加拿大和美国证券法的含义内做出一些前瞻性陈述，包括有关我们相信或预计未来可能发生的事件或事态发展的陈述。这些前瞻性陈述受到许多风险和不确定性的影响，包括我们向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中列出的风险和不确定性。任何前瞻性陈述都不是对未来业绩的保证，实际结果可能与前瞻性陈述中表达或暗示的结果存在重大差异。这些前瞻性陈述仅限于今天的日期，无论是由于新信息、未来事件和事态发展还是其他原因，我们都不承担任何更新这些陈述的义务。这次电话会议将包括对某些非IFRS措施的一定讨论。这些非IFRS措施的对账可在我们向加拿大和美国证券监管机构提交的文件中找到。我现在将把电话转回帕特里克。

帕特里克·多维吉

卢克·佩洛西（首席财务官）

帕特里克·多维吉

谢谢卢克。最后，我想更多地谈谈我们提议的安全获取。此次收购是一个以公允价值收购一流的难以复制的废物处理资产网络的机会。我们于2023年首次开始关注安全业务，当时他们正在剥离加拿大竞争局与Tervita合并相关的审查中得出的一小部分资产。虽然我们在这个资产组合中看到了很多机会，但在销售过程中我们的资产负债表容量有限，最终我们的出价没有成功。从那时起，我们观察了Safe在几年的宏观相关逆风中的弹性财务表现，包括2021年和2022年的快速加息、2022年和2023年的通胀环境，以及与不确定性相关的关税25和油价波动。一路走来，财务表现一直表现出色，这说明了高质量固体废物资产的稳定和持久的现金流。Safe的业务与在北美其他地区运营的其他E和P处置业务不同。首先，加拿大的许可程序确实很难复制这些资产。这种质量的新处置资产根本不会上线。其次，他们80%以上的业务与持续生产有关，而不是新的钻探活动，新的钻探活动会产生稳定、反复发生的高度可预测的废物量。财务表现对钻机数量和钻探活动基本不敏感，这些活动推动了北美其他地区的E和B处置资产的数量。第三，该地区处置能力的所有权产生了有吸引力的竞争动态。我们相信，Safe运营的加拿大西部地区正处于该地区历史上最大投资周期的边缘。随着加拿大联邦政府寻求加快国家建设关键能源基础设施项目，私营部门资本已经流入该地区。随着新的数十亿美元投资越来越频繁地公开宣布。我们预计在可预见的未来，加拿大西部将成为加拿大的增长引擎。Safe的后收集网络与GFL现有资产基础的结合使我们能够从战略上参与这一增长。运营成本和收入协同效应预计将是巨大的，并且可能意味着在已经确定的2500万美元（主要是LGA）成本节省的基础上增加2500万至5000万美元的机会。Safe 2026年的收入预计为15至16亿美元。其中约一半来自正常的收集后活动，另一半涉及切向能源相关服务，即特种化学品和能源基础设施。这些其他能源相关收入预计将不到我们2027年预计收入的8%，并且随着我们固体废物领域的持续增长，这些收入将进一步下降，而增长正是我们计划做的。预计合并业务的扩大规模和自由现金流产生将使我们能够大幅增加以回报为中心的增长资本部署，而不会损害我们的净杠杆承诺。而我们并购渠道的并购广度和深度表明，大部分资本将在未来投资。固体废物收购以及高投资资本回报率、有机机会。规模的扩大将加速股票回购成为我们未来资本配置策略中更频繁、更可持续的组成部分的机会。我现在将电话转给接线员开通问答线路。

露西（接线员）

谢谢要提出问题，请在电话键盘上按Star键，然后按1键。现在，如果您改变主意，请按星号键，然后按二键。准备提问时，请确保您的设备已在本地取消静音。我们恳请所有参与者将他们的问题限制在一个主要问题和一个后续问题上。今天的第一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Sabahat Khan。您的线路现已开通。请继续。

Sabahat Khan（股票分析师）

太好了谢谢，早上好。也许只是我们开始处理悬而未决的交易的一个问题。我认为五月晚些时候将进行投票，一位投资者以某种形式反对这笔交易。也许从您的角度来看，您可以分享一下关于完成交易以及您对获得投票的信心的想法吗？非常感谢

帕特里克·多维吉

谢谢.是的，正如你所说，有一位投资者公开表达了他们不投票支持这笔交易的愿望。我想，你知道，我个人并不认识艾布拉姆斯，但就我们所了解和所知道的一切而言，他们是一位备受尊敬、表现出色的基金经理。但你知道，我认为我们同意艾布拉姆斯的一件事是，我们购买的资产的质量以及他们对拥有这项资产的热情，考虑到他们长期以来在研究和了解这项资产方面所做的工作量。显然，我们不同意这样一个事实，即我们相信一比二可以创造更多价值。但你知道，话虽如此，我从未见过他们，从未与他们交谈过，最近联系过他们，并计划下周与他们进行富有成效的讨论。而且，你知道，我们拭目以待。话虽如此，这只是众多投资者中的一位。你知道，当你看这笔交易时，你知道，你有一个非常经验丰富的管理团队，他们已经在GFL中从事这两项资产的安全工作了20多年。这里有一块高度复杂的董事会，长期以来一直与我们一起建设业务。最重要的是，你知道，把钱放在嘴边。你知道，在这个董事会会议桌上，合并后的实体约有60亿美元的投资资本。对的所以，你知道，他们都相信战略，他们相信这两种业务的结合。你知道，上周我们与GFL投资者以及一些证券持有人进行了60至70次投资者电话会议。你知道，这是非常积极的。所以你知道，从我们的角度来看，你知道，我们相信这笔交易将会越界。显然，股东可以随心所欲地投票，但我认为，一旦GFL投资者对该策略感到满意，对资产感到满意，我们低估了甚至可能低估了我们的一些投资者对该资产的概况、地点的了解的缺乏，在加拿大大量基础设施和政府投资的背景下，加拿大西部将迎来哪些机会。我认为我们已经有能力采取行动，将其跨越界限。同样，我们将在接下来的几周内继续与两位投资者交谈。但你知道，当你综合来看这些业务时，我不断重申这样一个事实，你知道，当你考虑明年时，你知道，是的，你大约会有95亿的合并收入，称之为32亿左右的EBITDA，你知道，明年有13亿至14亿的自由现金流。我的意思是，如果你看看该业务今天的交易情况，综合来看，我们的交易价格可能是17至18倍20、27自由现金流，可能是10至10.5倍EBITDA，而历史上我们的交易价格是25至30倍自由现金流。多次否决权的次数在13至16次之间。对的所以从我们的角度来看，这将会迎头赶上。是的，道路上虽然有小颠簸，但合并后的业务有很大的好处。所以，你知道，出于所有这些原因，我们相信，你知道，这是正确的做法。

Sabahat Khan（股票分析师）

太好了，谢谢。然后就我的后续报道，也许是关于指导观点，也许是关于卢克的更多内容，我很欣赏您在指导上分享的颜色。我想当你考虑基本业务时，你能帮助我们考虑一下至少在你所参与的已完成并购之外的有机业务的看跌和接受，你知道，RIN和大宗商品价格至少方向上正在稳定。也许只是告诉我们后半场的机会。您分享的26个数字是否有可能上涨？谢谢，我会及格的。是的，谢谢Abba这个好问题。我的意思是，正如我们在准备好的讲话中所说，我们会等到第二季度再提供。但如果你从方向上考虑，显然我们的定价力度将在25、比预期好30个基点，从而达到平衡。因此，如果您考虑一下中间五分之一或5.5%的价格的最初指南，我认为您会看到比这高25个基点的路径。如果你以美元计算，那应该会产生1500万到3000万美元的增量。现在抵消量就是成交量，这确实是为什么我们需要等到第二季度才能看到，因为尽管我们在第一季度的表现优于第一季度，但很难在冬季天气和我们遇到的一些特殊废物顺风之间看出什么实际上会发生在基础核心成交量中。CND继续拖累，我认为今年的前景并没有因为我们开始以来地缘政治上出现的增量不确定性而得到改善。因此，如果你从利率的角度、油价的角度考虑，我认为对增量C和D活动增加的预期仍然具有高度的不确定性。所以这真的是，我认为未知的量，我的意思是指南是25到50个基点，对吧？这代表着1500万至3000万美元的增量收入。我认为这就是我们想要拭目以待的部分。现在显然，大宗商品、燃油附加费和外汇等一些外生因素都有机会在指引之外发挥有意义的上行作用。显然，随着大宗商品价格的复苏，可能会有顺风。如果有了这种敏感性，我们就会看看纤维价格的走势。当然，在燃油附加费方面，如果今天的柴油价格在今年剩余时间内持续存在，那么还有另一种情况，即5000万至7500万美元的增量收入将在线抵消增量柴油成本。然后是看涨外汇，我的意思是外汇对我们造成了210个基点的逆风。加元一直在大幅波动，但在1.35亿美元的阻力下，你可能会看到这个数字有所改善，具体取决于它希望的走势。因此，我们将等待第二季度，但根据第一季度的实力，我们当然非常乐观，我们看到了多种上涨途径。太好了，非常感谢。

帕特里克·T布朗（股票分析师）

谢谢下一个问题来自帕特里克·T。雷蒙德·詹姆斯的布朗。您的线路现已开通。请继续。

卢克·佩洛西（首席财务官）

嘿，早上好，伙计们。是泰勒。你在吗？早上是的，早上好。

泰勒

嘿嘿，嘿嘿，卢克。我很欣赏所有的颜色，在指导上，但我只是想确保我已经弄清楚了。所以我知道你们在燃油附加费上投入了很多工作。这在过去几年里是一个巨大的推动。但我只是想明确一点，根据你今天的处境，你觉得燃油基本上只是一个利润率稀释问题。这并不是一年内真正拖累EBITDA美元。这是正确的吗？第二，你能谈谈价格的势头吗？这只是。那里的三角洲是多少？你在街上出去时的定价更好，保留率更好吗？两者都有一点。只要有一点点颜色就会有帮助。是的，好问题，泰勒。就燃料而言，绝对如此。我们现有的附加费机制和效率，虽然你可能会像我们在三月份看到的那样出现暂时的延迟或滞后，但预计当你进入第二季度时，这些附加费机制将收回增量美元。所以净，净对EBITDA没有影响，只是确实存在这种利润率稀释。现在，显然，如果柴油从这里进一步大幅上涨，你可能会出现增量滞后。但假设我们会找到某种稳定性，即附加费机制应该收回我们在基本定价方面的所有增量成本。听着，正如我们所说，我们的投资组合中有增量机会，因为我们在价格优化方面落后于行业一点。我们继续拉动这个杠杆，并且取得了成功。我认为我们也看到了非常高的保留率。对的

卢克·佩洛西（首席财务官）

好吧好吧，酷。是的，我以为会是这样。也许只是一个更概念性的问题。卢克，你在之前的回答中提到了这一点。我意识到你在做出战略决策时考虑到了长期观点，而不是只考虑股价的短期波动。但如果我们回顾过去18个月，你会发现，随着你经历这个去杠杆化过程，你的股权成本有所提高，显然市场在这里对你的股权造成了一些惩罚，就像你看到今年开始的并购活动有所增加一样。我只是想知道，当你回顾过去时，这是否会重新定义你对未来并购步伐的看法？只是，只是考虑到，你知道，这个具体问题会在短时间内相当剧烈地波动你的股权成本。我的意思是，我正在看着帕特里克，但我会回应。凯文听着，这显然是我们正在考虑的事情，我认为，你知道，说实话，这可能是公开股票市场的缺陷之一，它迫使你的思维可能比长期想法更短期一点，而我们认为长期想法实际上是股票价值创造的基础。显然，在23号和24号之后，我们重新评估了我们的资本配置策略，并认为以三到三转半的杠杆水平运营最终是实现理想股本成本的最佳途径。这就是我们坚持和维护的。我认为，虽然从长远来看，我们可能会继续看到当前股价出现暂时性混乱，但我们坚信，凭借我们以回报为中心的资本部署策略，我们将以高于行业的速度推动每股增量自由现金流，这将为您提供长期股权价值创造和短期股票波动的途径，正如您所说，可能来来去去，显然这不是我们所渴望的，但我们非常努力不让它影响帕特里克近20年前开始的愿景。并且在创造物质股权价值方面非常非常成功。凯文，这个行业，无论出于何种原因，我认为，被抛售了，你知道，你知道，比如说，去年第四季度，肯定会进入今年第一季度。而且，你知道，在我们宣布任何形式的并购之前，股票就已经被抛售，然后随着一些实际的并购而实际上有所回升。所以，我的意思是，听着，我们不知道是什么导致股票上涨或下跌。我认为，随着时间的推移，你知道，我们做出的资本配置决定在很长一段时间内为投资者带来了大量资金，并使他们的利率超出了他们的每一项预期。因此，我们将继续做出明智的财务决策。正如我所说，GFL方面有一个董事会，今天可能拥有约5/5亿美元的股权，你知道，你还有一个安全的董事会，你知道，在TPG和Solus之间拥有另外10亿美元的股权。其股权价值超过60亿美元。所以，你知道，我认为我们正在做出谨慎的财务决定，我们的钱就在我们的嘴边。而且，你知道，我们将继续做我们认为会为我们带来最好结果的事情，作为股东，你知道，可能不会听，我们已经做到了。我们知道楼梯价格可能会受到影响，你知道，在我们达成安全交易时，4%或5%，但它掩盖了事实，你知道，你可以像我们打印的那样继续打印硬币，像这个季度一样继续打印硬币，就像你今天早上看到的那样。你知道，我认为我们的每一位投资者都会非常感激我们正在做的事情以及我们将继续做的事情来推动卓越的业绩和卓越的表现。所以我们只会继续做我们知道该做的事情，尽管你知道，我们一遍又一遍、一次又一次地听到的东西，将影响力保持在三到三之间 因为这将为股票账户带来最好的结果。我们会一直这么做。我们将生活在其中。所以你会继续从我们身上看到这一点。

因此，基本计划假设您公布了X的定价，并且必须退还其中的一部分。我们的保留水平高于预期，这使得我们能够打印更高水平的价格。因此，请相信，如果你还记得我们最初的指南，我们是在六分之一或更好的时候开始的，那么它将在今年逐渐衰落。预计这种节奏将保持不变。因此，如果你考虑第二季度，它现在应该停止击掌，然后继续停止。但如果其他条件相同，由于第一季度开局强劲，今年年底的总体价格应该能够比最初预期高出20至30个基点。好的，太好了。这是一个更大的问题，所以我想回到进入投资级的前景上。我认为安全交易的一个好处是它将大大改善业务的现金产生状况。所以我只是有点好奇你认为评级机构会多快地考虑这一点，然后有多快。只是不知道机械上它会如何工作。但你多快才能真正为资产负债表进行再融资？您刚刚谈到了今年债券发行的利差非常小，即十亿美元。那么会有多少优惠券差额呢？大局观，抱歉，我知道那里有很多，但只是笼统地说。关于投资级现金流机会。谢谢是的，这是一个很好的问题，泰勒。我们非常关注的事情。我认为我们在债券市场的发行表明，我们今天的借贷利率已经比我们的实际评级更接近投资级别。所以形式上是安全的。你是完全正确的更大的企业、更好的自由现金流产生，你知道，更大的规模都是高度积极的信用。你知道，正如你所知，评级机构比我们更落后一些。因此，预计合并后的业务需要一些时间才能发挥作用，并启动运行利率调整。在我认为你已经开始获得信用评级升级之前。就你对资产负债表再融资的观点而言，正如我们提到的那样，我们今天的税后借款利率略高于我们在投资级别水平上的借款利率。因此，我们继续强调，我们不认为这是债务资本成本。虽然有好处，但这并不是真正的想法。我认为，通过投资级别评级来获得更高质量的感觉，更多的是股权资本的成本。因此，如果你看看我们的利差，我的意思是，我们的借款利率比基础国债高出140个基点，而投资级同行的借款利率为70至80个基点。因此，税前利差为60至70个基点。我认为这可能代表了利息效率机会。然而，正如我们所说，我们仍然真正相信这更多地与股权资本成本有关，而不是债务资本成本有关。是的，完美。谢谢谢谢你们

露西（接线员）

谢谢下一个问题来自cibc Widgundy的Kevin Chang您的热线现已开通。请继续。

Kevin Chang（股票分析师）

嗨，早上好。也许只是一个澄清问题。就在边境交易中，您注意到它提高了您在德克萨斯州的密度，并且您与德克萨斯三角区的这些高增长市场联系在一起。您有没有提到您看到了内化的好处，或者这是我在准备好的讲话中可能错过的东西？不，我们有内化的好处。显然，我们去过休斯顿，有垃圾填埋场容量。所以有很多内部化的机会，这些处置资产。

帕特里克·多维吉

Kevin Chang（股票分析师）

我感谢那里的回应。是的，祝贺这里的一年有了良好的开端。非常感谢谢谢，凯文。

Stephanie Moore（股票分析师）

谢谢下一个问题来自杰富瑞的斯蒂芬妮·摩尔。您的线路现已开通。请继续。太好了早上好.谢谢大家。我想再次谈论Unsecure，你知道，也许只是谈谈，我认为我们遇到的很多问题，也许对获得一点颜色有帮助，只是关于资产下的商品风险敞口。您知道，您如何看待风险敞口随着时间的推移而发生的变化，同时GFL可以让我们成为这里的新所有者，并真正解决资产质量问题，您知道，真正审视GFL的遗留服务以及他们如何在GFL的保护伞下增强业务。谢谢

卢克·佩洛西（首席财务官）

是的，早上好斯蒂芬妮，我是卢克。我们在电话会议中强调了有关大宗商品价格风险的一个重要问题，当然我相信在今天的电话会议上，他们也在做同样的事情。短期内确实有限，因为他们短期内从石油和石油相关产品的销售中获得的收入很少。这就是导致大宗商品价格风险敞口的原因。如果您考虑到WTI的表现，Safe对今年EBITD的指导为5.25亿至5.5亿美元，我认为他们现在暗示自己处于指导的高端。正确的，因此这意味着WTI水平升高，这意味着年份中相对较小的影响可能更显着。从长远来看，这是否会推动其运营地区产量的多年变化，最终产生更多废物？相反，如果您进入了WCI定价的长期抑制时期，比如低于45美元，情况也是如此，这可能会导致生产活动减少，从而产生安全流程的稳定状态产量。但同样，与其他一些盆地或能源勘探领域不同的是，产量在很大程度上与钻井平台数量相关，而这些钻井平台数量与WTI波动的关系可能更加不稳定。Safe处理的废物流以生产为中心的性质不会产生任何短期波动，从而创造了一种更稳定和现金流特征，就该地区的重叠而言，与GFL今天的情况非常相似。如果您真正考虑一下，从最高层面来看，Safe运营着一流的收集后资产网络，而该地区的GFL非常专注于收集。因此，如果你只考虑当今市场的情况，GFL目前收集废物并将其带到不安全的处理场，这最终可能会被内化。反之亦然，收集收集者的安全使用或收益，收集者将废物带到其非GFL且可以内化的设施。因此，就今天现有的足迹而言，我认为存在这种内化机会。显然，当我们考虑近中短期内对该地区的预期资本投资（预计将达到数百亿美元）时，随着更多的能源生产上线，更多的输电和管道将能源输送到西海岸和其他市场的开发，我们认为，将有巨大的机会增量参与GFL今天进行的收集活动和secure今天进行的收集后活动。因此，我们对基本业务现状感到非常乐观。但当你考虑该地区的潜在增长机会时，我们认为可能会出现有意义的上涨空间。我认为，就帕特里克的观点而言，合并后的董事会和股东认为，该业务合并后比独立业务更有价值。

帕特里克·多维吉

而加拿大的监管环境，对于这些资产来说，它们是不可替代的。所以，要试图建立永久性的垃圾填埋场，获得一口深井的许可，你只是，你做不到。他们的金属回收设施允许铁路进入这些设施，你知道，再一次，他们拥有的存储和管道设施网络，你只是，这些是不可能复制的资产，你知道，产生这些资产附带的利润率概况以及随之而来的投资资本回报。所以我认为这笔交易运作得很完美，因为它对两家业务都具有高度的互补性。我认为，从并购的角度来看，安全方面的机会有限，他们今天必须在核心之外进行多元化，进入我们所从事的更多业务领域，这些业务的利润率将显着降低，因为我们一直在精简和合理化他们周围的业务近16年。再说一次，你知道，战略上在经济上是完全有意义的。你知道，正如我总是说的，我们想要进入的市场和市场选择是完全有意义的。我们希望进入一个市场，你知道，我们将通过蕾丝连接和那些分享其中的很大一部分。这是我们喜欢的市场概况。所以，你知道，我们将继续开车穿过。再说一次，正如我所说，我认为我们作为股东都将在交易双方获得丰厚的回报。随着时间的推移，Safe股东和GFL股东都是如此。

Stephanie Moore（股票分析师）

欣赏它的颜色。我想简单地说一下，关于文学硕士，我想你已经提到了，但我认为值得强调。所以也许只是谈谈，你知道，我们就说这笔交易确实接近了。在A上进行额外并购的增强灵活性是什么？所以我认为这是一个没有被考虑的重要方面。谢谢.

帕特里克·多维吉

是的，我的意思是，好问题。我的意思是，如果你今天来看一下，我们说过我们可以有效地部署800到10亿美元的增量桅杆，仍然去杠杆10到20个基点。对的所以这就是我们正在模拟我们现在正在移动的地方的最佳点。当你将这两个业务放在一起时，你基本上能够部署，你知道，每年18亿到20亿美元之间。因此，我们可以大幅增加固体废物并购支出，因为我们的管道非常深。我的意思是，正如你今年所看到的，我们有大量的机会可以继续部署资本。然后从安全的角度来看，当他们考虑多元化发展为某种增量并购时，我们不需要再把这些钱花在增量并购上。我们可以将资本花在他们的内部，你知道，他们投资的资本项目的有机高回报上，你可以在今年的支出中看到，每年的支出为5000万至1亿美元。因此，你将这些放在一起，然后将保持固体废物业务的增长，继续致密化我们在美国运营的市场，我们有一个增量需求，每年800至10亿美元，我们可以继续使用合并后的业务产生的自由现金流，这是非常引人注目的。如果股价继续保持这么高，你就可以接受，你有最终的灵活性，可以在这些水平上回购大量股票。显然，当股票在这种水平上交易时，股票回购是非常引人注目的。因此，我们的资本结构具有最终的灵活性，基本上可以做任何我们想做的事情。你知道，我再想想，这是交易的一个间接好处。

露西（接线员）

谢谢谢谢下一个问题来自道明证券的Jim Shum。您的线路现已开通。请继续。

Jim Shum（股票分析师）

嘿，谢谢，早上好。只是想知道你对垃圾填埋场和物流的看法。你的竞争对手指出，铁路可能会发挥越来越大的作用，在处置和另一个竞争对手认为，可用的垃圾填埋场处置能力将吸引到美国中部，所以只是好奇你如何看待事情的发展，以及如何是GFL定位的任何变化的景观。

帕特里克·多维吉

是的，我的意思是，我认为这更像是一个地理讨论，而不是其他任何讨论。你知道，我认为如果你特别考虑东北部，那里发生了很多铁路浪费的地方。我认为，你知道，从我们的角度来看，在我们运营的地区，请记住，我们75%是次要的，你知道，25%是主要的。我们运营的大型一级市场，你知道，如果你想想休斯顿、亚特兰大、底特律，这些是我们在美国的大型一级市场，这些市场有很大的处置能力。所以这对我们来说不是一个大问题。在二级市场，我们正在运营，你知道，我们的垃圾填埋场在未来几年内拥有巨大的容量。我们还需要担心铁路浪费。如您所知，我们在东北部没有太多业务，因此铁路废物的论点对我们来说不太重要，因为我们在这些地理区域没有业务。

Jim Shum（股票分析师）

好吧。然后您能不能向我们提供有关BEP以及可持续增长资本支出的最新信息？明年是1亿吗？有点像，正确的思考方式？

帕特里克·多维吉

是啊因此，在EPR上，你知道，除了加拿大西部的一些东西之外，您知道，在整个2026年继续上线。显然，与这些相关的资本支出增长已大幅下降。是啊你知道，大约1亿到1.25亿。随着我们进入明年，随着收集合同和处理合同从现在到2027年底继续上线，艾伯塔省各地将出现一些适度的资本支出。但是，你知道，该计划现在正在实质上结束，这些合同已经生效，最大的收集合同将持续到2026年上半年。因此，我们很大一部分的主要资本支出都用于这些计划。好吧

Jim Shum（股票分析师）

然后，请原谅我，但是海洋时代是否还有一些机会，或者已经发生了吗？

帕特里克·多维吉

滨海地区仍然有一些收集机会，但加工机会已经有了。曾经。我们走吧。

Jim Shum（股票分析师）

好吧，太好了。非常感谢.谢谢。谢谢。

露西（接线员）

谢谢下一个问题来自花旗集团的布莱恩·伯格梅尔（Brian Bergmeier）。您的线路现已开通。请继续。

Brian Bergmeier（股票分析师）

嘿，早上好。卢克，谢谢你回答这个问题，我想知道你是否可以为第二季度的保证金桥梁列出一些更大的项目，以达到30.4%。你知道，我认为我们已经讨论了去年的电子产品重组的时机，然后可能会出现一些燃料阻力，然后现在就有了并购整合。所以，如果您能为一些大件提供颜色，那会有帮助吗？

卢克·佩洛西（首席财务官）

布莱恩，好问题。如果你看从第一季度到第二季度的顺序，你知道，考虑在30.4%的水平上上涨80个基点。现在我认为，为了构建全年的框架，你必须看看去年。去年第一季度至第二季度连续上涨280个基点，这有点超大且不典型。如果回到24，第一季度到第二季度的环比增长为170个基点。我认为这更像是正常的课程节奏。因此，当我们进入第二季度时，你有燃料、商品和MA。我的意思是，今天定价的动力将是40、45个基点的逆风，如果价格保持在今天的水平，大约20、25个基点，你就会看到大宗商品。然后你得到了MA，我们到目前为止所做的是40、45个基点。因此，当你把所有这些加在一起时，你就会遇到这种110、120个基点的逆风。因此，如果你要对此进行正常化，那么从第一季度到第二季度的80个基点的连续增长更接近200个基点，这更符合正常的课程节奏。另一件事，我的意思是，去年第二季度我们也获得了40、50个基点的收益，因为它仅与我们在加拿大产生的某些应计收益和WSI回扣有关。因此，上一年的收益约为45个基点。这不是重复。所以它是所有这些部分的组合。尽管标题数字同比略有落后，但我们仍有节奏地了解到这一点。我认为当你看到潜在的情况时。我们继续通过动用我们一直在谈论的所有杠杆来扩大利润率。知道了

Brian Bergmeier（股票分析师）

那是。这真的很有帮助。我会把它翻过来。

特雷弗·罗密欧

谢谢下一个问题来自威廉·布莱尔的特雷弗·罗密欧。您的线路现已开通。请继续。早上好伙计们。感谢你回答问题？我想关注一下Frontier市场，然后是德克萨斯州市场。也许欣赏关于内化机会的评论，但只是从增长的角度考虑德克萨斯州是一个良好的人口增长市场。既然您在整个领域拥有更大的足迹，您如何看待未来潜在的交易？然后我知道Frontier多年来自己进行了几次收购。那么，您对他们如何整合所有这些交易以及从效率的角度来看这些交易的进展有何看法？

帕特里克·多维吉

是的，好问题。他们正在运行一台加油很好的机器。如果你今天想到Frontier。从历史上看，我们通常在休斯顿地区周围。这显然为我们打开了达拉斯、圣安东尼奥和休斯顿的大门。现在我认为，如果你看看我们的计划，我们有一个计划，你知道，在未来五年内将德克萨斯州市场的收入增加一倍。所以我们对这种运营模式感到非常满意。这是我们和Frontier团队共享的模式，也是随着业务的发展而来的。但你知道，该计划是在未来五年内将德克萨斯州的收入规模增加一倍。

卢克·佩洛西（首席财务官）

我要说的是，只是补充一点，我的意思是，虽然并购显然是我们剧本的一部分，但你知道，像Frontier这样的创业和成长型企业的好处是，有机并购部署也有有意义的机会。当我们完成交易时，一个正在酝酿的机会是在C和D垃圾填埋场的前端添加一种新的C和D回收设施。这将对整个地区有利。所以这是在飞行中，你知道，有一些增量增长支出。你知道，它不会显示为购买价格，因为你知道，付款是在我们的监督下发生的。但你知道，当它在今年年底启动并运行时，我们将在结果中看到增量收益，达到这种超大增长预期的程度。因此，不仅是并购，我们在该市场上也可以获得一些高回报的有机增长机会。太好了谢谢你们俩。然后快速跟进卷。您是否特别指出了该地区天气的逆风？然后，如果您有任何想法，如果您取出飓风顶部对比，那么您所在区域的潜在成交量活动是多少？是的，听着，我们在加拿大运营，你知道，我们在北方气候下运营。我们尽量不去关注天气。但我认为，你知道，第一季度非常出色，当然，你知道，超出了我们的预期。因此，当你看成交量时，我们预计会有约1100万美元的逆风，因为它与天气有关。再说一次，不仅在加拿大，卡罗莱纳州和其他市场的天气也很不寻常。因此，如果你看实际美元，成交量为负1，850万美元。去年，我们的一次性中转站成交量为1000万美元，使第一季度受益，去年我们的飓风相关成交量也为2100万美元。因此，如果你将这两件事正常化，你实际上有1250万美元的潜在成交量。现在，正如我所说，天气是大约1100万美元的逆风，但也有BEP，这种增长资本支出是大约1000万美元的顺风。所以这些在很大程度上抵消了。所以你实际上只剩下这1250万美元，净基本成交量大约提高了80个基点。现在，如果你看看其中的内容，我的意思是，我们在本季度的特殊废物方面表现出色，正如你所知，这可能有点粗糙，并且从其中推断趋势有点挑战。因此，虽然过去四个季度的特殊废物情况良好，但过去三四个季度的C和D排放量一直为负。第一季度垃圾填埋场的C & D为负7.5%。现在，通常这种特殊废物是随后C和D量增长的先兆。我认为今年年初我们认为这将是一个机会。回到之前的评论。我的意思是，鉴于今天的宏观不确定性，我认为存在一点观望。因此，我们将让第二季度进行，看看是否有连续改进。我们在滚动中看到了它。我的意思是，我们第一季度的滚动民意调查有机下降了约1%。这些情况在四月份已转为积极，这是一个令人鼓舞的迹象。但同样，我们将等到第二季度余额，然后再重新设定我们认为的全年含义。好吧伙计们，非常感谢。

Jerry Revitch（股票分析师）

谢谢下一个问题来自富国银行的杰里·雷维奇。您的线路现已开通。请继续。

杰克·库伊曼

嗨，我是杰克·库伊曼，为杰瑞服务。感谢您回答问题。因此，在安全的Synergy构建中，您已经制定了大约2500万美元的低挂运营成本协同效应，并在考虑到更广泛的运营组件后，在18至24个月内实现5000万至7500万美元的协同效应。所以我只是希望您能告诉我们是什么让您从2500万上升到该范围的高端。是的，好问题，谢谢。所以正如你所说，2500万美元真正与LGA相关的成本，你知道，上市公司和其他类型的企业成本，我们认为有效率，你进入下一阶段，我称之为运营成本。当我们在之前的评论中提到这一点时，您就会开始思考内化机会，今天Safe正在将收集活动分包给第三方。他们基本上是为了将收集活动内化。此外，如果你看看GFL在第三方处理废物的相反情况，内部化废物的能力等等，即成本内部化，我认为这将是下一个桶，然后是第三个桶，这是我们所说的收入机会。如果您今天看看，GFL通过GFL提供的服务为许多客户提供服务，该客户也需要Safe可以提供但今天没有的服务。这可能代表着我们可以通过形式合并业务抓住的增量收入机会。反之亦然，Safe可能会浪费客户，但GFL能够提供的其他服务是由第三方提供的。因此，我们再次认为，增量钱包份额捕获是形式合并后的业务可以获得的真正机会。因此，虽然第一桶，即我们承保的25实际上是那种SG & A，但其他增量25到50在这两个运营成本和收入协同效应类别中实际上是平等的。显然，如果这个市场出现超出预期的增长，正如许多人通过公共和私营部门推出的资本投资计划所预期的那样，那么在此之外可能会出现有意义的增长机会。太好了，谢谢。真的很欣赏这个颜色。然后我的第二个问题是在第四季度电话会议上，您对RNG的估值大约在1.25亿至1.5亿美元之间。我只是希望您能向我们提供最新信息，了解您今天对RNG运行率贡献的看法，以及2026年在这座桥上的进步有多大是RNG与BEP。谢谢是的，所以是这样的。我的意思是RNG的最初计划是175。鉴于每个设施的深入探索，我们对大约125个设施进行了讨论，就实际设施开发以及每个设施的机会而言，什么是可行的？所以125是预期目标。在您从中受益的五个设施中，您今天的收入约为5000万美元。这与去年大致持平。如果您还记得今年的指南，您会发现RNG相关贡献没有有意义的增量增加，因为设施成熟期带来的增量交易量被略低的RIN价格所抵消。你知道，今天的240个，而你在2020年混合平均水平上意识到的更高水平，2027年应该会看到增加四个设施上线，这会让你在某种程度上上升到那种，你知道，接近85至1亿美元大关。然后在28年，你有其他剩下的四个设施，它们会在线带你去那里。所以有意义的最小增量贡献在26指南。但我们仍然，你知道，明确地集中在这条道路上，从整体上达到125个目标。太好了，谢谢。真的，

Adam Bubs（股票分析师）

谢谢下一个问题来自高盛的Adam Bubs。您的线路现已开通。请继续。嗨，早上好。您能否分别向美国通报GIP和环境服务的2026年EBITDA展望，以及自上次按市计价以来这些资产净杠杆的任何变化？

卢克·佩洛西（首席财务官）

不，没有什么实质性的。我的意思是，我认为今年的退出年运行率可能为6亿至6.25亿。你知道，有一些增量并购，净杠杆率没有变化，今天的GIP业务大约为5.5到6。你知道，最近刚刚签署了另一项形式上的交易，扣除利息，可能退出的一年，你知道，大约在350到375之间。该业务的净杠杆率一直在4.5到5左右。所以你知道，所以再次回到这样的点，你知道，它不会出现在彭博社的屏幕上，但有物质股权。再次请记住，我们拥有ES不到40%的股份和GIP大约四分之一的股份。我们在这些业务中的股权价值创造计划继续得到证明。所以你知道，他们进展顺利，他们正在做他们应该做的事情以及他们计划做的事情。你知道，在未来几年的某个时候，我们肯定会将我们在这两项业务中的股份货币化。亚当，作为披露方面的后续内容，我知道我们之前已经讨论过定期的披露节奏。正如帕特里克提到的那样，与我们刚刚标记2025年股权时相比，价值观并没有发生重大变化。因此，ES投资的价值为1.7亿美元，然后是GIP上刚刚标记的10亿美元，这些仍然相对新鲜。随着今年年底的临近，我们将考虑纳入持续披露，以便人们能够密切关注增量商店价值。正如帕特里克所说，我们认为有时是看不到的。明白了。非常有帮助。然后，您能否谈谈在消化更高水平的并购时，您如何看待未来12个月的交易规模和集成成本？只是想清楚，你知道，调整后的现金流和自由现金流之间的桥梁，实际的自由现金流，可能看起来是什么样子，考虑你手头上可能有多少资本年底。是啊那么我想说的是，你知道，这在某种程度上是二元的，具体取决于安全交易是否正在发生。因此，正如帕特里克所说，五月底将进行投票，这将是确定的，虽然我们感觉良好，但在我们更新今年的投票之前，我们将掌握投票结果。因此，如果您认为X Safe是正常情况，那么您的收购集成成本将与过去几年相同，那么这个数字不会有太大变化。如果Safe得到分层，您可以拥有更好的东西。尽管我想强调的是，正如我们多次说过的那样，整合大型有组织的企业往往比整合一群小型企业容易得多。我的意思是，Safe的团队非常出色，当你考虑到他们在IT、人力资源、法律和我们需要整合的领域的能力和技能时，你知道，能够利用现有人员确实会最大限度地减少对增量第三方成本的需求。然而，我们会等到第二季度，到那时我们会有更多的可见性，并为您提供今天提供的73.2亿、73.4亿收入指导的某种数字。正如您在过去几年中所看到的那样，我认为集成成本水平相当。太好了，谢谢。非常

Chris Murray（股票分析师）

谢谢下一个问题来自TSB资本市场的Chris Murray。您的线路现已开通。请继续。是的，谢谢，伙计们，早上好。也许回头想想安全问题，然后再思考一下协同效应以及你从何出发。您能否阐述这可能对ES业务与固体废物业务产生的影响，以及您认为可以在哪里利用其中一些资产？我知道，从历史上看，你知道，你早在Teravita时代就参与了一些交易，但你有任何其他想法。关于你看到随着时间的推移而不断发展的业务组合将会很棒。

帕特里克·多维吉

是啊对ES业务没有重大影响，尽管ES业务应该会产生一些处置协同效应，这将有利于安全的GFL组合。对的所以我认为，随着时间的推移，我们可能会将一些增量废物流内化到这些垃圾填埋场，并进入深井。是的但这两项业务都没有实质性的变化。好吧

Chris Murray（股票分析师）

然后是最后一个，只是跟进定价评论。您提到，定价走强的部分原因是CHURN和epr较低。所以很快就问一个问题，你在CHURN的方法上是否做了一些不同的事情，实际上正在推动这一点，或者这只是一个因素。你知道，业务的组合，或者它是如何进入的，以及电子PR如何发挥作用？你知道，任何额外的颜色都会有帮助。是的，我的意思是，里面有两个不同的问题。BEP只是我们部署了这种增长资本的一种功能，我们在战略上处于加拿大这波变革的前沿，并从我们投资的资本回报中受益，其中一些正在价格上实现，一些在数量上实现。正如我们所说，如果这是我们之前正在做的合同或我们之前正在处理的批量，那么现在我们仍然在做同样的事情。但根据BEP合同，这种变化在某种程度上反映在价格上，而如果是净新成交量或活动，那么这种变化就体现在成交量上。因此，BEP价格部分是基本业务以及流失和保留方面投资的资本回报率的函数。听着，我的意思是，流失和保留实际上取决于客户服务。在市场上提供卓越的服务，这将大大有助于您的保留。我认为定价计划也变得更具战略性。我的意思是，我确信这是整个行业的主题。但当您拥有更好的工具时，无论是否启用人工智能，更好的数据分析就可以实现更适当、有针对性或相关的定价。你知道，当定价更合适和有针对性时，你往往会得到更好的坚持率。所以我认为这只是持续的改进。你知道，它的另一部分显然是我们谈到的增量投资组合优化。我们继续寻找机会来实现我们在投资者日所表达的4000万到8000万美元的利益。你知道，我们一直在努力，但所有这些都在一起，我认为这给了我们很大的安慰，行业的定价动态，确保这种价格高于我们的成本以产生足够回报的纪律是非常健康的，并且仍然有纪律。你知道，我们认为这不会改变，你知道，对于我们的长期前景。好吧，这很有帮助。谢谢大家。

托比·索默（股票分析师）

谢谢下一个问题来自Truist Securities的Toby Sommer。您的线路现已开通。请继续。

亨利

大家好，感谢你们的到来。亨利正在找托比。首先谈谈你对今年剩余时间通胀的预期，你知道，全球形势以及与CPI挂钩的合同组合以及我们可以预期的滞后，这些调整通过后，指引的一些潜在优势。谢谢是的，好问题。我认为了解消费者指数的本质很重要。重置通常是这样的：他们会回顾之前某个时候合同价格更新的参考期。因此，如果您考虑1月1日收到的价格上涨，这些上涨可能是基于三个月、六个月或九个月前的通胀数据。2026年的定价基本上已经确定，不会发生重大变化。当您想到与CPI挂钩的主要是住宅业务账簿时，它确实代表了您2027年定价的机会。现在，正如我们和行业历史上所证明的那样，如果全年成本通胀显着高于预期，我们将采用公开市场定价以收回这些增量成本。现在，就我们今天的情况而言，我们还没有看到这一点，因为我认为成本通胀实际上是能源成本的函数，并且我们能够单独恢复它。但我认为，如果你回顾一下22到24以及该行业如何应对成本通胀。有一个很好的数据点可以显示可以转嫁增量意外成本通胀的意愿、能力和实时性质。不过，更广泛的CPI打印在更高水平上确实对27岁及以后的人有利。明白了，谢谢。谢谢你。然后，简单介绍一下监管方面安全交易的潜在时间轴，随着该过程的推进，我们应该寻找任何所谓的重大里程碑？谢谢

帕特里克·多维吉

不，我的意思是，我再次认为我们投入了大量的工作，显然是在宣布前和签署后。你知道，从我们的角度来看，不存在真正的重大问题，你知道，希望该局再次，仅仅因为他们几年前就深入经历了这个过程，他们非常了解市场。我们的期望是，我们的希望是我们能够相对较快地度过难关。但你知道，我认为你可以预计，三到五个月之间的某个时候可能是一个合理的时间框架来完成，你知道，我们希望在进入第四季度时完成交易，所以大约，你知道，九月、十月的夏天，完成交易。因此，今年我们将拥有该资产四分之一的所有权。

亨利

感谢来电者，伙计们。谢谢

Shlomo Rosenbaum（股票分析师）

谢谢今天的最后一个问题来自Stifel的Shlomo Rosenbaum。您的线路现已开通。请继续。嗨，非常感谢你能把我挤过来。帕特里克，也许你可以给我们一些关于表演中区域的差异的色彩。看起来加拿大有机增长，7.2%美国3.4%。您在加拿大将获得更多利润率扩张。即使你看看美国的底层，我只是想了解是否存在一些非常不同的操作问题？这是否与EPR的出现有一定关系？也许你可以把它分解一下，然后我只是想问卢克一个家务问题。

帕特里克·多维吉

当然.我的意思是，加拿大的大部分利润增长再次来自再次。请记住，2026年1月1日，我们接管了大量回收合同。其中很多事情都被扩展了。你知道，它们的定价是在2009年至2013年间。这只是继续延长，我们正在获得这些CPI。然后，当我们接管回收作为epr的一部分时，我们将它们重置为当前的市场费率。对的因此，这导致了加拿大和美国在那段时期的利润率扩张或利润率扩张的巨大差异。所以没什么。在此期间，加拿大或美国没有出现任何异常情况。这在很大程度上是公正的，对一系列代表着大量收入的回收收集合同进行重新定价。

卢克·佩洛西（首席财务官）

什洛莫，当你想到你所描述的表面上的差距时，我只想补充一句，美国受到的一些我所说的外部因素的影响明显比加拿大大。如果你考虑一下美国季度同比利润率，大宗商品是40个基点的逆风。燃油为40个基点。去年的飓风和冬季的影响是40个基点，但美国并购的影响却达到了75、80个基点，因此，如果你考虑到这一点，而且实际上美国的基本利润率扩大了近200个基点，那么加拿大的利润率仍然更高，因为帕特里克提到了这一点。但您必须记住，我们的加拿大业务来自20年代的高利润率业务，现在已接近30年代中期的低至30年代中期，而我们的美国业务则完全处于低至30年代中期的水平。我们谈论的一些定价机会在加拿大也比在美国不成比例，所以我认为所有这些因素都需要考虑。我认为从我们的角度来看，我们的两个地理区域的表现都非常好。实际上，更多的是这些外生因素使得标题利润率扩张在不同地区看起来不同。好的太好了太好了颜色.然后，卢克，也许你可以提供颜色。什么？没错这是一个家政用品。看涨期权的价值变化是多少？这有什么用。如您所知，我们有一个看涨期权，可以在四年内回购ES业务。与任何选项一样，价值的一个重要组成部分是时间。当然，在所有其他条件相同的情况下，时间衰变将会侵蚀期权的价值。现在来谈谈我们之前对亚当的评论。我们将定期更新该资产的股权价值计算，这将抵消看涨期权的时间衰减部分。但在所有其他条件相同的情况下，您会看到，作为期权剩余期限减少的函数，每季度价值自然摊销1000万美元。好吧，那太好了。颜色.因此，每年您应该预计会看到类似的情况，而股权价值没有变化。正确.

Shlomo Rosenbaum（股票分析师）

太好了谢谢

露西（接线员）

谢谢目前我们没有进一步的问题，所以我想让帕特里克做总结发言。

帕特里克·多维吉

谢谢大家，我们期待与您谈论我们的第二季度业绩。谢谢祝你愉快

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